基于哈佛分析框架下影视公司财务分析研究-以CW传媒为例-财务管理-毕业论文

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随着我国经济社会的快速发展，人们的物质生活得到了充实和保障，继而人们对精神文化产品的消费越来越多。

文化传媒业正是生产这种精神文化产品、满足精神文化需求和服务大众的一个蓬勃发展的行业。

因此，影视业作为文化传媒产业的子行业，正处在集团化、产业化迅速崛起的发展时期。

然而这一时期的竞争也非常的激烈，并且产生了一些具有相当实力的影视集团企业。

但是，影视业的财务分析并没有跟上影视业快速发展的步伐。

因此，本文采用哈佛分析框架对影视行业分析。

一、财务分析概述
（一）财务分析的定义与目的
1、财务分析的定义
财务分析是利用特有的分析方法和技术，根据会计核算、报表资料和其他相关资料，对企业的经营活动、投资活动、筹资活动的营运能力、盈利能力和偿债能力进行分析与评价的一种经济管理活动。

2、财务分析的目的
财务分析的目的与分析主体有关，不同的主体进行财务分析的目的不同。

一般可以概括为：评价过去的经营业绩、衡量现在的财务状况、预测未来的发展趋势。

根据分析的具体目的，财务分析可以分为流动性分析、盈利性分析、财务风险分析、专题分析（如破产分析、审计人员的分析性检查程序）
（二）财务报表分析的形式与要求
1、财务分析的形式
财务分析因其分析主体、客体及目的不同，选择的分析形式是不同的。

掌握各类分析形式的特点和用途，对于精确分析财务状况，达成分析目标都有着重要的意义及作用。

按照分析主体的不同，分为内部分析和外部分析。

内部分析是公司高级管理层在制定政策、做出决策、实施管理时进行的分析；外部分析是企业外的利益主体根据各自的需要对企业进行的分析。

按照方法与目的的不同，分为静态和动态分析。

静态分析是根据某一时点或某
一时期的会计报表，来分析报表中不同项目或报表之间相同项目关系的一种分析形式；动态分析是根据不同时期的会计报表或相关信息，分析财务变动状况。

