蒙代尔克鲁格曼不可能三角定律
蒙代尔弗莱明模型不可能三角和永恒三角型
三元悖论(二)：图解
图中被分为区域Ⅰ、区域Ⅱ、区域Ⅲ、区 域Ⅳ 四个小三角形 •区域Ⅰ：严格的资本管制+严格固定汇 率制度+货币政策完全独立 •区域Ⅱ：严格的固定汇率制度+放弃货 币政策独立性+资本完全流动 •区域Ⅲ：货币政策完全独立+资本完全 流动+汇率自由浮动 •区域Ⅳ：严格固定汇率制度+资本完全 流动+货币政策完全独立性 在区域Ⅳ中，三个角点只能三选二，而在 区域Ⅰ，Ⅱ，Ⅲ中，是相互兼容的，即三 个角点可以同时并存
区域 I II III IV
经济失衡状态 通货膨胀＋国际收支顺差
失业＋国际收支顺差 失业＋国际收支逆差 通货膨胀＋国际收支逆差
最佳政策搭配方式 紧缩性财政政策＋扩张性货币政策 扩张性财政政策＋扩张性货币政策 扩张性财政政策＋紧缩性货币政策 紧缩性财政政策＋紧缩性货币政策
每种政策工具应当用于最具影响力的政策目标之上，以 财政政策实现内部均衡、货币政策实现外部均衡的搭配， 符合有效市场分类原则。
蒙代尔弗莱明模型不可能三角和永恒三角型
2020/11/26
“不可能三角”理论及其扩展研究综述
“不可能三角”理论及其扩展研究综述
汇率制度选择的研究是国际金融领域的传统课题，也一直是个争议不断的问题，“不可能三角”理论作为该问题的一个经典分析工具常被作为重要参考依据。对在综合国内外研究成果的基础上，回顾并整理了“不可能三角”理论的产生背景、发展、理论内涵等，并对若干主要的扩展理论进行了综述和总结。
标签：蒙代尔—弗莱明模型；不可能三角；三元悖论；扩展三角理论；四面体假说
在汇率制度选择方面，“不可能三角”理论长期以来一直被公认为是经典的理论分析，国际上关于汇率制度选择的研究常以此为依据。在我国，关于人民币汇率制度的选择问题一直以来也是以此理论作为主要参考。为了克服传统的不可能三角对汇率制度选择问题的分析局限，许多学者在此基础上同时考虑它影响因素来分析并进行了一定的扩展。
1 “不可能三角”理论的发展历程
1.1 米德冲突（Meada Conflict）
第二次世界大战后弗里德曼在《浮动汇率论》中指出固定汇率制的弊端，认为只有实行浮动汇率制才能有效调节国际收支平衡。随后，米德于1951年在《国际收支》一文中指出固定汇率制度下，政府只能主要运用政策来调节社会总需求，进一步影响内外均衡，在开放经济运行的特定区间便会无法兼顾内外均衡，难以维持固定汇率制度。米德所分析的冲突通常是指以下两种：固定汇率下失业率上升同时经常账户逆差、通货膨胀与经常账户盈余并存。由于汇率工具无法使用，要运用财政政策和货币政策来达到内外部同时均衡，政策制定将陷入左右为难。因此他认为，固定汇率制要求对资本进行管制，控制资本（尤其是短期资本）流动。
蒙代尔-克鲁格曼三元悖论
蒙代尔-克鲁格曼三元悖论
蒙代尔-克鲁格曼三元悖论，也被称为经济学的三元悖论，是指在某些经济条件下存在的三个相互矛盾的现象，由经济学家罗伯特·蒙代尔（Robert Mundell）和保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）提出。这些悖论在国际经济学和货币政策领域具有重要的理论和政策启示。
蒙代尔-克鲁格曼三元悖论包括以下三个方面：
固定汇率：当经济体实行固定汇率制度时，无法同时实现自由资本流动和独立的货币政策。固定汇率制度通常需要采取资本流动管制措施，以避免资本外流导致汇率波动。但这将限制经济体的金融政策独立性。
自由资本流动：当经济体实行自由资本流动时，无法同时实现固定汇率和独立的货币政策。自由资本流动会使汇率受到市场供求的波动影响，难以维持固定汇率制度。为了维持汇率稳定，经济体需要采取干预措施，例如汇率干预或资本管制，从而削弱了货币政策的独立性。
独立的货币政策：当经济体追求独立的货币政策时，无法同时实现固定汇率和自由资本流动。独立的货币政策通常需要调整利率和货币供应量，以应对国内经济状况。然而，这可能会导致汇率波动，对资本流动造成不确定性，从而阻碍自由资本流动的
实现。
这三个方面之间的矛盾使得在特定经济条件下，同时实现固定汇率、自由资本流动和独立的货币政策成为困难甚至不可能的任务。经济体必须在这些选择之间进行权衡，并根据自身的国内和国际经济状况作出决策。
蒙代尔-克鲁格曼三元悖论提醒我们，在国际经济和货币政策制定中，需要考虑到这些矛盾的存在，并在不同的经济条件下制定合适的政策。
三元悖论蒙代尔三角
三元悖论
【概述】
三元悖论，也称三难选择，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼
就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策
