案例-敏感性分析

［案例］

■

I 敏感性分析

I

■ ■

| 某市新建一座化工企业，计划投资3000万元，建设期3年，考虑设备有形|

: ■

损耗和无形损耗，生产期定为15年，项目报废时，残值与清理费正好相等。投» ■

资者的要求是项目的投资收益率不低于10%,基准收益率为8%,其他数据见表: ■

: :

1 O :

表1某化工企业新建项目基本情况表单位：万元

问题：通过敏感性分析决定该项目是否可行以及应采取的措施。

: ■: :

■■

I >1

分析过程：

: ■

第一步：预测正常年份的各项收入与支出，以目标收益率为基准收益率，

计算出基本情况下的净现值和内部报酬率。

I 由表1可见基本情况下的净现值为万元。I ! 1

［内部收益率有试算法和内推法两种，用内推法进行计算。当贴现率为

10% ；

: :时，由表1可知净现值为万元；当贴现率为15%时，同理可计算出净现值为万元。由此

可得内部收益率：

: -

即内部收益率为％。

第二步：进行投资成本增加的敏感性分析 假定第一年投资成本上升了总成本的 15%，在此条件下计算净现值和内部

收益率。

表2年份

投资 成本

销售 收入

生产 成本

净现金 流里

10%贴现

系数

净现值

1 950

-950

2 1500

-1500

3

1000

200 140 -940

4

3000

2600 400

5

5000 4500 500

6~15

6000

5400 600

合计

3450

68200

61240

3510

由表2可见当投资成本上升了 15%后，净现值变为 万元。

即内部收益率为%。

NPV i

NPV 2

472.46

10%(15

% 10%)

472.46

212.56

13.414

%

当贴现率为12%时,

净现值为万元，由内推法可得内部收益率:

内部收益率

R

1 (R

2 R )

NPV 1

NPV 1

10

% °2%

10%)

63.36 NPV 2

63.36

251.59

10.42

%

内部收益率

R 1 (R 2 R 1)

NPV 1

第三步：进行项目建设周期延长的敏感性分析

现假定项目建设周期由于意外事故延长一年，并由此导致总投资增加100万元（第1、2、3和4年分别为500、1400、900和300万元），其余条件不变。

在此条件下计算净现值和内部收益率。

由表3可见当工期延长一年后，净现值变为万元。

当贴现率为12%时，净现值为万元，由内推法可得内部收益率:

内部收益率

NPV1

R1(R2R)-------------- 1

1 2NPV1NPV2

85.94 10% (12% 10%) 85.94

205.05 10.59%

即内部收益率为%。

表3建设周期延长一年的敏感性分析表单位：万元

第四步：进行生产成本增加的敏感性分析

现假定项目投产后第6~15年生产成本上升5%,其余条件不变。在此条件

下计算净现值和内部收益率。

表4生产成本上升5%的敏感性分析表单位：万元

| 由表4可见当成本上升5%后，净现值变为万元。| | 当贴现率为5%时，净现值为万元，由内推法可得内部收益率：|

I I

I I

I I

I I

I 内部收益率R i (R2 R1)——畔一r I

NPV1 I NPV2|

68.73

5% (10% 5%)---------- ；------- -r 5.55%

68.73 I 557.67

; I

- 即内部收益率为%。

I :

I I

I 第五步：进行价格下降的敏感性分析I I i

■1

| ■

| 现假定项目投产后第6~15年产品销售价格下降了5%,其余条件不变。在

; I 此条件下计算净现值和内部收益率。

I I

I ■

表5

由表5可见当价格下降5%后，净现值变为 万元。

当贴现率为5%时，净现值为万元，由内推法可得内部收益率:

即内部收益率为%。

第六步：对整个项目的敏感性分析进行汇总对比

结论:

当投资成本增加15%或建设周期延长一年时，净现值仍为正，仍能实现投资 者期望的收益率；当未来生产成本增加 5%或产品价格下降5%时，净现值变为 负值，内部收益率低于基准收益率 8%,不能实现投资者的期望，亦即项目效益

从总体上讲，该项目风险太大，应放弃

内部收益率 R (R 2 R 1)

NPV 1

NPV i

NPV 2 129.23

5% (10

% So%"

672.22

5.81

%