我国上市公司高管人员更换的现状分析
上市公司高管变更前后的盈余管理分析——基于2008—2010年年报数据
通过公司内部的业绩进行考核 ， 如以利润指标 、 上
市公 司股价 的变 化 以及 直 接对管 理者 的努 力 程度 进 行监 控等 ， 确 定 其 是 否达 到预 期 标 准 。 由于 我 国的股 票市 场并 非 足 够 完 善 ， 股 价 受很 多 因素 影 响， 所 以通过 股票 市场 提供 的信 息 （ 如股价） 来 判 断业 绩 的方 法未 必 真 实 ， 而 管 理 者 的努 力 程 度 很
ＧＵＡＮ Ｌｌ ＧｏＮＧ Ｃ ＨＥ ＮＧ ｓ
上市 公 司 高管 变更 前 后 的盈余 管 理 分析
— —
基于 ２ ０ ０ ８— ２ ０ １ ０年年报数据
顾 玫
摘
要： 文章 从 高 管变更 角度 对盈 余 管理进 行 分析 ， 发现 高管变更 前一 年企 业的 盈
余 管理 程 度较 高 ， 变更 当年 及 后 一年 其 程度 逐 渐 降低 。此 外 ， 盈 余 管理 手
ＧＵＡＮ ＬＩ ＧｏＮＧ ＣＨＥ ＮＧ Ｓ
即便 如此 ， 准 则仍 然 给 高 管 留下 了盈余 管 理 的 空
指公 司发生 的与 经 营业 务无 直 接 关 系 ， 以及 虽 与
间。公允价值难 以公允 ； 减值迹象的判 断缺乏可
操作性 ； 资产 可 回收金 额 的估 计 有较 大 的随 意性 ， 这些 不足 可能 会导 致产 生新 的盈 余 管理 方式 。
段之一。
为衡量盈余管理程度的指标 ， 能够客观真实地反 映盈余管理程度的高低。样本公司非经常性损益
占比分 布 如表 １所示 。
表１ 非 经 常 性 损 益 占比 分 布 统 计
项 目
０以 下
（ 家）
２ ０ １ ０钲
上市公司CEO更换原因的研究综述
林 震
摘 要 ：上市公 司 Ｅ Ｅ Ｏ更换被认 为是企业发展 中最重要 、成本最高的战略 决策之 一。国内外学者对于 Ｃ Ｅ Ｏ 更换作 了大量 的实证研 究 ， 其 中，Ｃ Ｅ Ｏ更换 的原因分析 包括公 司经 营业绩的优 劣对 Ｃ Ｅ Ｏ更换的影响 、公 司股权 结构对 Ｃ Ｅ Ｏ更换的影响、董事会 构成对 Ｃ Ｅ Ｏ更换，研究发现 当第 一大股 东持股 份额超 过 ６ ｏ ％ 时 ，因工 作原 因引起 的 Ｃ Ｅ Ｏ更换发生 的概率明显 上升 ，而 当第一 大股东 持股份 额低 于 ２ Ｏ ％时 ， 其概率 明显下降 。而祝焰 、赵红梅 （ ２ ０ ０ ７ ）以 ２ ０ ｏ ４年 深交所上市公 司为研究对象 ，发现公司高管持股 比例与 高管更换 的可 能 性 负相关 ，但是结果并不显著 。 兰、董事会构成与 Ｃ Ｅ Ｏ更换 在 现代企业制度下 ，董事会构成主要是指董事会的规模 、内外 董事 比例等 相 关 变 量 ，这 些 因 素或 多 或 少 会影 响高 管 更 换。 Ｈ ｅ ｌ ｍ ａ ｌ ｉ ｎ和 Ｗ ｅ ｉ ｓ ｂ ａ ｃ ｈ（ ２ ０ ０ １ ）在经 过梳理相关文献后指 出董事 会规模越小 、董 事长 和Ｃ Ｅ Ｏ两职分离 以及外部董事 比例越高越有利于监督高管人员。 许 多研究表 明，在聘任高管人员时的董事会规模决 定 了现任 高管人 员的任期 长短 。Ｈｅ ｌ ｍｉ ｃ ｈ（ １ ９ ８ ０ ）以 １ ９ ４ ７—１ ９ ７ ７年间发 生高管 的 ５ ４家 化工企业为研究 样本 ，结 果表 明公 司经 营状 况不 佳 时，董事会 规模 越 大， 辞退 高管 的比率就越高 。Ｙ ｅ ｒ ｍ ａ ｅ ｋ（ １ ９ ９ ６ ）研 究董 事会规 模如何 影 响高管更换与经营业绩 两者之 间的关 系，发现小规模的董事会 的公司高 管更换 和业绩 关系更 为密切 ， 这一发现支持 了小规模董事会更 为有效地 获得内部信息 ，有效监督 高管 ，更可能解雇低劣经营业绩 的高管 ，随着 董事会 规 模 增 加 ，高 管 更 换 的潜 在 威 胁 却 降 低 。Ｇ ｅ ｄ ｄ ｅ ｓ和 Ｖ ｉ ｎ ｏ ｄ （ １ ９ ９ ６ ）通过研究发现 ，外部董事比例高 的企 业更换高 管人员 的频率高 于外部董事 比例低的企业。Ｈ ｕ ｓ ｏ ｎ ｅ ｔ ．ａ ｌ（ ２ ０ ０ １ ） 的研究则表 明高的非执 行董事 比例将大大增 加公司高管人员在经 营业绩恶劣时被辞退的概率。 国 内学者金成晓 ，刘世 峰 （ ２ ０ ０ ３ ） 分析发现公司董事 内部独立董事 数量对绩差公司高管的离职率具有正 向影 响。 综合以上圜内外文献 ，国外关 予上市 公 司 Ｃ Ｅ Ｏ变更 原因 的研究 比 较早 ，而国 内关于高管变更 的研究起 步比较 晚，学者们在不 同国家背景 下针对高管更换的研究 ，大都验 证了公 司 Ｃ Ｅ Ｏ更换 与公 司业绩 之间 有 着一定 的负相关关系 ，与控股股 东和机构 投资者持股 存在显 著相关性 。 与公 司董事会构成也有一定 的相关性 。影响上 市公 司 Ｃ Ｅ Ｏ变更 的原 因 不只存在这几点 ，所以我们国内还以从多个方 面，不 同的角度 深入研究 上市公 司 Ｃ Ｅ Ｏ变更的原因。（ 作者 单位：云南 民族大学 ）
上市公司高管更换文献综述
公司盈余管理 的违规成本较低 。 现阶段 需完善证券市场监管 ， 加强 完善相关法律法规 ，约束社会 中介机构 ，改变上市公司的处罚模 式， 建立有效的民事赔偿 制度 ， 提高上市公司和相关责任人员的盈
余管理成本 ， 以期抑制盈余管理行 为。
参考文献 ：
政策而可能从事的盈余管理 ， 转向了可能发生经营失败或管理层欺
融 资收购 ， 使管理者以经营者和所有者两职合一的身份管理公司 ，
将经营者报酬与公 司经营业绩紧密联 系，有效解决委托方与代理
析》 《 ，南开管理评论｝０ ４ ２ ０ 年第５ 期。
一
发现公 司业绩欠佳增加 了高管更换的概率。 随着学术界对公 司业 绩与高管更换 的认识 有了新的提高 ， 一
些 学 者研 究 发 现 高管 更换 的原 因影 响着 后续 的公 司业 绩 。 ｅｉ Ｄ ｎｓ 和 Ｄ ｎｓ １９ ） 现 非 正 常 更 换 的公 司 存 更 换 前 公 司 业 绩 显著 地 大 ｅｉ ９５发 （
（ ） 司业 绩 与 高管 更 换 一 公 对 于公 司业 绩 与 高 管更 换 之 间 的
关 系 ， 究成 果 比较 丰 富 。 究 的重 点 主要 集 中在 两 个 方 面 ， 是公 研 研 一