的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多
只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
根据蒙代尔的三元悖论，一国的经济目标有三种：：①各国货
币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。“永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。
【三者之间的选择关系】
根据三元悖论，在资本流动，货币政策的有效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种选择：
(1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局部进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际资本流动。虽然汇率调节本身具有缺陷，但实行汇率浮动确实较好的解决了“三难选择”。但对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。
男人的不可能三角理论
男人的不可能三角理论
一
在投资领域，有一个不可能三角理论，就是收益性、风险性、安全性三者是可能兼得的。这个理论的发源地是来自美国麻省理工学院教授克鲁格曼在蒙代尔-弗莱明提出的，一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。
二
理论知识普及完以后，我们说回正题，在对男人方面，也有一个不可能三角理论，指一个男人不可能同时满足帅，有钱，感情专一这三个特点。如果有个男人同时满足这三个条件，还喜欢上了你，请相信这不是爱情童话，很可能是爱情诈骗。“女人的不可能三角”，就是不仅颜值高，经济独立，还不作，这三点不会同时出现在一个女人身上，所以，男士们，请相信符合这三点的“田螺姑娘”只生活在神话里。
三
在知道理论背景以后，我们深入来想一下，为什么会存在这样的现实发生，首先说回到人类历史发展的最基本法则。
第一物竞天择适者生存，所有人或者动物都是慕强的，那么在现代社会，只有你有一项特别突出的地方，就会比其他人多一些胜出的机会，放在国家、政权、企业、职场都是同理。
第二黑暗森林法则，黑暗森林法则可简单理解为，一旦某个宇宙文明被发现，就必然遭到其他宇宙文明的打击。反过来想，一旦你的某些特质被发现，肯定会受到很多方的注意，所以很多时候很多事情都身不由己。
四
那么，我们仔细想想，这样的理论是不是还能用在别的地方，比
中国经济的“不可能三角”及政策选择
中国经济的“不可能三角”及政策选择
钟伟
中国金融四十人论坛成员
[ 2018-09-07 ]
在国际经济学当中，有一个著名的“不可能三角”，即政府不太可能同时兼顾货币政策独立性、资本管制和固定汇率制这三个目标，只能三者取其二，这通常被称为蒙代尔三角或者克鲁格曼三角，或者说，从政策可置信和可持续角度观察，我们只能选择角端解，难以选择中间解。
新近有研究者指出，考虑到国际金融周期，传统的不可能三角将被“二元悖论”所取代，即无论选择怎样的汇率制度，一国央行不可能兼顾货币政策独立性和有效的资本管制。
尽管如此，在真实的金融世界中，新兴国家的央行总是试图在“不可能三角”中选择一些中间地带，例如一定程度的汇率弹性和资本管制，以换取相当程度的货币政策独立性。这种“中间解”在危机来袭时往往会迅速滑向“角端解”，新近新兴市场的货币动荡显示，几乎所有危机中的央行最终都选择了货币政策独立性和资本管制，而不得不放弃汇率。当然，根据“二元悖论”，在开放经济下，央行同时选择这两项也是不太可能的，最终一国会被迫考虑，它是暂时和国际经济脱钩以自保，还是在货币政策独立性和资本管制中再被迫二选一。
同样地，在宏观经济中，我们观察到类似现象，也许中国经济面临着其独特的“不可能三角”，在稳定经济增长，改善实体经济和压降金融杠杆这三个目标中，有可能难以完全兼顾，而只能三选其二。这局限了可行的政策搭配，大约有三种搭配。
搭配一：如果选择稳定经济增长和改善实体经济，那么相对宽松的货币政策、不过分严厉的监管政策也许是必要的
此时金融机构需要补充资本、提高风险容忍度，降低盈利预期，以多种手段收纳实体经济造成的不良资产，增强对稳增长、稳实体的服务能力。金融体系将守住不爆发系统性风险的底线，等待穿越经济周期的未来可能性。
克鲁格曼三角
克鲁格曼三角
又称三元悖论，也称三难选择，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
