最新第四讲委托代理理论
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第四讲委托代理理论
激励兼容
➢ 初始假设： 1.合同委托者和代理者双方的信息是不对称的。 2.人不总是诚实的，但人的行为是可以改变的。
➢ 激励兼容是一种信息激励机制，它通过协调委 托、代理双方的利益，使被激励方主动地公布 自己地真实信息，由不诚实转变为诚实，达到 组织中各成员目标的一致。
➢ 激励兼容约束与经济激励和文化激励共同作用 于组织背景，可以起到提高组织效率的作用。
教育成本：指一个人为完成某一个学习项目，获得 毕业证书所附出的努力成本，不包括学费。
第四讲委托代理理论
L型劳动者获得文凭的成本函数为：
C(e) e
（1）
H型劳动者获得文凭的成本函数为：
C(e)ke
（2）
e 表示文凭高度；0k1表明H型劳动者获得同样
文凭付出的努力成本较低。
第四讲委托代理理论
（二）教育的门槛水平
第四讲委托代理理论
产品质量与标准:信号发送
高质量产品的销售者建立声誉，来向购买者传达产品信息， 让购买者相信他们产品的高质量。 日常生活中，消费者常根据企业声誉作出购买决策。
解企 决业 信 息 不 对 称
当一项生意很难建立或根本没有机会作出 声誉时，“标准化”——生产一种标准化产 品，以连锁经营方式或其他方式提供给顾客， 如麦当劳、肯德基等。
❖ 提议和贯彻属于 “决策管理”；而决策认 可和监督属于决策控制。
第四讲委托代理理论
实证代理理论——
法马和詹森（1983）
❖ 剩余风险分担、决策管理与决策控制分离与 否取决于风险分担、决策专业化与代理问题 控制的权衡
第四讲委托代理理论
实证代理理论——
法马和詹森（1983）
❖ 第一、 将剩余风险分担与决策控制分离出来 将会导致决策管理与决策控制分离出来。。
第四讲委托代理理论
（一）受教育的成本
假定劳动力的生产能力可分为高（H）与低（L） 两类。高能力者对企业的贡献为y=2，低能力者对 企业的贡献为y=1。如果企业对劳动者的能力充分 了解，则在竞争性的劳动力市场上，高能力者获得 工资w=2，低能力者获得工资w=1。问题在于，企 业雇佣劳动时对劳动者的能力并不了解，因此必须 借助于一些可信的信号来识别劳动者的能力。而文 凭就是这样一类比较可信的信号。
雇主根据劳动者的能力来支付工资，给H型劳动者支 付的工资w=2，L型劳动者支付的工资w=1。雇主由 于不知道劳动者能力的具体类型，他们将根据文凭的 高低来进行甄别。为此，文凭要成为一个可信的信号 存在一个门槛水平，它必须能够将H型劳动者和L型 劳动者区分开来：L型劳动者不会去试图获取门槛水 平之上的文凭，H型劳动者也不会去获取门槛水平以 下的文凭。
这两点结论对我们具体建立经理人的激励约束机 制的现实指导意义不大。
第四讲委托代理理论
委托代理遗漏的一个重要因素
❖ 对缔结好的合同本身具有成本这一点。
第四讲委托代理理论
模型的具体设计： 在使委托人的预期效用最大化的激励机制或契约中， 代理人必须承担部分风险； 如果代理是一个风险中性者，可通过使代理人承担完 全风险的方法达到最优激励结果
第四讲委托代理理论
❖ 这两点结论的通俗含义：
经营者报酬中必须含有风险收入，否则所有者利 益不可能达到最大化；当经营者的报酬全部是风 险收入时，就完全享有剩余索取权时，激励机制 最优，所有者的利益能保证达到最大。
➢ 激励兼容信息机制虽不能完全消除不对称信息 带来的资源配置的扭曲，但可以使资源配置达 到“次优”状态。
第四讲委托代理理论
市场信号及其传递
