K12民办学校筹建方案
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《民促法》修法前“金字塔型”学生结构 《民促法》修法后“哑铃型”学生结构
12
2.5 学费情况及增速
《民促法》修法前， K12民办学校的学费一般实行备案制，提价的窗口指导一 般是2-3年提价15-20%。《民促法》修法后，营利性民办学校收费实行市场调节 价，具体收费标准由民办学校自主确定。 目前基础教育平均学费CAGR低于15%，预计民办高中变更营利性登记、高中学 生占比提升两个因素共同作用，平均学费增速有望提高。
2017 2018 2018
2017 2017 2017 2017 2017
1500-1800 1800-2000 1800 750 1500-2000 3300+
2.3 学生数量及增速
从学生规模看，睿见、博实乐、宇华学生数量已超过2万人。 从集团的角度，不断开设新校是学生数量持续增长的引擎。有新校招生的集团 学生数CAGR在15-20%（如宇华、睿见、枫叶、博实乐），无新校招生的集团学 生数CAGR在个位数（如成实外、海亮）。
各教育集团基础教育阶段学校数量
集团 扩张项目 成都市实验外国语学校——五龙山校区 成都外国语学校附属小学——美年校区 成都外国语学校——攀枝花校区 成实外教育 成都外国语学校——自贡普润校区 成都市实验外国语学校——温江校区 成都外国语学校附属小学——龙湖西宸原著校区 成都外国语学校-高新西区校区 许昌宇华实验学校 宇华教育 开封市宇华实验学校 济源市宇华实验学校 广安市光正实验学校（四川省广安市） 云浮市光正实验学校（广东省云浮市） 睿见教育 安岳县光正实验学校（四川省资阳市安岳县） 肇庆市光明实验学校（广东省肇庆市鼎湖区） 广州增城区建立教育文化产业园 浙江省湖州 山东省潍坊 重庆（粱平） 枫叶教育 江苏省盐城（一期） 陕西省西安（二期） 海南枫叶国际学校 投资模式 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 重资产 轻资产 轻资产 重资产 重资产 重资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 收购 预计开学年份 2017 2017 2017 2017 2017 2020 2017 学生容量 5000 2200-2400 3300 4500 6500 1890 3300 3000 3000 3000 9280 10680 10000 学制 小学及初中、高中 幼儿园、小学 初中及高中 幼儿园、小学及初中、高中 小学及初中、高中 小学 高中 高中 高中 高中 小学、初中、高中 小学、初中、高中 小学、初中、高中 中小学 小学、初中、高中 初中、小学、幼儿园 初中、小学、幼儿园 初中、小学、幼儿园 小学、幼儿园 高中、外籍人员子女学校 国际高中
各教育集团基础教育阶段学生数量
成实外教育 枫叶教育 （万人） 宇华教育 博实乐教育 睿见教育 海亮教育
25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%
2014-2016年学生数量CAGR
2014-2016年学生数量CAGR 20.8% 18.0%
3.5 3.0
19.6%
16.9%
2.5
目 录
一、K12民办学校分析框架 二、K12民办学校经营数据分析 三、K12民办学校财务情况对比
2
一、K12民办学校分析框架
3
1.1 公司业绩拆分框架
外延扩张 收入 内生增长 学生数量
学校数量
扩张计划
学校使用率
品牌美誉度、 学校成熟度
营利性选择
学费提价
ARPU值
公司 业绩 增值服务 折旧摊销 新开学校资本 投入 品牌美誉度、 学校成熟度 其他公办、民 办学校薪酬
各教育集团基础教育阶段学校数量
基础教育学校数量
60 50 40 46 51 120.0% 100.0% 24 80.0% 13 7 60.0%
各教育集团学校使用率
成实外教育 枫叶教育 宇华教育 博实乐教育 睿见教育
30
20 10 0
9
40.0%
20.0% 0.0% 2012 2013 2014 2015 2016
固定成本 毛利率
使用率
可变成本
教师薪酬 期间费用率
4
1.2 收入端——量的驱动因素
使用率=学生数量/床位数量
学生容量受限于床位数
