期货交易手册.

跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同 一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异 常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利 (bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。 例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交 割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金 属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合 约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出 近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并 期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格 下跌幅度。
投资者风险教育

期货市场虽然收益可观，但风险也相当大，因此 投资者在进入这个市场前有必要对期货市场上的 风险及控制风险的措施有一定的认识。
风险的种类



1、经纪委托风险。即客户在选择和期货经纪公 司确立委托过程中产生的风险。 2、流动性风险。即由于市场流动性差，期货交 易难以迅速、及时、方便地成交所产生的风险。 3、强行平仓风险。期货交易实行由期货交易所 和期货经纪公司分级进行的每日结算制度。在结 算环节，由于公司根据交易所提供的结算结果每 天都要对交易者的盈亏状况进行结算，所以当期 货价格波动较大、保证金不能在规定时间内补足


3、套利( spreads): 指同时买进和卖出两张不同 种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜的” 合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约 价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易 者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝 对价格水平。 套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨 商品套利。

2、持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏 历史持仓盈亏=(当日结算价-上一日结算价)*持仓 量 当日开仓持仓盈亏=∑[（卖出开仓价-当日结算价） *卖出开仓量]+∑[（当日结算价-买入开仓价）*买 入开仓量]

（3） 当日盈亏可以综合成为总公式 结算准备金余额指当日结算准备金=上一交易日 结算准备金+入金-出金+上一交易日交易保证金当日交易保证金+当日盈亏-手续费等
期货交易的种类

根据交易者交易目的不同，将期货交易行为分为 三类：套期保值、投机、套利。

1、套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市 场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期 在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿 现货市场价格变动所带来的实际价格风险。 根据交易的方向不同可以将套期保值分为买 入套期保值和卖出套期保值。
合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做 跨市套利时应注意影响各市场价格差的几 个因素，如运费、关税、汇率等。

跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商 品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相 互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的 交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同 种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之 间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。
5吨/手
元（人民币）/吨 10元/吨 不超过上一交易结算价正负3% 1-12月
交易时间
最后交易日
上午9：-11：30，下午 1：30-3：00
合约交割月份的15日（遇法定假日顺 延）
交割日期 交割等级
合约交割月份的16-20日（遇法定假日 顺延） 标准品：标准阴极铜，符合国际 GB/T467-1997标准阴极铜规定，其中 主成分铜加银含量不小于99.95% 替代品：1、高级阴极铜符合国家 GB/T467-1997高级阴极铜规定 2、 LME注册阴极铜，符合BS6017-1981 和AMD5725标准（阴极铜级别代号 CU-CATH-1） 交易所指定交割仓库 合约价值的5% 不高于成交金额的万分之二（含风险 准备金）

交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的 风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因 价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套 利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用 一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是 增强市场的流动性。

套期保值、投机、套利作为期货市场交易的主要 形式，具有相同的特点。首先，三者都是期货市 场的重要组成部分, 对期货市场的作用相辅相成； 其次，都必须依据对市场走势的判断来确定交易 的方向；第三，三者选择买卖时机的方法及操作 手法基本相同。但三者又有一定区别：第一，交 易目的不同，套期保值的目的是回避现货市场价 格风险；投机目的是赚取风险利润；套利则是获 取较为稳定的价差收益。第二，承担的风险不同， 套期保值承担的风险最小，套利次之，投机

最大。保值量超过正常的产量或消费量就 是投机，跨期套利、跨市套利如果伴随着 现货交易，则也可以当做保值交易。
期货合约

期货合约是期货交易的买卖对象或标的物，是由 期货交易所统一制定的，规定了某一特定的时间 和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约， 期货价格则是通过公开竞价而达成的。 一般期 货合约规定的标准化条款有以下内容：
交割地点 交易保证金 交易手续费
交割方式
实物交割
交易代码
上市交易所
CU
上海期货交易所
期货交易流程

期货交易流程主要包括期货的开户、下单、结算 和交割。
开户

பைடு நூலகம்
由于期货交易必须集中在交易所内进行，而在场 内操作交易的只能是交易所的会员，包括期货经 纪公司和自营会员。普通投资者在进入期货市场 交易之前，应首先选择一个具备合法代理资格、 信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理的 期货经纪公司会员。自营会员没有代理资格。投 资者在经过对比、判断，选定期货经纪公司之后， 即可向该期货经纪公司提出委托申请，开立账户。 开立账户实质上是投资者（委托人）与期货经纪 公司（代理人）之间建立的一种法律关系。

投机者是期货市场的重要组成部分，是期货市场 必不可少的润滑剂。投机交易增强了市场的流动 性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市 场正常运营的保证。

根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类： 第一类是长线投机者，此类交易者在买入或卖出 期货合约后，通常将合约持有几天、几周甚至几 个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类 是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期 货合约买卖，其持仓不过夜；第三类是逐小利者， 又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微 小变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以 做多个回合的买卖交易。

1、 市价指令 市价指令是期货交易中常用的指令之一。它是指 按当时市场价格即刻成交的指令。客户在下达这 种指令时不须指明具体的价位，而是要求期货经 纪公司出市代表以当时市场上可执行的最好价格 达成交易。这种指令的特点是成交速度快，一旦 指令下达后不可更改和撤销。

