金融市场学第8章期权和权证
南开大学金融专硕考试科目及参考书目推荐
南开大学金融专硕考试科目及参考书目推荐南开大学金融学科源远流长。
2015年，南开大学正式成立中国唯一一所综合性大学金融学院，并将原经济学院金融系、风险管理与保险系并入金融学院。
可以说，南开大学的金融专业很强。
一、南开大学金融专硕_初试考试科目金融专硕都考四门，其中三门是公共课。
金融专硕公共课的区别体现在英语分“英语一”和“英语二”，数学分“数三”和“396”。
南开大学初试考：英语二和396经济类联考。
相对于英语一，英语二容易一些，所以适合英语水平较为一般的考生。
南开大学之前考“395经济类联考”，为南开大学自命题科目，全国仅南开大学一家院校考。
估计是觉得单独命题太麻烦，所以2019年考研，南开大学改成“396经济类联考”(全国有十一所高校金融专硕考396)。
相对于数三来说，“396经济类联考”对数学要求低，所以自认为数学基础一般的考生推荐选择包括“396经济类联考”的院校，具体为：人大、外经贸、首经贸、南开、吉林大学、上海财大(财富管理方向)、同济大学(只招在职的)、上海外国语大学、厦门大学(金融系)、湖南大学、南京大学(商学院为非全日制，工程管理学院招全日制)。
二、南开大学金融专硕_专业课参考书南开大学金融专硕不指定参考书，结合考试大纲、历年真题以及考上的考生经验分享，可参照以下教材复习备考：米什金《货币金融学》，第11版，中国人民大学出版社本书如下章节非常重要：第2章(金融体系概览)、4-6章(关于利率)、第三篇(金融机构8-12)、第四篇(中央银行与货币政策的实施13-16)、第19章(货币数量论、通货膨胀与货币需求)、第23章(货币政策理论)、第24章(理性预期对于货币政策的意义)、第25章(货币政策的传导机制)。
本书虽然介绍了不少宏观经济学基础，但宏观经济学基础最好是找一本宏观经济学教材，如高鸿业《西方经济学(宏观部分)》。
奚君羊《国际金融学》，第二版，上海财经大学出版社南开大学金融专硕较少考国际金融，所以不建议考生花很多时间在国际金融学习上。
第八章 期权和权证
t时刻期权内在价值： max(St–X, 0) 到期日期权价值： max(ST–X, 0) (注意：行权价格是否现值)
• 以看跌期权为例，在t时刻
t时刻期权内在价值： max(X-St , 0) 到期日期权价值： max(X-ST , 0) P211表8-1期权内在价值的计算公式
• 对于股票看跌期权（认为将来股票会下跌）来说： – 实值：是指股票看跌期权的行权价格高于合约标的价格的 状态。（ 市价 < 行权价格） – 平值：是指股票看跌期权的行权价格等于合约标的价格的
– 又称外在价值，等于是期权买方所付出的权利金高出内在
价值的部分，其数值上等于期权的价格减去内在价值。
如果考虑无风险回报率r，那么欧式看涨期权：
内在价值为 max(St - Xe-r(T-t), 0 )
时间价值则为 c-max(St - Xe-r(T-t), 0 )
那么欧式看跌期权：
c Xe
pS
• 其中c表示欧式看涨期权的价格，p表示欧式看跌期权的价格， S表示标的资产的价格。
这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期 权之间的平价关系(put-call parity theorem) 。 它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协 议价格和到期日的欧式看跌期权的标准化程度高于期权
•3、盈亏风险 •期货合约双方所承担的盈亏风险是无限的，而期权买方承担的最 大损失为期权费，盈利风险是无限的；期权卖方承担的最大盈利 为期权费，损失风险是有限的； •4、保证金 •期货合约双方都必须缴纳保证金；期权买方无需缴纳，卖方可能 需要缴纳。 •5、买卖匹配 •6、套期保值 •期货合约将不利风险和有利风险都转移出去，而期权则将不利风 险转移出去，将有利风险留给自己。
对于看跌期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协 议价格 (X) 的关系，我们把： S<X时的看涨期权称为实值期权 (In the Money) S=X时的看涨期权称为平价期权 (At the Money) S>X时的看涨期权称为虚值期权 (Out of the Money)。
金融工具课件ppt 期权与期权市场
• 一家美国公司需要再270天（9个月）后 支付100万英镑（远期英镑空头），当前 英镑对美元的即期汇率为1英镑=1.6634美 元，9个月的远期汇率为：1英镑=1.70美 元，美元与英镑9个月的利率分别为6% 和3%，汇率的年波动率大约为12%。为
了回避英镑兑美元汇率的波动风险，需 要进行套期保值的操作。
ICE KCBT MGE NYME
股票期权、ETFs期权、股指期权、外汇期权、季节期权 股票期权、股指期权、外汇期权、期货期权、商品期权、长期期权、灵活期权和季
节期权。 股票期权、股指期权、ETFs期权、HOLDRS期权、长期期权、灵活期权等
基于农产品、稀有金属、股指和债务工具的期货期权 期货、基于农产品、股指、债务工具和外汇的期货期权 农产品期货期权、美元指数期货期权、股指期货期权、外汇期货期权
第五节 期权和期货、远期的比较
金融期权和金融期 货、远期都是一种衍生 性的金融工具，它们之 间既有密切的联系，又 有显著的区别，正确地 认识三者的联系和区别， 有助于我们更好地理解 金融期权和金融期货、 远期的不同特性，也有 助于我们根据实际情况 做出正确的选择和搭配。
➢期权和期货的比较
✓ 期权和期货的联系都是在有组织的场所——期货 交易所和期权交易所内进行；
✓ 期权交易合约条件的具体条款与远期合同交易条款 有极为明显的区别；
✓ 期权交易与远期合同交易设你在美国从事进出口贸易，10月初 出售一批货物，价值391000欧元，双方 约定12月份付清货款。即期汇率是1欧元 =1.2745美元。
• 考虑到外汇变动可能给企业带来的不利 影响，如何选择合适的工具进行套利保 值？怎样套期保值？为什么？
