创新型封闭式基金

30% 1.86% 1.76% 1.63% 1.47% 1.47% 1.34% 1.34% 1.34% 1.34%
35% 40%
0.54% 0.00%
0.40% 0.00%
0.40% 0.00%
0.31% 0.00%
0.31% 0.00%
0.20% 0.00%
0.20% 0.00%
0.20% 0.00%
-30%
折价率
数据来源：大成基金根据2002年9月到2006年11月，54只封闭式基金分红数据整 理，其中T日为收益分配日
18
创新措施
➢ 设置救生艇条款
基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20%， 基金管理人应在30个工作日内召开基金份额持有人大会，审议有关 基金转换运作方式成为上市开放式基金（LOF）事宜。
83.72% 55.24%
51.98% 51.46%
20% 28.01% 26.51% 25.55% 24.04% 23.32% 21.67% 21.11% 20.32% 19.08%
25% 7.88% 7.22% 6.96% 6.38% 5.20% 4.45% 3.88% 2.80% 2.62%
比开放式基金更宽松，特别 是对于投资流动性较差的证 券没有15%的比例限制
可以通过发行所持有股票的 衍生金融工具、融券，增加 收益
可通过优先份额、份额认购 权、借款、票据等多种形式
我国封闭式基金 不定期召开 业绩报酬暂停，且没有惩罚机制 与开放式基金没有区别
与开放式基金没有明显区别
融券业务未推出；基金还不能发行 衍生金融工具 只能通过回购借款
➢ 投资范围和比例
股票投资比例范围为基金资产的60%-100%；固定收益类证券和现金 投资比例范围为0-40%；现金和到期日在一年以内的政府债券等短期 金融工具的比例最低可以为0。
➢ 业绩比较基准
80%沪深300指数＋20%中信标普全债指数
40
投资管理
➢ 投资策略——四个步骤
12
创新措施
➢ 完善基金治理结构
（1）每年定期召开基金份额持有人大会 （2）提取业绩报酬和风险准备金
– 基金管理人可在符合一定条件的前提下，每年提取一次业绩报酬。 – 基金管理人从基金管理费中计提业绩风险准备金，用于弥补基金净
值增长率低于业绩比较基准增长率5%时持有人损失。
13
创新措施
业绩报酬
创新措施
➢ 投资更为灵活
基金投资于现金和到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的比 例最低可以为0；基金还可以在法律法规或监管机构允许的条件下，依 法发行权证等金融衍生工具，并可以投资股指期货等品种，以增加基 金收益和加强风险控制。
15
创新措施
发行权证对基金收益的贡献：以2006年底价格和波动率模拟的发行宝钢
0.20% 0.00%
数据来源：大成基金，根据29只封闭式基金2001年11月至2006年11月折价率数据测算
20
创新措施
➢ 信息披露更为充分
每个交易日披露基金份额净值 定期更新招募说明书 年报、半年报和季报中根据产品特点相应增加信息披露内容
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技术保障
交易所
LOF系统
结算公司
LOF系统
销售机构
外发行。
➢ 末日比例配售：对基金认购数量过大的情况，本基金将采用末日比例配
售，控制基金规模。
31
市场推广
➢ 我公司计划投入1500万元，专门用于大成优选基金的市场宣传和营销推
广。
➢ 公司计划在主要城市与各家证券公司、中国银行合作，进行大成优选基
金巡回推介。
➢ 公司愿意和各家证券公司合作，通过电视等媒体，制作专题节目和广告，
9
高折价率及其原因
高折价率严重制约了封闭式基金发展
数据来源：天相系统，2000年底至2007年1季度 10
高折价率及其原因
高折价率形成的原因
治理结构
召开持有人 大会
业绩报酬
投资范围
投资比例 投资方面
增加收益的 途径
资金来源
美国封闭式基金
每年至少召开一次
有，且业绩报酬既有奖励， 也有惩罚
比开放式基金更广，可以投 资于私人股权、实物资产等
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目录
• 一、封基要点 • 二、产品要点 • 三、销售组织 • 四、合作前景 • 五、投资管理
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投资管理
➢ 基金经理简历
刘明先生，15年海内外证券市场投资经历。2004年以来，一直担任景 宏基金（20亿规模）基金经理，现任投资部副总监、股票投资主管。
➢ 过往业绩
– 2003年底到2007年5月底，累计净值增长率276.96%。 – 2004年，景宏基金净值增长率在全部26只大型封闭式基金（20亿
