蛰伏的三季度，

第2809年8月以来，调整浪不断重叠→浪型存在多种可能→波浪分析错误概率加大
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:周道犹记2009年8月，股指见顶回落，沪深300指数单月重挫1000多点，当时似乎没有人察觉A 股市场已经迎来了冬天的第一场雪。

时至2010年6月，上证指数跌至2300点，重新回到2009年开始上升行情的位置，此时已经没有人不相信A 股市场正处于严冬之中了（如图1）。

然而，正如万物有四季轮换的规律，对应A 股市场也存在牛熊交替的法则。

经过2010年一季度的“冬至”和二季度的“大寒”之后，下半年大盘将会以“蛰伏”的方式等待冬去春来，由熊转牛，中期趋势表现为股指的窄幅波动，总体呈现震荡筑底之势。

图1：沪深300指数季度主题示意图
上半年行情的两大阶段
2010年上半年，A 股市场在货币刺激政策减弱和经济结构转型的背景下进入中期下跌趋势，沪深300指数年内跌幅超过28%，全球股市里仅次于危机之中的希腊。

期间，大盘运行大致可以分为两个阶段。

阶段一:紧货币导致大盘调整、调结构形成风格分化。

一季度至二季度初，国内经济复苏趋势明显，货币政策开始收缩，一年期央票重启以及连续三次上调存款准备金率，对市场流动性形成压力，大盘陷入震荡调整，但总体表现平
稳。

同时一系列调结构政策的出台，如区域振兴计划和扶持新兴产业计划等，引导资金由大盘股向小盘股转移，由周期股向非周期股转移，导致市场风格分化越演越烈，一季度沪深300指数下跌6%，而中小板指数却上涨6%。

阶段二:地产调控引发二次探底、强势行业轮番补跌。

二季度中开始，史无前例的地产调控政策出台，对市场信心形成严重冲击，大盘由震荡盘整转为单边下挫，期间股指期货的做空效应推动大盘创下调整新低。

二季度末，在盈利拐点的预期下，市场呈现普跌态势，前期强势的中小盘股票也展开补跌行情。

三季度趋势研判
自09年8月份以来，大盘一直处于反复重叠的调整浪之中，尤其是一季度的题材股行情火爆，使市场呈下跌抵抗性，指数涨涨跌跌，频繁反复。

表现在图表上，波形纠结重叠。

重叠导致波浪划分存在多种可能性，因此波浪分析更为复杂和困难，除非调整浪已经结束并且清晰地呈现在我们面前，否则要想以确认的波浪形态去分辨调整浪难以奏效。

蛰伏的三季度
波浪理论看下半年走势
荫东方既白
图2：
调整浪中反复重叠造成波浪分析失效
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第28在此期间，许多技术派人士曾经尝试用“延伸浪”、“三角形整理”以及“双重三”等等波浪形态来解释市场所处的阶段，结果都过于牵强，难以信服。

一直到5月份，行情急剧变化，扑朔迷离的调整浪形态才终于清晰起来。

而且随着大盘创出新低，整个调整浪的结构也趋于完整。

目前的浪型划分都可以明确支持大盘短期探底回升、中期震荡筑底的判断。

首选方案：09年8月3803点以来，沪深300指数进行3-3-5结构的ABC 调整浪（如图3）。

图3：首选方案ABC 调整浪（3-3-5结构）
目前股指处于浪（C ）下跌的5浪结构之中。

由于6月大盘再创新低，因此，浪iv 反弹已经宣告结束，股指已经开始了浪v 下跌。

考虑到浪v 是整个3-3-5结构调整浪的最后一浪，因此，我们有理由相信浪v 下跌将形成一个阶段性的低点，低点的位置和时机则取决于浪v 最终调整的幅度
和持续的时间。

基于上述判断，大盘短期仍然将延续下跌走势，中期以构筑阶段底部为主。

次选方案：09年8月3803点以来，沪深300指数进行“双重之字形”的调整浪（3-3-3）。

一个简单之字形调整浪是指一个ABC 的三浪下跌形态。

某些情况下，之字形调整浪可以连续出现两次，即两个ABC ，我们分别称之为浪(W)和浪(Y)。

两个之字形调整浪之间，是透过一个反向的“三浪式结构”的波浪承接，我们称之为浪(X)。

这组(W)－(X)－(Y)结构的调整浪被称为“双重之字形”（见图5）。

图5：双重之字形结构（W-X-Y ）
图6：次选方案———双重之字形调整浪
那么，沪深300指数按照双重之字形的结构划分如图6所示。

目前股指处于双重之字形的最后一个子浪C 之中，浪C 的下跌结束后，调整浪也会结束，根据波浪理论，其后要么出现与调整浪反向的趋势，即上涨行情，要么继续延伸形成“三重之字形”的调整浪，但无论哪一种可能性都至少会出现一组三个浪的反向结构。

我们有理由相信日线上至少出现一组向上的ABC 反弹，因此大盘短期完成浪C 下跌后，将会出现触底回升行情，三季度出现震荡筑底的走势概率较大(如图7)。

综上所述，无论是首选方案的ABC 调整还是次选方
案
图4：浪v 结束后将形成阶段性底部
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责任编辑:周道
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第28的双重之字形，调整浪都趋于完整，现在两者都运行在最后一组子的浪下跌之中。

