CMAp2知识点整理(12)

一、资本预算过程
1、定义资本预算
为获取或建设长期资产而对长期投资方案分析和选择的过程。

（1）、资本预算的特征
①、回收期一般都在 1 年以上；
②、关注的是能增加企业长期价值的投资方案，比如建设一个工厂、增加一条生产线、更新
已有的设备和新产品的研发投入等；
（2）、资本预算的应用
①、扩张性项目：为扩大业务规模而购置的新资产；
②、重置类项目：更换现有机器设备；
③、研究与开发项目；
④、强制合规性项目：满足生产安全、消费者安全、环保等要求而进行的长期投资。

⑤、其他项目
2、资本预算步骤
（1）、确认：识别潜在的资本投资范围；
（2）、调查：收集信息；
（3）、评价：预测现金流，根据获取的有效信息，决策者需要预测备选投资方案在整个投资期的全部现金流；
（4）、选择：净现值法、内部收益率法、盈利指数法和回收期法，最终要选择一个能够给企业带来价值最大的那个方案。

（5）、融资:注意资本结构。

（6）、实施和评估（事后审计）：管理层在获取资金之后，就根据所选的方案开展项目的实施。

在实施过程中，管理者还需要追踪实现的现金流，并对计划做出必要的修正。

3、现金流估算时注意事项
（1）、只关注现金流，而不是收益流；
（2）、以税后的方式估算；
（3）、以增量现金流作为基础；
（4）、机会成本是相关的，沉没成本不相关；
（5）、营运资本期初流入，期末收回；
（6）、应对通货膨胀：如果资本投资项目的折现率包含了通货膨胀的风险溢价，则现金流的预测也必须反映通货膨胀，即根据预期的通胀率对现金的流入和流出量进行调整。

（7）、区别投资决策和融资决策
企业的管理者在做任何一项决策时，其目的都是为增加股东的价值；
决策者在分析项目时必须假设资本项目全部都是权益融资，所有的现金流流出都是来自于
股东，所有的现金流入都回馈于股东；（看股东要求的回报率，而不是借款利率）
Seven 提示：通过债务筹集的资金和支付的利息与本金都不需要计入税后增量经营现金流的
预测，即支付利息和偿付本金都不属于现金流出；
这种分离可以让管理者基于机会成本而不是融资成本进行投资决策。

4、税收对税后增量现金流的影响
税收会对资本预算中的税后增量现金流产生很大的影响，具体表现在 2 个方面：
（1）、运营期间的折旧税盾；
折旧有两种方法：直线法和加速成本回收系统（MACRS）
①、直线法：在设备的使用期限内等额地计提折旧费用；
折旧费用 = （折旧基数–残值）/ 设备预计使用年限计提完折旧后，资产的账面余额 = 残值
Seven 提示：预计使用年限一定要选择税法规定的年限；
②、加速成本回收系统（MACRS）
折旧费用 = 折旧基数 * 第 n 年的折旧率
计提完折旧后，资产的账面余额 = 0
（2）、设备处置；
在投资项目结束时，企业预期会出售可折旧资产；这会影响到期末的现金流；
直线法：资产处置的净流入= 处置价格−（处置价格–账面价值）×税率
MACRS 法：资产处置的净流入=处置价格 *（1-税率）
二、资本预算过程（现金净流量）
1、产能扩张
（1）初始现金净流量（NCF）= 购置新设备的成本 + 与新设备相关的资本化的费用 + 净营运资本的投入+机会成本 - 旧设备处置的净流入
（2）期间增量现金流（现金净流量）
NCF =（收入-付现成本-折旧）*（1-T）+折旧=净利润+折旧
NCF = （收入-付现成本）*（1-T）+折旧*T
（3）期末增量现金流（现金净流量）
NCF = （收入-付现成本）*（1-T）+折旧*T+ 新设备处置的净流入 + 收回期初投入的净营运资本
2、设备更新（资产置换）
初始：新设备投资现金流出；
旧设备处置税后现金流入；
增量营运资本；
增量机会成本;
期间=节约的税前经营成本*（1-T）+（新设备折旧-旧设备折旧）*T
期末：设备处置的增量税后现金流入；
经营期税后增量净现金流；
回收的营运资本。