两种市场信号： （1）信息优势方发出：证明自己商品质量的信号。 （2）信息劣势方给出：甄别不同类型信息优势方的 信号. 两种信号传递方式： （1）信号传递模型：信息优势方为了为了信誉而首 先披露自己的信息。 （2）信息甄别模型：信息劣势方发出信号以诱使优 势方披露信息。
信息不对称，如果保险费用既定，投保人倾向于减少用 于防止不测事件发生的费用支出。 即购买了保险后，可能会疏于防范。从而损害保险公司 利益。
此外还有，如买了医疗保险的人会让医 生多开一些不必要的贵重药品。
第四讲委托代理理论
➢ 在委托人（股东）和代理人（经理）之间必 须有一种机制（合同），能给代理人提供某 种刺激和动力，使其按有利于委托人的目标 努力工作。
劳动市场，雇主作为信息劣势方，制定不同工资和贡献 的劳动合同，供雇员选择。
第四讲委托代理理论
道德风险激励机制的具体设计
委托人与代理人之间的差异： 第一，利益不相同，追求的目标不一致。委托人追求的是 资本收益最大化，而代理人追求的是自身效用最大化。 第二，责任不对等。代理人掌握着企业的经营控制权，但 不承担盈亏责任；委托人失去经营控制权，但最终承担责任。
厂商可以通过签订内容广泛的保证书来向 消费者传递质量信号。 完全竞争的市场,价格本身也是一种信号:四 季青服装市第四场讲委托代理理论
以文凭的信号模型为例
❖ 很多MBA的学生在进哈佛之前很普通，但经过几年 哈佛 哈佛的教育难道真有这么厉害吗？
第四讲委托代理理论
第四讲委托代理理论
信号甄别模型 ❖ 基本模型
信息劣势方给出某种信号以诱使信息优势方披露 信息，讲真话，使劣势方能够甄别不同类型的优 势方。
第四讲委托代理理论
信号甄别模型
保险市场，保险公司作为信息劣势方，可以设计两类保 单，差别保险合同，分别适用于高低两类投保人。
信贷市场，银行是信息劣势方，对于不同风险程度的企 业进行信贷配给，利率高低有别。
文凭的信号模型是哈佛大学教授迈克尔..斯宾塞 1974年提出的，因此获2001年度诺贝尔经济学奖。
模型指出一个人接受教育的程度在劳动就业市场 上的作用。该模型的一个基本假定是：一个人如果 能干的话，则意味着在升学、毕业的过程中能轻而 易举。反之则反。因此，一个具有较高生产率的人 会选择攻读较高的学位作为其信号向雇主显示自己 具有较高的工作能力，从而获得较高的工资。
当然，我们假定个体都是理性的，且获取文凭的动机 仅来自于未来净收益的最大化目标。
第四讲委托代理理论
设文凭的门槛水平为e*，为此e*必须满足以下条件：
2k*e1k0 对于H型劳动者；
102e*
对于L型劳动者；
上述两式意味着：
1ke* e* 1
1 e* 1 k 第四讲委托代理理论
雇员把教育程度作为高生产率的信号，向厂 商传递，以获得与生产率相匹配的工资。
❖ 实证代理理论，运用实证方法从分析股东、 债权人和经营者之间的关系研究现代公司运 营问题。
第四讲委托代理理论
实证代理理论——
詹森和麦克林（1976）
❖ 外部股票的代理费用包括：委托人的监督 费用支出；代理人的保证支出；剩余损失。
❖ 债券的代理费用包括：发行债券而产生投 资决策的负激励效应；监督和保证成本； 破产成本和重组成本
第四讲 委托代理理 论
第四讲委托代理理论
契约是完全
❖ 明确描述了每一种可能的情况下，契约各方 应当采取的行动，并规定了所有收益和成本 的分配。
❖ 由于这些最优合同包容了几乎所有的或然情 况及其行动对策，所以在本质上属于不需要 事后再谈判的完全合同 。
第四讲委托代理理论
委托-代理理论分支
