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1986年 -2013年日元兑美元汇率走势

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新千年以来日元汇率变动及未来走势分析

新千年以来日元汇率变动及未来走势分析作者：闫屹周姗来源：《日本问题研究》2006年第03期上世纪90年代末的亚洲金融危机之后，各国纷纷加强对汇率的关注程度。

受多种原因的影响，日元汇率自2000年至今仍处于不断波动之中。

大体而言，日元汇率的变动大体可以分为三个阶段：第一阶段(2000年至2002年)，自2000年日元汇率受国内经济的影响，虽然间或出现局部反弹，但总体呈现贬值趋势；第二阶段(2003年至2004年)，随着美元强势货币政策的弱化，日元汇率进入升值阶段；第三阶段(2005年至今)，自2005年以来受世界对美国的货币政策预期及美国经济状况的好转的影响，日元汇率结束升值态势呈现贬值趋势，进入2006年日元汇率仍呈下降趋势。

本文将分析三个阶段日元汇率变动原因，并对日元未来走势进行预测。

一、新千年以来日元汇率变动状况之分析(一)第一阶段，2000--2002年日元贬值2000年至2002年日元呈现贬值趋势，日元汇率从1美元：107．77日元跌至1美元：125．39日元，三年中贬值幅度达到16．35％(见表1)。

这一阶段引起日元大幅度贬值的原因是多方面的，既有日本国内的经济原因，也有日本政府的态度原因，还有国外的因素。

1．2000年至2002年日本的经济处于衰退阶段。

经济的不景气降低了日本对外经济实力以及日本的对内需求，同时使多数日本企业都对投资持观望态度，导致国内投资需求严重不足。

由于日本国内各种需求不足使得2000年至2004年日本主要经济指标呈下降趋势，使日元失去稳定的物质基础从而导致了日元的贬值。

日本GDP增长率由2000年的2．4％跌至2002年的-0．3％(见表1)，达到10年内的第二低点，这3年的GDP增长率远远低于世界上同期其他国家的GDP增长率。

同时日本消费物价指数由2000年的-0．3％逐年降至2002年的-1．9％。

伴随着日本经济的不景气和消费物价水平的下降，进一步使得日本失业人数大幅增加，失业率逐年上升日本失业率由2000年的4．72％升至2002年的5．38％(见表1)。

日元兑美元汇率60年回顾与展望已见历史顶部

历史日元美元汇率

历史日元美元汇率日元与美元的汇率历史走势从上世纪80年代开始到目前,日元与美元的美元大幅攀升，对欧元与日圆汇率均创下六周来新高。

货币分析师将美元汇率上涨归因于技术因素，空头回补以及日益增长的对欧洲经济成长前景的担忧。

当然，美元的急遽攀升也多少令人困惑，毕竟七月中旬欧元刚与美元达到平价。

观察人士认为，美国股市的跌落以及美国经济成长前景的恶化将改变强势美元的形势。

瑞银华宝首席货币策略师莎哈布-贾里诺斯（Shahab Jalinoos）称，“我们称之为流动面，而非基本面。

”市场普遍预期联储局将调升利率，这一预期是两年期国债价格大涨的主要原因，国债价格与联储局的基金利率紧密相关。

当前国债期货市场价格已反映出联储局将在年底前将利率至少下降四分之一个百分点的预期。

国债价格大跌，两年期国债殖利率昨日创下历史最低水平。

上周外汇市场上，美元兑日元（ 120。

60,0。

3600,0。

30%）和欧元汇率下跌，亚洲主要货币泰国泰铢与菲律宾比索汇率达到近年高位，年初至今两种货币的汇率水平已经相继升值逾10%和6%。

目前，美元利率与日元汇率变化是主要关注点。

当前外汇市场依然集中在对美元利率的关注，并受到未来美元利率抉择以及前景的影响，美元变化很大程度上与利率前景以及政策意图有明显关联，经济数据的影响并不明显。

一周以来美联储货币政策例会是市场集中焦点，但预期与结果一致性的提前消化，使得市场价格受到较大的影响，美元的波折是技术因素结果，而非政策或经济影响作用。

一方面虽然美联储如约没有采取加息举措，利率水平在本年度第3次维持稳定，这是市场预期之中，但例会之后的声明则是影响价格的主要因素；通过字里行间的研究与揣摩，似乎市场感觉美联储面临艰难选择，其中具有更大的不确定，市场降息的预期在推后，加息的预期将持续；这本应对美元利率形成支持，反之美元汇率却走跌，技术因素占据引导作用，超预期的心理以及短期状况的信心，是形成美元调整的重要因素。