2、 限价指令 限价指令是指执行时必须按限定价格或更好的价 格成交的指令。下达限价指令时，客户必须指明 具体的价位。它的特点是可以按客户的预期价格 成交，成交速度相对较慢，有时无法成交。
结算

结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员 交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有 关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会 员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算， 其计算结果将被计入客户的保证金账户。

结算制度：期货交易所的结算实行保证金制度、 每日无负债制度和风险准备金制度等。与期货市 场的层次结构相适应，期货交易的结算也是分级、 分层的。交易所只对会员结算，非会员单位和个 人通过期货经纪公司会员结算。

跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。 当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行 交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间 存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所 (LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜 的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超 出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供 了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者 可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜 合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖

在交割月份到来之时如仍未对冲掉手中合 约，就要按交易所规定的交割程序进行实 物交割。 （5） 交易者统一遵守的交易报 价单位、每天最大价格波动限制、交易时 间、交易所名称等等。举例如下：
上海期货交易所铜期货合约的内容
交易品种 阴极铜
交易单位
报价单位 最小变动价位 每日价格最大变动限制 合约交割月份
期货品种的种类

目前，经中国证监会的批准，已上市交易的期货商品有 以下种类。 （1）上海期货交易所：铜、铝、锌、天然橡胶、燃料 油、黄金。 （2）郑州商品交易所：硬小麦、强小麦、棉花、菜油、 二甲酸和白糖。 （3）大连商品交易所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、 豆粕、LLDPE和豆油。 另外股指期货推出后将在中金所上市交易。
交割

实物交割是指期货合约到期时，交易双方通过该 期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平 仓合约的过程。商品期货交易一般采用实物交割 制度。虽然最终进行实物交割的期货合约的比例 非常小，但正是这极少量的实物交割将期货市场 与现货市场联系起来，为期货市场功能的发挥提 供了重要的前提条件。

（一） 交割方式 1、"集中性"交割：即所有到期合约在交割月份 最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。 2、"分散性"交割：即除了在交割月份的最后交 易日过后所有到期合约全部配对交割外，在交割 月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可 进行交割的交割方式。

（二） 交割结算价 我国期货合约的交割结算价通常为该合约交割配 对日的结算价或为该期货合约最后交易日的结算 价。交割商品计价以交割结算价为基础，再加上 不同等级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基 准交割仓库的升贴水。

（1） 标准化的数量和数量单位。如上海期货交 易所规定每张铜合约单位为5吨。每个合约单位 称之为1手。 （2） 标准化的商品质量等级。在 期货交易过程中，交易双方就毋需再就商品的质 量进行协商，这就大大方便了交易者。 （3） 标准化的交割地点。期货交易所在期货合约中为 期货交易的实物交割确定经交易所注册的统一的 交割仓库，以保证双方交割顺利进行。 （4） 标准化的交割期和交割程序。期货合约具有不同 的交割月份，交易者可自行选择，一旦选定之后



结算相关公式： 1、平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏 平历史仓盈亏=∑[(卖出平仓价-上一交易日结算 价)*卖出量]+∑[(上一交易日结算价-买入平仓价)* 买入平仓量] 平当日仓盈亏=∑[(当日卖出平仓价-当日买入开 仓价)*卖出平仓量]+∑[(当日卖出开仓价-当日买 入平仓价)*买入平仓量]


买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以 防止因现货价格上涨而遭受损失的行为； 卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以 防止因现货价格下跌而造成损失的行为。

2、投机(speculate)：“投机”一词用于期货、证 券交易行为中，并不是“贬义词”，而是“中性 词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市 场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。 投机者可以“买空”，也可以“卖空”。投机的 目的很直接---就是获得价差利润。但投机是有风 险的。
期货交易手册
----长江期货
期货交易时间


商品期货交易时间为上午9：00-11：30，下午1： 30-3：00，其中上午10：15-10：30及上海期货 交易所下午2：10-2：20为休息时间，不接受报 价指令 股指期货交易时间跟一般商品期货不同，股指期 货上午9：15开盘，11：30收盘，下午1：00开 盘，3：15收盘，中间无休息时间。
下单

所谓下单，是指客户在每笔交易前向期货经纪公 司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种 类、数量、价格等的行为。通常，客户应先熟悉 和掌握有关的交易指令，然后选择不同的期货合 约进行具体交易。

国际上常用的交易指令有：市价指令、限价指令、 止损指令和取消指令等。我国期货交易所规定的 交易指令有两种：限价指令和取消指令，交易指 令当日有效。在指令成交前，客户可提出变更或 撤销。

3、 止损指令 止损指令是指当市场价格达到客户预计的价格水 平时即变为市价指令予以执行的一种指令。客户 利用止损指令，既可以有效地锁定利润，又可以 将可能的损失降低至最低限度，还可以相对较小 的风险建立新的头寸。（目前国内尚没有该指令）

4、 取消指令 取消指令是指客户要求将某一指令取消的指令。 客户通过执行该指令，将以前下达的指令完全取 消，并且没有新的指令取代原指令。