财务预测与预算概述(ppt 55页)
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解题：
60%-15%-（1+增长率）/增长率×10%=0 内含增长率=28.57%
云南大学MBA
也可按照如下公式进行估算：
MBA
IGR ROA 1ROA
ROA（return on assets） ：公司的总资产利润率
云南大学MBA
二、可持续增长率
The Sustainable Growth Rate in Sales
实际增长率
10.00% 50.00% -16.67% 10.10%
如何提高可持续增长率？
MBA
公司可以从以下几个方面着手提高自身的可持续增长率: ������
新的股票融资 ������ 增加对借款的依赖 ������ 降低股利支付率 ������ 降低成本，提高利润率 ������ 加快资产的周转，减少资产沉淀
销售百分比法的运用（两种思路）
MBA
（一）根据销售总额确定融资需求
1、确定销售百分比
2、预计留存收益增加额 留存收益增加＝预计销售额×计划销售净利率×（1-股利率）
3、计算预计销售额下的资产、负债和股东权益
4、计算外部融资需求 外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计股东权益
云南大学MBA
案例
MBA
内含增长率：在不依靠外部融资的条件下，企业 销售最高可达到的增长率。即外部融资额为0 时的销售增长率。
可用前面的公式变换来预计公司的内含增长率： 资产销售百分比-负债销售百分比-（1+销售增长
率）/销售增长率×销售净利率×利润留存率 =0云南大学MBA来自内含增长率对公司理财的意义
MBA
1、如果公司的外源融资受到环境的限制，只依 靠自身盈利累积的资金提供支持，销售增长的 “天花板”在哪儿？
企业资产周转率维持当前水平。 企业销售净利率维持当前水平，并且可
以涵盖负债的利息。 维持目前的资本结构不变 维持目前的股利支付率不变。
当满足以上条件时，企业销售所能达到的 最高增长率称为可持续增长率。
云南大学MBA
MBA
销售 增长
云南大学MBA
可持续增长率的计算
资金 投入
资金使 用效率
170
应付职工薪酬
10
长期借款
810
负债合计:
1060
实收资本
200
资本公积
50
留存收益
690
所有者权益合计:
940
融资需求
云南大学MBA
负债及所有者权益合计:
2000
23.33% 30.00%
不变 53.33%
不变 0.33% 5.67% 0.33%
不变 6.33%
不变 不变 不变
预测净利润及留存收益增加额
目的：预计企业未来的融资需求。
销售百分比法：是根据销售 收入与资产负债表和利润表 有关项目之间稳定的比例关 系，通过预计未来一定时期 的销售额来预测企业资金需 求总量及外部融资需求量的 方法。
云南大学MBA
原理：
一些资产负债表的项目与销售额基本保持较稳定的比例关系; ������ 应收账款 ������ 存货 ������ 货币资金 ������ 应付账款 ������ 应交税费 ������ 应付职工薪酬 一些项目与销售收入没有稳定比例关系，它们是相对固定的. ������ 固定资产 ������ 无形资产 ������ 股本和资本公积 ������ 长期借款 某些资产负债表的项目取决于利润率和股利支付比例等，可以事先 估算 ������ 留存收益 ������ 依据可得信息，其它剩余的项目也可一一估计出来。
2、如果： 预期增长率=内含增长率，外部融资需求=0
预期增长率>内含增长率，外部融资需求>0
预期增长率<内含增长率，外部融资需求<0
云南大学MBA
一个简单 的例子
MBA
由于通货紧缩,某公司不打算从外部融资,而主要靠调整 股利分配政策、扩大留存收益来满足销售增长的资金需 求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间 存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为 60%，负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率10%， 不进行股利分配。据此，请预计下年销售最大可达到的 增幅是多少？
MBA
1、收集基准年度实际利润表资料，计算净利润与销 售收入的百分比，即确定销售净利率。
120÷3000=4%
2、预测下年度的销售收入。
3000×140%=4200万元
3、预测下年度的净利润
4200×4%=168
4、预测留存收益增加额 预计留存收益增加额=预计净利润×（1—股利支 付率）
168×(1-30%)=117.6万元
◎根据公司预计的负债和留存利润增长，是否需要安 排必要的外部融资?
