期权基础知识介绍及案例
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期权基础知识介绍及案例
期权基础知识介绍及案例
（一）期权基础知识介绍
1.期权简介
期权是一种衍生性金融工具，它是指买方获得合同规定的权利，但不是义务。
买方支付基础资产指定价格后，可以根据合同规定的购买或出售基础资产的权利。
该合同的运行期限一般比较短，从几天到一两年不等。
2.期权分类
根据期权权利和义务，期权可以分为看涨期权、看跌期权以及实值期权。
看涨期权就是当基础资产价格上涨时，买方有权以指定价格卖出基础资产；看跌期权是当基础资产价格下跌时，买方有权以指定价格买入基础资产；于是实值期权则把看涨期权和看跌期权的权利和义务组合成一个完整的期权合同，它有权买入或出售基础资产。
（二）期权案例
1.期权投资案例
一位投资者想要投资一只股票，但他不确定该股票在接下来的几个月会不会上涨。
于是，他就购买了一份看涨期权，这种期权可以给他暂时的投资保护，给他更多时间来决定要不要继续投资该股票。
总的来说，他的投资策略是把期权作为保护的一种手段，同时保留可能投资股票的机会。
2.期权投机案例
一位投资者想要利用期权来投机赚钱。
他先查看了一只股票的历史表现，然后根据他的预估，买入了一份看涨期权。
(2024年)期权系列之基础讲解ppt课件
10
法律法规与监管政策解读
2024/3/26
法律法规
《证券法》、《期货交易管理条例》 等法律法规为期权市场的规范发展提 供了法律依据。
监管政策
中国证监会及其派出机构依法对期权 市场实行监督管理，制定并发布了一 系列监管政策和自律规则，以保障市 场的公平、公正和透明。
11
投资者适当性管理要求
投资者分类
2024/3/26
20
常见策略类型及适用场景分析
01
02
03
04
买入看涨期权
适用于预期标的资产价格上涨 的情况，以较低成本获取上涨
收益。
买入看跌期权
适用于预期标的资产价格下跌 的情况，通过支付权利金获得
下跌保护。
卖出看涨期权
适用于预期标的资产价格不会 上涨或小幅上涨的情况，获取
权利金收入。
卖出看跌期权
适用于预期标的资产价格不会 下跌或小幅下跌的情况，获取
权利金收入。
2024/3/26
21
策略构建思路和方法分享
确定投资目标和风险承受能力
选择合适的期权合约
明确投资期限、预期收益和风险水平等要 素。
根据投资目标和市场情况选择合适的期权 合约类型和执行价格。
构建策略组合
动态调整策略
通过买入或卖出不同到期日、执行价格和 类型的期权合约构建策略组合。
30
未来发展趋势预测
2024/3/26
期权市场创新
随着金融市场的不断发展，未来期权市场将会出现更多的创新产品， 满足投资者多样化的需求。
技术进步推动期权交易发展
随着大数据、人工智能等技术的不断进步，未来期权交易将更加便捷 、高效。
期权在风险管理中的应用
法律法规与监管政策解读
2024/3/26
法律法规
《证券法》、《期货交易管理条例》 等法律法规为期权市场的规范发展提 供了法律依据。
监管政策
中国证监会及其派出机构依法对期权 市场实行监督管理，制定并发布了一 系列监管政策和自律规则，以保障市 场的公平、公正和透明。
11
投资者适当性管理要求
投资者分类
2024/3/26
20
常见策略类型及适用场景分析
01
02
03
04
买入看涨期权
适用于预期标的资产价格上涨 的情况，以较低成本获取上涨
收益。
买入看跌期权
适用于预期标的资产价格下跌 的情况，通过支付权利金获得
下跌保护。
卖出看涨期权
适用于预期标的资产价格不会 上涨或小幅上涨的情况，获取
权利金收入。
卖出看跌期权
适用于预期标的资产价格不会 下跌或小幅下跌的情况，获取
权利金收入。
2024/3/26
21
策略构建思路和方法分享
确定投资目标和风险承受能力
选择合适的期权合约
明确投资期限、预期收益和风险水平等要 素。
根据投资目标和市场情况选择合适的期权 合约类型和执行价格。
构建策略组合
动态调整策略
通过买入或卖出不同到期日、执行价格和 类型的期权合约构建策略组合。
30
未来发展趋势预测
2024/3/26
期权市场创新
随着金融市场的不断发展，未来期权市场将会出现更多的创新产品， 满足投资者多样化的需求。
技术进步推动期权交易发展
随着大数据、人工智能等技术的不断进步，未来期权交易将更加便捷 、高效。
期权在风险管理中的应用
期权基础知识介绍及案例
+权利万金桶
-(P -200) +权利金
盈利区间：[62.35,200]，东航不是在套保，而是在 赌油价不会跌破62.35美元/桶或不会超过200 美元/桶。
25
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4 东航套期保值案例分析（市场风险）
数据来源：东航2008年年报
2公0司082年00归8年属负于债母率公高司达所1有15者.1的%，净已亏经损资为不13抵9.2债8亿，元若，非其获中得原国油家期注权资合70 约亿元产为生套的保公亏允损价买值单变，动并损获失得为各64大.01银亿行元和，金占融亏机损构比累例计4366%0；亿资元产的减授 值信额20度.22，亿东元航，已占经亏破损产比！例14.5%。
期权
认购期权 认沽期权
买方（付出权利 金）
卖方（收取权利 金）
买方（付出权利 金）
卖方（收取权利 金）
有权以行权价买 入
被行权时有义务 以行权价卖出标
的
有权以行权价卖 出标的
被行权时有义务 以行权价买入标
的
3
Pa基本介绍
认购期权(看涨期权)
约定在未来某一个时间，有权利以一 个约定的价格来买进一只股票的合约， 是一份期权合约，叫做认购期权。英 文称：Call。
