第六章 外汇市场

2、间接套汇
间接套汇(indirectarbitrage)。又称三角 套汇(three points arbitrage)或多角套 汇(multiple point sarbkrage)，是指利 用三个或多个不同地点的外汇市场中三种 或多种货币之间的汇率差异，同时在这三 个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚 取汇率差额的一种外汇交易。
1、直接标价法（Direct Quotation System）
它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国 货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示 汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本 国货币表示外国货币的价格，即应付标价法。在 直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国 货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本 国货币币值下降，称为外币升值(Appreciation)，或 称本币贬值(Depreciation)。 在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向 和汇率值的增加或减少的方向正好相同。 例如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 7.2014 月末：USD1=CNY 8.2200
4、按管制制度分，固定、浮动汇率 5、按支付方式分，电汇、信汇、票汇汇率 电汇：汇款人用本国货币向外汇银行购 买外汇时，该行用电报和电传通知国外 分行或代理行立即付出外汇。 信汇：汇款人用本国货币向外汇银行购 买外汇时，由银行开具付款委托书，用 航邮的方式通知国外分行或代理行办理 付出外汇的业务。
（1）①升水 比即期贵 例：德国 即期 1美元=1.0880欧元 远期 1美元=1.0990欧元 升水110（= 1.0990 -1.0880） ②贴水 比即期便宜 若远期 1美元=1.0760欧元 贴水120（= 1.0880 -1.0760）
（2）①直接标价法 远期=即期+升水 远期=即期-贴水 例：德国 1美元= 1.0880/ 90欧元 升水 350/355 1美元= 1.1230/ 45欧元 贴水 355/350 1美元= 1.0525/ 40欧元 ②间接标价法 远期=即期-升水 远期=即期+贴水
说明美元币值上升，人民币币值下跌。
2、间接标价法（Indirect Quotation System） P193
它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成 若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就 是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国 货币的价格，即应收标价法。在间接标价法下， 一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多， 称为外币贬值，或本币升值。 在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方 向和汇率值的增加或减少的方向相反。 例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：GBP1=USD 1.5685 月末：GBP1=USD 1.5670
第二节 外汇和汇率
一、外汇 1、概念
外汇
静态 狭义：以外币表示的、可直接 用于国际结算的支付手段
动态：一国货币兑换为另一种货币的运 动过程
广义：一切用外币表示的资产
2、三要素
国外金融资产 能在国外偿付的货币债权 可自由兑换的货币
二、汇率 （一）定义：所谓汇率 (Foreign Exchange Rate) 就是两种不同货币之 间的折算比价，也就是以一国货币 表示的另一国货币的价格，也称汇 价、外汇牌价或外汇行市。 （二）汇率的标价

外汇市场划分为
有形市场 无形市场
