固定收益培训讲义3 PPT课件
合集下载
固定收益证券基础168页PPT
固定收益证券基础
11、获得的成功越大，就越令人高兴 。野心 是使人 勤奋的 原因， 节制使 人枯萎 。 12、不问收获，只问耕耘。如同种树 ，先有 根茎， 再有枝 叶，尔 后花实 ，好好 劳动， 不要想 太多， 那样只 会使人 胆孝懒 惰，因 为不实 践，甚 至不接 触社会 ，难道 你是野 人。(名 言网) 13、不怕，不悔(虽然只有四个字，但 常看常 新。 14、我在心里默默地为每一个人祝福 。我爱 自己， 我用清 洁与节 制来珍 惜我的 身体， 我用智 慧和知 识充实 我的头 脑。 15、这世上的一切都借希望而完成。 农夫不 会播下 一粒玉 米，如 果他不 曾希望 它长成 种籽； 单身汉 不会娶 妻，如 果他不 曾希望 有小孩 ；商人 或手艺 人不会 工作， 如果他 不曾希 望因此 而有收 益。-- 马钉路 德。
Байду номын сангаас
1、最灵繁的人也看不见自己的背脊。——非洲 2、最困难的事情就是认识自己。——希腊 3、有勇气承担命运这才是英雄好汉。——黑塞 4、与肝胆人共事，无字句处读书。——周恩来 5、阅读使人充实，会谈使人敏捷，写作使人精确。——培根
11、获得的成功越大，就越令人高兴 。野心 是使人 勤奋的 原因， 节制使 人枯萎 。 12、不问收获，只问耕耘。如同种树 ，先有 根茎， 再有枝 叶，尔 后花实 ，好好 劳动， 不要想 太多， 那样只 会使人 胆孝懒 惰，因 为不实 践，甚 至不接 触社会 ，难道 你是野 人。(名 言网) 13、不怕，不悔(虽然只有四个字，但 常看常 新。 14、我在心里默默地为每一个人祝福 。我爱 自己， 我用清 洁与节 制来珍 惜我的 身体， 我用智 慧和知 识充实 我的头 脑。 15、这世上的一切都借希望而完成。 农夫不 会播下 一粒玉 米，如 果他不 曾希望 它长成 种籽； 单身汉 不会娶 妻，如 果他不 曾希望 有小孩 ；商人 或手艺 人不会 工作， 如果他 不曾希 望因此 而有收 益。-- 马钉路 德。
Байду номын сангаас
1、最灵繁的人也看不见自己的背脊。——非洲 2、最困难的事情就是认识自己。——希腊 3、有勇气承担命运这才是英雄好汉。——黑塞 4、与肝胆人共事，无字句处读书。——周恩来 5、阅读使人充实，会谈使人敏捷，写作使人精确。——培根
固定收益计算课件
固定收益市场的监管
为了保障市场的公平、透明和稳定，各国政府和监管机构对固定收益 市场实施了严格的监管措施。
固定收益投资策略
消极投资策略
消极投资策略是指投资者通过购 买并持有固定收益证券，以获得 固定的利息收入，并尽量减少交
易成本和市场风险。
积极投资策略
积极投资策略是指投资者通过分析 市场走势和具体证券的特点，灵活 运用多种投资工具和手段，以获取 更高的投资回报。
详细描述
国债交易案例中，投资者可以通过购买国债 获得稳定的利息收入，并在债券到期时收回 本金。国债的收益率通常较低，但风险也相 对较小。在国债交易中，投资者需要注意国 债的信用评级、发行期限、利率类型等因素，
以选择适合自己的投资品种。
企业债券交易案例
要点一
总结词
企业债券是由企业发行的债券，风险和收益介于国债和股 票之间。
确定债券的利息计算方式， 包括按年计息、按半年计 息、按季度计息等。
利息支付频率
确定债券的利息支付频率， 例如每年支付一次、每半 年支付一次等。
利息起止时间
确定债券的利息起止时间， 即计息的起始日期和终止 日期。
到期收益率计算