1993年Wiedeking接手保时捷。截至2005年，保时捷公司的收入攀升到了每年103亿
美式期权允许买方在上市 日至到期日之间行权
欧式期权的买方只 能在到期日行权
上市日/成交日 T日
交易日T日起至最后交易 日内可行权
到期日
8
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
期权于投资者的功能
期权风险及策略案例分析
02 期权风险分析
CHAPTER
内在风险
价格波动风险
期权价格受标的资产价格、剩余到期时间、波动率等 因素影响，存在较大的波动性。
时间衰减风险
期权价值随时间流逝而逐渐减少，尤其是深度实值或 虚值期权，其时间价值衰减更快。
流动性风险
某些期权可能交易不活跃，导致难以买卖或交易成本 过高。
市场风险
利率风险
操作失误风险
在期权交易过程中，可能 因操作失误导致交易错误 或损失。
流动性风险
买卖价差风险
在期权交易中，买方和卖 方可能面临较大的买卖价 差，影响交易成本和效率。
难以平仓风险
在某些情况下，可能难以 找到对手方进行平仓，导 致无法及时止损或获利。
冲击成本风险
在大量交易时，市场冲击 成本可能导致实际交易成 本高于预期。
合理配置资金
分散投资
01
将资金分散投资于多个期权品种和策略，以降低单一投资的风
险。
控制杠杆
02
合理控制杠杆比例，避免过度使用杠杆带来的风险。
设定止损点
03
为每个期权头寸设定止损点，一旦触及止损点，及时止损以控
制风险。
关注市场动态
密切关注市场走势
及时了解市场动态，分析影响期权价格的因素，以便做出正确的 投资决策。
03 期权策略案例
CHAPTER
买入看涨期权策略
总结词
通过购买看涨期权，获得赚取收 益的权利，但需承担高风险。
详细描述
当预期某资产价格上涨时，买入 看涨期权可获得赚取收益的权利 ，但需支付较高的期权费，且不 具有赚取收益的确定性。
卖出看跌期权策略
总结词
通过卖出看跌期权，获得赚取收益的 权利，但需承担高风险。
期权交易基础知识
隐含波动率
隐含波动率是通过期权市场的交易数据和相关公式计算得出的波动率数值。隐含 波动率反映了市场对未来一段时间内标的资产价格波动的预期。在期权定价模型 中，隐含波动率也是影响期权价格的重要因素之一。
无风险利率
• 无风险利率：无风险利率是指投资者 可以无风险地获取的回报率。在期权 定价模型中，无风险利率是一个重要 的参数，它影响着期权的价值。一般 来说，无风险利率越高，期权的价值 也越高。这是因为无风险利率可以视 为持有期权的机会成本，投资者需要 从中获得相应的回报。
期权交易市场
总结词
期权交易市场是买卖双方进行期权交易的场所。
详细描述
期权交易市场通常由交易所组织，提供了一个集中、透明的平台，供买卖双方 进行交易。在期权交易市场中，投资者可以通过买入或卖出期权合约的方式， 获得赚取收益或对冲风险的机会。
02
期权价格影响因素
标的资产价格
标的资产价格
标的资产的价格是影响期权价格的最 重要因素之一。随着标的资产价格的 上涨，看涨期权的价格也会相应上涨 ，而看跌期权的价格则会下跌。
不同国家和地区的税务规定可能存在差异，可能 导致期权交易涉及的税务问题不明确。
05
期权交易实战案例
买入看涨期权案例
总结词
通过买入看涨期权，获得赚取收益的机会。
详细描述
某投资者预期某股票价格上涨，决定买入该股票的看涨期权。在期权到期时，股票价格果然上涨，该 投资者获得赚取收益的机会。
卖出看跌期权案例
错误下单
由于操作失误或疏忽，可 能导致错误的期权交易指 令。
数据安全风险
数据传输和存储过程中可 能存在安全漏洞，导致客 户信息泄露或被篡改。
法律风险
法规变化
隐含波动率是通过期权市场的交易数据和相关公式计算得出的波动率数值。隐含 波动率反映了市场对未来一段时间内标的资产价格波动的预期。在期权定价模型 中，隐含波动率也是影响期权价格的重要因素之一。
无风险利率
• 无风险利率：无风险利率是指投资者 可以无风险地获取的回报率。在期权 定价模型中，无风险利率是一个重要 的参数，它影响着期权的价值。一般 来说，无风险利率越高，期权的价值 也越高。这是因为无风险利率可以视 为持有期权的机会成本，投资者需要 从中获得相应的回报。
期权交易市场
总结词
期权交易市场是买卖双方进行期权交易的场所。
详细描述
期权交易市场通常由交易所组织，提供了一个集中、透明的平台，供买卖双方 进行交易。在期权交易市场中，投资者可以通过买入或卖出期权合约的方式， 获得赚取收益或对冲风险的机会。
02
期权价格影响因素
标的资产价格
标的资产价格
标的资产的价格是影响期权价格的最 重要因素之一。随着标的资产价格的 上涨，看涨期权的价格也会相应上涨 ，而看跌期权的价格则会下跌。
不同国家和地区的税务规定可能存在差异，可能 导致期权交易涉及的税务问题不明确。
05
期权交易实战案例
买入看涨期权案例
总结词
通过买入看涨期权，获得赚取收益的机会。
详细描述
某投资者预期某股票价格上涨，决定买入该股票的看涨期权。在期权到期时，股票价格果然上涨，该 投资者获得赚取收益的机会。
卖出看跌期权案例
错误下单
由于操作失误或疏忽，可 能导致错误的期权交易指 令。
数据安全风险
数据传输和存储过程中可 能存在安全漏洞，导致客 户信息泄露或被篡改。
法律风险
法规变化
期权基础知识及策略精讲
例7： 通常而言，假设其他因素都不变，认购期权的权利金会 随着标的波动率上升而（） A. 上升 B. 下降 C. 不变 D. 不确定
0.0448 0.0132 0.0316
0.1500 0.0500 0.1500
234.82% 278.79% 374.68%
• 一个期权合约的实例：合约要素 ✓ 3月4日,老王以1732元买入一张“50ETF购3月2200”(合
约单位:10000).