司业绩欠佳是否会导致高管更换 ； 二是高管更换对公司业绩的影响。 关于公司业绩欠佳是否会 导致高管更换 ，研究主要始于探讨 高管 更换的原 因上。ｅｓｎ １７ ） 为公司业绩 决定 了高管更换 Ｊｎｅ （ ９ ６ 认
［ ］ 明海： 盈余管理基本理论及其研 究评述》 《 ２魏 《 ，会计研取得很大改观 ，但仍存在诸多问题诱发上市公 司盈余管理并 阻碍我 国证券市场的发展。 财政部 、 证监会 、 审计署 、 银监会 、 保监 会五部委在《 企业内部控制基本规范５ ２０ ） ５ ０ ８ 及配套指引 （０ ０ 中 （ ２１ ） 明确上市公司必须 自我评价 内部 控制 的有效性 ，并应 由会计师事 务所 出具 内部控制有效性定期披露的审计报告 。 首先 ， 实行管理层
关于变更部分高级管理人员的公告
关于变更部分高级管理人员的公告【文章标题】：高级管理人员变更公告：引发思考与展望正文：一、引言最近，公司的高级管理人员发生了变更，这是一则不容忽视的消息。
这次变更引发了广泛的关注和讨论，在此基础上，我们有必要对这一事件进行深入思考与探讨。
二、事件回顾我们来回顾一下这次高级管理人员变更的具体情况。
据公司公告，xxx 先生/女士将不再担任公司的xxx职务，将由xxx先生/女士接任。
这一决定无疑会对公司的发展和管理带来一定的影响，也将直接影响到公司的股东和员工。
那么，这次变更究竟意味着什么呢？三、变更背后的原因分析从公开信息来看，公司对高级管理人员的变更并未透需具体原因。
但我们可以从这一事件中得出以下几点思考：1. 公司战略目标：高级管理人员的变更，可能是公司战略目标的调整与优化所致。
公司可能需要更具经验的管理者来应对现有的市场竞争环境，或者是为了推动公司的战略转型和发展。
2. 领导层团队建设：高级管理人员的变更，可能是公司对领导层团队建设的一次调整和完善。
公司领导层的团队结构、领导能力和管理风格都会对公司的整体运营产生重要的影响。
3. 个人能力与发展：高级管理人员的变更，也可能是因为个人的能力与发展需要做出的调整。
在企业竞争激烈的环境中，个人的发展和管理能力也是决定性的因素。
四、对企业管理的思考与展望在这次高级管理人员变更事件背后，我们不禁思考：企业管理的核心是什么？高级管理人员的变更会带来怎样的影响？未来的企业管理会朝着怎样的方向发展？1. 企业管理核心：如何更好地组织与管理企业的各项资源，实现企业的战略目标，是企业管理的核心。
企业管理者需要具备全面的战略眼光、卓越的领导力和深刻的行业洞察力。
2. 变更影响展望：高级管理人员的变更必然会对企业的组织架构、人员分工以及管理流程产生影响。
如何在变更中保持企业的稳定性和发展动力成为了企业管理者亟待解决的问题。
3. 未来发展方向：随着社会经济的不断发展和变化，企业管理也在不断地面临着各种挑战和机遇。
我国上市公司治理现状与对策研究
我国上市公司治理现状与对策研究我国上市公司治理现状与对策研究一、引言随着我国经济的快速发展，上市公司在国民经济中起着至关重要的作用。
上市公司在推动经济增长、改善国内外投资环境、提高企业竞争力等方面发挥着不可替代的作用。
然而，在我国上市公司治理方面，仍存在一些瓶颈和问题。
本文旨在对我国上市公司治理现状进行深入研究，并提出相应的对策，以推动我国上市公司治理的进一步发展。
二、我国上市公司治理现状（一）股权结构不完善在我国上市公司中，控股股东的重要性不容忽视。
然而，目前我国上市公司的控股股东多数为国有企业，或者由政府机构或者衍生的资本运作机构掌握控制权。
这就导致了公司决策中缺乏市场化、规范化和公正性。
（二）监管不到位我国上市公司监管机构存在监管能力不足、监管措施不健全的问题。
监管机构的工作不彻底、不到位，导致上市公司存在违规操作、危害投资者利益的行为时有发生。
（三）信息披露不规范上市公司对外披露信息的规范性和及时性存在明显的问题。
存在信息不对称的情况，即上市公司对外披露的信息与其内部信息不一致。
这给投资者带来了损失，也对市场信心造成了一定的影响。
三、对策研究（一）完善股权结构政府应加强对上市公司股权结构的监管，鼓励多元化的股权结构。
通过引入更多的战略投资者和金融机构的持股，增加公司治理的透明度和市场化程度。
此外，建立健全大股东的约束机制，避免股东滥用控制权。
（二）加强监管机构能力建设政府应加大对上市公司监管机构的支持力度，提高其监管能力和效果。
增加机构人员的数量以及培训力度，提高监管机构对上市公司的调查能力。
同时，加大对违规行为的打击力度，形成无法逃避的法律风险。
（三）强化信息披露监管政府应加强对上市公司信息披露的监管力度，严格规范上市公司的信息披露行为。
要求上市公司按照相关规定及时、真实地披露信息，并建立信息核查机制，确保披露的信息准确无误。
（四）加强投资者保护政府应建立健全起诉权保护机制，增强投资者的维权能力。
上市公司高管变更的经验分析
方 法 。公 司 高 管是 指 对 企 业 经 营 和发 展起 决 定 作 用 的 企业 领航 人和掌舵人 ， 他们应具有现代企业必须 的创新 素质和经营能力 ， 董事会是现代公司的治理核心，是受托股东，是股东利益的代 表， 而董事长在公司治理过程 中起着 十分重要的作用 。 总经理是 企业 日常经营活动 的主要责任人 ，在公司的经营决策方 面发挥 着重要 的作用 ， 决定着公 司的发展方 向和经营 目标 ， 本文的公 司 高管主要指董事长和总经理 。 近年来大量公 司高管人员 的变更为学术界提供了丰富的研 究 素材 ，一 类 是 研 究 高 管 变 更 与 公 司 业绩 的关 系 ，ｉｈ等 人 发 Ｆｒ ｔ 现， 公司的盈利能力 与董事长变更负相关 ， 但与公司股票收益不 相关 ， 所有 权 结 构对 董 事 长 变 更 与业 绩 之 间 的 敏感 性 没 有 影 响 。 Ｇｌ ｎ和 Ｈ ｔｈｉ 研究 了财务 困境 与高管人员 变更之 间的可 ｉｏ ｓ ｏｃｋｓ ｓ 能 性 。Ｄ ￣ｎ ｅ ｄ和 Ｈ ｎ 发 现 ，较 强 的法 律 执 行 力 度 显 著 增 强 了 ｕｇ Ｃ Ｏ变更 与较差 的公 司业绩 之 间的相关 性 。Ｍ ｒｈ Ｅ ｕｐ ｙ和 Ｚｍ ｉ— ｍｒ ｎ ｅｍａ 分析了 Ｃ Ｏ变更前后经营业绩的变化 ， Ｅ 以及 Ｃ Ｏ变更 Ｅ 埘有关会计指标的影响。另一类研究是各种因素对高管变更的 影响。 这些研究通过研究各种因素对 高管变更的影响 ， 来研究 内 部 治 理 机制 的作 用 机理 ，朱 红 军 研究 了我 国上 市 公 司高 管 人 员 变更的现状 ， 发现高管人员的年龄 、 以前年度的经营业绩和大股 东 的 变更 是 影 响 高 管人 员 变 更 的 重要 原 因。 以上文献从多个角度详细而深入地讨论了公 司业绩与高管 变更之间的关系及影响 ，但这些研究 中基本 没有指ｍ总经理变 更与董事长变更对公 司影响的差异 ， 在公 司经营不善时 ， 对董事 长 的 变更 与 总 经理 的变 更 哪个 更 应 该 谨 慎 行事 ，变 更 后 二 者谁 对公司影响更 大， 目前 的研究仍然鲜 见， 这是一个非常值得关注 的议题 本文在以往研究的基础上 ， 采用实证研究 的方法 ， 探讨