到期收益率定义
到期收益率是指投资者持有债券至到期日所能得到的收益率，综 合考虑了债券的利息收入和本金回报。
详细描述
金融债券的收益率通常高于国债和企业债券，但风险也相对较大。在选择金融债券时， 投资者需要了解发行机构的信用评级、财务状况、偿债能力等因素。此外，金融债券的
期限、利率类型、是否可提前赎回等也是投资者需要考虑的因素。
感谢观看
固定收益证券是指持有人在一个预先 确定的未来时期内获得一定金额的支 付，并在到期时得到本金偿还的金融 工具。
为了保障市场的公平、透明和稳定，各国政府和监管机构对固定收益 市场实施了严格的监管措施。
固定收益投资策略
消极投资策略
消极投资策略是指投资者通过购 买并持有固定收益证券，以获得 固定的利息收入，并尽量减少交
易成本和市场风险。
积极投资策略
积极投资策略是指投资者通过分析 市场走势和具体证券的特点，灵活 运用多种投资工具和手段，以获取 更高的投资回报。
详细描述
国债交易案例中，投资者可以通过购买国债 获得稳定的利息收入，并在债券到期时收回 本金。国债的收益率通常较低，但风险也相 对较小。在国债交易中，投资者需要注意国 债的信用评级、发行期限、利率类型等因素，
以选择适合自己的投资品种。
企业债券交易案例
要点一
总结词
企业债券是由企业发行的债券，风险和收益介于国债和股 票之间。
确定债券的利息计算方式， 包括按年计息、按半年计 息、按季度计息等。
利息支付频率
确定债券的利息支付频率， 例如每年支付一次、每半 年支付一次等。
利息起止时间
确定债券的利息起止时间， 即计息的起始日期和终止 日期。
到期收益率计算
到期收益率定义
到期收益率是指投资者持有债券至到期日所能得到的收益率，综 合考虑了债券的利息收入和本金回报。
详细描述
金融债券的收益率通常高于国债和企业债券，但风险也相对较大。在选择金融债券时， 投资者需要了解发行机构的信用评级、财务状况、偿债能力等因素。此外，金融债券的
期限、利率类型、是否可提前赎回等也是投资者需要考虑的因素。
感谢观看
固定收益证券是指持有人在一个预先 确定的未来时期内获得一定金额的支 付，并在到期时得到本金偿还的金融 工具。
固定收益培训71页PPT
久期和凸度的局限性
利率期限结构平移时，
久期和凸度最有效
平移
利率期限结构非平行移动时，久期和凸度
应用效果并不理想
熊市趋平
熊市趋陡
利率
利率
利率
期限 平移
牛市趋平
期限
牛市趋陡
期限
利率
利率
利率
期限
期限
期限
久期和凸度的局限性
如果利率期限结构非平行移动, 用久期和凸度产生的结果就没有意义，比如 o 收益率曲线变陡
支付固定利率互换的预计现金流
支付固定利率的5年期互换现金流，完成于10月11 日 2007
互换利率表现2008 ….
5y at 5.027% 4yr at 3.945%
S on 10/15/07 S on 9/26/08 Duration on Sep 2008
LIBOR 3M Libor Rate
平移的收益率曲线变化对单一债券和投资组合有同样的效果
久期和凸度的局限性
例子: 重复之前的例子，4 年期债券收益率下跌 40bps, 8 年期债券收益率不变, 15 年 期债券收益率上升40bps.
单一债券:
dP/P = - D ∆r = - 5.8 x 0 = 0%
投资组合:
dP/P = - ( w1 D1 ∆r1 + w2 D2 ∆r2 ) = - [ - 0.6 x 3 x 0.004 + 0.4 x 10 x 0.004 ] = - 0.88%
d4
x
d5
..
..