Price）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜 含资产，Underlying Assets）的权利的合约。根据期权购买 者的权利不同、执行时限不同和标的资产不同，期权又有多 种不同的分类。
权证讲解整理版课件
行权价分为认购和认沽
• 可以以行权价买进就是说你拥有了在特定 时间按照规定的价格买进股票的权利，这 个价格就是认购的行权价。比如,你拥有的 行权价是10元,行权时间是9月1日,那么到了 这一天,无论股价是多少你都可以以10元的 价格买进这只股票
• 而认沽则刚好相反,他是以特定价格卖出一 定股票的权利.这个特定价格也叫行权价
• 2、权证赋予权证持有人的是一种选择的权利而不 是义务。与权证发行人有义务在持有人行权时依 据约定交付标的证券或现金不同，权证持有人完 全可以根据市场情况自主选择行权还是不行权， 而无需承担任何违约责任。
权证作用
• 1，权证实质反映的是发行人与持有人之间 的一种契约关系，持有人向权证发行人支 付一定数量的价金之后，就从发行人那获 取了一个权利。
• 第三是破铜阶段---价格向下趋势明朗，投资者"生产 自救"，风险增大；
• 第四是烂铁阶段---由恐慌而至跌停，直到交易价格小 于0.10元。
• 有迹象表明，目前两市权证已经进入黄金阶段末期， 即将进入白银阶段，风险逐渐加大。不过，由于众多 基金、券商已经大举介入权证，后市权证震荡的机会 会非常多，只要把握好节奏，充分利用T+0交易制度 的优越性，仍然能够成为市场赢家。
重出江湖
• 稀缺性、T+0和中国股市天生缺乏的做空机制让权证 炒作没有尽头。
• 9年后，自从2005年股改序幕拉开，新博傻工具重现 江湖。据统计，沪市有宝钢、武钢、招行、南航等17 家上市公司，先后在股改中利用权证作为股改对价， 相关大股东发行了21只权证产品，并在上交所挂牌交 易。
• 当股改产物宝钢权证在2005年8月23日归来，迎接它 的仍旧是恶炒。宝钢权证从上市那一刻起就没让管理 层少操心，风险警示从上市那一刻起就没有停止过， 这种警示在中国股市发展的10多年中其力度与幅度是 前所未有的，管理层差不多已经到了月月讲、天天讲、 时时讲的地步，好话丑话已经说尽，但炒作者还是置 若罔闻，最后弄到“两败俱伤”。
金融市场学-期权和权证
金融市场学-期权和权证导言金融市场是一个充满了各种金融工具和产品的复杂世界。
其中，期权和权证是投资者和金融机构常用的衍生品工具，用于管理风险、实现投资策略并获取投资收益。
本文将详细介绍期权和权证的概念、特点、定价模型以及其在金融市场中的应用。
一、期权的概念和特点1. 期权的定义期权是一种金融工具，赋予其持有者在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利，而非义务。
这种权利可以是买入标的资产的权利，称为看涨期权；也可以是卖出标的资产的权利，称为看跌期权。
2. 期权的特点•权利而非义务：买方有权选择是否执行期权，卖方有义务遵循买方的选择。
•杠杆效应：期权的价格较低，可以以较小的资金投入获取较大的收益。
•有限期限：期权具有特定的到期时间，过期后将失去行使权利的机会。
•风险限定：买方的最大亏损仅限于支付的期权费用，卖方的最大亏损则由标的资产的变动幅度决定。
二、期权的定价模型1. 黑-斯科尔斯模型黑-斯科尔斯模型是一种常用的期权定价模型，由费希尔·布莱克和默顿·米勒于1973年提出。
该模型基于以下假设： - 市场不存在交易成本和税费。
- 标的资产的价格服从几何布朗运动。
- 市场是完全有效的，不存在套利机会。
根据黑-斯科尔斯模型的定价公式，期权的价格取决于标的资产的价格、执行价格、剩余到期时间、无风险利率、标的资产的波动率等因素。
2. 其他定价模型除了黑-斯科尔斯模型外，还有许多其他的期权定价模型，如考克斯-卢比斯坦模型、包氏模型等。
这些模型中，一些基于随机过程理论、蒙特卡洛模拟等方法，以更准确地估计期权的价格。
三、权证的概念和特点1. 权证的定义权证是一种金融衍生品，是由发行机构向投资者发行和流通的一种有价证券。
权证赋予其持有者在特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
2. 权证的特点•含有权利和义务：买方有权选择是否执行权证，卖方有义务遵循买方的选择。
•杠杆效应：权证的价格较低，可以以较小的资金投入获取较大的收益。
第八章债券市场《金融市场学》PPT课件
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
地方政府债券的特点： (1)地方性。
(2)税收优惠。 (3)流动性较弱。
目录
8.1 债券概述
8.1.2 国债和地方政府债券
准备阶段
委托阶段
发售阶段
资金委托阶段 入账阶段
目录
表5—2A银行和B银行的法定存款准备情况(二)
8.2 债券的发行市场
8.2.2 债券的发行方式
私募发行与公募发行 债券的私募发行,是指面向少数特定投资者的发行。一般来讲,私募发行的 对象主要有两类:一类是有所限定的个人投资者,一般情况是限于发行单位 内部或有紧密联系的单位内部的职工或股东;另一类是指定的机构投资者, 如专业性基金(包括养老退休基金、人寿保险基金等),或与发行单位有密 切业务往来的企业、公司等。 公募发行是指公开向社会非特定投资者的发行,充分体现公开、公正的原 则。相对于私募发行而言,对发行者来讲,其有利之处在于:一是可以提高 发行者的知名度和信用度,从而有利于扩大筹资渠道,享受较有利的筹资条 件;二是发行的债券可以上市转让流通,从而提高其流动性和吸引力;三是 发行范围广泛,因而筹资潜力较大;四是发行者和投资者完全处于平等竞争 、公平选择的地位。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券公司债券的点：(1)风险较大。(2)收益率较 高。
(3)债券品种 多。
目录
8.1 债券概述
8.1.5 公司债券 公司的债券种类：
(1)按持有人可否参加公司利润分配划分,公司债券可以分为参与公司债券和非参与公 司债券。
金融市场学课件第八章
04
金融市场的运行机制
金融市场的交易机制
