第8章盈利能力分析

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三、资本经营盈利能力影响因素 及其分析
1. 净资产收益率的分解：
[总资产报酬率 + （总资产报酬率 - 负债利息率）
×负债 / 净资产] × （1-所得税税率）
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影响基本因素
根据净资产收益率的因素分解式，运用连环 替代法对净资产收益率进行四因素分析。 顺序分别为：
总资产报酬率 负债利息率 负债与净资产的比例 所得税税率
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各行业经营有道，各企业赚钱有术
Ford公司的ROE位居第四，汽车制造属于高资本密集型 行业，所以资产周转率很低，加上该行业激烈的价格竞 争，导致ROIC最低！由于需要大量资本投入在这个并非 朝阳的产业，Ford不得不使用了激进的财务杠杆，通过 提高负债比例来提高其ROE！
Bank One是一家银行，银行业的特点——投入大量资本 （贷款）以赚取利润，决定其资本周转率最低。此外， 相其它银行来说，其营业利润率很高（可能金融服务和 长期贷款的收入比例较高！），加上该银行相对高的财 务杠杆——提高负债，最后使得其ROE达到15%！
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净资产收益率（ROE）的其他 分解
净资产 净收益 收益率 净资产
息税前收益 销售净收入 税前收益 资产总额 净收益 销售净收入 资产总额 息税前收益 净资产 税前收益
税收效 应比率
净收益 税前收益
税前收益(1 所得税税率) 税前收益
1 所得税税率
净资产 息税前 总资产 财务成 权益 税收效 收益率 收益率 周转率 本比率 乘数 应比率
一、基本界定 二、资本经营盈利能力内涵与指标 三、影响资本经营盈利能力的因素 四、现金流量指标对资本经营盈利能力 的补充
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一、基本界定
产品经营
商品经营
资产经营
资本经营
生产型
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供产销及其 融投资
资产的投入 与产出
实体经营类型
资本保值 增值
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资本经营的定义
以资本增值最大化为根本目的，以价 值管理为特征，通过企业全部资本与生 产要素的优化配置和产业结构的动态调 整，对 全部资本进行有效运营的一种经 营方式。
Merk公司的ROE位居第二，是因为其EBIT最高，
这可能与其制药行业高价出售专卖品有关，此
外，其资本周转率较底，可能是因为制药需要
的资本投入高，结果其ROIC只有27%，税前ROE
只有34%（不及Coca一半！）。最后，高投入、
高风险、高收益使得其财务政策更趋保守，仅
2021/1为/31 1.26，在5家企业中最低。
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三、指标的因素分析
营业利润的高低，直接反映了企业商品经营 状况和经济效益，是重要的盈利分指标。
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影响营业利润的基本因素
销售量（？） 品种构成 产品单价 流转税率 单位成本
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ห้องสมุดไป่ตู้
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影响成本利润的基本因素
销售量（？） 品种构成 产品单价 流转税率 单位成本
平均数（流通股数）
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应用价值
资本市场：IPO、ST等； 每股收益准则：唯一的财务比率指标受 到厚待。
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利润表的底线-稀释每股收益
初衷：适用主要与多元化的资本市场和 复杂的资本结构相联系。
基于对广大投资者的善意保护，该指标 披露显得十分必要。
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稀释每股收益的内涵
基于或有事项（潜在普通股）对于公 司普通股份的稀释，对其可能影响的公 司收益（分子），主要对普通股股数（ 分母）加以调整，以揭示最小可能（即 稀释最大化）的每股收益。
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可靠性 可比性
谨慎性
计算稀释每股收益
全面反映企业 的盈利能力
基本每股收益（最大值）
计算每股收益
平均总资产=？
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思考
为什么计算总资产报酬率指标时，在利润总 额的基础上还要加上利息支出？
是否可用其他指标作分子？
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二、 资产经营盈利能力因素分析
影响资产经营盈利能力的因素：
营业收入 息税前利润
总资产报酬率 = 平均总资产 营业收入 100 % =总资产周转率 × 销售息税前利润率 × 100%
Bank One 24.0% 0.34 8.2% 2.80 23.0% 66.0% 15.0%23