根据蒙代尔的三元悖论，一国的经济目标有三种：：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③ 资本的完全流动性。这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。“永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。
【三者之间的选择关系】
根据三元悖论，在资本流动，货币政策的有效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种选择：
(1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局部进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际资本流动。虽然汇率调节本身具有缺陷，但实行汇率浮动确实较好的解决了“三难选择”。但对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。
简述蒙代尔不可能三角理论的基本内容,并以现实情况分别举例加以说明
简述蒙代尔不可能三角理论的基本内容,并以现实情况分别举例加以说明
蒙代尔不可能三角理论是由美国数学家蒙代尔提出的一种数学理论，它指出，在一个三角形中，如果任意两边之和小于第三边，则这个三角形是不可能存在的。也就是说，任意三条边
a,b,c构成的三角形，满足a+b>c,b+c>a,c+a>b，否则就不能构
成三角形。
以现实情况来说，假设有一个三角形，它的三条边分别为3厘米、4厘米和5厘米，那么这个三角形是可以存在的，因为
3+4>5，4+5>3，5+3>4，都满足蒙代尔不可能三角理论的要求。而如果有一个三角形，它的三条边分别为3厘米、4厘米和6
厘米，那么这个三角形是不可能存在的，因为3+4<6，不满足蒙代尔不可能三角理论的要求。
总之，蒙代尔不可能三角理论是一种数学理论，它指出，任意三条边a,b,c构成的三角形，满足a+b>c,b+c>a,c+a>b，否则就
不能构成三角形。
银天下·森德研究所：不可能三角之谜——汇率制度的选择
银天下·森德研究所：不可能三角之谜——汇率制度的选择
银天下·森德研究所：你所不知道的“不可能三角之谜”
文/银天下·森德研究所高级研究员宗华烨什么是不可能三角？
1963年，蒙代尔建立了M-F模型，发表了资本流动与固定汇率和浮动汇率下的稳定政策，较早地阐述了资本流动条件下宏观经济的不稳定性，提出了著名的“不可能三角定律”，从而全面揭示了宏观经济的内在冲突。亚洲金融危机后，克鲁格曼明确提出了“三元悖论”原则。该原则指出，一国不可能同时实现货币政策独立性、汇率稳定以及资本自由流动三大金融目标，只能同时选择其中的两个。
银天下·森德研究所：不可能三角之谜——汇率制度的选择上图中三角形的三个角分别表示自由的资本流动、货币政策自主、汇率稳定三个宏观经济目标，三角形的三条边分别代表资本管制、浮动汇率和固定汇率等制度。选择浮动的汇率制度，就要放弃汇率的稳定；选择固定汇率制度，就不能实现自主的货币政策；进行全面的资本管制，将牺牲资本自由流动性。
各国都希望保持货币的完全可自由兑换，在进口、出口、兑换方面，不存在任何监管要求，实现国际金融一体化；（自1994年以来，中国政府已允许商品和
服务进出口方面的人民币与外币的自由兑换，但人民币还没有实行完全的自由兑换）各国都希望能保持独立的货币政策，货币政策发挥作用的过程不受国外资本的干扰，有效地针对国内环境进行自我调节，既能降低利率应对衰退，又能提高利率应对通胀；各国又都希望保持汇率的稳定，使汇率在允许的波动范围内运行，促进国际贸易发展和经济金融稳定发展，抵御金融危机的冲击。
蒙代尔-克鲁格曼
• 大多数经济不发达的国家，比如中国，就 是实行的这种政策组合。这一方面是由于 这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护 对外经济的稳定，另一方面是由于他们的 监管能力较弱，无法对自由流动的资本进 行有效的管理。
• (3)维持资本的完全流动性和汇率的稳定性， 必须放弃本国货币政策的独立性。根据蒙 代尔-弗莱明模型，资本完全流动时，在固 定汇率制度下，本国货币政策的任何变动 都将被所引致的资本流动的变化而抵消其 效果，本国货币丧失自主性。
• 虽然汇率调节本身具有缺陷，但实行汇率 浮动确实较好的解决了“三难选择”。但 对于发生金融危机的国家来说，特别是发 展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇 率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。 当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势， 政府的最后选择是实行资本管制。