80年到10年日本GDP增长

2010年日本GDP(国内生产总值):CNY￥364034.3亿元人民币2010年汇率6.65:1美元,2010增长率：.39141190.52010 JAPAN GDP USD$54742亿美元2009年日本GDP(国内生产总值):CNY￥345850.354039亿元人民币2009年汇率6.823:1美元,2009增长率：.35143690.82009 JAPAN GDP USD$50688.9亿美元2008年日本GDP(国内生产总值):CNY￥356698.4805亿元人民币2008年汇率7.299:1美元,2008增长率：.351406182008 JAPAN GDP USD$48869.5亿美元2007年日本GDP(国内生产总值):CNY￥342050.027008亿元人民币2007年汇率7.813:1美元,2007增长率：.33133989.32007 JAPAN GDP USD$43779.6亿美元2006年日本GDP(国内生产总值):CNY￥352103.838105亿元人民币2006年汇率8.071:1美元,2006增长率：.351242202006 JAPAN GDP USD$43625.8亿美元2005年日本GDP(国内生产总值):CNY￥376784.753367亿元人民币2005年汇率8.277:1美元,2005增长率：.391168602005 JAPAN GDP USD$45521.9亿美元2004年日本GDP(国内生产总值):CNY￥381233.640867亿元人民币2004年汇率8.277:1美元,2004增长率：.421096102004 JAPAN GDP USD$46059.4亿美元2003年日本GDP(国内生产总值):CNY￥350042.607亿元人民币2003年汇率8.277:1美元,2003增长率：.41047002003 JAPAN GDP USD$42291亿美元2002年日本GDP(国内生产总值):CNY￥324320.180566亿元人民币2002年汇率8.277:1美元,2002增长率：.391012802002 JAPAN GDP USD$39183.3亿美元2001年日本GDP(国内生产总值):CNY￥338982.886066亿元人民币2001年汇率8.277:1美元,2001增长率：.42981702001 JAPAN GDP USD$40954.8亿美元2000年日本GDP(国内生产总值):CNY￥386418.1855亿元人民币2000年汇率8.279:1美元,2000增长率：.5926802000 JAPAN GDP USD$46674.5亿美元1999年日本GDP(国内生产总值):CNY￥361643.475867亿元人民币1999年汇率8.278:1美元,1999增长率：.5874701999 JAPAN GDP USD$43687.3亿美元1998年日本GDP(国内生产总值):CNY￥319323.520168亿元人民币1998年汇率8.279:1美元,1998增长率：.46830431998 JAPAN GDP USD$38570.3亿美元1997年日本GDP(国内生产总值):CNY￥353349.141445亿元人民币1997年汇率8.291:1美元,1997增长率：.55781691997 JAPAN GDP USD$42618.4亿美元1996年日本GDP(国内生产总值):CNY￥385981.607亿元人民币1996年汇率8.314:1美元,1996增长率：.63739771996 JAPAN GDP USD$46425.5亿美元1995年日本GDP(国内生产总值):CNY￥439628.380324亿元人民币1995年汇率8.351:1美元,1995增长率：.74707221995 JAPAN GDP USD$52643.8亿美元1994年日本GDP(国内生产总值):CNY￥411901.134633亿元人民币1994年汇率8.619:1美元,1994增长率：.72665741994 JAPAN GDP USD$47789.9亿美元1993年日本GDP(国内生产总值):CNY￥250122.072797亿元人民币1993年汇率5.762:1美元,1993增长率：.68633771993 JAPAN GDP USD$43408.9亿美元1992年日本GDP(国内生产总值):CNY￥208602.989109亿元人民币1992年汇率5.516:1美元,1992增长率：.63599591992 JAPAN GDP USD$37817.8亿美元1991年日本GDP(国内生产总值):CNY￥184438.228059亿元人民币1991年汇率5.323:1美元,1991增长率：.6580311991 JAPAN GDP USD$34649.3亿美元1990年日本GDP(国内生产总值):CNY￥144927.2915亿元人民币1990年汇率4.783:1美元,1990增长率：.55548441990 JAPAN GDP USD$30300.5亿美元1989年日本GDP(国内生产总值):CNY￥111134.137559亿元人民币1989年汇率3.765:1美元,1989增长率：.58510381989 JAPAN GDP USD$29517.7亿美元1988年日本GDP(国内生产总值):CNY￥109799亿元人民币1988年汇率3.722:1美元,1988增长率：.62473951988 JAPAN GDP USD$29500亿美元1987年日本GDP(国内生产总值):CNY￥90429.712亿元人民币1987年汇率3.722:1美元,1987增长率：.54446281987 JAPAN GDP USD$24296亿美元1986年日本GDP(国内生产总值):CNY￥69174.636902亿元人民币1986年汇率3.453:1美元,1986增长率：.47422031986 JAPAN GDP USD$20033.2亿美元1985年日本GDP(国内生产总值):CNY￥39710.001053亿元人民币1985年汇率2.937:1美元,1985增长率：.34393321985 JAPAN GDP USD$13520.6亿美元1984年日本GDP(国内生产总值):CNY￥29313.765347亿元人民币1984年汇率2.321:1美元,1984增长率：.36353671984 JAPAN GDP USD$12629.8亿美元1983年日本GDP(国内生产总值):CNY￥23453.340828亿元人民币1983年汇率1.976:1美元,1983增长率：.36325501983 JAPAN GDP USD$11869.1亿美元1982年日本GDP(国内生产总值):CNY￥20598.11197亿元人民币1982年汇率1.893:1美元,1982增长率：.35312841982 JAPAN GDP USD$10881.2亿美元1981年日本GDP(国内生产总值):CNY￥19962.822666亿元人民币1981年汇率1.705:1美元,1981增长率：.42278951981 JAPAN GDP USD$11708.4亿美元1980年日本GDP(国内生产总值):CNY￥15869.512107亿元人民币1980年汇率1.498:1美元,1980增长率：.41256331980 JAPAN GDP USD$10593.8亿美元。

日本经济发展史及其汇率变动

浅析日本经济发展史及日元汇率变化趋势摘要：日本作为世界第三大经济体，其在世界经济的舞台上扮演着重要的角色。

而日元作为战后升值最快的货币之一,在外汇交易中占据越来越重要的地位。

本文简述日本经济发展史，并分析日元兑美元汇率的变化趋势。

关键字：经济发展史汇率趋势一、日本经济发展史日本在经历了第二次世界大战的惨重失败后，却出人意料地在短短不到三十年时间内异军突起，一跃成为当时继美苏之后的世界第三大工业国和经济强国。

