金融经济学复习资料整合

金融经济学总复习

什么是金融经济学？

金融经济学是一门研究金融资源有效配置的科学，它所要回答的问题是，商品经济的价值规律是否还能完全指导所有的经济主体（个人、机构、企业和政府等）在参与金融活动中所做的决策。它在微观经济学的基本框架内发展了金融理论的主要思想，并以此思想来观察金融活动参与者的行为和他们之间的相互作用，从中探索金融交易过程中所蕴涵的经济学的普遍规律。

•所研究的核心问题是不确定性金融市场环境下的金融决策和资产定价。

金融产品是指在金融市场交易的有价证券，如银行存单、票据、债券、股票以及各种衍生证券等；或称之为金融工具，实际上金融工具可以理解为市场普遍接受并大量交易的标准化金融产品。

金融产品（证券）的特殊性

•对未来价值的索偿权：即购买并持有一项金融商品，取得了对该项商品未来收入现金流的所有权。

•风险性和不确定性

•由信息决定价格

金融产品的现金流特性

➢流动性——是指金融商品的变现能力和可交易程度

➢收益性——是指预期收益，是未来各种可能情况下实际发生的收益的统计平均收益

➢风险性——实际发生的收益对预期收益（即平均值）的偏离程度，用收益的方差或标准差度量，且二者都是统计平均值

金融决策分析的三大原理或三大支柱

•货币的时间价值原理：是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。

•资产价值评估原理：一价原则

•风险与收益权衡原理

金融经济学的研究内容

三个核心问题

1.不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策；

2.作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资产定价；

3.金融资产价格对经济主体资源配置的影响，即金融市场的作用和效率。

三大基础理论体系

（1）个体的投资决策及资产组合理论：证券组合理论

（2）公司融资决策理论：MM定理

（3）资本市场理论：EMH

金融经济学分析方法：绝对定价法与相对定价法

绝对定价根据金融工具未来的现金流特征，运用恰当的贴现率将现金流贴现成现值，该现值即绝对定价法要求的价格。优点：比较直观，便于理解普遍使用；缺点：金融工具（特别是股票）未来的现金流难以确定；恰当的贴现率难以确定

相对定价法：是利用基础产品价格与衍生品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生品价格。优点：定价公式没有风险偏好等主管变量，容易测度；贴近市场

①均衡定价法则：

在给定交换经济、初始财富、经济主体的偏好和财富约束下的期望效用最大、市场完全竞争等条件下，当每个投资者预期效用最大化、没有动力通过买卖证券增加自己的效用时，市场达到均衡，此时的证券价格是均衡价格。均衡定价的经典模型：CAPM

②套利定价法则

通过市场上其它资产的价格来推断某一资产的价格，其前提条件是完美的证券市场不存在套利机会。如果两种期限相同的证券能够在未来给投资者提供同样的收益，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价格一定相等，即所谓的“一价原则”。

复制是套利定价的核心分析技术。

套利定价的经典模型：OPT APT MM 定理

第一章 资本市场、消费和投资

边际替代率：MRS ，是无差异曲线的斜率，表示初期的消费减少1元，下期消费增加的量的相反值。它揭示了为保持相同的总效用，放弃当前一个单位的消费量必须要多少单位额外的未来消费量来补偿。还等于个人的主观时间偏好率。r i 表示主观的时间偏好率。数学公式为

)1(0101i U C C r C C MRS +-=∂∂==常数

边际转换率：MRT ，是投资机会曲线的斜率，表示初期放弃1元消费，用这1元来投资给第二期消费所带来的增加量的相反值。

MRT=- (1+R i ) ，R i 就是投资的收益率。

资本市场线：沿着资本市场线将初始禀赋移至主观时间偏好等于市场利率的那一点，即可得到最大的效用。资本市

场线方程是*01*1)1(C r W C +-=，斜率是 -(1+r)，即市场利率。

存在资本市场的消费投资决策：1、选择最优的生产决策进行投资，直到其边际报酬率等于客观市场利率；2、利用资本市场线进行借款或者贷款，从而选择最优的消费模式，使主观时间偏好等于市场报酬率。

Fisher 分离定理：给定完善的资本市场，生产决策由客观的市场标准唯一决定，而与影响个人消费决策的个人主观偏好无关。即投资决策和消费决策是分离的。

这说明，最优的生产决策是与个人的偏好无关的（即分离的），

如果不存在资本市场，没有借贷关系，投资者1将选择Y 点生产，此时效用低，投资者2将选择X 点生产组合，这时效用也低于B 点。

在均衡时，所有投资者的边际替代率都等于市场利率也即等于生产性投资的边际转换率。

对投资者i和j的边际替代率为：

MRS i=MRS j=-(1+r)=MRT

第三章决策理论：不确定下的效用函数

确定性：是指自然状态如何出现已知，并替换行动所产生的结果已知。它排除了任何随机事件发生的可能性。

风险：是指那些涉及已知概率或可能性形式出现的随机问题，但排除了未数量化的不确定性问题。即对于未来可能发生的所有事件，以及每一事件发生的概率有准确的认识。但对于哪一种事件会发生却事先一无所知。

不确定性：是指发生结果尚未不知的所有情形，也即那些决策的结果明显地依赖于不能由决策者控制的事件，并且仅在做出决策后，决策者才知道其决策结果的一类问题。即知道未来世界的可能状态（结果），但对于每一种状态发生的概率不清楚。

独立性味着如果将两个抽奖与第三个抽奖放在一起考虑，则前两者的偏好顺序独立于特定的第三个抽奖。独立性公理是不确定性环境下决策理论的核心，它提供了把不确定性嵌入决策模型的基本结构。通过该假设，消费者将复杂的概率决策行为，分为相同和不同的两个独立部分，整个决策行为仅由其不同的部分来决定。

期望效用函数公式：E[U(W)]=∑piU(Wi)。

内容：期望效用是效用的线性组合。投资者总是追求其期望效用的最大化。效用函数对个人来说是特定的，没有办法对比两个人的效用函数，群体的效用函数是没有意义的。

性质：1、保序性，若x>y，则U(x)>U(y)。2、风险资产排序，U[G(x,y:a)]= aU(x)+(1-a)U(y)

风险态度：1、风险厌恶，U[E(W)]>E[U(W)]，图形下凹；2、风险中性，U[E(W)]=E[U(W)]，图形直线；3、风险偏好，U[E(W)]

风险溢价：指风险厌恶者为了躲避风险而愿意放弃的投资收益，或让一个风险厌恶者参与一项博彩所必需获得的风险补偿。它与个体的风险厌恶程度有关。

公式：风险溢价=期望财富-确定性等价财富=U[E(W)]-E[U(W)]。

Pratt-Arrow风险溢价：前提条件E(z)=0，风险溢价π满足E[U(W+z)]=U[W+E(z)-π(W,z)]，泰勒展开后可得