直接交易机制
做市商制度
买卖双方直接进行交易，没有中介参 与。
由特定机构或个人提供买卖报价，并 承担相应风险。
信息传递
金融市场提供了多种投资工具和风险对冲 工具，投资者可以通过投资组合分散风险 ，降低投资风险。
金融市场的交易活动反映了经济运行情况 和未来预期，对于企业和投资者来说，金 融市场是重要的信息来源。
金融市场的分类
01
02
03
按交易对象分类
可以分为货币市场、资本 市场、外汇市场和黄金市 场等。
按交易方式分类
竞价交易机制
买卖双方通过中介进行交易，价格由 市场供求关系决定。
金融市场的价格形成机制
市场供需关系
市场上的供求关系决定了金融产 品的价格。
信息披露与透明度
市场信息的充分披露和透明度有 助于形成合理的价格。
金融市场的竞争性
市场上的竞争程度也会影响金融 产品的价格。
金融市场的风险与回报机制
风险与回报的平衡
促进金融创新
鼓励金融创新和市场竞争，提 高市场效率和金融服务水平。
防止系统性风险
防范和化解系统性风险，维护 金融体系整体稳定。
金融市场监管的体制和内容
证券市场监管
对证券发行、交易、结算等环节进行 监管，包括信息披露、交易行为、上 市公司治理等方面的规定。
银行监管
对银行的资本充足率、风险管理、合 规经营等方面进行监管，确保银行安 全稳健运行。
第八章_期权和权证11
二、期权的概念：
1.期权定义 也即选择权，是一种权利的有偿使用合约，期权购买者支
付给期权出售者一定的期权费后，期权持有者有权利在规定期 限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种产品。
期权持有者有权利执行期权，而没有义务必须执行期权， 他可以根据市场状况来选择是否执行期权。期权出售者没有权 利决定是否执行期权，只有持有者执行期权时应该履行的义务。 持有者通过支付费用获得这种权利，出售者通过获得这笔费用 而承担相应的义务。期权在交易时，为防止出售期权者违约， 需要缴纳保证金。
➢ 如果权证由上市公司自己发行，就叫做股本权证。 它授予持有人一项权利，在到期日或之前按执行 价向上市公司买卖该公司股票。如果该权利是买 股票，此类权证就被称为“认购权证” (Call Warrant)；如果该权利是卖股票，此类权证就被称 为“认沽权证”(Put Warrant)。
➢ 如果权证由独立的第三方 (通常是投资银行) 发行，则称为备兑权证。实际上备兑权证 的标的资产除了可以是个股股票外，还可 以是股价指数、一揽子股票或其他标的物 (如利率、汇率和商品) 等。
2、标准化 3、盈亏风险 4、保证金 5、买卖匹配 6、套期保值
五、期权合约的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布 (二) 看跌期权的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11 美元。甲认为微软股票价格将上升，因此 以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7 月到期、协议价格为30美元的微软股票看 涨期权，一份标准的期权交易里包含了100 份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏 分布如下
金融市场学第8章
＝14％>11％
有套利机会
金融市场学第8章
25
➢如果 实< 理 , 则 r(T-t)+实 (T*-T)<r*(T*-t)
借短
贷长
➢如果 实 > 理 , 则 r(T-t)+ 实 (T*-T)>r*(T*-t)
贷短
借长
金融市场学第8章
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具体步骤：
1、借入6个月资金A元，r=10%,
2、以多头签订一份6个月×12个月的远期利率协议，合同 利率为11％，总金额为 Ae 0.1×0.5 3、贷出1年期A元，r*=12%
• 设3个月后，市场利率上涨到7%。尽管已采用FRA 以加以保值，但借款公司仍将被迫以市场通行利 率7%借款。结果一笔＄100万、为期6个月的借款 将使公司不得不多支付＄3750的利息差。
• （7%－6.25%）×100×6／12＝3750
• 但由于公司已经买入进行保值，依照FRA交易，如果利率 上升，协议的卖方将支付买方一笔利息差。即＄3750，以 补偿6月期＄100万借款的额外利息支出。
• 若K＜F，操作：，则卖空标的资产现货（将卖空所得投资 于无风险资产），买入远期来获取无风险利润，从而促使 现货价格下降、交割价格上升，直至套利机会消失。
金融市场学第8章
9
2、远期价格（F）与远期价值（f）
远期价格是远期合约中标的物的远期价格，它是 跟标的物的现货价格紧密相联。
远期价格=即期（现货）价格＋运输成本（执行成本）
金融市场学第8章
30
计算步骤：
➢ 假定你要存入1000美元……
(1)如果你要存入1000美元，期限3个月，利率为 1.75%，那么，到期时你得到的利息是：
《金融市场学》作业参考答案
《金融市场学》作业参考答案第一章基本训练三、单项选择题1、金融市场的客体是指金融市场的( A )。
A．金融工具 B．金融中介机构C．金融市场的交易者 D．金融市场价格2、现货市场的实际交割一般在成交后( A ）内进行。
A．2日 B．5日C．1周 D．1月3、下列属于所有权凭证的金融工具是（ C ）.A．商业票据 B．企业债券C．股票 D．可转让大额定期存单4、在金融市场发达国家,许多未上市的证券或者不足一个成交批量的证券，也可以在市场进行交易，人们习惯于把这种市场称之为（ A ）。
A．店头市场B．议价市场C．公开市场D．第四市场5、企业是经济活动的中心,因此也是金融市场运行的( B )。
A．中心 B．基础C．枢纽 D．核心6、世界上最早的证券交易所是( A ）。
A．荷兰阿姆斯特丹证券交易所B．英国伦敦证券交易所C．德国法兰克福证券交易所D．美国纽约证券交易所7、专门融通一年以内短期资金的场所称之为( A )。
A．货币市场B．资本市场C．现货市场D．期货市场8、旧证券流通的市场称之为（ B )。
