酒店行业分析报告

酒店行业分析报告
一、酒店的定义
酒店〔HOTEL〕一词来源于法语，当时的意思是贵族在乡间招待贵宾的别墅，在港澳地区及东南亚地区被称为“酒店〞，在台湾被称为“酒店〞，在中国大陆被称为“酒店〞、“饭店〞、“宾馆〞、“旅店〞、“旅馆〞的。

我们从酒店的称谓与功能，可以找到对酒店的定义。

然而，时至今日，对酒店的定义也是五花八门，众说纷纭的。

一个具有国际水准的酒店首先，要有舒适平安并能吸引客人居住的客房，具有能提供有地方风味特色的美味佳肴的各式餐厅，还要有商业会议厅，贸易洽谈时所需的现代化会议设备和办公通讯系统，旅游者所需要的康乐中心。

游泳池、健身房、商品部、礼品部，以及综合效劳部，如银行、邮局、电传室、书店、花房、美容厅等等。

同时，各单位要有素质良好的效劳员，向客人提供一流水平的效劳。

今日的国际酒店业被称为“旅游工业〞。

所谓工业，它该表达式大量的、科学的、专业以及有效率的事业。

归纳起来，现代所谓的酒店，应具备以下根本条件：
1. 它是一座设备完善的众所周知且经政府核准的建筑。

2. 它必须提供旅客的住宿与餐饮。

3. 他要由为旅客以及顾客提供娱乐的设施。

4. 还要提供住宿、餐饮、娱乐上的理想效劳。

5. 它是营利的，要求取得合理的利润。

二、研究背景
当下国际金融环境并不乐观，欧美债务危机问题不断。

国内经济形势十分低迷，在房地产调控政策下经济增长缓慢，物价上涨过快，各方面矛盾凸现出来。

前两天芜湖地方政府对房地产的救市政策刚推出3天就被叫停，说明国家调控的决心大的方向不动摇。

在国家房产等相关部门及政策对高房价的打压下，曾经如火如荼的传统住宅市场成交表现黯淡，一系列政策很大力度上的压缩了住宅市场的投资空间，同时也限制了投资客的投资和投机性需求。

在此形势下，旅游地产成为投资客们的青睐，成为万众瞩目的房产新宠。

旅游地产的崛起，不仅来自房产新政的导向作用，国民经济的开展更是其内在的动力。

据经济学家研究，当人均GDP到达一定程度时，以家庭为单位的消费结构就会发生变化，休闲支出比例会明显上升。

目前的中国就正处在这一阶段，国民经济的内在推动，以度假休闲为代表的第三产业正迅速崛起。

随之而来的，便是旅游地产的蓬勃开展。

三、旅游地产中的产权式酒店
定义
产权式酒店就是由个人投资者买断酒店客房的产权，即开发商以房地产的销售模式将酒店每间客房的独立产权出售给投资者。

每一套客房都各拥有独立的产权，投资者如购置商品房一样投资置业，将客房委托给酒店管理公司分取投资回报及获取该物业的增值，同时还获得酒店管理公司赠送的一定期限的免费入住权。

其实质就是迎合普通老百姓的不动产投资理财需求。

产权酒店商业模式和国外的权益性房地产投资基金、房地产有限合伙企业较类似，都是为了帮助群众投资者共同参与大型经营型住宿业房地产的投资行为，目的是获得房地产增值和经营收益。

历史背景
20世纪60年代的欧洲，度假风气兴盛，法国地中海沿岸开发了大量海滨别墅，欧美政要、贵族、富商蜂拥而至，成为欧洲乃至世界的休闲度假中心。

由于房产价格高昂，多数家庭无力单独购置度假别墅，而局部有能力购置别墅的用户，每年的使用时间非常有限，最多只有几周，空置率很高，所以出现了亲朋好友联合购置一幢度假别墅供大家不同时间分别使用的情况，最早的分时度假概念由此产生。