✓ 老王的权利:有权在2015年3月25日(到期月第四个周三), 以2.200元/份的价格,从期权卖方买入10000份上证50ETF.
答案：C
解析：按照期权的权利类型分，我们可以分成认购和认沽期权； 按照权利可以行使的时间分，可以分成欧式和美式期权。欧式期 权只能在到期日当天行权。
• 期权策略的多样性
股票
期货
期权
通常只能做多， 上涨才能获取收益
除了做多还能做空， 上涨下跌都能获取 收益
除了做多、做空，还能运用 组合策略，即使不温不火、 大涨大跌但态势不明也有可 能获取收益
D
牛市价差组合
374.68%
• 期权策略的精确制导
策略选择 投资者A 直接买入股票
3月16日盘中 3月25日收盘 10日期间收益
建仓成本
前的价格
率
2.440
2.600
6.56%
投资者B 投资者C 投资者D
买入近月平值认 购期权 （行权价2.450） 买入近月虚值认 购期权 （行权价2.550） 牛市价差组合 （买行权价2.450， 卖行权价2.600）
• 期权的价格构成
0.2160 = 0.1490 + 0.0670
交易产生的价格
2.649-2.500
0.0448 0.0132 0.0316
0.1500 0.0500 0.1500
234.82% 278.79% 374.68%
• 一个期权合约的实例：合约要素 ✓ 3月4日,老王以1732元买入一张“50ETF购3月2200”(合
约单位:10000).
✓ 老王的权利:有权在2015年3月25日(到期月第四个周三), 以2.200元/份的价格,从期权卖方买入10000份上证50ETF.
答案：C
解析：按照期权的权利类型分，我们可以分成认购和认沽期权； 按照权利可以行使的时间分，可以分成欧式和美式期权。欧式期 权只能在到期日当天行权。
• 期权策略的多样性
股票
期货
期权
通常只能做多， 上涨才能获取收益
除了做多还能做空， 上涨下跌都能获取 收益
除了做多、做空，还能运用 组合策略，即使不温不火、 大涨大跌但态势不明也有可 能获取收益
D
牛市价差组合
374.68%
• 期权策略的精确制导
策略选择 投资者A 直接买入股票
3月16日盘中 3月25日收盘 10日期间收益
建仓成本
前的价格
率
2.440
2.600
6.56%
投资者B 投资者C 投资者D
买入近月平值认 购期权 （行权价2.450） 买入近月虚值认 购期权 （行权价2.550） 牛市价差组合 （买行权价2.450， 卖行权价2.600）
• 期权的价格构成
0.2160 = 0.1490 + 0.0670
交易产生的价格
2.649-2.500
《期权的基本知识》课件
原因分析
标的资产价格的波动率越大，意味着标的资产价格在未来可能上涨或下跌的概 率越大，因此看涨期权和看跌期权都有可能获得收益。因此，波动率的增加会 导致期权价格上涨。
无风险利率
无风险利率
无风险利率是影响期权价格的重要因素 之一。无风险利率越高，看涨期权的价 格越高，而看跌期权的价格则越低。
VS
原因分析
对冲策略
利用其他衍生品或相关资 产对冲期权风险。
多样化投资组合
通过构建多样化的投资组 合降低整体风险。
05
期权的应用场景
套期保值
总结词
通过买入或卖出期权，可以规避现货市场的 价格风险。
详细描述
在期货或现货市场中，投资者可以通过买入 或卖出期权来对冲风险，减少因市场价格波 动带来的损失。例如，当预期未来市场价格 会上涨时，可以买入看涨期权，获得赚取收 益的机会；当预期未来市场价格会下跌时， 可以买入看跌期权，获得赚取收益的机会。
标的资产价格是影响期权价格的最重 要因素。随着标的资产价格的上涨， 看涨期权的价格也会相应上涨，而看 跌期权的价格则会下跌。
原因分析
标的资产价格上涨时，看涨期权持有 者可以以更高的价格行权，因此其价 值增加；而看跌期权持有者将面临更 大的亏损风险，因此其价值降低。
执行价格
执行价格
执行价格是期权合约中规定的标的资产买卖价格。当执行价格与标的资产价格相差较大时，期权的价 格也会受到影响。
竞争格局
各国期权市场将在竞争中寻求差异化发展，形成各自的市场特色和 优势。
跨境合作
各国期权市场将加强跨境合作，共同推动全球期权市场的繁荣和发 展。
监管环境对期权市场的影响
监管政策调整
01
随着市场环境和投资者需求的不断变化，监管机构将适时调整
标的资产价格的波动率越大，意味着标的资产价格在未来可能上涨或下跌的概 率越大，因此看涨期权和看跌期权都有可能获得收益。因此，波动率的增加会 导致期权价格上涨。
无风险利率
无风险利率
无风险利率是影响期权价格的重要因素 之一。无风险利率越高，看涨期权的价 格越高，而看跌期权的价格则越低。
VS
原因分析
对冲策略
利用其他衍生品或相关资 产对冲期权风险。
多样化投资组合
通过构建多样化的投资组 合降低整体风险。
05
期权的应用场景
套期保值
总结词
通过买入或卖出期权，可以规避现货市场的 价格风险。
详细描述
在期货或现货市场中，投资者可以通过买入 或卖出期权来对冲风险，减少因市场价格波 动带来的损失。例如，当预期未来市场价格 会上涨时，可以买入看涨期权，获得赚取收 益的机会；当预期未来市场价格会下跌时， 可以买入看跌期权，获得赚取收益的机会。
标的资产价格是影响期权价格的最重 要因素。随着标的资产价格的上涨， 看涨期权的价格也会相应上涨，而看 跌期权的价格则会下跌。
原因分析
标的资产价格上涨时，看涨期权持有 者可以以更高的价格行权，因此其价 值增加；而看跌期权持有者将面临更 大的亏损风险，因此其价值降低。
执行价格
执行价格
执行价格是期权合约中规定的标的资产买卖价格。当执行价格与标的资产价格相差较大时，期权的价 格也会受到影响。
竞争格局
各国期权市场将在竞争中寻求差异化发展，形成各自的市场特色和 优势。
跨境合作