日本经济的发展大致分成以下阶段：战后复兴期、高速成长期、稳步成长期、泡沫经济的膨胀与破灭时期（一）战后经济复兴（1946—1955年）战争结束后的日本经济处于极度混乱和疲乏状态,工矿业生产水平只相当于1941年时的七分之一，严重的粮食危机和通货膨胀遍及全国。

当时支配日本的联合国军，以经济的民主化和非军事化为目标，重点实施了解散财阀、分散少数企业对经济的控制权和确立劳动权等三项政策。

在经济环境有所改善后，美国开始将重点转向帮助日本重建经济。

朝鲜战争爆发后，在日美军的“特需”大大激发了日本企业的生产和投资活动，日本工业的潜在力量得到恢复和发展。

到50年代中期，日本经济已基本恢复到战前水平。

尽管战后的经济恢复经历了很多困难和曲折，但从总体上看，无疑是取代了很大的成功。

1946－1951年度，经济增长率为9.9%，其中工矿业生产增长率为22.8%；1951－1955年度，经济增长率为8.7%，其中工矿业生产增长率为11.3%。

（二）经济高速增长〔1955—1972〕从1955年开始，日本经济由战后复兴期进入高速成长期。

日本在50年代至60年代末约二十年的高速成长期中，保持了年均10％以上的经济发展速度。

在外部经济环境方面，进入60年代以后，日本按照国际货币基金组织(IMF)和关贸总协定的要求，逐步放宽了贸易和外汇管制。

1964年，日本成为国际货币基金第八位条约国，即对贸易活动原则上不实行外汇管制。

随后，日本又开始着手资本流动的自由化，企业开始相互兼并。

日本汇率制度的变迁及其对我国的启示

日本汇率制度的变迁及其对我国的启示日本汇率制度的变迁及其对我国的启示一，日本汇率制度的变迁1、日本汇率制度演变的三个时期考察日元升值的全过程,可以分为以下三个时期:(1)固定汇率制末期的调升期从1949年至1971年的22年间,日本一直采取1:360的固定汇率制。

经过20多年的发展,到1968年日本成为仅次于美国的世界第二经济大国,国力的上升使得日元汇率面临巨大的升值压力。

1971年12月日本调整汇率,从1美元兑360日元升值为308日元,并以此作为标准汇率,上下浮动2.25%,这是日元持续升值前的最初一次较大幅度的调升币值。

(2)实行有管理的浮动汇率制时期,日元开始了第二次升值1973年2月13日,日本从固定汇率制向浮动汇率制转变,开始推行有管理的浮动汇率制。

日元从1973年2月到1985年9月逐步升值为1美元兑240至250日元。

(3)自由浮动汇率制时期,即1985年签订"广岛协议"至今1985年至1987年的两年半,是日元升值的主升浪期间。

1985年《广岛协议》签订之后，日元大幅升值，日元汇率从1:250升至1:120,升幅高达两倍多。

日本国内企业开始向东南亚地区转移。

此后日本央行采取了低利率的政策，希望减轻日元再次升值的压力，可大量日本企业转而投资国内股市和楼市，最终产生大量泡沫，导致经济持续低迷至今2、在日元升值时期,货币升值是当时比较普遍的经济现象经过战后20多年的发展,到20世纪70年代初,日本已成为仅次于美国的世界第二大经济强国,汽车、钢铁、家电、造船等诸多行业在国际上具有相当强的竞争力。

经济实力的增强对日元提出了强烈的升值要求,加上以美国为首的国际经济力量的推动,于是日本政府开始进行外汇体制改革。

从1972年至1985年间,日本汇率制度从固定汇率制转为有管理的浮动汇率制再到自由浮动汇率制。

汇率制度的改革推动日元进入长期升值的周期当中。

1972年至1990年的19年间,是日元的升值周期。

30年美元涨跌史

1944年7月布雷顿森林会议和1945年12月通过生效的“国际货币基金组织协定”,确定了美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩的固定汇率制,使美元取得与黄金等同的国际储备资产地位。随着美国的黄金储备减少和外债增加,1971年8月,美元政府宣布停止向外国中央银行出售黄金,1971年12月和1973年2月,美元两次法定贬值,其他主要西方国家相继宣布放弃本国货币对美元的固定汇率制,实行单独或联合浮动汇率制。以美元为中心的布雷顿森林货币体系瓦解。
认真对待美元贬值的影响
从2002年初开始的美元贬值,是20世纪70年代初以来的第5次美元汇率大波动。前4次中有两次贬值、两次升值,但美元贬值期比升值期长。因此,这次美元贬值将持续多长时间?美元贬值幅度将有多大?对国际金融市场和世界经济将有多大影响?这些问题已引起各国的高度重视。
这次美元贬值主要是美国的“双赤字”造成的。2004年财政年度,美国联邦财政赤字达到4130亿美元,创历史最高纪录,全年国际经常项目收支赤字将超过6600亿美元。2004年11月中旬在德国柏林举行20国集团财长和央行行长会议期间,欧盟国家的官员们指出,是美国如此规模的“双赤字”导致了美元贬值。他们呼吁美国采取措施,减少“双赤字”,阻止美元继续贬值。德国财长呼吁美国、日本和欧盟国家就“急剧变动”的汇率问题采取“共同行动”。
美国的“免费午餐”还能“吃”多久
美国印制美元—外国用向美国提供商品获得的美元再购买美国国债和企业证券,这种关系被人们称为美国的“免费午餐”。经济史学家尼尔?弗格森曾经评论说,这看上去就像“现代经济史上最大的免费午餐”。他和其他学者甚至把这个“亚洲——美国”美元区比作二战后布雷顿森林体系中固定汇率制度的翻版。
如果“双赤字”的根子在预算赤字,那么布什第二任期内能够削减预算赤字吗?答案是“不能”。因为布什政府将继续推行减税计划、继续反恐和干预全球事务。因此,美国财政赤字将继续产加,美元将在波动中继续走低。美国国会预算局估计,在截至2005年的10年内,美国的财政赤字总额将达到2．58万亿美元。美国经济学家奥布斯特弗尔德和罗戈夫公布的一份最新研究报告预计,即使美国的经常项目收支赤字变化不大。在2002年以来美元的贸易加权汇率已下跌17％的基础上,美元将会再跌20％,如果美国采取的调整措施很突然,美元跌幅将超过40％。