据此，聪明的开发商创造了以分时销售客房使用权的模式来招揽客户，取得了很好的效果，分时度假市场由此形成。

产权式酒店是旅游房产的重要一类，其实质就是“分时度假+房产投资〞。

它将酒店的每一单位分别售给投资人，同时投资人委托酒店管理公司经营或分时度假网络管理，获得一定的投资回报。

由于客房年度利润分红足以抵消分期付款的费用，并有可观的盈余，因此业主只要投资金额不多的首付，就可不再投入，大约15～20年后取得产权。

经营有方的酒店通常还可带来物业的增值效应。

一般情
况下，投资人拥有该酒店每年一定时间段的免费居住权，可以作为一般投资者在郊区的第二居所或企事业单位的度假基地。

四、产权式酒店利在何处〔前景〕？
产权式酒店作为投资类物业的重要形式之一，近年来越来越受到广阔投资人士的青睐也是受客观环境影响。

首先
国内房地产积压和饭店出租率下降。

经济过热时期，我国各地建起大批房地产工程，经济回落，许多盲目开发的房地产由于价格高、市场定位不准等因素出现了严重的积压。

据国家统计局城调总队对全国35个大中城市的调查结果说明，目前这些城市还有6000多万平方米的商品房空置，商品房严重积压。

这些积压的房地产中，有相当大一局部位于度假地和旅游城市。

其次
休闲观念逐步成熟。

随着旅游消费的不断增长和旅游者的日渐成熟，经过初期单纯以观光为目的的开展阶段之后，休闲度假旅游需求已经产生，并形成了一定的市场规模。

因此，我国在3～5年内，可望形成具有一定规模的旅游度假市场。

这一市场的形成和扩大，将为产权式酒店创造出旺盛的需求。

产权式酒店提供应业主每年的免费自住房额，一般情况下业主都不能用完，那么在不同地区的产权式酒店的业主就可以将自己的免费自住房额拿出来与别人交换，以达成度假交换的目的。

第三
可投资领域少，可利用资金相对充足。

由于在工业技术方面与兴旺国家存在较大的差距，加上面临参加世界贸易组织后开放市场的威胁，在工业领域的投资需求不旺。

以家庭经营为根底的农业领域内虽存在较大的资金需求，但由于经营单位分散，无法吸纳大额资金。

资金需求较旺的第三产业中，投入产出效益好的产业也不多。

所以，在总体资金短缺的背景下，对资金的有效需求却严重缺乏。

当然，除了与股市的低迷，人们对基金、信托等投资渠道的不甚了解，银行
负利率等客观因素有关外，与产品本身的优势也是分不开的。

北京经纬时代房地产经纪副总经理苏文认为，产权式酒店之所以受到人们的追捧，无外乎以下
两个原因
其一，委托经营，省去麻烦。

产权式酒店投资的根本形式为，业主拥有一套星级酒店客房的产权之后，再委托开发商或专门的酒店经营公司出租、打理，自己按时收取租金或年底的酒店盈利分红。

这样，对于业主来说，省去了不少管理麻烦。

其二，提供包租，收益稳定。

不少产权式酒店都提供相当诱人的包租效劳，每年给予业主固定百分比的回报率，包租年限有3年、5年，甚至10年不等。

业界普遍认为，产权式酒店的投资回报相对于其他类型物业而言，是比拟稳定的，并且风险相对也小一些。

另外，很多产权式酒店的开发商每年都会提供应业主一定时间的免费入住权，10～30天不等，对于异地置业者而言，这一条件相当具有吸引力。

五、产权式酒店定价依据及本钱分析
1、定价依据：以40平方米的户型〔其中包括公摊面积20平方米左右〕为例，采取反推法定价，根据市场情况，按照三星级标准预计房价和开房率，算出平均一间客房的年毛收入[计算公式为：一间客房的年毛收入=房价×开房率×每年天数〔365〕]，管理公司毛收益和业主回报按照7：3分摊〔参照产权式酒店行业规律得出的结论〕[计算公式为：管理公司毛收益=一间客房的年收益×0.7，业主回报金额=一间客房的年收益×0.3]，业主回报局部按照投资总额的8%的回报率，推算出销售价格[计算公式为：单位销售价格=每年可回报业主金额÷×40)]。