创新型封闭式基金 大成优选股票基金产品介绍
大成基金管理有限公司 2007年7月
1
目录
• 一、封基要点 • 二、产品要点 • 三、销售组织 • 四、发展前景 • 五、投资管理
2
封基要点
➢ 定义：
证券投资基金法第五条规定：采用封闭式运作方式的基金 （以下简称封闭式基金），是指经核准的基金份额总额在基 金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交 易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。
• 义务：连续双边报价 • 权利：管理人支付一定费用；交易所费用优惠和信息支持 • 吸引力：拓宽券商和保险公司业务范围，为担任做市商做准备
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合作前景
➢ 上市有可能溢价
• 稀缺性：2007年底封闭式基金只有700亿份；2008年底650亿份 • 制度创新：封闭式基金折价率降至20％以下 • 市场环境：部分封闭式基金已出现溢价
内系统卖出。
29
认购费用
认购份额M
认购费率
M ＜50万
1.00%
50万≤ M ＜200万
0.60%
200万≤ M ＜500万
0.40%
M ≥500万
每笔1000元
基金管理人按照上述费率收取认购费用，证券公司可参照执行
30
额度控制
➢ 基金规模：基金规模不得超过50亿份（不包括利息折算的份额）。 ➢ 场内份额优先发行：基金将先开始场内发行，视场内销售情况再开放场
16
创新措施
➢ 收益分配降低折价率
基金每年在符合相关条件的前提下，至少进行2次收益分配，争取 每季度进行收益分配，每次收益分配比例不低于净收益的60%。
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创新措施
分红前后折价率变化情况
-23%
T -40
T -32
T -24
T -16
T -8
T
T +8
-24%
-25%
-26%
-27%
-28%
-29%
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高折价率及其原因
收益分配
直接针对折 价率的措施
转型条款 回购机制
美国封闭式基金
一般均规定可以定期定量分 红，必要时（出现亏损时） 股本也能用于分红
我国封闭式基金
可以在基金盈利的前提下多次 分红，但股本不能用于分红
有
无
有
无
信息披露
频率更高，可以进行月度披 没有月度披露，基金份额净值
露
每周公布一次
7
产品概况
➢ 基金名称：大成优选股票型证券投资基金（以下简称“大成优 选基金”）
➢ 基金运作方式：封闭式 ➢ 基金存续期限：5年 ➢ 基金上市地点：深圳证券交易所 ➢ 基金管理人：大成基金管理有限公司 ➢ 基金托管人：中国银行股份有限公司
8
产品概况
➢ 登记结算机构：中国证券登记结算有限公司 ➢ 基金份额初始面值：1.00元 ➢ 基金发售方式：场内和场外两种发售形式 ➢ 基金募集份额目标上限：50亿份 ➢ 基金管理费率：1.25%/年 ➢ 基金托管费率：0.25%/年
销售机构
销售机构
22
与国投瑞银的对比
➢ 更有利于保护持有人利益和降低折价率
• 治理结构 • 二级市场交易 • 权证价值计算 • 退出机制 • 赎回风险
➢ 更规范 ➢ 更简单
23
市场前景
个人投资者市场调查
有效问卷数量
非常愿意
愿意尝试
购买意愿
可作为一种选 择
无所谓
不会购买
与开放式 基金的比
较
更有优势 互为补充 区别不大 不如开放式
业绩报酬＝（基金净值增长率－可提取业绩报酬的收益率 ）×期初基 金资产净值平均值×10% 可提取业绩报酬的收益率 = max（6%，基金业绩比较基准同期增长率， 同期可比的全部基金加权平均净值增长率＋5%）
业绩风险准备金
V＝E×10% V为每月需提取的业绩风险准备金 E为已提取的上一月基金管理费
14
2.33% 0% / / / /
24
市场前景
➢ 机构投资者市场调查
2006年12月以来，我公司结合大成优选基金特点，对中国人寿、新华人 寿、泰康人寿、中国人保、平安保险、太平洋保险、阳光财险、天安保 险、全国社保等机构投资者进行了投资意愿调查，机构投资者对此类产 品均表示了强烈兴趣。 新华人寿已出具正式意向书，表示将会认购并长期持有一定的基金份额。
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创新措施
存续期5年以内封闭式基金出现高折价率的概率
折价率 10天
15天
20天 25天
30天
35天
40天
45天
50天
5% 91.74% 91.65% 91.51% 91.35% 91.14% 90.89% 90.75% 90.75% 90.75%