通过外汇经 价格 付佣金 无形 纪商交易 的外 汇市 银行之间直 不付佣金 价格 场 接交易
有利
不利
二、外汇市场的特点 1、全球化 2、复杂化（汇率波动剧烈） 3、一体化（汇率趋 向一致，套汇） 4、交易方式多样
三、外汇市场的层次与分类 （一）外汇市场层次 外汇零售市场 银行间外汇市场 银行与央行间的外汇市场
常见货币单位名称和代号
国家和地区 美国 日本 欧洲经济联盟 英国 中国香港特别行政区 加拿大 澳大利亚 新西兰 丹麦 瑞典 新加坡 货币单位名称 美元 日元 欧元 英镑 港元 加拿大元 澳大利亚元 新西兰元 丹麦克郎 瑞典克郎 新加坡元 货币代号 USD JPY EUR GBP HKD CAD AUD NZD DKK SEK SGD
3、按交割时间分，即期、远期汇率
即期汇率也称现汇汇率，是指外汇买卖双 方成交后，在两个营业日内完成外汇交割 时所用的汇率。 远期汇率也称期汇汇率，是指外汇交易双 方达成买卖协议，约定在未来一定时期进 行交割时所用的汇率。
升水、贴水、平价的概念：
升水是指远期汇率高于即期汇率的差额。 贴水是指远期汇率低于即期汇率的差额。 平价是指远期汇率与即期汇率的差额为0。
说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。
外汇价格的标价方法
直接标价法（外币不动本币动） 间接标价法（本币不动外币动） 美元标价法
（三）汇率的种类 1、按汇率制定方法分，基本、套算汇率 套算：p194
① A、B均直接标价 ② A、B均间接标价 ③ A直接标价、B间接标价
2、从银行买卖外汇的角度，买入、 卖出汇率和中间汇率 ①直接标价法 例：德国 1美元=1.0880/90欧元 买 /卖 ②间接标价法 例：英国 1英镑=1.5250/55美元 卖 /买
在同一时间内，出现下列情况： London ￡1=US$1．4815／1． 4825 NewYork ￡l=US$1．4845／1 ．4855 若某一套汇者在伦敦市场上以￡l=US$1． 4825 的价格卖出美元，买进英镑，同时在纽约市场上 以￡1=US$1．4845的价格买进美元，卖出英镑， 则每英镑可获得0．0020美元的套汇利润。
安全港效应 政治稳定
金融市场和 资本流动
军事风险
影响外汇市场 的主要因素
投机力量
政治和军事
美元地位、欧元地位 期货——通胀、产业兴替
外汇储备构成
币值稳定性 市场流动性深度广度
重大突发事件
国际游资、对冲基金 政府设定的市场目标 封闭市场转开放市场 挑战结构性问题 套利
石油
第三节
外汇市场交易方式
一、即期外汇交易
例、买进100个欧式看涨期权的A货币，实施汇率 为1A货币=＄100，若到期日为＄98、＄101或＄110， 有效期为6个月，期权费用为＄5，分别计算投资 者的损益。 （1）＄98,不执行,损益-5×100=-＄500 （2）＄101,执行,损益(101-100)×100-500=-＄400 （3）＄110,执行,损益(110-100)×100-500=＄500
银行 同业 市场
竞价
汇 率
便于国际经济交易清算，实现购买力国际转移
调节外汇供求，提供资金融通便利
提供外汇保值和投机的场所：
国际外汇资金全部活动的中心；及时反映源自国经济状 况，提供一个敏感、有效的指标
3、主要的外汇市场 （1）伦敦 最大 英镑对美元交易量最大 （2）纽约 第二 欧元交易量最大 （3）东京 第三、亚洲最大 美元、欧元 （4）苏黎世 瑞士 典型的无形市场 （5）新加坡 亚洲第二 通过经纪人交易 （6）香港 亚洲第三 美元交易量最大 （7）巴黎
六、外汇期权交易
1、概念 P207 买方向卖方支付一定的费用, 取得买(卖) 货币的权利； 卖方承担卖(买) 货币的责任。
2、 种类 (1)交易所外汇期权与场外外汇期权 (2)外汇买权(call)与外汇卖权(put) 看涨期权与看跌期权 (3)欧式期权与美式期权 3、主要特点与作用
主要特点： ① 具有极大灵活性 ② 最大损失是预先支付的期权费 主要作用：规避风险、套期保值或增值。
影响外汇市场的主要因素
基准利率 GDP——经济周期，企业利润、投 资、劳动成本、生产率 CPI——币值，货币政策 就业——民选政府，财政货币政策 进出口——经常账户 银根松紧 特殊金融政策 政府预算
经济周期和经 济结构
经济和产业政策
货币政策和 财政政策
税收调节
股票市场——行 情、并购 债券市场——收益率对比 外汇市场干预 金融风险——银行问题、市场稳定等 国际资本流动