例如：假设房间折后价为180元/天，住房率为60%；
那么平均每一间40㎡的客房年收入为180××365=39420元；
按照7：3分摊，酒店管理公司毛收益为：39420×0.7=27594元，可回报给业主的金额为39420×0.3=11826元；
按照投资总额固定回报率8%计算，那么该客房的销售总额为：11826÷0.08=147825元单位销售价格为：147825÷40=3696元。

上述六种状态的平均单位销售价格为：3333元/㎡；按160元/天、开房率60%计算，那么平均销售单价为：3285元/㎡；按180元/天，开房率52%计算，那么平均销售单价为：3200元/㎡。

根据周边市场价格以及本工程实际情况，保守估计销售均价可定位在3100元/㎡，即2840~3340元/㎡之间〔6层起价2840元/㎡，每高一层加20元/㎡，包括装修费用〕。

我们选择参照160元/天、开房率60%、售价3100元/㎡、回报金额10540元/年〔即回报率为8.5%〕为基准计算〔以下所有的计算亦同〕。

这样对目标客户有相当大的吸引力〔具体分析见投资收益例表〕。

2、本钱与收益分析：
1〕面积：每层800㎡，6~30层共计20000㎡
2〕本钱预计：①建安本钱：1500元/㎡；
②精装修：300元/㎡；
③广告推广本钱：50元/㎡〔总计500万元÷10万㎡〕；
④管理本钱：100元/㎡；
⑤税收：155元/㎡〔销售单价×5%，即3100×5%=155〕；
⑥不可预见费用：100元/㎡；
以上共计为：2205元/㎡。

3〕预计利润为：
〔销售单价－本钱单价〕×总建筑面积
〔3100－2205〕×20000=17900000元
五、销售方式〔经营模式分析〕〔结合本工程模拟分析〕
目前产权式酒店的经营模式主要有：
1、省心回报型〔类似于超市的“整租零售〞〕：
☆业主将所购客房与酒店管理公司签订?委托经营协议?，将所购客房20年以上经营权全权委托酒店管理公司，由酒店管理公司按客房总价的8.5%的固定金额每年支付业主投资回报。

☆经营过程中发生的各项本钱、物业费、税费均由酒店管理公司承当。

☆业主每年可获得酒店管理公司赠送的一定数额〔设定在投资总额的4%左右〕的住房卡。

住房卡消费完后，享受贵宾卡待遇。

例：本工程的操作方式：〔见投资收益例表〕
注：因银行按揭利率未定，分析表未计算按揭贷款模式。

2、利润共享型：
☆获得年度客房利润分红。

☆业主可以随时使用自己的客房，酒店公司仅是在得到业主确认的期限内出租该客房，并且在该期限内，业主将获得所购客房套型全部待租客房的平均收益。

即：
业主所购房当日收益=该套型全部客房的当日收益÷该套型当日全部待租客房数
业主客房全年收益=业主所购客房每日收益之总和
业主将获得的利润分红为业主所购房全年收益的30%。