❖ 委托人一代理人理论，主要运用数理模型研 究委托人在不完全信息条件下如何设计一种 激励约束机制，以激励代理人选择对委托人 最有利的行为；
第四讲委托代理理论
实证代理理论——
詹森和麦克林（1976）
❖ 外部股权和债券最优比例地确定：代理成 本最小化
第四讲委托代理理论
实证代理理论——
法马和詹森（1983）
❖ 决策程序包括四个步骤：
提议：提出各种投资建议 认可：对所需贯彻的提议作决策 贯彻：执行已认可的决策 监督：考核决策执行代理人的绩效并给予奖励
第四讲委托代理理论
逆向选择问题 （adverse selection）
逆向选择”的存在低质量产品把高质量产品逐 出市场。意味着市场的低效率和市场的失灵。
中介服务业、猎头公司等，掌握更多信息的一方可以通 过传递可靠性信息而在市场上获益。
第四讲委托代理理论
旧车市场 保险市场 劳动市场
……
道德风险问题 （ Moral Hazard ）
❖ 第二、决策管理和决策控制集中在几个代理 人手中将会导致剩余索取权很大程度上集中 在这些代理人手中。
第四讲委托代理理论
信息不对称与委托代理人理论
➢不对称信息：在博弈过程中某些局中人拥有其他 局中人所不了解的信息而造成信息的不均匀分布结 构。 ➢信息不对称发生在市场交易合同签订之前，导致 市场交易产生“逆向选择” ，存在交易风险。发生 在交易合同签订之后，会产生道德风险。
交易一方具有另一方难以监督的行为或难以获得的信息； 在签订合同后，有可能采取有悖于合同规定的行为， 通过损害另一方的利益，来最大化自己的利益。
交易双方在签约时信息是对称的。 但在签约后一方对另一方的某些信息不完全了解，就有 可能会引起道德风险。
第四讲委托代理理论
保险市场的道德风险
保险市场，对于投保人来说，随着预防偶然事件费用的 增加，偶然事件发生的可能性会降低； 但同时随着保险赔偿额的增加，投保人用于预防不测事 件的费用反而会下降。
激励兼容
➢ 初始假设： 1.合同委托者和代理者双方的信息是不对称的。 2.人不总是诚实的，但人的行为是可以改变的。
➢ 激励兼容是一种信息激励机制，它通过协调委 托、代理双方的利益，使被激励方主动地公布 自己地真实信息，由不诚实转变为诚实，达到 组织中各成员目标的一致。
➢ 激励兼容约束与经济激励和文化激励共同作用 于组织背景，可以起到提高组织效率的作用。
教育成本：指一个人为完成某一个学习项目，获得 毕业证书所附出的努力成本，不包括学费。
第四讲委托代理理论
L型劳动者获得文凭的成本函数为：
C(e) e
（1）
H型劳动者获得文凭的成本函数为：
C(e)ke
（2）
e 表示文凭高度；0k1表明H型劳动者获得同样
文凭付出的努力成本较低。
第四讲委托代理理论
（二）教育的门槛水平
第四讲委托代理理论
产品质量与标准:信号发送
高质量产品的销售者建立声誉，来向购买者传达产品信息， 让购买者相信他们产品的高质量。 日常生活中，消费者常根据企业声誉作出购买决策。
解企 决业 信 息 不 对 称
当一项生意很难建立或根本没有机会作出 声誉时，“标准化”——生产一种标准化产 品，以连锁经营方式或其他方式提供给顾客， 如麦当劳、肯德基等。
❖ 提议和贯彻属于 “决策管理”；而决策认 可和监督属于决策控制。
第四讲委托代理理论
实证代理理论——
法马和詹森（1983）
❖ 剩余风险分担、决策管理与决策控制分离与 否取决于风险分担、决策专业化与代理问题 控制的权衡
第四讲委托代理理论
实证代理理论——
法马和詹森（1983）
❖ 第一、 将剩余风险分担与决策控制分离出来 将会导致决策管理与决策控制分离出来。。
第四讲委托代理理论
