2016金融硕士考研备考公司理财要点精讲：净现值和投资评价(1)
净现值计算与投资决策的技巧和原则
净现值计算与投资决策的技巧和原则投资决策对于企业的发展至关重要。
在确立投资项目前，企业通常会运用各种方法进行评估和分析。
其中，净现值（Net Present Value，NPV）计算是一种常用的方法，用于评估投资项目的经济效益。
本文将讨论净现值计算的技巧和原则，以帮助企业进行更准确的投资决策。
一、净现值计算的概念净现值是指投资项目预期现金流入和现金流出之间的差额，根据时间价值的原则，通过将未来的现金流量折算为现值，再减去初始投资成本，即可得到净现值。
净现值为正数表示项目具有盈利能力，为负数表示项目亏损。
二、通过净现值计算进行投资决策的原则1.净现值为正时，表示该投资项目能够带来利润，因此是值得考虑的。
投资者应该优先选择净现值最高的项目。
2.净现值为负时，表示该投资项目无法带来盈利，投资者应该谨慎考虑并与其他项目进行比较。
3.对于互相独立的项目，投资者应选择净现值大于零的项目。
对于互相排斥的项目，则应选择净现值差异较大的项目。
4.净现值计算中应该考虑时间价值的影响，越早收到现金流入，净现值越高。
5.净现值计算需要合理估计预测期内的现金流量，并注重准确性。
三、净现值计算的技巧1.确定预测期：净现值计算需要确定预测期，即将来的一段时间内进行现金流量的估算。
预测期的选择应根据具体情况，并考虑业务周期、行业特点等因素。
2.现金流量的估算：净现值的计算基于现金流量的估算，因此需要进行准确的预测。
投资者可借助历史数据、市场研究以及专业的预测模型等方法进行分析。
3.确定贴现率：贴现率是用于将未来的现金流量折算为现值的利率。
贴现率应该与项目的风险水平相匹配，一般可以参考市场上类似风险的投资项目的报酬率。
4.初始投资成本的确定：初始投资成本包括项目的购买成本、设备投资、运营费用等。
确定初始投资成本时，应全面考虑，确保计算结果的准确性。
5.灵活运用净现值计算：净现值计算并非只适用于单一的投资项目。
在复杂的投资决策中，可以运用净现值计算来比较不同项目之间的经济效益，选择最具有潜力和回报的项目。
净现值和投资评价的其他方法Word文档
第6章净现值和投资评价的其他方法1．回收期与净现值如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗？为什么？如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样？请解释。
解：如果项目会带来常规的现金流（现金流只改号一次，且开始为负，后来为正），①回收期短于项目的生命周期意味着，在折现率为0的情况下，NPV为正值。
折现率大于0时，回收期依旧会短于项目的生命周期，但根据折现率小于、等于、大于IRR的情况，NPV 可能为正、为零、为负。
→根据那个典型的图来分析（横轴为贴现率，纵轴为NPV）②折现回收期包含了相关折现率的影响。
如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期，NPV一定为正值。
2．净现值假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。
根据这个条件，你对该项目的回收期了解多少？折现回收期呢？盈利指数呢？内部收益率呢？请解释。
解：如果某项目有常规的现金流，而且NPV为正，该项目回收期一定短于其生命周期；因为折现回收期是用与NPV相同的折现率计算出来的，如果NPV为正，折现回收期也会短于该项目的生命周期；NPV为正表明未来现金流入流大于初始投资成本，盈利指数必然大于1； IRR 必定大于必要报酬率。
3．比较投资标准对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。
根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。
①回收期②平均会计收益率③内部收益率④盈利指数⑤净现值解：①回收期：收回初始投资所需要的时间。
回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。
判断标准：如果回收期小于我们设置的回收期标准（其实就是该项目的生命周期）那么可以接受该项目；如果回收期大于我们设置的回收期标准那么应该拒绝该项目。
缺陷：忽略了回收期后的现金流；未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列（先后）问题；回收期标准选择的主观性。
②平均会计收益率：该项目整个期间的平均收益/平均投资额。
2016金融硕士考研备考公司理财要点精讲：净现值和投资评价(2)
2016金融硕士考研备考公司理财要点精讲：净现值和投资评价(2)6.资本预算问题我们在本章所讨论的各种标准在实际应用时可能出现什么问题?哪种标准最容易应用?哪种标准最难?解：最大的问题就在于如何估计实际的现金流。
确定一个适合的折现率也同样非常困难。
