财务管理第二节
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C、没有考虑利润与承担风险的关系。 同样投入1000万元，都获利100万元，A为购买 国债，全部到帐；B为购买股票，账面没有变现。哪 个风险大？。
20
3.2 财务管理的目标选择
(2)股东财富最大化 v股东财富最大化是指股东持有公司股份的市场价值 达到最大。 股价×股票数量=股东财富 v股东会损害债权人的利益。 v由于利润操纵行为的存在，大股东会通过操纵利润 来影响股票价格，增加了公司股价波动风险。
v金融市场
31
企业与金融市场间的关系图
企业资产： 流动资产 固定资产
企业的账面价值
企业发行证券、向银行借贷
留 存
企业
金融市场
短期负债 支付债务和股利 长期负债
权益资本
税 收
政府
企业的市场价值
32
（2）微观环境
企业组织形式； 市场环境； 采购环境； 生产环境。
33
4.2 如何进行财务管理
（1）你不理财，财不理你
v 按照合同规定的年薪支付方案，20世纪90年代 Eisner兑现了价值7.5亿美元的股票期权，成了历史 上薪水最高的人。令人惊讶的是，公司股东对此并 无不满。
9
v 褚时健在1999年1月9日经云南省高级人民法院审 理被处无期徒刑、剥夺政治权利终身。在那场被 成为“历史性的审判”中，褚时健被控和红塔集 团其他几个领导人以私分的形式贪污公款355.1061 万美元，褚时健得款174万美元。
社会公众
货币资金
固定资金
生产储备资金
工资及其他费用
在产品资金
产成品资金
货币资金
盈余留存
税收
股利分配
企业财务活动流程图
7
2.2 企业的财务关系
企业与投资者之间的财务关系； 管理者和股东之间的财务关系； 企业与相关客户之间的财务关系； 企业与税务机关之间的财务关系； 企业内部各单位之间的财务关系。
8
课堂案例：高管薪酬与股东反映
21
3.2 财务管理的目标选择
(3)企业价值最大化 ：适宜的选择
v企业价值最大化，是指通过企业的合理经营， 采用最优的财务决策，在考虑资金的时间价值 和风险的情况下使企业的总价值达到最高，进 而使股东价值和债权人价值达到最大。
22
企业价值最大化为目标的财务框架
23
课堂案例： 三个和尚的故事与财务管理
因为利润代表企业新创造的财富，利润越多， 越接近企业目标。
需要注意的问题或缺点： A、没有考虑利润的取得时间。 2009年利润200万元，和2010年利润200万元， 哪个更好？ （考虑资金时间价值）
19
3.2 财务管理的目标选择
B、没有考虑利润与投资资金的关系。
A企业和B企业，同样获利500万元，A投入1000 万元，B投入600万元。如果不考虑投入与利润比 例关系，无法判断。
25
课堂案例： 三个和尚的故事与财务管理
两个和尚抬水吃:
v来了个长和尚， 和小和尚一起去 抬水。他们斤斤 计较，谁都想占 谁的便宜。不过， 虽然吵吵闹闹， 但他们总算每Biblioteka 还是有水喝，有 饭吃。26
两个和尚抬水吃的财务寓意
庙里引进了新的股 东，新老股东为了 个人私利，会在抬 水、吃水（创造和 使用现金流）方面 博弈。 虽然各自股份不同， 但是均知道，如果 不合作，庙（企业） 会断水（现金流）。
17
3 财务管理的目标
（2）发展目标 发展是硬道理，发展中求生存。 v筹集发展所需的资金，是对财务管理的第 二个要求。
（3）获利目标 只有获利，才能完成持续的积累，才能增 加规模和调整结构。 v有效、合理的使用资金使企业获利 ，是对 财务管理的第三个要求。
18
3.2 财务管理的目标选择
(1)利润最大化 ：存在缺陷
你对于财富的最求， 是选择财务自由， 还是财富最大化？
36
如何实现财务自由，请看今后章 节
37
v1984年，迪斯尼（Disney)公司的股东会经过认真的 调查和仔细的商讨，聘请Michael Eisner出任公司总 裁。双方达成了年薪支付方案，包括底薪、股票期 权和超过12%资本超额收益的3%超额奖励。
v1984年Eisner接管Disney公司时，公司股票总市值为 22亿美元，到1994年，公司股票市值已超过220亿美 元。若1984年在该公司投资100美元，到1994年将增 值为1450美元。
v AIG爆出的“奖金门”事件，引来美国各界猛烈 抨击。 美国总统奥巴马痛斥AIG向其高管发放巨 额奖金的做法，要求美国财政部采取一切合法手 段，阻止AIG发放这笔资金。
