2017年银行行业深度分析报告
招商银行2017私人财富报告
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● 境外市场，专业性和品牌拉动外资银行获得青睐，中资银行加大战略投入
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第四章 中国私人财富市场回顾、展望和启示
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● 中国私人财富市场十年回顾：六大洞察
ห้องสมุดไป่ตู้
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● 中国财富市场和高净值人群发展四大展望
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● 对财富管理机构的两大启示
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附录：研究方法
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版权声明
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前言
十年风起云涌，行稳致远
2007年，作为国内私人财富管理市场的先行者，招商银行私人银行正式成立，彼时市场上明确服务高端私人财富 市场的机构和品牌屈指可数。2009年，招商银行和贝恩公司（Bain & Company）首次联手研究撰写《中国私人 财富报告》时，摆在双方项目团队面前的是一个个激动人心而又模糊的问题：如何定义中国私人财富市场？市场 的规模、增长速度和潜力如何？财富的地域分布呈现何种态势？中国的高净值人群是否形成规模？如何勾勒他们 的群像？高净值人群如何进行投资理财，如何理解“私人银行”服务，他们有哪些需求和痛点？市场上有哪些机 构在试水刚刚兴起的财富管理业务，竞争格局如何，需要建设哪些核心能力？面临外资银行带来的悠久品牌和海 外市场经验，中资的私人银行应如何应对？中资银行是否有望抢占先机，确立“主场优势”？
十年间，市场风起云涌。各类财富管理机构从一开始纷纷抢滩、抢占份额；到逐鹿中原探索差异化的竞争模式， 树立品牌；再到市场领先财富管理机构确立优势，品牌聚合效应凸显，业务模式和竞争格局的分化已愈发清晰。 高净值人群经历了实体经济格局的调整、市场的起落、投资热点的转换、以及部分高净值家庭个人和企业财富的 代际传承，其人群结构、投资理念和行为模式也经历了深刻的变化。在项目的五期调研过程中，我们多次走访了 北京、天津、上海、南京、杭州、深圳、广州、重庆、西安等城市，和每一位诚意与我们交流的高净值客户进行 了深入探讨。从首期报告调研到今年的第五轮深访，我们体会到的不仅仅是高净值人群投资理财知识的丰富，更 是意识的增强、思考的深入、心态的成熟、气度的增长，以及对专业财富管理机构信任的加深。
2017绿色金融深度报告：绿色企业评价体系国际经验与中国实践
2017年7月27日 绿色金融报告“绿色企业”评价体系：国际经验与中国实践摘要：• 构建绿色企业评价体系，是我国绿色金融体系建设的一项重要内容，有助于夯实绿色金融市场发展基础，促进绿色金融市场多元化发展，并为落实相关配套扶持政策提供抓手。
• 环境绩效评价是绿色企业评价的基础。
国际市场通行的环境绩效评价体系包括GRI 可持续发展报告指南、ISO14031标准，以及WBCSD 环境绩效评价标准，金融市场则通过ESG 体系，将绿色主体评级纳入投资决策，从而践行社会责任投资理念。
• 我国企业环境绩效评价可追溯到2003年开始的企业环境行为评价，此后逐步转为企业环境信用评价，并将之与企业信用评价及金融配套服务相挂钩，取得了一定的成效。
但在标准体系设计、执行强制力、应用范围，以及市场参与等方面仍有待强化。
• 我国企业环境信用评价制度的实践经验，结合国外指标体系等方面的先进探索，为我国构建绿色企业评价体系提供了有力支撑。
在此基础之上，还需要纳入对企业所属行业是否为绿色产业的考量，构建科学、系统、完备的绿色主体评估体系。