回收期法最为容易，其次是平均会计收益率法，折现法(包括折现回收期法，NPV法，IRR法和PI法)都在实践中相对较难。
7.非盈利实体的资本预算我们所讨论的资本预算法则是否可以应用于非盈利公司?这些非盈利实体是如何做资本预算的?美国政府是如何做资本预算的?在评价支出议案时，是否应使用这些方法?解：可以应用于非盈利公司，因为它们同样需要有效分配可能的资本，就像普通公司一样。
不过，非盈利公司的利润一般都不存在。
例如，慈善募捐有一个实际的机会成本，但是盈利却很难度量。
即使盈利可以度量出来，合适的必要报酬率也没有办法确定。
在这种情况下，回收期法常常被用到。
另外，美国政府是使用实际成本/盈利分析来做资本预算的，但需要很长时间才可能平衡预算。
8.净现值项目A的投资额为100万美元，项目B的投资额为200万美元。
这两个项目均有唯一的内部收益率20%。
那么下列的说法正确与否?对0-20%之间的任何折现率，项目B的净现值为项目A的2倍。
请解释。
解：这种说法是错误的，如果项目B的现金流流入的更早，而项目A的现金流流入较晚，在一个较低的折现率下，A项目的NPV将超过B项目。
不过，在项目风险相等的情况下，这种说法是正确的。
如果两个项目的生命周期相等，项目B的现金流在每一期都是项目A的两倍，则B项目的NPV为A项目的两倍。
9.净现值与盈利指数思考全球投资公司的两个互斥项目，具体如下：C0(美元)C1(美元)C2(美元)盈利指数NPV(美元)A-100010005001.32322B-5005004001.57285项目的适宜折现率为10%。
公司选择承担项目A。
在股东的午宴中，其中的一个股东是某养老保险基金的管理者，其拥有公司很大一部分股份，他不解为什么会选择项目A 而不选择项目B，毕竟项目B有更高的盈利指数。
净现值和投资评价
净现值和投资评价1.回收期与净现值如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗?为什么?如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样?请解释。
解：如果项目会带来常规的现金流(现金流只改号一次，且开始为负，后来为正)，①回收期短于项目的生命周期意味着，在折现率为0的情况下，NPV为正值。
折现率大于0时，回收期依旧会短于项目的生命周期，但根据折现率小于、等于、大于IRR的情况，NPV可能为正、为零、为负。
→根据那个典型的图来分析(横轴为贴现率，纵轴为NPV)②折现回收期包含了相关折现率的影响。
如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期，NPV一定为正值。
“ 2.净现值假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。
根据这个条件，你对该项目的回收期了解多少?折现回收期呢?盈利指数呢?内部收益率呢?请解释。
解：如果某项目有常规的现金流，而且NPV为正，该项目回收期一定短于其生命周期;因为折现回收期是用与NPV相同的折现率计算出来的，如果NPV为正，折现回收期也会短于该项目的生命周期;NPV为正表明未来现金流入流大于初始投资成本，盈利指数必然大于1; IRR必定大于必要报酬率。
3.比较投资标准对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。
根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。
①回收期②平均会计收益率③内部收益率④盈利指数⑤净现值解：①回收期：收回初始投资所需要的时间。
回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。
判断标准：如果回收期小于我们设置的回收期标准(其实就是该项目的生命周期)那么可以接受该项目;如果回收期大于我们设置的回收期标准那么应该拒绝该项目。
缺陷：忽略了回收期后的现金流;未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列(先后)问题;回收期标准选择的主观性。
②平均会计收益率：该项目整个期间的平均收益/平均投资额。
(公司理财)净现值和投资评价的其他方法课件
考虑资金的时间价值,项目收回原始投资需 要多长时间 ?
对现金流进行折现后,也可以计算出净现值 .
9
净现值和投资评价的其它方法
计算公式：
T
t 1
Ct (1r)t
C0
特征：
在回收期法的基础上考虑了时间因素
计算复杂，不实用
虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个寿命 期的现金流量
是介于回收期法与净现值法二者之间的一种折衷 方法
项目B第0期流入现金，以后期流出现金， 称为融资型项目
项目C第0期流出现金，以后期既有流入 现金也有流出现金，称为混合型项目
20
净现值和投资评价的其它方法
投资还是融资?