v 美国纽约州总检察长科莫表示将向AIG公司发出 传票。
14
案例问题
1、国内外不同企业的高管年薪，为什么差距 这么大呢？
2、从股东角度出发，应该如何制定高管的薪 酬？
5
(4).资金流入 企业资金的回收是以价值形式反映生产成果的实现，它
不仅可以补偿产品成本，而且可以实现企业利润，它是企业 财务活动中的关键环节。 (5).资金分配
分配是企业资金运动过程的终点，也是下一次资金运动 的起点，起着两次资金运动之间的联结作用，是企业资金不 断循环、不断周转的重要条件。
6
银行
3、从高管角度出发，应该得到什么样的薪酬 ？
15
3 财务管理的目标
v财务管理目标是企业财务管理活动所要达到的目 的和境界，是评价财务管理活动合理化的标准。
目标的作用 导向作用 ；激励作用 凝聚作用 ；考核作用
16
3 财务管理的目标
3.1 企业目标选择 （1）生存目标 v企业生存的基本条件包括： 一是以收抵支。二是到期偿债。 v企业破产的原因包括：长期亏损，是内因； 不能偿还到期债务直接原因。不适当的快速 增长也会破产。 v保证企业生存所需的资金，是对财务管理 的首要要求。
29
课后思考
• 从财务管理角度分析，三个和尚怎样才能管 理好寺庙？
建议从三个方面分析： 1、体制方面
2、机制方面
3、方法方面
30
4 财务管理环境
4.1 财务管理环境概述 （1）宏观环境 v宏观环境是指影响企业理财活动的各种宏
观因素，它可以概括为五个方面：
v经济周期 v通货膨胀 v经济政策
v税收环境
一个小和尚挑水吃: v 山上有座小庙，庙
里有个小和尚。他 每天挑水、念经、 敲木鱼，给观音菩 萨案桌上的净水瓶 添水，夜里不让老 鼠来偷东西，生活 过得安稳自在。
24
一个小和尚挑水吃的财务寓意
v就像中国的独资企业、家族企业，股权结 构单一，决策迅捷、快速，独立承担责任。
v企业规模适中，现金流量（水）稳定，小 和尚量力而担水，保持现金流量稳定，经 营状况没有大起大落。
课堂问题
v问题三：现阶段，你如何管理好自己的 资金（钱）？
v问题四：你对于个人财富目标是怎样的 定位？
3
2 企业的财务活动与财务关系
v企业的财务活动就是企业的资金活动。包 括五个方面：筹资活动、投资活动、资金 耗费、资金流入和资金分配。
v企业的财务关系就是企业在组织财务活动 的过程中涉及到方方面面的经济关系，这 些经济关系就是财务关系。
（2）赚钱靠努力，发财凭机 遇
（3）知识改变命运，智慧创 造财富
（大眼睛苏明娟）
34
（4）在别人贪婪时恐惧 在别人恐惧时贪婪 任何时候不要贪婪 克服恐惧心理
（5）坚持长期观念，防止短视行为 （6）良好心态决定投资成败，切忌借贷资金投资 （7）投资一定观察经济环境
35
课堂问题
v问题五： 什么是财务自由？ 什么是财富最大化？
v 2007净利润远超平安的中国人寿，其高管中税前 收入最高的董事长杨超也只拿到141.05万年薪。
v 中国股民对于平安的年薪反映强烈。
11
12
v 2008年９月陷入经营困境的全球第一大保险商—— 美国国际集团（AIG）在接受政府1700亿美元的救 助资金后，给418名雇员发了2008年度奖金高达2.18 亿美元。
27
课堂案例： 三个和尚的故事与财务管理
三个和尚没水吃:
v 又来了个胖和尚， 把缸里的水喝光了。 谁也不挑水，三个 和尚没水喝。大家 各念各的经，各敲 各的木鱼，花草枯 萎了。夜里老鼠出 来偷东西，谁也不 管。
28
三个和尚没水吃的财务寓意
股权分散后，谁都说的 不算，都不愿意为别人 创造价值（现金流量）。 而且当最后一滴水（现 金）枯竭后，企业只能 破产（火灾）。 同缸里没水（现金枯 竭），连蜡烛的火（很 小的到期债务）都无法 熄灭，缺乏运营资金。
v 其中包括给已经离职的52人（3360万美元），此外 ，几乎全部金融产品部门的人都拿到了奖金——他 们正是致使2008年AIG陷入危机的罪魁祸首——有 73名AIG的高级员工每人拿到的奖金超过100万美 元，其中５人的奖金更是超过400万美元。
13
v AIG的公告显示，2008年亏损993亿美元。截至 2009年2月27日，AIG收盘价为42美分，而一年前 其股价为49.5美元，市值跌去99%。