关键词：绿色金融 绿色企业 环境绩效评价 环境信用评价 刘翌汤维祺 鲁政委 兴业研究兴业研究 兴业银行 助理分析师分析师 首席经济学家目录一、绿色企业评价的概念和内涵 (3)二、企业环境绩效评价的国际经验 (4)1.GRI《可持续发展报告指南》 (5)2.IS014031标准 (8)3.WBCSD生态效益评价标准 (10)4.企业环境绩效信息在金融市场中的应用 (11)三、企业环境行为和企业环境信用评价的国内实践 (12)1. 企业环境行为评价 (13)2. 企业环境信用评价 (15)四、从企业环境信用评价思考构建绿色企业评价体系 (20)绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动所提供的金融服务①。
与传统金融体系相比，绿色金融的主要特征在于支持对象的限定性，即引导资金流向能够产生正面环境效益的绿色领域，主要包括两个基本途径：一是引导资金投入绿色项目，确保所涉项目能够产生节能减排、污染治理等环境效益；二是引导资金投向绿色主体，鼓励绿色企业的生产经营，扩大绿色产品和服务的供给。
2017银行行业薪酬调查报告
第1页
薪酬网
3. 样本岗位学历分布
Байду номын сангаас
样本岗位学历分布
博士及以上 2%
硕士 5%
本科 33%
专科 27%
高中及以下 33%
4. 样本企业营业额分布
5亿以 43%
样本企业营业额分布
30亿及以上 6%
10亿及以上 14%
5亿及以上 37%
info@
第2页
薪酬网
银行行业 薪酬调查报告
<行业薪酬调查报告>由薪酬网-数据部整理编撰，版权由薪酬网所有。 非经授权，严禁抄袭转载。 薪酬网-数据部
薪酬网
一、薪酬调研企业样本分析
1. 样本企业规模分布
样本企业规模分布
2000人及以上 10%
500人以下 45%
500人及以上 27%
1000人及以上 18%
2. 样本企业性质分布
样本企业性质分布
合资 26%
外资 28%
国有 7%
民营 39%
info@
薪酬调查不仅使企业管理者的决策有了客观的数据支持，同时了解行业内其他企业 的调薪水平、范围，项目等信息，提高了企业自身的运行效率；了解竞争对手或人才来 源群体的整体收入情况；了解工资动态与发展潮流……总的来讲，企业依据市场水平建 立自身的薪酬战略体系。通过薪酬调查将内部与外部的薪酬水平联系在一起并加以比较 。在市场经济不断发展与深化的今天，企业内部的薪酬水平市场化将是大势所趋。而要 想理性地确定企业自己的薪酬水平，借助于薪酬调查结果也将是不可缺少的一种方法。
中国薪酬网--数据部
银行行业动态跟踪报告：稳增长政策发力，看好板块估值修复
行业动态跟踪报告稳增长政策发力，看好板块估值修复行业动态跟踪报告行业报告银行2021年12月13日强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《行业动态跟踪报告*银行*盈利改善持续，关注潜在风险》 2021-10-31《行业动态跟踪报告*银行*资产质量向好，盈利释放弹性》 2021-09-05《行业动态跟踪报告*银行*营收增速放缓，拨备压力缓释推动盈利改善》 2021-05-06证券分析师袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060517060001***********************.cn研究助理武凯祥 一般证券从业资格编号 S1060120090065************************.cn⏹平安观点：⏹历史上银行股跨年行情如何演绎？我们回溯了2010年以来各个月份板块的市场表现，综合银行股的绝对收益和相对收益，我们发现：1）从绝对收益来看，过去11年里有8年银行股在年末录得正收益；2）从相对收益来看，银行板块相关指数除了2013、2014、2019之外在年末均跑赢沪深300，获得超额收益的概率超过70%。
其中，我们观察到板块在1月更容易获得相对收益。
3）此外，结合对宏观和政策环境的分析，我们发现银行年末行情的演绎更多需要经济预期改善来支撑。
其中，在2012年和2014年，均可以看到在经济稳增长的压力下，年底宏观调控由紧入松，财政政策发力，货币政策边际宽松，多重利好政策出台下，市场对经济预期企稳修复，银行在年末均取得了明显的绝对和相对收益。
而在2017年底，随着国内供给侧改革的不断推进，国内经济出现拐点，在经济修复上行的背景下，市场对于银行业的息差和资产质量的改善预期，带动了银行股的跨年行情，在12月到18年1月银行累计跑赢沪深300指数4.4个百分点。
