十三章财务规划与预测

例、額外資金需求之計算
AFN
台中公司：
S = $5,000， S = $300， A* = $4,000，
L* = $360 + 200 = $560， M = $262.3/$5,000 = 5.25%， d = 50%。
AFN =
A* S
‧
S

L* S
‧
S

M‧S1‧(1d)
$4,000
結果1 $5,300 (3,180) (1,590) (156.9) (36) $337 (57.3) $279.8 $139.9 $139.9
回饋 1.1
結果2 $5,300 (3,180) (1,590) (157) (37.1) $336.1 (57.1) $278.9 $139.5 $139.5
%
Growth
－ 銷售金額 銷貨成本 銷管費用 折舊費用 利息費用 稅前純益 稅負(17%)
淨利 現金股利 保留盈餘
台中公司損益表之預估
今年 $5,000 (3,000) (1,500) (148) (36) $316 (53.7) $262.3 $131.1 $131.1
調整 1.06 1.06 1.06 1.06
‧預測銷售金額 ‧估計成本 ‧確定股利政策
計算配合營業所需 的額外資產及負債
計算額外資金需求 計算融資金額(AFN)
融資回饋
達到平衡？ 否
是
結束
資產負債表是否平衡？
預估財務報表之流程
3. 財務比率的預測
台中公司主要財務比率
財務比率
流動比率 總資產週轉率 負債比率 純益率 總資產報酬率 (ROA) 業主權益報酬率 (ROE)
存貨 銷售金額
=
A* S
=
$80 $100
= 0.8。
$200 百萬銷售要使用 $120 百萬存貨，自發性資產比率：
存貨 銷售金額
=
A* S
=
$120 $200
= 0.6。
「規模經濟」為非線性。
2. 購置整批資產
Lumpy
資產無法作細部分割，必須整套購入，稱為「整批 資產 (Lumpy Assets)」。
長期負債及股權產生變化 (負債增加 $37.2，股權增加 $46.5)，預估的利息費用及股利金額將隨之產生變動， 原先所使用的保留盈餘也不正確，必須進行「融資回 饋 (Financing Feedback)」的計算。
「預估財務報表」的的流程
開始
資
本
結 (利息)
構
調
股
整
利 政
(股利)
策
預估損益狀況 預估資產負債表
負債及權益 $4,000
損益表 01/01~12/31 (百萬元)
銷售金額
$5,000
銷貨成本
(3,000)
銷管費用
(1,500)
折舊費用
(148)
利息費用
(36)
所得稅 (17%)
(53.7)
淨利
$262.3
現金股利
$131.1
(1) 預估損益表
Pro Forma Financial State me nts
(2) 預估資產負債表
台中公司資產負債表之預估
－ 流動資產 固定資產 總資產
今年 $1,760 2,240 $4,000
調整 1.06 1.06
結果1 $1,866 2,374 $4,240
AFN
結果2 $1,866 2,374 $4,240
應付帳款 應付票據 應付款項 流動負債 長期負債 總負債 普通股 保留盈餘 權益總和 負債及權益
並考慮公司是否將採取廣告及促銷活動。 通貨膨脹：應考慮產品價格是否隨通貨膨脹而調整。 調整價格：可利用「彈性」的觀念作銷售量的預測 。
(3) 資產需求
「資產需求」是公司為了未來生產及營運之需所採購的額 外資產。
(4) 財務需求
「財務需求」可使用公司本身的現金、舉債與發行新股， 以便於從事投資、發放現金股利等。
例如高科技事業的機器設備、運輸工具 (飛機、商船)
等，即具有「整批」之性質。
一套價值 $50 設備可滿足 $100 的銷售，資產比率：
存貨 銷售金額
=
A* S
=
$50 $100
= 0.5。
兩套價值 $50 設備銷售金額 $150，資產比率：
存貨 銷售金額
=
A* S
=
$100 $150
= 0.67。 (產能未充分利用)
$560
$262.3
= $5,000 $300 $5,000 $300 $5,000 $5,300 (150%)
= $240.0 33.6 139.0
= $67.4 (百萬)。
金額 ($)
$95.1
AFN
(AFN > 0) 資金不足
0 (AFN < 0) 有足夠資金
資產 (包括流動資產與固定資產)、流動負債 (應付帳款、 應付款項) 相對於銷售金額之比率不變。
成本與銷售金額亦成等比率成長。
發放現金股利佔盈餘的 50%、不發行股票股利。 該公司希望「額外資金需求 (AFN)」以下列比率分配：
‧‧
應付票據： 10% (不計利率)。 長期負債： 40% (利率 8%)。
應同時對長期與短期需求擬訂「財務規劃」： 長期需求：通盤考慮資本預算 (投資案)、資本
結構、股利政策等所需的資金。
短期需求：衡量短期資產和短期負債的淨差額，
揣模資金需求。
公司目標 策略
環境分析
行銷 生產 財務 人力 研發 新產品
財 務 規 劃
財務規劃範例
2. 財務規劃之特性
整體性 (Aggregation)：當公司同時有數個投資計劃， 應分析這些計劃的關聯性，資源是否可共同分享。
3. 財務規劃之內容
(1) 經濟環境之假設
「財務規劃」是在假設的總體環境下進行推論 (包括利 率、所得、物價、油價、匯率、景氣循環、法規等)。
(2) 銷售預測
預測銷售所要考慮的因素簡述如下：
產品特性：公司若有數種產品，則應進行個別分析。 環境與促銷：公司應分析各地的業績成長 (衰退) 狀況，
-$105
6% 3.15%
銷售成長率
額外資金需求與銷售成長率之關係
第四節 額外資金需求與資產特性
資產 ($) ( A ) 資產與銷售 成固定比率
資產($) ( B ) 線性規模經濟
100 90
50
50
銷售金額
銷售金額
0
100
200
0
100
200
資產 ($) (C)非線性規模經濟
資產 ($)
150
(D) 整批資產
AFN
$360 560 200
$1,120 900
$2,020 1,200 780
$1,980 $4,000
1.06
$381.6
560
1.06
212
$1,153.6
900
$2,053.6
1,200
919.9
$2,119.9
$4,173.5
$66.5
$381.6
6.6
566.6
212
$1,160.2
26.6
L* S
‧
S