v 在褚时健效力红塔的18年中，为国家创造的利税 高达991亿，加上红塔山的品牌价值400多亿（其 他品牌价值没有评估），他为国家贡献的利税至 少有1400亿。但是，他18年的收入加奖金不过80 万。他每为国家贡献17万自己才得到一块钱。
10
v 平安董事长兼首席执行官马明哲、集团总经理张 子欣、集团常务副总经理兼首席保险业务执行官 梁家驹3人的税前收入分别为4616.1万元、4770.4万 元和4813万元，扣税后收入分别为2579.4万元、 2664.8万元和2688.2万元。
4
2.1 企业财务活动
(1).筹资活动 取得一定数量的资金，是企业生产经营的必要条件，也
是资金活动的起点、投资的前提。 (2).投资活动
企业投资活动关系到企业生产经营规模的大小、企业资 源利用的合理性以及企业经济效益的高低。 (3).资金耗费
资金耗费是整个资金运动的基础环节，耗资的多少是影 响企业盈利水平的重要因素。
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3.2 财务管理的目标选择
(2)股东财富最大化 v股东财富最大化是指股东持有公司股份的市场价值 达到最大。 股价×股票数量=股东财富 v股东会损害债权人的利益。 v由于利润操纵行为的存在，大股东会通过操纵利润 来影响股票价格，增加了公司股价波动风险。
v金融市场
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企业与金融市场间的关系图
企业资产： 流动资产 固定资产
企业的账面价值
企业发行证券、向银行借贷
留 存
企业
金融市场
短期负债 支付债务和股利 长期负债
权益资本
税 收
政府
企业的市场价值
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（2）微观环境
企业组织形式； 市场环境； 采购环境； 生产环境。
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4.2 如何进行财务管理
（1）你不理财，财不理你
v 按照合同规定的年薪支付方案，20世纪90年代 Eisner兑现了价值7.5亿美元的股票期权，成了历史 上薪水最高的人。令人惊讶的是，公司股东对此并 无不满。
9
v 褚时健在1999年1月9日经云南省高级人民法院审 理被处无期徒刑、剥夺政治权利终身。在那场被 成为“历史性的审判”中，褚时健被控和红塔集 团其他几个领导人以私分的形式贪污公款355.1061 万美元，褚时健得款174万美元。
社会公众
货币资金
固定资金
生产储备资金
工资及其他费用
在产品资金
产成品资金
货币资金
盈余留存
税收
股利分配
企业财务活动流程图
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2.2 企业的财务关系
企业与投资者之间的财务关系； 管理者和股东之间的财务关系； 企业与相关客户之间的财务关系； 企业与税务机关之间的财务关系； 企业内部各单位之间的财务关系。
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课堂案例：高管薪酬与股东反映
21
3.2 财务管理的目标选择
(3)企业价值最大化 ：适宜的选择
v企业价值最大化，是指通过企业的合理经营， 采用最优的财务决策，在考虑资金的时间价值 和风险的情况下使企业的总价值达到最高，进 而使股东价值和债权人价值达到最大。
22
企业价值最大化为目标的财务框架
23
课堂案例： 三个和尚的故事与财务管理
因为利润代表企业新创造的财富，利润越多， 越接近企业目标。
需要注意的问题或缺点： A、没有考虑利润的取得时间。 2009年利润200万元，和2010年利润200万元， 哪个更好？ （考虑资金时间价值）
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3.2 财务管理的目标选择
B、没有考虑利润与投资资金的关系。
A企业和B企业，同样获利500万元，A投入1000 万元，B投入600万元。如果不考虑投入与利润比 例关系，无法判断。
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课堂案例： 三个和尚的故事与财务管理
两个和尚抬水吃:
v来了个长和尚， 和小和尚一起去 抬水。他们斤斤 计较，谁都想占 谁的便宜。不过， 虽然吵吵闹闹， 但他们总算每Biblioteka 还是有水喝，有 饭吃。26