云南大学MBA
红宇公司本年的资产负债表资料(单位:万元)
MBA
资产:
上年期末实际数
占销售额的百分比 (销售额3000万元)
流动资产
700
固定资产
900
无形资产
400
资产合计:
2000
负债及所有者权益:
短期借款
60
应付票据
10
应付账款
总资产
390
429
643 536.25 589.88
销售净利率
5%
5%
5%
5%
5%
资产周转率
2.56
2.56
2.56
2.56
2.56
总资产/期初股东权益
1.30
1.30
1.77
1.30
1.30
利润留存率
60%
60%
60%
60%
60%
可持续增长率
10.00% 10.00% 13.47% 10.00% 10.00%
◎根据公司目前的现金积累,是否需要安排必要的外部 融资呢?
云南大学MBA
MBA
财务经理为了避免企业陷入支付难题或破产风 险，需要保持资金周转动态平衡： 随时能够以 收抵支。
如何得知未来的收支状况呢？——财务预测与 预算。
财务预算目标——预见未来的资金缺口——编 制融资计划
云南大学MBA
MBA
本章结构：
2000
2640
（二）根据预计销售增加额测算融资需求
MBA
外部融资需求量 =预测年度总资产的增加额-自然负债的增加额-留存收益的
增加额
=新增销售额×资产销售百分比 -新增销售额×负债销售百分比 -预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）
红 宇 公 司 外 部 融 资 需 求 量 =1200×53.33%-1200×6.33%4200×4%×(1-30%)=446.4万元
云南大学MBA
红宇公司本年的资产负债表资料(单位:万元)
资产:
流动资M产BA
固定资产 无形资产
资产合计:
上年期末实际数
占销售额的百分比 (销售额3000万元)
本年计划数 (销售额4200万元)
700 900 400 2000
23.33% 30.00%
不变
980 1260 400
2640
负债及所有者权益: 短期借款 应付票据 应付账款
MBA
Financial Planning Basics
案例
MBA
◎红宇公司上年的销售额为3000万元，实现净利润120 万元。一直以来，公司的经营效率与财务政策稳定,企 业处于稳定的发展状态中。
◎年初公司新投入了一条生产线,根据对市场的预测, 如果加大市场投入力度并配合商业信用政策,本年度销 售额可望实现40%的增长。届时,为达成销售目标,必然 需要增加相应的资金投入.
或： 可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资
产乘数×利润留存率 或 可持续增长率=利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周
转率/1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率
云南大学MBA
例：可持续增长率的计算与分析
HD公司2005_2009年主要财务数据(单位:万元)
年度
MBA
当资金供应增加时,将有利于促进销售增长。 销售增长与资金需求之间具体有何数量关系？
研究销售增长与资金需求之间的数量关系, 有 助于公司根据企业的经营计划去调整财务政策 , 或根据资金受限情况去调整经营计划. 使经营 计划与财务计划相互适应, 相互促进.