20世纪80-90年代日元升值

日元升值原因
内在压力事实上，日元已具备一定的升值基础。 80年代上半期，日本已成为世界第二大经济体，日元已成为世界第三大储备货币。 1985年日本GDP占美国GDP的32%，各国外汇储备总额中日元所占比重达到8%。日本经济规模的不断扩展、对外贸易的大量顺差、日元资产需求的不断上升，都客观上对日元升值形成内在压力。
广场协议
• 1985年9月22日，美、日、德、法、英在纽约广场饭店签订“广场协议”，内容包括抑制通货膨胀、扩大内需、减少贸易干预、协作干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议 • “广场协议”签订后，上述五国联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。
日元际化和日元的推广
• 日本的经济规模、金融市场规模、海外资产规模等得到大幅提高，资金供给能力强，为日本吸引了大量国际金融交易；日本政府进一步放开对外金融的限制，加强了日本国外金融市场的交流，也使得日元作为国际货币得到进一步推广。
•
“广场协议” 日本与德国经济形势对比
20世纪80-90年代日元升值 20世纪80-90年代日元升值世纪80
第三组成员 09124780 卞蓓睿 09124806 马骏 09124828 夏永康 09124844 陈颖 09124846 王佳妮 09124849 冯佳雯 09125053 肖飘
日元升值原因
外在压力外在压力 20世纪80年代——美国经济面临着贸易赤字和财政赤字——里根政府维持高利率——加剧美元强势——打击制造业 1982-1983——美国出口额连续出现负增长 1984——贸易逆差高达1090亿美元，对日本的贸易逆差约占50%——相关利益集团要求政府干预外汇市场，促使日元升值以挽救日益萧条的美国制造业。

美元对人民币的每年年平均汇率统计表（1986-2010）

到2007年为止的数据是在中国统计年鉴上整理的
后几年的年鉴还没呢
是我看了一些网站还有自己根据些数据简单验证了下
问题不大哈
只是第四位小数点难保没有小差错
5 6 7 8 19982001年2004年2007年8.27918.27838.27848.2778.2778.27748.27688.19177.97187.604年份
1998 1999 2000 2001年2002年2003年2004年05年2006年2007年
1985 2.9366
1986 3.4528
1987 3.7221
1988 3.7221
1989 3.76511990 4.78321991 5.32331992 5.5146
1993 5.762
19948.618719958.35119968.3142
19978.2898
19988.279119998.2783
20008.2784
2001年8.277
2002年8.2772003年8.27742004年8.27682005年8.1917
2006年7.9718
2007年7.604
2008年 6.948近十年美元对人民币的每年年平均汇率统计表2009年 6.832
2010年 6.7695
因为论文要用高这些数据，所以就整理了哈
所以就整理了哈到2007年为止的数据是在中国统计年鉴上整理的后几年的年鉴还没呢是我看了一些网站还有自己根据些数据简单验证了下问题不大哈只是第四位小数点难保没有小差错567819982001年2004年2007年8
美元对人民币的每年年平均汇率统计表（1986-2010）
美元对人民币的每年年平均汇率统计表年份数值

