无趋势策略系列（三）买入铁蝶式期货期权组合策略

无趋势策略系列（三）买入铁蝶式期货期权组合策略
买入铁蝶式期权组合是一种能够从价格在一定范围内变化的标的物中获利的策略。

事实上，它是由牛市看跌价差期权组合和熊市看涨价差期权组合的结合。

执行价格较高的看跌期权和执行价格较低的看涨期权具有相同的执行价格，这样就形成蝴蝶形状。

下图是此种策略的益损图：
买入铁蝶式期权组合包括买入一份具有低执行价格的虚值看跌期权，出售一份中间价位执行价格的平值看跌期权，出售一份中间价位执行价格的平值看涨期权，同时买入一份较高执行价格的虚值看涨期权。

易知，当期货价格跌至低执行价格以下或高于高执行价格以上时，我们将遭受最大损失：两个相邻执行价格差-净权利金；当期货价格位于中执行价格时，我们将获得最大收益，即净权利金。

此组合具有两个益损平衡点，其中，向下益损平衡点为：中执行价格-净权利金；向上益损平衡点为：中高执行价格+净权利金。

下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。

该策略要求期货价格波动不大，处于窄幅盘整状态。

我们以2006年上半年CBOT大豆期货行情为例说明该策略的应用。

该策略益损平衡表为：
损益图如下：
深度分析：投资者于2月8日构造该策略后，即获得权利金15.5美分/蒲式耳。

在之后的几个月里，期货价格一直在窄幅震荡，这对于买入铁蝶式期权来说是最好的行情，因为由益损图可知，该策略一直处于盈利状态。

在这种情况下，投资者可一直持有头寸组合到期，这样便可以赚取所有权利金收入。

若行情在持有期中出现大的波动，且投资者并且触及止损价位，那么最好平仓了事，这样也可以获得一些权利金收入。

若投资者对变化后的行情比较有把握，也可以平掉部分头寸以适应这种变化，例如，价格呈涨势，若投资者认为后市看涨，此时可平掉看涨期权空头头寸，这样就可以得到期货价格上涨所带来的利润。

上传：李晶。