云南大学MBA
一、内含增长率
Internal Growth Rate
利润表 的变化
资产负债表 的变化
资金余缺 资金平衡计划
财务预测是编制财务预算的前提和组 成部分。在预测的基础上进行预算
财务预测(Financial Forecasts )：是依据企业
的历史数据及现实条件并考虑企业发展趋势， 运用定量分析法以及预测人员的主观判断，对 企业未来一定时期的财务状况和经营成果所进 行的预测。
60
不变
60
10
0.33%
14
170
5.67%
238
应付职工薪酬 长期借款 负债合计: 实收资本 资本公积
10 810 1060 200 50
0.33% 不变
不变 不变
14 810 1136 200 50
留存收益 所有者权益合计:
690
不变
807.6
940
1057.6
融资需求
446?.4
云南负大债学及M所B有A 者权益合计:
第一节 财务预测与预算 第二节 销售增长与资金需求 第三节 全面预算体系
云南大学MBA
第一节 财务预测与预算
MBA
一、何为财务预测与预算？
公司财务预算（Financial Budget）是一种立足财 务报表的变化，预计未来收支，预测资金余缺，编 制资金平衡计划的工作。
销售增长 目标 Goal
云南大学MBA
MBA
财务预算的组成成分
1. 假设 2. 销售预测 3. 预计财务报表 4. 相应的资产变化 5. 相应的负债和股东权益变化 6. 资金余缺——融资或投资
云南大学MBA
二、销售百分比法（Percentage-of-Sales Method ）
MBA
——财务预测与预算的方法
2005年 2006年 2007年 2008年 2009年
收入
1000
1100
1650
1375 1512.5
净利润
50
55
82
68.75 75.63
股利
20
22
33
27.5 30.25
留存收益
30
33
49
41.25 45.38
股东权益
330
363
412 453.75 499.13
负债
60
66
231
82.5 90.75
云南大学MBA
MBA
The Relationship Between Fund Demand And Sales Growth
销售增长必然扩大企业对资金的需求。企业 增长所需的资金有两个来源：
云南大学MBA
内部积累——内生式增长 外部融资——外延式增长
外部融资需求的敏感分析
MBA
Sensitivity Analysis
MBA
◎红宇公司上年的销售额为3000万元，实现净利润120 万元。一直以来，公司的经营与财务政策稳定，流动 资产的占用及净利润与销售额一直维持比较稳定的比 例关系，股利支付率也保持在30%左右。
◎公司新投入一条生产线,根据对市场的预测,预计本 年销售额将实现40%的增长，即达到4200万元。
◎公司上年的资产负债表及销售百分比见后表。
MBA
企业销售的增长，不仅受资金供给的限制， 还受企业的经营效率、财务政策的影响.
可持续增长率：在企业不增发新股，并保
持目前的经营效率和财务政策的条件下，公 司销售增长所能达到的最大幅度。即当前经 营效率和财务政策所决定的内在增长率。
云南大学MBA
计算可持续增长率的条件
MBA
企业不打算增发新股，增加债务是其唯 一的外部筹资来源
外部融资需求量的多少，不仅取决于销售 的增长幅度，还受其他两个因素的影响： 销售净利率(net profit margin on sales ) 股利支付率dividend payout ratio
销售净利率越高，外部融资需求越小。 股利支付率越高，外部融资需求越大；
云南大学MBA
销售增长与资金需求有何数量关系?
外部 借款
内部 积累
资产 周转率
销售 净利率
股东权益增长
在满足五个条 件的情况下， 决定销售增长 的最终因素是 股东权益的增 长，即可持续 增长率等于股 东权益增长率 。
可持续增长率的计算
MBA
可持续增长率=股东权益增长率
可持续增长率=股东权益增长额/期初股东权益 =本期净利润×本期利润留存率/期初股东权益 =期初股东权益净利率 ×本期利润留存率
云南大学MBA
预计资产负债表
MBA
1. 将资产负债表转化为销售收入的百分比； 2. 用预计的销售收入乘以第一步所得的百分比； 3. 如果没有可以适用的百分比，可简单的使用原来资产
负债表的数据，或者通过其它方式估计. 4.把已经确定的资产项目填入资产负债表的资产方，再
把已经确定的负债和股东权益项目填入负债和股东权 益方.不平衡的差额就是外部必要融资额。 注意:留存收益=上年留存收益数+预计留存收益增加额 5. 通过融资方案填充融资缺口.
