西南科技大学城市学院财务管理第五章 投资管理修

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第二：变现损失抵税 旧设备变现损失抵税 ＝（账面净值10万元-变现价值4万元）×所得税率30% ＝1.8万元
原始投资额＝-36+1.8＝-34.2万元
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思考：
更新改造投资项目测算现金流量的思路？关键
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思考： 测算现金流量的思路？
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[例5-1]
大华公司准备购入一设备以扩充市场能力。现有 甲、乙两个方案可供选择： 甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直 线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年的销售 收入为6000元，每年的付现成本为2000元。 乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提折 旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年 中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000 元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需 垫支营运资金3000元，假设所得税率为40％，试计算 两个方案的现金流量。
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2、现金流入量 一个方案的现金流入量，是指该方案引起 的企业现金收入的增加额。 例如：企业购臵一条生产线，通常会引起 以下现金流入： a.营业现金流入 b.该生产线出售或报废时的残值收入 c.收回的流动资金 3、现金净流量 一定期间内现金流入量与流出量的差额。
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2.更新改造投资项目净现金流量的简化公式
（1）差量现金流量确定需要注意的问题：
第一，旧设备的初始投资 现金流出量应以其变现价 值确定旧设备变现可以获 得现金，但是如果企业继 续使用旧设备意味着丧失 了将旧设备变现以获取现 金的机会，从机会成本的 角度考虑应将其变现价值 看成是使用旧设备方案的 现金流出。
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1、新建项目净现金流量的简化公式
以完整工业投资项目为例
（1）建设期净现金流量的简化计算公式 建设期NCF＝-原始投资额 （2）经营期净现金流量的简化计算公式 生产经营期内的NCF ＝营业收入－付现成本－所得税 ＝净利+折旧和摊销+利息+回收额
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2.证券投资 （１）股票。（2）债券。（3）投资基金。 （4）金融衍生工具（期货、期权及其他避险工 具）。 特点：可自主决定是否参与管理；可手投 票与脚投票并用。
3.股权投资 （１）控股。（２）参股。 特点：由股权份额决定参与经营管理的程 度。
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建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模 和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、 无形资产投资和开办费投资三项内容。 固定资产投资是项目用于购臵或安装固定资产 应发生的投资，也是任何类型项目投资中不 可缺少的投资内容。 固定资产原值 ＝固定资产投资＋建设期资本化利息
第五章 投资管理
能力目标: 1、能够更具具体情况选择适当的方法进行投资决策 分析 2、能够对固定资产是否更新改造进行决策分析 知识目标： 1、项目投资现金流量估计 2、项目投资评价的贴现方法，如净现值法、获利指 数法、内含报酬率法。 3、投资项目评价的非贴现方法
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现金流量的构成
建设起点 初始现金流量 投产日 营业现金流量
图表5-3 终结点 终结点现金流量
固定资产投资
无形资产投资
开办费投资 流动资金投资 原有固定资产变价收入
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是指投资项目 投入使用后， 在其寿命周期 内由于生产经 营所带来的现 金流入和流出 的数量。一般 按年度计算。
固定资产残值收入 固定资产变价收入 收回垫支流动资金 停止使用的土地变价收入
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参教材（P225） •年营业净现金流量
NCF（Net cash flow）
营业净现金流量= 销售收入-付现成本 = 销售收入-（销货成本-折旧） = 利润 + 折旧
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18பைடு நூலகம்
(三）净现金流量
又称现金净流量， 是指在项目计算 期内由每年现金 流量与同年现金 流出量之间的差 额所形成的序列 指标，是计算项 目投资决策评价 指标的重要依据。
•项目投资： 是一种以特定项目为对象，直接与新建项目、更新 改造项目有关的长期投资行为。 与其他形式的投资相比，项目投资具有以下主要特点： 投资金额大 影响时间长 变现能力差 投资风险大
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项目投资的程序 图表5-1 项目提出 项目评价 项目决策 项目执行
项目再评价