各国期权市场将加强跨境合作，共同推动全球期权市场的繁荣和发 展。
监管环境对期权市场的影响
监管政策调整
01
随着市场环境和投资者需求的不断变化，监管机构将适时调整
股指期权基础知识
股指期货资料学习主要内容一、股指期权概述二、股指期权价格构成及影响因素三、股指期权合约解读四、股指期权交易、结算制度五、股指期权交易执行制度六、股指期权风险控制管理制度七、股指期权风险事件案例一、股指期权概述股票价格指数期权,简称为股指期权,期权购买者(也就是买方) 在支付权利金之后，拥有在未来的一段期间内或某一特定的时间点，以约定价格（也就是执行价格）买入或卖出标的指数的权利。
在有效期内交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算的权利。
- 买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的决定权。
- 卖方承担买方转移风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。
买方有权利无义务、卖方有义务无权利。
看涨期权(Call)----做多的权利(买权)-买方有权于到期日依照合约约定价格、数量向卖方买入标的指数看跌期权(Put)----做空的权利(卖权)-买方有权于到期日依照合约约定价格、数量向卖方卖出标的指数。
权利金即为期权的交易价格，以点数表示，就像股价指数。
权利金会随股市行情及供需状況波动。
期权的卖方背负履约的义务，为保证到期能履行义务，故需缴存一定金额的保证金。
- 保证金的最低限额由交易所定，通常以涵盖一日可能损失的最大额度为原則。
- 需进行每日结算，以控制违约风险。
买方支付权利金后，即取得权利而并无任何义务，最大的可能损失即为权利金，故风险有限。
卖方收取权利金后，应承担履约的义务与风险，可能损失随履约所需支付之金额而定，故风险较大，须注意风险控制。
实值期权/平值期权/虚值期权1 973年4月美国芝加哥期权交易所(CBOE)成立,仅交易16种股票期权；1 983年3月CBOE推出了全球第一只股指期权产品S&P100股指期权；1 983年7月CBOE推出了S&P500股指期权；1 984年英国伦敦国际金融期货交易所推出FTSE100股指期权；1 988年法国期权交易所推出CAC40股指期权；1 990年德国期货交易所推出DAX30股指期权；1 989年日本大阪证券交易所推出的日经225股指期权；1 993年中国香港期货交易所推出恒生股指期权；1 997年韩国证券交易所推出了闻名全球的KOSPI200股指期权；2 001年中国台湾期货交易所推出台湾证券交易所股价指数期权；2 001年印度推出S&P CNX N ifty股指期权；2 0XX年中国推出沪深300股指期权。
《期权基础知识》PPT课件
特点
期权的价值由内在价值和时间价值 组成；期权买卖双方权利和义务不 对等；期权具有杠杆效应等。
行权方式与行权价格
行权方式
欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日或之前任何时间行权。
行权价格
行权价格是期权合约中规定的，购买或出售资产的价格。对于看涨期权，行权 价格低于市场价格时，期权有内在价值；对于看跌期权，行权价格高于市场价 格时，期权有内在价值。
利率变动对期权价格影响
利率与期权价格关系
利率变动会影响期权价格，尤其是对于欧式期权而言。一 般来说，利率上升会导致看涨期权价格上涨，看跌期权价 格下跌；反之则相反。
原因分析
利率变动会影响标的资产的预期收益率和贴现率，从而影 响期权价格。此外，利率变动还会影响投资者的融资成本 和投资机会，进而影响期权市场的供求关系。
场内与场外期权市场
场内市场
场内市场是指在交易所内进行的期权交易。在场内市场中，期 权合约是标准化的，交易双方通过交易所进行撮合成交。
场外市场
场外市场是指在交易所之外进行的期权交易。在场外市场中， 期权合约可以根据交易双方的需求进行定制，更加灵活。同时， 场外市场的交易规模也相对较大，主要面向机构投资者和高净 值个人投资者。
03
影响期权价格因素分析
标的资产价格波动率影响
波动率定义及计算
波动率是衡量标的资产价格变动幅度 和速度的统计指标，通常采用历史波 动率或隐含波动率进行计算。
如何应用波动率
投资者可以通过分析历史波动率和隐 含波动率的差异，来预测未来波动率 走势，从而制定相应的期权交易策略。
波动率与期权价格关系
波动率越大，期权价格越高；反之则 越低。因为波动率反映了标的资产价 格的不确定性，这种不确定性增加了 期权盈利的机会。
期权的价值由内在价值和时间价值 组成；期权买卖双方权利和义务不 对等；期权具有杠杆效应等。
行权方式与行权价格
行权方式
欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日或之前任何时间行权。
行权价格
行权价格是期权合约中规定的，购买或出售资产的价格。对于看涨期权，行权 价格低于市场价格时，期权有内在价值；对于看跌期权，行权价格高于市场价 格时，期权有内在价值。
利率变动对期权价格影响
利率与期权价格关系
利率变动会影响期权价格，尤其是对于欧式期权而言。一 般来说，利率上升会导致看涨期权价格上涨，看跌期权价 格下跌；反之则相反。
原因分析
利率变动会影响标的资产的预期收益率和贴现率，从而影 响期权价格。此外，利率变动还会影响投资者的融资成本 和投资机会，进而影响期权市场的供求关系。
场内与场外期权市场
场内市场
场内市场是指在交易所内进行的期权交易。在场内市场中，期 权合约是标准化的，交易双方通过交易所进行撮合成交。
场外市场
