蒙代尔克鲁格曼不可能三角定律

❖ 回顾国际汇率制度安排的历史，可以清楚地发现，不同时期的各种汇率 制度安排都摆脱不了“三元冲突”的约束，“人类穷尽了一切智慧，但 无非是在进行着‘三中择二’的不同组合”。具体而言，在古典的金本 位体制下，资本自由流动与固定汇率组合，但是各国并没有自主的货币 政策；在布雷顿森林体系下，自主的货币政策与固定汇率组合，但是为 了保持固定汇率，各国必须实行较强的资本管制，资本流动性差；在目 前的牙买加体系下，发达国家大多选择资本市场的对外开放，同时又不 想失去货币政策的自主性，因此只能选择浮动汇率制度；至于阿根廷和 爱尔兰等国实行的货币局制度以及欧洲的货币联盟，采取的是稳定汇率 与资本自由流动的组合，其代价是牺牲货币政策的自主性。 在金融全球 化背景下，既然资本自由流动成为必须，那么，一国要么放弃固定汇率 制度，要么放弃独立的货币政策。否则，不是导致通货膨胀的恶性发展， 就是汇率制度的最终崩溃，甚至引发严重的金融危机。
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蒙代尔-克鲁格曼不 可能三角定律
❖ 提出：蒙代尔于1963 年发表了（资本流动与固定汇率和浮 动汇率下的稳定政策，较早地阐述了资本流动条件下宏观经 济的不稳定性，提出了著名的“不可能的三角定律”，又称 “三元冲突”，从而全面地揭示了宏观经济的内在冲突。
❖ 该定律认为：“对于任何一个国家来说，资本账户自由化 （金融全球化的必然要求）、固定汇率制以及自主的货币政 策是不相容的，即三者不可兼得。亚洲金融危机后，克鲁格 曼明确提出了“三元悖论”的原则。
❖ (2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺 牲资本的完全流动性，实行资本管制。
❖ 在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一 的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流 动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。大多数经济 不发达的国家，比如中国，就是实行的这种政策组合。这一 方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经 济的稳定，另一方面是由于他们的监管能力较弱，无法对自 由流动的资本进行有效的管理。
Hale Waihona Puke Baidu
对该定律的评价
❖ “三元悖论”原则的理论内涵经历了“米德二元冲突—M-F模 型—三元悖论”这样一个发展历程。现在，“三元悖论”原 则已经成为国际经济学中的一个著名论断。这一原则明确简 单，但却得到许多经济学家的认同：该原则不仅反映了开放 经济下经济体系内部所蕴含的矛盾，即开放经济下宏观调控 当局面临多重相互交织的目标时必须有所取舍，也为资本流 动情况下货币政策和汇率政策的协调提供了一个一目了然且 易于操作的分析框架。奥布斯特费尔德等甚至提出，“三元 悖论”原理在很大程度上可认为是从历史中抽象出的经验总 结和对国际货币体系演变历程的理论归纳，从金本位时期到 牙买加体系时期，这一高度提炼的原则都在显示着其有效性。
❖ 克鲁格曼提出的“三元悖论”原则指出，一国不可能同时实 现货币政策独立性、汇率稳定以及资本自由流动三大金融目 标，只能同时选择其中的两个 。
❖含义：本国货币政策的独立性，汇率的稳定
性，资本的完全流动性不能同时实现，最多 只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目 标。
❖ 主要内容：三角的每一边都表示一种政策选择—
❖ 但是，该理论是高度抽象的，只考虑了极端的情况， 即完全的货币政策独立、完全的固定汇率和完全的 资本自由流动，并没有论及中间情况。正如弗兰克 尔指出的，“并没有令人信服的证据说明，为什么 不可以在货币政策独立性和汇率稳定两个目标的抉 择中各放弃一半，从而实现一半的汇率稳定和一半 的货币政策独立性。”这不能不说是“三元悖论” 理论在具体目标选择问题分析方面的局限。
—独立的货币政策、汇率的稳定性（实践操作中指 固定汇率）以及完全的金融一体化，政策各有其吸 引力。三角的任何两边可以进行组合，组合的结果 分别由三角形的三个顶角表示，即完全的资本控制、 货币联盟和完全的浮动汇率，然而，三边不可能同 时实现。
三元悖论模型
❖ 根据三元悖论，在资本流动，货币政策的有 效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种 选择
模型分析
❖ (1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性， 必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。
❖ 这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带 来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局部进行干 预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着 资金供求的变化而频繁的波动。利用汇率调节将汇率调整到 真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际 资本流动。虽然汇率调节本身具有缺陷，但实行汇率浮动确 实较好的解决了“三难选择”。但对于发生金融危机的国家 来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率 调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏 效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。
❖ 3)维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放 弃本国货币政策的独立性。
❖ 根据蒙代尔-弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制 度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的 变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。在这种情况下， 本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度， 基本上很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济 进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被动地调整本 国利率以维护固定汇率。可见，为实现资本的完全流动与汇 率的稳定，本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价。