对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法 则是一致的
5
净现值和投资评价的其它方法
举例
6
净现值和投资评价的其它方法
5.2.2 回收期法存在的问题
问题1：回收期内现金流量的时间序列 问题2：关于回收期以后的现金流量 问题3：回收期法决策依据的主观臆断
7
净现值和投资评价的其它方法
5.2.3 回收期法的管理者视角
那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对比 较小的投资决策时，通常使用回收期法。便于管 理控制和业绩考核
理财实务中经常被用来代替净现值，具有净现值的部 分特征
11
净现值和投资评价的其它方法
内部收益率的基本法则：
若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部 收益率小于贴现率，项目不能接受
内部收益率（IRR）与净现值（NPV）的比较
在某些情况下，两种方法是等价的 贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现率大于内部收
益率时，净现值为负。 如果我们在贴现率小于内部收益率时接受某一个项目，我们
2016年中财金融硕士考研公司理财要点：净现值和投资评价
2016年中财金融硕士考研公司理财要点：净现值和投资评价1.回收期与净现值如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗?为什么?如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样?请解释。
解：如果项目会带来常规的现金流(现金流只改号一次，且开始为负，后来为正)，①回收期短于项目的生命周期意味着，在折现率为0的情况下，NPV为正值。
折现率大于0时，回收期依旧会短于项目的生命周期，但根据折现率小于、等于、大于IRR的情况，NPV可能为正、为零、为负。
→根据那个典型的图来分析(横轴为贴现率，纵轴为NPV)②折现回收期包含了相关折现率的影响。
如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期，NPV一定为正值。
2.净现值假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。
根据这个条件，你对该项目的回收期了解多少?折现回收期呢?盈利指数呢?内部收益率呢?请解释。
解：如果某项目有常规的现金流，而且NPV为正，该项目回收期一定短于其生命周期;因为折现回收期是用与NPV相同的折现率计算出来的，如果NPV为正，折现回收期也会短于该项目的生命周期;NPV为正表明未来现金流入流大于初始投资成本，盈利指数必然大于1; IRR必定大于必要报酬率。
3.比较投资标准对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。
根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。
①回收期②平均会计收益率③内部收益率④盈利指数⑤净现值解：①回收期：收回初始投资所需要的时间。
回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。
判断标准：如果回收期小于我们设置的回收期标准(其实就是该项目的生命周期)那么可以接受该项目;如果回收期大于我们设置的回收期标准那么应该拒绝该项目。
缺陷：忽略了回收期后的现金流;未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列(先后)问题;回收期标准选择的主观性。
②平均会计收益率：该项目整个期间的平均收益/平均投资额。
金融硕士考研：《公司理财》和《投资学》重点解析
金融硕士考研：《公司理财》和《投资学》重点解析关于金融431中的《公司理财》和《投资学》中的重点，相信这个是很多金融考研考生很关心的。
通过对主流院校多年的真题进行教研，从出题特点来看，大致还是能总结出重点章节(当然每个学校也会有自己一些比较特殊的出题风格，而对于这些教材的学习，建议金融硕士的同学们可以用模块化复习方法来学习，用更高度的视角去分解知识，形成一个关于金融知识的整体的架构。
下面凯程考研蒙蒙为大家整理了金融考研中《公司理财》和《投资学》中的重点。
《公司理财》重点具体来说，以罗斯的《公司理财》为例，那么第一部分，就是4-9章，主要讲的就是投资评价标准和如何做投资决策，而其中的8、9两章，就是金融市场常见的投资工具和金融资产的具体估值。
这其中要重点把握年金的折现、NPV方法的原理和与其他方法的区别与对比，以及实物期权存在的意义，倒是NPV的计算可能不那么重要，毕竟实际考试不好考。
第二部分，则是15，16-18，是全书的核心和重点，资本结构和MM定理，整本书也正是围绕此来讲的，这部分学习，一定要弄明白MM定理的几种形式和各自的推导，尤其注意公式的推导，比如无税的Rs和有税的Rs推导思路的区别，特别注意理解有税情况的推导，从中掌握公司估值的基本思想——现金流折现，对应的分子如何确定和折现率怎么选择，如何进行匹配。
其实很多时候，虽然直接用MM定理没问题，但是背后的现金流折现确定公司价值的思想，也是尤其有用。
而17章，债务运用的限制，注意从实际中理解委托代理中投资不足和投资过度的原因，除了书中的解释，还可以从期权的波动方面解释。
