货币银行学课后部分习题

1〕通货M1、M2、M3
2〕货币市场共同基金M2、M3
3〕欧洲美元M3
4〕小额定期存款M2、M3
5〕大额回购协议M3
6〕可开具支票的存款M1、M2、M3
面值为1000美元的贴现发行债券，1年后到期，售价为800美元，它的到期收益率是多少？
〔1000-800〕/800**1*100%=25%
Chapter5
1.运用流动性偏好理论和债券的供求理论说明，为什么利率是顺周期的〔即，经济扩X时，利率上升；
经济衰退时，利率下降〕。

〔1〕债券供求理论
经济扩X：财富上升，债券需求上升，D向右移动；投资盈利预期上升，供给上升，S向右移动。

D的移动没有S移动的幅度大，从而均衡利率上升。

经济衰退，方向相反。

〔2〕流动性偏好理论
经济扩X：收入水平提高，货币需求因财富和交易增加而增加，D曲线向右移动，S不变，
从而均衡利率上升。

2.假设货币供给不变，如果下一年物价水平下降，并在之后固定下来，利率在接下来的两年会发生怎样
的变化？
一方面，物价水平效应的影响在第一年末达到最大，由于物价水平不再进一步下降，在物价水平效应的影响下，利率也不会进一步下降。

另一方面，第二年的的预期通货膨胀率为零，因而，预期通货膨胀效应也将为零。

由于导致低利率的影响因素消失了，在第二年中，利率在第二年末的低水平上会有所上升。

3.如果下一任美联储主席支持比现任主席更低的货币供给增长率，利率会发生怎样的变化？
货币供给量的缓慢增长会带来四种效应：流动性效应、收入效应、物价水平效应和预期通货膨胀效应。

流动性效应导致利率提高，收入效应、物价水平效应和预期通货膨胀效应将导致利率降低。

在这四种效应的综合作用下，有以下三种情况：
（1）流动性效应大于其他效应，利率将上升。

（2）流动性效应小于其他效应，并且预期通货膨胀率缓慢调整。

一开始利率先上升，此后利率会之间下降到初始水平一下。

（3）流动性效应小于通货膨胀效应，并且预期通货膨胀率迅速调整，这是利率会马上下降。

Chapter6
1. 假定预期理论是正确的期限结构理论，根据下列未来5年的1年期利率，计算1—5年期限结构中的利率，并绘制得出的收益率曲线：
1〕5%，6%，7%，6%，5%；
2〕5%，4%，3%，4%，5%。

如果相对于长期债券，投资者更加偏好短期债券，那么收益率曲线会发生怎样的变化？
a、根据期限结构的预期理论计算如下：
1年债券的利率i1=5%
2年债券的利率i1=(5%+6%)/2=5.5%
3年债券的利率i1=(5%+6%+7%)/3=6%
4年债券的利率i1=(5%+6%+7%+6%)=6%
5年债券的利率i1=〔5%+6%+7%+6%+5%〕=5.8%
b、根据期限结构的预期理论计算如下：
1年债券的利率i1=5%
2年债券的利率i1=(5%+4%)=4.5%
3年债券的利率i1=(5%+4%+3%)=4%
4年债券的利率i1=(5%+4%+3%+4%)=4%
5年债券的利率i1=(5%+4%+3%+4%+5%)=4.2%
如果人们更偏好短期债券，则此时长期债券的风险溢价为正值，那么，a中先向上倾斜后向下倾斜的收益率曲线更可能向上倾斜。