A．初级市场B．次级市场C．公开市场D．议价市场四、多项选择题1、下面( BCD )属于金融衍生工具的交易种类.A．现货交易 B．期货交易C．期权交易 D．股票指数交易 E．贴现交易2、金融市场的参与者包括( ABCDE ）。
A．居民个人 B．商业性金融机构C．中央银行 D．企业 E．政府3、下列金融工具中,没有偿还期的有（ AE ).A．永久性债券 B．银行定期存款C．商业票据 D．CD单 E．股票4、机构投资者一般主要包括( ABCDE )。
A．共同基金B．保险公司C．信托投资公司D．养老金基金E．投资银行5、货币市场具有( ACD )的特点.A．交易期限短 B．资金借贷量大C．流动性强 D．风险相对较低 E．交易工具收益较高而流动性差6、资本市场的特点是（ ABD )。
A．金融工具期限长 B．资金借贷量大 C．流动性强D．为解决长期投资性资金的供求需要E．交易工具有一定的风险性和投机性7、金融工具一般具有的特征：( BCDE )。
金融市场学 第八章ppt课件
债券
成熟期
息票率
付息（次/年）
收益率
1
10年
6%
1
6%
2
10年
6%
2
6%
3
10年
0
0
6%
4
10年
6%
1
5%
5
9年
6%
1
6%
A、5-2-1-4-3；
C、5-4-3-2-1；
40
B、1-2-3-4-5 D、2-4-5-1-3
凸度
凸度
凸度 (Convexity) 是指债券价格变动率与收益率变动关 系曲线的曲度。
30
债券定价原理——麦尔齐原理
A B
31
债券价格的影响因素
到期时期
发债主体的信用
息票率
影响因素
税收待遇 可转换性
流通性
可赎回条款
32
可延期性
债券的收益率
到期收益率（YTM）
即债券的内部收益率。是指对于给定的债券 市场价格p0，使得债券未来支付本金和利息 现值之和等于这个p0时的贴现率y
p0
股票
债券
股票是永久性的
债券是有期限的
股价变动较大，收益不固定
债券收益固定价值变动不大
股东的求偿权在债权人之后
债权人的求偿权在股东之前
限制性条款及控制权不同
股票为权益资本，不需财产抵押
债券是债务资本，可以要求抵押品作 为抵押
在选择权方面，股票主要表现为可转换 在选择权方面债券则更为普遍
的优先股和可赎回优先股
第八章
债券市场
Your company slogan in here
金融学
第一章金融市场学概论1、简述金融市场的概念答：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
三层含义：1)金融资产进行交易的一个有形和无形的场所2)反映金融资产之间的供求关系3)包含金融资产交易过程中所产生的运行机制2、简述金融市场的主要类型答：按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和衍生市场按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场按有无固定场所划分：有形市场与无形市场按地域划分：国内金融市场与国际金融市场3、简述金融市场的主要功能。
答：（1）聚敛功能：金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力。
在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。
（2）配置功能资源的配置：金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。
财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现的。
风险的再分配：利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给风险厌恶程度较低的人，从而实现风险的再分配。
（3）调节功能：调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。
（4）反映功能：金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台” 。
第二章货币市场1、根据你的理解，比较银行可转让大额定期存单与普通定期存款的区别。
答：同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同：（1）定期存款记名、不可转让；大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。
（2）定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。
（3）定期存款；利率固定；大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于定期存款利率。
（4）定期存款可以提前支取，但要损失一部分利息；大额可转让定期存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。
上海财经大学金融专硕考试科目及参考书目推荐
上海财经大学金融专硕考试科目及参考书目推荐上海财经大学地处上海，区位优势明显。
毕竟，上海是国家乃至亚洲的金融中心。
上海财经大学实力雄厚。
在很多人眼里，上海财经大学是中国最具实力的财经大学。
从就业的角度来看，上海财经大学的工作非常出色。
每年都有很多考生报考上海财经大学金融专硕。
为了让您在激烈的竞争中脱颖而出，本文对上海财经大学金融专硕进行全面解读。
一、上海财经大学金融专硕_专业课参考书目戴国强《货币金融学》。
本书不重要章节：第一章“金融与经济”、第六章“投资银行”、第七章“其他金融机构”、第十二章“金融市场理论的发展”;不需要看章节：第五篇“国际金融与经济均衡”，因为看国际金融学教材即可。
奚君羊《国际金融学》。
核心章节有：第一章：国际收支、第二章：外汇与汇率、第三章：外汇市场与外汇交易、第四章：汇率理论与学说(前六节)、第五章：国际收支理论与学说、第六章：汇率制度(1、2、4节)、第七章：国际储备、第八章：国际货币制度(前三节)、第九章：国际金融市场(前三节)、第十章：货币危机和主权债务危机罗斯《公司理财》和郭丽虹《公司金融学》，特别是后面这一本书。