18章中，最体现一个人是否真正学明白了的地方，不是什么可以把有些公式简化，比如有人结合MM把WACC的公式简化了，这个，其实没有用处，因为，学习学到最后，不是记住什么公式，而是从最原始的思路去掌握公式的推导模式，没什么需要记忆太多的，我们需要关注的就是公式背后的实际含义，就是现实中为什么是这样，要从实际应用的角度理解公式和定理，而不是简单的数理思维。
净现值和净现值率评价准则
净现值和净现值率评价准则1. 净现值(Net Present Value，NPV)是衡量一个投资项目所带来的经济效益的重要指标。
它代表了项目现金流入和现金流出之间的差额，可以衡量项目是否产生正收益。
2. 净现值是一个绝对值，它告诉我们项目的价值是多少。
一个正的净现值表示预期回报大于投资成本，项目具有经济价值。
3. 净现值的计算考虑了货币的时间价值，即在不同时间点发生的现金流入和现金流出之间的贴现差异。
这可以帮助投资者综合考虑时间因素对投资决策的影响。
4. 净现值率(Net Present Value Ratio，NPVR)是净现值和投资成本之间的比率。
它表示净现值与投资成本的相对关系。
5. 净现值率可以帮助投资者评估项目的可行性。
一个大于1的净现值率表示预期回报率高于投资成本，项目具有良好的投资回报潜力。
6. 净现值率可以衡量项目的风险和回报之间的平衡。
若净现值率低于1，则意味着投资回报不足以弥补投资成本，项目可能不具备投资价值。
7. 净现值率可以与其他投资项目进行比较，帮助投资者决策选择最佳的投资项目。
较高的净现值率通常意味着更有吸引力的投资机会。
8. 净现值和净现值率的计算需要准确的现金流量预测和合理的贴现率假设。
这些都是基于主观判断和市场预期的。
9. 净现值和净现值率的计算不考虑项目的时间长度和规模。
它们只是单纯地衡量投资回报和投资成本之间的关系。
10. 净现值和净现值率只是投资决策的参考指标，投资者还需要考虑其他因素如风险、市场竞争、可持续性等。
11. 净现值和净现值率是决策者权衡不同投资方案的可行性，并在投资回报和风险之间寻找平衡的重要工具。
12. 净现值和净现值率的计算结果可以用来支持决策者与利益相关者的沟通和决策的合理性。
13. 净现值和净现值率的计算可以帮助投资者评估投资项目的长期可持续性和经济效益。
14. 在投资决策过程中，净现值和净现值率是必不可少的工具，可以帮助投资者做出理性、基于数据的决策。
净现值和投资评价的其他方法
净现值和投资评价的其他方法1. 净现值（NPV）净现值（Net Present Value，简称NPV）是一种常用的投资评价方法，用于衡量一个项目或投资的经济利益。
它的核心原理是将未来的现金流转化为当前的价值，并计算投资的净现值。
净现值的计算公式如下：NPV = CF0 + (CF1 / (1+r)^1) + (CF2 / (1+r)^2) + ... + (CFn / (1+r)^n)其中，NPV表示净现值，CF0表示投资现金流的初始金额，CF1至CFn表示每个期间的现金流，r表示贴现率，n表示投资的时间周期。
如果净现值大于零，则意味着项目或投资具有积极的净现值，可以被接受。
相反，如果净现值小于零，则意味着项目或投资的净现值为负，可能不利于投资者。
2. 投资评价的其他方法除了净现值以外，还有一些其他常用的投资评价方法，可用于评估项目或投资的经济效益。
下面将介绍几种常见的方法。
2.1 内部收益率（IRR）内部收益率（Internal Rate of Return，简称IRR）是指使得项目或投资的净现值等于零的贴现率。
在计算净现值时，如果找到了使净现值等于零的贴现率，则该贴现率就是项目或投资的内部收益率。
内部收益率可以作为一个项目或投资的衡量指标，用于评估其经济利益。
当项目或投资的内部收益率高于期望收益率时，该项目或投资被认为是可接受的。
相反，如果内部收益率低于期望收益率，则可能不值得投资。
2.2 收回期（Payback Period）收回期（Payback Period）是指从投资开始到收回全部投资金额所需的时间。
收回期是一个衡量项目或投资回收速度的指标，通常以年为单位。
对于项目或投资，较短的收回期意味着回收资金速度更快，风险较低。
然而，收回期评价方法忽略了时间价值的概念，可能不够准确。
2.3 财务指标比较（Financial Ratio Comparison）财务指标比较是一种将不同指标进行对比以评估项目或投资的方法。
2016年中国人民大学金融硕士考研参考书讲义总结 (1)
2016年中国人民大学金融硕士考研参考书讲义总结各位考研的同学们，大家好！我是才思的一名学员，现在已经顺利的考上中国人民大学经济学院金融硕士专业，今天和大家分享一下这个专业的笔记，方便大家准备考研，希望给大家一定的帮助。
黄达金融学第12讲货币需求的分析角度一、货币需求理论（一）马克思关于流通中货币量的理论1．前提条件金币本位制，完全流通金币经济中有足够的黄金贮藏2．逻辑次序商品价格取决于商品的价值和黄金的价值商品价格总额需要相应的金币来实现金的数量一定，流通次数，可以使相应倍数价格的商品出售3．主要内容流通中的货币量取决于价格水平、进入流通的商品数量和货币的流通速度执行流通手段的货币量＝商品价格总额/同名货币的流通次数4．理论扩展：纸币（银行券）与价格关系在金币流通制度下，流通所需要的货币数量是由商品价格总额决定的，银行券流通规律服从于金币流通规律在纸币作为唯一流通手段的条件下，商品价格水平会随着纸币数量的增减而涨跌（二）货币需求数量理论：费雪方程式1．理论创立1911年美国耶鲁大学欧文•费雪出版了《货币购买力》一书，对古典货币数量论做了清晰的阐述，提出了交易方程式：MV＝PTM为一定时期内流通货币的平均数；V为货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品的交易数量2．