• (2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定， 必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管 制。在金融危机的严重冲击下，在汇率贬 值无效的情况下，唯一的选择是实行资本 管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流 动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独 立性。
蒙代尔-克鲁格曼不可能三角理论
• 罗伯特·蒙代尔(Robert A. Mundell)Biblioteka Baidu研究了20世纪50年代 国际经济情况以后，提出了支持固定汇率制度的观点。20 世纪60年代，蒙代尔和J.马库斯·弗莱明(J.Marcus Flemins)提出的蒙代尔—弗莱明模型(Mundell-Fleming Model)对开放经济下的ISLM模型进行了分析，堪称固定 汇率制下使用货币政策的经典分析。该模型指出，在没有 资本流动的情况下，货币政策在固定汇率下在影响与改变 一国的收入方面是有效的，在浮动汇率下则更为有效；在 资本有限流动情况下，整个调整结构与政策效应与没有资 本流动时基本一样；而在资本完全可流动情况下，货币政 策在固定汇率时在影响与改变一国的收入方面是完全无能 为力的，但在浮动汇率下，则是有效的。由此得出了著名 的“蒙代尔三角”理论，即货币政策独立性、资本自由流 动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到。
蒙代尔弗莱明模型不可能三角和永恒三角型课件
永恒三角型的案例分析
• 总结词：永恒三角形是指一个经 济体在汇率、货币政策和资本流 动三个目标之间可以同时实现两 个目标，但必须放弃第三个目标。
永恒三角型的案例分析
1. 汇率
货币的汇率可以自由浮动或固定。
2. 货币政策
中央银行能够独立地制定和执行货币政策。
永恒三角型的案例分析
• 资本流动：资本可以自由流动，国内和国际金融 市场充分一体化。
随着全球经济格局的变化，应 探索新的政策组合以应对新的 挑战，如数字货币、金融科技 等新兴领域对传统政策框架的 挑战。
加强国际合作与政 策协调
在全球经济一体化的背景下， 各国政策制定者应加强合作与 协调，共同应对全球经济问题， 促进世界经济的稳定与发展。
永恒三角型的案例分析
案例
以英国为例，英国采用浮动汇率制，这意味着中央银 行不会干预外汇市场。同时，英国也实施了相对开放 的资本流动政策，使得国内和国际金融市场充分一体 化。然而，这意味着英国的货币政策可能会受到外部 冲击的影响，例如汇率波动可能会对国内通货膨胀产 生影响。因此，英国在汇率、货币政策和资本流动三 个目标之间需要权衡和取舍。
强化宏观审慎监管 鉴于资本流动的不稳定性，应加强对跨境资本流动的监管， 采取宏观审慎政策，防范金融风险。
对未来研究的展望
深入研究不同国家 经济体的特点
探索新的政策组合
蒙代尔的三元悖论
蒙代尔的三元悖论
三元悖论，也称三难选择，它是由美国经济学
家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题
所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇
率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最
多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
根据蒙代尔的三元悖论，一国的经济目标有三种：：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。例如，在1944年至1973年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。“永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。
【三者之间的选择关系】
根据三元悖论，在资本流动，货币政策的有效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种选择：