b中先向下倾斜后向上倾斜的收益率曲线更可能会向上倾斜。

2. 公司债券的风险溢价通常是逆经济周期的。

也就是说，经济周期扩X时降低，而经济周期衰退时上升。

为什么会这样？
在商业周期的扩X阶段，破产的公司比较少，公司债券的违约风险比较小，这使公司债券的风险溢价下降。

反之，则上升。

由此可见，公司债券的风险溢价是反经济周期的，在经济周期的扩X阶段下降，在经济周期的上升阶段上升。

Chapter 8
金融中介降低交易成本的途径：规模经济、专门技术
逆向选择问题的解决办法：1. 信息的私人生产和销售2. 政府监管3. 金融中介4. 抵押和净值
道德风险
〔委托代理问题-所有权和控制权的分离〕的解决方法：1. 信息的生产:监管2. 政府管理以增加信息3. 金融中介4. 债务合约
债务合约中的解决方法：1. 净值2. 限制性契约的监督和执行3. 金融中介
金融危机：以资产价格急剧下跌与许多金融和非金融企业破产为特征的金融市场大动荡
导致金融危机的因素：
（1）利率的急剧上升逆向选择加剧贷款减少总体经济活动减少
（2）不确定性的增加<->金融或非金融企业破产、经济衰退或股市震荡
（3）资产市场的资产负债表效应：股票市场下跌资产负债表恶化逆向选择和道德风险加剧导致金融危机
（4）银行部门的问题：资产负债表恶化银行破产银行业恐慌
（5）政府财政失衡：政府债务违约资产负债表恶化逆向选择和道德风险加剧
分析：〔1〕银行资产负债表的恶化、不确定性的增加、股票市场下跌都增加了信贷市场的逆向选择；股票市场下跌、银行资产负债表恶化和利率上升减少了公司的现金流量，加重了道德风险问题。

逆向选择和道德风险问题的增加削弱了贷款人的放款意愿，引起了总体经济活动的萎缩。

〔2〕由于企业状况的恶化，以与对银行健康的不确定性〔银行也可能会倒闭〕储户纷纷从银行提取存款，导致银行恐慌。

银行数目的减少进一步提高了利率，减少了金融中介的数量。

有逆向选择和道德风险导致的这些问题的恶化引起了进一步的经济萎缩。

〔3〕破产进程将资不抵债的公司和健康公司区分开来，银行业亦然。

债券价格的上升，利率的下降时逆向选择和道德风险减弱，经济复苏。

〔4〕若经济倒退引起价格急剧下降，导致债务紧缩，引起大萧条。

1.免费搭车者问题如何恶化了金融市场中的逆向选择和道德风险问题？
免费搭车问题意味着信息的私人生产者并不能获得其信息生产活动的全部收益，因此，信息的生产将会减少，这意味着用来区分好坏的信息减少，加重了逆向选择问题，对借款人的监管也减少了，加重了道德风险。

2.金融风险更可能发生在通货膨胀时期还是通货紧缩时期？
通货紧缩更有可能诱发金融危机。

当出现通货紧缩时，公司债务的负担加重，公司资产的实际价值并不会增加。

因此，公司的净值下降了，贷方面临的逆向选择和道德风险问题加重了，这就是金融市场不能有效的将资金从储蓄者流入到有生产性投资机会的人手中，金融危机就发生了。

3.利率的迅速上升如何引发金融危机？
利率的急剧上升能够显著的增加逆向选择问题，这是因为那些从事风险最大化的投资项目的个人和公司，正是那些愿意支付最高利率的人。

逆向选择风险增加的结果是，贷款者讲不愿意发放贷款，导致金融
市场无法正常运作，经济下降而引发金融危机。

Chapter 9
银行管理：
（1）流动性管理：
获取准备金的途径：1. 通过在同行拆借市场上向其他银行借款或者向公司借款，成本是贷款的利率
2. 出售一些证券来应付存款外流，成本是出售证券时支付的经济费用和交易费用
3. 从中央银行借款，成本是贴现率和非明示的成本
4. 减少贷款再将其存入美联储，成本是减少的贷款利率和客户资源的流失。

〔2〕资产管理：1. 找到愿意支付高利率并且不太会发生贷款违约的借款人2. 购买高回报率、低风险的证券3. 资产多样化4. 管理资产的流动性〔持有流动性证券〕
〔3〕负债管理〔4〕资本充足率管理
信用风险管理：〔1〕甄别和监管：甄别、贷款专门化、限制性条款的监督和执行〔2〕长期客户联系〔3〕贷款承诺〔4〕抵押品和补偿余额〔5〕信用配给
表外业务：1.贷款出售2. 费用收入的产生3. 交易活动和风险管理工具
1.利用第一国民银行和第二国民银行的Ｔ字型账户说明，如果简·布郎以其在第一国民银行的账户签发
50美元的支票，用于向她的朋友琼·格林进行支付，后者将这X支票存入其在第二国民银行的账户，会出现什么情况？
第二国民银行
2.获得准备金的途径：
（1）收回或向其他银行出售贷款
（2）向中央银行借入贴现贷款
（3）向其他银行或公司借款
（4）出售债券
（5）同时采用上述四种方式的多种进行组合
3.资本规模过大，导致股权回报率过低：
在保持资产不变时，该行可通过支付更多的红利或回购部分股份来降低资本金和提高ROE。