日元对美元历史汇率

1，1950年到1953年，日本股市从85点涨的470点，最大涨幅为453%随后在1953年到1954年出现了37.8%的调整，回落至300多点；2，1954年到1961年，日本股市从314点涨到1829点，最大涨幅为483%，随后在1961年到1965年的4年里调整44.2%，回落至1000多点；3，1965年到1973年，日本股市从1020点涨到5350点，最大涨幅为415%，随后在1973到1974年出现了37.4%的调整，回落至3300多点；4，1974年到1981年，日本股市从3350多点上涨到8000多点，上涨了2.4倍，随后在1981年到1982年，回落至6000多点；5、最后的阶段就是1982年到1989年，日本股市从6000点直上38900点随后进入日本倒退的10年时期，最高的一天市盈率曾高达92.28倍(1987年10月14日)，引发了严重的泡沫经济从上述数据看，即使在一波超级大牛市中，股市上涨之路也会有曲折反复日本股市前4次出现调整之前，股指的最大涨幅在415%~483%现在中国所处的阶段，与日本股市发展的第3~~4阶段颇为相似，有一定的借鉴作用人民币升值是股市的热门话题，同时也是影响未来A股市场的主要因素之一很多人认为A股市场正在经历当年日元升值带来的牛市行情，为了搞清楚本币升值与本国股市的关系，此文中详细分析了1973年－1989年期间日元汇率和日本股市的走势，以资借鉴之所以选取1973年－1989年的走势，原因有二：一是日元汇率从1971年开始变动；二是1989年后的日本股市走势对目前A股市场的借鉴意义并不大日元升值与日本股市相关性不明显在1973－1989年期间，日元汇率有升有降，但股市整体呈上涨趋势如果将日元升值对股市的影响定义为估值水平的提升，则除了1985－1987年外，日元汇率与日本股市之间并没有明显的正相关性，本币升值能否转化为推动股市上涨的因素，还取决于政府的宏观经济政策和当时的宏观经济环境长期盈利增长推动多数板块分享牛市果实在1973－1989年期间，市场平均上涨了20.23倍，涨幅最大的电信板块上涨64.3倍，最小的消费品也上涨了15.4倍，大多数行业涨幅位于20倍左右，与市场平均水平接近而且，除电信板块外，大多数行业板块的涨幅与其盈利增幅基本相称可见，长期而言，盈利增长仍是推动股价上涨的核心因素，板块差距并不明显短期行业板块表现差异明显尽管长期来看，板块涨幅差异并不明显，但在不同阶段，行业板块涨幅差异还是相当大的而在第三个阶段，即1985－1989年期间，由于股市上涨主要由估值水平提升推动，尽管市场涨幅惊人，但板块之间的涨幅差距反而不到4倍，市场呈明显的普涨特征不同阶段板块表现出轮涨特征最后，我们注意到，不同阶段的热点很少延续，而且往往在前一阶段涨幅居前的板块，下一阶段涨幅很有可能落后于市场；而在前一阶段涨幅垫底的板块，在下一阶段跑赢市场的概率却很大一、1960年－1990年的日元汇率走势二战后，世界政治经济格局重新排列，美国成为当之无愧的强国，美元成为国际结算的主要货币，绝大多数国家都采取了盯住美元的固定汇率制度，日本也不例外自二战后－1970年，日元对美元的汇率基本固定在360:1的水平自1971年开始，日本官方公布的日元对美元汇率开始出现变动，之后日元经历了三轮明显的升值和两次轻微的贬值，详见图1自1970年－1990年日元经历的三轮升值和两次贬值持续时间以及汇率变动幅度如表1所示其中三轮升值持续时间均是3年左右，但升值幅度在逐步扩大1971年－1973年期间累计升值32.5%，年均升值9.83%；1976－1978年累计升值41.03%，年均升值12.14%；1986－1988年累计升值86.14%，年均升值23.01%经历这三轮升值后，到1988年，日元在18年间累计对美元升值幅度达180.92%，年均升值5.9%后人关注最多的是1986－1988年的升值，因为这一轮升值幅度最大，对股市和日本经济产生的影响也最大二、日元汇率走势与日本股市比较为了弄清楚本币升值与股市的关系，首先要弄清楚股票的定价因素和本币升值对这些定价因素的影响概括起来，影响股票定价的因素无非是两个，一是企业盈利增长，二是估值提升本币升值除对少数拥有大量外币负债或原材料以进口为主的公司盈利有正面影响外，对整个经济起到的是紧缩作用，因此对整个市场的盈利应该不会有正面影响如果本币升值对股市有影响，应该是市场的估值水平，这可能是由于外部套利资金流入导致股市供求关系失衡所致这样一来，就可以通过观察本币升值期间股市估值水平的变化，来判断本币升值对本国股市是否存在前后一致的影响具体到日本，在1973年－1989年期间，尽管经历了两次石油危机，而且期间日元汇率也是有升有降，但日本股市整体却呈上涨趋势，详见表2我们注意到，在1973－1979年期间，日经指数的市盈率基本围绕20倍左右波动，市场估值水平并没有随着日元升值而得到提升，日本股市的上涨主要由企业盈利增长推动在1980－1984年的日元贬值期间，日本股市的估值水平也没有明显变化，股指在盈利增长的推动下继续呈上涨态势但在1985年－1987年期间，日本企业的盈利增长并不明显，股市上涨主要由估值提升推动，期间日经指数的市盈率从20倍迅速提升到70倍1987年－1989年由于日本企业普遍存在交叉持股，之前迅速上升的股指使许多大企业都录得可观的投资收益，据统计，丰田汽车在日本泡沫后期所取得的投资收益占公司盈利的一半以上，因此这一阶段日经指数的估值不仅没有上升，反而还有所下降，股市上升主要由企业盈利推动，但这种主要来自股市和地产价格上涨的投资收益，犹如垒在沙丘上的城堡，极不牢固如果我们提出的“本币升值对股市的影响只能体现为市场估值水平的提升”这一假设成立，那么通过观察1973－1989年期间日本股市和汇率走势可以看出，日元升值与日本股市估值水平提升之间并不存在前后一致的正相关性，日元升值之所以能在1985－1987年间推动日本股市估值水平提升，得益于当时日本政府错误的经济政策导致资金过剩，而日本国内经济增长放缓后又未能为这些过剩的资金找到很好的出路，使大量过剩资金转向了房地产和股市等资产市场，日本国民在巨大的财富效应的刺激下随即跟进，最终导致了那一场影响深远的股市和房市泡沫三、日本股市不同时期的行业板块走势分析在日本长达17年之久的大牛市中，不同时期板块之间的走势出现明显差异1．