(1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局部进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际资本流动。虽然汇率调节本身具有缺陷，但实行汇率浮动确实较好的解决了“三难选择”。但对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。
货币三角定律
货币三角定律
不可能三角理论立足于以下前提假设：①资本账户开放；②国内外所有货币、证券资产充分替代，即资本自由流动；③国内产出供给富有弹性；④小国开放模型。在此前提之下，研究结果表明：固定汇率制度下财政政策有效，货币政策无效；而浮动汇率制度下货币政策有效，财政政策无效。在蒙代尔—弗莱明模型的基础上形成的“三元悖论”（Trilemma）成为指导或解释汇率制度选择的经典，即资本自由流动、固定汇率和货币政策独立性三者之间存在着“不可能三角”。奥布斯菲尔德（Obstfeld）和罗戈夫（Rogoff，1996）从中精炼出“不可能三角”理论。克鲁格曼（Krugman，1997）和弗兰克（Frankel，1999）将其形式化为不可能三角模型：一国在进行汇率制度选择时就要权衡一下三者的目标权重，要想同时实现其中两个目标就不可能实现第三个目标。这样，如果选择了资本自由流动和货币政策独立性，那么浮动汇率制就是合意的。易纲（2001）又将蒙代尔不可能三角扩展，提出了扩展三角假说。弗兰克还提出了“半独立、半稳定”的组合，扩展三角对这种结构也进行了诠释。
各国政府的组织形式、执政党性质和地位也都会在一定程度上影响汇率的状况。一些西方马克思主义学者指出，不同政党代表了不同阶级，而不同的阶级有着不同的利益，所以执政党性质对货币政策的偏好也是有差异的。中右翼政党比起左翼政党更加厌恶通货膨胀，因为他们的政治根基是商人和投资人；而左翼政府的根基是劳工，所以更加关心失业率。前者倾向于确保国内货币政策稳定而不太干涉汇率，后者则更愿意以贬值来刺激经济、促进就业。执政者的执政周期与稳定性也会影响汇率政策：执政稳定或者对自己未来执政地位有信心的政府更乐于考虑一些较为长远的经济目标如低通胀等，因此汇率政策偏向于弹性和高估；而执政不稳的政府则通常无法顾及未来，如何短期内刺激经济、增加就业、赢得选票和民心是其首要任务，所以通常偏好干涉本币汇率令其贬值或维持低估。
蒙代尔弗莱明模型、不可能三角和永恒三角型
• 贸易与经济增长 • 投资与经济增长 • 内外均衡理论 • 蒙代尔“不可能三角” • 金融危机的理论 • ……
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1
相关理论与文献回顾
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2
关于内外均衡冲突与政策搭 配的理论与文献综述
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3
内外均衡冲突与政策搭配理论综述
• 米德冲突
• 丁伯根法则
• 斯旺图形
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7
斯旺曲线
• EE’曲线为外部平衡曲线
eY
E
Ⅰ：顺差/
贬
通货膨胀
值
Ⅱ:顺差/ G 失业
Ⅳ：逆差/ 通货膨胀
升
Ⅲ ：逆差/
E’
失业
值
O
• YY’曲线为内部平衡曲线
• Ⅰ区存在顺差和通货膨胀
• Ⅱ区存在顺差和失业
• Ⅲ区存在逆差和失业
• Ⅳ区存在逆差和通货膨胀
Y’
• -内部和外部总体平衡状态：
逆差
性货币政策
IV 通货膨胀＋国际 紧缩性财政政策＋紧缩
收支逆差
性货币政策
每种政策工具应当用于最具影响力的政策目标之上，以
财政政策实现内部均衡、货币政策实现外部均衡的搭配，
符合有效市场分类原则。
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三元悖论(一)
蒙代尔不可能三角
蒙代尔不可能三角
一、概念
不可能三角，指一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。
1997年，泰国、印尼、韩国等相继发生金融危机。这些原先实行固定汇率制的国家在金融危机中被迫放弃了固定汇率。1999年，美国麻省理工学院教授克鲁格曼在蒙代尔-弗莱明模型的基础上，结合对亚洲金融危机的实证分析，提出了"不可能三角"（Impossible triangle/Impossible trinity theory）。
二、三种组合
根据"不可能三角"，一国在资本自由流动、货币政策独立性和汇率稳定之间只能选择以下三种政策组合。
