第2章风险与收益

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第二章(下)风险和收益

3.计算离散程度指标（标准离差与标准离差率）
① 标准离差概念：反映概率分布中对各种可能结果对期望值的偏离程度，是方差
的平方根，也叫做均方差。符号：用表示，
标准离差的计算公式为：例题：见P41
意义：投资项目期望值相同前提时，标准离差大小，反映风险大小，
② 标准离差率
定义：也为标准离差系数，变化系数，变异系数，是标准离差与期望
定义：是由一种特定公司或行业所特有的风险.指发生于个别公司的特有
事件所造成的风险。一般其占总风险的60-75%。消除：由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎
没有非系统风险。
非系统风险类别：经营风险，财务风险，违约风险等，罢工，新产品开发失败，
由于非系统风险能通过投资组合加以消除，因此承担风险需要补偿的就是系统风险。一项资产的期望报酬率高低取决于该资产的系统风险大小。度量系统风险的指标就是ß系数
率为：
Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej
证券的期望收益率可表示为：
R j λ0 b1j (λ1 ) b2j (λ2 )
21
第二章财务管理基本价值观念
221
（2）多因素模型在两因素模型中加入多个因素及其反应系数，就成为多因素模型。用公式表示为： R j λ0 b1j (λ1 ) b2j (λ2 ) bn λn
3.风险具有时间性，风险价值是理财中的第二原则 4.风险具有收益性。离开了风险，就无法正确评价公司收益的高低。
注意：风险与危险的区别危险专指负面效应，是损失发生及其程度的不确定性。是风险的一部分。
3
第二章财务管理基本价值观念
3
二. 风险的类别
按风险形成的原因分为两大类（一）经营风险 1.概念：经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。 2.理解要点有三：经营活动引起；经营过程具有不确定性；导致利润变化（二）财务风险 1.概念：财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。 2.理解要点有三：举债引起；财务活动具有不确定性；导致息税前利润变化它们是随机发生的，可以通过多元化投资来分散的，也属于可分散风险和和非系统风险

财务管理第二章风险与收益分析习题 (2)

第二章风险与收益分析一、单项选择题1.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。

已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。

下列结论中正确的是（）。

A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小2.下列说法不正确的有（）。

A.相关系数为1时，不能分散任何风险B.相关系数在0～1之间时，相关程度越低风险分散效果越大C.相关系数在-1～0之间时，相关程度越低风险分散效果越大D.相关系数为-1时，可以分散所有风险3.某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（）。

A.40%B.12%C.6%D.3%4.如果A、B两只股票的收益率同方向、同比例的变化，则由其组成的投资组合（）。

A.不能降低任何风险B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险D.风险等于两只股票风险之和5.某人半年前以10000元投资购买A公司股票。

一直持有至今未卖出，持有期曾经获得股利100元，预计未来半年A公司不会发股利，预计未来半年市值为12000元的可能性为50%，市价为13000元的可能性为30%，市值为9000元的可能性为20%，该投资人预期收益率为（）。

A.1%B.17%C.18%D.20%6.证券市场线反映了个别资产或投资组合（）与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。

A.风险收益率B.无风险收益率C.实际收益率D.必要收益率7.若某股票的β系数等于l，则下列表述正确的是（）。

A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关8.如果组合中包括了全部股票，则投资人（）。

A.只承担市场风险B.只承担特有风险C.只承担非系统风险D.不承担系统风险9.采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营是（）的一种方法。