1973－1979年石油危机下能源一枝独秀在1973年－1979年期间，日本GDP从3047.6亿美元增长到9653.5亿美元，增长了2.17倍，名义GDP年均增长17.92%，实际GDP年均增长4.22%人均GDP从2843美元增长到8331美元，增长了1.93倍，这一时期是日本经济快速发展的中后期阶段，期间日本出现了明显的通货膨胀，累计贸易顺差为130.44亿美元；汇率升值38.35%，年均升值4.75%；股市累计上涨76%，年均上涨8.41%，但日经指数的估值提升并不明显，股市上涨主要由企业盈利增长推动，本币升值对股市的影响并不明显在这一阶段，日本股市中能源板块涨幅最大，上涨306%，是市场平均涨幅76%的4.03倍，其他如健康医疗、消费品、公用事业、科技和电信行业表现也明显强于市场，而银行、地产、原材料和消费服务行业表现则明显弱于市场，详见图2可以说这一阶段的板块涨幅基本反映了20世纪70年代两次石油危机后能源价格暴涨，日本国内钢铁等原材料工业经历了前期的高速发展阶段后进入停滞阶段，以及消费服务行业随着人均收入水平的提高而增长的产业特征2．1980－1984年电信独领风骚在1980年－1984年期间，日本GDP从9653.5亿美元增长到12544.1亿美元，增长了29.94%，名义GDP年均增长3.88%，实际GDP年均增长4.22%人均GDP从8331美元增长到10452美元，增长了25.46%，这一时期日本人均GDP跨越1万美元大关，进入工业化后期，通胀水平得到控制期间日本外贸收支出现方向性变化，在出口的推动下外贸顺差的绝对规模和占GDP的比重均持续扩大，而同期美国经历了70年代的石油危机后进入失落的10年，日美贸易摩擦明显增加，为日后的日元被动升值埋下了伏笔这一时期，日元汇率贬值7.74%，日本股市却在企业盈利增长的推动下劲升117%，年均上涨16.76%在这一阶段，日本电信股涨幅最大，上涨了866%，是市场平均涨幅的7.40倍；银行股表现也很突出，上涨了316%，是市场平均涨幅的2.7倍；此外科技、健康医疗表现也明显强于市场；而前一阶段涨幅居前的能源板块在这一阶段下跌了1%，地产、消费服务、消费品、保险、原材料和公用事业等板块走势也弱于市场，详见图3可以说这一阶段的板块涨幅反映了投资人对新兴行业电信、科技未来高速增长的预期，以及国内货币供应增加后催生的银行资产膨胀和银行规模的扩大3．1985－1989年估值泡沫助推地产消费1985年的“广场协议”成为日本股市的一个重大转折点，日本股市由之前的经济发展和盈利推动转向估值提升，日本央行由于担心升值对经济的紧缩作用，采取了低利率的扩张政策，结果导致日本国内货币供应明显增速，M2占GDP 的比重逐年上升，迅速增长的财富使广大投资人将大量资金投向了房地产市场和股市，催生了一轮波澜壮阔的牛市，也为日后的泡沫破灭埋下了伏笔在这一阶段，日本实际GDP仅增长17.19%，但汇率升值了72.17%，股市上涨了456%，市场估值水平由20倍左右提升到70倍左右在这一阶段，具有资产属性的地产、消费服务、公用事业和保险涨幅居于前列，分别上涨了762%、709%、626%和617%；原材料工业经历了前期的低迷后，随着房地产行业的繁荣而复苏，涨幅也高于市场平均水平；而在前两个阶段涨幅居前的科技、电信和健康医疗行业涨幅居后；消费品和工业由于制造业地位的下降，涨幅也落后市场；能源与银行涨幅基本接近市场平均水平可以说，这一阶段行业板块的涨幅体现了明显的资产属性，详见图4四、日本股市的综合特征通过分析日本股市在1973－1989年期间长达17年的走势，我们观察到以下特征：1．盈利增长仍是推动股市上涨的核心因素如果将1973－1989年作为一个整体来看待，通过图5和图6可以看出，长期来看，推动行业板块上涨的核心因素仍是盈利增长在这17年中，除了电信板块的盈利增幅与股价增幅明显偏离外，其他行业的盈利增幅与股价增幅基上落在均线两侧附近2．长期看多少板块均能分享牛市果实由图7我们可以看到，经历了长达17年的牛市后，日本股市整体上涨了20.23倍，其中涨幅最大的电信板块上涨了64.3倍，涨幅最小的消费品板块也上涨了15.4倍，大多数行业的涨幅在市场平均水平20倍左右可见，在一轮大牛市中，多数板块都是可以分享到的，而其中跑得最快的行业一定是在此期间增长最快的行业，尤其是一些新兴行业详见图73．不同阶段板块涨幅差异明显尽管从长期的角度来看，各个板块之间的差异并不明显比如从1973年－1989年期间，涨幅最大的电信板块的涨幅也只有涨幅最小的消费品板块的4.18倍但在不同阶段，各板块之间的涨幅差距要比这明显得多其中，在1973－1979年和1980－1984年两个阶段，由于股市上涨主要由企业盈利推动，使板块之间涨幅差异尤为明显，在前一阶段达到20.4倍，在后一阶段达到867倍，即便扣除能源板块在此期间的下跌，这一阶段板块之间的涨幅差距依然达到了19.24倍而1985－1989年的股价上涨主要由估值提升推动，板块之间的差距反而没那么大，涨幅最大的板块的涨幅只有涨幅最小的板块的3.93倍，市场呈现出明显的普涨特征4．不同阶段热点很难延续除了板块之间的涨幅差异外，我们还注意到，不同阶段的热点板块很少延续，而前期涨幅居后的板块在后一阶段很有可能涨幅居前比如，在1973－1979年期间领涨的能源板块，在随后的1980－1984年期间成为惟一下跌的板块，而前期居涨幅后位的银行，在第二阶段又涨幅居前；再比如，在第二阶段涨幅居前的电信和科技板块，在第三阶段涨幅垫底，而在前两阶段表现较差的地产板块却成为第三阶段的领涨板块，详见表4美元不晓得！。