场外市场是指在交易所之外进行的期权交易。在场外市场中， 期权合约可以根据交易双方的需求进行定制，更加灵活。同时， 场外市场的交易规模也相对较大，主要面向机构投资者和高净 值个人投资者。
03
影响期权价格因素分析
标的资产价格波动率影响
波动率定义及计算
波动率是衡量标的资产价格变动幅度 和速度的统计指标，通常采用历史波 动率或隐含波动率进行计算。
如何应用波动率
投资者可以通过分析历史波动率和隐 含波动率的差异，来预测未来波动率 走势，从而制定相应的期权交易策略。
波动率与期权价格关系
波动率越大，期权价格越高；反之则 越低。因为波动率反映了标的资产价 格的不确定性，这种不确定性增加了 期权盈利的机会。
第八章 期权基础知识
第八章 期权基础 知识
案例
一投资者根据最近的宏观经济走势和自己多年的炒 股经验，认为3个月后股市将会大幅上涨。他可以通过买 入一股票指数期货赚取收益，但如果3个月后股市并没有 按照他的预测大幅上涨，而是大幅下跌时，他将面临巨 额的亏损。这是他不愿意面对的。“天下没有免费的午 餐”，他既想在股市上涨时获利，又不想在股市下跌时 亏损，这是不可能的。但是他希望，能不能在股市下跌 时锁定损失，不管跌多少，他的损失都是固定的，而在 股市上涨时却是涨得越多，他能赚得越多？
2023/3/24
SEC成立以后，除了整治股票、债券市 场以外，还着手评估期权市场。由于SEC把 重点放在了20年代的股票期权市场操纵事 件上，期权市场的前景一片黯淡。SEC最初 起草的法案提出决定取缔期权市场。
2023/3/24
国会因此举行听证会，著名的期权经纪人Herbert Filer被期权经纪人协会派去回答有关期权的问题。在听 证会上有人问他：“如果只有12.5%的期权被执行，则其 余87.5%购买期权的投资者不是拿钱打水漂了吗？” Filer回答道：“不，先生。如果你为你的房子保了火灾 险，而你家的房子并没有着火，你会认为你购买保险的 支出是打水漂了吗？” Filer强有力的辩论说服了国会， 拯救了美国的期权业。美国证券交易委员会的最终总结 认为，并非所有的期权交易都被操纵，只要使用得当， 期权是一种有价值的投资工具 。
2023/3/24
二、期权的分类
１，按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期 权、看跌期权
看涨期权，又称为买权，是指赋予期权的购买者 在规定的期限内或到期日按约定的价格买进一定数 量某种标的资产的权利的合约。
看跌期权，又称为卖权，是指赋予期权购买者在 规定的期限内或到期日按约定的价格卖出一定数量 某种标的资产的权利的合约。
案例
一投资者根据最近的宏观经济走势和自己多年的炒 股经验，认为3个月后股市将会大幅上涨。他可以通过买 入一股票指数期货赚取收益，但如果3个月后股市并没有 按照他的预测大幅上涨，而是大幅下跌时，他将面临巨 额的亏损。这是他不愿意面对的。“天下没有免费的午 餐”，他既想在股市上涨时获利，又不想在股市下跌时 亏损，这是不可能的。但是他希望，能不能在股市下跌 时锁定损失，不管跌多少，他的损失都是固定的，而在 股市上涨时却是涨得越多，他能赚得越多？
2023/3/24
SEC成立以后，除了整治股票、债券市 场以外，还着手评估期权市场。由于SEC把 重点放在了20年代的股票期权市场操纵事 件上，期权市场的前景一片黯淡。SEC最初 起草的法案提出决定取缔期权市场。
2023/3/24
国会因此举行听证会，著名的期权经纪人Herbert Filer被期权经纪人协会派去回答有关期权的问题。在听 证会上有人问他：“如果只有12.5%的期权被执行，则其 余87.5%购买期权的投资者不是拿钱打水漂了吗？” Filer回答道：“不，先生。如果你为你的房子保了火灾 险，而你家的房子并没有着火，你会认为你购买保险的 支出是打水漂了吗？” Filer强有力的辩论说服了国会， 拯救了美国的期权业。美国证券交易委员会的最终总结 认为，并非所有的期权交易都被操纵，只要使用得当， 期权是一种有价值的投资工具 。
2023/3/24
二、期权的分类
１，按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期 权、看跌期权
看涨期权，又称为买权，是指赋予期权的购买者 在规定的期限内或到期日按约定的价格买进一定数 量某种标的资产的权利的合约。
看跌期权，又称为卖权，是指赋予期权购买者在 规定的期限内或到期日按约定的价格卖出一定数量 某种标的资产的权利的合约。
期权基础知识,以及我国期权市场的发展历程
期权定价模型具体算法非常复杂，国内外目前已有较多研究。
2021/10/10
4
期权应用
套期保值：相对运用期货进行套期保值，期权套期保值具有独特的优势。只需一次性支付 权利金，无追加保证金的风险，且能够获取价格朝有利方向变动时的利润。例： 一大豆种植企业在本年1月份，考虑对9月份即将上市的大豆进行套期保值，预计产量为 10000吨。目前期货市场上9月大豆期货价格为3000元/吨，保证金率10%，9月份大豆看涨 期权、看跌期权价格均为100元/张，行权比例1:1。期货和期权套保策略： 期货套保：
2021/10/10
（1）期权基础知识 （2）期权在我国的实践 （3）国际期权应用经典案例
1
一、期权基础知识
期权（option）：是一种合约，它赋予持有人在某个给定日期或者该日期之前的 任何时间，以固定 价格购进或售出一种资产的权利。
期权既可以在交易所内交易，也可以在场外市场交易
期权分为认购（看涨）和认沽（看跌）。
标的资产：股票、政府债券、股票指数、商品期货等。 行权时限：美式（行权日前任何交易日皆可行权）、欧式（仅限行权日当日）、 百慕大（行权日前一段时间） 到期日：标的资产最后交易日。 行权日：期权最后行权日。
2021/10/10
2
期权的价格构成：期权价格=内在价值+时间价值