各行业经营有道，各企业赚钱有术
Coca公司的ROE最高，是因为EBIT较高和资产周 转速度较快导致ROIC较高，说明行业特点使其 拥有较高的EBIT，其强劲的品牌效应和营销策 略提高资产周转速度。此外，其使用较高的财 务杠杆乘数增加其盈利能力。
资本经营盈利能力是指企业的所有者通过 投入资本经营所取得的利润的能力。反映指标:
净资产收益率 = 净利润 / 平均净资产 × 100%
净资产收益率是反映盈利能力的核心指标
。因为企业的根本目标是所有者权益或股东价
值最大化，而净资产收益率既可直接反映资本
的增值能力，又影响着企业股东价值的大小。
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财务分析
东北财经大学会计学院
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第三篇 财务效率分析
第8章 盈利能力分析
第9章 营运能力分析
第10章 偿债能力分析
第11章 发展能力分析
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第八章 盈利能力分析
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教学目的
理解盈利能力分析的目的与内容 明确资本经营盈利能力的基本分析思路 明确资产经营盈利能力的基本分析思路 掌握商品经营盈利能力的基本分析方法 对接上市公司盈利能力的具体分析指标
• 年增长 • 消费者收入 • 通货膨胀 • 利率
社会 Social
• 人口/收入分布 • 工作/消费习惯 • 价值观
政治 Political
• 政府政策/法规 • 外贸政策/法规 • 环境保护
企业所处的宏观环境 技术 Technical
• 产品生命周期 • 新/旧技术
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行业分析
略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资
产重组、破产重组、债转股、租赁经营、托管
经营等各种途径来提高资本运营效率和效益的
经营活动。
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资本经营的特点
围绕资本保值增值进行经营管理，把 资本收益做为管理的核心，实现资本盈 利能力最大化。
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二、 资本经营盈利能力内涵与 指标
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广义的资本经营概念
囊括了以资本增值最大化为目的的企 业经营活动，自然包括了商品经营。
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狭义的资本经营概念
企业实际运用的资本经营方式，是与商品经 营相对应的狭义的资本经营概念。
是指可以独立于商品经营而存在的，以价值
化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化
操作的物化资本为基础，通过兼并、收购、战
投资者判断区间
稀释每股收益（最小值）
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•
稀释每股收益的计算方法
稀释每股收益
（1）稀释每股收益
归属于普通股股东的当 期净利润（调整后） 发行在外普通股的加权 平均数（调整后）
当期净利润调整内容： （1）当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息； （2）稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。 调整应当考虑相关的所得税影响
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The Structure of ROE for 5 Firms in Different Sectors (1995)
经营利润率(1) EBIT 资本周转率(2) 投入资本收益率 (3)=(1) ×(2)
财务杠杆乘数(4)
税前ROE (5)=(3) ×(4) 税收影响率(6) 税后ROE (7)=(52)0×21/1(/631)
CocaCola 26.0% 1.70 44.0% 1.82 80.0% 69.9% 55.0%
Merck 30.0% 0.90 27.0%
1.26 34.0% 70.0% 24.0%
Walt-Mart Store
5.6% 3.24 18.0% 1.67 30.0% 63.0% 19.0%
Ford 12.0% 0.65 7.8% 3.08 24.0% 62.0% 15.0%
稀释性潜在普通股，是指假设当期转换为普通 股会减少每股收益的潜在普通股。
稀释每股收益是以基本每股收益为基础，假设
企业所有发行在外的稀释性潜在普通股已转换
为普通股(假设潜在变为真实)，从而分别调整
归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外
普通股的加权平均数计算而得到的每股收益。
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一、商品经营盈利能力分 析 的内涵
商品经营是相对于资产经营和资本经营而言的概 念。
商品经营是面对商品市场，通过产品供产销运作 ，进行资金循环与周转，达到盈利目的的过程。