高顿网校2014中级会计职称财务管理内部讲义-第二章风险与收益-资产的风险与衡量

转移风险
接受风险
经典例题 EXAMPLE
【例题-2013单选】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（）。 A.业务外包 B.多元化投资 C.放弃亏损项目 D.计提资产减值准备
【考点】风险对策【答案】A 【解析】选项A属于转移风险的措施，选项B属于减少风险的措施，选项C属于规避风险的措施，选项D属于接受风险中的风险自保。
经典例题 EXAMPLE
(5) XYZ公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目? 因为在乙、丙、丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙项目。
让我们一起为明天拼搏……
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知识点：单项资产的风险及衡量（三）风险控制对策
对策内容
规避风险
当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如： 1.拒绝与不守信用的厂商业务往来； 2.放弃可能明显导致亏损的投资项目； 3.新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。
知识点：单项资产的风险及衡量（三）风险控制对策
知识点：单项资产的风险及衡量（三）风险控制对策
对策内容对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。如： 1.向专业保险公司投保； 2.采取合资、联营、增发新股、发行债券（？）、联合开发等措施实现风险共担； 3.通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受风险包括风险自担和风险自保两种。 1.风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润； 2.风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进

中级会计职称考试《中级财务管理》知识点：第二章第2-3节风险与收益

第二节风险与收益一、资产的收益与收益率1、概念：资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。

2、表示方法 ■ 以金额表示称为资产的收益额，通常以资产价值在一定期限内的增值量公式：资产的收益额=利息、红利或股息收益+资本利得 ■ 以百分比表示称为资产的收益率或报酬率，是资产增值量与期初资产价值的比值。

资产的收益率或报酬率=利息（股息）收益率+资本利得的收益率百度出品：会计考试神器，扫码下载！海量免费资料，真题，模拟题，任你练！会计从业考试，会计初级职称，会计中级职称，一网打尽！官方QQ 群：318549896单期资产的收益率=资产价值（价格）的增值／期初资产价值（价格）=[利息（股息）收益+资本利得]／期初资产价值（价格）=利息（股息）收益率+资本利得收益率【例2-20】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。

那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？【答案】一年中资产的收益=利息（股息）收益+资本利得=0.25+（12-10）=2.25（元）股票收益率=2.25/10=22.5%3、资产收益率类型■实际收益率实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。

【提示】当存在通货膨胀时，应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。

■预期收益率概念：预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。

计算预期收益率的方法（3种）：掌握教材例题即可【例2-21】半年前以5000元购买股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获股利50元。

预计半年内不会再发放股利，且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性为50%。

那么预期收益率是多少？【答案】预期收益率=[ 50%×(5900-5000)+50%×(6000-5000)]÷5000=19%【例2】教材38页倒数第3行至39页第4行：【例2-22】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值计算其预期收益率。

第2章证券投资的收益与风险_2

2.1.5 各种不同形式的收益率
持有期收益率（HPR）
投资者在投资期间由于拥有某一证券所获得收益与初始投资的比率. 投资者在投资期间由于拥有证券所获得的收益通常可概括为持有期
间所获得的经常性收益（利息或股利）与资本性收益（即资本利得或损失）这两个部分.
其期持中有限期一本收致期益H 时利率，息。因收P 为I益没率W 有W R 1 ，资0 本W 为0 利资得本W 与I 利0 资得本W 率1 损W 。失0 当W ，0 投所资i以c 者到的g 期持收有益期率与等债于券
P V 1C r(1 C r)2 (C 1 rF )n
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证券投资理论与实务（第二版）
2019/5/4
2.1.5 各种不同形式的收益率
运用财务计算器计算到期收益率
N
I
PV
FV
PMT
结果
2
?
-946.93
1000
50 i=7.975%
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证券投资理论与实务（第二版）
2019/5/4
例2.3 假定有三种政府债券分别记为A、B、C，到期收益率分别记
为元；债券B为。两债年券期A附为息两债r年A券,期rB(零c,or息Cup票o债n 券bo，n到d)期，时从投现资在者起得一到年1后00向0
投资者支付50元，两年后到期时再支付给投资者1050元（面值加上利息）；债券C为永久性债券，既没有到期日，也不能偿还本金，每年向投资者支付100元。这些债券当前市场价格为：债券A（两年期零息票债券）：857.34元债券B（两年期附息债券）：946.93元债券C（永久性债券）：900元
ic
g
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证券投资理论与实务（第二版）