两个和尚抬水吃的财务寓意
庙里引进了新的股 东，新老股东为了 个人私利，会在抬 水、吃水（创造和 使用现金流）方面 博弈。 虽然各自股份不同， 但是均知道，如果 不合作，庙（企业） 会断水（现金流）。
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3 财务管理的目标
（2）发展目标 发展是硬道理，发展中求生存。 v筹集发展所需的资金，是对财务管理的第 二个要求。
（3）获利目标 只有获利，才能完成持续的积累，才能增 加规模和调整结构。 v有效、合理的使用资金使企业获利 ，是对 财务管理的第三个要求。
18
3.2 财务管理的目标选择
(1)利润最大化 ：存在缺陷
你对于财富的最求， 是选择财务自由， 还是财富最大化？
36
如何实现财务自由，请看今后章 节
37
v1984年，迪斯尼（Disney)公司的股东会经过认真的 调查和仔细的商讨，聘请Michael Eisner出任公司总 裁。双方达成了年薪支付方案，包括底薪、股票期 权和超过12%资本超额收益的3%超额奖励。
v1984年Eisner接管Disney公司时，公司股票总市值为 22亿美元，到1994年，公司股票市值已超过220亿美 元。若1984年在该公司投资100美元，到1994年将增 值为1450美元。
v AIG爆出的“奖金门”事件，引来美国各界猛烈 抨击。 美国总统奥巴马痛斥AIG向其高管发放巨 额奖金的做法，要求美国财政部采取一切合法手 段，阻止AIG发放这笔资金。
v 美国纽约州总检察长科莫表示将向AIG公司发出 传票。
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案例问题
1、国内外不同企业的高管年薪，为什么差距 这么大呢？
2、从股东角度出发，应该如何制定高管的薪 酬？
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(4).资金流入 企业资金的回收是以价值形式反映生产成果的实现，它
不仅可以补偿产品成本，而且可以实现企业利润，它是企业 财务活动中的关键环节。 (5).资金分配
分配是企业资金运动过程的终点，也是下一次资金运动 的起点，起着两次资金运动之间的联结作用，是企业资金不 断循环、不断周转的重要条件。
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银行
3、从高管角度出发，应该得到什么样的薪酬 ？
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3 财务管理的目标
v财务管理目标是企业财务管理活动所要达到的目 的和境界，是评价财务管理活动合理化的标准。
目标的作用 导向作用 ；激励作用 凝聚作用 ；考核作用
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3 财务管理的目标
3.1 企业目标选择 （1）生存目标 v企业生存的基本条件包括： 一是以收抵支。二是到期偿债。 v企业破产的原因包括：长期亏损，是内因； 不能偿还到期债务直接原因。不适当的快速 增长也会破产。 v保证企业生存所需的资金，是对财务管理 的首要要求。
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课后思考
• 从财务管理角度分析，三个和尚怎样才能管 理好寺庙？
建议从三个方面分析： 1、体制方面
2、机制方面
3、方法方面
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4 财务管理环境
4.1 财务管理环境概述 （1）宏观环境 v宏观环境是指影响企业理财活动的各种宏
观因素，它可以概括为五个方面：
v经济周期 v通货膨胀 v经济政策
v税收环境
一个小和尚挑水吃: v 山上有座小庙，庙
里有个小和尚。他 每天挑水、念经、 敲木鱼，给观音菩 萨案桌上的净水瓶 添水，夜里不让老 鼠来偷东西，生活 过得安稳自在。
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一个小和尚挑水吃的财务寓意
v就像中国的独资企业、家族企业，股权结 构单一，决策迅捷、快速，独立承担责任。