⏹银行板块明年基本面如何？温和的政策环境支持下，银行基本面有望保持稳健。
3季度以来国内经济下行压力有所加大，中央经济工作会议首次提出我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。
2018-2022年中国银行业发展的预测分析
2018-2022年中国银行业发展的预测分析2018-2022年中国银行业影响因素分析一、有利因素（一）银行业经营环境改善2017年，在全球主要经济体周期性回升和中国经济转型不断取得进展的共同作用下，中国的经济增长在平稳回落中表现出了较强的韧性。
与此同时，中国经济新旧动能的转换稳步推进，过去主要由地产和基建等投资拉动的粗放增长方式逐渐发生变化，随着供给侧结构性改革不断向纵深推进，产能过剩行业开始出清、集中度开始提高，消费升级逐渐成为总需求上升的主要贡献力量，这些有利的经济变化反映在中国银行业的经营指标上，就是中国银行业的盈利能力在经历了经济回落初期从高位的回落之后，进入2017年开始企稳并呈现触底回升态势。
（二）有效信贷逐步回升本轮经济增长中枢回落和结构调整快速推进的初期，确实给中国银行业的资产质量带来了巨大压力，但是，经过了近年来中国的银行主动进行行业结构调整、强化风险管理和多元资产处置的过程之后，整体银行业的不良资产形成的高峰已经过去，银行业在市场化的环境中度过了资产质量风险的考验，跨周期经营的能力得到检验和提高。
根据2017年上半年末中国银监会披露的数据，行业整体不良率稳定在1.74%，部分银行和部分地区的不良资产比率已经出现双降，拨备充足对后续继续消化可能出现的不良资产、以及支持未来利润增长提供了坚实基础。
经过此轮周期的考验，中国银行业更加注重提升资产质量的战略布局能力，同时探索了不良资产转让或证券化、债转股等新型的处置方式，强化了风险化解和处置能力。
从不良资产的区域形成观察，这一轮不良资产比率明显上升，发端于以浙江温州为代表的长三角地区，当时长三角地区新增的不良资产占到当年全国银行业新增不良资产的相当大的比例，经过几年来对不良资产包袱的消化和银行经营模式的转型，长三角地区的银行经营状况已经开始明显好转，不良资产比率呈现稳定回落态势。
（三）信用风险压力趋于平稳伴随着中国银行业重组与改革的进程，中国银行业的监管体系在总结中国经验的基础上，较早地以自信的姿态与国际接轨，监管透明度不断提高、监管体系不断完备，为引导银行业适应新的市场环境提供了一个清晰的监管框架。
2017-2022年中国银行业市场专项调研研究报告(目录)
2017-2022年中国银行业市场专项调研研究报告（目录）公司介绍北京智研科研咨询有限公司成立于2008年，是一家从事市场调研、产业研究的专业咨询机构，拥有强大的调研团队和数据资源，主要产品有多用户报告、可行性分析、市场调研、IPO咨询等，公司高覆盖、高效率的服务获得多家公司和机构的认可。
公司将以最专业的精神为您提供安全、经济、专业的服务。
中国产业信息网（）是由北京智研科信咨询有限公司开通运营的一家大型行业研究咨询网站，主要致力于为各行业提供最全最新的深度研究报告，提供客观、理性、简便的决策参考，提供降低投资风险，提高投资收益的有效工具，也是一个帮助咨询行业人员交流成果、交流报告、交流观点、交流经验的平台。
依托于各行业协会、政府机构独特的资源优势，致力于发展中国机械电子、电力家电、能源矿产、钢铁冶金、服装纺织、食品烟酒、医药保健、石油化工、建筑房产、建材家具、轻工纸业、出版传媒、交通物流、IT通讯、零售服务等行业信息咨询、市场研究的专业服务机构。
我们的服务领域2017-2022年中国银行业市场专项调研与投资战略研究报告（目录）【出版日期】2017年【交付方式】Email电子版/特快专递【价格】纸介版：7000元电子版：7200元纸介+电子：7500元【报告编号】R485002【报告链接】/research/201701/485002.html报告目录：2008 年以来，我国实体经济受到全球性金融危机影响，整体经济形势对中国银行业调整资产负债结构、保持盈利能力、加强风险控制水平提出了更高的要求。
为积极应对国际金融危机的不利影响，中国政府及相关监管部门出台了一系列经济刺激计划以促进国内经济的稳定增长。