因此，两种浪型划分方案都支持大盘短期之内仍将震荡下探的走势为主，但由于调整浪接近尾声，最后一跌将形成一个阶段性的低点，所以中期趋势大盘将呈现震荡筑底的走势。

根据上述分析，ABC 调整浪（3-3-5）和双重之字形调整浪（3-3-3）尽管对大盘的短期方向一致看法一致，但是对于最后一段调整的结构上存有分歧差异。

为了确定一种浪型划分方法作为首选方案来测量大盘波动区间，我们采用波浪理论的指引，辅助判断。

图8：波浪指引支持ABC 调整浪作为首选方案
波浪指引一：交替法则。

根据波浪指引，假如一个5浪结构中的子浪二属于快速调整，则我们可以预期随后的子浪四属于横盘性质的调整，反之亦然。

由图8可见，2月份开始的浪ii 调整横盘整理了两个半月时间，随后的浪iv 调整仅仅反弹了不到一周时间，两者相互对立明显的技术
特征与波浪的交替法则相吻合。

波浪指引二：突破缺口常见于某一级别的浪3之中。

由图8可见，4月19日和6月29日留下的两个突破缺口分别对应了浪(C)的子浪iii 和浪v 的子浪3，与波浪指引不谋而合。

根据上述波浪法则的指引，大盘的调整过程中具有明显的5个子浪结构的特征，因此，我们倾向于将3-3-5结构的ABC 调整浪作为首选方案，而将双重之字形的判断作为次选方案。

由于首选和次选方案都是基于调整以三段式运行，判断三季度大盘的震荡筑底走势，因此，波浪分析的风险来自于大盘出现5个浪的推动浪下跌，即类似07年的大盘下跌。

如此一来，无论调整的级别或者调整的幅度都会大大超出市场的预期。

虽然目前的技术形态和技术指标都不支持这种推断，但是未来如果反弹不能回到2795点以上，还是需要提前做好深幅下跌的可能。

图9：5浪推动下跌的风险提示
短期趋势分析
通过首选方案的波浪分析，股指短期走势将以ABC 调整浪的浪v 下跌为主,要判断调整浪结束位置，首先要判断
浪v 下跌可能的幅度。

根据浪v 的长度通常与浪i 等长得知，浪v 调整的首个理论目标位置位于2291点附近，同时MOB 阻力和支撑工具指出下跌的支撑位大致位于2200点到2291点之间；因此，股指短期下探到2291点以下将会获得触底反弹
的
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图7：浪C 结束后，反向走出ABC
反弹
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第28潮、南方洪涝灾害，其中地产调控和银行融资潮是投资者担忧的最主要因素。

深圳推手：纵观近期市场表现，我们不难发现市场成交量始终未能有效放大的原因除了经济二次探底有可能成为现实这个因素外，另外一大原因就是农行的发行上市。

当周五央行表示下半年将继续实施适度宽松的货币政策后，我们有理由发现政府将会用尽一切可能的办法阻止二次探底，如果以GDP 来衡量的话，那么政府可能会动用宏调手段达到GDP 维持在8－9％之间波动，再度回到6％的可能性在短期内似乎不大。

如此看来，宏观面尽管严峻，但可能面临修正为相对宽松的环境，调结构与保增长可能成为政府的首要目标，这样就不会在短期内导致市场估值快速下移。

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图10：波动区间2200—2672点
力量，但大盘能否阶段性见底，则还要时间反复回试予以确认。

前期浪iii 顶点2647点被突破后将转为重要的阻力位，同时向下突破的跳空缺口也处于附近，因此股指反弹到2647点将面临一定考验。

综上所述，我们大致判断7月大盘震荡筑底区间为2291—2647点之间，区间振幅13.4%(如图10）。

三季度投资
策略2010年的上半年已经过去，整个A 股市场经历了一番系统性风险的洗礼。

如果说一季度大盘整体平稳的走势还是只是说明市场刚刚“冬至”，那么二季度的全面性深幅回落不得不让人感受到“大寒”已至。

那么面对2010年的三季度，大盘又将以怎样的方式度过严冬呢？也许“蛰伏”——
—震荡筑底就是最好的答案。

根据本文波浪分析的结果，自去年8月份以来大盘调整已经进入最后的阶段，调整波浪的形态已经比较清晰了，无论是首选还是次选方案，三段式的结构也趋于完整，按照波浪理论中调整浪一定不能是五个浪的结论，那么现在形成了三段结构的调整浪已经具备结束的条件，市场的底部正在形成。

或许，我们还不能把握到那个绝对的低点在哪里，什么时候出现未来可能还会出现新低，但是我们能够判断出这里已经接近调整浪结束的区域，短期的震荡筑底是中期行情转变的必经之路，因此，三季度行情的性质可能是震荡筑底的过程。

“蛰伏”期，大盘震荡盘跌,波动幅度也相对较小，因此即使大幅下跌空间有限，市场也难有系统性的投资机会。

对于稳重谨慎的投资者而言，底部位置的右侧交易比左侧交易更安全。

基于调整浪接近尾声的结论，左侧交易和右侧交易都存在操作的意义，但由于调整结束的时间和位置难以把握，左侧交易要承受相当大的时间成本和浮亏压力。

而由于一个大级别调整浪结束的底部位置会经历反复回试以确认的过程，所以右侧交易仍然能够以较低的成本轻松捕捉到加仓的机会。

所以，在大盘蛰伏期不应盲目提升仓位水
平，等待底部位置在技术上确认后再进行加仓。

当然蛰伏期
不排除随着底部的形成，会有“个股的蠢动”，急进和经验的投资者是不会错过这“蠢动”的机会。

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图11：底部or 底部
区域
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