可堪回首上世纪80年代的日元升值

可堪回首:上世纪80年代的日元升值作者：高潮来源：《中国对外贸易》2010年第11期1985年,美国通过“广场协议”迫使日元大幅升值,并成为此后日本长达10年经济衰退的商接导火索。

25年后,美国众议院通过了《汇率改革促进公平贸易法案》,对人民币升值进行施压,为中国对美出口设置障碍。

引子进入9月以来,随着中期选举的日益临近,美国逼迫人民币升值的声调不断提高。

9周16日,美国财长盖特纳在国会作证日十表示,他呼吁中国允许人民币大幅且持续升值,并称奥巴马政府已开始寻找有助于鼓励北京允许人民币更快速升值的工具组合。

9月24日,美国国会议院筹款委员会以人民币升值幅度过小为由,通过了一项旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税的法案。

9月29日,美国会众议院通过了《汇率改革促进公平贸易法案》,声称将对相关国家输美商品征收反补贴税,进一步对人民币升值进行施压。

自6月19日中国央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革后的三个多月时间内,人民币对美元升值幅度已近2%。

其中,9月当月上涨1.74%,创2005年汇改以来最大单月涨幅。

25年前,由于不满日本出口带来的巨大贸易顺差,1985年9月美国联合其他三国强迫日本签署了“广场协议”,逼迫日元升值。

在此后十年里,日元对美元的汇率先后AZ240:1提高到79。

日元迅速大幅升值,直接助长7日本国内的经济泡沫,为日后经济泡沫破裂引发长达10年的经济衰退埋下了祸根。

历史回放“广场协议”迫使日元升值1986年,在日本银行已经做了两年局长的矶部朝彦,辞去了银行的工作,来到日立制作所,成为该公司的一名董事。

虽然有专业金融知识,又曾在国际货币基金组织工作多年,但到日立后矶部却感到束手无策。

1973年日元开始实行浮动汇率。

在此后的12年内,日元兑美元汇率尽管总体呈现升值态势,但汇率基本在250:1上下波动。

但是到了1985年9月,日元兑美元汇率的这种相对平衡格局突然被打破。

9月21日,日元汇率较上一个交易日升值一下子超过了4%。

日元升值的教训及启示

日元升值的教训及启示近年来，美国频频对我国人民币升值施压，设置贸易壁垒，提出对我国进一步开放市场、扩大内需等一系列要求。

这种情况与80年代的日美关系有很大的相似性。

只是相对于日本，美国对中国的影响力相对有限，中国仍是一个发展中转轨国家，中美之间的不对称依赖程度不如当时的日美关系。

但是日本80-90年代的经验教训，尤其是广场协议前后日美间的博弈及其之后日本经济“10年迷失”的教训，值得引起我们的警惕。

汇率不是美国的核心利益广场协议并不是一次孤立事件，而只是80年代日美间一系列政策协调的组成部分，了解其问题的实质及世界性意义，需要对当时世界经济、金融不平衡的大背景有个认识。

80年代初，美国里根政府实施减税、放松金融管制以及货币紧缩，导致居民消费大增、财政赤字快速增加和经常项目赤字的扩大。

另一方面，日本执行严格的财政预算管理（财政重建一直持续到1987年），成功应对第二次石油危机，企业竞争力提高等，导致日本贸易顺差大幅上升，尤其是对美国的贸易顺差上升得更快。

与此同时，日本贸易顺差又大量投资美国国债，那几年美国国债发行收入中30%-40%为日本资金。

世界经济形成了实物与资金相互支撑的循环圈：日本为美国提供融资，进口日本的商品、服务，同时又通过自身的负债为美国对外投资需求提供资金支持。

80年代日美之间的政策协调，就是在这个大循环基础上进行的。

起初，美国认同强势美元政策，但认为因日元低估，导致日美贸易失衡，产生低估的一个重要原因是日本金融市场的封闭性（虽然日元的使用情况好于1978年日元汇率较高时期）。

为此，设立日美间日元美元委员会，推动日本金融的自由化、对外开放和日元国际化。

其后日本采取渐进的方式推动金融自由化和国际化，日美贸易失衡仍持续扩大，美国开始与日本谈判具体市场的开放，并签订一系列的MOSS协议（即从单一产品的贸易谈判转向市场和行业）。

其后强势美元损害了美国产业竞争力，美国转向弱势美元政策。

美国通过广场协议进行外汇市场干预，实现美元币值有序下跌。

日元汇率波动对日本外贸影响

1973年布雷顿森林体系崩溃后，日元过渡到有管理的浮动汇率制。

从那时起到现在，日元兑美元汇率的波动一直是世界各国的货币管理当局、国际金融市场投资者、国际贸易从业者和国际经济学家关注的热点问题。

根据现有的宏观经济模型，财政政策主内，货币政策主外，汇率变动将直接影响一国对外经济的平衡，也对国内经济产生间接的长期影响。

本文的目的在于，对日元汇率波动与日本对外贸易实绩之间的关系作一个实证分析，以验证国际贸易理论所阐明的汇率升值抑制出口、增加进口的论断是否总是成立。

验证的结果是，日元升值并没有起到抑制出口、增加进口的作用。

一、1973年以来日元汇率走势1973年日元开始实行浮动汇率制后，日元兑美元汇率总的来说呈现升值态势，但中间时常出现较大的反复。

1973年初约为1美元=266日元，1978年末急剧升值到1美元=195日元，1980年初贬值到约1美元=250日元，1982年底短暂升值后，又逐渐贬值到1985年初的约1美元=258日元。