我国上市公司高管变更与业绩敏感性研究
第26卷 第1期2008年2月嘉应学院学报(哲学社会科学)JO URNAL OF J I AYI N GUN I VERS I TY (Phil os ophy &Soc ial Sc iences )Vol .26 No.1Feb .2008我国上市公司高管变更与业绩敏感性研究○姬美光1,王克明2[收稿日期]2007-12-05[作者简介]姬美光(),男,吉林长春人,博士研究生,主要研究方向数量经济学。
王克明(),女,吉林长春人,讲师,博士,主要研究方向公司财务。
(1.吉林大学商学院,长春130012;2.中山大学管理学院,广州510275)[摘 要]本文考察了中国上市公司高管变更与绩效敏感性的影响因素。
研究发现,高管变更的可能性与公司会计业绩显著负相关,特别是用经行业调整并剔出盈余管理后资产报酬率计量公司业绩时,其负相关关系更加显著。
高管变更的可能性还受到第一大股东类型、股权制衡度、高管来源、董事长与总经理两职合一的影响。
当公司第一大股东的相对控制权越大,且公司股价在股票市场表现不好时,其董事长被更换的可能性也就越高。
非国有企业更有可能采用公司的真实业绩来考核董事长,并在公司业绩不好时撤换董事长,而来源于公司第一大股东或上市公司实际控制人单位的董事长会设法保住自己的地位,以降低公司业绩不好时被变更的可能性。
[关键词]高管变更;公司业绩;管理者堑壕[中图分类号]F 224.0 [文献标识码]A [文章编号]1006-642X (2008)01-0056-08 一、引言近年来,随着我国证券市场的不断发展和完善,上市公司出现大量的高管更迭事件,引起了广大公众和理论界的广泛关注。
根据委托代理理论,良好的公司治理机制能够及时对业绩低劣公司的经理人员进行惩罚[1],因此,考察公司经营业绩与高管变更之间的关系是评价公司治理机制是否有效的一种可行方法。
Coughlan 和Sch m idt 最早考察了美国公司股票收益与高管变更的关系。
上市公司高管更换研究综述
一
、
上市 公司 高管更 换 的动 因分析
（ ） 一 高管司业绩较差时， 高管会面临被替换的威胁 ， 从而激励高管人员努力 提高公司业绩， 如果公司发生高管更换 ， 一般与公司低劣的业绩相关 ，Ｈ ｉｏ （９ ９、 ｒｅ １ ８ ）Ｍ ｒｈ 和Ｚｍ ｅｍ ｎ １９ ） ｎｅ ￣ Ｇｌ ｎ １８ ）Ｗａｎｒ ９ ８ 、 ｕｐｖ ｉ ｍ ｒ ａ （９ ３ 、 ｇｌ ｓ 等（ Ｅ
构会对高管更换产生影响。 ｏ ｉ（０ ２考察了意大利上市公司董事变更与公司业绩的关系 ， Ｖ ｌ ｎ２０ ） ｐ 研究发现 ， 当董事来 自控股股东时 ， 董事更换
与公司业绩的敏感往较低； 控股股东持有的现金流越高， 董事更换与公司业绩的敏感性越高。ｍ ｒ （０ ８通过对比一元结构（ｉｇ —ｌ ｓ ｓ ａ薛 ２ ０ ） ｓ ｌ ｃａ ｎｅ ｓ ｉ ） ｆｍｓ和＝￣ ｒ （ｕ ｌｃ ｓｆｒｓ的公司 ， ｄ ａ ｌ ｓｉｎ） —ａ ｒ 发现一元结构的公司高管更换对业绩更敏感， 二元结构公司高管更换频繁程度低于一元结构。
着财务丑闻的暴露 ， 政治和法律等外部压力也要求公司将高管人员更换。 ｅａ ２ ０ ） Ｄ ｓｉ ０ ４通过研究财务重述与高管更换的关系 ， 等（ 发现６ ％的 ０ 公司在重述后的２／－ ４ｉ ＂ 月内发生高管更换， 公司的内部控制机制和外部经理人市场有效惩罚操纵利润的高管人员。 ｅ ｎｓ ２ ０ ） Ｈ ｎ ｅ等（０ ７进一步区 分财务重述的性质 ， 发现故意错报的公司在重述前后阶 月 内４ ％的高管发生更换， ９ 在重述前后２ 个月内６ ％的高管发生更换 ， ４ ７ 远高于非故 意错报导致的财务重述。 ｇ ｗ ｌ ｏｐ￣２０ ） Ａｒ ａ ａ 和Ｃ ｏ ｅ ０ ７也发现在财务丑闻发生前后， 高管更换的可能性较高。 二、 上市公司高管更换的影响因素及其产生的经济后果分析 （ 内部 治理机制与高管更换 其主要形式包括：１股权结构与高管更换。 一） （） 已有研究发现， 作为公司层面上最重要的治理机制， 股权结
浅析我国上市公司内部治理结构的问题及完善
高管激励是激发公司高级管理人员积极性和创造力的重要手段，是公司内部治理结构的重要组成部分。在我国上市公司中，高管激励机制存在一些缺陷，影响了公司的长期发展和持续经营能力。
当前我国上市公司高管激励机制存在着激励不足的问题。部分公司存在着高管收入不足、激励不明确等情况，导致高管缺乏动力和积极性，影响了公司的运营效率和绩效水平。
高管薪酬设置不合理，缺乏公平性和透明度。在一些公司中，高管的薪酬由董事会决定，但决策过程缺乏公开透明，容易产生不公平现象。高管薪酬的结构和激励方式也需要进一步优化，以更好地激发高管的工作积极性和创造力。
高管薪酬对公司长期发展的考量不足。一些公司在设置高管薪酬时过于注重短期业绩和股价表现，而忽视了公司的长期战略发展和可持续性。这种短期行为导致高管的行为容易受到市场波动的影响，对公司长期发展不利。
股东权力过于集中还可能导致董事会失去独立性和监督功能，使得公司内部治理结构的有效性受到损害。股东权力过于集中也容易导致公司内部决策不够科学、规范，进而影响公司的经营效率和竞争力。
为解决股东权力过于集中的问题，可以采取措施加强股东权力分散化，通过制定相关政策和法规，保护小股东的权益，促进公司治理结构的平衡和稳定。加强公司治理的透明度和信息披露，让所有股东都能够及时了解公司的经营状况和决策过程，从而增强公司内部治理的透明度和公正性。
2.4 问题三：高管薪酬激励机制存在缺陷
高管薪酬激励机制是指公司为了激励高管履行其职责而设立的薪酬体系。在我国上市公司内部治理结构中，高管薪酬激励机制存在着一些缺陷和不足之处，主要表现在以下几个方面：
高管薪酬缺乏有效的激励约束机制。目前，部分上市公司存在着高管薪酬与公司业绩脱钩的情况，即使公司业绩不佳，高管的薪酬依然较高。这种情况导致了高管缺乏足够的激励去努力提升公司的绩效，甚至可能出现高管为了自身利益而牺牲公司长期利益的情况。