按分析内容与范围的不同，分为全面分析和专题分析。

全面分析是对企业做全方位的剖析与评价；专题分析是按照不同分析主体的需求，对单一方面的问题作深入的研究。

2、财务分析的要求
在明白财务分析条件的基础上，健全与完善财务分析理论并搞好财务分析实务，必须注意以下几点。

（1）创设和改善分析条件
这是搞好财务分析的基本前提，也是进行财务分析的基本要求。

要完善和发展财务分析理论与方法，必须满足或采取措施创立这些条件。

我国目前已经有了统一的会计制度，但无论是会计准则，还是行业会计制度都需要进一步完善。

建立现代企业制度已成为我国目前企业制度改革的重点和方向，扩大了财务分析的使用范围。

（2）学习与掌握财务分析方法
为了做好财务分析，分析者的理论和实践水平必须要高。

一个分析水平差的人，分析资料或信息的质量再高，也不一定可以得出正确结论。

财务分析是一门新的学科，而且在不断完善和发展之中，不断学习和掌握财务分析理论与方法，是与企业有关的所有单位或个人都需要的。

（3）建立与健全财务分析组织
现代企业制度的建立，使企业的财务分析工作更加制度化、规范化。

这就要求企业必须建立与健全财务分析组织体系，及时、系统、全面地分析自身的经营状况和财务状况。

在现代企业制度下，企业除了关心自身经营情况外，还要关注其他关联企业的情况。

(三）哈佛分析框架与一般财务分析的对比
一般的财务分析主要是利用因素分析法、趋势分析法、比率分析法等，对财务报表中的数据进行计算，然后结合已知规律得出结论。

但这样得出的结论存在一些问题，主要体现在不够全面。

财务报表中给出的都是“冷冰冰”的财务数据，而且企业并不是独立存在的经济个体，它不仅受到自身因素的影响，还受到整个行
业及宏观环境的影响。

哈佛分析框架恰好避免了这种问题，其在战略上、会计上、财务上和发展前景上，全面的分析了公司自身的情况。

既考虑到了历史因素又将过去和将来联系起来。

并且可以利用杜邦分析法、SWOT分析法等，全面的、多方位的分析公司的财务状况和发展前景。

这样可以在一定程度上防止虚假财务报表的出现，可以对外部报表使用者负责。

二、CW传媒公司概况
（一）CW传媒主营业务
公司主要从事影视剧的投资、制作、发行及衍生业务，移动休闲游戏研发和渠道推广业务及艺人经纪业务。

公司以自有IP为核心资源，以电视剧投资、制作及发行为核心业务，积极延伸拓展电影、游戏和艺人经纪等相关业务领域，并形成了各业务板块良性互动、协同发展的业务体系。

从最新一年的数据来看，占公司营业收入或营业利润10%以上的行业或地区的情况如下：分行业，影视剧营业收入1267124572.38，营业成本734239819.18，毛利率42.05%，营业收入比上年同期增减-1.93%；游戏产品业的营业收入387869941.03，营业成本183598146.07，毛利率52.67%，营业收入比上年同期增减-13.89%。

地区以国内销售为主，营业收入1632052690.38，营业成本891284699.04，毛利率45.39%，营业收入比上年同期增减-10.22%。

（CW传媒年报,单位：元）
（二）CW传媒上市以来的经营业绩
根据主要的会计数据和财务指标来体现该公司的业绩，如下表所示：
数据来源：新浪财经
从上表可以看出，除了2016到2017年的营业收入有所下降外，其余指标都呈上升状态。

其中，2015到2016年间，收到以前年度的应收账款，使得经营活动产生的现金流量净额扭亏为盈。

总体上来说，公司经营比较平稳。

(三）CW传媒财务分析现状
作为上市时间不长的传媒公司，其本身的财务分析更多的倾向于传统的分析方式。

在这种分析方式之下，企业只重视对财务报表中的数字进行计算，再通过一些规律进而得出评价。

对外界环境的分析较少，对自身的分析也不够全面。

对公司的分析可以看出：企业具有较强的偿债能力，但是现金的获利能力较低，现金没有得到充分的利用；流动资产中的存货随着公司业务规模的改变而改变，存在不定性；存货和应收账款在企业的资产中占比较高，影响了资金的回流速度；随着国家政策的支持，企业面临着新涌进民营资本的挑战；企业在制定自身发展计划的同时，增加了企业的制作成本，也带来了影视剧可能滞销的风险。