2010 年末，为管理通胀预期，防止全面通胀，中国政府及相关监管部门决定于2011 年实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
2012 年中国政府继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，在通胀压力减轻的情形下，根据形势变化适时适度预调微调，进一步提高政策的针对性、灵活性。
1104非现场监管报表2017年制度发文(正式版)公文正文
为准确反映银行业金融机构业务发展变化和实际风险状况，进一步优化监管统计报表，银监会对现有非现场监管报表进行了修订，制定了2017年非现场监管报表(详见附件)，从2017年1月1日起正式施行。
现将填报工作有关事项通知如下。
一、报表内容调整（一）新增报表（基础类、业务类、支持发展类）1.新增《G34信贷资产转让业务情况表》。
反映银行业金融机构通过直接转让、信贷资产证券化、信贷资产收益权转让等方式进行信贷资产转让的情况。
2.新增《G51国别风险敞口及拨备统计表》。
按照《银行业金融机构国别风险管理指引》要求，反映银行业国别风险债权、债务敞口及相关拨备情况。
3.新增《S70科技金融和投贷联动统计监测表》。
该表由两个部分组成：表一反映银行业金融机构服务科技型企业的情况；表二反映银行业金融机构内部投贷联动和外部投贷联动业务情况。
（二）修改报表（基础类、业务类、支持发展类）1.修订《G06理财业务情况表》。
与“全国银行业理财信息登记系统”月度统计表进行整合，统一两张报表的样式和填报说明。
同时，修订产品端的销售渠道类型和资产负债端的资金投向项目。
2.修订《G31投资业务情况表》。
行项目中，增设“资产支持证券”项目，并进一步明确基金等部分项目含义。
列项目中，修改最终投向类型，缩小最终投向行业归属的填报范围，并增设产业投资基金、市场化债转股等附注项目。
3.修订《G21流动性期限缺口统计表》。
将1.7项和3.6项的名称分别修改为“投资债券和同业存单”和“发行债券和同业存单”。
4.修订《G11_Ⅰ资产质量五级分类情况表第Ⅰ部分：按行业分类的贷款（按贷款投向）》。
增设“买断其他票据类资产”项目，反映除买断式转贴现以外其他票据类资产的转让情况；按照《商业银行并购贷款风险管理指引》要求，增设并购贷款相关统计项目。
对应的分支机构报表GF11_I仅增设“买断其他票据类资产”项目。
5.修订《G01_Ⅶ贷款投向分行业情况表》、《G11_Ⅲ资产质量五级分类情况表第Ⅲ部分：按行业大类分类的贷款（按贷款投向）》和《G53_Ⅲ分地区情况表第Ⅲ部分：贷款行业情况简表》。
点评二季度银行业主要监管指标：利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至
报告摘要：●银行利润同比下滑根据测算，上半年商业银行累计实现净利润同比增速-9.41%。
虽然商业银行的利润增速首次由正转负，但是降幅不大，目前的银行板块估值中已经有所体现。
●城商行净利润降幅最小，看好结构性投资机会今年上半年国有行和股份行的累计净利润增速首次转负，降幅和行业水平看齐。
城商行降幅仅为-2.59%，表现相对突出。
为支撑精准导向的货币政策，包括城商行在内的中小银行的业绩释放不只是有能力、有诉求，而且受到政策环境的支持。
●不良率仅仅微升，拨备水平稳定二季度末商业银行不良率1.94%，环比微增3bp，主要是因为银行在二季度加大了不良贷款确认力度。
代表隐性不良贷款的关注率为2.75%，环比大幅下降22bp，创下近六年以来的新低。
拨备水平环比基本平齐，处于安全区间。
拨备覆盖率182%，环比降1pct。
拨贷比3.54%，环比增加4bp。
不良生成节奏可控，整体信用风险水平并未显著提升。
●行业净息差微降，城商行息差持平上半年商业银行累计净息差2.09%，较一季度仅微降1bp。
虽然2019年8月启动LPR改革后银行资产收益率下滑，但银行净息差体现出较强的韧性。
部分资产端定价压力已经被更低的负债端利率所消化。
上半年国有行、股份行、城商行、农商行的累计净息差分别环比增加-1bp/-1bp/0bp/-2bp。
城商行依托更高的同业负债占比，保证了息差的稳定。
●投资建议总体来看银行业二季度的利润增速在估值可解释的范围内，资产质量稳定性突出。
8月份的银行中报行情值得重点关注。
