债市熬冬

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1 Jan. 2017
近期，债券市场并不平静。

先是各个监管层强调去杠杆，后是“假章门”造成的信用违约影响，再有加息后国债暴跌，一系列影响下的中国债市跌落神坛，正式结束此前长达两年的债券牛市。

债市跌落神坛
前不久，就在2016年即将收官之际，万万没想到的是，股票和债券市场再现大幅波动。

特别是2016年12月美联储宣布加息当天，股市和债市更是惊现双杀，无论是股票还是债券，短期内均遭受了较大亏损。

内忧外患夹击之下，国内债市更是出现暴跌惊魂。

加息当天，5年期和10年期国债期货双双跌停。

随后，央行逾千亿净投放驰援资金面，债市恐慌一度有所缓解。

但午后，债市又开启了狂跌，最终国债期货收盘接近跌停。

正如业内人士所说，这是继1995年的327国债期货事件后，债市的又一标志性事件，下跌幅度是近几年罕见的。

一向以稳健著称的债市，接连出现惊魂一跳，不得不说在大家迎接新年到来之际，债市真要过冬了。

做债的也好不到哪里
回顾此前债市，截至2016年10月，中国债市还是长达两年的债券牛市，让隔壁做股票的兄弟羡慕不已。

然而，这突如其来的债市调整，让做债的也接连受到牵连。

不得不说，当下的债市，这个冬天实在有些冷。

目前，债市在国内金融市场体量庞大，国内债券投资者以金融机构为主，银行是其中大头。

根据普益标准数据，2016年第三季度末银行理财存续规模约为27.1万亿元，
文/本刊记者　白利倩
债市熬冬
最近的债市行情风声鹤唳，债券违约传闻再加上美联储加息靴子落地，
内忧外患的夹击之下，近期国内债市算是直接趴地上了。

较2015年年末的存续规模23.67万亿元增长了14.49%。

不少银行2016年债券投资比例有所增加。

此时，债市暴跌，以债为标的的银行理财产品收益也好不到哪里去。

而对于普通投资者而言，参与债市主要通过债券类基金。

据Wind数据，截至2016年12月14日，各类债券型公募基金资产净值合计为1.47万亿元。

在债市的这次大调整下，2016年第四季度债券类基金收益跌幅近乎拖垮全年业绩。

同花顺数据显示，截至2016年12月19日，去年年内债券型基金产品平均收益率微跌至0.07%，前三季度的平均收益率为1.95%，而第四季度债券型基金平均收益率则为-1.72%，这意味着第四季度债券型基金产品的收益率下跌近2个百分点，近乎拖垮全年业绩。

此外，2016年第四季度以来，近85%的债券型基金产品收益为负，亏损幅度超10%的债券型基金有7只。

外患之下早有内忧
上一周加息后的债市暴跌还历历在目，下一周中国债市又爆出债市黑天鹅。

事情大致是这样的：国海证券前员工张杨、郭亮二人私刻公司印章，冒用公司名义进行相关债券交易事项。

说好的保本却出现几亿浮亏之后，涉事二人失联。

对此，国海证券对外宣称，涉事人员早已离职并失联、涉事公章“与公司在公安机关备案的印章不符”。

纵然经过国海证券与众多机构的口水仗之后，2016年12月20日国海证券最终认账，这轮债市机构间信用风波也算得到圆满解决。

但是在这次国海证券“假章门”事件中，被卷入的代持债券机构超过20家，这让债券市场再度面临大规模违约压力。

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Money 为什么在加息等外因影响下，中国债市竟然能出现如此震惊全行业的重大事件？中国债市当下的调整，看似是因为加息靴子落地，实则在中国债市内部，违约、杠杆等债市险象一直环生。

国泰君安董事总经理周文渊告诉《理财》杂志记者:“美联储加息，首先在情绪上对债市形成冲击。

加息前后美国10年国债上行近80BP，对国内债市形成预期冲击。

其次，美国加息带动美元指数上涨，中国汇率贬值压力趋大，导致国内货币政策跟随紧缩，进而导致美国加息冲击短期资金面，造成资金紧张。

国内债市最近的调整，既有基本面的因素，但也有市场结构方面的原因，更存在一定的事件冲击。

”
事实上，从此前各个监管层和货币政策角度来看，防风险和去杠杆问题一直是债市的重要关注点。

2016年8月时，10年期国债收益率一度下行至2.63%的位置，央行出台14天逆回购重启操作。

2016年10月下旬，10年期国债收益率又再跌至2.65%左右的点位。

2016年12月，央行“锁短放长”的力度不断加大，7天逆回购2.25%也成为利率下限。

由此可见央行对于长端利率过低和债市高杠杆问题的态度。

所以，在内忧外患夹击之下的债市，当下出现调整则是必然趋势。

怨不得会有人说，加出来的杠杆，迟早都要还的。

冬天来了，春天在哪儿？
我们常说冬天来了，春天就不会远了。

深度下跌调整也是下个机遇的前兆，那么当前的债市冬天是不是已经走到“底”了，春天又会不会马上到来？
对此，周文渊告诉本刊记者，目前债券市场的事件冲击正在平复，但影响深远。

短期看市场调整未结束，后续市场将进入震荡。

同样，有不少机构人士表示，现在还看不到太多转机，这个趋势还在恶化，资金还在收紧。

春节之前应该没有新增资金进来。

不过，也有机构认为，暴跌之后，往往也是机会的来临。

同时，对比当前贷款利率，目前债市收益率非常具有吸引力。

未来随着情绪稳定，资金将重回债市。