单个学 校的学 生数量
新开学校一般在第3年使用率达到80-90% 使用率与招生情况密切相关，具有品牌知名度的 学校使用率维持在较高水平 当学校使用率超过90%，除学校扩建外，学生数 量保持稳定
2.2 K12民办学校集团的学校扩张
国际学校集团国内多点布局，辐射半径较长。普通民办学校集团在省内具有较强 的品牌效应（中高考成绩较为透明），扩张较为区域性。 存量学校多为重资产项目，当前新建重资产学校一般生均成本在4-5万。 后续扩张以轻资产项目为主，与政府、地产公司合作（支付租金、股权合作等）。
与教师薪酬体系相关
人工成本
成本结构中一般占比10-20%
折旧摊销
与资本投入相关
成本端
一般是合办国际课程等项目支付给
合办教育 成本
合作方的分成
如租金、水电费等
其他成本
7
二、K12民办学校经营数据分析
8
2.1 K12民办学校的使用率
民办学校多为寄宿制，从单个学校的角度，学生容量受到床位数的限制，新校 前3年学生数量随着在校年级的增加而稳定增长，一旦使用率超过90%，学生数 量每年将保持稳定（校区扩建除外）。 从民办学校类型看，普通K12民办学校（如成实外、睿见）的使用率普遍高于 国际学校（如枫叶、博实乐）。
2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2012 2013 2014 2015 2016
4.5%
5.2%
11
2.4 学生结构
《民促法》修法前，理想的学生结构是“金字塔型”，利于内部升学。 《民促法》修法后，义务教育阶段不能举办营利性学校，民办学校集团或将加 大非义务教育阶段学校（幼儿园、高中、大学）的比重，形成“哑铃型”学生 结构。
收入端 量
学校数量
学校扩张进程
重资产模式：生均资本投入4-5万 轻资产模式：与政府、地产商合作
5
百度文库
1.3 收入端——价的驱动因素
一般2-3年提价15-20%
新生新办法，老生老办法
学费
住宿费
收入端 价
餐饮
夏令营等 增值服务
盈利能力较强
基于流量入口进行迭代变现
6
1.4 成本端——劳动密集型
成本结构中一般占比超过40%
12
2.5 学费情况及增速
《民促法》修法前， K12民办学校的学费一般实行备案制，提价的窗口指导一 般是2-3年提价15-20%。《民促法》修法后，营利性民办学校收费实行市场调节 价，具体收费标准由民办学校自主确定。 目前基础教育平均学费CAGR低于15%，预计民办高中变更营利性登记、高中学 生占比提升两个因素共同作用，平均学费增速有望提高。
2017 2018 2018
2017 2017 2017 2017 2017
1500-1800 1800-2000 1800 750 1500-2000 3300+
2.3 学生数量及增速
从学生规模看，睿见、博实乐、宇华学生数量已超过2万人。 从集团的角度，不断开设新校是学生数量持续增长的引擎。有新校招生的集团 学生数CAGR在15-20%（如宇华、睿见、枫叶、博实乐），无新校招生的集团学 生数CAGR在个位数（如成实外、海亮）。
各教育集团基础教育阶段学校数量
集团 扩张项目 成都市实验外国语学校——五龙山校区 成都外国语学校附属小学——美年校区 成都外国语学校——攀枝花校区 成实外教育 成都外国语学校——自贡普润校区 成都市实验外国语学校——温江校区 成都外国语学校附属小学——龙湖西宸原著校区 成都外国语学校-高新西区校区 许昌宇华实验学校 宇华教育 开封市宇华实验学校 济源市宇华实验学校 广安市光正实验学校（四川省广安市） 云浮市光正实验学校（广东省云浮市） 睿见教育 安岳县光正实验学校（四川省资阳市安岳县） 肇庆市光明实验学校（广东省肇庆市鼎湖区） 广州增城区建立教育文化产业园 浙江省湖州 山东省潍坊 重庆（粱平） 枫叶教育 江苏省盐城（一期） 陕西省西安（二期） 海南枫叶国际学校 投资模式 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 重资产 轻资产 轻资产 重资产 重资产 重资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 收购 预计开学年份 2017 2017 2017 2017 2017 2020 2017 学生容量 5000 2200-2400 3300 4500 6500 1890 3300 3000 3000 3000 9280 10680 10000 学制 小学及初中、高中 幼儿园、小学 初中及高中 幼儿园、小学及初中、高中 小学及初中、高中 小学 高中 高中 高中 高中 小学、初中、高中 小学、初中、高中 小学、初中、高中 中小学 小学、初中、高中 初中、小学、幼儿园 初中、小学、幼儿园 初中、小学、幼儿园 小学、幼儿园 高中、外籍人员子女学校 国际高中