郭丽虹《公司金融学》复习说明：第一，核心章节：3、4、5、6、7、8、9、10、11;第二，书中例题和课后习题非常重要，考题会有原题。
博迪《投资学》和金德环《投资学教程》，重点是前面这一本书。
博迪《投资学》核心章节：第二部分：5、6、7、8;第三部分：9、10、11;第四部分：14、15、16;第六部分：20、21、22、23。
上海财经大学金融专硕_辅助参考书：戴国强《商业银行经营学》。
考题中涉及到一些商业银行学内容，如RAROC、合约承诺收益率、资本充足率等。
张亦春《金融市场学》。
重点章节：金融学：2(货币市场)、3(资本市场)、7(金融远期、期货和互换)、10(利率)国际金融学：4(外汇市场)公司理财：5(债券价值分析)、6(普通股价值分析)、11(有效市场假说)、12(投资组合理论)、13(资产定价理论)投资学：8(期权和权证)看书顺序为：先看货币金融学，再看国际金融学，然后看公司理财，最后看投资学。
金融市场学名词解释
1、第二章：2、同业拆借市场：也称同业拆放市场，指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通市场。
3、回购协议：指在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为4、逆回购协议：买入证券的一方同意按预定期限以约定价格卖出其所买入证券5、出票：指出票人签发票据并将其交付给收款人的票据行为。
6、承兑：指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。
7、转贴现：指办理贴现业务的银行将其贴现收到的未到期票据，再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为，是金融机构之间相互融通资金的一种形式。
8、再贴现：指商业银行及其他金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再次贴现的票据转让行为。
9、共同基金：指将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定得期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。
10、第三章11、剩余索取权：指股东索取公司对债务还本付息后的剩余收益的权利。
12、剩余控制权：表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权。
13、信用交易：又称垫头交易和保证金交易，指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。
14、保证金购买：又称信用买进交易，指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款为他买进证券。
15、卖空交易：又称信用卖出交易，指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比例的初始保证金借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。
16、优先股：在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。
17、累积优先股：如果公司在某个时期内所获盈利不足以支付优先股股息时，则累积到次年或某一年盈利时，在普通股的盈利发放之前，连同本年优先股的股息一起发放。
18、可转换债券：指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例转换为该公司普通股的选择权。
金融市场学08
如果有这一项
例：某一投资者出售了4个无保护的看涨期权。期权费$5, 执行价格为$40，股票价格为$38。计算其保证金。如果 该投资者出售的是看跌期权，其保证金又是多少？ 当出售看涨期权时，由于期权处于虚值状态，期权的虚 值为$2，则：期权保证金 =max{5+0.2×38-2,5+0.1×38}×400=$4,240 当出售看跌期权时，由于期权处于实值状态，则： 期权保证金=max{5+0.2×38,5+0.1×38}×400=$5,040 实值期权：买方立即执行权利就可获利的期权 虚值期权：买方立即执行权利就会亏损的期权 平值期权：买方立即执行权利不盈不亏的期权
利率期权 信用期权
以特定公司的信用情形作为标的资产的资产
互换期权
以互换协议作为标的资产
复合期权
以交易型开放指数基金作为标的资产
按期权交易市场划分
场内交易期权： 一种“标准化”的期权，有正式规定的
数量，在交易所大厅中以正规的方式进行交易。 （1）标准化的：货币期权、股价指数期权、股票期权、金融 期货期权 （2）非标准化的（灵活期权）：在交易所交易场内，交易员 可提供非标准化条款的期权。
?交易量前五的股票指数期权合约名称kospi200cac40sp100daxsp500交易所韩国证券交易所monepcboe欧洲期货交易所cboe行使方式欧式欧式美式欧式欧式合约价值100000韩元指数点1欧元指数点100美元指数点5欧元指数点100美元指数点到期月份3个近月和一个季月3近3季及接续39两月4近1季3近3季及接续612两月3近3季股票期权的合约内容?交易单位?执行价格期权合约涉及的三个价格和实值虚值两平期权到期月到期日?到期循环到期月到期日执行日和最后交易日?到期循环执行日和最后交易?红利和股票分割?交割规定红利和股票分割对期权执行价格的影响?派发现金红利对期权的影响1早期的场外交易的期权
第8章 期权和权证
第8章期权和权证1．某投资者买进一份看涨期权，同时卖出一份相同标的资产、相同期限、相同协议价格的看跌期权，请描述投资者的状况。
答：该投资者最终的结果为：()()max ,0min ,0ST X ST X ST X-+-=-可见，这相当于协议价格为X 的远期合约多头。
