钻石山资本的投资策略

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Money 编辑|万 璐　E-mail |821206446@
钻石山资本管理公司（D i a mon d H i l l C a pit a l Management ）具有长远眼光，遵循以内在价值为基础的投资理念。

通过这种方法，自2005年成立以来，钻石山的选股策略年平均回报率为7.76％，跑赢罗素3000基准指数，后者平均年收益率为6.88％。

里克·斯诺登（Rick Snowdon）和奥斯汀·霍利（Austin Hawley ）两位基金经理分别于2007年和2008年加入公司，他们共同管理钻石山资本旗下的精选基金。

近期，斯诺登和霍利二人介绍了他们价值投资生涯的
在价值投资的路上，我收获了许多宝贵的指导和财富。

我刚加盟钻石山时，公司另一个投资组合经理克里斯·韦尔奇（Chris Welch）对我照顾有加，我从他身上学到了很多。

克里斯具有穿透干扰因素、高效地到达任何投资核心的能力。

精选基金的选股策略是这样的。

我们有一个研究团队，所有钻石山的策略和新的想法，都会同时呈现在我们面前。

为了确保我们的投资组合始终代表公司最好的想法，我们开发了一个内部数据库，钻石山研究小组成员提出的基本数据、估值指标，以及在推导内在价值过程中关键的假设都会一一呈现。

我们的任务就是在最大的盘子中选出优异的股票。

我们在投资之前要评估管理团队的质量，但不一定需要会面。

重要的是我们需要一个承诺，通过审慎的资本分配，管理层预估的每股内在价值的增长是多少。

许多投资者都会谈到风险回报收益率。

奥斯汀和我每天都会对我们的持仓进行交流，而大部分涉及的是探索和加权不同的方案。

计算加权平均值并不难，这可以确保我们
充分考虑各种可能性。

奥斯汀·霍利：我走出大学校门的第一份工作是作为普特南投资公司（Putnam Investments ）的固定收益分析
师，我从来没有想成为一个债券投资者，只是生逢其时。

之后，我真的很喜欢分析师的工作，并对分析整个公司产生了强烈的兴趣，而不仅仅只分析公司的债务。

我去了商学院继续深造，一位老师让我读一些沃伦·巴菲特给投资者的信，我因此步入对价值投资进行研究的道路。

离开商学院后，我又回到普特南公司做证券分析师，主要覆盖的是保险公司。

为了深入了解这个行业，我把巴菲特曾经写过的关于保险行业的所有的话都找来阅读，
由此步入研究工作的良性循环。

文/陈予燕 图/李洁琼
钻石山资本的投资策略
投资行业经常会有亏损发生，因为人们容易受情绪影响，从而做出短期
决策。

从查克和克里斯身上，我学会了要一如既往地
坚持一致性和平衡原则。

开启，并回答了投资者提问，以下是他们回答的主要内容。

里克·斯诺登：我的投资生涯是从石油行业的下游开始的。

在那段时间里，我对石油和其他能源商品合约最终价值的驱动因素很感兴趣，甚至在某些时候，我对增加股票估值的复杂性产生了兴趣，我参加了CFA考试，以扩大我的知识结构。

价值投资一直是我唯一的投资理念，因此，早在2003年我很幸运地成为钻石山资产管理公司的客户，并在2007年成为公司投资团队的一员。

里克·斯诺登奥斯汀·霍利
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1 Jan. 2016
我开始阅读任何我能找到的有关价值投资的书籍，并试图把书中所列的这些技能尽我所能为工作所用。

最后，我充满激情，并决定去寻找一个公司，专门从事内在价值投资，我找到了钻石山投资管理公司。

在我整个投资生涯中，有很多人都给予我非常好的建议，并帮助我取得了现有的成绩，我非常感激他们。

达特茅斯塔克商学院的教授鲍勃·豪威尔（Bob Howell）让我知道了内在价值的概念，并教给我实用的会计技能，他告诫我在分析企业时要持适当怀疑的态度。

在钻石山，我很幸运地与一些非常有才华的投资者一起工作，如汤姆·辛德勒、查克·巴斯、克里斯·韦尔奇和里克。

尤其是查克·巴斯和克里斯·韦尔奇，不论是在控制情绪、投资方法还是受托责任方面对我都有很大的影响。

投资行业经常会有亏损发生，因为人们容易受情绪影响，从而做出短期决策。

从查克和克里斯身上，我学会了要一如既往地坚持一致性和平衡原则。

如果一项既有的投资走势不好，你永远不会听到他们俩任何一人生气或者做出一些鲁莽的事情。

他们会试图找出根本的驱动因素，评估可能性，并做出一个理性的决定。

这样的决定往往是伴随着长期的投资目标。

长期目标不变，具有长远的投资视野，这是我在职业生涯中最重要的收获。

决定出售控股权不可避免地会面临风险。

我们把风险定义为客户资金的永久性损伤，我们尽我们所能来避免增加客户资金的永久性损害的可能性。

因此，在以下几个条件下，我们可能考虑出售：首先，股票价格已经上升到高于我们预期的内在价值水平。

在这种情况下，我们会重新评估我们的模型假设，但如果我们认为该股价格高于内在价值，我们将做出销售决定。

其次，如果我们的基本分析被证明是错误的，我们将会做出销售决定。

如果我们估计内在价值下降到低于股票价格的水平，或者无法再估算内在价值时，我们将卖出股票。

再次，如果有更好的机会，我们会选择出售股票。

也就是说，我们要考虑安全边际，以求最大回报，规避最大风险。

最后，我们对持仓量的限制为市值的7％。

斯诺登和霍利还给初始价值投资者推荐了一些书：布鲁斯·格林威尔的《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特》，科勒、多布斯和休耶特合著的《价值：公司金融的四大基石》，沃伦·巴菲特的《致股东信》，科勒等的《价值评估：公司价值的衡量与管理》，格雷厄姆的《聪明的投资者》和《证券分析》，霍华德·马克斯的《投资最重要的事》和威廉·桑代克的《局外人》。

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