货币数量论：价格的变动仅源于货币数量的变动：P＝MV/T3．货币需求数量论：货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响，货币需求决定于：（1）名义收入水平PT引致的交易水平（2）经济中影响人们交易方式、决定货币流通速度V的制度因素M＝1/V•PT一定时期内在一定价格水平下的总交易量与所需的名义货币量具有一定比例关系：1/V（三）剑桥学派货币需求理论：剑桥方程式1．理论创立：在费雪发展他的货币数量论的同时，以阿尔弗雷德•马歇尔、A•C皮古为代表的剑桥大学古典经济学家进行了同样的研究2．主要内容：人们持有货币是因为货币具有两个属性，交易媒介、财富贮藏，因此货币需求与交易和收入水平有关，货币需求函数为：Md＝k•PYY为总产出，P为价格水平，k为以货币形式保有的财富占名义总收入的比例3．与费雪交易方程式的区别：（1）对货币需求性质认识差异：费雪强调货币交易媒介属性，剑桥学派强调货币的交易媒介和财富贮藏属性（2）流量与存量的差异：费雪方程式将货币需求与支出流量联系在一起，剑桥方程式则除了考虑交易流量外，更强调从货币作为资产存量角度分析货币需求（3）货币需求决定因素差异：费雪方程式认为货币需求决定于交易量、价格和货币流通速度，强调技术上的因素；剑桥方程式认为货币需求受微观主体资产收益变化的影响，利率是不可忽视的，强调个人选择按例先自我介绍，本人财经类211金融专业在读大四学生，九月中旬开始正式备考，考的分数不高，所以我在题目中经验两字上打了引号，我只是想来分享一下自己所用之书，仅供参考，但若能为后生造福乃一大幸事。
净现值与投资评价的其他方法概述
0 C0 Ct (1 IRR)t t 1
➢ 第三步：通过试错法得出内部报酬率IRR
➢ 先假设折现率为R1，得到NPV1
➢ 再假设折现率为R2，得到NPV2
NPV1 0 NPV1 NPV2
R1 IRR
R1 R2
IRR
R1
NPV1
(R1 NPV1
R2 ) NPV2
➢ 计算内部收益率IRR的其他方法
130
NPVA
100 130 1 IRRA
项目C
2
0
1
2
-100 230 -132
230
132
NPVC
100 1 IRRC
(1
IRRC )2
折现率R（%）
折现率R（%）
100 (1 IRRC )2 230 (1 IRRC ) 132 0
5-18
多个收益率
为什么会有多个收益率？
“非常规现金流量”的多次改号造成了多个收益率。
每个项目必须至少要满足最低接受法则的要求
5-16
问题1： 投资还是融资
NPV NPV
例5-5：
时期
现金流量（美元） IRR（%） NPV@10%（美元） 允许的市场利率（%） 融资还是投资
项目A
0
1
2
-100
130
NPVA
100 130 1 IRRA
项目B
0
1
2
100 -130
130
NPVB
100 1
采用试错法解该方程，当折现率为20%时，NPV=$10.65；当折现率为30% 时，NPV为-18.39，
IRR 20% 10.65 (20% 30%) 23.667% 10.65 (18.39)
净现值和投资评价的其他方法课件
3、净现值反映的是一个绝对数值，没有考虑资本限额的影响。
在只存在独立项目或互斥项目且没有资本限额的投资评价中，净现值
法的评价原则简单明确。但在二者同时存在且有资本限额的情况下，
单纯采用净现值这个绝对指标进行投资评价，可能会发生偏差。
净现值和投资评价的其他方法课件
例如：某企业现有400万元资金，计划投资A、B、C三个项目，其中C 项目为独立项目，A、B为互斥项目。假定三个项目的现金流出都发 生在项目期初，A、B、C的净现值、初始投资额如下表：
即投资者的机会成本。
价值＝现金流量/折现率
表明项目价值的高低不仅取决于未来期望收益的大小，
而且取决于投资者期望得到的回报的大小。
净现值和投资评价的其他方法课件
净现值法的经济含义可以从两方面来理解。
1、从投资收益率的角度看，净现值法首先确定了一
个预期收益率作为项目的最低期望报酬率, 以该报酬率作
一年年初）的现值之和。
净现值和投资评价的其他方法课件
项目净现值可以用公式表示为：
NPV=
n Ct
t 0 (1 r )t
式中， NPV——项目的净现值； Ct——第t年的净现金流量（t=0,1,2…n）; r——贴现率； n——项目的经济寿命期（年）。
净现值和投资评价的其他方法课件
例：某项目的经济寿命期为10年，初始净投资额为10万 元，随后九年中，每年现金流入量为1.2万元，第10年末 现金流入量为3万元，贴现率为10％，求该项目的净现值
的再投资收益率。
但由于各个再投资项目的性质不同，各自的再投资收益率也不相
同，假定一个统一的再投资收益率不符合实际情况。一般来讲， 投
资者在投资分析时对项目所要求的收益率，与项目建成后各年实际净
第6章净现值和投资评价的其他方法
第6章净现值和投资评价的其他方法净现值（NPV）是一种常用的投资评价方法，它可以帮助投资者评估并决策是否值得进行项投资。
除了净现值之外，还有一些其他的投资评价方法也可以用来辅助决策，本章将对净现值和其他投资评价方法进行介绍和比较。
一、净现值（NPV）净现值是投资回报与投资成本之间的差额。
当NPV大于零时，说明投资收益高于投资成本，值得进行投资；当NPV小于零时，说明投资收益低于投资成本，不值得进行投资。
NPV的计算方法如下：NPV=现金流量/(1+折现率)^n其中，现金流量是每年的预期收益或现金流量，折现率是一个基于风险和时间价值的参数，n是投资期限。
净现值的优点是能够考虑时间价值和风险，比较全面地评估投资的价值。
然而，净现值的计算并不完全准确，会受到很多因素的影响，例如预测未来现金流量的不确定性、折现率的选择等。