《高级财务管理理论与实务》(东北财大·三版·刘淑莲主编)课后习题答案第2章：风险与收益【基本训练】第1题

《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案【题源见教材第63页】假设你是XYZ公司的财务，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。

各方案的投资期都是一样，对应于不同经济状态所估计的收益率见表2-13。

表2-13 各种经济环境下四种待选方案的预期收益率经济环境概率投资收益率A B C D衰退0.2 10% 6% 22% 5%一般0.6 10% 11% 14% 15%繁荣0.2 10%31% -4% 25%要求：1、计算各方案的预期收益率、方差、标准差、标准离差率。

（1）预期收益率：E A=K1P1+K2P2+K3P3=10%×0.2+10%×0.6+10%×0.2=10%E B= K1P1+K2P2+K3P3=6%×0.2+11%×0.6+31%×0.2=14%E C= K1P1+K2P2+K3P3=22%×0.2+14%×0.6+(-0.4%)×0.2=12%E D= K1P1+K2P2+K3P3=5%×0.2+15%×0.6+25%×0.2=15%（2）（3）方差=标准差2方案A的标准差为：SD(A)=Var(A)=（10%-10%）2×0.2+（10%-10%）2×0.6+（10%-10%）2×0.2=0 方案B的标准差为：SD(B)=Var(B)=（6%-14%）2×0.2+（11%-14%）2×0.6+（31%-14%）2×0.2=8.72% 方案C的标准差为：SD(C)=Var(C)=（22%-12%）2×0.2+（14%-12%）2×0.6+（-4%-12%）2×0.2=8.58% 方案D的标准差为：SD(D)=Var(D)=（5%-15%）2×0.2+（15%-15%）2×0.6+（25%-15%）2×0.2=6.32%（4）标准离差率（变异系数）方案A的标准离差率（变异系数）为：CV(A)=0%/10%=0%方案B的标准离差率（变异系数）为：CV(B)=8.72%/14%=62.29%方案C的标准离差率（变异系数）为：CV(C)=8.58%/12%=71.5%方案D的标准离差率（变异系数）为：CV(D)=6.32%/15%=42.13%2、根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一个方案。

习题答案-第2章-证券投资的收益和风险1

第2章：证券投资的收益和风险1．一张1年期贴现发行债券，面值1000元，售价900元，其到期收益率是多少？答：1000900=1+r 元元（），故到期收益率=11.11%r 。

2．如果名义利率为21%，通货膨胀率为10%，试精确计算实际利率。

答：根据公式2.18实际利率计算公式111*-++=πrr 可得，1+21%*=-1=10%1+10%r 。

3．年初，王新提取了5万元存款投资于一个股票和债券的组合，其中，2万元投资于股票，3万元投资于公司债券。

一年以后，王新的股票和债券分别值2.5万元和2.3万元，在这一年中，股利收入为1000元，债券利息收入为3000元（股利和债息没有进行再投资）。

问：（1）王新的股票在这一年中的收益率是多少？（2）王新的债券在这一年中的收益率是多少？（3）王新的总投资在这一年中的收益率是多少？答：（1）股票的收益率=(2.5-2)+0.1100%=30%2⨯ （2）债券的收益率=2.3-3+03100%=-13.33%3⨯（）. （3）总的收益率=2.5-2+ 2.3-3+0.1+0.3100%=4%5⨯（）（） 4．有A 、B 两种面值均为10000元的证券：证券A 为3个月期国库券，售价9764元；证券B 为6个月期国库券，售价为9539元。

问：（1）哪一种证券的实际年收益率更高？（2）计算这两种国库券的银行贴现收益率。

答：（1）]/)365([持有期长度天或年持有期收益率年收益率⨯=证券A 的实际年收益率=10000-9764100%4=9.44%10000⨯⨯（）；证券B 的实际年收益率=10000-9539100%2=9.22%10000⨯⨯（）；比较可知，证券A 的实际年收益率大于证券B 的实际年收益率。