（一）受教育的成本
假定劳动力的生产能力可分为高（H）与低（L） 两类。高能力者对企业的贡献为y=2，低能力者对 企业的贡献为y=1。如果企业对劳动者的能力充分 了解，则在竞争性的劳动力市场上，高能力者获得 工资w=2，低能力者获得工资w=1。问题在于，企 业雇佣劳动时对劳动者的能力并不了解，因此必须 借助于一些可信的信号来识别劳动者的能力。而文 凭就是这样一类比较可信的信号。
雇主根据劳动者的能力来支付工资，给H型劳动者支 付的工资w=2，L型劳动者支付的工资w=1。雇主由 于不知道劳动者能力的具体类型，他们将根据文凭的 高低来进行甄别。为此，文凭要成为一个可信的信号 存在一个门槛水平，它必须能够将H型劳动者和L型 劳动者区分开来：L型劳动者不会去试图获取门槛水 平之上的文凭，H型劳动者也不会去获取门槛水平以 下的文凭。
这两点结论对我们具体建立经理人的激励约束机 制的现实指导意义不大。
第四讲委托代理理论
委托代理遗漏的一个重要因素
❖ 对缔结好的合同本身具有成本这一点。
第四讲委托代理理论
模型的具体设计： 在使委托人的预期效用最大化的激励机制或契约中， 代理人必须承担部分风险； 如果代理是一个风险中性者，可通过使代理人承担完 全风险的方法达到最优激励结果
第四讲委托代理理论
❖ 这两点结论的通俗含义：
经营者报酬中必须含有风险收入，否则所有者利 益不可能达到最大化；当经营者的报酬全部是风 险收入时，就完全享有剩余索取权时，激励机制 最优，所有者的利益能保证达到最大。
➢ 激励兼容信息机制虽不能完全消除不对称信息 带来的资源配置的扭曲，但可以使资源配置达 到“次优”状态。
第四讲委托代理理论
市场信号及其传递
两种市场信号： （1）信息优势方发出：证明自己商品质量的信号。 （2）信息劣势方给出：甄别不同类型信息优势方的 信号. 两种信号传递方式： （1）信号传递模型：信息优势方为了为了信誉而首 先披露自己的信息。 （2）信息甄别模型：信息劣势方发出信号以诱使优 势方披露信息。
信息不对称，如果保险费用既定，投保人倾向于减少用 于防止不测事件发生的费用支出。 即购买了保险后，可能会疏于防范。从而损害保险公司 利益。
此外还有，如买了医疗保险的人会让医 生多开一些不必要的贵重药品。
第四讲委托代理理论
➢ 在委托人（股东）和代理人（经理）之间必 须有一种机制（合同），能给代理人提供某 种刺激和动力，使其按有利于委托人的目标 努力工作。
劳动市场，雇主作为信息劣势方，制定不同工资和贡献 的劳动合同，供雇员选择。
第四讲委托代理理论
道德风险激励机制的具体设计
委托人与代理人之间的差异： 第一，利益不相同，追求的目标不一致。委托人追求的是 资本收益最大化，而代理人追求的是自身效用最大化。 第二，责任不对等。代理人掌握着企业的经营控制权，但 不承担盈亏责任；委托人失去经营控制权，但最终承担责任。
厂商可以通过签订内容广泛的保证书来向 消费者传递质量信号。 完全竞争的市场,价格本身也是一种信号:四 季青服装市第四场讲委托代理理论
以文凭的信号模型为例
❖ 很多MBA的学生在进哈佛之前很普通，但经过几年 哈佛 哈佛的教育难道真有这么厉害吗？
第四讲委托代理理论
第四讲委托代理理论
信号甄别模型 ❖ 基本模型
信息劣势方给出某种信号以诱使信息优势方披露 信息，讲真话，使劣势方能够甄别不同类型的优 势方。
第四讲委托代理理论
信号甄别模型
保险市场，保险公司作为信息劣势方，可以设计两类保 单，差别保险合同，分别适用于高低两类投保人。
信贷市场，银行是信息劣势方，对于不同风险程度的企 业进行信贷配给，利率高低有别。