三、哈佛分析框架下CW传媒财务分析
（一）战略分析
1、行业分析
近几年，中国电视剧网络剧行业处于积极转型期。

在政策调控和市场竞争的双重驱动下，影视内容的供给侧改革逐步推进，去产能初步显现。

在产量和播出数量减少的情况下，由于CW传媒在行业集中度和资源配置效率上没有进一步提升，导致行业的低效发展，没能充分享受旺盛的市场需求所带来的红利“蛋糕”。

在国内市场蓬勃发展的同时，国产剧进军国际市场成为行业发展的一大趋势，CW传媒也不例外。

国产剧加入国际市场的竞争列队，不仅开拓了海外发行的新市场，更有利于行业资源、技术、管理等要素的国际融合与发展，从而加快国内影视行业转型升级的步伐。

该公司在内容创意、制作技术、项目管理、资金投入等生产要素方面暂时没有达到同行业的竞争水平。

因此，在占领国际市场方面有一定的不足之处。

但在政策调控和市场竞争的持续驱动下，该公司在以质取胜方向上不断努力，能得到进一步的提升。

2、竞争战略分析
该分析包括对外界环境的分析和对公司本身的分析。

（1）用波特五力分析模型对外界环境分析
在供应商的议价能力方面，CW传媒作为制作方，其供应商提供的道具、场地等的费用上涨，导致生产成本的上升。

另外对于制片方、导演等供应商来说，其知名度越高，议价能力也就越强，所以公司付出的代价也就越大。

公司近期在积极推进国际化战略，与国际一流影视公司合作拍摄影视剧，这将会导致生产成本的进一步上升。

在购买者的议价能力方面，其消费主体主要是电视台和观影者。

目前影视行业竞争激烈，优质作品层出不穷。

院线售票价格的统一，观影者对电影的消费水平没有太大的敏感度，因此在这一方面的竞争优势不明显。

而电视台为了提高收视率，不断抢夺资源导致竞争的加剧。

使得电视台对购买价格的敏感度上升，这就需要在保证质量的情况下尽可能地降低制作成本，才能在众多的竞争者中脱颖而出。

而这对企业来说将是一项巨大的挑战。

在新进入者的威胁方面，由于国家对影视业的支持和市场开放性的影响，投资者进入影视业的门槛较低。

再加上网络技术的飞速发展，自媒体、微电影等的出现，使得竞争更加的激烈。

从而给公司带来一定程度的外部压力。

在替代品的威胁方面，影视剧本身是不能被替代的，但是对于CW传媒来说，其在影视剧的制作方面有被替代的危险。

互联网技术的发展会促进各种自制剧的发展，例如收视率高的电视台会制作本台的剧集。

再加上影视剧的创作素材来自于畅销的书籍或小说，如果公司在荧幕上没有高度还原出书中的内容，这就会导致影视剧的收视率下降。

而读者会转向传统的印刷书籍或电子书这一替代品，由此给公司带来一定的潜在危险。

在现有企业竞争的方面，与万达影业、光线传媒等上市公司相比而言，其竞争力还有待提高。

CW传媒是一家民营企业，其资本不如万达影业雄厚，在制作投资方面的竞争力不足，近期有“易主”的倾向，并且2018年亏损严重。

影视业的发展速度迅猛，行业境况瞬息万变，使得其具有较大的竞争压力。

（2）公司内部分析
CW传媒已经由传统老牌的影视公司完成了向互联网时代的转型升级，但是在影视产品的形态和题材内容方面，还没有赶上早已完成转型升级的同行业竞争者。

因此，在占领市场份额方面的能力有所欠缺。

CW传媒的品牌价值与万达影视和光线传媒相比，还有待塑造和提升，提高这一价值可以增加企业在同行业间的影响力，加速企业的发展步伐。

行业及市场形态瞬息万变，公司还应在人力资源开发和公司治理结构等方面加强建设，以稳定在行业之间的地位。

（二）会计分析
1、关键会计政策和会计估计分析
作为影视企业，流动资产在总资产中的占比偏高属于正常现象，而在流动资产中存货、应收账款和营运资金的比重最大。

公司在经营过程中实现的利润主要是存货和货币资金的相互转换。

在这一循环中，由于制作周期的长短不同，又会出现一定规模的应收账款。

因此，存货和应收账款是CW公司的关键会计科目。

（1）存货分析。

影视剧的制作周期长，制作成本高且审核步骤繁琐，使得投入的资金不能及时回笼，给公司新一轮的投资计划带来了一定程度的压力。

并且之前的一些投资项目在内容方面没有满足现行大众的口味，没有达到公司的预期收入，相当于“积压”。

近几年，为了占据更多的市场份额扩大了投资的规模，导致存货在资产中所占的比率增大。

存货刚开始的价值是实际成本，发出存货时要个别计价。

资产负债表日，存货按照成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货项目计提存货跌价准备。

公司所存存货中，只有库存商品全额计提了327.14万存货跌价准备。

这是由于电视剧上映不及时所导致的，也和该行业的特殊性有关。

公司在资产负债表日确定存货的可变现净值。