（2）根据公式2.28银行贴现收益率nF PD F r bd 360⨯-=证券A 的银行贴现收益率100009764360100%=9.33%1000091-=⨯⨯证券B 的银行贴现收益率100009539360100%=9.12%10000182-=⨯⨯5．投资者考虑投资50000元于一年期银行大额存单，利率7%；或者投资于一年期与通货膨胀率挂钩的银行大额存单，年收益率为3.5%+通货膨胀率。

中级财务管理02风险和收益

• 把预期值±X个标准差称为置信区间,相应的概率称为置信概率，表明随机变量出现在某一个置信区间的可能性大小。
• 通过标准化正态变量Z[（x-u)/s]，可以根据置信区间求置信
概率，也可以根据置信概率求置信区间。
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中级财务管理02风险和收益
• 置信概率
• 99.74% 95.46% 68.26%
中级财务管理02风险和收益
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2020/11/7
中级财务管理02风险和收益
• 本章内容 • 一、风险与收益的衡量 • 二、资产组合风险 • 三、现代证券组合理论 • 四、最优投资组合的选择 • 五、资本资产定价模型
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中级财务管理02风险和收益
• 本章重点：应熟记风险、可分散风险、不可分散风险等概念；充分理解风险的衡量及其在财务管理中的应用、可分散风险和不可分散风险的形成原因；重点掌握现代证券组合理论、最优投资组合的选择、资本资产定价模型。
（5）计算投资项目的应得风险收益率
• 应得风险收益率：等于风险报酬系数（风险价值系数）与标准离差率的乘积——市场标准。
•投资收益率=无风险收益率+风险收益率 •风险收益率=风险价值系数×标准离差率
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中级财务管理02风险和收益
• 风险价值系数的数学意义是指该项投资的风险收益率与该项投资的标准离差率的比率，反映单位风险的补偿价值。
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中级财务管理02风险和收益
• 如果有多个投资项目或方案可供选择，那么进行投资决策总的原则是投资收益率越高越好，风险程度越低越好，具体来说，有以下四种情况：
①如果两投资方案的预期投资收益率基本相同，则应选择标准离差率较低的方案；

第2讲风险和收益资本资产定价模型

萧条正常繁荣
期望收益率方差标准差
股票
收益率离差平方
-7%
0.0324
12%
0.0001
28%
0.0289
11.00%
0.0205
14.3%
债券
收益率离差平方
17%
0.0100
7%
0.0000
-3%
0.0100
7.00%
0.0067
8.2%
注意到，股票的期望收益率和风险都高于债券的。现在我们来考虑一个将50%的资金投资于股票，另50% 的资金投资于债券的投资组合，组合的风险和报酬会是什么样的呢？
n 11-23
资产组合风险公式：
n
p
i1
wi2
2 i
2
wi w j i
0i jn
j
ij
p表示组合的风险度，下标 j 表示第 j 种资产， pij表示第 j 种资产收益率和第i 种资产收益率之间的相关系数。
11-24
系统性风险与非系统性风险
系统性风险：能对大量资产产生影响，加大或者减轻资产收益的波动程度。
-0.0117 -0.0117
“离差” 是指每种状况下的收益率与期望收益率之差。
“加权处理” 是将两个离差的乘积再与出现该种经济状况的概率相乘。
11-10
相关系数
Cov(a,b) a b
.0117 0.998
(.143)(.082)
11-11
11.3 投资组合的风险与报酬
经济状况
σ
2 P
(wBσ B )2
(wS σ S
)2
2(wBσ B
)(wS σ S
)ρBS
式中 BS 是股票收益分布与债券收益分布之间的相关系数。