现金流折现
DCF1
DCF2
DCF3
=
DCF4
DCF5
..
..
互换的市场
第三章 固定收益投资 ppt课件
（一）零息债券估值法
零息债券是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿 还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。
（二）固定利率债券估值法
固定利率债券是一种按照票面金额计算利息，票面上附有（也可不附有）作为 定期支付利息凭证的期票的债券。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面 值），而且可以定期获得固定的利息收入。
2020/10/28
37
５．影响回购协议利率的因素
抵押证券的质量
1
回购期限的长短
2
交割的条件
3
货币市场其他子市场的利率
4
2020/10/28
38
６．回购协议的定价
７．回购协议的风险
回购协议中的信用风险①到期时，证券的出让方（正回购方）无法 按约定价格赎回，证券的受让方（逆回购方）只能保留作为抵押品 的证券；②到期时，证券的受让方（逆回购方）不愿意按约定价格 将抵押的证券回售给证券的出让方（正回购方）。
2020/10/28
19
２．假设 到期收益率隐含两个重要假设： ①投资者持有至到期； ②利息再投资收益率不变。
2020/10/28
20
3.到期收益率的影响因素
票面利率 A
再投资收益率 D B 债券市场价格
C 计息方式
2020/10/28
21
（三）债券当期收益率与到期收益率之间的关系 债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则其当 期收益率就越接近到期收益率；债券市场价格越偏 离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到 期收益率。
2020/10/28
8
（三）债券市场的功能
债券市场在其筹资功能的基础上，还为各种资产的定价提供基本的 参照，这是通过市场环境下不同期限的国债市场形成的国债收益率 曲线来实现的。国债收益率曲线是反映远期利率的有效途径，它的 水平和斜率反映了经济主体对未来通货膨胀的预期和对未来基本的 经济形势的判断，蕴含了关于经济主体的风险态度的信息，成为对 市场无风险利率最合适的替代。
零息债券是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿 还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。
（二）固定利率债券估值法
固定利率债券是一种按照票面金额计算利息，票面上附有（也可不附有）作为 定期支付利息凭证的期票的债券。投资者不仅可以在债券期满时收回本金（面 值），而且可以定期获得固定的利息收入。
2020/10/28
37
５．影响回购协议利率的因素
抵押证券的质量
1
回购期限的长短
2
交割的条件
3
货币市场其他子市场的利率
4
2020/10/28
38
６．回购协议的定价
７．回购协议的风险
回购协议中的信用风险①到期时，证券的出让方（正回购方）无法 按约定价格赎回，证券的受让方（逆回购方）只能保留作为抵押品 的证券；②到期时，证券的受让方（逆回购方）不愿意按约定价格 将抵押的证券回售给证券的出让方（正回购方）。
2020/10/28
19
２．假设 到期收益率隐含两个重要假设： ①投资者持有至到期； ②利息再投资收益率不变。
2020/10/28
20
3.到期收益率的影响因素
票面利率 A
再投资收益率 D B 债券市场价格
C 计息方式
2020/10/28
21
（三）债券当期收益率与到期收益率之间的关系 债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则其当 期收益率就越接近到期收益率；债券市场价格越偏 离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到 期收益率。