2．某一协议价格为25元、有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元股息，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%，请问该股票的协议价格为25元，有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？解：看跌期权价格为：2250.50.080.50.16670.080.50.41670.08243.00p c Xe rT D S e e e =+-+-=+-⨯+-⨯+-⨯-=元3．假设你是一家负债率很高的公司的唯一股东。
该公司的所有债务在1年后到期。
如果到时公司的价值高于债务，你将偿还债务。
否则的话，你将宣布破产并让债权人接管公司。
（1）请将你的股权表示为公司价值的期权。
（2）请将债权人的债权表示为公司价值的期权。
（3）你有什么办法来提高股权的价值？答：（1）假设公司价值为V，到期债务总额为D，则股东在1年后的结果为：(),0max V D -这是协议价格为D，标的资产为V 的欧式看涨期权的结果。
（2）债权人的结果为：()()min ,max ,0V D D D V =--由于()max ,0D V -是协议价格为D、标的资产为V 的欧式看跌期权的结果。
因此该债权可以分拆成期末值为D 的无风险贷款，加上欧式看跌期权空头。
（3）股东可以通过提高V 或V 的波动率来提高股权的价值。
第一种办法对股东和债权人都有利。
第二种办法则有利于股东而不利于债权人。
进行高风险投资显然属于第二种办法。
4．假设某种不支付红利的股票的市价为50元，无风险利率为1O%，该股票的年波动率为30%，求该股票的协议价格为50元，期限为3个月的欧式看跌期权价格。
金融市场学考试复习资料张亦春郑振龙版重点概念整理
金融市场学复习资料一、名词解释1、金融市场：指以金融资产为交易对象形成的供求关系及其机制的总和。
2、金融资产：一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称金融工具或证券。
3、投资基金：是向公众出售其股份或受益凭证募集资金，并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构。
4、货币市场：指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。
5、资本市场：指期限在一年以上的金融资产交易市场。
6、黄金市场：指集中进行黄金买卖的交易中心或场所。
7、外汇市场：狭义的指银行之间的外汇交易，包括同一市场各银行的交易、中央银行与外汇银行之间的交易以及各国中央银行间的外汇交易活动。
广义的指各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。
8、衍生金融工具：指由原生性金融产品或基础性金融工具创造出来的新型金融工具。
9、直接金融市场：指资金需求者直接从资金所有者那里融资的市场，一般指通过发行股票或债券的方式在金融市场上筹集资金的融资市场。
10、间接金融市场：是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。
11、初级市场：又称发行市场和一级市场，指资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的市场。
12、二级市场：又称流通市场和次级市场，指证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场。
13、包销：指金融资产的发行人与银行等金融机构协商，有银行等金融机构按照商定条件把全部证券承接下来负责对公众销售。
14、代销：是发行人自己承担全部发行风险，只将公开销售事务委托给投资银行等办理的一种方式。
15、公开市场：指金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成。
16、有形市场：指有固定交易场所的的市场，一般指证券交易所等固定的交易产地。
17、无形市场：指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。
18、国内金融市场：指金融交易的作用仅限于一国之内的市场。
19、国际金融市场：是跨国界进行金融资产交易的市场，是进行金融资产国际交易的场所。
金融衍生物课件 第8单元：期权市场概述
20
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最终股价（美元）
0 40 50 60 70 80 90 100
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期权、期货及其他衍生产品（第八
12
版） Copyright © John C. Hull
看跌期权短头寸 (图 9-4, p140)
卖出欧式看跌期权的收益：
期权价格 = $7, 执行价格 = $70
盈利（美元）
7 40 50 60
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0 70 80 90 100
最终股价（美元）
-10
-20
-30
期权、期货及其他衍生产品（第八
11
版） Copyright © John C. Hull
看跌期权长头寸 (图 9-2, p139)
买入欧式看跌期权的收益：
期权价格 = $7，执行价格 = $70 30 盈利（美元）
行,持有者具有负的现金流. 内在价值(intrinsic value):零和期权立即执
行时所具有价值的最大值.即max(abs(S-X),0) 时间价值(time value):距离到期日的价值
看涨期权长头寸 (图 9-1, P139)
买入欧式看涨期权的收益： 期权价格= $5, 执
行价格 = $100, 期权的到期日为2个月
S&P100(美式期权)和S&P500(欧式期权) ④ 期货期权:标的资产是期货合约.
