资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节习题 第四章 市场法在企业价值评估中的应用 (2)

（第二部分）第四章市场法在企业价值评估中的应用
一、单项选择题
1、甲公司运用市场法进行价值评估，下列不属于价值比率调整方式的是（）。

A、因素调整
B、矩阵法
C、财务分析模型
D、回归法
2、下列关于价值比率确定的说法中，不正确的是（）。

A、调和平均值是指倒数的算术平均值的倒数
B、变异系数可以用来比较不同价值比率样本的离散程度，可以以此为依据选择最适合的价值比率
C、区间型价值比率可以以评估基准日前若干天的交易均价为基础计算价值比率的分子，以评估基准日前12个月的相关财务数据为基础计算价值比率的分母
D、时点型价值比率可以选择评估基准日股票价值为基础计算价值比率的分子，以评估基准日的相关财务数据为基础计算价值比率的分母
3、在市场法价值评估应用中，当企业与可比对象在税率、资本结构等方面存在较大差异时，采用下列哪个指标更为合理（）。

A、P/E指标
B、EV/EBITDA指标
C、EV/EBIT指标
D、P/B指标
4、A公司2016年的销售收入是15000万元，净利润是3000万元，股东权益账面价值为3500万元，股利支付率为25%，预计未来增长率为5%，公司的β值为1.2，无风险报酬率为3%，市场风险溢价为7%。

则A公司的P/S为（）。

A、0.78
B、0.82
C、0.46
D、0.44
5、当企业与可比对象在税率、资本结构等方面存在较大差异时，最适合采用的价值比率是（）。

A、PEG指标
B、EV/EBITDA乘数
C、EV/EBIT指标
D、P/E指标
6、甲公司2016年的每股净收益为16元，每股股票预计支付股利8元，每股权益的账面价值为80元。

已知公司的β值为1.2，无风险报酬率为5%，市场风险溢价为7%，公司在长期时间内将维持7%的年增长率。

则甲公司的市净率为（）。

A、1.67
B、1.54
C、1.73
D、1.38
7、对亏损企业进行价值评估，下列价值比率效果更好的是（）。

A、资产基础价值比率
B、全投资口径的价值比率
C、收入基础价值比率
D、收益基础价值比率
8、评估人员运用市场法进行评估时应当将最新的市场情况纳入评估过程中。

也就是企业运用市场法进行价值评估应遵循（）。

A、可比性原则
B、及时性原则
C、透明度原则
D、有效性原则
9、下列关于市场法价值评估的说法中，不正确的是（）。

A、市场法所依据的基本原理是可比交易原则
B、价值比例的确定是市场法应用的关键
C、市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法
D、上市公司比较法和交易案例法都是通过对市场上可比交易数据的分析得出被评估企业的价值
二、多项选择题
1、下列各项中，属于采用市场法进行企业价值评估时交易案例选择的关注要点的有（）。

A、股票交易活跃程度
B、交易日期应尽可能与基准日接近
C、历史数据充分性
D、资料的可获得性和充分性
E、业务活动地域范围
2、下列属于市场法的适用性的有（）。

A、市场有效性
B、数据充分性
C、数据时效性
D、流动性
E、盈利性
3、下列各项价值比率中，属于盈利价值比率的有（）。

A、市盈率
B、EV/EBIT
C、EV/EBITDA
D、市销率
E、市净率
4、下列各项中，属于市场法评估企业价值步骤的有（）。

A、选择可比对象
B、将被评估企业与可比对象进行比较
C、将调整前的价值比率应用于被评估企业
D、选择用于被评估企业的价值比率
E、规范被评估企业和可比对象的财务报表
5、采用市场法进行企业价值评估最关键的因素有（）。

A、可比对象的选择与调整
B、价值比率的选择及确定
C、未来收益的预测与计算
D、折现率的确定
E、表外资产及负债的确定
三、综合题
1、甲公司是黑龙江省的一家生产办公家具的上市公司，为了降低经营风险，打算收购T公司，已知T公司预计今年的每股收益是1.2元，利润总额为2000万元，利息费用为200万元，折旧与摊销为800万元。

T公司的流通股数为1500万股，债务为5500万元。

财务分析师认为，同行业内的H公司与T公司在基础业务方面具有可比性，但是H公司没有债务，为全权益公司。

H公司的P/E 是15，EV/EBITDA乘数是8。

<1> 、分别使用P/E、EV/EBITDA乘数，估计T公司股票的价值。

<2> 、分析说明哪种估值可能更准确？
答案部分
一、单项选择题
1、
【正确答案】 C
【答案解析】选项C属于评估分析方法。

价值比率调整方式包括：因素调整、矩阵法、回归法。

【该题针对“价值比率的调整”知识点进行考核】
【答疑编号12685536,点击提问】
2、
【正确答案】 D
【答案解析】时点型价值比率可以选择评估基准日股票价值为基础计算价值比率的分子，以评估基准日前12个月的相关财务数据为基础计算价值比率的分母。