财务管理学复习要点第2章时间价值与风险收益

第二章时间价值与风险收益1. 时间价值：指一定量的资本在不同时点上的价值量的差额。

来源于资本进入社会再生产过程后的价值增值，是资本在使用中产生的，是资本所有者让渡资本使用权而参与社会财富分配的一种形式。

2017.4多时间价值的相对数，理论上等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。

实际工作中用通货膨胀率很低时的政府债券利率来表示。

一般情况下，时间价值用相对数表示。

绝对数是资本在使用过程中带来的增值额。

它是评价公司投资方案的基本标准。

大小由两个因素决定：①资本让渡的时间期限；②利率水平。

2017.4多P-现值：一是指未来某一时点的一定量资本折合到现在的价值；二是指现在的本金。

F-终值：指现在一定量的资本在未来某一时点的价值，即未来的本利和。

2. 时间价值一般用利率来表示。

利息计算的两种形式：单利和复利。

（1）单利：只对本金计算利息。

即资本无论期限长短，各期的利息都是相同的，本金所派生的利息不再加入本金计算利息。

①单利终值：指一定量的资本在若干期以后包括本金和单利利息在内的未来价值。

单利终值的计算公式：F＝P＋P×n×r＝P×（1＋n×r）单利利息的计算公式：I＝P×n×r式中：P是现值（本金）；F是终值（本利和）；I是利息；r是利率；n是计算利息的期数。

②单利现值：指未来在某一时点取得或付出的一笔款项，按一定折现率计算的现在的价值。

单利现值的计算公式：P=F÷（1＋n×r）现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为折现，这时的利率称为折现率，相应的计息期数称为折现期数。

（2）复利：指资本每经过一个计息期，要将该期所派生的利息再加人本金，一起计算利息，俗称“利滚利”。

计息期是指相邻两次计息的间隔，如年、季或月等。

①复利终值：指一定量的资本按复利计算在若干期以后的本利和。

复利终值的计算公式：F＝P×（1+r）n 或F＝P×（F/P，r，n）式中：（1+r）n称为复利终值系数或一元的复利终值，用符号（F/P，r，n）表示。

第二章投资组合的收益和风险.

二、马科维茨背景假设
假设一，投资者以期望收益率（亦称收益率均值）来衡量未来
实际收益率的总体水平，以收益率的方差（或标准差）来衡量
收益率的不确定性（风险），因而投资者在决策中只关心投资的期望收益率和方差。假设二，投资者是不知足的和厌恶风险的，即投资者总是希望
期望收益率越高越好，而方差越小越好。
马柯威茨均值方差模型就是在上述两个假设下导出投资者只在有效边界上选择证券组合，并提供确定有效边界的技术路径的一个数理模型。
Ac=30%（40%-23%）（30%-17.25%）
+40%（20%-23%）（15%- 17.25 %）
+30%（10%-23%）（7.5%- 17.25 %） =0.0106 c2=30%（30%-17.25%）2+40%（15%-17.25%）2 +30%（7.5%-17.25%）2=8.906%2 ρAc =0.0106/（11.87%*8.906%）=1 ρAB =1, AB=0.003525
如果每个收益率的概率分布相等，则RA与RB之间的协方差为：
1 n AB Cov(rArB ) [(rAi E (rA) (rBi E (rB )] n 1 i 1
例2：求A、B的协方差。 rA A 0.04 B 0.02 r2 -0.02 0.03 r3 0.08 0.06 r4 -0.004 -0.04 r5 0.04 0.08
求A、B的协方差和相关系数。前面的计算可知：E（rA）=E（rB）=0.15 AB=0.0225 A2=[30%（90%-15%）2+40%（15%-15%）2+030% （-60%-15%）2]1/2=0.58092 B2=[30%（20%-15%）2+40%（15%-15%）2+030% （10%-15%）2] 1/2=0.038732 ρAB =0.0225/（0.5809*0.03873）=1 了解相关系数的取值范围以及在什么情况下相关系数等于1或-1 。

财务管理第2章财务管理的价值观念-风险与收益(中级职称)