v企业规模适中，现金流量（水）稳定，小 和尚量力而担水，保持现金流量稳定，经 营状况没有大起大落。
课堂问题
v问题三：现阶段，你如何管理好自己的 资金（钱）？
v问题四：你对于个人财富目标是怎样的 定位？
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2 企业的财务活动与财务关系
v企业的财务活动就是企业的资金活动。包 括五个方面：筹资活动、投资活动、资金 耗费、资金流入和资金分配。
v企业的财务关系就是企业在组织财务活动 的过程中涉及到方方面面的经济关系，这 些经济关系就是财务关系。
（2）赚钱靠努力，发财凭机 遇
（3）知识改变命运，智慧创 造财富
（大眼睛苏明娟）
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（4）在别人贪婪时恐惧 在别人恐惧时贪婪 任何时候不要贪婪 克服恐惧心理
（5）坚持长期观念，防止短视行为 （6）良好心态决定投资成败，切忌借贷资金投资 （7）投资一定观察经济环境
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课堂问题
v问题五： 什么是财务自由？ 什么是财富最大化？
v 2007净利润远超平安的中国人寿，其高管中税前 收入最高的董事长杨超也只拿到141.05万年薪。
v 中国股民对于平安的年薪反映强烈。
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v 2008年９月陷入经营困境的全球第一大保险商—— 美国国际集团（AIG）在接受政府1700亿美元的救 助资金后，给418名雇员发了2008年度奖金高达2.18 亿美元。
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课堂案例： 三个和尚的故事与财务管理
三个和尚没水吃:
v 又来了个胖和尚， 把缸里的水喝光了。 谁也不挑水，三个 和尚没水喝。大家 各念各的经，各敲 各的木鱼，花草枯 萎了。夜里老鼠出 来偷东西，谁也不 管。
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三个和尚没水吃的财务寓意
股权分散后，谁都说的 不算，都不愿意为别人 创造价值（现金流量）。 而且当最后一滴水（现 金）枯竭后，企业只能 破产（火灾）。 同缸里没水（现金枯 竭），连蜡烛的火（很 小的到期债务）都无法 熄灭，缺乏运营资金。
v 其中包括给已经离职的52人（3360万美元），此外 ，几乎全部金融产品部门的人都拿到了奖金——他 们正是致使2008年AIG陷入危机的罪魁祸首——有 73名AIG的高级员工每人拿到的奖金超过100万美 元，其中５人的奖金更是超过400万美元。
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v AIG的公告显示，2008年亏损993亿美元。截至 2009年2月27日，AIG收盘价为42美分，而一年前 其股价为49.5美元，市值跌去99%。
v 在褚时健效力红塔的18年中，为国家创造的利税 高达991亿，加上红塔山的品牌价值400多亿（其 他品牌价值没有评估），他为国家贡献的利税至 少有1400亿。但是，他18年的收入加奖金不过80 万。他每为国家贡献17万自己才得到一块钱。
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v 平安董事长兼首席执行官马明哲、集团总经理张 子欣、集团常务副总经理兼首席保险业务执行官 梁家驹3人的税前收入分别为4616.1万元、4770.4万 元和4813万元，扣税后收入分别为2579.4万元、 2664.8万元和2688.2万元。
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2.1 企业财务活动
(1).筹资活动 取得一定数量的资金，是企业生产经营的必要条件，也
是资金活动的起点、投资的前提。 (2).投资活动
企业投资活动关系到企业生产经营规模的大小、企业资 源利用的合理性以及企业经济效益的高低。 (3).资金耗费
资金耗费是整个资金运动的基础环节，耗资的多少是影 响企业盈利水平的重要因素。