公司理财-罗斯(完整版)

$F
支付给债权人 $F 企业价值 (X)
如果企业的价值大于$F, 股东的索 偿权是: Max[0,$X – $F] = $X – $F 债权人的索偿权是: Min[$F,$X] = $F. 两者之和 = $X
承诺支付给债权人的金额$F。
1.2 企业的三种基本法律形式
• 个体业主制 • 合伙制
– 一般合伙制 – 有限合伙制
企业和金融市场
企业
投资于资产 (B) 流动资产 固定资产 企业发行证券 (A)
金融市场
现金流量留存 (E)
短期负债
企业创造 现金流量(C) 税收 (D) 支付股利和 偿付债务 (F) 长期负债 股东权益
最终，企业必须创造现金 流量。
政府
企业创造的现金流量必须 超过从金融市场筹集的现 金流量。
企业和金融市场
法律责任（Liability） 存续期（Continuity）
有限责任 无限存续期
税收（Taxation）
对股东双重征税（公司所得 税和个人所得税）
个人所得税
资金筹集
易于筹集资金
难于筹集资金
1.2 公司制企业
1.2.3 公司制
对于解决所面临的筹集大规模资金的问题来说，公司制是一种标准 的方式。
1.3 公司制企业的目标
1.1.3 财务经理的职责
财务经理通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
公司必须通过购买资产创造超过其成本的现金（因此，公司创造的 现金流量必须大于它所使用的现金流量）。 公司必须通过发行债券、股票和其他金融工具产生超过其成本的现 金（因此，公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东 投入公司的现金流量）。
用数学公式表示，债权人的索偿 权是：Min[$F，$X]
用数学公式表示，股东的索偿权 是：Max[0，$X – $F]
债务和权益的或有索偿权
支付给债权人和股东的金额
如果企业的价值小于$F, 股东的索 偿权是: Max[0,$X – $F] = $0. 债权 人的索偿权是: Min[$F,$X] = $X. 两者之和 = $X 支付给股东
固定资产 1 有形 2 无形
公司资产负债表模型
净营运资本投资决策 流动 资产
流动 负债
净 营运 资本
长期 负债
固定资产 1 有形 2 无形
公司需要多少短 期现金流量以支 付公司账单?
所有者 权益
1.1 什么是公司理财
1.1.2 资本结构
公司的价值可以想像为一个馅饼。
经营管理者的目标是增加馅饼的规 模。 资本结构决策可以被视为如何最好 地分割这块馅饼。
Treasurer
Controller
Cash Manager
Capital Expenditures
Credit Manager
Tax Manager
Financial Accounting
Cost Accounting
Financial Planning
Data Processing
1.1 什么是公司理财
• 公司制
1.2 企业的三种基本法律形式
1.2.1 个体业主制
个体业主制是指由一个人拥有企业。
1.2 企业的三种基本法律形式
1.2.2 合伙制
合伙制是指由两个或两个以上的人在一起创办企业。 1）一般合伙制； 2）有限合伙制。 个体业主制和合伙制主要的优点： 创办费用低。 个体业主制和合伙制主要的缺点： 1）无限责任；2）有限的企业生命；3）产权转让困难；4） 难于筹集资金。
1.4 代理问题和公司的控制
1.4.2 管理者的目标
管理者的目标可能不同于股东的目标。 支出偏好：对管理者来说，公司的小车、办公家具、办公地点和自 主决定投资的资金给他们带来的价值超过提高生产力给他们带来的价值。 生存：意味着管理者总是要控制足够的资源防止企业被淘汰，以求 保护其工作的安全性。 独立性和自给自足：指不受外界干扰和不依赖于外部的资本市场而 进行决策的独立性。 总之，管理者的目标是管理者能进行有效控制的公司财富最大化， 它与公司的成长性和公司的规模密切相关。 而公司财富并非必然就是股东财富，提高公司的成长性及其规模和 提高股东财富并非必然相同。
第2章 会计报表与现金流量
2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 资产负债表 损益表 税 净营运资本 财务现金流量 会计现金流量表
2.1 资产负债表
资产负债表可以看成是某一特定日期会计人员对企业会计价值所拍 的一张快照。它说明了企业拥有什么东西以及这些东西是从哪里来的 （相应的索取权）。其基本关系式为： 资产 = 负债 + 股东权益
1.2 企业的三种基本法律形式
1.2.3 公司制
