钢铁行业：钢材价格继续回落 看好中游制造

钢铁行业：钢材价格继续回落看好中游制造
本报告导读：
地产依然偏强，基建有望持续回升，库存继续去化，吨钢毛利开始下行，长材强于板材。

摘要：
钢材价格回调。

近期钢材价格出现调整，我们认为主要有以下原因，第一，随着天气转冷，钢铁下游需求逐步进入淡季，需求季节性边际回落，数据上，近期钢贸商成交量逐步走弱印证下游需求小幅回落；第二，随着市场对采暖季限产预期的回落以及对明年经济预期较悲观，期货价格出现较大回调，进而导致下游补库及拿货意愿衰减；第三，10 月粗钢产量达到8255 万吨，同比增加9.1%，创出表内数据历史新高，同时唐山高炉开工率自8 月触底后开始逐步上行，说明行业供给强劲，随着采暖季限产开工率有望下行。

另外，受汽车等产销量持续下行影响，板材吨钢毛利回落较快。

原材料方面，铁矿受必和必拓事件影响发货量下降，港口库存回落，价格较坚挺，焦炭受环保限产影响，价格存在支撑。

产业端集中度提升，价格中期有底部。

与市场认知不同，我们认为产业端也存在周期，本轮周期从供给侧改革开始，行业集中度将持续上行，明年开始也将看到行业并购重组的涌现。

我们看到两个指标，钢铁企业数量已经回到2004 年，从最高的10000 家已经收缩回到目前的5000 家，行业资产负债率已经回到2009 年，个别龙头企业有息负债已经降到最低，行业的竞争结构持续优化，定价权不断提升，在供给侧改革的大背景下，行业产能端大规模扩张几无可能，我们判断明年产能利用率依然维持高位，价格中期有底部，螺纹钢价格中枢大概率维持在3500-3800 元/吨。