高级管理层变动报告
高级管理层变动报告近期，本公司高级管理层发生了一系列变动，现将有关情况进行报告。
一、背景介绍作为一家知名企业，本公司一直秉承着高标准、高质量的管理理念，不断推动公司发展。
为了适应市场的需求变化和公司发展战略调整，我们进行了高级管理层的精选和调整。
二、任职变动1. 高级管理层离职情况：（1）XXX先生/女士：在公司的XX年的辛勤工作后，由于个人原因提出离开本公司，并经过充分的协商，公司同意接受其辞呈，并进行了友好解除合同。
2. 高级管理层新任职情况：（1）XXX先生/女士：经过一系列的严格评估与筛选，我公司决定任命XXX先生/女士为公司的高级管理层成员，希望新任职者能带领团队继续推动公司的发展。
三、变动原因和目标1. 变动原因：（1）市场需求变化：随着市场的不断演变和竞争的日益激烈，面对新的市场挑战，公司需要有更具竞争力和创新思维的管理团队。
（2）公司发展战略调整：为了适应公司战略的变化和业务拓展，对高级管理层进行调整是必要的。
2. 变动目标：（1）优化管理层架构：通过调整和增补管理层人员，优化团队结构，提高决策效率和执行力。
（2）迎接企业发展挑战：新任职的高级管理层成员将注重市场研究、战略制定和团队建设，以应对激烈的市场竞争和推动公司持续稳健发展。
四、变动带来的影响与展望1. 公司发展前景：（1）稳步推进战略目标：新任职的高级管理层将持续关注公司核心业务和创新机遇，推动公司稳健发展。
（2）市场拓展和合作：在全球市场竞争中，新任职的高级管理层将主动拓展市场合作伙伴关系，积极寻找优质合作机会。
2. 员工权益与稳定：（1）员工权益保障：公司将按照相关法律法规，妥善处理离职人员的相关待遇，确保员工权益不受损害。
（2）保持稳定与凝聚力：公司将加强内部沟通，保持良好的团队氛围和工作稳定，为员工提供发展机会和培训支持。
总结：公司高级管理层的变动是为了适应市场环境的变化和公司发展策略的调整。
我们相信，在新任职的高级管理层的带领下，公司将在全球市场中保持竞争力和领先地位，并为员工创造更多的发展机会和福利。
试论高级管理人员更换对经营业绩的影响
对经 营业绩 的影 响
田皓矾 长春市人 民医院劳动人事科 吉林 长春 １ ０ ５ ０ ３ １
【 文章摘要】 随 着 企 业 经 营 权 与 所 有权 的 分 离 ，
公 司股 东与 经理 之 间 的 关 系也越 来越 明
绩必然会得到全面改善。 这也从另一方面说 明了在 我 国上 市 公司 中， 董事 长 的地 位 已经
ｆ是企业未来发展的一个信号。因为，高级 乍
管理人 员的更换往往带 来的是经营 战略 的巨 大变换以及一连串的人事变迁， 这些变化对 于 企业 的影 响 无疑 都是 巨大的 。
二 、高 级管 理人 员更 换 与经营 业绩 关 系分析
ｌ 、低劣的经营业绩是公司高级管理人 员更换 的重要 影 响 因素
明显高 于总 经理 。
显 地 表现 为 委托 — — 代理 关 系。 股 东通 过投 票选举董事会 ，董事会再委托 高级 管 理 人 员主 持 公 司 日常 经 营 活 动 ，此 时 ，高级管理人 员的经营绩效如何将会 极 大地 影 响 公 司股 东财 富 的 增 减 。 因 此 ，对 高级 管理 人 员进 行 研 究有 着十 分 重要 的意 义 。 本 文通过 深入 了解 我 国上 市 公 司 高级 管理 人 员发 生 更换 之后 公 司 业绩及股 东财富的走向，从 而帮助企业 更 加科 学的 决 策 ，并 成 为投 资 者 的相 关 参 考依 据 。
低 劣 的经 营 业绩 是 我 国上 市 公 司高 级 管理 人 员更换 的重要 影响 因素 ， 与 国内外 这 学 者们 的研 究结 论一 致 。经营 业绩 指标 中 ， 相对 于净 资产 收益率 ， 每股 收益对 于高 管人 员 更换 决策的 影响更 加明 显 ， 原 因是 企业 其 的每 股收益反 映的是 公司股东 的投资获益 程 度， 如果每 股 收益持 续走低 ， 司股东 们会 公 迅速 寻找 解决 方案 ， 其 中更换高 级管理 人 这 员无疑 是最 为常 见的 一种 办法 。 ２ 、公 司高级 管理 人员 的更换 对于 企业 每股 收益 的影 响显著 ， 对于 企业净 资产 收益 率 则无 太大影 响 国 内外学 者 在高 级 管理 人 员 更换 是 否 会促进 企业 业绩 提升这 一 问题上研 究意 见不 研究结 果 发现 ， 司高级 管理 人员 的更 公 换对于企业每股收益有非常显著的正向促进 作用， 更换 高级 管理 人 员之 后 ， 任人 员必 接 须要 在短期 内实现业绩 的提升 以迎 合股东 们 的要求 ，否 则也 将遭 遇解 聘或 辞职 的结 局 ， 因此 ， 新接 任人 员将 很大一 部分心 血放 在怎 样提 高股 东投 资价值 上 ， 而每股 收益 呈现 故 了明显 的上涨 趋 势。 ３ 、我 国上市 公司 每股 收益下 降时 ，就 会倾 向于 更换总 经理 ， 只有 在每股 收益 和净 资 产收益 率都持 续走 低时 ， 才会倾 向于 更换 董 事 长。 在 企 业每 股 收益 走 低时 ，股 东 的投 资 收 益大大 缩水 ，在此种 情形 下 ， 国上市 公 我 司更 多的采用更 挽 总经理 的方法 以图提升企 业每 股收 益。 只有每股 收 益和净 资产 收益 而 率部 持续走 低时 ， 公司 才会 更换董 事长 。这 说明 了我 国上市 公司对于董 事长的 更换更加 谨慎 、 ， 也 凸显 了在我 国上市 公司 中 ， 小 这 董事 长 已经不再 是过 去 的 “ 徒有 虚名 ” 了 ， 是我 国公 司治理 结 构领域 的 一大进 步 。 ４ 、相 对于 更换总 经理 ，更换 董 事长 对 企业 经营业 绩 的促进 作 用更大 更换 董 事 长之 后企 业 的经 营 业 绩能 够 迅速的从行业水平以下回归到行业水平， 而 更挽 总 经理之后企业的净资产收益率反而出 现 了负增 长 ，与行业 水平 存 在着 显著差 异 。 其原 因在 于 ， 总经理 更换 的企业 由于接 任者 更加 关注 于 企 业每 股 收 益 的提 升 以讨 好 股 东 ，反 而影 响 到 了企 业净 资产 收 益率 的 增 长。而董事长的更换则不同，由于其更换决 策更为谨慎， 且其控制着公司的经营，只要 股 东大会 能够 找到合 适 的人选 ， 公司经 营业