公司制即把企业组织成为一个公司，它是一个独立的法人。 公司由三类不同的利益者组成：股东、董事会成员、公司高层管理者。股东 选举董事会成员；董事会成员选举高层管理人员；高层管理人员以股东的利益 为重，管理企业的日常经营活动。 公司制企业的所有权和管理权分离。 公司制的主要优点： 1）有限责任；2）产权易于转让；3）无限存续期；4）易于筹集资金。 公司制的主要缺点： 对股东双重征税（公司所得税和个人所得税）。
1.4 代理问题和公司的控制
1.4.3 股东能控制管理者的行为吗？
股东可以使用以下几种措施将管理者与股东的利益联系在一起： 1）股东投票选举董事会成员，董事会成员选择管理者。 2）通过与管理者签定收入报酬计划，激励管理者追求股东的 目标。 3）如果因为管理不善使得企业股票价格大幅下降，企业可能 遭受其他股东集团、公司或个人收购，这种担心将促使管理者采取使股 东利益（股票价值）最大化的行动。 4）经理市场的竞争也可以促使管理者在经营中以股东利益为 重。能成功执行股东目标的管理者可能得到提拔，可以要求更高的薪水； 否者，他们将被解雇。 有效的证据和理论证明，股东可以控制公司；公司的目标是追求股 东价值最大化。 但是，在某些时候公司追求管理者的目标而使股东付出代价。
债务和权益的或有索偿权
支付给债权人的金额 支付给股东的金额
如果企业价值大于$F， 债权人最多得到 $F。
如果企业价值小于$F， 股东什么也得不到。
$F$F企业的价源自(X)$F企业的价值(X)
债权人被承诺支付$F。 如果企业的价值小于$F， 债权人获得 企业的全部价值。
如果企业的价值大于 $F，股东获得超过$F 的全部企业价值。
1.5 金融市场
1.5.1 一级市场
政府或公司首次发行证券形成一级市场。 公开发行（公募） 大部分公开发行的债券和股票由投资银行承销而进入市场。 在美国公开发行债券和股票必须在美国证券交易委员会注册登 记。 私下募集（私募）： 私下通过谈判将债券和股票出售给一些大型金融机构（如保险 公司、共同基金）。 私募不需要在证券交易委员会注册登记。
1.5 金融市场
金融机构，金融市场和公司
间接金融（Indirect finance） 资金 供应者 存款 金融 中介机构 贷款 资金 需求者
直接金融（Direct finance） 资金 供应者 金融 中介机构 资金 需求者
1.5 金融市场
公司通过在金融市场发行证券（债券和股票）筹集资金。 金融市场由货币市场和资本市场构成。 货币市场是指短期（一年以内）的债券市场。 资本市场是指长期债券（一年以上）和权益证券市场。
70%50% 25% 30% DebtDebt Equity 75% 50% Equity
如果如何分割这块馅饼会影响这块馅饼的大小，那么资本结 构决策是重要的。
企业组织结构图
Board of Directors Chairman of the Board and Chief Executive Officer (CEO) President and Chief Operating Officer (COO) Vice President and Chief Financial Officer (CFO)
流动 负债
长期 负债
固定资产 1 有形 2 无形 所有者 权益
公司资产负债表模型
资本预算决策 流动 资产
流动 负债
长期 负债
固定资产 1 有形 2 无形
公司应该投 资于什么样 的长期资产 ？
所有者 权益
公司资产负债表模型
资本结构决策 流动 负债
长期 负债 公司如何筹集资 本支出所需的资 金？ 所有者 权益 流动 资产
企业
1.5 金融市场
1.5.4 挂牌交易
要在纽约证券交易所挂牌交易的公司必须满足规定的最低要求： 1）上一年税前盈利不低于250万美元，且在前两年每年的税 前盈利不低于200万美元。 2）有形净资产至少达到4000万美元。 3）公众持有股票的市值达到4000万美元。 4）公众持有总的股份数量至少达到110万股。 5）至少有2000名持股者所持有的股票等于或超过100股。
图1-4表明，当支付给债权人和股东的现金(F)大于从金融市场上筹 集的资金(A)，公司的价值就增加了。
1.1 什么是公司理财
1.1.3 财务经理的职责
财务分析的大量工作就是从会计报表中获取现金流量的信息。 现金流量的确认
公司理财注重现金流量；价值创造取决于现金流量。
现金流量的时点
量。 公司投资的价值取决于现金流量的时点；公司理财偏好较早的现金流
• 传统的观点是股东财富最大化（股票价值最大化）。
1.4 代理问题和公司的控制
1.4.1 代理关系
股东和管理者之间的关系被称为代理关系。 股东（委托方）和管理者（代理方）之间有可能存在利益上的冲突， 这种冲突被称为代理问题。 股东和管理者之间利益冲突的成本称为“代理成本”。 直接的代理成本：第一种类型是管理者受益但股东蒙受损失的 公司支出。第二种类型是出于监督管理者行为需要的支出。 间接的代理成本：失去的机会。