各教育集团基础教育阶段学生数量
成实外教育 枫叶教育 （万人） 宇华教育 博实乐教育 睿见教育 海亮教育
25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%
2014-2016年学生数量CAGR
2014-2016年学生数量CAGR 20.8% 18.0%
3.5 3.0
19.6%
16.9%
2.5
目 录
一、K12民办学校分析框架 二、K12民办学校经营数据分析 三、K12民办学校财务情况对比
2
一、K12民办学校分析框架
3
1.1 公司业绩拆分框架
外延扩张 收入 内生增长 学生数量
学校数量
扩张计划
学校使用率
品牌美誉度、 学校成熟度
营利性选择
学费提价
ARPU值
公司 业绩 增值服务 折旧摊销 新开学校资本 投入 品牌美誉度、 学校成熟度 其他公办、民 办学校薪酬
各教育集团基础教育阶段学校数量
基础教育学校数量
60 50 40 46 51 120.0% 100.0% 24 80.0% 13 7 60.0%
各教育集团学校使用率
成实外教育 枫叶教育 宇华教育 博实乐教育 睿见教育
30
20 10 0
9
40.0%
20.0% 0.0% 2012 2013 2014 2015 2016
固定成本 毛利率
使用率
可变成本
教师薪酬 期间费用率
4
1.2 收入端——量的驱动因素
使用率=学生数量/床位数量
学生容量受限于床位数
单个学 校的学 生数量
新开学校一般在第3年使用率达到80-90% 使用率与招生情况密切相关，具有品牌知名度的 学校使用率维持在较高水平 当学校使用率超过90%，除学校扩建外，学生数 量保持稳定
2.2 K12民办学校集团的学校扩张
国际学校集团国内多点布局，辐射半径较长。普通民办学校集团在省内具有较强 的品牌效应（中高考成绩较为透明），扩张较为区域性。 存量学校多为重资产项目，当前新建重资产学校一般生均成本在4-5万。 后续扩张以轻资产项目为主，与政府、地产公司合作（支付租金、股权合作等）。
与教师薪酬体系相关
人工成本
成本结构中一般占比10-20%
折旧摊销
与资本投入相关
成本端
一般是合办国际课程等项目支付给
合办教育 成本
合作方的分成
如租金、水电费等
其他成本
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二、K12民办学校经营数据分析
8
2.1 K12民办学校的使用率
民办学校多为寄宿制，从单个学校的角度，学生容量受到床位数的限制，新校 前3年学生数量随着在校年级的增加而稳定增长，一旦使用率超过90%，学生数 量每年将保持稳定（校区扩建除外）。 从民办学校类型看，普通K12民办学校（如成实外、睿见）的使用率普遍高于 国际学校（如枫叶、博实乐）。
2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2012 2013 2014 2015 2016
4.5%
5.2%
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2.4 学生结构
《民促法》修法前，理想的学生结构是“金字塔型”，利于内部升学。 《民促法》修法后，义务教育阶段不能举办营利性学校，民办学校集团或将加 大非义务教育阶段学校（幼儿园、高中、大学）的比重，形成“哑铃型”学生 结构。
收入端 量
学校数量
学校扩张进程
重资产模式：生均资本投入4-5万 轻资产模式：与政府、地产商合作
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百度文库
1.3 收入端——价的驱动因素
一般2-3年提价15-20%
新生新办法，老生老办法
学费
住宿费
收入端 价
餐饮
夏令营等 增值服务
盈利能力较强
基于流量入口进行迭代变现
6
1.4 成本端——劳动密集型
成本结构中一般占比超过40%