☆经营过程中发生的各项本钱、税费均由酒店经营公司承当。

☆业主可以随时使用自己的客房，但必须承当管理等相应的根本费用x元/天，其中包含易耗品等x元/日.套〔分户型、面积收取〕。

3、完全自用型
目标客户：企业〔中、小型为主〕
酒店将按其它客房一样提供各类星级效劳，另行签订物业管理协议。

业主须按月交纳物业管理费。

物来管理费按 5元/㎡·月计收〔水、电消耗按量计收〕。

六、国内开展情况
国内最先引入产权式酒店模式的是海南省三亚市，在1995年房地产市场低迷时期，为摆脱楼盘滞销困境而采取的不得已策略。

没想到这一不小心就撞上了房产投资新潮的“腰〞，它作为这一种旅游与房地产相结合的物业开发模式开始风行全国。

北京、上海、广州、深圳、青岛、北海、桂林、珠海、昆明等地开始出现各种形式的产权式酒店，经过一段时期的开展并呈现出旺盛的势头。

可以说2000——2001年是第一轮产权度假酒店开发热潮，以海南为代表的产权式酒店遭遇败绩而结。

然而，从2003年开始的第二轮产权式酒店热并没因此而受影响，产权式酒店继续开工、开盘、开业。

2005年春节黄金周期间，一股产权式酒店的狂风再次席卷海南房地产市场。

作为中国新兴的房地产业热点地区，海南的房地产以其独特的自然环境优势赢得了国内消费者的青睐，而产权式酒店又是其中备受关注的“明珠〞。

如今在北京、海南等地，产权式酒店又呈现出旺盛的开展势头，新酒店接连开张，给人以市场大有可为的感觉。

据不完全统计，目前我国的产权式酒店工程已经开展到200多个，遍布全国25个省、自治区和直辖市。

4月，浙江省临安市钱王大酒店西苑楼开发和推行产权式酒店，十分成功。

浙江省的莫干山休闲度假村、宁波南苑、杭州凯利悦等产权式大酒店已形成决策，并付诸实施。

6月初，产权式酒店落户大理。

由杭州千岛湖凤凰实业投资开发的四星级产权式酒店“大理凤凰温泉度假村〞在大理市下关西郊塘子铺温泉村(下关温泉)开工建设。

大理凤凰温泉度假村是全产权分时度假酒店，其具体操作方式是按单元分别对投资者进行出售，由投资者拥有该单元全部产权，投资者再将所拥有单元委托丽江官房大酒店经营管理，从受益中减去管理费用的赢余获取投资利益，另外可以获得每年四周免费休息度假时间。