选项D不正确。

【该题针对“价值比率的确定”知识点进行考核】
【答疑编号12685544,点击提问】
3、
【正确答案】 C
【答案解析】当企业与可比对象在税率、资本结构等方面存在较大差异时，采用EV/EBIT指标更为合理。

【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【答疑编号12685595,点击提问】
4、
【正确答案】 B
【答案解析】销售净利率NPM＝3000/15000×100%＝20%，股利支付率b＝25%，预计未来增长率g ＝5%，股权资本成本r＝3%＋1.2×7%＝11.4%，P/S＝[NPM×b×（1+g）]/（r－g）＝[20%×25%×（1＋5%）]/（11.4%－5%）＝0.82。

【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【答疑编号12685598,点击提问】
5、
【正确答案】 C
【答案解析】当企业与可比对象在税率、资本结构等方面存在较大差异时，采用EV/EBIT指标更为合理。

【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【答疑编号12685608,点击提问】
6、
【正确答案】 A
【答案解析】甲公司的净资产收益率ROE＝16÷80×100%＝20%，股利支付率b＝8÷16×100%＝50%，预期公司收益和股利的增长率g＝7%，股权资本成本r＝5%＋1.2×7%＝13.4%，则市净率P/B＝[20%×50%×（1＋7%)]÷（13.4%－7%）＝1.67。

【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【答疑编号12685629,点击提问】
7、
【正确答案】 A
【答案解析】评估人员在选择价值比率时一般需要考虑以下原则：一是对于亏损企业，选择资产基础价值比率比选择收益基础价值比率效果可能更好（选项A正确）；二是对于可比对象与目标企业资本结构存在重大差异的，一般应选择全投资口径的价值比率；三是对于一些高科技行业或有形资产较少但无形资产较多的企业，收益基础价值比率可能比资产基础价值比率效果好；四是如果企业的各类成本和销售利润水平比较稳定，可能选择收入基础价值比率较好；五是如果可比对象与目标企业税收政策存在较大差异，可能选择税后的收益基础价值比率比选择税前的收益基础价值比率更好。

另外，在选择价值比率时还需要注意价值比率的分子、分母的口径应保持一致。

【该题针对“价值比率的选择”知识点进行考核】
【答疑编号12685646,点击提问】
8、
【正确答案】 B
【答案解析】及时性原则是指评估人员运用市场法进行评估时应当将最新的市场情况纳入评估过程中。

【该题针对“市场法的评估技术思路”知识点进行考核】
【答疑编号12685669,点击提问】
9、
【正确答案】 A
【答案解析】市场法所依据的基本原理是市场替代原则。

选项A不正确。

【该题针对“市场法的评估技术思路”知识点进行考核】
【答疑编号12685677,点击提问】
二、多项选择题
1、
【正确答案】 BD
【答案解析】采用市场法进行企业价值评估时，除了选择可比对象的一般标准以外，使用交易案例比较法时对于可比交易案例的选择还应当注意以下几点：（1）交易日期应尽可能与基准日接近；（2）关注可比交易案例资料的可获得性和充分性。

【该题针对“可比对象的选择”知识点进行考核】
【答疑编号12685556,点击提问】
2、
【正确答案】 ABC
【答案解析】市场法的适用性包括市场有效性、数据充分性、数据时效性。

流动性和盈利性不属于市场法的适用性。

【该题针对“市场法的适用性和局限性”知识点进行考核】
【答疑编号12685570,点击提问】
3、
【正确答案】 ABC
【答案解析】选盈利价值比率＝企业整体价值或股权价值/盈利类参数，因此选项ABC是盈利价值比率，项D市销率属于收入价值比率。

选项E市净率属于资产价值比率。

【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【答疑编号12685590,点击提问】
4、
【正确答案】 ABDE
【答案解析】市场法评估程序一般包括以下九个操作步骤：（1）选择可比对象；（2）规范被评估企业和可比对象的财务报表；（3）计算各种价值比率；（4）选择用于被评估企业的价值比率；（5）将被评估企业与可比对象进行比较；（6）对价值比率进行调整；（7）将调整后的价值比率应用于被评估企业；（8）综合考虑市场法评估结果的差异；（9）进行溢价和折价的调整。

【该题针对“市场法的评估技术思路”知识点进行考核】
【答疑编号12685662,点击提问】
5、
【正确答案】 AB
【答案解析】采用市场法进行企业价值评估最关键的两个因素是可比对象的选择与调整以及价值比率的选择及确定。

【该题针对“可比对象的选择”知识点进行考核】
【答疑编号12887171,点击提问】
三、综合题
1、
【正确答案】使用H公司的P/E，估计出T公司的股价＝1.2×15＝18（元）
使用EV/EBITDA乘数，估计出T公司的企业价值＝（2000＋200＋800）×8＝24000（万元）
股价＝（24000－5500）/1500＝12.33（元）
【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【答疑编号12685614,点击提问】
【正确答案】使用EV/EBITDA乘数估值更可靠。

理由：这两家公司债务比率水平差异显著，使用EV/EBITDA乘数估值剔除了债务的影响。

【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】
【答疑编号12685615,点击提问】。