期现结构?contango、back结构

期现结构 contango、back结构
美尔雅期货2022-11-04 18:00发表于湖北
以下文章来源于师妹财知道，作者师妹财知道
“contango、back结构”，这些字眼，相信大家在一些期货文章中有看到过，那这又是什么意思呢？跟我们的交易有什么关系呢？
01
什么叫contango结构、back结构？
contango结构、backwardation结构(简称back结构)，属于期限结构中的概念。

那什么是期限结构呢？
除了现货和期货之间有价差外，不同的合约月份之间也有价差。

我们已经知道，当现货价格大于期货价格时，称为现货升水期货，或期货贴水现货。

同理，若远月合约价格大于近月合约价格，称为远月升水近月，或近月贴水远月。

这种现货价格、近月价格、远月价格所构成的价差结构，就称为期限结构。

当现货价格<近月价格<远月价格，这种近低远高的结构，就称为contango结构；
当现货价格>近月价格>远月价格，这种近高远低的结构，就称为back结构。

这是最常见的两种期限结构。

除此之外，也有V型、U型等。

不过，实际行情中也很少有标准的contango结构或back结构。

02
contango结构、back结构说明什么？
先看contango结构。

现货价格是当下的价格，现货价低，说明当前市场供大于需。

期货价格（近/远月合约）是对未来价格的预期，期货价高，一是因为有持仓成本，二是预期价格会高。

因为预期现在的供大于需格局会随着时间转换成供小于求的格局。

供需关系转换逻辑
相比现货，近月属于预期价格；相比远月，近月靠近现货。

所以，近月价格介于现货和远月价格之间。

也就是说，contango结构反映的市场状态为：现货熊市、预期牛市。

back结构同理。

back结构下，现货价格>近月价格>远月价格。

现货价格高，说明现货端比较强。

远月价格低，说明对未来的预期悲观。

供需关系转换逻辑
因此，back结构反映的市场状态为：现货牛市、预期熊市。

03
contango结构、back结构对交易有什么用？
有些人，看到现货价格<近月价格<远月价格的contango结构，觉得价格是越来越高的，所以想当然的去做多。

看到现货价格>近月价格>远月价格的back结构，觉得价格是越来越低的，所以想当然的去做空。

这种逻辑对不对呢？
判断当前市场是什么状态，主要是看现货。

contango结构反映的是现货熊市、back结构反映的是现货牛市。

我们交易的话，主要是交易近月主力，靠近现货端。

从这一点来说，交易方向应该与上述思路相反。

即contango结构适合做空，back结构适合做多。

再者，contango结构其实就是正向市场，这时基差为负，期货升水。

在上周介绍基差时说过，这种情况下存在做空的安全边际。

back 结构其实就是反向市场，基差为正，期货贴水，存在做多的安全边际。

现货、近月、远月间的价差关系不是固定不变的，而是会随着市
场的变化而变化。

比如contango结构可能会变成back结构或其他结构；back结构也可能变成contango结构或其他结构。

所以，当结构发生变化时，也要相应地改变思路。

当然，上述只是常规思路。

因为不排除，也有back结构下价格下跌，contango结构下价格上涨的情况。

这是因为影响价格的因素太复杂了，产业资金、投机资金、市场情绪、国家政策等都会对价格规律造成扰动。

因此，不能盲目套用，也要具体情况具体分析。