2020/10/28
8
（三）债券市场的功能
债券市场在其筹资功能的基础上，还为各种资产的定价提供基本的 参照，这是通过市场环境下不同期限的国债市场形成的国债收益率 曲线来实现的。国债收益率曲线是反映远期利率的有效途径，它的 水平和斜率反映了经济主体对未来通货膨胀的预期和对未来基本的 经济形势的判断，蕴含了关于经济主体的风险态度的信息，成为对 市场无风险利率最合适的替代。
固定收益证券一般定价原理(第三讲)解读
• 这种企业的债券价格为1126．3366元， 通过这种方法计算出来叫做全价或者叫 肮脏价格。
应计利息的计算
•
债券卖方必须从买方手中获得一定的 票面利息补偿，因为这部分利息是卖方 应当从发行者手中获得的但是利息支付 日的利息全部支付给债券持有人(买方) 而没有得到。
• 债券的应计利息从上一支付利息日(含) 开始到起息日(不含)内累加计算。
折价发行的债券价格随时间变化情况
• 下表列示了10年的票面利率为10％、市场贴现率 为12％的债券价格随剩余到期时间的变化情况，设 定面值为l000。
• 对所有的折价债券满足下面的规律：
• 当时间临近到期日时，若贴现利率不变， 则价格上升。
• 当债券逼近到期日时，债券持有人收到 的利息现值越来越少，票面价值的现值 不断上 升。票面价值的现值的增长大于 利息现值的减少额，导致债券价格的不 断上升。 • 债券价格的变化速度随着到期日的接近 而逐渐减少直至趋近于零。
固定收益证券一般定价原理
• 要点： • • • • • 债券的基本定价方法及其他定价方法 债券价格随时间变化的特性 债券的实际交易价格 利息支付日之间交割债券的定价 全价与净价
固定收益证券价格的确定
• 贴现法定价原则：
• 任何金融工具的价格等于预期现金流量 的现值
• 难点：预期现金流量的估计值以及贴现 率的估计值。
固定收益证券价格随时间的变化关系
• 自债券购买至到期日之间，如果贴现率 不变，债券价格会有什么变化?
• 如果债券平价发行，那么债券的票面利 率等于市场贴现率。当债券逼近到期日 时，债券将继续以票面价值出售，也就 是说，当时间向到期日逼近时，平价发 行的债券的价格将保持为票面价值
• 如果债券溢价或者折价发行时，其价格 就不会保持不变。
固定收益第3章PriceVolatility
目前对于债券价格波动性的研究仍然局限于在债 券价格的影响因素中选择一种因素进行分析，而
同时假定其它因素相同
期限、票面利率等都不同的债券价格 的波动性无法进行比较
需要寻找综合性的债券价格对利率变动敏感性的衡量工具
仍然面临的问题 – 例1
债券
票面利率
期限（年） 市场利率 市场价格 新的市场利率
A
10%
债券价格对市场利率变化敏感性的影响因素 – 到期收益率
• 其它因素相同，到期收益率越低的债券价格比 到期收益率高的债券价格对利率变动更为敏感
例如，市场利率为水平的条件下/到期收益率曲线水平
n
P
t1
C (1r)t
(1 M r)n
债券价格对市场利率变化敏感性的影响因素 – 期限
• 其它因素相同，债券的期限越长，其价 格对利率的变化越敏感
• 债券价格敏感性随期限而上升，但是以 递减的速度而上升
债券价格波动性 – 期限
P (% of Par)
30-year, 10% coupon
100 0.10
5-year, 10% coupon yield
债券价格波动性 – 期限-以递减的速度
价格变动 百分比
对于票面利率10%的不同期限所 有债券，若利率从10%下降到8%
第三章 债券价格波动性及其衡量
为什么要衡量债券价格波动性
• 精确度量风险敞口的大小； • 在精确度量风险敞口大小的基础上，实
施风险管理的手段，对冲风险；
• 在控制风险敞口大小的基础上，实施不 同风险暴露策略的债券投资组合风险管 理：如完全免疫策略、消极的投资策略 和积极的投资策略。
• 本章中涉及到的价格波动性是由利率变 化引起的，即利率风险。
同时假定其它因素相同
