双汇国际购并史密斯菲尔德

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双汇并购史密斯菲尔德案例2

一、双汇收购史
• 2013年5月29日晚间，双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司联合发布公告称，双汇国际将以总价约71亿美元收购美国最大猪肉及生猪生产商史密斯菲尔德。此消息一出，便引起了舆论的极大关注。而双汇国际间接控股的国内A股上市公司双汇发展（000895.SZ）在消息爆出的第二日上涨8.73%。 • • 收购方: 双汇国际被收购方：史密斯菲尔德食品公司
达成并购协议。
该并购案遭到史密斯菲尔德大股东阻挠。
6月中旬 7月23日 7月底
2013.5.29
9月6日 9月24日
几经波折，巨资并购案终于获得美国外国投资委员会批准，意味着该并购案已经扫清了政策障碍。
9月26日
双汇收购案获史密斯菲尔德股东通过。
双方完成交易。
并购资金：71亿美元哪里来？
•
总收购金额：约71.2亿美元（约合人民币437亿元）。其中，股权部分对价约为47亿
美元，债权部分对价约为23亿美元。
• • • •
收购价格：34 美元/股，收购股数：1.4 亿股交易于2013 年9月底完成，此后史密斯菲尔德成为双汇国际的全资子公司，继续以原名称和品牌运营。
双汇收购史
17个美国民间团体联名写信给美国外国投资委员会，要求其否决双汇并购案。展开第二阶段审查，审查期被延长至45天。
总结
随着经济全球化程度越来越高，中国企业整合全球产业链网络的商业需求日益强烈，中国企业海外并购快速增长。双汇收购史密斯菲尔德的目的，并不是将中国的猪肉销往美国市场，而是将美国猪肉卖到中国市场，以及在回来”的海外并购形式，是当前中国企业海外并购的切实之选。同时，在当前中国对食品安全日益关注的背景下，双汇通过收购将史密斯菲尔德品牌引入中国，在中国销售“放心猪”，无疑前景可期，是朝着解决食品安全担忧的方向迈出的一大步。

双汇收购史密斯菲尔德的真正推手

双汇收购史密斯菲尔德的真正推手双汇收购史密斯菲尔德的真正推手2013年09月30日中国最大肉制品厂商双汇集团以71亿美元收购全球最大猪肉加工企业史密斯菲尔德（Smithfield Foods，SFD. NYSE）全部股权的交易，最终获得后者股东特别大会通过，中国食品业迄今在海外最大的并购交易就此尘埃落地。

此举当然令国人振奋，但对于在商言商的企业而言，是什么力量驱使双汇跨越太平洋去开展这场中国食品业前所未有的并购交易？最根本的驱动力量还是成本、价格、销售市场、原料来源这些市场基本面因素的变动，而推动这些因素变化的关键动力，又是以富士康为代表的面向中西部的产业转移。

从这个意义上讲，可以说是富士康在逼迫双汇收购史密斯菲尔德。

起家于河南漯河的双汇之所以能成为肉制品商巨头，基础是中国肉类（特别是猪肉）产量、消费量均居世界第一，且生产成本相对低廉。

然而，置身开放经济环境下，在饲料粮种植、生猪养殖、猪肉加工整个生产链条中，与史密斯菲尔德之类北美巨型同行企业相比，双汇有能力长期保持猪肉加工环节的效率和成本优势，却难以长期维持饲料粮种植、生猪养殖环节的成本优势，在这一环节也从来就不存在效率优势。

人均耕地面积的悬殊差异，决定了中国饲料粮种植环节生产效率早就已大大落后于美国。

在生猪养殖环节，相对于中国分散的中小规模养猪场，史密斯菲尔德这类美国巨型企业的大型养猪场效率优势相当突出。

只是由于美国人力成本高，所以此前较长时期内美国土地密集型农产品和生猪相对于中国并无成本优势。

但中国的人力成本上升速度大大快于美国，决定了美国土地密集型农产品和生猪迟早会取得相对于中国产品的成本优势。

由于北美、澳大利亚土地密集型农产品生产效率优势大于其生猪养殖环节生产效率优势，加之中国耕地供给的差异无法弥补，所以，饲料粮这类土地密集型农产品首先打开了中国市场，而其猪肉生产成本则很久之后才能取得竞争优势。