此外，它可以保持资本不变，但是通过获取新的资金来增加总资产，然后用这些资金来从事发放贷款和购买债券等活动。

4.资本规模过小，资本金过少：
通过发行新股筹集资本金，可以通过减少分红使留存收益增加，还可以减少所持资产的数量，使资本相对于资产的数量增加，从而达到资本充足率的要求。

Chapter 13
远期合约的优缺点：
优点：灵活性较大，在签署之前就可以就交割地点时间价格、合约规模等细节进行谈判
缺点：1. 没有固定的集中地交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率低2. 流动性较差3. 违约风险较高
期货、期权的区别：
1. 权利和义务 期货合约的双方都被赋予了相应的权利和义务，除非用相反的合约抵消，这种权利和义务
在到期日必须行使，也只能在到期日行使。

期权支付与买方权利，卖方只有在买方履约时进行对应标的物买卖的义务。

特别是美式期权的迈着可以再约定期限的任何时间执行权力，也可以不行使这种权利。

2. 标准化 期货合约都是标准化的，都是在交易所中交易的，期权则不一定。

3. 盈亏风险 期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的，期权是有限的
4. 保证金 期货交易的买卖双方都要交纳保证金，期权则只需支付期权费
5. 买卖匹配 期货到期必须执行，期权可以视情况而定
6. 套期保值 运用期货进行套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去；用期权则
只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。

利率互换的优缺点：
优点：1. 避免调整资产负债表的交易代价2. 是金融机构继续在其信息优势领域发放贷款3. 期限相当长，可以大于20年〔期货、期权<1年〕
缺点：1. 缺乏流动性2. 面临违约风险
Chapter 15
如果美联储向第一国民银行购买100万美元的债券，所有存款的10%都被银行作为超额准备金，支票存款总共增加多少？〔提示：利用T 字型账户说明多倍存款扩X 每一步的情况。

〕
支票存款的总增加额仅为500万美元，明显的小于没有超额存款准备金时的1000万美元。

原因是现在银行都把存款的20%作为准备金〔10%为法定准备金率，10%为超额准备金率〕，仅借出80%。

因此T 型XX 的存款增加总额为1000000+800000+640000+512000+409600+……=5000000美元。

Chapter16
1. “如果支票存款的法定准备金率为0，多倍存款创造的规模就会无限大。

〞这种表述是正确、错误还
是不确定？解释你的答案。

错误。

即使支票存款的法定准备金率为0，仍有部分支票存款会转为居民手中持有的通货或成为银行的超额准备金，这将限制了存款扩X 的规模。

此外，货币乘数为：
D C D ER r D C
m D +++
=1 当支票存款的法定存款准备金率D r =0时，货币乘数的分母仍不会为0，货币乘数也不会为无限大。

2. 为什么利率的顺周期行动〔经济扩X 时期上升而经济萧条时下跌〕会导致货币供给的顺周期变动？
经济扩X 时，市场利率较高，商业银行持有超额准备金的机会成本较大，同时商业银行有动力向中央银行借款，已将借款和超额准备金尽可能地投放金融市场。

因此，超额存款准备金率下降，这是能够用来支持支票存款的准备金增加，增加了基础货币。

结果，经济扩X 时，货币供给增加。

类似的，经济衰退时利率下降，超额准备金率增加，货币供给趋于下降。

Chapter 17
联邦基金利率降低，持有超额准备金的机会成本就降低，那么超额存款准备金的需求量会增加，需求曲线向下倾斜；联邦基金利率上升，银行会更多的从美联储借款，增加的贴现贷款意味着存款准备金的供给增加，供给曲线向上倾斜。