37
【例2-34· 判断题】提高资产组合中收益率高的资产比重可以提高组合收益率（）。
38
（二）证券资产组合的风险及其衡量 1、资产组合的风险（1）组合风险的衡量指标 ①组合收益率的方差：
②组合收益率的标准差：
39
【例2-35· 计算题】假设A证券的预期报酬率为10 ％，标准差是12％。B证券的预期报酬率是18％，标准差是20％。假设80%投资于A证券，20％投资B证券。要求：若A和B的相关系数为0.2,计算投资于A和B 的组合报酬率以及组合标准差。项目 A B 报酬率 10% 18% 标准差 12% 20% 投资比例 0.8 0.2 A和B的相关系数 0.2
14
【例2-22· 单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7% ，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5％
15
【例2-23· 判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（）
33
【例2-32· 计算题】假设投资100万元，A和B各占 50％。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销，如表1所示。如果A和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，如表2所示。
34
表1 方案 A
30
（四）风险偏好
种类选择资产的原则
选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的风险回资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益的避者资产。风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益风险追的稳定。求者他们选择资产的原则是当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。风险中风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资立者产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。

第2.2章风险收益均衡观念

4.风险报酬率(Rb)
风险报酬率与风险的大小成正比即： Rb = b·V b ---- 风险价值系数投资报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率 = RF + Rb = RF + b·V

承上例，设A、B项目的风险价值系数分别为10%、8%，则两个项目的风险报酬率为： A：10%×251.25% = 25.125% B：8%×43.3% = 3.464%
3.离散程度：
离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。一般说来，离散程度越大，风险越大，反之，越小。反应离散程度的指标有：平均差、方差、标准差、标准离差率和全距等。
概率
报酬率
（1）方差：σ2
( X i E ) .Pi
2 2 i 1
n
（2）标准差：σ

2 ( X E ) .P i i i 1
第二节
风险与收益
一、风险和收益的概述
二、单项资产风险的衡量
2018/1/15
1
第二节
风险与收益
1、风险的含义
2、风险的种类
3、成本习性分析
2018/1/15
2
第二节
一、资产的风险及其衡量 (一)资产风险含义
风险与收益
资产的风险是资产收益（预测结果）的不确定性。
理解：

风险既能带来负面效应——损失，也能带来正面效应——机会。
10 0.2 100
0.2
－10万元 0.05
E 180 0.5 85 0.2
0.3
B
0.2
25 0.3 99.5
21
150 100 0.6 60 100 0.2 10 100 0.2

CMA管理会计师-中文Part2-第2章公司财务-1.风险与收益

CMA管理会计师-中文Part2-第2章公司财务-1风险与收益:A.10.0%B.10.5%C.11.0%D.11.5%正确答案：B参考解析：考点：预期收益率解题思路：1投资组合期望收益率等于各资产期望收益率的加权平均值2.投资总额=400,000+250,000+200,000+150,000=1,000,0003.各项资产的投资占比分别为：40%,25%,20%和15%4.加权平均的收益率=40%X0.1+25%X0.16+20%XO08+15%XO06=105%综上所述,正确答案选B［单选题］5.如果公司的投资组合由六种不同的股票组成，那么该投资组合的期望回报率是以下哪项预期收益的加权平均值？A.六只股票的预期收益加权平均值乘以平均投资组合的方差B.六只股票的预期收益加权平均值乘以投资组合的BC.六只股票的预期收益加权平均值乘以投资组合的标准差D.六只股票的预期收益加权平均值正确答案：D参考解析：考点：期望回报率解题思路：根据定义，投资组合的回报率是所有股票预期收益的加权平均值。

权重表示每个项目在组合中所占的比例，权重之和为100%。

综上所述，正确答案选D［单选题］6.S公司用CAPM去预测市场要求的普通股回报率,如果B系数是1.75,无风险报酬率是4.6%,市场回报率是7%,问市场对这支股票要求的回报率是多少?A.8.05%B.11.2%C.8.8%D.12.25%正确答案：C参考解析：考点：资本资产定价模型解题思路:根据CAPM公式：预期回报率二无风险回报率+(市场回报率-无风险回报率)=4.6%+1.75^(7%-4.6%)=4.6%+4.2%=8.8%综上所述，正确答案选C［单选题］7.以下哪项对贝塔的取值没有影响？A.负债与权益比B.行业特征C.经营杠杆D.股息支付率正确答案：D参考解析：考点：贝塔系数解题思路：贝尔塔系数衡量的是系统风险，影响贝塔的因素有：财务杠杆、经营杠杆、收入的周期性和行业特征负债权益比就是财务杠杆股息支付率的影响很小综上所述，正确答案选D［单选题］8.组合分散化的主要利益是A.减少面临汇率的风险B.消除系统风险C.减少非系统风险D.提供一个更加有利的融资地位正确答案：C参考解析：考点：投资组合解题思路：大多数来自于非系统风险的波动可以通过分散化来避免。