第一，保持资本自由流动和货币政策独立性，必须牺牲汇率稳定，实行浮动汇率制。比如，巴西、加拿大大体如此，在资本自由流动的条件下，频繁进出的国内外资金将会导致国际收支状况的不稳定。
第二，保持汇率稳定和货币政策独立性，必须限制资本的自由流动，实行资本管制。对于许多发展中国家特别是那些发生金融危机的国家来说，相对稳定的汇率有助于保持对外经济稳定，货币政策独立性有助于调控国内宏观经济。
第三，保持资本自由流动和汇率稳定，必须放弃货币政策独立性。比如，阿根廷或2000年前的许多欧洲国家，在资本自由流动时，在
固定汇率制度下，货币政策效果将被引发的资本流动的变化所抵消。
三、理论启示
做为一个大国经济体，货币政策的独立性和有效性对于实现物价稳定并以此促进经济增长、就业增加和国际收支平衡至关重要，这应当作为政策选择的首要目标。
蒙代尔不可调和的铁三角 克鲁格曼不可能三角
蒙代尔不可能三角(Impossible triangle)。一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家允许资本流动，又要维持汇率相对稳定，就很难实行独立的货币政策
其他回答：
在现代金融理论中有一个非常著名的定理，即蒙代尔不可能三角(Impossible triangle)。一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。
在这三个目标之间究竟哪一个更为重要？如果放弃资本流动，将退回到闭关锁国的封闭经济体系，不利于经济增长。如果放弃汇率稳定性，对于任何国家来说都是一场灾难。“两害相较取其轻”，只有放弃独立的货币政策比较可行。放弃独立的货币政策也就是向单一的区域货币或世界货币过渡。于是，人们在贸易全球化的同时开始越来越多地考虑金融全球化，如果货币统一了，就不存在固定汇率、浮动汇率和资本管制的各种弊病了。
斯蒂格里茨曾经作过一个比喻：“小型开放经济就如同在狂风大浪中的小船一样，不论驾驶船的技术怎么样，虽然我们不知道船在什么时候被倾覆，但是，毫无疑问，船最终会被大浪打翻。”在货币市场上可以非常明显地观察到经济规模对稳定性的重要影响。经济规模越大，投机炒作的风险就越小。统一货币的最大的好处，就是让渡部分货币主权，换取金融体制的稳定，能够防范和化解金融危机。
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❖ 回顾国际汇率制度安排的历史，可以清楚地发现，不同时期的各种汇率 制度安排都摆脱不了“三元冲突”的约束，“人类穷尽了一切智慧，但 无非是在进行着‘三中择二’的不同组合”。具体而言，在古典的金本 位体制下，资本自由流动与固定汇率组合，但是各国并没有自主的货币 政策；在布雷顿森林体系下，自主的货币政策与固定汇率组合，但是为 了保持固定汇率，各国必须实行较强的资本管制，资本流动性差；在目 前的牙买加体系下，发达国家大多选择资本市场的对外开放，同时又不 想失去货币政策的自主性，因此只能选择浮动汇率制度；至于阿根廷和 爱尔兰等国实行的货币局制度以及欧洲的货币联盟，采取的是稳定汇率 与资本自由流动的组合，其代价是牺牲货币政策的自主性。 在金融全球 化背景下，既然资本自由流动成为必须，那么，一国要么放弃固定汇率 制度，要么放弃独立的货币政策。否则，不是导致通货膨胀的恶性发展， 就是汇率制度的最终崩溃，甚至引发严重的金融危机。
❖
蒙代尔-克鲁格曼不 可能三角定律
❖ 提出：蒙代尔于1963 年发表了（资本流动与固定汇率和浮 动汇率下的稳定政策，较早地阐述了资本流动条件下宏观经 济的不稳定性，提出了著名的“不可能的三角定律”，又称 “三元冲突”，从而全面地揭示了宏观经济的内在冲突。
❖ 该定律认为：“对于任何一个国家来说，资本账户自由化 （金融全球化的必然要求）、固定汇率制以及自主的货币政 策是不相容的，即三者不可兼得。亚洲金融危机后，克鲁格 曼明确提出了“三元悖论”的原则。
❖ (2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺 牲资本的完全流动性，实行资本管制。
❖ 在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一 的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流 动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。大多数经济 不发达的国家，比如中国，就是实行的这种政策组合。这一 方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经 济的稳定，另一方面是由于他们的监管能力较弱，无法对自 由流动的资本进行有效的管理。
