公司理财lecture15期货,期权和公司理财

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买入欧式看涨期权
假定现在Microsoft公司的股票价格为$52，预期未 来价格会继续上涨，投资者买入该公司的欧式看 涨期权，期限为6个月，执行价格为$60。期权费 用为$5.
30 Profit ($)
20
10
Terminal
30 40 50 60
stock price ($)
股票市场亏损：
期货市场盈利：
(1800-1200）=600万
(6100—4150)*10*300=585万
两者相抵，大致弥补因价格下跌造成的损失，从而有效锁定 了收益。
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期权（Option）
期权：期权投资者拥有在未来某个期限内按交易 双方商定的价格（执行价格）购买或出售一定数 量的某种特定商品的权利。期权交易就是对这种 选择期权的买卖。
现货市场 现货价格$144/桶
在现货市场上按$ 50元/桶 卖出1000吨原油
期货市场
为防止价格下跌造成损失，做卖出 套期保值，卖出10份期货合约，期 货价格$ 145/桶
买入10份期货合约，对冲并结束套 保交易，期货价格$ 48元/桶
操作结果 评价
现货市场亏损：
期货市场盈利：
(144－50)*10000=94万
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股指期货示例
沪深300指数期货
合约标的 合约乘数 合约价值 报价单位 最小变动价位 合约月份
非最后交易日交易时间
最后交易日交易时间 涨跌停板幅度限制 合约交易保证金 交割方式 最后交易日 最后结算日 手续费 交易代码
沪深300指数
对于期权的买入方而言，什么时候期权是有内涵 价值的？
看涨期权的内涵价值：Max[A－S，0] 看跌期权的内涵价值：Max[S－A，0]
注：A为标的资产现价，S为期权敲定价
时间
现货市场
期货市场
2007年11 现货价格$82/桶 月1日
2008年4月 在现货市场上按$ 112元/桶买入1000吨原
1日
油
为防止价格上涨造成损失，做买入套 期保值，买10份期货合约，期货价格$ 85/桶
卖出10份期货合约，对冲并结束套保 交易，期货价格$ 113元/桶
操作结果 现货市场亏损： (112－82)*10000=30万
期货市场盈利： (113—85)*10000=28万
评价
两者相抵，大致弥补因价格上涨造成的损失，从而有效控制生产成本
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套期保值：卖出保值
卖出保值：拥有商品的生产商，担心未来 出售商品时价格下跌使自己遭受损失，先 在期货市场卖出期货，以期货市场的盈利 弥补现货市场的损失。
一份期货合约通常包括标的产 品、成交价格、成交数量和成 交期限四个必不可少的要素。
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期货交易制度
对冲制度：期货交易不一定需要进行实物交 割，买卖双方在合约到期前可以通过一个相 反的交易来结束自己的义务。
保证金制度：交易双方履行合约的财力保证， 包括初始保证金和追加保证金。期货合约买 卖双方都必须交纳保证金。
Lecture 15
期货，期权和公司理财
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内容提要
基本概念：期货、期权和互换（掉期） 期货及期权在公司理财中的应用
对应章节：第25章，第22章
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期货基本概念
期货（Futures）合约：期货合 约是双方同意在约定的将来某 日期按约定条件（包括价格、 交割地点、交割方式）买入或 卖出一定标准数量的标的资产 的标准化协议。
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股指期货：套期保值例
2007年4月10日，某投资者持有市场投资组合（beta=1)价值为500万 元，当时沪深300股指为6000点，投资者预期未来3个月股票市场会 出现下跌，但是由于该投资组合可能有较强的分红和送股的潜能， 该投资者决定卖出2007年07月份到期的股指期货。2007年4月10日， 股指期货0707的价格为6100点。（合约乘数为300元/点）
郑州商品交易所，成立于1990年10月12日，交易的品种有强筋小 麦、普通小麦、PTA、棉花、白糖、菜籽油等期货品种；
中国金融期货交易所，于2006年9月8日在上海成立。
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燃料油期货合约例
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期
每日结算制度：期货合约签订以后，在到期 前，交易所的清算所将根据每日的结算交割 计算出每一个交易者未平仓部分的盈亏余额， 并增减其保证金账户的金额。
每日价格最大波动幅度限制
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期货交易所
国际：
芝加哥商品交易所（CME）：成立于1874年，以农产品和国债期 货为主。
期货交易的杠杆效应(风险）：
投资者收益率10,000/38,560=25.93% 如果没有保证金制度，则收益率为：10,000/(4720*100)=2.12%
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期权的收益
对于期权的买入方(权利的买方，对于是否执行权 利有选择权）：
损失仅限于期权费用，收益可能无限
对于期权的卖出方（权利的卖方，当买方要求履 约时必须执行义务）：
收益最大为所得的期权费用，而损失可能无限
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期权的内涵价值
(145—48)*10000=97万
两者相抵，大致弥补因价格下跌造成的损失，从而有效锁定 了经营利润。
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套期保值交易