(1) 公开市场购买导致准备金供给量增加，供给曲线右移，联邦基金利率下降；公开市场出售导致联邦基
金利率上升。

(2) 贴现率降低，贴现贷款增加，准备金供给量增加，供给曲线右移，联邦基金利率下降；贴现率提高，
联邦基金利率上升。

(3) 法定准备金率提高，准备金需求量增加，联邦基金利率上升；法定准备金率下降，联邦基金利率下降。

1.利用准备金市场的供求分析，说明在其他变量不变的情况下，如果经济出乎意料的强劲，导致支票存
款扩X，联邦基金利率所出现的变化
在任何利率水平下，支票存款增加都会导致法定准备金增加，从而推动需求曲线向右移。

如果联邦基金利率起初低于贴现率，这会导致联邦基金利率上升。

如果联邦基金利率起初等于贴现率，那么联邦基金利率仍然会保持与贴现率一致。

2.由于美联储贴现贷款的存在，利率的顺周期行为〔经济扩X时期上升而经济萧条时期下跌〕如何导致
货币供给的顺周期变动？
当经济扩X时，如果利率上升到贴现率以上，银行就会从贴现窗口借入资金，借入准备金的数量也会增加。

结果，在经济扩X时，基础货币增加，货币供给增加。

类似的，在经济衰退时，如果市场利率高于贴现利率，当二者都下降时，银行从贴现窗口的借入资金减少，基础货币减少，导致货币供给也减少。

货币供给的这种顺周期变动并不受欢迎，这是因为当经济扩X时引起通货膨胀，当经济衰退时容易引起通货紧缩。

3.如果将存款转换为现金，联邦基金利率会发生怎样的变化？利用准备金市场的供求分析来解释
存款转换为现金，减少了银行的储备金，从而减少了在每一利率下的储备金的供给，是的储备金的供给曲线左移。

存款的下降还将导致要求的储备金的减少，这将导致储备金的需求曲线左移。

但是储备金的供给减少大于需求减少的幅度，因此储备金市场上的贴现率将高于联邦基金目标水平，从而联邦基金利率将提高。

但是，如果联邦基金利率等于贴现率时，联邦基金利率将维持在贴现率水平不变。

4.按照灵活性、对冲能力、有效性和实施速度几个标准，比较公开市场操作、贴现政策和变动法定准备
金率在实施货币政策方面的作用。

公开市场操作较其他两种工具更为灵活，更易于转变方向，贯彻起来也更快。

贴现政策叫法定准备金率更加灵活，更易于转变方向，贯彻起来也更快，但有效性小雨其他两种工具。

Chapter 18
最终目标：高就业率、经济增长、物价稳定、利率稳定、金融市场稳定、外汇市场稳定
1.如果美联储以利率为指标，为什么货币需求增加会导致货币供给的扩X？
因为在设定利率指标的情况下，当货币需求发生波动时，美联储需要通过公开市场操作来调节货币供给量，以保持利率稳定不变。

货币需求的增加会出现超额货币需求时，利率水平将上升，为了维持利率水平稳定，美联储必须进行公开市场购买，增加货币供给，消除超额货币需求所引起的利率上升的压力。

相反，当货币需求下降出现超额货币供给时，利率水平将下降，为了维持利率水平稳定，美联储必须进行公开市场出售，减少货币供给，消除超额货币供给所引起的利率下降的压力
2.比较基础货币和M2在可控性和可测性方面的优劣，更偏好于那个作为中介指标？
在可控性方面，基础货币比M2具有更强的可控性，他手中央银行的货币工具的直接影响。