创业板上市公司持股高管辞职现状研究
公司高管辞职套现 ， 但该 《 通知》只是对原有高管所持股
票 的限售 期 稍作 延 长， 际上 只要 高 管们 选择 在 公 司新 股 实 发行 上 市后 的第 七 个月 辞 职， 现 意愿 的实 现和 之前 的 其套 效 应是 相 同的 （ 兆宾 ， ０ １ 危 ２ １ ）。由左 表 的数据 也可 以看 出 ，截止２ １年 ８ 日， 业板 高管 辞职人 数就 已经 超过 ０ 月１ 创 １ 了２ １年 ， 到 了６ 人 ， 中持股 高管 人数 ２人 ，占非独 ００ 达 １ 其 ３ 董高管 辞职人数 的５％。 ０ 与 大 量 高管 辞 职 伴 随 而来 的是 套现 潮 的涌 现 。据统
２ １．０ 新 会 计 ０ １１
■
探 索 论 坛
政 策红 利 。 （ ）股 价泡 沫 因素分析 一
著 低于 主板市 场 。 （ ）制 度设计 漏洞 分析 二
本 文从 平 均 市盈 率 、超 募 资 金 和成 长性 几 个 方 面对
股价泡 沫情 况进行 分析 。 １平 均市 盈率 。 ．
二 、创 业板 持股 高 管辞职 的原 因分 析
只是 真 性辞 职 或 许更 易 被 大多 数投 资 者所 接 受 。至 ２ １ ０ １ 年 ８ １日止 ， 板高 管辞 职 的人 数 及其 职务 比例如 表 。 月 创业
表
时 间
２ １ ００ ２１ ０１
高管辞职 方式 分类统 计及持 股情 况表
面对 巨额 的 纸上 财 富 ，高 管们 自然 希望 能 够 落袋 为 安 ，把 纸 上 财 富变 为 实 实在 在 的 资产 。 在不 承 担法 律 风 险且 缺乏 制 度 规 范 的情 况下 ，仅 靠 道 德难 以约 束理 性 高 管 们选择 辞职 套现 的脚 步。 根据 《 司法 》和 《 券法 》 的相关 规 定 ，公 司上 公 证
上市公司高管变更信息披露质量研究——来自房地产上市公司的数据
（一 ） 高管变更数量与 比例 ２ ０ ０ ６ 年至２ ０ １ ０ 年， 在沪深两市上市 的Ａ 股房地产公 司的数量分别为 １ ２ ６ 、 １ ２ ８ 、 １ ３ ０ 、 １ ３ ２ 、 １ ３ ２ 。 表（ １ ） 列 示 了我 国２ ０ ０ ６ 年至２ ０ １ ０ 年期 间 ， 沪深两市发生 高管离职与未发生高管离 职的Ａ 股房地产上 市公司的数量对 比情 况。 从表 （ １ ） 中我们 可以看 出， 从２ ０ ０ ６ 年 以来 ， 沪深两市Ａ 股房地产上市公 司高 管离职总体上呈递 减趋势 ， ２ ０ ０ ６ 年至２ ０ １ ０ 年， 高管离职 的数量分别 为８ １ 、
二、 文 献 回顾
（ 一） 国外文献 美 国经济学家阿道夫 ・ 伯利 和法 学家戈地 娜 ・ 米恩斯 于２ ０ 世 纪３ ０ 年代首次提出“ 所有权与控制权分离 ” 命题 ， 由 于委托人与受托人 的效用 函数不 一致 ， 导致受托人偏 离委托人 的 目标而做 出损害委托人利益 的行为 ， 这便产生了代理问题。 由委托
人一代理人问题而导致 的效率低 下 、 业绩下滑 、 违约风险升高等 问题不可能通过 政府 的干预解 决 ， 而需要通过设计有效 的激励措施
加 以解决 。 解决委托人一代理问题方法之一是建立激励机制 ， 让代理人 的利益与代理行 为挂钩 ， 从而让代理人在追求 自身利益最大 化的过程 中也能够保证 委托人利益最大化 。 建立激励机 制被认为是最有效 的方法。 由此可知要想解决所有权 与经营权分离所导致 的
研究 了控股权的转移是否会影响高管变更， 研究结果表明经营业绩低劣 的公司容易发生控股权的转移， 同时控股权 的转移将提高高管 变更 的可能性。 另外大量的研究集中在公司经营业绩的优劣与高管变更之间的关系， 分析经营业绩在更换高级管理人员中所起 的作用， 以探析公司治理 的科学程度 。 Ｔ ｈ ｏ ｍａ ｓ 和Ｗｉ ｌ ｌ ｉ ａ ｍ（ １ ９ ９ ０ ） 考察了美 国公司在１ ９ ４ ５ 年至 １ ９ ８ ４年期间的高管人员变更也发现， 高管人员的更 换频率在不断增加， 并认 为这主要由于经营环境发生了变化， 导致企业的经营波动性在不断上升， 进而影响到高管人员更换 。 （ 二） 国内文献 朱红军（ ２ ｏ ｏ ２ ） Ｎ用 １ ９ ９ ３ 年至１ ９ ９ ９ 年 的上市公 司董事长和总经理变更数据对我国上市公司高管人员更换 的现状进
浅析我国上市公司治理的代理问题上市公司财务分析案例
浅析我国上市公司治理的代理问题上市公司财务分析案例从公司治理结构的界定和产生来看，治理结构主要是为了解决在所有权和经营权分离的情况下如何克服代理人机会主义行为问题。
公司治理实际上是用来处理代理问题的，正如哈特所说：“在没有代理问题的情况下公司治理无关紧要。
因为每个人的努力和其他各种成本都可以直接得到补偿，因此不需要激励机制调动人们的积极性，也不需要治理结构解决争端，因为没有争端可言。
公司中所有个人可以被指挥去追求利润或企业的净市场价值最大化，或者去追求最小成本。
个人对公司活动的结果毫不关心而只管执行命令。
”正是由于企业管理层与股东的目标函数存在不一致，企业高管作为一个独立的“经济人”会根据自我利益做出与企业价值最大化、股东价值最大化相悖的行为。
但经理人既有可能成为自私自利的代理人，也有可能成为公司忠心耿耿的大管家，现实中的经理人既是经济人，也是社会人，经理人与所有者利益既有冲突也有一致的地方，没有人进入一家公司工作的初衷是期盼它倒闭。
所以代理问题解决的关键在于如何让经理人实现自利与他利、个人利益与公司利益、经济利益与非经济利益、短期利益与长期利益的结合。
一、我国上市公司现状我国上市公司绝大部分由原来国有企业经过转制所形成，相当一部分高管的任命体现了政府的行政意志，这使得高管人员往往将主要精力用于对付各种行政组织命令，求得较快晋升。
再者我国证券市场设立的时间比较短又孕育在一个特殊的背景下，并没有形成一个有效、成熟的经理人市场，无法通过经理人市场和控制市场形成一个富有进取心、具备高素质的经理人阶层。
在我国上市公司中还存在高管更换频繁，短期行为众多的现象。
在上市公司高管的薪酬方面，我国具有以下特点：（一）高管薪酬差距较大，七成公司低于平均值2010年，我国上市公司高管薪酬最大值中国平安CEO马明哲（987万元），剔除零薪酬的特殊案例，2010年高管薪酬最小值为1.2万元，最高者是最低者的900多倍。
整体上看上市公司高管薪酬之间差异也很大，2010年，我国上市公司高管薪酬的平均值为59.57万元。
上市公司的管理层变动