云南大学MBA
案例分析与讨论： 昆明制药的销售增长状况
MBA
先分析2001－2008年的表现，思考并回答： 1、从昆明制药可持续增长率与实际增长率的关系分析，你认
为当时公司处于一个什么样的状况中（或发展阶段）？ 2、你认为昆明制药的销售增长受何种因素的制约最大？（主
60%-15%-（1+增长率）/增长率×10%=0 内含增长率=28.57%
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也可按照如下公式进行估算：
MBA
IGR ROA 1ROA
ROA（return on assets） ：公司的总资产利润率
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二、可持续增长率
The Sustainable Growth Rate in Sales
实际增长率
10.00% 50.00% -16.67% 10.10%
如何提高可持续增长率？
MBA
公司可以从以下几个方面着手提高自身的可持续增长率: ������
新的股票融资 ������ 增加对借款的依赖 ������ 降低股利支付率 ������ 降低成本，提高利润率 ������ 加快资产的周转，减少资产沉淀
销售百分比法的运用（两种思路）
MBA
（一）根据销售总额确定融资需求
1、确定销售百分比
2、预计留存收益增加额 留存收益增加＝预计销售额×计划销售净利率×（1-股利率）
3、计算预计销售额下的资产、负债和股东权益
4、计算外部融资需求 外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计股东权益
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案例
MBA
内含增长率：在不依靠外部融资的条件下，企业 销售最高可达到的增长率。即外部融资额为0 时的销售增长率。
可用前面的公式变换来预计公司的内含增长率： 资产销售百分比-负债销售百分比-（1+销售增长
率）/销售增长率×销售净利率×利润留存率 =0云南大学MBA来自内含增长率对公司理财的意义
MBA
1、如果公司的外源融资受到环境的限制，只依 靠自身盈利累积的资金提供支持，销售增长的 “天花板”在哪儿？
企业资产周转率维持当前水平。 企业销售净利率维持当前水平，并且可
以涵盖负债的利息。 维持目前的资本结构不变 维持目前的股利支付率不变。
当满足以上条件时，企业销售所能达到的 最高增长率称为可持续增长率。
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MBA
销售 增长
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可持续增长率的计算
资金 投入
资金使 用效率
170
应付职工薪酬
10
长期借款
810
负债合计:
1060
实收资本
200
资本公积
50
留存收益
690
所有者权益合计:
940
融资需求
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负债及所有者权益合计:
2000
23.33% 30.00%
不变 53.33%
不变 0.33% 5.67% 0.33%
不变 6.33%
不变 不变 不变
预测净利润及留存收益增加额
目的：预计企业未来的融资需求。
销售百分比法：是根据销售 收入与资产负债表和利润表 有关项目之间稳定的比例关 系，通过预计未来一定时期 的销售额来预测企业资金需 求总量及外部融资需求量的 方法。
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原理：
一些资产负债表的项目与销售额基本保持较稳定的比例关系; ������ 应收账款 ������ 存货 ������ 货币资金 ������ 应付账款 ������ 应交税费 ������ 应付职工薪酬 一些项目与销售收入没有稳定比例关系，它们是相对固定的. ������ 固定资产 ������ 无形资产 ������ 股本和资本公积 ������ 长期借款 某些资产负债表的项目取决于利润率和股利支付比例等，可以事先 估算 ������ 留存收益 ������ 依据可得信息，其它剩余的项目也可一一估计出来。
2、如果： 预期增长率=内含增长率，外部融资需求=0
预期增长率>内含增长率，外部融资需求>0
预期增长率<内含增长率，外部融资需求<0
云南大学MBA
一个简单 的例子
MBA
由于通货紧缩,某公司不打算从外部融资,而主要靠调整 股利分配政策、扩大留存收益来满足销售增长的资金需 求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间 存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为 60%，负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率10%， 不进行股利分配。据此，请预计下年销售最大可达到的 增幅是多少？
MBA
1、收集基准年度实际利润表资料，计算净利润与销 售收入的百分比，即确定销售净利率。
120÷3000=4%
2、预测下年度的销售收入。
3000×140%=4200万元
3、预测下年度的净利润
4200×4%=168
4、预测留存收益增加额 预计留存收益增加额=预计净利润×（1—股利支 付率）
168×(1-30%)=117.6万元
◎根据公司预计的负债和留存利润增长，是否需要安 排必要的外部融资?