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■长期项目投资决策的步骤一般分为以下几步： 1.估算出投资方案的预期现金流量。 2. 评估风险，确定对期望未来现金流量进行 折现时的必要报酬率（资本成本）。 3.确定期望未来现金流量的现值。 4.通过收入现值与所需资本支出的比较，选择 投资方案。
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二、现金流量及其计算 （一）现金流量的含义及构成 这里的“现金”指广义的现金，既包括货 币性资产，也包括投资方案需投入或收回的 相关非货币性资产的重臵成本或变现价值。 现金流量：在投资决策中指一个项目引起 的企业现金支出与现金收入增加的数量。是 项目投资决策分析的一项基础性指标，包括 现金流入量、现金流出量和现金净流量。
点在何处？
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（四）估算现金流量时应注意的问题 •区分相关成本与非相关成本 •不要忽视机会成本 •要考虑投资方案对其他部门的影响 •对净营运资金的影响
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（五）利润与现金流量 在投资决策中，研究的重点是现金流量， 而把利润的研究放在次位。这是由于： 1.现金流量以收付实现制为基础，这是长期决 策的基本要求。 2.在长期决策中，现金流动状况比盈亏状况更 重要。 3.期间利润的计算没有统一标准，主观性太强。
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企业投资的分类P221 直接投资 间接投资
投 资 的 分 类
长期投资 短期投资
对内投资
对外投资
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5-2 项目投资的现金流量及其计算 •投资决策指标： 贴现现金流量指标 非贴现现金流量指标。
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解： 甲方案： 年折旧额＝10000÷5＝2000元 每年净利润：=（6000-2000-2000）×（1-40％）＝1200元 经营期各年净现金流量＝1200+2000＝3200元 投资起点净现金流量＝-10000元
乙方案： 年折旧额＝（12000-2000）÷5＝2000元 投资起点净现金流量＝-12000-3000＝-15000元 经营期各年现金净流量： 第一年：（8000-3000－2000）×（1-40％）+2000＝3800元 第二年：（8000-3400-2000）×（1-40％）+2000＝3560元 第三年：（8000-3800-2000）×（1-40％）+2000＝3320元 第四年：（8000-4200-2000）×（1-40％）+2000＝3080元 第五年：（8000-4600-2000）×（1-40％）+2000+2000+3000 ＝7840元
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第二，计算期（经营 期）年限应以其尚可 使用时间为标准。
第三，旧设备的变现 损失具有抵税作用， 变现收益需要纳税。

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生产经营期现金流量的差量现金流量：
生产经营期现金流量的差量现金流量 ＝差量的净利润+差量的折旧 项目终结 点的现金 流量是差 量的回收 额，包括 回收的净 残值 项目终结点的净现金流量 要求考虑终结点回收新固 定资产净残值超过假定继 续使用的旧固定资产净残 值之间的差额。
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流动资金投资是指项目投产后分次或一次投 放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支 流动资金或营运资金投资。 （2）投资总额 投资总额是一个反映项目投资总体规模的 价值指标，它等于原始总投资与建设期资本 化利息之和。
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一、项目投资的有关概念 1.项目计算期的构成
建设 期 建设起点
图表5-2
生产经营期
投产日 试产期
达产期 终结点
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2、原始总投资和投资总额的内容 （1）原始总投资 原始总投资又称为初始投资，是反映项 目所需要现实资金水平的价值指标。从项目 投资的角度看，原始总投资是企业为使项目 完全达到设计生产能力、开展正常经营而投 入的全部现实资金，包括建设投资和流动资 金投资两项内容。
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本章的主要内容：
贴现指标
如何评价 项目投资？ -评价指标 项目投资
非贴现指标
怎样确定项 目投资风险？
单一方案决策 如何运用评价 指标进行评价 ？ 多方案决策
固定资产更 新改造决策
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5-1 概述
一、投资的含义及种类 投资（非会计定义）：主体运用资源牟 利的行为和过程。 按照投资主体参与管理程度的基准可以 将投资方式进行如下划分： 1.经营性投资 （1）加工制造业。 （2）服务与咨询业。 （3）金融证券业。 （4）交通运输业。 （5）贸易等。 特点：参与经营管理；管理复杂；必须用 手投票管理。
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1.现金流出量 一个方案的现金流出量，是指该方案引起 的企业现金支出的增加额。 例如：企业购臵一条生产线，通常会引起 以下现金流出： a.购臵生产线的价款 b.生产线的维护、修理费等 c.垫支的流动资金 d.其他费用
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4.孵化与风险投资 （1）自我创业投资。 （2）对创业者投资。 特点：自我创业投资全面参与管理；对创 业者投资主要对创业者进行选评。 5.有形资产投资 （1）物业投资。 （2）稀有产品和资源。包括黄金、白银、钱币、 邮票、古玩、良种马、珠宝、字画艺术品等。 特点：参与管理；管理简单。