在可测性上，基础货币也比M2有优势，它能够快速而且精确的被测量到，因为中央银行可以通过计算自身的资产负债表来获取关于基础货币的数据。

而要获得M2的数据，中央银行必须向商业银行进行调查，这需要花费一段时间，而且所调查的结果也不总是准确的。

尽管在可控性和可测性方面，基础货币比M2更具有优势，但是它却不适宜作为中介指标，因为它对经济活动的影响远比M2要低，队最终目标的影响比较弱。

3.当经济进入萧条状态时，利率指标会导致货币供给增长放缓。

当经济步入衰退时，利率通常下降。

假如美联储以利率为目标，它将出售证券以阻止利率下降，从而使债券价格下降，利率升至目标水平。

于是公开市场操作将导致基础货币和货币供给的减少。

利率下降将导致超额准备金增加，贴现贷款数量减少，从而增加了自由准备金的数量。

假如以自由准备金为目标，美联储将认为货币政策过于宽松，从而将实施紧缩性货币政策。

因此，利率目标和自由准备金都不是令人十分满意的目标，原因就在于两者都将导致货币供给在增长率在衰退期下降，而这正是美联储不愿看到的。

4.非介入准备金和借入准备金目标，哪个更可能导致较小的联邦基金利率波动？为什么？
以借入准备金为目标将使联邦基金利率波动变小。

与非借入准备金目标相反，如果美联储以借入专备金为目标，当联邦基金利率上升时，美联储通过购买债券的方式降低利率，抑制贴现贷款的增加。

因此，以借入准备金为目标，联邦基金利率的波动较小。

5. 银行行为和美联储行为是如何导致货币供给增长的顺周期性〔经济繁荣时增加，经济萧条时减少〕的？
银行行为会导致货币供给增长顺周期变动事因为：当经济繁荣时，利率上升，银行的超额准备金减少，并增加中央从银行的借款，这都会导致货币供给增加；类似的，当经济萧条时，利率下降，银行超额准备金增加，并减少从中央银行的借款，这都会导致货币供给下降。

结果，就是在经济繁荣时期，货币供给增加增长得快，在经济萧条时，货币供给增加增长得慢——也就是货币供给增长顺周期变动。

美联储的行为也会导致货币供给的顺周期变动，因为当选择利率为中介指标时，它会导致货币供给在萧条时期增长得慢，在繁荣时期增长得快。

Chapter19
外币存款预期收益率：
1.外币利率变动〔i f 上升推动RET f 曲线右移，导致本币贬值〕
2.预期未来汇率的变动〔上升会推动RET f 曲线左移，导致本币升值〕
3.预期本国物价水平〔上升时外币预期收益率上升，RET f 曲线右移，导致本币贬值〕
4.预期本国关税和配额〔上升时外币预期收益率下降，RET f 曲线左移，导致本币升值〕
5.预期本国进口需求量〔上升时外币预期收益率上升，RET f 曲线右移，导致本币贬值〕
6.预期国外对本国出口的需求量〔上升时外币预期收益率下降，RET f 曲线左移，导致本币升值〕
7.预期本国生产率〔上升时外币预期收益率下降，RET f 曲线左移，导致本币升值〕
利率的变动：
1.预期通货膨胀率不变，真实利率上升导致名义利率上升。

预期通货膨胀率不变-->本币的预期升值率保持不变→外币存款的预期收益率保持不变
RET f 保持不变，RET d 右移，导致本币升值。

2.预期通货膨胀率上升导致名义利率上升。

预期通货膨胀率上升-->本币的预期升值率保持下降〔外币存款的预期收益率保持上升〕，下降幅度大于本币利率上升的幅度→外币存款的预期收益率上升幅度>本币存款的预期收益率上升幅度
RET f 右移>RET d 右移，导致本币贬值。

货币供给的变动：
货币供给增加→物价水平上升→预期汇率下降→本币预期升值率下降→外币预期升值率上升→RET f曲线右移
物价在短期内不会立刻上升—>M增加使M/P增加—>本币利率下降→本币预期收益率下降→RET d 曲线左移导致本币贬值。