看涨期 权价格
看涨期权价 格曲线
2021/10/10
7
二、期权在我国的实践 （一）场外期权
2011年推出银行间市场人民币兑外汇期权（欧式）。
2015年1月黄金实物期权获中国人民银行批复上线，标志着中国黄金现货市场将形 成完整的产品体系，产品包括黄金现货、即期、延期、远期、掉期和期权。
2015年1月9日证监会发布《股票期权交易试点管理办法》第七条规定：证券公司可 以从事股票期权经纪业务、自营业务、做市业务，期货公司可以从事股票期权经纪 业务、与股票期权备兑开仓及行权相关的证券现货经纪业务。
2021/10/10
4
期权应用
套期保值：相对运用期货进行套期保值，期权套期保值具有独特的优势。只需一次性支付 权利金，无追加保证金的风险，且能够获取价格朝有利方向变动时的利润。例： 一大豆种植企业在本年1月份，考虑对9月份即将上市的大豆进行套期保值，预计产量为 10000吨。目前期货市场上9月大豆期货价格为3000元/吨，保证金率10%，9月份大豆看涨 期权、看跌期权价格均为100元/张，行权比例1:1。期货和期权套保策略： 期货套保：
2021/10/10
（1）期权基础知识 （2）期权在我国的实践 （3）国际期权应用经典案例
1
一、期权基础知识
期权（option）：是一种合约，它赋予持有人在某个给定日期或者该日期之前的 任何时间，以固定 价格购进或售出一种资产的权利。
期权既可以在交易所内交易，也可以在场外市场交易
期权分为认购（看涨）和认沽（看跌）。
标的资产：股票、政府债券、股票指数、商品期货等。 行权时限：美式（行权日前任何交易日皆可行权）、欧式（仅限行权日当日）、 百慕大（行权日前一段时间） 到期日：标的资产最后交易日。 行权日：期权最后行权日。
2021/10/10
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期权的价格构成：期权价格=内在价值+时间价值
看涨期 权价格
看涨期权价 格曲线
2021/10/10
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二、期权在我国的实践 （一）场外期权
2011年推出银行间市场人民币兑外汇期权（欧式）。
2015年1月黄金实物期权获中国人民银行批复上线，标志着中国黄金现货市场将形 成完整的产品体系，产品包括黄金现货、即期、延期、远期、掉期和期权。
2015年1月9日证监会发布《股票期权交易试点管理办法》第七条规定：证券公司可 以从事股票期权经纪业务、自营业务、做市业务，期货公司可以从事股票期权经纪 业务、与股票期权备兑开仓及行权相关的证券现货经纪业务。
期权基础知识(一)
5、什么是认沽期权？ 认沽期权是期权的买方有权在约定的时间以 约定的价格向期权的卖方卖出约定数量标的 证券的期权。
例如：进才买入一张行权价格为15元的招宝公司的股票的认 沽期权。当合约到期时，无论该股票到期日市场价格是多少， 他都可以按照每股15元的价格卖出该股票。当然，如果合约 到期时该股票的市场价格涨到每股15元以上，那么他可以选 择不卖出该股票。
14、什么是美式期权？
美式期权是指期权买方可以在到期前任一交 易日或到期日行使权利的期权。
15、什么是实物交割？ 实物交割是指在期权行使权利时，买卖双方 按照约定实际交割标的资产。以认购期权为 例，期权买方支付现金买入标的资产，期权 卖方卖出标的资产收入现金。 上交所股票期权采用实物交割方式。
16、什么是现金交割？ 现金交割时指期权买卖双方按照结算价格以 现金支付的形式支付价差，不涉及标的资产 的转让。 17、什么是权利金？ 期权的权利金是指期权合约的市场价格。期 权权利方将权利金支付给期权义务方，以此 获得期权合约所赋予的权利。
10、什么是到期日？ 到期日是合约有效截止的日期，也是期权双 方可行使权力的最后日期。合约到期后自动 失效，期权的买方不再享有权利，期权卖方 不再承担义务。 上交所的期权合约的到期日也是最后交易日， 为每个合约到期月份的第四个星期三（遇法 定节假日顺延），但另有规定的除外。
11、什么是行权？ 行权是指期权买方在期权合约规定的时间行 使权利，以约定的价格买入或卖出约定数量 的标的资产。期权被行权后，头寸将消失。
例如：工商银行1月到期、行权价格问哦4.2 元的认购期权，其合约简称是“工商银行购1 月420”
25、期权在什么时间交易？ 上交所期权市场的交易时间为每个交易日的 9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00. 其中，9:15-9:25为开盘集合竞价时间，9:3011:30-14:57为连续竞价时间，14:57-13:00为 收盘集合竞价时间。 行权日的行权时间为9:30-11:30和13:0015:30（增加15:00-15:30时段）
期权基础知识介绍及案例40页PPT
1、不要轻言放弃，否则对不起自己。
2、要冒一次险!整个生命就是一场冒险。走得最远的人，常是愿意 去做，并愿意去冒险的人。“稳妥”之船，从未能从岸边走远。-戴尔．卡耐基。
梦 境
3、人生就像一杯没有加糖的咖啡，喝起来是苦涩的，回味起来却有 久久不会退去的余香。
期权基础知识介绍及案例 4、守业的最好办法就是不断的发展。 5、当爱不能完美，我宁愿选择无悔，不管来生多么美丽，我不愿失 去今生对里有你。
▪
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。——达·芬奇
▪
30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
谢谢！
40
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量，才是成功的保证。——罗曼·罗兰