时至今日，随着中国人力成本成倍提升，美国生猪养殖环节的成本优势正日益浮现，人民币升值等因素还会加快这一进程。

双汇并购案

2·铸造竞争优势。中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国，收购有利于满足国内市场的需求和扩展国外市场。
3·拯救信誉危机。2011年双汇陷入“瘦肉精”事件，导致消费者对双汇的信任度大跌，一度令双汇发展股价跌停。收购史密斯菲尔德是双汇针对中国食品安全担忧做出的重大举措，以挽救信誉危机，重塑品牌影响力。
收购背景
双汇收购史密斯菲尔德的大背景是中国企业“走出去” 浪潮。过去11年，中国境内投资者共对全球141个国家和地区的4425家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类直接投资772.2亿美元，同比增长28.6%。中国未来对外直接投资将继续保持高速增长。根据商务部“十二五” 时期对外投资合作发展主要任务和重点工作，2015年中国对外直接投资将达到1500亿美元，海外并购是中国企业“走出去”的主要形式，随着经济全球化程度越来越高，中国企业整合全球产业链网络的商业需求日益强烈，中国企业海外并购快速增长。此次双汇收购案，是中国企业海外并购的一个典型案例，尤其值得注意的是，这是近年来中国企业海外并购目的转向的一个典型代表。早期中国企业海外并购，主要目的是市场。通过收购外国公司品牌和海外销售渠道，结合中国的低制造成本优势，打开国际市场，可概括成 “资本走出去、商品走出去”。
并购风险分析
1.进口猪肉可能对国内养猪企业带来伤害
双汇要面对的是本土分散化的养殖户和市场，培育起自己的品牌，建立自己的终端话语权，并打造出高附加值的产品，并非简单的收购就能完成。而美国猪肉的进入必定会给国内的生猪养殖企业带来巨大冲击，如果控制不当，对国内养猪业造成的伤害将是灾难性的。
2.天价收购或将带来财务困难
1·并购后，双汇国际承诺保持史密斯菲尔德的运营不变、管理层不变、品牌不变、总部不变，承诺不裁减员工，不关闭工厂。

双汇收购史密斯菲尔德

一、双汇不史密斯菲尔德背景
承诺 Smithfield

运营丌变管理局丌变品牌丌变总部丌变丌裁减员工丌关闭工厂
收购后的史密斯菲尔德

双汇国际收购SFD交易公告后，29 日SFD股价大涨28.42%至每股33.35 美元，逢近每股34 美元的收购价。而在过去十年间，SFD 股价大幅跑输标普500 指数（落后59%）和标普500 食品指数（落后115%），这说明市场认为SFD被收购对SFD是利好双汇发展在5月30日涨幅为8.73%，但随后幵没有出现大幅涨幅，这次收购的主体是双汇国际，在短期内对双汇发展的影响有限，总体上看，市场对双汇收购SFD持积极态度

更好地发挥上下游的协同及互补效应
二、并购的原因
为什么 Smithfield 要作嫁双汇？
营收及净利

以幵购的斱式成长，幵购会伴随营收及市值的迅速拉升，但净利润的提升则是一个平稳提升的过程。 SFD采取纵向一体化的整合斱式，向上游拓展使推磨迅速增长，同时可以抵挡生猪市场波劢的影响，但生猪养殖业务经营业务风险较大，饲料价格大幅上涨时丌利亍保持利润的稳定。

美国是全球第二大生猪生产国，年出栏生猪约1 亿头；SFD 年生产生猪约1600万头，占比16%左史。作为国际型肉类企业，其盈利的一个重要途径来对自亍亚洲等新兴市场的出口（较高的猪肉价格），对亍双汇而言，有机会获得高质量但价格优惠的原料。
中美资源和市场的互通

中国猪肉制品加工行业最关键的问题乊一，在亍新品创新能力需要提高，在中高端市场占领先机。本次
约2770万头，销售冷鲜肉38
亿镑，包装肉产品27亿镑，加工的猪中80%自给，从源头保证了猪肉制品的质量不安全；生猪生产部门每年约产出1580万头生猪。

双汇国际海外并购史密斯菲尔德绩效研究

双汇国际海外并购史密斯菲尔德绩效研究双汇国际海外并购史密斯菲尔德绩效研究引言：近年来，中国企业海外并购呈现出蓬勃发展的态势。

双汇国际作为中国肉制品行业的龙头企业，积极践行“走出去”战略，进行了多起海外并购。

其中，双汇国际并购史密斯菲尔德公司备受瞩目。

本文旨在通过对双汇国际海外并购史密斯菲尔德的绩效研究，探讨中国企业海外并购的风险与机遇。

一、背景介绍双汇国际成立于1994年，经过多年的发展，已成为中国内地最具规模和影响力的肉制品企业之一。

面对国内市场竞争日益激烈和调整产业结构的需求，双汇国际开始向海外市场拓展，以获取更多资源和机遇。

二、史密斯菲尔德的概况史密斯菲尔德是全球领先的肉制品供应商之一，总部位于美国。

其产品涵盖了肉类和禽类制品，并在全球范围内建立了广泛的销售网络。

史密斯菲尔德在全球肉制品行业享有盛誉，具备较高的品牌知名度和市场份额。

三、并购的目的和动机双汇国际选择并购史密斯菲尔德的目的是为了实现战略布局和实现产业链的垂直整合。

通过并购，双汇国际可以快速获取先进的技术、管理经验和国际市场资源，从而提升自身的竞争力和国际影响力。

四、并购对双汇国际的影响1.技术和管理经验的引进：通过与史密斯菲尔德的合作，双汇国际成功引进了国际先进的生产工艺和管理经验。

这不仅提高了双汇国际的产品质量和生产效率，还促进了企业整体的创新能力和竞争力的提升。

2.国际市场份额的扩大：史密斯菲尔德在全球范围内拥有广泛的销售网络和品牌影响力，而双汇国际通过并购史密斯菲尔德，快速进入了北美市场和其他全球市场，扩大了自身在国际市场的份额和影响力。