1985年9月广场协议和1986年2月卢浮宫协议后，日元在一年多的时间里急剧升值了约33%，1987年4月末1美元= 140日元。

1987年到1995年，日元汇率一直呈现升值的态势，1995年4月为1美元 =79日元，创出了日元兑美元汇率的最高记录。

1995年中期开始，日元汇率由升转跌，1998年6月跌至1美元=145日元。

1999年日元又升值到1美元=102日元，2000年和2001年略微贬值，2003年5月日元汇率为1美元：115日元。

1973年以来，日元汇率总的变动趋势是震荡升值。

综合分析，购买力平价、利率、预期等常规因素以及政府政策是决定汇率走势的重要原因。

而在这次日元长期升值过程中，尤其是1985年以来，日元明显升值过程中，美日两国的汇率政策是导致日元升值的最重要因素，购买力平价、利率等常规因素也发挥了一定的作用。

由于美国处于国际货币体系的中心地位，美日两个世界上经济规模最大的国家之间又存在紧密的相互依赖关系，而且日本对美国的依赖更大一些，这样就使得美国货币政策能够对日元汇率发挥比较大的影响。

日元对美元汇率变化趋势的成因及预测

日元对美元汇率变化趋势的成因及预测第二次世界大战以来，日元对美元汇率经历了三个汇率制度迥异的时期：第一个时期，二战结束到1949年4月前，这一阶段日元兑美元汇率既不遵从固定汇率制、浮动汇率制，也不遵从二者之间的中间汇率制度，其变化机制取决于政治博弈，日元对美元汇率从15上升到270。

第二个时期，1949年4月到1971年布雷顿森林体系崩溃前，日本实行固定汇率制度，日元兑美元的官方汇率为360，汇率浮动范围为0.5%。

第三个时期，1971年布雷顿森林体系崩溃以来，日元兑美元实行浮动汇率制度。

固定汇率制下，日元汇率波动有限，影响波动的因素受到政府规制的压制，无法推动汇率显著变化。

而自日元实行浮动汇率制以来，从长期趋势来看，日元对美元升值，短期来看，其间经历了数次波动。

图1为日本实行浮动汇率制以来日元兑美元汇率变化趋势。

可见波动是非常明显的。

下文将会详细分析。

那么浮动汇率制以来日元汇率的波动可以分为哪几阶段？每一阶段影响日元汇率波动的因素是什么？这些因素目前处于怎样的形态？将会对日元汇率未来走势产生什么样的影响？日元汇率未来的走势是什么？这些都是值得探讨并且可以为人民币汇率变动提供借鉴的问题。

图1 日元日元对美元汇率变化趋势1一、影响双边汇率变化的基本因素一般认为，影响双边汇率变化的基本因素主要有一下七个方面：1.经济增长率差。

货币主义者认为，从长期来看，如果本国的经济增长率相对较高，尤其是出口带动的经济增长，导致对本币的需求较高，那么本币将升值。

但是。

而凯恩斯主义1数据取自美国国家统计局网站，图为自制。

501001502002503003504001971-011973-021975-031977-041979-051981-061983-071985-081987-091989-101991-111993-121996-011998-022000-032002-042004-052006-062008-072010-08JPY/USDJPY/USD者认为，从短期来看，如果本国的经济增长率较高，则由于边际进口倾向较高导致外汇需求较大从而使得本币贬值。

日本失去的十年--从汇率角度的简单介绍

⽇本失去的⼗年--从汇率⾓度的简单介绍⽇本失去的⼗年——从汇率⾓度的简单介绍失去的10年（⽇⽂：失われた10年、英⽂：The lost decade）指的是⼀个国家或地区陷⼊长期的经济不景⽓的状况持续达10年左右才逐渐转好的情况。

⽇本在泡沫经济崩溃后⾃1991年开始到2000年代初期的长期经济不景⽓。

当然，现在也有⼈说⽇本失去的不是⼗年，⽽是⼆⼗年。

关于⽇本失去的⼗年的原因众说纷纭，其中有⼀个重要的原因是⼤家都认可的，那就是⽇本泡沫经济的崩溃和⽇元的升值。

关于⽇本的泡沫经济，就简单说⼀点，本⽂重要的是探讨⽇元升值的原因及其对⽇本经济的影响。

⼆战结束后，⽇本的经济⼀落千丈，⽽当时为了发展经济，⽇本国内基本达成了⼀个共识：扩⼤出⼝，尤其是对美国的出⼝。

⽽扩⼤出⼝的当务之急就是稳定汇率。

经过美国占领当局和⽇本⽅⾯的反复研究，终于决定⾃1949年4⽉25⽇开始，实⾏1美元等于360⽇元的固定汇率政策，这个固定汇率⼀直保持了22年，⼀直到1971年12⽉才正式改变。

连续保持22年之久的360⽇元=1美元的固定汇率，极⼤地促进了⽇本经济的发展，使得⽇本企业能够在20多年的时期内，不必理会汇率的变化，⽽将全部注意⼒集中在提⾼劳动⽣产率、提⾼产品质量、新产品开发、扩⼤产品出⼝等⽅⾯，为⽇本经济发展⽴下了汗马功劳。

不可否认，持续、稳定的汇率⽔平，对保证⽇本经济的发展，特别是对扩⼤⽇本产品的出⼝，起到了极为重要的作⽤。

到20世纪60年代末70年代初，⽇本成为了资本主义世界第⼆⼤经济强国。

随着⽇本经济实⼒的增强，对美出⼝的增加，贸易顺差和外汇储备的增长，使得长期以来⼀直扶植⽇本发展的美国，开始对咄咄逼⼈的⽇本产品出⼝产⽣越来越⼤的不满。

⽇美经济摩擦涉及的领域也逐渐扩⼤。

从纺织品开始波及到钢铁、家⽤电器、电信产品、汽车及其零部件、半导体、农产品等⼏乎所有重化⼯业品。

20世纪70年代末开始，美国要求⽇本在多个领域⾃动限制出⼝。