文凭的信号模型是哈佛大学教授迈克尔..斯宾塞 1974年提出的，因此获2001年度诺贝尔经济学奖。
模型指出一个人接受教育的程度在劳动就业市场 上的作用。该模型的一个基本假定是：一个人如果 能干的话，则意味着在升学、毕业的过程中能轻而 易举。反之则反。因此，一个具有较高生产率的人 会选择攻读较高的学位作为其信号向雇主显示自己 具有较高的工作能力，从而获得较高的工资。
当然，我们假定个体都是理性的，且获取文凭的动机 仅来自于未来净收益的最大化目标。
第四讲委托代理理论
设文凭的门槛水平为e*，为此e*必须满足以下条件：
2k*e1k0 对于H型劳动者；
102e*
对于L型劳动者；
上述两式意味着：
1ke* e* 1
1 e* 1 k 第四讲委托代理理论
雇员把教育程度作为高生产率的信号，向厂 商传递，以获得与生产率相匹配的工资。
❖ 实证代理理论，运用实证方法从分析股东、 债权人和经营者之间的关系研究现代公司运 营问题。
第四讲委托代理理论
实证代理理论——
詹森和麦克林（1976）
❖ 外部股票的代理费用包括：委托人的监督 费用支出；代理人的保证支出；剩余损失。
❖ 债券的代理费用包括：发行债券而产生投 资决策的负激励效应；监督和保证成本； 破产成本和重组成本
第四讲 委托代理理 论
第四讲委托代理理论
契约是完全
❖ 明确描述了每一种可能的情况下，契约各方 应当采取的行动，并规定了所有收益和成本 的分配。
❖ 由于这些最优合同包容了几乎所有的或然情 况及其行动对策，所以在本质上属于不需要 事后再谈判的完全合同 。
第四讲委托代理理论
委托-代理理论分支
❖ 委托人一代理人理论，主要运用数理模型研 究委托人在不完全信息条件下如何设计一种 激励约束机制，以激励代理人选择对委托人 最有利的行为；
第四讲委托代理理论
实证代理理论——
詹森和麦克林（1976）
❖ 外部股权和债券最优比例地确定：代理成 本最小化
第四讲委托代理理论
实证代理理论——
法马和詹森（1983）
❖ 决策程序包括四个步骤：
提议：提出各种投资建议 认可：对所需贯彻的提议作决策 贯彻：执行已认可的决策 监督：考核决策执行代理人的绩效并给予奖励
第四讲委托代理理论
逆向选择问题 （adverse selection）
逆向选择”的存在低质量产品把高质量产品逐 出市场。意味着市场的低效率和市场的失灵。
中介服务业、猎头公司等，掌握更多信息的一方可以通 过传递可靠性信息而在市场上获益。
第四讲委托代理理论
旧车市场 保险市场 劳动市场
……
道德风险问题 （ Moral Hazard ）
❖ 第二、决策管理和决策控制集中在几个代理 人手中将会导致剩余索取权很大程度上集中 在这些代理人手中。
第四讲委托代理理论
信息不对称与委托代理人理论
➢不对称信息：在博弈过程中某些局中人拥有其他 局中人所不了解的信息而造成信息的不均匀分布结 构。 ➢信息不对称发生在市场交易合同签订之前，导致 市场交易产生“逆向选择” ，存在交易风险。发生 在交易合同签订之后，会产生道德风险。
交易一方具有另一方难以监督的行为或难以获得的信息； 在签订合同后，有可能采取有悖于合同规定的行为， 通过损害另一方的利益，来最大化自己的利益。
交易双方在签约时信息是对称的。 但在签约后一方对另一方的某些信息不完全了解，就有 可能会引起道德风险。
第四讲委托代理理论
保险市场的道德风险
保险市场，对于投保人来说，随着预防偶然事件费用的 增加，偶然事件发生的可能性会降低； 但同时随着保险赔偿额的增加，投保人用于预防不测事 件的费用反而会下降。