七、产权式酒店的类型
1、养老型酒店
养老型酒店是指投资人〔往往是最终消费者〕在退休前购置退休养老度假村的某一个单位，委托管理公司经营管理直至退休后自用。

委托管理期间，将获取一定的投资回报。

一般情况下该度假村在产权人去世后由管理公司回购，再出售，
收益归其家人所有。

2、有限自用投资型酒店
有限自用投资型酒店是指将酒店的每一个单位分别出售给投资人，同时投资人委托酒店管理公司或分时度假网络管理，获取一定的投资回报。

八、我的观点
我觉得在将来养老型酒店会有很大的开展空间，不管是站在投资的角度，还是在养老的角度。

不仅可以分享到酒店利润分红，而且拥有酒店房产价值的提升带来的收益，还可以享受每年一定期限的免费住宿旅游。

养老型产权式酒店的选址定是在一个风景秀丽空气清新的地方，无疑是自己养老的好去处。

很适合以后的年轻一代人的生活观念。

据我了解有很多酒店其实并不怎么赚钱，但为什么有很多人热衷于投资于酒店行业呢！那就在于酒店房产的升值，而且空间很大。

特别是政府想开发郊区旅游资源时，投资者以很低的价格买入地皮，在投资建设期间，政府的相应的配套设施例如道路、旅游景点的开发和相应的规划都会上马。

当酒店建设完成时，那些根底设施也差不多完成了，而酒店周边也将成为新热点，其价值自然大大上升。

有时只要酒店运营不亏损，投资者也是赚钱的。

2021年2月1日起，海口市正式实施?产权式酒店管理暂行方法?(下称?方法?)。

这是国内第一个有关产权酒店的地方条例。

据介绍，?方法?出炉前，产权式酒店在中国各地长期处于野蛮生长状态，关于产权式酒店本身的界定，以及用地性质、能否分割销售等，一直备受争议。

另一位业内人士那么直言，海口推出?方法?的目的，就是为了海口住宅销售市场转型。

事实是一种变相救市政策，虽然这一政策只对海滨度假胜地和旅游热点景区周围有明显的作用，但是这对房地产行业来说无疑有着风向标的指引性作用。

综上所述，产权式酒店在未来的开展空间还是很大的，它还处在朝阳产业阶段。

随着中国经济开展，中国人对健康、绿色的生活拥有更多需求，越来越需要通过旅游、休闲以及自己的私属空间来提升生活品质。

旅游、休闲的生活方式已逐渐被中国人所接受，这就给产权式酒店的开展带来了更好的契机。

九、上市公司财务报表分析〔以东方宾馆和金陵饭店为例〕
一、东方宾馆资产负债表
垂直分析
资产与权益对称结构分析
相关比重
存货占流动资产百分比：5.57%
流动资产占资产总额百分比：11.84%
投资性资产〔5项〕占资产总额百分比：16.62% 固定资产占资产总额百分比：60.73%
流动负债占负债总额百分比：55.96%
长期负债占负债总额百分比：44.04%
股本占所有者权益百分比：44.66%
未分配利润占所有者权益百分比：-5.09%
二、东方宾馆利润表
水平分析
垂直分析
相关比重
营业本钱占营业收入百分比：43.12%
营业税费占营业收入百分比：5.48%
期间费用占营业收入百分比：47.34%
公允价值变动收益占营业利润百分比：-1.76% 投资收益占利润总额百分比：18.88%
三、东方宾馆现金流量表
水平分析
垂直分析
四、偿债能力分析〔短期和长期偿债能力分析〕
流动比率=流动资产/流动负债
通常认为的理想值为2，但是所求得的数据大于1，说明一定程度上流动资产可以抵补流动负债，有偿债能力。

3年数据：0.77 0.61 1.17
速动比率=(流动资产-存货)/流动负债总额
属合理，通常认为在1左右比拟合理，有偿债能力。

3年数据：0.73 0.58 1.11
资产负债率=负债总额÷资产总额×100%
=18.07%
适宜水平在40%—60%之间，但该指标低于40%，偿债能力较强。

3年数据：24.68% 24.27% 18.07%
利息保障倍数=息税前利润/利息费用
一般公认的界限是3，偿债能力较强。

其中09年亏损的主要原因其一是受金融危机及广交会整体搬迁的影响，使公司营收下降，而本钱费用相对固定。

其二，08年公司出售所持广州市广百股份局部股票，产生投资收益，而09年未发生上述事项。

其三，公司本期计提应收款及局部长期投资的减值准备，同时报废处置局部资产。

3年数据：172.81 -1588.65 442.98
现金流动负债比=经营现金净流量/平均流动负债×100%
=55.11%
2年数据： 4.30% 55.11%
现金债务总额比=经营活动现金净流量总额/负债总额×100%
3年数据：16.72% 2.69% 36.87%
五、营运能力分析〔流动性分析、资产管理能力、企业成长能力〕
应收账款周转率=销售收入/平均应收账款
应收账款回收速度较快，企业应收账款的管理效率较高，资产流动性较强。

一定时期内，企业的应收账款周转率越高，周转次数越多，说明企业的应收账款回收速度越快，本企业的应收账款周转率受经济环境影响较大。

存货周转率=销货本钱/平均存货余额
该指标越高，说明存货周转速度越快，存货变现能力越强，资金占用水平越低，但不能盲目的追求高的存货周转率。

东方宾馆从事行业单一，宾馆行业不需要很多存货，所以该数据很高。

流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产总额
企业流动资产周转率越快，周转次数越多，周转天数越少，说明企业以相同的流动资产占用实现的销售收入越多，说明企业流动资产的运用效率越好，进而企业的偿债能力和盈利能力均得以增强。

该指标符合酒店行业的正常水平。

总资产周转率=营业收入净额/平均资产总额
3年数据：0.33 0.
总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%
= -8.82%
3年数据： 3.17% -%
受经济危机影响，公司开展下滑。

六、盈利能力分析〔盈利水平、盈利质量、盈利的可持续性分析〕
净资产收益率=净利润/平均净资产×100%
=1.12%
3年数据：0.69% -8.58% 1.12%
逐年增长，说明企业净资产的使用效率在变高，所有者投资报酬变大。