二、内部收益率（IRR）内部收益率是指使净现值为零的折现率。
即，IRR是投资回报与投资成本相等的折现率。
如果IRR大于所要求的最低收益率，说明投资收益高于要求，值得进行投资；如果IRR小于最低收益率，说明投资收益低于要求，不值得进行投资。
内部收益率的计算方法比较复杂，可以通过试探法或迭代法求解。
与净现值相比，内部收益率更重视投资回报和最低收益率之间的关系，而不是具体的数值。
内部收益率的优点是能够更直观地表示投资收益与要求收益之间的关系，更易于理解和比较。
但与之相比，内部收益率在计算和解释上更加困难，容易出现多个根或无解的情况。
三、投资回收期（PBP）投资回收期是指投资成本回收所需的时间。
投资回收期越短，说明投资回报越快，投资风险越小。
投资回收期的计算方法如下：PBP=投资成本/平均年现金流量投资回收期的优点是计算简单，易于理解和比较。
然而，投资回收期并未考虑现金流量的时间价值和整个投资期限的长短。
四、盈利指数（PI）盈利指数是投资回报与投资成本的比率。
当盈利指数大于1时，说明投资回报大于投资成本，值得进行投资；当盈利指数小于1时，说明投资回报小于投资成本，不值得进行投资。
净现值法则的评价
净现值法则的评价
净现值（Net Present Value，NPV）法则是投资决策中的一个重要工具，用于评估投资项目的经济价值。
该法则的核心思想是将一个投资项目的未来现金流折现到现在的价值总和，并比较该净现值与项目的初始投资成本。
如果净现值大于零，则项目具有经济可行性；如果净现值小于零，则项目不可行。
对净现值法则的评价如下：
优点：
1.考虑了资金的时间价值：通过折现未来现金流到当前，净现值法考虑了资
金的时间价值，从而更准确地反映了项目的真实经济价值。
2.风险调整：通过选择合适的折现率，净现值法可以反映项目的风险水平，
从而为投资者提供关于项目风险的信息。
3.避免高估未来现金流：由于净现值是基于现金流的贴现，因此它避免了投
资者过度高估未来现金流的情况。
局限性：
1.对预测的依赖：净现值法则很大程度上依赖于对未来现金流的预测，而这
些预测可能存在不确定性。
2.风险调整的不完全性：折现率只能代表整体风险，无法涵盖具体项目或行
业的特定风险。
3.忽略风险分散：净现值法没有考虑通过多元化投资来分散风险的可能性。
4.对现金流的敏感性：净现值对现金流的变动非常敏感，微小的现金流变动
可能导致项目评价的显著变化。
5.不适用于短期投资决策：对于较短的期限，由于资金的时间价值不显著，
净现值法则可能不适用。
总结来说，净现值法则是评估投资项目经济价值的重要工具，它考虑了资金的时间价值和风险调整。
然而，在使用过程中需要注意其局限性，并与其他投资决策工具结合使用，以确保做出明智的投资决策。
公司理财知识点精讲 第5章 净现值和投资评价的其他方法
第5章净现值和投资评价的其他方法5.1 净现值法（NPV）5.1.1 计算净现值净现值=例1：当前有一个初始投资为100美元的无风险项目，该项目只在第1期获得107美元的现金流入，则没有其他收入了。
无风险折现率为2%。
求该项目的净现值。
107100=4.901+2%NPV =-+（）5.1.2 净现值的投资法则接受净现值大于0的项目，拒绝净现值小于0的项目。
5.1.3 净现值法的特点净现值法的计算对象是现金流量；（VS 利润） 净现值法包含了项目的全部现金流量；净现值法对现金流量进行了合理的折现。
——货币的时间价值——机会成本5.2 回收期法5.2.1 回收期法的投资法则回收期：投资项目投产后获得的收益总额达到该投资项目投入的投资总额所需要的时间例2：初始投资为50000美元的一个5年期的项目。
项目未来前两年每年会产生20000美元的现金流，后前3年每年会产生10000美元的现金流。
那么该项目的回收期是多长。
回收期为3年。
选择一个回收期的决策标准如：回收期标准为2年，那么拒绝上述项目；回收期标准为4年，那么可以接受上述项目。
5.2.2 回收期法的缺陷忽略了回收期内现金流量的时间序列和货币的时间价值；忽略了回收期之后的现金流量决策依据的选择主观5.2.3 回收期法的应用范围 便于管理和控制。
应用于有丰富市场经验的大公司处理规模相对较小的投资决策。
例：是否修理固定资产5.2.4 折现回收期法 改进：在计算回收期时，对项目未来现金流进行折现。
影响：改进了回收期法的第一个缺陷，但依旧没有改善第二和第三个问题。
5.3 内部收益率法5.3.1 内部收益率（IRR ）例1-2：当前有一个初始投资为100美元的无风险项目，该项目只在第1期获得107美元的现金流入，则没有其他收入了。
已知该项目的净现值为0，求该项目的折现率。
1070=100(1)7%NPV IRR IRR =-++=内部收益率的定义使得项目净现值为0的折现率就叫内部收益率。
公司理财_净现值和投资评价的其他方法
内容提要与学习要点
内容提要：本章主要介绍现资本预算决策方法， 并比较其特点。
– Based on book values, not cash flows and market values
• Advantages: – The accounting information is usually available
– Easy to calculate
五、内部收益率法（IRR）
• Ranking Criteria:
– Select alternative with the highest IRR
• Reinvestment assumption:
– All future cash flows assumed reinvested at the IRR.