期限、票面利率等都不同的债券价格 的波动性无法进行比较
需要寻找综合性的债券价格对利率变动敏感性的衡量工具
仍然面临的问题 – 例1
债券
票面利率
期限（年） 市场利率 市场价格 新的市场利率
A
10%
债券价格对市场利率变化敏感性的影响因素 – 到期收益率
• 其它因素相同，到期收益率越低的债券价格比 到期收益率高的债券价格对利率变动更为敏感
例如，市场利率为水平的条件下/到期收益率曲线水平
n
P
t1
C (1r)t
(1 M r)n
债券价格对市场利率变化敏感性的影响因素 – 期限
• 其它因素相同，债券的期限越长，其价 格对利率的变化越敏感
• 债券价格敏感性随期限而上升，但是以 递减的速度而上升
债券价格波动性 – 期限
P (% of Par)
30-year, 10% coupon
100 0.10
5-year, 10% coupon yield
债券价格波动性 – 期限-以递减的速度
价格变动 百分比
对于票面利率10%的不同期限所 有债券，若利率从10%下降到8%
第三章 债券价格波动性及其衡量
为什么要衡量债券价格波动性
• 精确度量风险敞口的大小； • 在精确度量风险敞口大小的基础上，实
施风险管理的手段，对冲风险；
• 在控制风险敞口大小的基础上，实施不 同风险暴露策略的债券投资组合风险管 理：如完全免疫策略、消极的投资策略 和积极的投资策略。
• 本章中涉及到的价格波动性是由利率变 化引起的，即利率风险。
《固定收益率产品》课件
05
固定收益率产品的 应用场景
个人投资者的应用场景
个人储蓄
固定收益率产品可以作为个人储蓄的一种方式， 提供稳定的收益，帮助个人积累财富。
退休规划
个人投资者可以将固定收益率产品纳入退休规划 中，以获得稳定的退休收入来源。
教育基金
固定收益率产品可以为个人投资者提供稳定的收 益，用于子女的教育基金。
企业投资者的应用场景
《固定收益率产品》 ppt课件
目录
CONTENTS
• 固定收益率产品概述 • 固定收益率产品的投资策略 • 固定收益率产品的风险与收益分
析 • 固定收益率产品的比较分析 • 固定收益率产品的应用场景 • 固定收益率产品的未来发展趋势
01
固定收益率产品概 述
定义与特点
定义
固定收益率产品是一种投资工具 ，其回报率在一定期限内保持不 变。
投资者需求的变化趋势
风险控制意识提高
随着市场环境的变化和投资者教育程度的提高，投资者对风险的认识和控制意识将进一步加强，对固定收益率产 品的风险控制要求将更加严格。
长期投资需求增加
随着人口老龄化和养老体系的完善，投资者对长期稳定收益的需求将进一步增加，为固定收益率产品的发展提供 了更大的市场空间。
中度。
定期评估
投资者应定期评估自己的固定收 益率投资组合，以确保其仍符合
自身的风险和收益目标。
04
固定收益率产品的 比较分析
与其他投资产品的比较
与股票的比较
固定收益率产品通常提供 稳定的收益，而股票投资 则具有较高的波动性和潜 在收益。
与债券的比较
固定收益率产品类似于债 券，但通常不具有债券的 偿还性，且收益率相对较 低。
固定收益率产品与其他金融工具的比较
固定收益PPT课件
.
46
4、其他风险
债券投资除了上述提到的主要风险外， 还有一些其他方面的风险，如再投资风 险、提前赎回风险、收益率曲线风险、 流动性风险、汇率风险、政治风险等。
再投资风险指附息债券的利息再投资收 益因市场利率发生不利变化而受到损失。
.
47
提前赎回风险指债券发行人提前赎回债券而给 投资者带来的不利。
收益率曲线风险指收益率曲线变化而给债券投 资者调整债券投资组合造成的损失。
流动性风险指债券流动性差而给债券投资者带 来的损失。
汇率风险指因汇率变化而使投资于国外债券的 收益减少。
政治风险指国家法律或政府管理政策变化而使 投资债券的收益减少。
.
48
第三节
债券定价及原理
.
49
一、债券价格的确定
（1）附息债券的当前收益率
Rd=
C P0
×100%
其中，Rd为当前收益率（亦称直接
收益率或本期收益率），P0为债券买入
价，C为债券年利息。
.