Hale Waihona Puke Baidu
对该定律的评价
❖ “三元悖论”原则的理论内涵经历了“米德二元冲突—M-F模 型—三元悖论”这样一个发展历程。现在，“三元悖论”原 则已经成为国际经济学中的一个著名论断。这一原则明确简 单，但却得到许多经济学家的认同：该原则不仅反映了开放 经济下经济体系内部所蕴含的矛盾，即开放经济下宏观调控 当局面临多重相互交织的目标时必须有所取舍，也为资本流 动情况下货币政策和汇率政策的协调提供了一个一目了然且 易于操作的分析框架。奥布斯特费尔德等甚至提出，“三元 悖论”原理在很大程度上可认为是从历史中抽象出的经验总 结和对国际货币体系演变历程的理论归纳，从金本位时期到 牙买加体系时期，这一高度提炼的原则都在显示着其有效性。
❖ 克鲁格曼提出的“三元悖论”原则指出，一国不可能同时实 现货币政策独立性、汇率稳定以及资本自由流动三大金融目 标，只能同时选择其中的两个 。
❖含义：本国货币政策的独立性，汇率的稳定
性，资本的完全流动性不能同时实现，最多 只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目 标。
❖ 主要内容：三角的每一边都表示一种政策选择—
❖ 但是，该理论是高度抽象的，只考虑了极端的情况， 即完全的货币政策独立、完全的固定汇率和完全的 资本自由流动，并没有论及中间情况。正如弗兰克 尔指出的，“并没有令人信服的证据说明，为什么 不可以在货币政策独立性和汇率稳定两个目标的抉 择中各放弃一半，从而实现一半的汇率稳定和一半 的货币政策独立性。”这不能不说是“三元悖论” 理论在具体目标选择问题分析方面的局限。
—独立的货币政策、汇率的稳定性（实践操作中指 固定汇率）以及完全的金融一体化，政策各有其吸 引力。三角的任何两边可以进行组合，组合的结果 分别由三角形的三个顶角表示，即完全的资本控制、 货币联盟和完全的浮动汇率，然而，三边不可能同 时实现。
三元悖论模型
❖ 根据三元悖论，在资本流动，货币政策的有 效性和汇率制度三者之间只能进行以下三种 选择
模型分析
❖ (1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性， 必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。
❖ 这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带 来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局部进行干 预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着 资金供求的变化而频繁的波动。利用汇率调节将汇率调整到 真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际 资本流动。虽然汇率调节本身具有缺陷，但实行汇率浮动确 实较好的解决了“三难选择”。但对于发生金融危机的国家 来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率 调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏 效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。
❖ 3)维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放 弃本国货币政策的独立性。
❖ 根据蒙代尔-弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制 度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的 变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。在这种情况下， 本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度， 基本上很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济 进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被动地调整本 国利率以维护固定汇率。可见，为实现资本的完全流动与汇 率的稳定，本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价。