③不注明升（贴）水
若直接标价法， 高/低表示贴水，如355/350 ； 低/高表示升水，如350/355。 若间接标价法， 高/低表示升水，低/高表示贴水。 ④点（points） 1/10000元或1/100分 P196
通过上述分析，得出三点结论
第一，直接标价法情况下，升、贴水的含义与间 接标价法情况下升、贴水的含义是完全相 同的。 第二，在两种不同标价法情况下，升水或贴水时 远期汇率的计算相反。 第三，甲货币对乙货币的远期汇率有升水、也就 是乙货币对甲货币的远期汇率有贴水。
三、择期外汇交易 P204
四、掉期外汇交易 掉期交易是外汇交易者在买进（或 卖出）即期外汇的同时，卖出（或 买入）数额基本相等的远期外汇。
五、外汇期货交易 1、概念 P205
外汇期货交易是指交易双 方签订合同，确定买卖外汇的价 格、数量、期限，但到未来才进 行交割的外汇交易。
2、特点：远期外汇交易 外汇期货交易 交易数量 双方商定 标准化 交割时间 时期 时点（第3个周3） 市场 无形 有形 交割前现金流动 不存在 存在 实际交割 大多数交割 大多数不交割
（二）外汇市场分类
按照有无固定 场所区分
无形市场(开放式交易市场） 有形市场(定点式交易市场）
外汇市场 按照外汇交易 外汇零售市场 参与者不同区分 外汇批发市场
按照市场经营 国内外汇市场 范围不同区分 国际外汇市场
按照外汇管制 官方市场 程度区分 自由市场
四、参与者：中央银行、外汇银行、 外汇经纪商和客户
3、投机方法 低买高卖 （1）即期外汇投机 预期会涨，先买再卖 若实际与预期相同，投机者有收益 （2）远期外汇投机
根据远期汇率与未来的即期汇率差别买卖 远期汇率（x） 现在定 已知 未来即期汇率（y） 未来定 未知 若预期y﹥x ，则现在买（x）未来卖（y） 例：德 即期 1美元=1.0880/90欧元 3个月远期汇率贴水350/300， 即3个月远期汇率1美元=1.0530/590欧元 预期3个月后即期汇率1美元=1.0680/90欧元
票汇：外汇银行开立由国外分行 或代理行付款的汇票交给购买外汇 的客户，由其自带或寄给国外收款 人办理结算的方式。 6、名义、实际汇率
三、汇率决定理论
国际收支说 购买力平价说 利率平价说 货币学派汇率理论（超调模型、 资产市场说）
四、影响汇率的因素
国际收支差额 利率水平 高于外国 本币升值 通货膨胀 本币贬值 财政货币政策 市场心理预期 各国的经济增长率 推动出口 本币升值
1
央行
1
2
3
外汇经纪人 外汇银行
8 9
1
2
3
4
1
2
3
4
5
6
7
客户
外汇市场参与者的构成
中央银行（第四层次） 外汇经纪商（第三层次）
外汇银行
第二层次
外汇银行
进口商
出口商
第一层次
进口商
出口商
五、外汇市场的功能
形成外汇汇率
客户
国际经济交易 产生外汇供求
外汇银行 银行自身外 汇买卖需要 银行同业市 场供求关系
第六章
外汇市场
本章框架 第一节 外汇市场概述
第二节 外汇和汇率 第三节 外汇市场交易方式 第四节 套汇交易和套利交易
第一节
外汇市场概述
一、外汇市场定义： 外汇市场是从事外汇交易的市场。
在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：一 类是本币与外币之间的买卖，即需要外汇 者用本币购买外汇，或持有外汇者卖出外 汇换取本币；另一类是不同币种的外汇之 间的买卖。
又称现汇买卖，交易双方按照 当天的外汇牌价成交，并于当 日或第二个交易日办理有关货 币支付交割的外汇买卖活动。
二、远期外汇交易
(一）定义 又称期汇交易，是指外汇买卖双 方成交后并不立即交割，而是约定 在未来的某一时间，按约定的币种， 汇价，数量和金额进行交割的一种 外汇买卖活动。
（二）意义 1、套期保值 目的：为了避免外汇风险 远期外汇交易 远期收到外汇 在远期外汇市场卖 远期付出外汇 在远期外汇市场买
买 者
经 纪 商
票 据 交 易 所
卖 方 经 纪 商
卖 者
通过银行 交割
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第四节
套汇交易与套利交易
一、套汇交易 1、直接套汇(direct arbitrage)。又称 两角套汇(two pointsirbitrage)，是 指利用同一时间两个外汇市场的汇率差 异，进行贱买贵卖，以赚取汇率差额的 外汇买卖活动