33
（2）附息债券的到期收益率
求得下面公式中的Rm（考虑复利）：
P = + n
C
0 t1 (1 Rm )t
A (1 R m )n
其中：Rm为到期收益率，P0为债券买
.
9
（4）复利期末年金终值
FAA[(1i)n 1] i
（5）单利期初年金现值
n1
PA A
1
t0 1ti
.
10
（6）单利期末年金现值
n 1
PA A t1 1ti
（7）复利期初年金现值
A[(1i)n 1] PA i(1i)n1
.
11
（8）复利期末年金现值
固定收益培训讲义3ppt课件
债券投资
债券的多头操作---不考虑杠杆放大，买入债券可获得： 固定票面收益 持有一段时间卖出可获得价差收益 期限固定 相对股票而言属于低风险、低收益产品 规模效应是扩大债券收益水平的关键因素
债券投资（续）
2007年12月18日购买该债券，全价105.55，净价102.78，应计 息2.77
存款：最简便的资金处置方式
活期存款：利率0.89％ 通知存款：利率1.53％ 保证金帐户：利率1.62％
固定收益业务：灵活高效的现金管理工具
债券回购：准确把握资金间歇期，安全提高资金财务收益100个基点 以上
债券+回购：综合运用固定收益业务的规模效应、充足的流动性和回 购业务的杠杠效应，买入债券并持有，需要资金时通过回购融入成 本较低的短期资金，进一步提升流动性管理的财务效益
成员A
99.13 买入
经纪商
99.30 卖出
间接实现A到B卖出
成员B
债券承分销
C B
B A
A
C
B B
A A
债券承分销是债券发行一级承销商将所中发行债券分销给其他投 资者，获取债券发行人支付的债券发行手续费和一定的价差收入 的债券业务。
承销手续费收入：承销额的0.05％-0.3％，不占用自有资金
300
200
100
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
固定收益主要业务模式
债券直接投资 债券多头操作 债券空头操作
债券规模投资 回购杠杆操作 债券代持杠杆操作
做市商买卖价差 中间业务
撮合交易的价差收入 债券承分销手续费收入 代客理财业务稳定的管理费收入 衍生产品交易：固定收益新的利润增长点 协助公司流动性管理，提高财务收益
固定收益第3章 Price Volatility
初始市场利率越低，债券价格波动性越大
债券价格对市场利率变化敏感性的影响因素 – 到期收益率 • 其它因素相同，到期收益率越低的债券价格比 到期收益率高的债券价格对利率变动更为敏感
例如，市场利率为水平的条件下/到期收益率曲线水平
C M P t n ( 1 r ) ( 1 r ) t 1
dP P Dm d (1 r ) (1 r ) 麦克雷久期：价格的利 率弹性
dP dP 1 MD P dr P dr 修正久期：给定收益率 微小变化带来的价格反 向变化百分比
有效久期
如果债券的现金流不确定，如内含期权，则传统的久期 和凸性计算公式就无法应用，此时需要通过考虑利率不 同变化情境下债券的现金流，进而得出债券价格的变化 （如通过二叉树模型得出利率的变化分布，进而得到不 同情境下的现金流），计算其近似的久期，称为有效久 期。
模型的设定
• 从上一章的分析中，我们知道如若定量的分析 风险要素变化对债券价格的影响，必须对债券 价格和风险要素之间的函数关系进行建模。 • 在本章中，我们仅探讨非附权债券价格因利率 变化引起的波动； • 我们首先按照如下方式建立债券价格和利率之 间的函数关系：
C M P t n ( 1 r ) ( 1 r ) t 1
例如，低利率时期和通货膨胀时期，同样的一只债券
收益 率
例如，市场利率为水平的条件下/到期收益率曲线水平
C M P t n ( 1 r ) ( 1 r ) t 1
期限
n
债券价格波动 – 初始市场利率 – 例1
