第三章国际收支调节理论

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永久性货币供给增加的短期影响
汇率, E DD1
E2 E1
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2 3 1
Yf Y2
AA2
AA1
产出, Y
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对永久性货币供给增加的长期调整
汇率, E
E2 E3 E1
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3 1
DD2 DD1
2
AA2
AA3 AA1
Yf
Y2
产出, Y
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一个永久性的政策变动不仅影响到政府 政策工具的当前水平，而且还影响到长 期汇率
暂时性货币供给增长会使本币贬值，产出 增加
永久性货币供给变动会导致汇率大幅度波 动。因此，与暂时性变动相比永久性货币 变动会给产出带来更强烈的短期影响
如果进出口对实际汇率变动的调整是逐步 进行的，那么实际本币贬值后，经常项目 的变化可能是J曲线形的，即先恶化后好转
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马吉（S. P. Magee）将贬值后的时间划分为三 个阶段来具体分析J型曲线效应的存在原因。 这三个阶段分别是：
资本的流动，国际收支等于贸易收支、充分就业和收 入不变
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马歇尔—勒纳条件
以Dx和Dm分别表示出口需求价格弹性和进口需求 价格弹性的绝对值，在进出口的供给弹性为无穷 大时，即Sx＝Sm＝∞时，当一个进出口商品的供 求弹性满足Dx+Dm>1 时，贬值能改善贸易收支， 此时的外汇市场处于稳定的均衡状态。 Dx+Dm>1 成为马歇尔—勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）
2 1
Y1 Y2
AA2
AA1 产出, Y
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货币供给的永久性增加
– 货币供给的永久性增加引起未来的预期汇率 等比例增加
结果是，AA 曲线向上移动幅度大于由等量的暂 时性货币供给增加所引起的移动幅度
AA 曲线
– 它显示了国内货币市场和外汇市场均衡条件 下的汇率和产出水平的组合
– DD 曲线
它给出了产品市场均衡（总需求等于总供给）时 所有产出和汇率的组合
货币合同阶段（Currency-Contract Period）：
价格不变，数量不变；
传导阶段（Pass-Through Period）：
价格变化，数量不变；
数量调整阶段（Quantity Adjustment Period）：
数量和价格都变化。
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3.2 吸收分析理论
吸收论（Absorption Approach），又译吸收分 析法，有时也称支出分析法（Expenditure Approach），分析的是收入和支出在国际收支 调整中的作用。
– 这影响到对未来汇率的预期
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3.1.2货币贬值对国际收支的影响
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贬值能否改善贸易收支取决于需求和供 给弹性。
出口商品的需求弹性Dx 出口商品的供给弹性Sx 进口商品的需求弹性Dm 进口商品的供给弹性Sm
假设条件：只有汇率变化对进出口商品的影响、没有
第三章国际收支调节理论
Pd表示本国产品的价格， Pf表示外国产品的价格， e表示1单位外币折合成本币的数额即汇率， 外国产品用本国产品表示的相对价格q表示
为（实际汇率）
q ＝ e Pf / Pd
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实际汇率变动对经常项目的影响
– q 上升会提高出口产品的需求，从而改善本 国的经常项目
本币贬值使最初阶段产出减少，汇率也将更大幅度 的上调
– 它描述了实际货币贬值后经常项目改善的时滞
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贸易流量的逐步调整和 经常项目的动态分析
经常项目 (用国内 产出单位表示)
实际贬值对 经常项目的 长期影响
1
3
2
实际贬值发生J曲线开始 J曲线结束
时间
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总结
用本国产品衡量的国外产品的价值的改变
经常项目是恶化还是改善取决于实际汇率在哪 一方面的影响占主导作用
我们暂且假定实际汇率变动的数量效应大于价 值效应
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可支配收入变动如何影响经常项目
– 可支配收入 (Yd) 的增加恶化了经常项目
– 可支配收入的增加会使国内消费者增加所有 商品的支出
Dx+Dm＝1时，汇率变动对贸易收支没有影响 Dx+Dm﹤1时，贬值会导致贸易收支的进一步恶化
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J曲线效应
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贸易流量的逐步调整和 经常项目的动态分析
J曲线
– 货币贬值后，经常项目最初出现恶化，但随着 时间发展逐步改善，那么其路径曲线的最初部 分就会类似英文字母“J”
当Y>A时：B为正值，国际收支顺差； 当Y<A时：B为负值，国际收支逆差； 当Y=A时：B为零，国际收支平衡。
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国际收支可用以下途经来表现：
①Y不变，A 下降 ②Y增加，A 保持不变 ③Y增加的同时使A下降 ④Y增加,A也增加，Y增加大于A增加的速度 ⑤Y下降，A也下降，当Y下降小于A下降的速
一单位的本国产品现在只能购买较少单位的外国 产品,因此, 国外对本国出口的需求增加
– q 上升， IM可能上升也可能下降，对经常 项目的影响是不确定的
IM 表示的是以本国产出来衡量的进口品的价值
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实际汇率的变化有两个效果:
– 数量效应
消费者支出变动对进出口商品数量的影响 – 价值效应
度
当经济处于充分就业，增加净出口的方法就是 降低国内吸收A。 ①的方法
当经济处于非充分就业，可采用②的方法，增 加收入，增加出口X来改善贸易差额。
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2020ห้องสมุดไป่ตู้6/17
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– 货币供给的增加 (也就是扩张货币政策)使产 出增加
货币供给的增加创造了一个额外的货币供给量， 它降低了本国的利率
– 结果就是，本币必定贬值 (也就是本国产品相对于外 国产品变得更加便宜) ，总需求扩大
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汇率, E
暂时性货币供给增加的影响
DD
E2 E1
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吸收论的分析框架：
Y=C+I+G+(X-M)
B=Y-A
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1、理论模型
国民收入＝消费＋投资＋政府开支＋（出口－进口） Y = C + I + G + (X-M) X-M = Y- (C+I+G)
X-M即国际收支状况，令其为B； C+I+G为总吸收，令其为A， 则有 B = Y - A