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对于美国在线折价合并的思考
2000年1月10日，全球最大的互联网服务提供商（ISP）——美国在线公司（AOL）与全球娱乐及传媒巨人——时代华纳公司（Time Warner）正式宣布合并，在美国在线公司宣布并购时代华纳公司的当天，两家公司的市场价值累计达到3420亿美元。

美国在线的原市值大约是时代华纳市值的两倍，按一般常规，如果两公司合并的话，美国在线的股东应占新公司三分之二的权益，时代华纳的股东应占新公司三分之一的权益，但此次合并中，时代华纳的股东占新公司45%的权益，美国在线的股东占新公司55%的权益，可见，美国在线的股东做出了相当大的让步。

值得深思的是美国在线为什么以高昂的成本来合并时代华纳公司？而美国在线的股东为什么支持如此高昂成本的合并？
首先，美国在线跟时代华纳的合并能实现优势互补。

美国在线创立于1985年，是新兴网络产业的领头羊。

现有注册用户1700万，遍布全球，是世界上最大的在线服务商。

过去两年它在收购了拥有200万用户的电脑服务公司——著名的网景公司之后更是如虎添翼，也是网络产业为数不多的盈利公司之一。

时代华纳是世界最大的媒体公司，拥有众多著名品牌。

但是在网络冲击波的影响下，近年来增长速度日趋减缓。

互联网公司积极设法丰富网上服务内容，尤其是信息服务，但是信息的权威来源目
前仍然是传统媒体，传统媒体公司也在谋划如何利用互联网技术扩大自己的市场份额，增强竞争力。

两者之间既有竞争，但又存在密切的互补关系。

本次收购产生了一个超级媒体帝国，营业额可达300亿美元。

它的边界从杂志、电视网、电影公司、音乐公司、卡通一直延伸到互联网，它将重新规划人们获取信息和娱乐的方式。

合并后的公司将拥有《时代》、《财富》、《人物》、CNN 电视网、华纳兄弟电影公司、HBO电视频道、卡通网络、华纳音乐集团、《娱乐周刊》杂志等著名媒体品牌以及美国在线、网景、ICQ信息通讯、数字都市等著名网络品牌，其竞争力之强可想而知。

通过合并，美国在线用户将享受到时代华纳丰富的媒体及娱乐资源，与此同时，时代华纳也将借助美国在线庞大的用户群扩大自己的市场份额。

对时代华纳及美国在线的竞争对手，如迪斯尼公司和雅虎构成压力。

其次，美国在线跟时代华纳合并将是一种革命性的创新，会为二者带来新的增长点。

美国在线和时代华纳的业务增长势头都在放慢，双方都急需对方的力量来壮大自己。

美国在线合并后的新公司试图把巨大的媒体力量和互联网强大的技术创新能力结合起来。

首先是网上音乐，和Napster等一批网络叛逆，利用MP3技术在网上建立了免费交换并下载音乐的平台，对知识产权保护和传统音乐公司的业务构成了巨大的威胁（参见E周刊11月21日—27日）。

美国在线
试图联合时代华纳利用其同时拥有传统媒体和网络平台的优势找到解决方案。

美国在线董事长凯斯（Steve Case）信誓旦旦地说，
网上音乐将是新公司的第一个胜利目标。

交互式电视是新公司的又一个目标。

这其实并不是个新概念。

早在90年代初期就有公司开始尝试，时代华纳也是其中之一，但却在互联网的巨大冲击下遭到了惨败。

事过境迁。

如今，拥有强大网络资源的美国在线和时代华纳将此重新提上日程。

AOLTV初步的目标将是利用电
视收发电子邮件并传递即时信息，希望能让美国在线的2600万用户率先使用这一服务。

国在线也想借助合并使它的即时信息服务IM（Instant Messaging）更上一层楼。

本来美国在线的IM就比微软和雅虎的同类服务更具有用户优势，如果再加上时代华纳的有线网络，其优势地位将无可动摇。