高级财务管理理论与实务第三版东北财经大学出版社刘淑莲主编第二章风险与收益

第二章风险与收益讨论题1、答：（1）、当投资组合的数量达到50种时，投资组合的收益趋向市场收益，投资组合的风险趋向市场风险；（2）、因为证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。

非系统性风险又叫可分散风险或公司特定风险，可以通过投资组合分散掉，当股票种类包含市场全部种类时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉；系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。

（3）、当投资组合的数量足够多时，投资组合收益率与市场收益率呈完全相关，此时β系数等于1，此时证券组合的标准差将趋向0.2、答：如上图，当通货膨胀在现在国库券反映的8%的基础上再涨3个百分点，即回归截距增大3%，SML1【Ri= 8%+βi（Rm-8%）】平移到SML2【Ri= 11%+βi（Rm-11%）】交Y 轴于11%。

假设投资者风险偏好发生变化使得市场风险报酬率增加3个百分点，SML1斜率βi增大，旋转至SML3【Ri= 8%+βi（1+3%）×（Rm-8%）】交Y轴于8%。

3.原因一：中美两国上市公司在估计股权资本成本时的差别较大。

与美国上市公司广泛使用CAPM作为股权资本成本估计方法不同，中国上市公司更倾向于采用股票历史平均收益率和银行贷款利率估算资本成本。

CAPM在使用扔存在一些问题，例如，CAPM的假设与现实不完全符合，在实际中无风险资产与市场组合可能不存在，采用历史数据估价的β系数很难准确的衡量当前或未来的风险，选用的市场组合可能并不能代表真正的市场组合等。

原因二：我国资本市场功能存在不同程度的缺陷。

我国资本市场的融资功能出现错位，上市公司融资往往不是为了扩大投资而融资，而是为了融资而融资。

我国证券市场的定价功能与资源配置功能失灵，浓厚的投机氛围扭曲了我国股市的价格信号，大量的资金涌向垃圾股使得劣质企业可以支配稀缺资金，资本市场配置功能得到了最大扭曲。

由于股票平均收益法和股利折现模型是从鼓励汇报的角度来计算企业的股权资本成本的，在逻辑上能直接的体现股权投资者对股权投资的预期回报要求和对企业的所有权、经营管理权，因此这两种计算方法比其他的计算方法更适合我国企业股权资本成本计量，特别是在现阶段我国企业股权结构特殊的情况下其优势更为突出。

投资风险管理第2章预期收益与风险

一、投资组合理论
n
Ri
E(R) R i1
n
第二章>>第二节
(2.6)
1 n 1
n i=1
(Ri - R )2
(2.7)
式(2.7)的标准差是样本标准差公式计算，它是收益分布标准差的一个无偏估计量。
二、有效边界与最优组合
第二章>>第二节
投资者不必考虑所有的投资组合，只需要考虑“有效的”证券组合即可。
9.25%)2=11.1% 即投资的风险为11.1%。
一、投资组合理论
第二章>>第二节
(2)证券组合的预期收益与方差计算
设有k个证券进行组合(X1，X2，…，Xk)(Xj表示投资证券j的权重)，证券j的预期收益是E(Rj)，则证券组合的预期收益与方差相同于式(2.2)与
式(2.3)，分别是：
第二章>>第二节
投资决策的两个重要指标是预期收益和方差或标准差，后者反映了投资的风险大小。
(1)单个证券的预期收益与方差计算
设市场可能出现的各种情况的概率是pi，相应情况下的收益是Ri，市场一共可能出现的情况有n种，则单个证券投资的预期收益是：
一、投资组合理论
第二章>>第二节
n
E(R)= pi gR i
二、有效边界与最优组合
第二章>>第二节
有效边界是可行集的一个子集，这个子集必须满足以下两个条件：
(1)对于任意给定的风险大小，有效边界提供最大的预期收益；
(2)对于任意给定的预期收益，有效边界提供最小的风险。
图2-3中的E是风险最小的证券组合，S是预期收益最高的证券组合，可以看出可行集左上方E、S点之间的证券投资组合形成有效边界。投资者的最优投资组合只能在有效边界中寻找。