2. 场外交易的期权 ① 场外期权交易市场: ② 外汇期权和利率期权的场外交易特别活跃
③ 订立期权合约:满足客户的需求,非标准化特点 ➢ 白慕大期权:可在其有效期的某些特定天数之内
执行
➢ 亚式期权:损益状态是根据确定时期内标的资产 的平均价值来确定，不是按照到期日的价格来 确定.
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⏹期权和权证⏹本章框架第一节期权第二节权证第三节可转换债券⏹一、期权市场概述⏹(一) 金融期权合约的定义与种类⏹(二) 金融期权的交易⏹(三) 期权交易与期货交易的区别⏹(一) 金融期权合约的定义与种类⏹金融期权(Option)，是指它的持有者有权在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产(称为标的金融资产Underlying Financial Assets) 的合约。
⏹(二) 金融期权的交易期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一个规模庞大的场外交易市场。
交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易的则是非标准化的期权合约。
✓由于有效期(交割月份) 不同，同一种标的资产可以有好几个期权品种✓此外，同一标的资产还可以规定不同的协议价格而使期权有更多的品种，同一标的资产、相同期限、相同协议价格的期权还分为看涨期权和看跌期权两大类，因此期权品种远比期货品种多得多。
⏹(三) 期权交易与期货交易的区别⏹1、权利和义务。
对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。
作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（Option Price）。
期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。
⏹二、期权合约的盈亏分布⏹(一) 看涨期权的盈亏分布⏹(二) 看跌期权的盈亏分布⏹(一) 看涨期权的盈亏分布假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。
甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。
那么，甲、乙双方的盈亏分布如下如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无价值。
买方的最大亏损为75美元(即0.75100)。
如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。
如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以上，买方就可实现净盈余。
股票价格越高，买方的净盈余就越多。
比如股票价格升到40元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买市价高达40美元的股票，可赚取1000美元(即(40-30)100)，扣掉期权费用75美元(即0.75100)，净盈利925美元。
从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值(即盈亏) 取决于标的资产市价与协议价格的差距。
对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价(S) 与协议价格(X) 的关系，我们把S>X时的看涨期权称为实值期权(In the Money)，把S=X的看涨期权称为平价期权(At the Money)，把S<X的看涨期权称为虚值期权(Out of the Money)。
⏹(二) 看跌期权的盈亏分布继续用前面的例子，假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。
甲认为微软股票价格将下跌，因此以2.47美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看跌期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。
那么，甲、乙双方的盈亏分布如下1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美元，则看跌期权就无价值。
买方的最大亏损为期权费247美元(即2.47100)。
2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元，买方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。
3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以下，买方就可实现净盈余。
股票价格越低，买方的净盈余就越多。
比如股票价格下跌到20元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格卖出市价只有20美元的股票，可赚取1000美元(即(30-20)×100)，扣掉期权费用247美元(即2.47100)，净盈利753美元。
⏹三、奇异期权⏹奇异期权(Exotic Options)是金融机构为满足客户的特殊需要而开发的，它通常在场外交易。
奇异期权种类繁多，目前较常见的有：⏹(一) 打包期权⏹打包(Package) 期权是由标准欧式期权与远期合约、现金和(或) 标的资产构成的组合。
打包期权的一个例子是范围远期合约(Range Forward Contracts)。
范围远期合约多头由一份远期多头与一份看跌期权多头和一份看涨期权空头构成，其盈亏分布图如图8-4所示。
⏹(二) 非标准美式期权⏹标准美式期权在有效期内的任何时间均可行使期权，而非标准美式期权的行使期限只限于有限期内的特定日期。
实际上，大多数认股权证都是非标准美式期限。
有的认股权证甚至规定协议价格随执行日期的推迟而增长。
⏹(三) 远期期权⏹远期期权是指期权费在现在支付，而有效期在未来某时刻开始的期权。
⏹(四) 复合期权⏹复合期权就是期权的期权，它有四种基本类型，即看涨期权的看涨期权、看涨期权的看跌期权，看跌期权的看涨期权和看跌期权的看跌期权。