影响存货价值的因素已经消失的，将其减少的价值恢复，并在原已计提的存货跌价准备金额内转回，转回的金额计入当期损益。

预计剩余存货在未来几年内不会产生经济效益，因而全额计提存货跌价准备。

在CW传媒的报表附注中，存货的会计估计没有发生变更。

（2）应收账款分析。

近几年的应收账款数额在不断的增加，这是公司投资规模的扩大所导致的。

在激烈的市场竞争中，赊销可以加大市场占有率，提高竞争力。

但由于对客户信用的错估出现了一定比例的坏账，造成了企业的损失。

由此可以看出，企业在评估客户信用方面有一定的欠缺，再加上财务部门的监管力度不够，没有及时地催收，加大了坏账出现的频率。

进而增加了企业在催收和欠款纠纷方面的费用。

CW传媒采用账龄分析法计提坏账准备，其中一年以内的应收账款占比最高。

由于企业规模的扩张和营业收入的变化，调整了坏账准备的计提比例。

2018年之前，应收账款的账龄分成了四个时间段。

而从2018年开始，账龄在3年以上的又分成了3-4年、4-5年和5年以上，从而各层次的计提比例也发生了变化。

应收账款是企业重要的会计科目，根据谨慎性原则对坏账计提比例做出了调整。

2、主要科目信息披露质量分析
CW传媒对上述两项主要会计科目的披露都遵循了相关的会计制度。

然而影视公司因其特殊性，需对应收账款和存货给予特别关注。

特别是账龄长的应收账款，时间越长收回的可能性就越低。

会计估计在应收账款和存货上得到了充分的体现。

大体上，公司对会计政策的执行是比较完整的，但是也有不足之处，即在企业预测、判断失误时，没有及时采取应对措施。

因此，应结合自身特点对不足的方面进行相关的披露。

（三）财务分析
1、偿债能力分析
（1）短期偿债能力
货币资金在一定程度上可以表示企业偿还债务和维持企业运营的能力。

该公司的资金在不断的增长，这使得企业在短时间内不会受到资金的制约，影响其支付债务的能力。

适当的举债经营对企业是有利的，因此流动资产和流动负债的比值保持在2左右为宜。

越高对债权人越有利，上述数据表明其流动能力还有待提高。

该公司的速动比率维持在1左右，表明其财务基础较为稳固，有偿债能力。

现金比率的数值标准一般为20%左右，而上表的数据超过了20%，虽然表明偿债能力强，但也说明现金的获利能力较低，现金没有发挥出它的“价值”。

总体上，该公司的偿还债务能力较强。

（2）长期偿债能力
一般认为资产负债率为50%比较合适，该指标达到一定程度会影响企业的筹资能力。

上述数据表明企业的资本结构存在一定程度上的不合理性。

从偿债能力或债权人的角度看，产权比率越低越好，从所有者的角度来看适当的负债经营是有益的，即100%比较合适。

从上表来看，该公司的偿债能力不是很强，其负债程度较高，长期偿债能力不稳定。

并且对于债权人权益的保护程度不高，会影响其对企业的信任。

2、营运能力分析
存货周转的速度越快，企业在生产经营的过程中，一般不会发生资金链断裂的情况。

而整体上该指标没有达到企业的预期速度，这表明企业在存货的管理方面有欠缺，并且可能有存货的积压。

一定时期内，应收账款周转率越高，企业的应收账款回收速度越快。

但是该指标和存货一样呈下降趋势，这会增加坏账发生的机率，影响企业的收益能力。

资产的流动性降低，使企业利用流动资产进行经营活动的能力变差，流动资产的使用率没有达到应有的水平。

3、盈利能力分析
从表中数据可以看出，CW传媒的总资产净利率大体上保持在10%左右，这表明企业的管理水平较好，投入产出比较高。

销售商品获得的纯利越高越好，这表明企业销售收入赚取利润的能力强。

体现这一能力的指标基本上维持在24%左右，说明公司近几年的营业收入比较平稳。

虽然公司总体的盈利能力比较平稳，但是也要注意控制成本，进而提高销售净利率。

4、杜邦分析
杜邦分析法把单一指标之间的制约关系结合起来，形成了净资产收益率这一综合的指标。

从上表可以看出，该指标呈现下降的趋势。

这一变化主要是由总资产周转率的下降导致的，说明企业资金的管理水平有待提高。

因此，一方面需要开拓市场，增加营业收入；另一方面需要控制资产占用资金的数额并合理安排资产的结构。

另外，总资产占股东权益总额的比重有一定幅度的上升，表明企业的负债增多。

带来收益的同时，也带来了较高的风险。

在资产总额不变的条件下，在一定程度上增加负债的比重，合理的调整资产的结构，有利于提高净资产收益率。

（四）前景分析
1、影视行业发展前景
在党的十七大报告中，胡锦涛强调指出：“当今时代，文化越来越成为民族凝聚力和创造力的重要源泉，越来越成为综合国力的重要因素。

”大力发展文化产业，实施重大文化产业项目带动战略，加快文化产业基地和区域性特色文化产业群建设，培育文化产业骨干企业和战略投资者，繁荣文化市场，增强国际竞争力。