操作原则
➢ 交易方向相反原则 ➢ 商品种类相同原则 ➢ 商品数量相等或相近原则 ➢ 月份相同或相近原则
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套期保值：买入保值
买入保值：交易者在未来需要现货商品，但是担 心价格上涨，因而现在期货市场买入（期货价格 预期会上涨），以期货市场的获利抵冲现货市场 价格上涨带来的损失。
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买入保值示例
2007年11月，XX公司预计将在6个月以后购入原油10000桶，预期原油价格将会大 幅上涨，其套期保值策略如下：在期货市场上购入10份石油期货合约（1份为1000 桶）。其收益状况如下：
芝加哥期货交易所（CBOT）：成立于1848年，和CME于2006年 合并。
纽约商业交易所（NYMEX）：石油和金属
国内：
上海期货交易所，成立于1990年11月26日，上市交易的有铜、铝、 天然橡胶、燃料油、黄金、锌等品种；
大连商品交易所，成立于1993年2月28日，挂牌交易的品种有玉米、 黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、聚乙烯、棕榈油等；
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金融期货
金融期货：标的资产是若干标准数量的金融资产 （如利率、股票价格指数）。
绝大多数期货合同采用对冲交割的方式，或采用 到期买卖双方相互划拨资金头寸的方式来结算。
在国际金融期货市场上，期货交易的类型主要有 外币期货、利率期货（国债期货）、交易手续费 交割方式 交易代码 上市25交F易eb所ruary 2020
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燃料油
10吨/手
元（人民币）/吨
1元/吨
上一交易日结算价±5%
1 - 12月（春节月份除外） 上午9:00 - 11:30 下午1:30 - 3:00
合约交割月份前一月份的最后一个交易日
看跌期权（put option）：也叫卖权，持有者有权在某一确定的时 间以确定的价格（执行价格）出售标的资产。
期权合同中规定的资产买卖价格称为执行价格或敲定价格 （Exercise price or Strike price）。
期权合约规定的履行时刻或最终期限称为到期日、执行日 或期满日。（expiration date, exercise date,or maturity）。
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燃料油期货合约例：投机者
预期燃油价格将会上涨，在期货市场买入期货合约100份， 每份价格为4720元。买入时，需交保证金： 4720*100*8%=37,760元。
某日，该期货合约价格上涨至4820元，则需追加保证金至： 4820*100*8%=38,560元，账面显示盈余：（4820-4720） *100=10,000元
最后交易日后连续五个工作日
180CST燃料油（具体质量规定见附件）或质量优于该标准的其他燃 料油。
交易所指定交割地点
合约价值的8%
不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）
实物交割
FU
上海期C货M交,H易US所T
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期货市场的交易者
投机者（Speculators）：以期货价格的上涨下 跌获利。
套期保值者（Hedgers）：是指为规避或减少 现货市场的风险，在期货市场建立与现货市场 相反的操作，并在期货合约到期前实行对冲以 结清仓位的交易方式。
期权价格（期权费）-----期权的买方支付给卖方的成本 （即获得权利所付出的代价）。
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期权的类型
美式期权：在到期日及前任何时点都可执行。芝 加哥期权交易所。
欧式期权：只能在到期日执行。常见于理论文献。
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股指期货：投机例
如某年4月6日，投资经理预测股指将上涨，于是 买入10手6月份的沪深300 指数期货合约，当时 期货价格是3100点。到了6月，沪深300 指数期 货价格上涨至3400点，该投资经理卖出平仓，按 照1个指数点300元计算，结果获利90万元。
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卖出保值示例
2008年7月，XX公司预计将在6个月以后出售原油10000桶， 预期原油价格将会大幅下跌，其套期保值策略如下：在期货 市场上卖出10份石油期货合约（1份为1000桶）。其收益状 况如下：
时间 7月1日
9月15日
期权的标的资产可以是股票、债券、外汇或股票 指数等。
期权交易中同样有保证金制度。
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期权的类型
两种类型：
看涨期权（call option）：也叫买权，持有者有权在某一确定的时 间以确定的价格（执行价格）购买标的资产。
每点300元 沪深300指数点×300元 指数点 0.1点 当月、下月及随后两个季月
9:15-11:30, 13:00-15:15
9:15-11:30, 13:00-15:00 上一个交易日结算价的正负10% 合约价值的8% 现金交割 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延 同最后交易日 100元/手（含风险准备金）? IF
时间 2007年4月10日
2007年7月10日 操作结果 评价
股票市场
期货市场
6000点，市值1800万
为防止价格下跌造成损失，做卖出 套期保值，卖出10份期货合约 （1800万/(6100*300)，期货价格 6100点
4000点，市值1200万
买入10份期货合约，对冲并结束套 保交易，期货价格4150点
0
-5
70 80 90
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