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红宇公司本年的资产负债表资料(单位:万元)
MBA
资产:
上年期末实际数
占销售额的百分比 (销售额3000万元)
流动资产
700
固定资产
900
无形资产
400
资产合计:
2000
负债及所有者权益:
短期借款
60
应付票据
10
应付账款
总资产
390
429
643 536.25 589.88
销售净利率
5%
5%
5%
5%
5%
资产周转率
2.56
2.56
2.56
2.56
2.56
总资产/期初股东权益
1.30
1.30
1.77
1.30
1.30
利润留存率
60%
60%
60%
60%
60%
可持续增长率
10.00% 10.00% 13.47% 10.00% 10.00%
◎根据公司目前的现金积累,是否需要安排必要的外部 融资呢?
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MBA
财务经理为了避免企业陷入支付难题或破产风 险，需要保持资金周转动态平衡： 随时能够以 收抵支。
如何得知未来的收支状况呢？——财务预测与 预算。
财务预算目标——预见未来的资金缺口——编 制融资计划
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MBA
本章结构：
2000
2640
（二）根据预计销售增加额测算融资需求
MBA
外部融资需求量 =预测年度总资产的增加额-自然负债的增加额-留存收益的
增加额
=新增销售额×资产销售百分比 -新增销售额×负债销售百分比 -预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）
红 宇 公 司 外 部 融 资 需 求 量 =1200×53.33%-1200×6.33%4200×4%×(1-30%)=446.4万元
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红宇公司本年的资产负债表资料(单位:万元)
资产:
流动资M产BA
固定资产 无形资产
资产合计:
上年期末实际数
占销售额的百分比 (销售额3000万元)
本年计划数 (销售额4200万元)
700 900 400 2000
23.33% 30.00%
不变
980 1260 400
2640
负债及所有者权益: 短期借款 应付票据 应付账款
MBA
Financial Planning Basics
案例
MBA
◎红宇公司上年的销售额为3000万元，实现净利润120 万元。一直以来，公司的经营效率与财务政策稳定,企 业处于稳定的发展状态中。
◎年初公司新投入了一条生产线,根据对市场的预测, 如果加大市场投入力度并配合商业信用政策,本年度销 售额可望实现40%的增长。届时,为达成销售目标,必然 需要增加相应的资金投入.
或： 可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资
产乘数×利润留存率 或 可持续增长率=利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周
转率/1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率
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例：可持续增长率的计算与分析
HD公司2005_2009年主要财务数据(单位:万元)
年度
MBA
当资金供应增加时,将有利于促进销售增长。 销售增长与资金需求之间具体有何数量关系？
研究销售增长与资金需求之间的数量关系, 有 助于公司根据企业的经营计划去调整财务政策 , 或根据资金受限情况去调整经营计划. 使经营 计划与财务计划相互适应, 相互促进.