⏹(五) 任选期权⏹任选期权（“As You Like It” Option，又称Chooser Option) 是指在一定期限内可由多头选择该期权为看涨期权还是看跌期权的期权。
⏹(六) 障碍期权⏹障碍期权(Barrier Option) 是指其收益依赖于标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一个特定水平的期权。
常见的障碍期权有两种，一是封顶期权(Caps)，一是失效期权(Knockout Option)。
⏹(七) 两值期权⏹两值期权(Binary Option) 是具有不连续收益的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的金额。
⏹(八) 回溯期权⏹回溯期权(Lookback Option) 的收益依赖于期权有效期内标的资产的最高或最低价格。
回溯看涨期权的持有者可按期权有效期内的最低价格购买标的资产。
回溯看跌期权的持有者则可按期权有效期内的最高价格出售标的资产。
⏹(九) 亚式期权⏹亚式期权(Asian Option) 的收益依赖于标的资产有效期内至少某一段时间的平均价格。
⏹亚式期权有两个基本类型：一是平均价格期权(Average Price Option)，它先按预定平均时期计算出标的资产的平均价格，然后根据该平均价格与协议价格的差距计算出期权多空双方的盈亏；二是平均协议价格期权(Average Strike Option)，它是把按预定平均时期计算出的标的资产的平均价格作为平均协议价格，然后根据期权到期时标的资产的现货价格与平均协议价格之间的差距计算期权多空双方的盈亏⏹(十) 资产交换期权⏹资产交换期权(Options to Exchange One Asset for Another) 是指期权买者有权在一定期限内按一定比率把一种资产换成另一种资产⏹四、看涨－看跌期权平价关系(Put-Call Parity)⏹(一)欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系⏹(二) 有收益资产期权⏹(三) 美式看涨期权和看跌期权之间的关系⏹（一）欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系1.无收益资产的欧式期权考虑如下两个组合：组合A：一份欧式看涨期权加上金额为的现金组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产在期权到期时，两个组合的价值均为max(S T,X)。
由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的价值，即：其中c表示欧式看涨期权的价格，p表示欧式看跌期权的价格，S表示标的资产的价格。
这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系(put-call parity theorem) 。
它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推导出来，反之亦然。
两个组合的价值不相等，这违背了平价关系，说明市场定价有误，存在套利机会。
投资者可以购买“便宜”的组合(股票加看跌期权)，同时卖出“贵”的组合(看涨期权加债券)。
于是，买进股票和看跌期权，卖出看涨期权，借款35 即34.2美元，就可获得1.1美元的套利利润。
⏹(二) 有收益资产期权在标的资产有收益的情况下，我们只要把前面的组合A中的零息债券改为(D为在期权有效期内所有红利的现值)，我们就可推导有收益资产欧式看涨期权和看跌期权的平价关系：⏹⏹(三) 美式看涨期权和看跌期权之间的关系1．无收益资产美式期权由于美式期权可能提前执行，因此我们得不到美式看涨期权和看跌期权的精确平价关系，但经过证明我们可以得出结论：无收益美式期权必须符合式(8.3) 的不等式。
2．有收益资产美式期权⏹五、布莱克－斯科尔斯(Black-Scholes) 期权定价公式⏹(一)期权价格的特征⏹(二) 期权价格的影响因素⏹(三) 布莱克——斯科尔斯期权定价公式⏹(一) 期权价格的特征期权价格(或者说价值) 等于期权的内在价值加上时间价值。
1、期权的内在价值(Intrinsic Value)✓期权的内在价值（Intrinsic Value），是0与多方行使期权时（看涨期权）或(看跌期权) 贴现值的较大值，这里的是指多方行使期权的时刻。
以无收益资产的欧式看涨期权为例，其内在价值为。
由于欧式期权和美式期权可执行的时间不同，其内在价值的计算也就有所差异。
✓对欧式期权来说，多方只能在期权到期时决定行权与否并获得相应回报，故此2、期权的时间价值✓期权的时间价值（Time Value）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。
显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。
⏹(二) 期权价格的影响因素期权价格的影响因素主要有5个，他们通过影响期权的内在价值和时间价值来影响期权的价格。
1．标的资产的市场价格与期权的协议价格✓由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。
因此，标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高。
✓对于看跌期权而言，由于执行时其收益等于协议价格与标的资产市价的差额，因此，标的资产的价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。
2．期权的有效期✓在一般情况下(即剔除标的资产支付大量收益这一特殊情况)，由于有效期越长，标的资产的风险就越大，空头亏损的风险也越大，因此即使是欧式期权，有效期越长，其期权价格也越高，即期权的边际时间价值(Marginal Time Value) 为正值。
✓我们应注意到，随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的。
这就是期权的边际时间价值递减规律。
换句话说，对于到期日确定的期权来说，在其它条件不变时，随着时间的流逝，其时间价值的减小是递增的。
这意味着，当时间流逝同样长度，期限长的期权的时间价值减小幅度将小于期限短的期权时间价值的减小幅度。