The Internal Rate of Return: Example
5.3.1 Multiple IRRs
There are two IRRs for this project: $200 $800 Which one should we use?
0 -$200 1 2 3 - $800
NPV
$100.00 $50.00 $0.00 -50% 0% ($50.00) ($100.00) ($150.00) 50% 100% 150% 200%
Consider the following project:
$50 $100 $150
公司理财 Ch05 净现值和投资评价
n
0
CFt
t0 (1 IRR )t
• 决策标准：如果IRR超过要求的必要 报酬率，则接受该项目
9-12
计算前例中的IRR
• 计算该项目的IRR
NPV
63120 (1 IRR%)1
70800 (1 IRR%)2
91080 (1 IRR%)3
165000
0
– IRR = 16.13%
• 还记得此项目的必要回报率是多少吗？
直到收回现金恰当等于初始投资时
• 决策标准——如果计算出的投资回收期小 于某一预先设定的标准，则接受该项目
9-7
计算前例中的投资回收期
• 假定我们可接受的回收期标准为2年以内
– 第1年：未收回部分为165,000 – 63,120 = 101,880 – 第2年：未收回部分为101,880 – 70,800 = 31,080 – 第3年：由于31,080 – 91,080 = -60,000，因此该项目投
• 上图哪个点是IRR?
• 为何曲线是向下的？
9-14
前例的各种决策标准小结
小结
净现值
接受
投资回收期
拒绝
贴现的投资回收期
拒绝
内含报酬率
接受
9-15
方法比较：NPV 与 IRR
• 在通常情况下，NPV和IRR的结果是 一致的
• 但下列两种情况除外：
– 非常规现金流量：现金流量符号（+、-） 的变动超过了一次
$2,000.00
$0.00 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55
($2,000.00)
($4,000.00)
公司金融学：第5章净现值与投资评价的其他方法
用作互斥项目（只能选一）分析时会有问题： 规模问题（忽略了收益的绝对值） 时间序列项目（忽略现金流大小的流入时间）
优点：
容易理解和接受 5-9
规模问题
两项投资的内部收益率分别为100% 和 50%， 如果只能选一项，你会选择哪一项？ 如果收益率为100%的投资只需要$1投资， 而收益率为 50%的项目需要 $1,000的投资 呢？
5-1
净现值 (NPV)准则
净现值 (NPV) = 未来现金流量的现值合计 + 初始投资额
估算NPV:
1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额
最低可接受法则为: 如果 NPV > 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目
5-2
5.2 投资回收期法
初始投资所带来的后续现金流量的现值
PI
初始投资
最低接受法则：
如果 PI > 1，则可接受项目
排序法则：
选择PI最高的项目
5-13
盈利指数法
不足：
不适用于互斥项目的抉择（存在规模问题）
优点：
当资金不足以支付所有净现值为正的项目时， 根据PI指数做进一步选择
易于理解和交流 可正确评价独立项目
第5章
净现值与投资评价的其他方法
McGraw-Hill/Irwin
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5.1为什么要使用净现值?
接受NPV为正的项目将使股东受益
✓ NPV 考察的是现金流量 ✓ NPV 考虑了项目的所有现金流量 ✓ NPV 对现金流量进行了合理的折现
净现值最简单计算方法
净现值最简单计算方法净现值（Net Present Value，简称NPV）是一种财务分析工具，用于评估一个投资项目的盈利能力。
它的计算涉及到投资现金流量的估计以及利润的贴现。
净现值的计算方法相对简单，可以通过以下几个步骤来完成：步骤1：确定投资项目的现金流量。
在计算净现值之前，我们首先需要确定投资项目的现金流量，并将其按照相应的时间点列出。
现金流量应包括投资阶段和运营阶段的现金流量。
投资阶段包括项目启动和建设所需的投资，而运营阶段包括日常经营活动的现金流量。
步骤2：确定贴现率。
贴现率用于将未来的现金流量转换为现值。
贴现率应该反映投资项目的风险和预期回报。
一般来说，贴现率可以选择市场上类似项目所得到的回报率。
如果没有可比项目可用，可以使用一个合理的估计值。
步骤3：计算每期现金流量的现值。
对于投资阶段和运营阶段的每期现金流量，我们需要使用贴现率来计算其现值。
现值的计算公式为：现值=现金流量/(1+贴现率)^时间点。
这个公式将未来的现金流量折现到现在的价值。
步骤4：计算净现值。
净现值是指现金流量的现值总和减去投资项目的成本。
净现值的计算公式为：净现值=现金流量的现值总和-投资成本。
如果净现值为正数，则意味着投资项目具有盈利能力；如果净现值为负数，则代表投资项目无法实现预期回报。
步骤5：对净现值进行分析和决策。
在得到净现值之后，我们需要对其进行分析和决策。
如果净现值为正数，说明项目具有盈利能力，我们可以考虑进行投资。
如果净现值为负数，则意味着项目无法实现预期回报，应该重新评估或放弃该投资。
需要注意的是，净现值的计算方法存在一些局限性。
首先，贴现率的选择可能存在主观性，不同的贴现率会导致净现值的差异。