建议关注两个组合，一是受益于经济复苏和消费刺激政策的零售小微标的：常熟银行、宁波银行、招商银行、平安银行，首推常熟银行。
二是低估值低关注度标的：杭州银行、光大银行、江苏银行、南京银行。
●风险提示资产质量波动；息差下行压力；政策出台不及预期。
盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPS PE评级8月10日2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E600036.SH 招商银行 37.00 3.68 4.11 4.61 10.05 9.01 8.03 推荐000001.SZ 平安银行 13.95 1.45 1.67 1.94 9.60 8.36 7.20 推荐601128.SH 常熟银行 7.79 0.65 0.73 0.84 11.96 10.61 9.30 推荐002142.SZ 宁波银行 33.54 2.28 2.71 3.23 14.69 12.39 10.37 推荐601818.SH 光大银行 3.85 0.71 0.79 0.88 5.41 4.87 4.38 推荐600926.SH 杭州银行 10.39 1.11 1.16 1.22 9.33 8.98 8.49 推荐600919.SH 江苏银行 6.19 1.18 1.02 1.16 5.26 6.05 5.34 推荐601009.SH 南京银行 8.05 1.47 1.40 1.59 5.97 5.76 5.05 未评级资料来源：公司公告、民生证券研究院注：未评级公司盈利预测来自wind一致预期[Table_Invest]推荐维持评级[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较资料来源：Wind，民生证券研究院分析师：郭其伟执业证号：S0100519090001电话：*************邮箱：*****************研究助理：廖紫苑执业证号：S0100119120002电话：*************邮箱：*******************相关研究1.多地不良率下降，银行业信用风险可控2.行业深度研究:银行如何投基建及本轮基建影响解析-20%0%20%40%19-0819-1120-0220-0520-08银行(申万) 沪深300[Table_Title]银行行业研究/动态报告利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至—点评二季度银行业主要监管指标动态研究报告/银行2020年08月11日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1目录一、利润下滑但不良稳定，城商行是最大亮点 (3)二、投资建议 (6)三、风险提示 (7)插图目录 (8)一、利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至银行利润同比下滑但估值已经反映。
银行行业：利率互换、货币互换提升香港与内地资金联动
T银行行业利率互换、货币互换提升香港与内地资金联动投资要点：银行板块近26周指数波动率小幅下滑，本周（7.4-7.8）估值稳定，资金市场流动性佳。
截至本周最后交易日市净率0.59，估值水平周度下滑，市场热度维持高位，日均交易额10962亿元（周环比-8.3%），本周央行宽口径（包含7天逆回购）净回笼3850亿元，7天逆回购利率维持2.10%，整体流动性处于较佳水平；周五（7月8日）公布DR007加权值为1.55%，周度环比下降12bps，低于逆回购利率，流动性好，利率水平传导良好。
“债券通”夯实外资持债规模，“互换通”顺势推出加强利率风险管控。
我国银行间债券市场对外开放程度不断提升，在此背景下，2017年以来，“债券通”南北向通先后推出，交易规模不断提升，截至2021年末，境外投资者持有人民币债券规模达4万亿元，占市场总托管约3.5%。
互换通推出，对于境内外投资主体通过衍生品管理利率风险更为便捷，促进境外投资者投资热情，平滑利率风险，进一步推动人民币国际化，同时，对于国内的利率衍生品市场发展亦有积极作用，且有利于巩固香港国际金融中心地位。
互换通项目预计于6个月之后上线，预计为2023年1月份。