云南大学MBA
一、内含增长率
Internal Growth Rate
利润表 的变化
资产负债表 的变化
资金余缺 资金平衡计划
财务预测是编制财务预算的前提和组 成部分。在预测的基础上进行预算
财务预测(Financial Forecasts )：是依据企业
的历史数据及现实条件并考虑企业发展趋势， 运用定量分析法以及预测人员的主观判断，对 企业未来一定时期的财务状况和经营成果所进 行的预测。
60
不变
60
10
0.33%
14
170
5.67%
238
应付职工薪酬 长期借款 负债合计: 实收资本 资本公积
10 810 1060 200 50
0.33% 不变
不变 不变
14 810 1136 200 50
留存收益 所有者权益合计:
690
不变
807.6
940
1057.6
融资需求
446?.4
云南负大债学及M所B有A 者权益合计:
第一节 财务预测与预算 第二节 销售增长与资金需求 第三节 全面预算体系
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第一节 财务预测与预算
MBA
一、何为财务预测与预算？
公司财务预算（Financial Budget）是一种立足财 务报表的变化，预计未来收支，预测资金余缺，编 制资金平衡计划的工作。
销售增长 目标 Goal
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MBA
财务预算的组成成分
1. 假设 2. 销售预测 3. 预计财务报表 4. 相应的资产变化 5. 相应的负债和股东权益变化 6. 资金余缺——融资或投资
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二、销售百分比法（Percentage-of-Sales Method ）
MBA
——财务预测与预算的方法
2005年 2006年 2007年 2008年 2009年
收入
1000
1100
1650
1375 1512.5
净利润
50
55
82
68.75 75.63
股利
20
22
33
27.5 30.25
留存收益
30
33
49
41.25 45.38
股东权益
330
363
412 453.75 499.13
负债
60
66
231
82.5 90.75
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MBA
The Relationship Between Fund Demand And Sales Growth
销售增长必然扩大企业对资金的需求。企业 增长所需的资金有两个来源：
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内部积累——内生式增长 外部融资——外延式增长
外部融资需求的敏感分析
MBA
Sensitivity Analysis
MBA
◎红宇公司上年的销售额为3000万元，实现净利润120 万元。一直以来，公司的经营与财务政策稳定，流动 资产的占用及净利润与销售额一直维持比较稳定的比 例关系，股利支付率也保持在30%左右。
◎公司新投入一条生产线,根据对市场的预测,预计本 年销售额将实现40%的增长，即达到4200万元。
◎公司上年的资产负债表及销售百分比见后表。
MBA
企业销售的增长，不仅受资金供给的限制， 还受企业的经营效率、财务政策的影响.
可持续增长率：在企业不增发新股，并保
持目前的经营效率和财务政策的条件下，公 司销售增长所能达到的最大幅度。即当前经 营效率和财务政策所决定的内在增长率。
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计算可持续增长率的条件
MBA
企业不打算增发新股，增加债务是其唯 一的外部筹资来源
外部融资需求量的多少，不仅取决于销售 的增长幅度，还受其他两个因素的影响： 销售净利率(net profit margin on sales ) 股利支付率dividend payout ratio
销售净利率越高，外部融资需求越小。 股利支付率越高，外部融资需求越大；
云南大学MBA
销售增长与资金需求有何数量关系?
外部 借款
内部 积累
资产 周转率
销售 净利率
股东权益增长
在满足五个条 件的情况下， 决定销售增长 的最终因素是 股东权益的增 长，即可持续 增长率等于股 东权益增长率 。
可持续增长率的计算
MBA
可持续增长率=股东权益增长率
可持续增长率=股东权益增长额/期初股东权益 =本期净利润×本期利润留存率/期初股东权益 =期初股东权益净利率 ×本期利润留存率
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预计资产负债表
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1. 将资产负债表转化为销售收入的百分比； 2. 用预计的销售收入乘以第一步所得的百分比； 3. 如果没有可以适用的百分比，可简单的使用原来资产
负债表的数据，或者通过其它方式估计. 4.把已经确定的资产项目填入资产负债表的资产方，再
把已经确定的负债和股东权益项目填入负债和股东权 益方.不平衡的差额就是外部必要融资额。 注意:留存收益=上年留存收益数+预计留存收益增加额 5. 通过融资方案填充融资缺口.
云南大学MBA
案例分析与讨论： 昆明制药的销售增长状况
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先分析2001－2008年的表现，思考并回答： 1、从昆明制药可持续增长率与实际增长率的关系分析，你认
为当时公司处于一个什么样的状况中（或发展阶段）？ 2、你认为昆明制药的销售增长受何种因素的制约最大？（主