10% 15%
85.18% 84.66% 84.35% 83.82% 83.72% 64.16% 62.86% 61.00% 57.97% 56.91%
规模以上）中名列第9；2005年第3；2006年第2；2007年以来第5。 – 获晨星2006年度基金经理奖。 – 过去3年年均换手率164.79%低于市场平均水平（366.95%），投
资风格稳健。
38
投资管理
➢ 投资目标
追求基金资产长期增值。
➢ 投资理念
优选个股、动态估值、集中持有
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投资管理
网上调查
1392 26.90% 42.00%
26.20%
1.60% 3.30% 37.00% 57.00% 3.40% 2.60%
电子邮件调查
245 28.57% 47.76%
银河证券营业 部实地调查
86 34.88% 31.40%
26.53%
31.40%
2.86% 0.86% 32.24% 68.57% 3.67% 1.63%
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目录
• 一、封基要点 • 二、产品要点 • 三、销售组织 • 四、合作前景 • 五、投资管理
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场内发行
➢ 预期发行目标：35亿份。其中，通过券商销售30亿份；大型机构投资
者认购5亿份 。场内发售额度可根据实际销售情况调整。
➢ 销售奖励措施： • 认购费用归代销机构所有。 • 我公司还会按照销售规模对销售机构给予一次性销售奖励，奖
5
目录
• 一、封基要点 • 二、产品要点 • 三、销售组织 • 四、合作前景 • 五、投资管理
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产品优势
➢ 与现有封闭式基金相比，采取了有效措施消除高折价率，对
解决封闭式基金折价率过高问题有积极作用。
➢ 与开放式基金相比，不受投资者进出影响，投资效率更高，
收益前景更好。
➢ 产品清晰简单，便于投资者理解。 ➢ 符合有关法律法规和市场规则，充分利用现有技术平台。
宣传大成优选基金。
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目录
• 一、封基要点 • 二、产品要点 • 三、销售组织 • 四、合作前景 • 五、投资管理
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合作前景
➢ 获得销售收入和基金份额的交易佣金。 ➢ 未来基金以其股票资产发行权证，或发行基金份额折现权证，优先合作。 ➢ 销售创新型封闭式基金，树立公司品牌。
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合作前景
➢ 担任基金主交易商
励幅度将比开放式基金销售更有竞争力。
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场内发行
➢ 技术平台：深交所LOF系统 ➢ 主承销商：中信、海通、银河、光大和国泰君安等。 ➢ 其他承销商：具有基金代销资格的券商。 ➢ 场内份额登记：登记在中国结算场内系统，可上市交易，不可赎
回。
➢ 基金份参考净值（IOPV）
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场外发行
➢ 预期发行目标：15亿份 ➢ 技术平台：深交所LOF系统 ➢ 发行参与机构：中国银行和基金管理人 ➢ 场外份额登记：登记在中国结算场外系统，可通过转托管转至场
1年期欧式看涨期权收益率
1年后股价变化率 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%
无权证的收益率 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00%
有权证的收益率 12.78% 12.78% 12.78% 12.78% 7.78% 2.78% -2.22%
3
封基要点
➢ 募集：
证券投资基金法第四十四条规定：基金募集期限届满，封闭 式基金募集的基金份额总额达到核准规模的百分之八十以 上，…，向国务院证券监督管理机构提交验资报告，办理基 金备案手续，并予以公告。
4
封基要点
➢ 收益分配： 运作管理办法第三十六条规定：基金收益分配应采用现金方 式。开放式基金的基金份额持有人可以事先选择将所获分配 的现金收益，按照基金合同有关基金份额申购的约定转为基 金份额。封闭式基金未作豁免。