上市公司的管理层变动近年来，随着经济全球化的加速和市场竞争的不断升级，上市公司的管理层变动日益频繁。
管理层变动不仅对公司内部经营产生直接影响，同时也对公司形象、投资者信心和股东权益等方面带来重要影响。
本文将就上市公司管理层变动的原因、影响以及管理措施进行探讨，旨在为相关方面提供一定的借鉴和参考。
一、管理层变动的原因1.战略调整：上市公司的战略调整常常需要对管理层进行改组。
比如，公司业务转型或扩张计划的实施，可能需要引入具有相关经验的高级管理人员来带领企业朝着新的方向发展。
2.经营绩效：管理层变动往往与经营绩效密切相关。
当上市公司的经营绩效长期不佳，投资者对公司治理和管理层失去信心时，董事会可能决定调整管理层，以提升公司的业绩和市场竞争力。
3.人才竞争：随着市场竞争的加剧，优秀的管理人才成为各大企业争夺的焦点。
某些上市公司也可能主动挖掘其他公司的高级管理人员，以期通过引入这些管理人才来提升公司的竞争力和市场地位。
4.治理机制：管理层变动也与公司的治理机制息息相关。
当公司的治理机制失灵、内控机制不健全或存在重大违规事件时，董事会常常会重新审视和调整管理层，以完善公司的治理结构并恢复市场信心。
二、管理层变动的影响1.业务连续性：管理层变动可能给公司的业务连续性带来一定挑战。
新任管理层需要一定的时间来适应和理解公司的业务模式以及市场环境，这可能导致短期内的业务不稳定。
2.市场反应：管理层变动通常会引起市场的关注和反应。
特别是对于上市公司而言，管理层的变动会传递出一定的信号，投资者可能对公司的未来发展和股票投资产生一定的担忧或期待。
3.员工稳定性：公司管理层的变动可能对员工产生一定的影响。
一方面，新的管理团队可能会带来新的战略和管理方式，对员工的工作方式和职责产生一定的调整。
另一方面，员工对于管理层变动可能会产生一种不确定性和不安感。
三、管理层变动的管理措施1.专业化选拔：在面临管理层变动时，公司董事会和高级管理人员应该进行专业化选拔，确保选聘的管理层人员具备相应的专业知识和经验，并能够适应公司的发展需求。
上市公司高管非正常变更的综述
上市公司高管非正常变更的综述摘要：中国上市公司高管非正常变更比率的增加说明市场机制在发挥作用，使业绩低劣、进行职务犯罪的高管能够及时被替换，但也不排除个别公司存在"劣币驱逐良币"的现象。
关键词：上市公司；高管人员；非正常变更一、相关概念释义什么是高管人员的非正常变更？上市公司高管人员的变更包括两种情况：正常变更和非正常变更。
正常变更：是指在现任高管退休前儿年，公司有高管的继任汁划，高管的变更是按计划进行权力交接的。
通常有两种方式："接力式"和〃赛马式〃。
"接力式〃是指现任高管逐步把职位和权力平稳地转移给继任者。
“赛马式〃是指公司会安排儿位继任候选人，让他们展开竞争，最后公司挑选最恰当的继任者。
非正常变更：是指公司高管的更换并没有经过长期周密的安排，在短期内由于某种原因而更换现任高管。
包括：惩罚性解雇、强制性辞职(forceddeparture)＞强制性退休、自愿辞职、被捕、疾病或突然死亡。
二、国内外研究综述国内外对此类问题的研究主要集中于5个方面：(一)公司业绩与高管非正常变更低劣的经营业绩是否会导致高管非正常变更早期的研究认为低劣的业绩不是高管更换的主要原因，Thomas、williajll(1990)只有10%的更换与低劣的经营业绩有关。
Gilson(1989)没有遭遇无法偿还债务、破产或债务重组等财务危机的企业，尽管经营业绩很差，却只有19%更换了高管人员。
Yen, LeonShih-WEi(2002)发现公司业绩(包括会计收益和股票收益)和CEO强制性变更呈负相关的关系。
高管更换后是否会提高公司经营业绩高管更换后的公司业绩可以从另一方面说明公司内部控制机制的有效性。
Martin, Geralds. (2002)在雇用新的CEO之后，从宣告之前的财政年度末到第二个财政年度末，企业经营业绩有显著的改善，而这...改善并不是由于会计上的操纵。
龚玉池(2001)认为高层非常规更换的可能性与经产业调整后的资产收益率、负营业收人显著负相关，但与股票超额收益率并不显著相关。
高管更换事件报告
高管更换事件报告概述本报告旨在对最近发生的高管更换事件进行分析和总结。
这次高管更换事件发生在公司的最高层级，对公司的经营和决策层产生了重大影响。
本报告将从以下几个方面对该事件进行详细分析：1.事件背景和原因2.高管更换的影响3.公司应对策略和措施事件背景和原因在过去的几个月里，公司的高管团队发生了一系列的更换。
这些高管的离职和新人的加入对公司的管理层产生了巨大的变化。
回顾事件的发展，我们可以看到一些明显的原因：1.经营绩效不佳：公司近期的财务状况不佳，业绩下滑，市场份额减少。
这使得公司的投资者和董事会对现任高管团队的能力和决策能力产生了质疑。
2.内部纷争：报道显示，公司内部存在一些高层之间的不和谐和分歧。
这些内部纷争加剧了高管更换的动力。
3.战略调整：公司正在进行一系列的战略调整，以适应市场的变化。
这些战略调整需要有更强大的领导团队来实施，并能够迅速适应变化的市场环境。
综上所述，高管更换的主要原因是管理团队无法应对市场变化和业绩下滑的挑战，以及内部纷争和战略调整所带来的压力。
高管更换的影响高管更换对公司的影响是显而易见的。
以下是几个主要方面的影响：组织结构变化高管更换带来了组织结构的变化。
新任高管的加入可能会导致公司的组织结构重组，以适应新的战略目标和业务需求。
同时，原有的高管离职也可能导致一些职位的空缺，需要及时填补。
负面情绪和不确定性高管更换对公司的员工会产生负面情绪和不确定性。
员工可能会感到担忧和不安，不清楚新的高管团队会对公司的文化和工作环境产生何种影响。
这些情绪和不确定性可能会影响员工的工作积极性和效率。
经营方向和决策变化新的高管团队可能会带来不同的经营方向和决策策略。
他们可能会采取新的市场营销策略，调整产品组合，改变公司的战略定位。
这些变化可能会对公司的业务和竞争地位产生重大影响。
投资者信心高管更换可能会影响投资者对公司的信心。
如果投资者对新任高管团队的能力和决策产生质疑，可能会导致公司股价下跌和投资者的撤资行为。
公司高管变更的原因综述
Management经管空间 2012年7月087潜在的危险，预测需要补救的环节，并采取相应措施加以预防。
(2)提高企业“第一次就成功”的概率。
企业可采用全面质量管理来提高服务质量，对服务进行监督，提高“第一次就成功”的可能性，从一开始就使顾客满意。