人民币/港币常备互换协议规模提升。
本周央行与香港金融管理局签署新的互换协议，双方货币互换协议从2009年建立后升级为常备互换，规模从5000亿元人民币/5900亿元港币增至8000亿元人民币/9400亿元港币，规模增加约60%。
当前中国与40个国家和地区签订货币互换协议，这是第一次签订常备互换，意味着长期有效且流程会更加便捷。
对香港离岸人民币市场流动性予以支持，稳定市场预期，提升人民币离岸交易地位。
市场表现及建议关注本周银行行业指数下跌1.81%，表现弱于大盘。
本周上证综指下跌0.93%，深圳成指下跌0.03%，创业板指上涨1.28%，沪深300指数下跌0.85%。
建议重点关注：1）优质股份制银行（平安银行、兴业银行、招商银行、中信银行）弹性回归；2）低估值国有大行：邮储银行、建设银行；3）优质城农商行（成都银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行、江阴银行、沪农商行）。
南京银行股份有限公司连云港赣榆支行介绍企业发展分析报告模板
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告南京银行股份有限公司连云港赣榆支行免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:南京银行股份有限公司连云港赣榆支行1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分南京银行股份有限公司连云港赣榆支行综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业空资质增值税一般纳税人产品服务存款，发放短期、中期和长期贷款，办理国内外1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.4行政处罚-工商局4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.11产品抽查-工商局4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
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(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年2月正文目录前言 (4)一、资金空转简介 (4)二、理财空转 (5)1、银行业理财市场发展概况 (6)2、理财资金空转模式 (8)3、风险 (11)4、现有政策梳理 (12)5、未来发展方向 (13)三、票据空转 (14)1、票据空转模式 (14)2、风险 (16)3、政策梳理 (17)4、未来发展：透明化 (17)四、同业空转 (18)五、信贷空转 (22)六、总结：规模上的预测 (22)七、相关建议： (25)图目录图1：M2同比增速高于GDP+CPI的同比增速 (5)图2：截止2016年6月末理财已达到26.28万亿元 (7)图3：理财资金投向实体占比降低（%） (8)图4：理财对接非标流程图 (8)图5：同业理财，委外理财模式下的理财空转 (9)图6：投向债券及货币市场占比提高（%） (10)图7：投向债券及货币市场余额大幅增加（万亿） (10)图8：新增未贴现银行承兑汇票:累计值（每年） (14)图9：循环开票导致票据空转 (15)图10：银行票据资产出表 (16)图11：24家上市银行同业资产（同业资产，万） (18)图12：对接买入返售项目 (19)图13：2016Q3同业业务中各项资产规模（万） (23)图14：同业理财增长速度远超于其他类（2016Q2） (24)图15：新增人民币贷款累计值在社融中的占比 (25)表目录表1：银行理财分类 (6)表2：银行理财投资资产分布（百分比），债券及货币市场占比提高 (7)表3：银行理财的非标业务监管政策 (12)表4：资产负债表中的同业项目 (18)前言近年来，脱实向虚备受关注。
我国目前已经存在货币与经济运行背离、金融增长与投资效率背离、资产价格与商品价格背离的情况，脱实向虚严重。
而其中，银行作为我国金融主体势必在“脱实向虚”浪潮中举足轻重。