M‧S1‧(1d)，
S1 為下一期的銷售金額， S = S1 S0，
A*：銷售變動時，自發性資產增加 (減少) 的金額， L*：銷售變動時，自發性負債增加 (減少) 的金額， M 為本期之純益率 (Profit Margin)， d 為本期之股利發放率 (Dividend Payout Ratio) 。
今年
1.57 1.25 50.5% 5.25% 6.56% 13.25%
明年
1.60 1.25 49.2% 5.26% 6.58% 12.96%
第三節 額外資金需求之公式與成長率
1. 額外資金需求之基本公式
AFN = 必要增加的資產 自發性增加的負債 保留盈餘所增加的淨額
=A* S‧S来自存貨 銷售金額
=
A* S
=
$90 $200
= 0.45。
自發性資產比率隨銷售金額下降，具有「規模經濟」。
金額 ($)
規模經濟使AFN 增加速度減緩
AFN
(AFN > 0) 資金需求
0
(AFN < 0) 有足夠資金
銷售成長率
(2) 非線性之規模經濟
$100 百萬銷售要使用 $80 百萬存貨，自發性資產比率：
(5) 預估財務報表
完成經濟假設與銷售預測，明列資產及財務上的需求後， 應列出重要的會計假設，編製「預估財務報表」，並估計 「額外資金需求 (Additional Funds Needed, AFN)」。
4. 財務規劃之功能
展望未來：從事「財務規劃」的過程中，可以讓管理 人員思考未來該做些什麼。
目標明確、決策客觀：「財務規劃」是一種公司內部 績效的公開，可減少管理者的非理性因素。
培養員工之專業：「財務規劃」的過程讓參與者更有 動機去執行所規劃的目標，發揮本身的專業。
符合債權人之要求：「財務規劃」可減少債權人的疑 慮，並取得金融機構的信賴 。
第二節 預估財務報表
1. 範例背景
台中公司的營業狀況尚可，明年度的銷售金額將成長 6%，該公司在編製財務計劃的基本假設如下：
第十三章 財務規劃與預測
經濟環境 銷售預測 預估報表
財務 規劃
資產需求 財務需求 額外成長
第一節 財務規劃概論 第二節 預估財務報表 第三節 額外資金需求的計算 第四節 額外資金需求與資產特性
第一節 財務規劃概論
Financial Planning
1. 財務規劃之基本概念
「財務規劃 (Financial Planning)」是企業針對某 段期間內的活動加以評估，擬定出資金供需的應 對藍圖。
選擇性 (Options)：公司在「財務規劃」的過程中，應
對不同的方案加以評估，以便於選擇其中最合適的方
案，然後再估計所需的資金。
可行性 (Feasibility)：評估各種方案是否合乎公司的目 標，能不能在預定期間內完成。
週延性 (Comprehensiveness)：儘量包括未來可能發生 的狀況與事件，以免到時出現突發狀況而驚慌失措。
926.6
$2,086.8
33.2 1,233.2
919.5
$2,152.7
$4,239.6
$.4
(3) 估計額外的資金需求
‧‧
應付票據： 10% $66.5 = $6.6。 長期負債： 40% $66.5 = $26.6。
‧ 普通股： 50% $66.5 = $33.2。
(4) 融資回饋
‧ 普通股： 50%。
台中公司財務報表
資產負債表 as of 12/31 (百萬元)
現金
$80
應付帳款 $360
有價證券
600
應付票據 560
應收帳款
480
應付款項 200
存貨
600
長期負債 900
機器設備 1,040
普通股
1,200
土地與建築 1,200
保留盈餘 780
資產總額 $4,000
120
剩
100
餘
產
80
能
50
銷售金額
銷售金額
0
100
200
0
100 150 200
額外資金需求之意義
1. 規模經濟
(1) 線性之規模經濟
$
邊際成本
規模
$100 百萬銷售要使用 $50 百萬存貨，自發性資產比率：
存貨 銷售金額
=
A* S
=
$50 $100
= 0.5。
$200 百萬銷售要使用 $90 百萬存貨，自發性資產比率：