3.产业链的垂直整合：通过史密斯菲尔德的并购，双汇国际实现了从肉制品生产到销售的整个产业链的垂直整合。

这使得双汇国际能够更好地掌控产品质量、降低成本和提高供应链的效率。

五、并购面临的挑战和风险1.文化差异：中美两国文化差异较大，这对双方的合作和管理带来了一定的挑战。

在并购过程中，双汇国际需要充分理解和尊重史密斯菲尔德的企业文化，保持良好的沟通和合作。

双汇收购史密斯菲尔德及其借鉴意义

2013年,双汇国际控股有限公司以71亿美元杠杆收购全球最大猪肉加工企业史密斯菲尔德，创中企对美企收购之最。

这是近年来中国企业海外并购目的由开拓国际市场、获得海外资源转向发展中国市场的一个典型代表。

本文从交易双方概况、交易动因、并购交易过程三方面对双汇国际收购史密斯菲尔德（以下简称SFD）案例进行分析,以期对中国企业海外并购提供借鉴和启示。

一、双汇收购案分析（一）双汇概况及收购动因此次收购主体为双汇国际，双汇国际是中国最大的肉类加工企业和中国最大的肉类上市公司双汇发展的控股股东，也是双汇发展第一大股东———双汇集团的控股股东，其运营的全球多元化业务包括食品、物流与调味产品等。

双汇国际的收购动机主要有以下五方面：1.学习并购和养殖经验SFD从19世纪70年代开始就涉足并引导了美国生猪屠宰和养殖产业的整合，通过持续的规模化并购和部分自建，成为美国最大的猪肉及生猪生产商，SFD在发展过程中所积累的并购和管理经验，对于正处于快速规模化阶段的双汇发展而言有借鉴意义。

SFD在21世纪开始注重上游生猪养殖的技术积累，双汇目前的养殖环节仍处于散养阶段，主要靠外购生猪，对于双汇涉足上游生猪养殖行业，在技术引进和经验培育方面也有重要作用。

2.中美资源和市场的互通美国是全球第二大生猪生产国，年出栏生猪约1亿头，其中SFD约占16%左右。

作为国际型肉类企业，其盈利的一个重要途径来自于对亚洲等新兴市场的出口，对于双汇而言，此次收购有机会获得高质量且价格优惠的原料，并有助于其开拓国际市场。

3.品牌引进和丰富产品线中国猪肉制品加工行业发展的关键在于产品创新能力的提高，在中高端市场占领先机。

此次并购，引进SFD成熟品牌和产品，对双汇发展的潜在价值很大。

SFD非常注重深加工产品的开发、强势品牌的打造。

这对于依然处在摸索阶段的中国肉制品行业而言无疑是一个良好的发展机遇。

4.更好地发挥上下游的协同及互补效应双汇是国内最大的肉制品行业，以肉制品为基础，适当向上下游行业拓展，有SFD丰富的原料支持，有助于公司发挥协同效应，平滑公司盈利水平，增强抵御风险的能力。