这预示着一个文化大发展大繁荣的时代即将到来。

根据科学研究，人类所接收到的信息80%以上来源于视觉，文化产业的竞争，往往体现为对眼球的争夺，“抓住眼球就是抓住地球”，已成为至理名言。

而文化产业中效果最佳、传播最快、影响持续最久、相对成本最低的，就是以电影、电视剧和动漫为载体的影视文化产业。

因此，影视文化产业将是持续高效发展的阳光产业。

2、主要风险识别
①政策风险和行业竞争风险。

影视行业是区别于传统文化产业的一类重要产业，不可避免地会受到国家有关法律、法规及政策的影响。

如果公司未来不能完全符合政策的风向，会使影视作品在进入市场时遇到阻碍。

同时，同行业之
间的竞争越来越激烈，导致企业缩小了市场的占有率，从而影响了公司的收入水平。

②制作成本上升风险。

公司为了满足观众的精神需求，在制作成本上的投入是最多的。

一部优秀作品的呈现，除了需要编剧、导演及演员的相互配合，还要在场景的呈现方面做到以假乱真的地步。

这就要求拍摄的场地精美和后期的制作团队足够优秀。

这一切都需要更多的资金支持，从而影视剧的制作成本上升了。

③影视剧的销售风险。

影视剧是一种文化产品，没有特定的标准可以被用来检验它的质量，只能通过观众的反馈来判断它是否成功。

而观众的主观喜好又是捉摸不定的，这无疑会加大影视剧制作、选取方面的难度。

因此，影视剧制作企业很难确保影视剧作品一定能够得到市场的认可。

④人才流失风险。

专业的人才是文化创意产业所需的核心资源，在市场竞争不断加剧的情况下，对专业人才的竞争也必将日趋激烈。

要使公司经营规模不断的扩大，需要公司的管理人才严格要求自己，除此之外，企业也应该尽力的留住核心人员，避免人才流失使企业在扩张时受到阻碍。

⑤规模扩张产生管理方面的风险。

公司的业务和规模在不断的增大，产业链在不断的丰富，不断增多的业务领域使得管理的跨度和半径愈来愈大，进而提升了管理的难度。

四、对CW传媒财务分析存在的问题提出的建议
（一）适应行业发展，制定合理的发展战略
公司应紧紧围绕“互联网+”和“消费升级”的国家战略，充分将自身在影视剧制作领域里的积淀优势，转化为高品质、高收益、高活跃度的产能优势；率先布局抢抓供给侧改革红利，努力加大在多元内容的精耕细作，初步打造了面向互联网、面向全球市场，具备丰富、持续、高质量的全媒体内容输出体系。

行业良性蓬勃的发展离不开优质的内容制作团队，发掘优秀的人才这一举措刻不容缓。

同时可以通过游戏、创意广告、内容电商等方式，对IP进行全产业链开发，充分释放IP的价值空间。

探索多元化的盈利模式，实现“内容创作─内容运营─内容价值变现”的良性循环。

（二）合理优化资产搭配的结构
在企业的发展过程中，资产搭配结构的合理与否直接影响着企业的经济效益。

而对于影视行业来说，优化资产结构主要是优化流动资产结构，而流动资产中存货和应收账款的数额较大。

从上述分析可以得知，该公司的存货和应收账款的周转速度较慢。

为了适当降低应收账款比重可以采用如下方法：①调整公司的信用政策，并建立客户信用档案、制定信誉预警制度、及时催告客户付款。

②将应收账款证券化，由银行担任受托机构，发行基于该笔应收账款的短期受益证券。

同样的存货也应该保持在一个合理的水平，但影视企业的存货不同于一般的存货，它不能通过促销的方式来减少。

企业应该在内容制作方面符合国家在传媒领域的有关法律、法规及政策，取得发行许可证。

并且根据市场的需要，及时调整本年度计划，尽可能筛选出热度持续时间长的精品剧，以适应快速改变的行业动态。

（三）提高营运资金的管理水平
提高其管理水平的方法如下：
1、降低坏账发生的可能。

大部分企业为了获得收益，会同意客户先拿货后付款的行为。

这在增加企业销售销量的同时，也给企业带来了风险。

一旦企业的销售款收不回来，资金的使用就会受到影响。

对此，财务部门应加强对这一行为的控制，制定相应的控制制度，及时收回货款、减少风险，从而提高企业资金的使用效率。

2、完善赊销审核制度。

在财务部门中设置风险调查员，使其深入考查公司客户信用情况，并对他们进行分类。

对不同类别的客户实行不同的销售政策，进而减少赊销的风险；将不同类别客户的收款时间和条款写进合同，达到合法约束客户的作用。

如果对方没有在相应的时间内归还欠款，企业可以通过法律途径，达到收回货款的目的。

3、提高企业运营效率。

科学的预算体系的建立对于企业来说至关重要，它是企业站在全局角度进行有效财务管理的重要保障。

预算为企业预测风险和有效使用资金提供了依据。

因此，企业可以提前制定计划，使企业在未来可以更加稳定的发展。

销售部门是企业的一个先锋部门，其在企业预算的约束下，能够紧跟市场风向，提高运营效率。