其中09年亏损的主要原因其一是受金融危机及广交会整体搬迁的影响，使公司营收下降，而本钱费用相对固定。

其二，08年公司出售所持广州市广百股份局部股票，产生投资收益，而09年未发生上述事项。

其三，公司本期计提应收款及局部长期投资的减值准备，同时报废处置局部资产。

总资产利润率=利润总额/资产平均占有额×100%
=0.92%
3年数据：0.52% -6.50% 0.92%
主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入×100%
=51.40%
3年数据：55.78% 41.29% 51.40%
数据较为稳定，产品利润良好。

营业利润率=营业利润／营业收入×100%
=4.30%
3年数据： 2.19% -29.03% 4.30%
营业利润率越高，说明企业的获利能力越强，企业的获利能力逐年升高。

09年特例。

本钱费用利润率=经营利润/经营本钱×100%
=3.89%
3年数据： 1.96% -25.58% 3.89%
公司2021年该指标增幅较大，盈利水平一般。

09年特例。

净收益营运指数=〔净收益-非经营性收益〕/净收益×100%
七、上市公司特定财务指标分析
八、综合分析与评价〔评分法、杜邦财务分析、其他分析方法〕
杜邦分析法：
10年：净资产报酬率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=64.10% 销售净利率=净利润÷销售收入×100%
%
总资产周转率=营业收入净额/平均资产总额
权益乘数=总资产÷所有者权益
09年：净资产报酬率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=49.33% 销售净利率=净利润÷销售收入×100%
=-23.79%
总资产周转率=营业收入净额/平均资产总额
权益乘数=总资产÷所有者权益
(1)销售净利率的影响
〔%%〕××1.22=11.23%
(2)总资产周转率的影响
%×〔-〕×=0.25%
(3)权益乘数的影响
%××〔-1.32〕=-0.09%
净资产收益率是一个综合性极强的财务比率，反映了企业筹资投资以及资产运用的效率。

销售净利率说明了企业净利润与销售收入之间的关系。

可以通过扩大销售收入，降低本钱费用来提高销售净利率。

总资产周转率反映企业运用资产，以实现销售收入能力的综合指标。

权益乘数是所有者权益和总资产之间的关系，本企业的权益乘数并不是很大相对适中，说明负债程度较为适中，不会给企业带来较高的利益也不会带来较高的风险。

九、金陵饭店资产负债表
水平分析
垂直分析
资产与权益对称结构分析
流动资产874709613
流动负债289289984
长期负债43957080 股东权益1496603297
长期资产955140748
相关比重
存货占流动资产百分比：15.99%
流动资产占资产总额百分比：47.80%
投资性资产〔5项〕占资产总额百分比：5.27% 固定资产占资产总额百分比：12.36%
流动负债占负债总额百分比：86.81%
长期负债占负债总额百分比：13.19%
股本占所有者权益百分比：20.05%
未分配利润占所有者权益百分比：21.75%
十、金陵饭店利润表
水平分析
相关比重
营业本钱占营业收入百分比：49.35%
营业税费占营业收入百分比：2.91%
期间费用占营业收入百分比：28.75%
公允价值变动收益占营业利润百分比：2.32% 投资收益占利润总额百分比：31.00%
十一、金陵饭店现金流量表
水平分析
垂直分析
十二、偿债能力分析〔短期和长期偿债能力分析〕
流动比率=流动资产/流动负债
通常认为的理想值为2，但是所求得的数据大于1，说明一定程度上流动资产可以抵补流动负债，所以偿债能力较强。

3年数据： 3.53 3.43 3.02
速动比率=(流动资产-存货)/流动负债总额
属合理，通常认为在1左右比拟合理，偿债能力较强。

3年数据： 3.20 2.98 2.54
资产负债率=负债总额÷资产总额×100%
=18.21%
适宜水平在40%—60%之间，但该指标低于40%，偿债能力较强。

3年数据：13.20% 14.93% 18.21%
利息保障倍数=息税前利润/利息费用
一般公认的界限是3，偿债能力强。

3年数据：12.25 18.91 69.68
现金流动负债比=经营现金净流量/平均流动负债×100%
=25.26%
2年数据：34.77% 25.26%。