(3)建立客户管理系统。
企业通过建立客户管理系统，健全和完善企业的客户信息，对于高价值顾客，要及时发现他们的不满并进行有效的关系营销，保持与顾客的长期联系，从而使顾客特别是高价值的顾客对企业忠诚。
3.2 警戒区域——危机管理如果预警分析的结果在警戒区域内，那么服务型企业不能掉以轻心，应开展危机管理，提高企业服务质量。
(1)树立危机意识。
服务型企业不仅要通过服务补救预警体系对企业是否产生服务危机进行监控、防范、处理。
还应建立相应制度来规范员工行为，利用闲暇时间开展岗前培训、在岗培训以及管理培训等定期和不定期的培训，对员工进行危机意识的教育与典型案例的学习，提高预警、发现、防范、处理的能力，以便根据不同情况有针对性地解决随时可能出现的服务危机。
(2)加强服务制度管理。
规章制度管理是预防和解决服务危机中的一个重要的、不可缺少的环节。
它能从制度上保证服务型企业预防服务危机。
规章制度管理的另一个重要方面是制定服务人员上下岗的制度，不断对服务人员进行筛选，提高上岗人员的素质。
(3)提高员工素质， 减少失误发生机率。
树立对待服务补救的正确观念，把每一次服务补救都当成提高服务水平的机会。
同时，运用标杆管理，对员工的工作质量进行审评，根据住客的满意程度制定相对的激励及惩罚的措施，给员工的工作划一个基本的底线，从而有效地减少失误发生的机率。
3.3 危险区域——服务补救如果预警分析的结果在危险区域内，也就是说由于在服务过程中产生服务失败导致顾客产生了抱怨。
要提高顾客的满意度，能够让顾客在今后继续光顾，那么服务型企业就必须及时开展服务补救，让顾客对企业重获信心。
(1)及时确认服务失误。
公司高级管理人员变动报告
公司高级管理人员变动报告尊敬的各位股东和合作伙伴：我们谨向各位报告公司高级管理人员的变动情况，以保持信息的透明度和及时性。
以下是本期的高级管理人员变动报告：人员变动一：任命新任首席执行官（CEO）根据公司董事会的决定，我们荣幸地宣布任命张三先生为新任首席执行官（CEO）。
张三先生拥有丰富的行业经验和卓越的领导能力，他曾在多个知名企业担任高级管理职位，并在战略规划和运营管理方面取得了出色的成绩。
我们相信张三先生的加入将有助于推动公司的持续发展和增长。
人员变动二：卸任财务总监职位经过充分协商和讨论，公司决定接受李四先生的辞职申请，他将正式卸任财务总监职位。
在任期间，李四先生致力于提高财务制度和内部控制，为公司的财务稳定和透明度做出了重要贡献。
我们对他的辛勤努力表示衷心的感谢，并祝愿他在未来的发展道路上一切顺利。
人员变动三：任命新任人力资源总监经过严格筛选和面试，公司决定任命王五女士为新任人力资源总监。
王五女士具备丰富的人力资源管理经验，并在员工招聘、绩效评估和激励机制等方面展现出卓越的才能。
我们相信她将在带领人力资源团队方面发挥重要作用，为公司的人力资源战略提供有效支持。
总结：通过这次高级管理人员的变动，公司有机会引进新的领导力量，整合资源和才能，进一步优化管理团队，并为公司的长期发展打下坚实的基础。
我们相信这些变动将为公司带来新的机遇和挑战，进一步提升我们的市场竞争力，实现可持续增长。
最后，再次感谢各位的信任和支持。
我们将继续致力于公司的发展，并与各位股东和合作伙伴共同分享成功的喜悦。
谢谢！此致，公司董事会。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
5 5 4. 85 %
控股股东改派
1 1 0. 97 %
政府推荐其他人担任
1 1 0. 97 %
临时性公告合计数
30
73 103 100. 00 %
表4
总经理变更原因披露 董事长与总经 总经理单 小计 各类变更原
理均变更时 独变更
因所占比例
辞职
13
40 53 28. 49 %
工作调动
15
54 69 37. 10 %
三是公司高级管理人员更换的财富效应 , 研究高级管理人员的变化对股东财富或股票 价格的影响 , 相关的研究如 Furtado 和 Rozeff ( 1987) ,Bo nnier 和 Bruner ( 1989) 等 。
四是高级管理人员更换与公司治理机制 的关系 , 如高级管理人员更换中老的高管人员 去了何处 , 新的高管人员来自哪里 , 又如外部 独立董事与高管人员更换之间的关系 。相关的 研究如 Weisbach ( 1988) , Parrino ( 1997) 等 。
者总经理的更换将可能引起企业经营战略
或者人事等方面的变动 , 会对股东的财富产 生影响 , 所以 , 上市公司应该充分披露有关 信息 。从上市公司关于高管人员更换原因的
信息披露来看 , 大部分的董事长更换是由于 辞职或者工作调动所致 , 辞职和工作调动分 别占 41. 75 %和 38. 83 % ; 而总经理的更换
- 126 -
优秀的企业家能为企业带来大量的利润与广阔的发展前景 , 而跨国集团的总经理或 者其他高级职务则更是实务界的风云人物 。他们的突然离去带给企业将是股价的大幅震 荡和人事的大量更迭 。大量企业的高管人员的更换则为学术界提供了良好的研究素材 , 经过多年的努力 ,已经发展了成熟的理论并积累了丰厚的经验证据 。
- 127 -
我国上市公司高管人员更换的现状分析 中国上市公司研究
更换的原因 ,表4列示了总经理更换的原因 。 结合表 3 和表 4 可以发现 , 1996～1999
年间共有 305 家公司更换了董事长 , 但是只
有 103 次更换公告了更换原因 , 同期间共有 381 家公司更换了总经理 , 也只有 186 次更 换公告了更换原因 , 说明我国上市公司在这 段期间的信息披露不够充分 。因为董事长或
1996
55
76
530 10. 38 % 14. 34 %
1997
95
120
745 12. 75 % 16. 11 %
1998 155
185
851 18. 21 % 21. 74 %
1999 226
合计
613
262
949 23. 81 % 27. 61 %
756
3872 15. 83 % 19. 52 %
表3
董事长变更原因披露 董事长与总经 董事长单 小计 各类变更原
理均变更时 独变更
因所占比例
辞职
12
31 43 41. 75 %
工作调动
13
27 40 38. 83 %
股权变动
2பைடு நூலகம்
3 5 4. 85 %
死亡
1
3 4 3. 88 %
退休
1
2 3 2. 91 %
证监会要求
1