双汇并购史密斯菲尔德案例分析

双汇并购史密斯菲尔德案例分析双汇集团是中国最大的肉制品生产企业之一，而史密斯菲尔德则是美国著名的猪肉制品企业。

在2017年，双汇集团完成了对史密斯菲尔德的收购，这是一笔价值近74亿美元的交易。

这个并购案例值得我们关注和学习。

1. 目的这次并购，双汇集团的主要目的是提升公司的国际化水平，加强在国际市场的竞争力。

通过收购史密斯菲尔德，双汇集团获得了先进的技术和设备，也拓展了国际市场。

2. 资金来源在并购过程中，双汇集团主要以银行贷款和发行债券的方式筹措资金。

在银行贷款方面，双汇集团选择了国内和国外多家银行合作，融资规模达到了近50亿美元。

在发行债券方面，双汇集团在香港和新加坡市场发行了总额达23亿美元的债券，此举也创造了中国企业在全球市场上发行规模最大的跨境债券的记录。

3. 交易结构本次并购的交易结构是通过双汇集团全资子公司收购史密斯菲尔德。

其中，双汇集团注资49.9亿美元，并获得史密斯菲尔德84.98%的股权，另有部分由史密斯菲尔德管理层持有。

4. 合规要求本次并购涉及跨境交易，需要满足各国政府的相关法律和监管要求。

在此过程中，双汇集团支付了一定的关税和政府授权费用，并建立了稳健的合规程序和体系，以确保交易顺利完成。

5. 对双方的影响此次并购对双方都产生了积极的影响。

对于双汇集团而言，收购史密斯菲尔德使得其产品线更加丰富，扩大了国际市场渠道，同时获得了先进的生产技术和管理经验。

对于史密斯菲尔德而言，由于双汇集团在国内市场拥有强大的品牌和销售渠道，其产品也可通过双汇集团的市场渠道来进入中国市场，为公司未来的发展提供更大的空间和机遇。

总之，这次并购案例充分体现了双汇集团的国际化战略和实力，同时也为中国企业在全球并购领域走出一步，为世界企业并购带来了全新的思路和动力。

双汇国际收购史密斯菲尔德公司的案例分析

业实现结合，形成世界最大的猪肉品牌和总部均保持不变。原有与美
供应商。理性分析双汇国际并购案国合作的生产商和供应商以及农
例，可以为我国企业进行海外并购场将继续合作。美国市场的消费者活动提供有益的借鉴。
也将继续享有高品质、安全的史密
其中４０尔德公司全部股权，作价７ｌ亿美史密斯菲尔德的所有债务。元，史密斯菲尔德公司也同时宣布亿美元贷款由中国银行纽约分行了这一消息。
提供支付收购成本，摩根士丹利承
９亿美元的贷双汇国际控股有限公司主营诺向双汇提供高达３中国银行提供１Ｏ亿美元贷款。业务是投资、国际贸易，以及其他款。多元化的业务。双汇国际控股有限被并购后，史密斯菲尔德食品２０１３年和公司和双汇发展是关联公司，前者公司销售额连续增长，０１４年销售额分别为１３８．９６亿美是后者的控股股东，双汇发展是中２
率３３％。
根据协议，史密斯菲尔德的所
（一）双汇国际控股有限公司
有发行股票需要为双汇国际控股试图通过收购完善猪肉产业链价格为每股３４国内食品安全问题，让双汇国随着我国企业经济实力的增有限公司现金收购，史密斯菲尔德际控股有限公司有了很强的危机强和国际化的发展，越来越多的企美元。收购结束时，
５６．９６亿美元，分别增史密斯菲尔德食品公司成立亿美元和４

双汇并购史密斯菲尔德案例分析

第一章并购背景分析1.1中国海外并购交易情况图1-1 2002-2011中国海外并购交易情况资料来源：中国并购交易网图1-2 1995年以来，中国并购市场交易总金额呈明显上升趋势；2001年以来中国企业并购交易的平均交易额也有缓步增长的趋势。

资料来源：中国并购交易网中国境内并购交易的规模和数量在2011年也突破了历史最高水平，达到了1,455亿美元，金融、房地产、矿产和IT行业是2011年中国境内并购交易中最为活跃的行业。

外资中国境内并购交易活跃度自2002年逐年提高，2008年达到最高点；之后受全球金融危机影响在2009年大幅下降，接着实现V形反转，2011年达到2002年以来交易规模最高点。

房地产、保险、IT、金融为2011年外资中国境内并购交易为热门行业。

2011年外资中国入境交易前十大行业交易额占到总交易额近80%。

随着近来国家“走出去”政策的推出，2011年中国海外并购交易的交易规模和交易活跃度都达到了历史最高点油气和资源是2011年中国海外并购交易的重点行业。

2011年中国对海外并购交易额前3大地区分别为欧洲、澳大利亚和北美在欧洲地区并购重心是公用事业及化工行业资产；澳大利亚地区并购以资源行业为主，占据该区域总交易额的绝大部分；如果再计入油气行业则占到总交易额近90%北美并购地区以油气行业资产为主，占该区域总交易额一半以上。

1.2双汇收购动因分析1.2.1良好的发展势头，利润增长双汇集团是中国最大的肉类加工基地，集团连续十一年在中国肉类食品企业中排名第一位。

双汇发展（SZ000985）是双汇集团旗下主营肉类加工的上市公司，是其主要利润来源。

近些年来，双汇集团良好的发展势头是其坚决参与国际竞争，积极海外并购的基础。

1.2.2整合上游产业，避免养殖环节问题双汇目前产品收入来源较单一，生猪主要外购。

2011 年，双汇遭遇的瘦肉精事件，基本上可以归结为养殖环节问题对规模企业的牵连。

当前肉市企业“三巨头”中，双汇在高温肉制品市场是当之无愧的第一，雨润的传统优势在于低温肉制品和冷鲜肉，而金锣在上游的生猪规模养殖、屠宰加工和生鲜冻品业务上有一定优势。

双汇收购史密斯菲尔德案例

纵向并购---案例简介2013年5月29日，双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司(SFD)联合发布公告称，双汇国际将以总价71亿美元收购史密斯菲尔德。

本次收购价格为每股34 美元，较5 月28 日收盘价溢价约31%，股权收购金额合计约48 亿美元，现金支付，由Morgan Stanley Senior Funding, Inc.和一个银团辛迪加承诺提供融资支持。

