发展中国家的中央银行独立性与外国直接投资——信号机制的解释与实证分析

为提高政策可信度 ，必须建立某种不受政治机会主义和党派意识影响的机制来制定 和实施货 币政策。 以上两种理论都使政府缺乏一国货币政策 的可信度 ， 从实际和预期上都使国内经济存在不应有的 通胀压力 。而将货币政策 的决策权授予一个独立于政府的中央银行，是解决此问题 的一种制度安排 ， 可以使中央银行减轻或者避免来 自于政府 的干扰 ，提高货币政策可信度 ，减轻通胀 的压力。
［ 收稿 日期］２ ０ １ ３－ ０ ３— ２ ９ ［ 修 回 日期］２ ０ １ ３— ０ ５— ２ ８ ［ 基 金项 目］ 教育部人文社会科学重点研究基地重大项 目 （ １ ２ Ｊ Ｊ Ｄ ８ １ ０ ０ １ ７ ） ；厦门理工学院社会科学研究项目 （ Ｙ Ｓ Ｋ １ ２ ０ １ ４ Ｒ ） ［ 作 者简 介］ 何军明 （ １ ９ ７ ４一） ，男 ，副教授 ，博士 ，研究方 向为 东南 亚经 济。Ｅ — ｍ ａ ｉ ｌ ：ｊ ｍ ｈ ｅ ＠ｘ ｍｕ ｔ ． ｅ ｄ ｕ ． ａ ｎ
家 与发 展 中国家都 应该 推行 中央银 行独 立制 度 。但这 种观 点 的假 设前 提其 实是认 为 中央银 行独 立是 一 种 可 以随意设 置 和改变 的制 度安排 ，是 一个 外生 变量 ，其决 定 和影 响因素 在于 一 国国 内经 济抑 制通胀
的要求。但也有不少学者认为中央银行独立性具有 内生性 ，是 “ 嵌入 ”于一 国具体 的经济、政治 、 社会条件之中的，尤其对于制度发展不成熟 的发展中 国家，中央银行独立并非 “ 免费的午餐” 。目
制 的 角度 对 “ 发 展 中 国家 中央 银行 独 立 性 的提 高 能 否 促 进 Ｆ Ｄ Ｉ 的 流 入 ” 这 一 问 题 加 以解 释 ，并 进 行 实证 分 析 。
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文 献 综述
１ ． 中央银 行 独立 的基 础 理论
最直接的理论是 “ 时间不一致 ”理论。 “ 时 间不一致”是指在 ｔ 时刻按最优化原则策划一项ｔ ＋ 时执行 的政策 ，而在 ｔ ＋ ｉ 时这项政策 已经不再是最优选择 ，从而引发政策调整 的问题 Ｊ 。从该理论 角度看 ，为了使通货膨胀的货币政策起到促进产出增长 ，必须使人们的通胀预期低于实际通胀率 ，为 此 政府 可行 的办法 是 明确承 诺 实行零 通胀 的货 币政策 。但 是一 旦人 们形 成 了零通胀 的预期 ，货 币 当局 就有违背承诺 ，采取提高通胀的货币政策的动机 ，因为实际通胀率与预期通胀率存在差距将扩大就业
１ ９ ８ ９到 ２ ０ ０ ５年 ，世界上先后有 ８ ６ 个 国家不 同程度地进行 了中央银行独立性 改革 ，其 中发展 中国家有 ６ ３ 个 。在较短 的时间内有如此多的发展 中国家提高 了中央银行 独立性 ，其行为 的驱动力
和原因非常值得探讨。从 经济全球化 的视 角看 ，发 展 中国家 中央银行独立性 的提高有其外 部 的压 力和动力 ，吸引外 国直接投资 （ Ｆ Ｄ Ｉ ，Ｆ ｏ ｒ ｅ ｉ ｇ ｎ Ｄ ｉ ｒ ｅ ｃ ｔ Ｉ ｎ ｖ ｅ ｓ ｔ ｍ ｅ ｎ ｔ ）是其重要 目的之一 。本文从信号机
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厦 门理工学 院学报
２ ０ １ ３钲
２ ．发展 中国家 中央银行 独立 性 的研 究
许 多文献 都发 现 中央银行 独立 性 与通胀 呈 负相关 关系 Ｊ 。西方 主流 观点认 为 ，独立 的中央 银 行
制度可 以抑制通胀 、增强货币的稳定性 ，同时又不会影响经济增长 ，是一个 “ 免费的午餐” ，发达国
发 展 中 国家 的 中央 银 行 独 立性 与外 国直 接 投 资
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信号机制的解释与实证分析
何 军 明
（ 厦 门理工 学院人 文社会 科学学院 ，福建 厦 门 ３ ６ １ ０ ２ ４ ）
［ 摘
要］ 吸引外 国直接投资 （ Ｆ Ｄ Ｉ ）是发展 中国家提 高 中央银 行独立性 的重要 目的之 一。提 高发展 中
前 ，已有 的文献 大多认 为 ，在发展 中国家 ，中央 银行 独立性 的影 响 因素更 为复 杂和 多样 ，更具有 内生
的特点 ，其影响因素包括通胀偏好 － ９ Ｊ 、金融部门发展 引 、利益集团有关 ｕ 等，还有学者提出了政治
第２ ｌ卷 第 ２期 ２ ０ １ ３年 ６月
厦 门理 工学院学报
Ｊ ｏ ｕ ｎａ ｒ ｌ ｏ ｆ Ｘ ｉ ａ ｍｅ ｎ Ｕ ｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ ｉ ｔ ｙ ｏ ｆ Ｔ ｅ ｃ ｈ ｎ ｏ ｌ ｏ ｇ ｙ
Ｖ０ １ ． ２ １ Ｎｏ ． ２ Ｊ ｕ ｎ ．２ ０ １ ３
国家中央银行 独立性 对 Ｆ Ｄ Ｉ 具有促进作 用 ，这种作 用主要基 于一种 信号机制 。从信 号机制过 程看 ，提 高发 展 中国家中央银行 独立性是一种提 高可信度 的制度安排 ；从 信号 内容 实际效果看 ，提 高 中央银 行独立性将
带来相对低的通胀预期 、货 币政 策稳定预期 与一 定的经济 可预测性 ；从信 号传递效果 看 ，国际金 融机构和 国际信用评级机构起到 了信 号强化的作用 。实证分析 的结果显示二者之 间具有显著的正相 关关系。 ［ 关键词 ］发展 中国家； 中央银行独立性 ；外国直接投 资 ［ 中图分类号 】Ｆ ８ ２ ２ ． ２ ［ 文献标 志码 ］Ａ ［ 文章 编号］ １ ６ ７ ３— ４ ４ ３ ２（ ２ ０ １ ３ ）０ ２— ０ ０ ７ ５— ０ ５
和增加产出。这样就产生了通胀偏差 。解决 “ 时间不一致 ”问题的思路主要有 “ 保守的中央银行家 ” 理论 和最 优合 约理 论 。
其 次是 政 治经 济周期 理 论 。它可 分 为两类 ：一是 从政 府谋 求 连任 的策 略性选 择分 析货 币政 策波 动 和经 济 运行 周期 ＿ ４ ；另 一 是 从 政 党 的意 识 形 态 分 析 货 币政 策 波 动 和 经 济 运 行 周 期 Ｊ 。该 理 论 表 明 ，