▪
28、知之者不如好之者，好之者不如乐之者。——孔子
2、要冒一次险!整个生命就是一场冒险。走得最远的人，常是愿意 去做，并愿意去冒险的人。“稳妥”之船，从未能从岸边走远。-戴尔．卡耐基。
梦 境
3、人生就像一杯没有加糖的咖啡，喝起来是苦涩的，回味起来却有 久久不会退去的余香。
期权基础知识介绍及案例 4、守业的最好办法就是不断的发展。 5、当爱不能完美，我宁愿选择无悔，不管来生多么美丽，我不愿失 去今生对里有你。
▪
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。——达·芬奇
▪
30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
谢谢！
40
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量，才是成功的保证。——罗曼·罗兰
▪
28、知之者不如好之者，好之者不如乐之者。——孔子
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16
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
市场风险
• 市场风险：
• 标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动 • 若期权到期时虚值，买方损失全部权利金
例如，支付了1元权利金买入了Z公司的股票认购期权，行权价20元/股。对于 买方来说，最大的风险就是由于股票价格上下波动造成的买入期权获得收益 的不确定性。
金融期权
上世纪70年代，美国 首先推出金融期权。
在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征。批发商为 了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购 买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，有权 从种植者那里购买郁金香，购买了郁金香期权的批发商，可以 根据到期郁金香市场价格，做出是否进货的选择。
权利方
支付了一笔权利金，获得了未来以约定 的价格卖一只股票的权利，所以是股票 认沽期权的买方（也叫权利方）
认购期权(看涨期权) 约定在未来某一个时间，有权利以一 个约定的价格来买进一只股票的合约， 是一份期权合约，叫做认购期权。英 文称：Call。
权利方
支付了一笔权利金，获得了未来以约定 的价格买一只股票的权利，所以称为股 票认购期权的买方（也叫权利方）
买入1份期权收益率
-100%
-100%
0
100%
400%
12
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
期权的有限损失性
有限损失性
虽然期权的多头方需要付权利金，但最大损失也就是权利金，获利空间却很大。 标的资产价格上涨越大，认购期权多头方获利越大。 标的资产价格下跌越大，认沽期权多头方获利越大。
22
Part 1
Part 2
Part 3
事件背景
Part 4
（市场风险） 东航套期保值案例分析
航空业的利润很大程度上受航油价格的影响，因而对航油进行套期保 值被认为是锁定运营成本的主要手段，被世界各国航空公司广泛采用。
东航早在2001年就开始利用利率互换、货币互换、远期外汇交易等金 融衍生工具规避汇率和利率风险，并在2003年起就利用燃油期权进行 套期保值，直到2008年其燃油保值业务头寸一直都有盈利。 2003年至2008年7月，原油价格一路飙升，纽约原油期货价格最高触 及 147.5 美元/桶。东航的航油成本占公司运营成本的比例为 43%，严
13
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
期权的风险转移
期权可以成为套期保值工具，帮助投资者规避现有资产的投资风险。
对于买入的Y公司的股票认沽期权来说，相当于给持有的Y公司的股票买了份保险 3个月后： 如果Y公司股价低于20元，李大爷会执行这个权利，以20元卖出1股Y公司股票；
如果Y公司股价高于20元，李大爷则不执行卖的权利。
4
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
基本概念
期权又称为选择权(option)，指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支 付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来 某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出 售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。
0.50
盈亏
盈亏平衡点 X-P
0.00
行权价X
正股价
行权价X
盈亏平衡点 X+C
正股价
-0.50
-1.00
-1.50
亏损
亏损减少
盈利
7
盈利
亏损增加
最大亏损
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
义务方
卖出认购期权（义务方）
当投资者预计标的证券价格将要下 跌，当标的证券价格低于期权合约的 行权价时，认购期权的权利方就会放 弃行权，于是投资者就可以通过卖出 认购期权而赚取权利金。
也就是说，无论3个月后Y公司的股价如何，都会锁定最低20元的收益——就相当于给 持有的Y公司的股票买了份保险。