今年12月份召开的中央经济工作会议，决策层将振兴实体经济作为四项任务之一，前期证监会痛斥野蛮人，保监会出台相关政策也表明了监管层保护实体经济，表明政府有意图引导脱虚向虚。
防止金融过度创新的思路。
这也成为明年经济工作的主要重心之一。
在此背景下，我国商业银行资金空转未来的发展是一个值得探讨的问题。
在此，我们大致梳理了商业银行理财空转，票据空转，同业空转，信贷空转四种空转模式。
并在此基础上，重点关注了政监管层对银行资金空转出台的相关政策以及监管态度。
最后也对商业银行一般信贷进行了展望。
一、资金空转简介我们通常理解的资金空转，就是资金在金融体系内流转而不流向实体经济。
实际上资金空转是资金流转中的一个“时点”现象。
一般而言，金融机构的作用就是汇集小额资金，形成货币资本，然后将其流转给借款者。
借款者或者直接用于生产，或者用于消费，最终流向生产商。
总之，货币都最终流向了实体经济，转化为产业资本。
但是从一个时点看，资金可能仍在体系内留存，货币资金不经过实体产业，从出发点又回到出发点，这是第一种也是普遍理解的资金空转。
第二种资金空转，资金已经转化产业资本，但是其流转的链条大大拉长。
比如从银行A到银行B再到信托公司，证券公司等最后才注入到实体经济，中间要经历多个环节，而不像过去那样，资金直接从银行流向了实体经济。
资金在流向实体之前，空转只会加速金融机构的资产负债表的膨胀，形成金融产业繁荣的景象。
金融机构丧失了优化资源配置的功能，对经济增长没有积极作用。
即使最后资金流转到了实体端，但是由于过多的链条，导致了资金运行的阻滞以及成本的提高，不利于实体经济的发展。
除此之外，资金空转也加大了金融机构的风险。
复杂的流转过程导致金融机构对资金把控能力降低。
且其中涉及多家同业机构，如果都以同业信用作为担保，只要一端发生问题，容易牵涉多个金融机构，产生系统风险。
金融繁荣引致资产泡沫也隐含一定市场风险。
从今年前三季度GDP初步核算结果来看，金融业的增加值要占GDP总量的8.8%，而美国不足7%，日本只有5%。
M2同比增速远高于GDP+CPI同比增速，今年第三季度数据显示，M2增速为11.5%，而GDP+CPI只有8.6%，相差2.9%，这样看来我国确实存在资金空转，脱实向虚的情况。
图1：M2同比增速高于GDP+CPI的同比增速鉴于中国独特的金融体系，我国资金空转很大程度上就是由银行主导的。
2011年初，央行开始实施准备金动态调整措施以及合意贷款规模考核机制来应对流动性过于充裕和通胀压力等问题。
所以银行为了躲避监管开展了多项业务创新，资金空转业务大行其道，主要有表内转表外，表内项目挪腾两个方面的目的。
本报告从银行角度考虑金融体系资金空转问题。
银行资金空转主要分为四类；理财空转，票据空转，同业空转，信贷空转。
银行资金空转的模式具有多样性以及复杂性的特点，四种空转模式你中有我我中有你。
二、理财空转商业理财已经发展了十多个年头，发展极为快速，近五年年复合增长率超过40%。
截止今年六月底，银行理财余额已经达到26.28万亿元。
按照最新征求意见稿，商业银行理财产品有多种分类，分别按照是否保证本金兑付、是否估值和存续期是否开放等标准。
这里我们重点考察是否保证本金兑换的分类标准。
按照知否保证本金兑换，商业银行理财产品可以分为非保本型理财产品以及保本型理财产品，保本型理财产品又可以细分为保本浮动收益型理财产品，保证收益型理财产品两类。
其中保本型理财产品属于表内理财，一般作为结构性存款，非保本型理财算作表外理财，也就成为了银行将信贷资产出表的一大利器。
表1：银行理财分类按投资渠道来说，银行理财的投资渠道主要有三类，第一类是银行直接投资，主要包括监管允许的债券，货币基金等；第二类是后来发展出的通过信托、券商等通道投向信贷类资产、票据资产、股权类资产等；第三类是委外模式，鉴于部分中小银行投资能力较弱，在资产收益率下行的背景下发展起来。
结合以上三种投资渠道，银行理财空转主要有以下几种典型模式。
一是银行超比例运用理财资金投资于信贷资产、票据资产等非标资产。
这种模式通过增加流转链条进行放贷，使得金融行业资产负债表膨胀。
非标资产全称为非标准化债权资产，是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。
（《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监发[2013]8号）。