债券 初始收益率 票面利率 期限(年） 面值 市场价格P 新的收益率 新的市场价格P' P'-P (P'-P)/P A 10% 6% 10 1000 754.22 10.50% 729.34 -24.88 -3.30% B 7% 6% 10 1000 929.76 7.50% 897.04 -32.72 -3.52% C 6% 6% 10 1000 1000 6.50% 964.06 -35.94 -3.59% D E 5% 3% 6% 6% 10 10 1000 1000 1077.22 1255.91 5.50% 3.50% 1037.69 1207.92 -39.53 -47.99 -3.67% -3.82%
固定收益业务培训材料(ppt 43页)
集合债发行人的初步筛选条件
集合债案例
发行主体 发行规模 发行日期 主体评级 债项评级 债券期限
增信措施
票面利率
11豫中小债
8河南省8家企业
4.9亿
2011年2月16日
1）、BBB+(1)、 BBB（1）、BBB-（5）
AA
6年期 附第3年末投资者回售选择权
河南省中小企业投资担保公司、郑州中小企 业担保公司、安阳市信用担保公司、新乡市
上市公司可以发行私募债券。
发行期限在一年以上。
4.2私募债的发行条件及具体要求
发行条件
(一)发行人是中国境内注册的有限责任公司或股份有限公司； (二)发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍； (三)期限在一年(含)以上； (四)交易所规定的其他条件。
具体要求
1、对现有债务具有偿还能力，BBB-以上信用级别； 2、行业和盈利方面，重点关注高科技企业、三农企业、或有自主创新能力， 发展前景良好的企业； 3、应提供合法有效的增信措施； 4、近两年不存在重大违法违规纪录； 5、无重大未决诉讼； 6、其他债务不处于违约状态，历史信用记录良好。
发展投资担保公司共同担保
7.8%
11蓉中小债 成都市7家企业
4.2亿元 2011年4月15日 BB+(4)、BBB-(1)、 BBB(1)、A-(1)
AA 6年期 附第3年末投资者回售选择权
成都工业投资集团有限公司
6.78%
第三章 公司债券
公司债券的基本概念
公司债券：是指由证监会审批的、依照
法定程序发行、约定在一年以上期限内还 本付息的有价证券。
第二章 企业债券
第三节 集合类企业债券（集合债）
集合债的基本概念
固定收益证券培训课件66页PPT
问题解决方法：把每一个息票支付看作一个独立
的“微小”的零息票债券，这样息票债券就变成许多零 息票债券的组合。
例如，一张10年期、息票利率6％、半年付息、面值1000 元的国债，可以看作20张零息票债券的组合（19张面值30元的 零息票债券和1张面值1030元的零息票债券）。
如果将每一个息票债券都看作“零息票债券”的加总， 贴现率应以相同期限的国债即期利率作为基准利率。
由3年零息债券的到期收益率和2年零息债券的 到期收益率推断出的第3年的远期利率。
投资于三年期零息债券：131.87 100(1 S3)3 投资于两年期零息债券 :118.87 100(1 S2 )2 两年期零息债券到期后再投资1年零息债券， 假定当收益率为f 2,3 , 使得两种投资相等，那么
Yn = n 年期债券的适当收益率
Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还（赎回）而产生的溢价（正利
差） PUTP=可提前兑付（回售）而产生的折价（负利差）
COND = 可转换性而导致的折价
d2＝1＋a×2＋b×22＋c×23 ＝1+2a+4b+8c d3＝1＋a×3＋b×32＋c×33 ＝1+3a+9b+27c 整理得：348a+1012b+2988c=1.1 每个债券都可表示为上式，列出n个式子。 用 进而最根小据二d乘t=法1/估(1计+sat)、t求b出、即c三期个收参益数率，。再求出贴现因子dt，
统计方法
贴现因子：面值1元，t年后到期的零息 债券目前的价格 dt=1/(1+st)t