14
期权风险及基本策略
Part
3
Part 1
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
Part 2
Part 3
Part 4
期权于投资者的风险
期权真是个好东西， 既赋予了我权利，又 帮我锁定了损失，那 它就没有任何风险 吗？
1 市场风险 2 交割风险
套期保值 P [0, 62.35]
空头对敲 (150, 200] (200,+∞)
(62.35, 150] 卖出看跌期权
买入看涨期权 买入看涨 -权利金 期权 主动合约
卖出看涨期权 +(P -150) +(P -150) -权利金 -权利金 -权利金 被动合约 对冲主动合约期权金 被动合约 巨亏元凶
Part 4
（市场风险） 东航套期保值案例分析
东航与数家国际知名投行签订55份远期航油合约进行航油套期保值，合约包括买入看涨期权、
卖出看跌期权
• 东航承诺以不低于62.35美元/ 桶的价格购买合约对手1135 万桶航油，合约截止日时， 无论航油价格多少，合约对 手有权选择是否卖出，东航 必须接受。 • 目的：对冲买入看涨期权高 昂的权利金。
24
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
（市场风险） 东航套期保值案例分析
25
Part 1
Part 2
Part 3
合约分析
卖出看跌期权、卖出看涨期权。
买入看涨期权 • 合约签订于2008年6月30日， 东航以较高约定价格（62.35 美元/桶~150美元/桶）向对手 方买入航油1135万桶，东航 具有购买选择权，对手必须 接受。此等合约将于2008年 至2011年间到期。 • 目的：套期保值。
欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力。
美式期权允许买方在上市 日至到期日之间行权 欧式期权的买方只 能在到期日行权
上市日/成交日
T日 交易日T日起至最后交易 日内可行权
到期日
10
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
期权于投资者的功能
期权能给我们带来 什么好处呢？
有限损失性
杠杆功能
风险转移
正股价
0.00
盈亏平衡点 X+C 行权价X
正股价 0.00
-1.00
-0.50
盈亏平衡点 X-P
-2.00 -1.00 8
期权分类及其功能
Part
2
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
期权的分类
按照行权时间不同划分,我们可以讲期权简单的分成欧式期权和美式期权。
美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间行使权力。
卖出看涨期权
• 东航以更高的约定价格 （72.35美元/桶~200美元/ 桶）向对手卖出航油300万 桶，合约截止日时，不管航 油价格多少，对手具有购买 选择权，东航必须接受。 • 目的：可能是为手上持有的 其他航油期货、现货做套 保。
26
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
期权合约
（市场风险） 东航套期保值案例分析
买方（付出权利 金） 认购期权
卖方（收取权利 金） 期权 买方（付出权利 金） 认沽期权 有权以行权价卖 出标的 被行权时有义务 以行权价卖出标 的
有权以行权价买 入
卖方（收取权利 金）
被行权时有义务 以行权价买入标 的
5
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
基本介绍
认沽期权(看跌期权) 约定在未来某一个时间，有权利以一 个约定的价格来卖出一只股票的合约， 是一份期权合约，叫做认沽期权。英 文称：Put
Part 3
Part 4
空头对敲组合
2.00
投资者摸不透后市股票走势是涨是跌，但 确信股价不会有很强的波幅，这时他可以 买入空头对敲组合期权。 当股价波动幅度不大时就能获利。
1.00
0.00
-1.00
买卖
期权
行权价
比例
价格
卖出
卖出
认购
认沽
12
12
1
1
0.7
0.6
-2.00
-3.00
-4.00
卖出认购期权
到期日，股票在不同价格下两种投资的收益率 到期日股票价格（元） 买入1份股票收益率 买入1份期权收益率 18 -20% -100% 19 -10% -100% 20 0 -100% 21 5% 0 22 10% 100%
17
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
交割风险
• 无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违 约。
期权基础知识介绍及案例
2015/10/30
目录页
CONTENTS PAGE
P1.期权的基本 概念
P2. 期权分类及 其功能
P3.期权风险及 基本策略
P4.案例介绍
期权的基本概念
Part
1
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
引入
现货期权
17世纪，荷兰郁金香的 狂热炒作产生了期权交易。
股票期 权的功 能
11
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
期权的杠杆功能
杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的期权 费，就能分享标的资产价格变动带来的收益。 例如，支付了1元权利金买入了X公司的股票认购期权，那3个月之后有权按 10元/股买入X股份。