非标资产是在2011年后开始监管机构严禁向房地产业，地方融资平台放贷的背景下兴盛起来，并逐渐成为这些产业的主要融资方式。
二是银行将资金投放于同业理财，或者委外理财。
三是理财资金过度投资于二级市场，主要是债券，推高资产价格。
1、银行业理财市场发展概况（1）余额高速增长，但增速放缓到2016年6月底，银行理财余额为26.28万亿元，较年初增加2.78亿元，增长率为11.83%。
而2014年，2015年的全年增速分别为47.11%，56.46%，增速高但也有所放缓。
图2：截止2016年6月末理财已达到26.28万亿元（2）理财产品配置方向变化明显债券及货币市场工具一直以来都是理财产品配置的主要方向。
近两年因为债市表现较好，占比有所增加，并超过50%。
非标准化债权资产占比2013年后迅速下降，近两年稳定在16%左右的水平。
表2：银行理财投资资产分布（百分比），债券及货币市场占比提高（3）理财资金投向实体规模增加，但占比降低2016年6月底，投向实体经济的理财资金余额规模有16.03万亿元，占理财资金投资各类资产余额的60.74%，占比下降特别明显。
这可以从一个方面体现银行理财资金更集中于存量资产（如债券）的投资，流向实体经济占比降低，金融体系内部资金空转现象严重。
图3：理财资金投向实体占比降低（%）综上，非标资产，债券资产以及投向实体规模的数据大致反应了两类空转的情况。
目前来看，以非标债券类投资为主的增加链条型的空转模式近几年有所下降。
债券及货币市场的投资方向大致可以反映第二种空转模式。
债券及货币市场的投资很大一部分是正常项目，但如果过量的资金留存于二级市场，而没有流向实体，这也可以定位为资金空转。
结合债券及货币市场投资比例提高，但是投向实体规模占比降低的两方面数据，我们可以断定存量投资形式的资金空转占比有所上升。
2、理财资金空转模式（1）理财对接非标（以信贷类资产为例）图4：理财对接非标流程图最先开展的是银信合作模式，银行理财资金借助信托计划绕过监管，投向信贷资产。
后来又发展出通过购买收益权的银信合作模式。
之后多元化通道被打开，证券公司，基金公司广泛参与其中。
比如银证信定向业务，银行理财资金委托券商资管计划，投向银行指定的信托计划。
该业务模式下信托公司由银行指定，融资对象为银行授信客户，银行理财资金通过券商资管和信托两层通道实现向客户授信。
而另一方面，因为理财短久期与收益率稳定，企业也倾向于将部分资金再次投向于理财产品，出现了资金再次回流，继续空转。
目前，在实体收益率下降后，甚至收益率倒挂，该空转模式出现比例更高。
2012-2013年是非标发展的黄金时期。
因为此时实体经济的投资回报率仍旧较高，企业有动力将资金投向实体，政府基建也比较稳定，所以需求仍较大。
而后监管层出台8号文以及127号文，再加上实体回报率变低，非标融资需求降低，非标业务缩水。
（2）同业理财，委外理财2015年央行多次降息，银行流动性充足而资产匮乏，因此同业理财快速发展。
根据中债登的统计，2015年同业理财增长近2.5万亿，占理财规模比重从3.57%飙升至12.77%。
截至今年上半年末，银行同业类理财规模超4万亿元，比去年末增加约1万亿元，占比达15.3%，比去年末提高1.53%。
同业理财大致模式是A银行（大行为主）购买B 银行（中小银行为主）的同业理财，或者是银行将自营资金投资于货币基金，然后货币基金再配置于同业存单，最后同业存单投资于同业理财。
理财成本仍高，而资产收益率下降，部分资产管理能力不强的中小银行开始大量委外。
非银机构拿到委外资金后，通过加杠杆、加久期、加风险等途径增加收益率。
图5：同业理财，委外理财模式下的理财空转（3）二级市场存量投资2013年后实体经济收益率开始下降，再加上非标业务受到限制，银行开始转换理财的配置方向。
银行直接投资或者委外都加大了债券的配置。
债券是理财产品的重点配置方向，在理财资金投资的12大类资产中占比最高。
从图6中也可以大致看出，债券及货币市场占比有所提高。
增量资金在二级市场上竞争较少的资产，资金流向实体少，债券收益率在此情况下下行。
银行的理财资金对资产价格的提高起到了推波助澜的作用。
在新发行债券量少的情况下，理财实际上对实体的帮助作用其实打了折扣。
图6：投向债券及货币市场占比提高（%）图7：投向债券及货币市场余额大幅增加（万亿）（4）其他形式的空转债券通道类投资业务是非金融机构的债务融资工具。