2019东奥中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第6讲讲义15页

第二章风险与收益分析本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节的计算打基础，特别是资产资本定价模型。

题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。

从近5年考试来说，平均分数为6分。

大纲要求：掌握资产的风险与收益的含义；掌握资产风险的衡量方法；掌握资产组合风险的构成及系统风险的衡量方法；掌握资本资产定价模型及其运用；熟悉风险偏好的内容；了解套利定价理论。

第一节风险与收益的基本原理本节要点：1.资产的收益与收益率（客观题）2.单项资产的风险及其衡量（客观题及计算题）3.风险控制对策（客观题）4.风险偏好（客观题）一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。

例如：投资100元购买一股股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增率。

又称资产的报酬率。

例如：购买100万元的债券，同时还买了500万元的股票，收益的对比要用相对数。

从时间的范围，资产的收益是经过一定时期的增值，这个时间为了可比起见，一般来说固定用年，资产的收益是指资产的年的收益率或年的报酬率。

（二）资产收益率的计算单期资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率教材【例2－1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。

那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？解答：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。

股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。

（三）资产收益率的类型（６种）一般情况下如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率。

种类含义１．实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。

２．名义收益率在资产合约上标明的收益率。

３．预期收益率（期望收益率）在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。

风险与收益分析3

第二章风险与收益分析第二节资产组合的风险与收益分析三、系统风险及其衡量单项资产或资产组合受系统风险阻碍的程度能够通过系统风险系数（β系数）来衡量。

（一）单项资产的β系数1．含义:P31反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变更关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变更受市场平均收益率变更的阻碍程度。

2．结论（1）当β＝1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的转变，其风险情形与市场组合的风险情形一致；（2）若是β＞1，说明该资产收益率的变更幅度大于市场组合收益率的变更幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；（3）若是β＜1，说明该资产收益率的变更幅度小于市场组合收益率的变更幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。

3．需要注意的问题（1）绝大多数资产β＞0：资产收益率的转变方向与市场平均收益率的转变方向是一致的，只是转变幅度不同而致使系数的不同；（2）极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的转变方向相反，当市场的平均收益增加时这种资产的收益却在减少。

4．计算公式i β=2mm i )R ,COV(R σ＝2,,mmi m i σσσρ＝mim i σσρ⨯，式中，mi ,ρ表示第i 项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；i σ是该项资产收益率的标准差，表示该资产的风险大小；m σ是市场组合收益率的标准差，表示市场组合的风险；三个指标的乘积表示该项资产收益与市场组合收益率的协方差（mi m i σσρ,,）。

【例14·单项选择题】若是整个市场投资组合收益率的标准差是，某种资产和市场投资组合的相关系数为,该资产的标准差为,那么该资产的β系数为（）．2 【答案】C 【解析】资产的β系数＝×＝2。

（二）资产组合的β系数P32【教材例2－7】某资产组合中有三只股票，有关的信息如表2-5所示，计算资产组合的β系数。

表2-5 某资产组合的相关信息解答：第一计算ABC 三种股票所占的价值比例： A 股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）=40% B 股票比例：（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）=10% C 股票比例：（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）=50% 然后，计算加权平均β系数，即为所求： βP =40%×+10%×+50%×=。