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三、反映商品经营盈利能力的 具体指标
一类是各种利润额与收入之间的比率，统称 收入利润率；
一类是各种利润额与成本之间的比率，统称 成本利润率。（猎人曰，农夫曰）
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盈利能力分析的目的
反映和衡量企业经营业绩 揭示经营管理中存在的问题 盈利能力与偿债能力相互制约 社会贡献的重要来源
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盈利能力分析的内容
商品经营盈利能力分析
资本经营盈利能力分析
资产经营盈利能力分析
上市公司盈利能力分析
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宏观经济PEST分析
经济 Economical
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各行业经营有道，各企业赚钱有术
Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家连锁零售企 业，该行业的特点是高度地集中于价格竞争，因此
其EBIT最低，营业利润率仅为5.6%！
该行业企业的成败取决于其资产周转管理效率，
Wal-Mart的资产周转速度最快，从而拟补EBIT底的不 足，从而使其ROIC位居第三。加上公司适当地运用 财务杠杆，进一步提高其盈利能力，使ROE位居第 三。
C2o0n21t/i1n/3u1ed
当期发行在外普通股的加权平均数=
加权平均（∑计算基本每股收益时普通股的加权平均数+假定稀 释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数）
（1）以前期间发行的稀释性潜在普通股，假设在当期期初转换
（2）当期发行的稀释性潜在普通股，假设在发行日转换
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知识回顾
潜在普通股是指赋予其持有者在报告期或以后 期间享有取得普通股权利的一种金融工具或其 他合同。
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本章内容
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
盈利能力分析的目的与内容 资本经营盈利能力分析 资产经营盈利能力分析 商品经营盈利能力分析 上市公司盈利能力分析
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第一节 盈利能力分析的目的与内容
何为能力
顺利完成某一活动所必需的主观条 件。 能力直接作用于效率。
（一）行业的经济结构分析（市场集中度） （二）经济周期、行业周期与产品周期
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企业竞争策略分析
低成本竞争策略分析 产品差异策略分析
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企业利润＝？
行业平均利润空间 所处行业环节的利润空间 竞争优势带来的利润空间
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第二节 资本经营盈利能力分 析
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具体分析
运用连环替代法来分析 总资产周转率 销售息税前利润率
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第四节 商品经营盈利能力分析
一、商品经营盈利能力分析内涵与指标 二、营业利润的影响因素 三、营业利润的影响因素的分析 四、营业利润完成情况的评价 五、利润率（营业和成本）的分析
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第三节 资产经营盈利能力分析
一、 资产经营盈利能力内涵与指标 二、 资产经营盈利能力因素分析
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一、 资产经营盈利能力内涵与指标
资产经营盈利能力，是指企业运营资产所产生的利 润的能力。反映指标：
总资产报酬率 =（利润总额 + 利息支出） / 平均总资产 × 100%
通股所能享有（负担）的金额 。 基本每股收益 稀释每股收益
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基本每股收益：
是指净利润扣除优先股股息后的余额 与发行在外的普通股的平均股数之比。
该指标反映每股发行在外的普通股所能 分摊到的净收益额。
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每股收益计算公式：
每股收益= （净利润 - 优先股股息）/ 发行在外的普通股加权
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第五节 上市公司盈利能力分 析
上市公司盈利能力除了可通过利用一般企 业盈利能力的指标分析外，还应进行一些特殊 指标分析，特别是与股票市价和股份相关的指 标分析，如： 每股收益 每股净资产 股利发放率 价格与收益比率等
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一、 每股收益指标的披露
1. 每股收益的内涵与计算 每股收益内涵： 当期归属于普通股股东的净利润中，每一普