2.并购中阻碍：2.1.1价格史密斯菲尔德公司最大股东是对冲基金starboard Value,拥有公司5.7%的股份。

它认为公司价值90到108个亿，远远超出双汇70亿的报价，也因此曾一直是反对收购的主力军。

Starboard表示，如果将业务分拆为三部分，即美国猪肉加工、生猪养殖以及鲜肉和包装肉的国际销售，然后再行出售，史密斯菲尔德将具备更高价值。

该加总后的估值我们估计可以达到税后90亿到108亿美元，或者每股价值可以接近于44到55美元，这也意味着相较于双汇每股34美元的报价，双汇的收益率可以达到29%~62%。

Starboard第二次提出质疑的三天后，CFIUS的漫长审查期结束，结果姗姗来迟，表明该收购案没有涉及到国家安全风险的部分。

这一审查原本被外界认为是双汇此次收购的最大障碍。

同时美国反垄断机构也早在7月给该收购案亮出绿灯。

此后，史密斯菲尔德方面连续发出两封致股东函，表明两家独立的股东顾问公司——机构股东服务（ISS）与格拉斯（Glass Lewis）分别公开表示，建议股东对该收购案投赞成票。

这一系列事件使得Starboard最终放弃投反对票的决定。

Starboard认为，双汇与史密斯菲尔德所达成的收购协议，对该交易确定了一些基本限制，使得其他潜在买家无法短时间内达成新的购买要约。

“由于史密斯菲尔德与商会达成协议的限制条款以及对单一收购方要建构现金报价的要求，报价方很难在股东大会前形成并递交一个可选择的要约方案。

”Starboard 在文件中表示，“尽管我们相信史密斯菲尔德可能获得更高报价，但目前我们无法提供……除非有其他报价出现，否则我们将对目前的收购方案投赞成票。

双汇国际收购史密斯菲尔德案例分析

双汇国际收购史密斯菲尔徳案例分析当今形势下,企业并购已成为企业战略发展的重要途径之一。

企业进行跨国并购是为了获取企业所需要的资源（比如技术、品牌资源、管理经验等），以及扩大国际市场份额。

双汇国际收购史密斯菲尔徳是近几年来我国企业跨国并购的一个典型案例,双汇国际通过收购, 可以获得共享史密斯菲尔徳公司的资源、产品、品牌、技术和管理经验，有助于扩大我国市场甚至世界市场。

但经济的全球化，有时一国经济波动会使得他国甚至多国的经济产生波动, 从而使跨国并购企业面临一圧程度的风险，尤其是财务风险。

为此，我们需要总结经验，供我国企业跨国并购借鉴和参考。

一、企业跨国并购及其财务风险概述（一）企业跨国并购的动因及类型从20世纪90年代后期以来，国际形势转变为经济全球化、区域经济一体化•资本在全球性流动。

跨国并购是国际资本流动的主要形式。

跨国公司通过跨国并购的方式，来实现生产经营的优化性的全球配宜。

企业跨国并购主要为适应国际环境变迁，获取战略性资源及获取经营、管理、财务协同效应。

我国企业跨国并购的类型主要有资源驱动型、技术品牌驱动型及市场驱动型。

（二）企业跨国并购财务风险跨国并购中的财务风险是指企业在海外并购中，由于设左的融资、支付、目标价值评估等财务决策而引起的企业财务状况的不确左，使预期和实际产生较大偏离,而导致企业岀现财务危机。

财务风险贯穿于企业整个并购活动之中，在不同的并购环肖会产生不同的财务风险，主要有并购前战略决策风险、目标企业价值评估风险、融资和支付风险、整合风险。

（三）我国企业跨国并购及财务风险控制现状1.我国企业跨国并购现状近年来，我国的并购市场发生了不小的变化,主要体现在并购重点转移、并购模式调整、并购市场拓展、并购工具创新等几个方而。

首先，并购市场由传统产业逐步投向新兴产业。

英次，并购模式从兼并重组逐步过渡为收购重组。

此外，我国并购市场由国内逐渐走向国际。

最后，企业并购的金融工具岀现多元化趋势。

双汇收购史密斯菲尔德这只是开始

或将是中国企业对美国企业进行的最大一笔收购中国双汇国际公司与全球最大的生猪养殖和猪肉产品加工企业美国史密斯菲尔德公司在美国时间5月29日联合宣布，达成了价值约71亿美元（约合437亿元人民币）的收购协议，其中47亿美元为股权收购价格，24亿美元为净债务，净债务由双汇国际承担。

双汇所购史密斯菲尔德股票为每股34美元。

若交易完成，该收购案将是中美迄今规模最大的收购案。

交易横生变数变数一：股东意欲分拆提价据路透社报道，史密斯菲尔德的最大股东、位于纽约的避险基金Starboard公司当地时间12日宣布，该公司已雇佣了Moelis& Co.和BDA Advisors Inc.2家金融顾问公司，对出售史密斯菲尔德公司的“替代方案”进行研究。