1 0. 97 %
原董事长兼总经理辞去董事长职务
国内证券市场起步较晚 , 相关的研究更是 寥若晨星 。有关我国证券市场中高管人员更换 的研究 , 公开发表的学术论文仅有龚玉池 (2001) 有关公司绩效与高层更换之间关系的 1 篇论文 。
二 、现状分析
1. 董事长 、总经理更换数量与比例 本文收集了 1993 年以来各年度高管人员 更换的上市公司数量 , 以及在各年度上市公司 总数中所占的比重 i 。考虑到我国公司中的组 织结构 , 在本文中 , 高管人员仅指董事长和总 经理这两个高级职位 。本文分别计算了董事长 和总经理更换的情况 (见表 1) 。 从表 1 可以发现 , 从 1993 年以来高管人 员更换的比例在不断增加 。总体来看 , 1993～ 1999 年共 7 年期间 ,共有 613 家公司更换董事 长 ,756 家公司更换总经理 ,分别占年度公司总 数的 15. 83 %和 19. 52 % 。Tho mas 和 William
一 、高管人员更换的一般理论与文献综述
高级管理人员的更换是国外证券市场和管理学研究中的一项重要内容 , 相关的内容 在财务和会计学科的国际顶尖杂志上发表了大量的论文 , 为后续研究提供了一个全面而 坚实的基础 。研究的内容主要包括以下 4 个方面 。
一是高级管理人员更换的原因 ,例如 Martin 和 McCo nnell (1991) 研究了控股权的转 移是否会影响公司高级管理人员的更换 , 研究结果表明经营业绩低劣的公司容易发生控 股权的转移 , 同时控股权的转移将提高高级管理人员更换的可能性 。另外大量的研究集 中在公司经营业绩的优劣与高级管理人员更换之间的关系 , 分析经营业绩在更换高级管
我国上市公司高管人员更换的现状分析 中国上市公司研究
我国上市公司高管人员 更换的现状分析
□朱红军
从 1993 年至 1999 年 ,上市公司的董事长和总经理发生了大量的更换 ,引起了市场人 士的广泛关注 。本文综述了该方面研究的主要内容 , 并分析了我国上市公司高管人员更 换的现状 ,考察了更换的原因以及可能引起的一些结果 。研究结果发现 ,从对外披露的原 因来看 ,辞职和工作调动是使用最多的托词 。但是 ,从本文的分析来看 ,高管人员的年龄 , 以前年度的经营业绩和大股东的更换是影响高管人员更换的重要原因 。然而 , 高管人员 的更换并不能改变这些企业经营业绩低劣的现状 ,无法显著提高经营绩效 ,带给企业的仅 是显著的盈余管理行为 。高管人员更换后 ,继任者中略多于一半的人数来自母公司 、以及 与母公司相关的其他单位和政府单位 ,反映出上市公司大股东控制的现状 ,这可能会引起 一定程度的大股东侵害中小股东利益问题 。
我国证券市场信息披露是一个逐步规范的过程 ,早
期的一些公司在更换高管人员时并未披露任何信
息 ,因此本文只收集了1996 、1997和1998年间在公开
证券媒体上披露的 临时性公告 。从 中 可以看出 ,公司披
表2 年度 董事长和总经理均变更 上市公司数量 更换比例
1993
6
1994 17
183 3. 28 % 291 5. 84 %
结合表1和表2可以看出大量公司更换了董事长
或者总经理 ,还有许多公司在一个年度既更换董事
长又更换总经理 。我们不禁会提出一个问题 ,究竟是
什么原因引起公司高管人员的更换 ,其中是否存在
一些普遍性的规律 ,这是本文需要探索的一个重要
论题 。我们查阅了这些公司在更换高管人员时公开
披露的公告 ,试图通过这种途径窥见一斑 。然而由于
理人员中所起的作用 , 以探析公司治理的科学 程 度 。 相 关 的 研 究 如 Gilso n (1989) 和 Hotchkiss (1995) 研究了财务困境与高管人员 更换之间的可能性等 。
二是高级管理人员更换对企业经营业绩 的促进作用 , 研究高级管理人员更换前后经营 业绩的变化趋势 。相关的经验研究如 Murp hy 和 Zimmerman (1993) 分析了首席执行官更换 前后经营业绩的变化 , 以及首席执行官更换对 有关会计指标的影响 。
受到证监会处罚
1 1 0. 54 %
政府推荐其他人担任
1 1 0. 54 %
调任董事长
5
5 2. 69 %
证监会要求
1
1 0. 54 %
临时性公告合计数
38 148 186 100. 00 %
- 128 -
原因中有三个主要原因 , 一是辞职 , 占总更换数量的 28. 49 % , 二是工作调动 , 占 37. 10 % , 还有许多公司的 原董事长兼总经理因种种原因 , 辞去总经理职务但保 留董事长职务 ,占 23. 12 % 。
3. 高管人员更换与经理人年龄 、控股股东变更及 企业经营业绩之间的关系
(1) 高管人员的年龄 一般而言 ,企业单位职工正常的退休年龄为60岁 。 当高管人员年龄达到退休年龄规定时 ,离开工作职位 , 这是正常的更换 。本文收集了1996 、1997和1998年中所 有上市公司的高管人员的年龄 ,并重点分析了被更换 的高管人员在更换当年的年龄 ,分析结果见表5 。 表 5 列示出更换了高管人员的公司中 , 被更换的 董事长或者总经理的年龄分布 , 以及所有上市公司的 董事长或者总经理在年末的年龄分布 。从表 5 可以发 现 ,与所有公司相比 ,被更换的董事长或者总经理的年 龄偏大 。以总经理为例 ,被更换了总经理的公司中 ,有 18. 37 %的公司总经理在 56～60 岁之间 , 9. 19 %的公 司总经理在 61～65 岁之间 , 但是从所有上市公司来 看 , 仅有 10. 50 %的公司总经理在 56～60 岁之间 , 1. 90 %的公司总经理在 61～65 岁之间 。董事长的情况 也基本如此 。本文进一步将视线集中在退休年龄前后 (即 58 、59 、60 和 61 岁) , 发现无论是董事长还是总经 理 , 被更换了的高管人员在这一年龄区间的比例要远 大于所有上市公司 。从平均年龄来看 ,被更换的董事长 和总经理的年龄分别为 53. 67 岁和 50. 87 岁 , 比所有 上市公司的平均年龄 (董事长为 50. 88 岁 , 总经理为 47. 71 岁) 要高 。以上数据可以说明年龄是影响高管人
(1990) 通过随机抽取《财富》500 强企业中的 80 个公
司 , 并考察了 1945～1984 年共 40 年期间的高管人
员更换后也发现 , 高管人员的更换频率在不断增加 ,
并认为这主要由于经营环境发生了变化 , 导致企业