长期中RET d 会回到原来的水平，汇率一定程度的上升。

1.如果英国中央银行印制货币来降低失业率，在短期和长期内，英镑汇率会怎样变化？
英镑贬值，但出现超调现象，与在短期里下降幅度大于撑起的下降幅度。

以英国国内为例，国内货币供给增加导致国内物价水平在长期上升，从而导致未来汇率预期上升。

结果对英镑的贬值预期提高了外币存款的预期收益率，是RET f 右移。

货币供给的增加降低了英镑存款的短期利率，是RET f 左移。

短期结果是均衡汇率降低。

不过，长期英镑利率仍将恢复至先前的价值，且RET f 也将回至原来的位置。

这样虽然汇率仍低于原来的水平，但已有一定幅度的上升。

2.如果加拿大政府出人意料地宣布，将在一年后提高外国商品的进口关税，目前，加拿大元的价值会怎
样变动？
加拿大元会增值。

进口关税上升的宣布会对外国商品设定贸易壁垒，这些贸易壁垒会提高未来对本国商品的需求量，使得加拿大元升值。

因为即使加拿大元价值提高，在国内本国商品仍能畅销，从而增加加拿大元增值的预期。

这意味着对加拿大元资产的需求将会增加，需求曲线向右移动，加拿大元的汇率将会上升。

3.如果美国的名义利率升高，但实际利率下跌，预测美元汇率的变动。

美元将贬值。

名义利率上升而真实利率反而下降，表明通货膨胀的预期上升导致美元的编制预期大于国内利率的上升幅度。

结果外币存款的预期收益率上升幅度大于本币的预期收益率。

由于RET f 右移幅度大于RET d，故均衡利率下降。

Chapter 20
1.如果联邦储备体系在外汇市场中否买美元，但是不实施冲销性干预，对国际储备、货币供给和汇率有
什么影响？
购买美元就要卖出外币资产，这意味着国际储备和基础货币的减少。

货币供给的下降在降低未来价格水平的同时导致利率上升，RET d 右移，从而提高了未来的汇率预期，是的RET f左移，汇率上升。

不过长期内由于RET d 曲线将回复至原先的位置，因而会出现汇率超调。

2.巨额国际收支顺差如何影响该国的通货膨胀率？
大量的国际收支顺差要求顺差国在外汇市场上出售本币，从而获取国际储备。

结果中央银行向公众供给的通货增加，从而使基础货币增加，而货币供给的增加可导致价格水平与通货膨胀率的上升。

3.如果一国想阻止汇率变化，它必须在一定程度上放弃对货币供给的控制。

正确。

因为当汇率下降时，中央银行必须购买本币，投放外币，这就是其持有的国际储备和基础货币降低。

类似的，当汇率上升时，中央银行必须卖出本币，购入外币，这就是其持有的国际储备和基础货币增加。

因此，为了保持汇率稳定而必须的央行干预就会影响到基础货币和货币供给量。

Chapter22
1.为什么凯恩斯对投机性货币需求的分析对他如下的观点，与由于货币周转率发生大幅波动而不能视为
常量很重要？
因为投机性的货币需求意味着货币需求和货币流通速度都收到利率的影响：如果利率大幅度波动，则货币流通速度也将大幅波动。

而且人们对于正常利率水平预期的变化也会造成货币需求和货币流通速度的而变动。

所以凯恩斯的投机性货币需求分析认为货币的流通速度不再是一个常量，货币流通速度可能会发生大幅度波动。

2.凯恩斯和弗里德曼的货币需求理论都认为当货币的相对预期回报率下降时，对其需求也将减少。

为什
么弗里德曼认为货币需求不受利率变动的影响，而凯恩斯认为货币需求受利率变动的影响呢？
凯恩斯认为，利率上升导致货币的相对预期回报率下降，从而导致货币需求减少；
弗里德曼的货币需求公式为：M d / P=f〔Y p，r b-r m，r e-r m，πe-r m〕
支票存款利率与市场利率同向变动，因此市场利率和货币利率之间的利差〔r b-r m〕相对固定。

同时银行会通过增设分支机构和出纳员提供“免费〞服务，或者通过免费为支票提供清算等形式对存款支付隐形利息。

因此利率的变动对货币需求影响很小。

3.为什么弗里德曼的货币需求理论认为货币流通速度可以预测，而凯恩斯的观点却与之相反？
在凯恩斯看来，货币流通速度是不可预测的，因为利率的大幅度波动将影响货币需求，从而影响货币流通速度。

此外，凯恩斯的分析表明，如果人们对正常利率水平的预期发生变动，则货币需求将随之变动。

凯恩斯认为这些预期的走势无法预测，故货币需求和货币流通速度也是不可预测的。

弗里德曼认为货币需求是稳定的，此外他还认为利率变动对货币需求的影响微弱，所以他认为货币需求和货币流通速度的可以预测。