《华尔街日报》引述知情人士的话说，这2家金融顾问公司的任务，其实就是为史密斯菲尔德公司找到新的买家，推翻史密斯菲尔德与双汇国际此前达成的并购协议。

史密斯菲尔德公司和双汇国际均没有对Starboard的最新表态发表评论。

早在双汇与史密斯菲尔德达成协议前，有着“激进投资者”之称的Starboard便向史密斯菲尔德公司董事会递交了一封信件，提出假如将史密斯菲尔德公司分拆成生猪生产、猪肉加工和国际业务3家公司后出售，公司的总价值会达到90至108亿美元，相当于每股44至55美元，比双汇目前提出的价格高出29%至64%。

Starboard公司拥有史密斯菲尔德公司5.7%的股份，史密斯菲尔德的另一最大的非机构股东大陆谷物公司随后也提出类似意见。

大陆谷物公司(Continental Grain Company)本刊编辑/黄若涵双汇收购史密斯菲尔德：这只是开始编者按：自中国双汇国际与美国史密斯菲尔德公司联合宣布达成收购协议以来，1个多月里，有关这桩买卖的新闻就铺天盖地，双汇和史密斯菲尔德这场“联姻”引起了大家的广泛关注。

而在期间，又横生诸多变数，各方阻力和舆论给“这对新人”带来了不少压力，甚至一度因斯密斯菲尔德大股东Starboard公司不满交易价格，企图分拆变卖以抬价的行为导致“婚变”的传闻沸沸扬扬。

双汇海外收购获美政府批准向中国出口更多猪肉

双汇海外收购获美政府批准向中国出口更多猪肉史密斯菲尔德在美国弗吉尼亚州的总部外景。

新华社发美国史密斯菲尔德食品公司和中国双汇国际控股有限公司6日发表一份联合声明，证实双汇—史密斯菲尔德收购案已获美国外国投资委员会批准。

双方定于9月24日举行专门董事会，以最终敲定这一涉资71亿美元的交易。

一些分析师认为，这笔标志性的跨国并购交易有望在以后几个月完成。

□声明有助美向中国出口更多猪肉美国外国投资委员会是美国财政部牵头成立的跨部门机构，负责审查外国企业在美国的收购行为是否会损害国家安全。

史密斯菲尔德首席执行官拉里·波普9月6日在声明中讲：“我们乐见这一交易获得美国外国投资委员会的批准，感谢委员会成员对审查这一交易付出的努力。

”双汇国际5月29日宣布将以71亿美元收购史密斯菲尔德，这是迄今中国企业规模最大的赴美投资案。

为此，美国国会7月10日专门举行了听证会，以评估该项收购是否符合美国利益。

许多美国政界人士公布质疑，担忧交易会直截了当阻碍美国国内肉制品市场。

史密斯菲尔德首席执行官拉里·波普当时在听证会上表示，该项收购旨在满足中国连续增长的猪肉需求，有助于美国向中国出口更多猪肉，也可关心美国农业扩大生产和增加就业。

双汇国际董事总经理杨志军在9月6日的声明中讲，双汇将保证史密斯菲尔德在美国的运营和品牌声誉，并严格遵守食品安全规定。

“交易将制造全球领先的企业……双方都有长期为全世界消费者提供高质量食品的记录，期待作为一家企业共同前进。

”一些分析师认为，这一委员会批准收购案意味着双汇在美投资迈过重要“门槛”。

美国政府的放行预示着这笔标志性的跨国并购交易有望在以后几个月完成。

□经营被收购企业一季度利润下滑作为美国的“猪肉大户”，史密斯菲尔德却在2013年显示出疲态。

路透社6日报道，史密斯菲尔德2013年第一季度利润下跌36％，缘故是其要紧出口供应地区日本、中国和俄罗斯市场需求下降。

双汇并购Smithfield案例分

杠杆收购可以使公司的自有资金获得较高的回报。通过杠杆收购，公司可以利用少量的资金（10-30%左右），以债务杠杆的方式完成海外并购。

进行海外并购，往往涉及巨大的资本，这成为跨国并购成功的高门槛，杠杆收购可以克服公司资金不足的困难，使得对于大公司的收购成为可能。
5.2跨国并购做好准备工作

（二）跨国并购做好准备工作双汇国际控股有限公司的这桩并购案就必然涉及美国社会的各项政治、法律和经济问题，受到了美国的反垄断调查。跨国并购，需要收集被并购国的宏观信息，并对目标企业的微观信息进行深入分析，综合考虑并购后的财务收益和非财务收益，以便对跨国并购的风险和可行性进行准确的评估。
5.4 获得跨国经营人才