其次，净现值忽略了项目整体规模和时间价值的影响，可能会导致对于不同规模和持续时间的项目的评估结果不准确。
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2016金融硕士考研备考公司理财要点精讲：净现值和投资评价(1)
1.回收期与净现值
如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗?为什么?如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样?请解释。
解：如果项目会带来常规的现金流(现金流只改号一次，且开始为负，后来为正)，
①回收期短于项目的生命周期意味着，在折现率为0的情况下，NPV为正值。
折现率大于0时，回收期依旧会短于项目的生命周期，但根据折现率小于、等于、大于IRR 的情况，NPV可能为正、为零、为负。
→根据那个典型的图来分析(横轴为贴现率，纵轴为NPV)
②折现回收期包含了相关折现率的影响。
如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期，NPV一定为正值。
2.净现值
假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。
根据这个条件，你对该项目的回收期了解多少?折现回收期呢?盈利指数呢?内部收益率呢?请解释。
解：如果某项目有常规的现金流，而且NPV为正，该项目回收期一定短于其生命周期;因为折现回收期是用与NPV相同的折现率计算出来的，如果NPV为正，折现回收期也会短于该项目的生命周期;NPV为正表明未来现金流入流大于初始投资成本，盈利指数必然大于1; IRR必定大于必要报酬率。
3.比较投资标准
对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。
根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。
①回收期
②平均会计收益率
③内部收益率
④盈利指数
⑤净现值
解：
①回收期：收回初始投资所需要的时间。
回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。
判断标准：如果回收期小于我们设置的回收期标准(其实就是该项目的生命周期)那么可以接受该项目;如果回收期大于我们设置的回收期标准那么应该拒绝该项目。
缺陷：忽略了回收期后的现金流;未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列(先后)问题;回收期标准选择的主观性。
②平均会计收益率：该项目整个期间的平均收益/平均投资额。
平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
判断标准：如果AAR大于我们设置的AAR标准(公司的目标会计收益率)那么可以接受该项目;如果AAR小于我们设置的AAR标准那么应该拒绝该项目。
缺陷：未采用现金流(其最大的缺陷在于没有使用正确的原始材料);未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列(先后)问题;AAR标准选择的主观性。
③内部收益率：使NPV为零的贴现率。
判断标准：如果是常规的现金流(现金流先负后正的投资型)，那么当贴现率小于IRR 时应该接受该项目，当贴现率大于IRR时应拒绝该项目;如果是融资型(现金流先正后负)那么与前面判断标准相反;如果是混合型(现金流变号两次以上)，则应该修正IRR来判断。
缺陷：对于独立项目和互斥项目，投资还是融资的问题、多重IRR的问题;对于互斥项目，规模问题、时间序列问题。
④盈利指数：初始投资所带来的后续现金流的现值/初始投资。
判断标准：PI大于1则应该接受该项目;PI小于1则该拒绝该项目。
缺陷：倘若初始投资期之后，在资金使用上还有限制，那盈利指数就会失效。
⑤净现值：NPV
判断标准：当NPV大于零时，接受该项目;当NPV小于零时，拒绝该项目。
其具有三个特点：使用了现金流量;包含了项目全部现金流量;对现金流量进行了合理的折现。
4.回收期与内部收益率
某项目每阶段均有永续的现金流C，并且其成本为I，必要报酬率为R。
那么该项目的回收期与其内部收益率之间的关系是什么?对于一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，你的回答意味着什么?
解：设回收期为PP，则I=C×PP，PP=I/C;
0=-I+C/IRR，IRR=C/I。
所以PP和IRR是互为倒数关系;
这意味着对一个拥有相对固定现金流的长期项目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒数。
5.国际投资项目
2004年11月，汽车制造商本田公司计划在格鲁吉亚建一个自动化的传送厂，并对俄亥俄州的传送厂进行扩张。
本田公司明显觉得在美国有这些设备将使公司更加有竞争力，并带来价值。
其他的公司，例如富士公司、瑞士龙沙有限公司也得出类似的结论并采取相似的行动。
汽车、胶片与化学药品的国外制造商得出类似这种结论的原因有哪些?
解：原因有很多，最主要的两个是运输成本以及汇率的原因。
在美国制造生产可以接近于产品销售地，极大的节省了运输成本。
同样运输时间的缩短也减少了商品的存货。
跟某些可能的制造生产地来说，选择美国可能可以一定程度上减少高额的劳动力成本。
还有一个重要因素是汇率，在美国制造生产所付出的生产成本用美元计算，在美国的销售收入同样用美元计算，这样可以避免汇率的波动对公司净利润的影响。