双汇国际控股有限公司并购史密斯菲尔德公司，在很大程度上依赖于跨国经营人才。
承担并购工作的跨国经营人才，需要对两个企业的资源、经营能力有着充分的理解，有力的协调企业之间的整合和运作。因此，对于国内企业来说，为了实现跨国并购和跨国经营的长期目标，需要通过合理、科学的政策招聘和培养跨国经营人才，包括公司选派人才到发达国家进修，或者制定优惠的政策积极引进合适的跨国经营人才。
四、收购过程
非典型“杠杆收购”
收购方案分析

根据SFD披露的交易公告，此案并非一个完全意义上的杠杆收购方案，所以被认为是非典型“杠杆收购”。从本质上讲，双汇收购SFD只是一起上市公司的全面要约收购案，整个方案主要由两部分组成：
1、全面收购SFD发行在外的股份，47亿美元以上 2、对SFD的现有债务进行重组，减轻债务负担，
“三鹿”“安然”等因为信誉和品牌危机，轰然坍塌

2.2有利于获得低成本的生猪养殖原料

双汇并购Smithfield案例分

未雨绸缪愚公移山成功收购

斯密斯菲尔德被收购的动因分析
1、连年股价较低，不被市场看好 2、没有理由拒绝的优厚交易条件

连年股价较低，不被市场看好
1、美国猪肉市场已呈现饱和趋势，美国猪肉消费连年萎靡，史密斯近几年增长停滞，在 2013年显示出疲态 2、斯密斯菲尔德对日本、中国、俄罗斯等主要国家的国际市场出口量在下滑，向中国这一最大的猪肉消费国出口成为增长关键

三、收购动因
1、整合上游产业，挽救信誉危机 2、有利于获得低成本的生猪养殖原料 3、铸造竞争优势 4、弥补产业链缺失，实现全球扩张战略

2.1、整合上游产业，挽救信誉危机

2011年双汇陷入“瘦肉精”事件，导致消费者对双汇产生信任危机，一度导致双汇发展股价跌停，所以收购斯密
斯菲尔德是双汇针对中国食品安全担忧做出的决定，以挽救信誉危机，重塑品牌影响力。双汇目前产品收入来源较单一，生猪主要外购。 SFD从1970年代开始就涉足并引导了美国生猪屠宰和养殖产业的整合，有4个生猪场、85万头种猪、40家猪肉加工厂、1580万头猪的产量。并购有利于双汇整合上游产业，降低生猪价格波动风险，同时有SFD丰富的原料支持，有助于公司发挥协同效应。
5.4 获得跨国经营人才

双汇国际控股有限公司并购史密斯菲尔德公司，在很大程度上依赖于跨国经营人才。
承担并购工作的跨国经营人才，需要对两个企业的资源、经营能力有着充分的理解，有力的协调企业之间的整合和运作。因此，对于国内企业来说，为了实现跨国并购和跨国经营的长期目标，需要通过合理、科学的政策招聘和培养跨国经营人才，包括公司选派人才到发达国家进修，或者制定优惠的政策积极引进合适的跨国经营人才。

双汇收购史密斯菲尔德简单情况

解析双汇收购史密斯菲尔德小组成员:陈金凤(201214402138刘建娟(201214402137赵正英(201214402132一、收购案概况双汇收购史密斯菲尔德2013年5月29日,双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司发布联合公告,双方达成协议,双汇国际以约432亿元人民币(71亿美元收购史密斯菲尔德。

该收购获得了美国外国投资委员会的审批许可。

9月26日,双汇国际与史密斯菲尔德食品公司联合宣布收购完成。

二、双方公司概况双汇国际是中国最大的肉类加工企业,也是中国最大的肉类上市公司双汇发展的控股股东。

史密斯菲尔德是全国最大的生猪养殖和猪肉加工企业,美国最大的猪肉制品供应商。

三、双汇收购史密斯菲尔德的背景双汇收购史密斯菲尔德的大背景是中国企业“走出去”浪潮。

过去11年,中国对外直接投资连续增长。

2012年,中国境内投资者共对全球141个国家和地区的4425家境外企业进行了直接投资,累计实现非金融类直接投资772.2亿美元,同比增长28.6%。

中国未来对外直接投资将继续保持高速增长。

根据商务部“十二五”时期对外投资合作发展主要任务和重点工作,2015年中国对外直接投资将达1500亿美元,“十二五”时期年均增长17%。

海外并购是中国企业“走出去“的主要形式,随着经济全球化程度越来越高,中国企业整合全球产业链的商业需求日益强烈,中国企业海外并购快速增长。

2012年,仅中国企业对美国公司的收购,规模即达115.7亿美元,超过2009年至2011年三年的总和。

如果加上双汇收购史密斯菲尔德的金额,2013年截至此收购案对美国的收购规模就已经超过2012年。

四、该收购案带来的积极方面的影响对于美国而言,这桩或将成为“中国企业收购美国企业史上最大”的交易将会支持美国就业市场,很可能还会提振美国出口。

史密斯菲尔德食品是全球最大的生猪和猪肉生产商,总部位于弗吉尼亚州。

众所周知,猪肉是中国餐桌上的首选,如果该交易完成的话,将会推进中国和美国的合作。

双汇跨国并购史密斯菲尔德融资方式研究

双汇跨国并购史密斯菲尔德融资方式研究双汇跨国并购史密斯菲尔德融资方式研究摘要：双汇集团作为中国最大肉制品企业之一，自2015年开始进行跨国并购。

2017年，双汇集团成功收购英国食品企业史密斯菲尔德，此次并购的融资方式备受关注。

本文分析了双汇集团的融资需求和史密斯菲尔德的资产负债情况，探讨了双汇集团的融资选择和对市场的影响。

本文首先介绍了双汇并购史密斯菲尔德的历程，包括并购目的、价值评估和资产整合。

然后从融资需求和资产负债表入手，分析了双汇集团的融资选择，包括发行股票和债券、银行贷款和国际融资等方式，并比较了其各自的优缺点。

本文还探讨了双汇并购对中国市场和全球市场的影响。

在中国市场方面，双汇集团的并购将进一步扩大其在国内市场的份额，增强其在细分市场的竞争力；在全球市场方面，双汇集团的并购将加速中国企业的“走出去”步伐，加强中国企业的品牌形象和市场地位。

本文最后总结了双汇集团的融资方式选择是多方面考虑的结果，需要兼顾融资成本、融资时机、股权结构等因素，但其最终目的是为了促进企业发展和扩大市场份额。

双汇集团的成功跨国并购为其他中国企业走向全球市场提供了重要的借鉴和启示。

关键词：双汇跨国并购；史密斯菲尔德；融资方式；中国企业走出去；资产整合双汇集团是中国最大的肉制品生产企业之一，自2015年开始积极跨国并购。

在2017年，双汇集团成功收购了英国食品企业史密斯菲尔德，为此次并购的融资方式备受关注。

本文将从融资需求和史密斯菲尔德的资产负债情况入手，分析双汇集团的融资选择以及对市场的影响。

双汇并购史密斯菲尔德的历程双汇集团的并购目的是为了快速进入海外市场，扩大企业的规模和市场份额。

在进行并购前，双汇集团对史密斯菲尔德的估值进行了评估，并根据评估结果制定了相应的收购计划。

此次并购完成后，双汇集团将史密斯菲尔德的业务整合到自己的生产和销售系统中，以实现资源优化和效益提升。

双汇集团的融资选择双汇集团的融资方式包括发行股票和债券、银行贷款以及国际融资等，每种方式都有其优缺点。

双汇收购史密斯菲尔德商务谈判策划

第六届华中七校模拟谈判队伍：代表方：Moonish双汇国际控股有限公司必曾窓汇国师弋莎SHUANGHUI INT J L四．五．六．七．谈判策划方案目录谈判主题谈判团队辩题理解3.0 我方角色理解3.1 我方利益3.2我方SWO分析3.3 对方利益3.4对方SWO分析谈判目标4.1 目标阐述4.2 目标可行性分析4.2.1 对方公司估值定价分析4.2.2 我方财务分析4.2.3 法律分析谈判程序及策略5.1 开局阶段5.2 价格谈判阶段5.3 磋商阶段5.4 结束阶段谈判相关资料准备6.1 相关法律资料6.2 对手相关资料］、亠，/―X-应急方案、谈判主题洽谈关于我方收购史密斯菲尔德食品公司事宜。

解决达成协议股权、支付方式、支付时间与价格的关系，并确定最终收购价格。

一个星期内我方完成相应的股权交易活动，并保证交易环节的安全性、保密性。

最后确定收购价格，按照双方达成的协议签订交易协议。

二、谈判团队主谈：公司谈判全权代表；决策人：负责重大问题的决策；财务顾问：负责财务问题；法律顾问：负责法律问题并代表工会。

三.辩题理解3.0我方角色理解作为收购方公司股东代表，我方应为股东谋求最大利益，而其基础是保证此次交易的顺利进行。

为此，我方谈判小组应扮演好以下三个角色：1. 商人：我们应以彰显己方优势，提出对方劣势等方式尽量抬高收购价格。

2. 咨询人员：我方应当帮助对方分析如何能为双方谋求双赢的局面，并给出即使在对方出售100%股权后也能以投资人的身份谋求长远而持久利益的方案。

3. 总工程师：作为股东，我方可对公司做出决策以满足对方所提出的合理要求。

3.1我方利益1. 扩大国内市场占有，开拓国际市场双汇国际可以借助史密斯菲尔德的现有渠道进入国际市场开展业务，在国际分销渠道的建设、国际惯例和标准的适应以及产品研发方面迈出步伐。

2. 优化供需链，降低生产成本中国的养殖业越来越依靠进口的大豆、玉米等生产饲料，如果直接进口美国的猪肉，无疑会降低成本，也会减少对美国粮食的进口。