上证50ETF.ppt
期权基础概要之上证50ETF
①② ③ ④
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知识点7、一般组合策略1：备兑开仓
• 备兑开仓
– 概念:
• 持有基金的情况下，卖出认购期权， • 通过获取收获权利金，试图降低持仓成本 • 已准备好基金，在买方提出行权时兑付相应的基金。
– 盈亏计算：股票盈亏+期权盈亏 – 步骤：先锁定所持有基金，再卖出认购期权
• 备兑平仓
– 平掉所持有的认购期权备兑仓。 – 解除锁定的510050基金，继续持有。
远期合同(古希腊公元前800年) 现货(商时代公元前17世纪贝壳货币)
控制基金风险 灵活，产生价格风险，信用风险 货币↔实物 直接交易--直接，不灵活
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期权在台湾的发展
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期权的特点 • 股票：市场上涨能赚钱。
投资
• 期货：上涨下跌都能赚钱。
价格 风险 管理
• 期权：涨跌、盘整都能赚钱。
波动率 风险 管理
(0.025×10000)/3942 = 6.3%
→卖出平值期权相对基金杠杆约为3~5倍
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卖方的被行权/到期失效
• 最后交易日可能被买家申请行权。 • 交易所负责为申请行权的买家寻找卖方配对。 • 卖出认沽期权的被行权
– 需要准备足够的资金，以便从认沽方手中接货
• 卖出认购期权的被行权
– 需要准备足够的基金份额，以便划转给认购方
→ 买入平值期权相对基金的杠杆约为10多倍
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买入期权的风险： • 买入期权
– 损失所有权利金的风险 – 高杠杆（普通10~20倍） – 但不存在因市场行情不利而被强行平仓的风险
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期权买方的行权
• 最后交易日可以申请行权。 • 认购期权的行权，
– 需要准备足够的资金，以便按约定价格买入基金。
证券投资基金PPT课件
法律形式 投资者地位 运营依据
契约型
不具有法人资格
公司型
具有法人资格
投资者只是基金份额持有人 投资者是公司的股东
依据基金合同运营
依据基金公司章程运营基金
2021
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04
The way securities investment funds operate.
投资债券基金经济关系所有权关系是一种所有权凭证债券债务关系是一种债务凭证信托关系是一种受益凭证资金投向直接投资实业直接投资实业投向有价证券等金融工具或产品风险收益特征高风险高收益低风险低收益风险适中收益稳2021证券投资基金与其他金融工具的比较securitiesinvestmentfundsotherfinancialinstruments
经济关系
投资
债券
所有权关系
债券债务关系
是一种所有权凭证 是一种债务凭证
基金
信托关系 是一种受益凭证
资金投向
直接投资实业
直接投资实业
投向有价证券等金 融工具或产品
风险收益特征
高风险、高收益
低风险、低收益
风险适中、收益稳 定
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02
The operation and participation of the securities investment fund.
康发展
完善金融体系和 社会保障体系
02 04
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2021
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04
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美国
“共同基金” mutual fund
50etf隐波指数
50etf隐波指数
50etf隐波指数，即50ETF波动率指数，是用来衡量中国50ETF（上证50ETF）期权市场整体隐含波动率水平的指数。
隐含波动率是指市场对未来资产价格波动的预期，反映了市场对资产价格波动性的认知。
50etf隐波指数可以帮助投资者了解
市场对未来波动性的预期，有助于风险管理和投资决策。
50etf隐波指数的计算方法主要包括两种，一种是根据50ETF的期权市场数据
计算，另一种是通过隐含波动率的加权平均计算。
随着50ETF波动率指数的不断
更新，投资者可以及时了解市场风险和波动性的变化，从而做出相应的投资决策。
投资者可以通过50etf隐波指数来进行波动率交易，利用波动率指数的波动性
进行投资，例如波动率的买卖，期权交易等。
此外，通过对50etf隐波指数的波动
情况进行监测，可以帮助投资者及时调整投资组合，降低风险，获得更好的投资回报。
总的来说，50etf隐波指数是一个重要的指标，可以帮助投资者了解市场风险
和波动性，指导投资决策，提高投资效率。
投资者在进行50ETF波动率指数的交
易时，应当充分了解指数的计算方法和波动情况，制定合理的投资策略，控制好风险，谨慎投资，实现资产增值。
ETF产品简介PPT课件
频繁的套利交易为券商带来举足轻 重的经纪业务增量； 套利收益有高有低，稳健操作且积 极探索的套利者获得了翻番的收益率；
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套利策略
• 瞬间套利（市场中性投资）
“同时”或“尽可能同时”买卖ETF和篮子股 票；
• 延时套利（“T＋0”交易）
策略性地“非同步”买卖ETF和篮子股票；
• 常规套利（初级套利）
• 申购规模因产品不同而各有差别：
50ETF和深100ETF都为100万份，上证180ETF是30万份
• “篮子股票”的构成溢价套利
ETF市值 MV = ETF在交易所的成交价格×申购单位（ 1000000 ）
ETF净值 NAV = “一篮子股票”总市价 = 浦发银行成交价×权重1＋中国联通成交价×权重2＋……
ETF产品介绍
成功源于习惯，诚信铸造辉煌！
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1
主要内容
❖ ETF和ETF套利交易
❖ 上证50套利实例 ❖ 深100ETF套利实例 ❖ 中小板ETF套利准备
.
2
ETF是什么？
ETF被定义为：交易型开放式指数基金
“交易型” —— 封闭式基金：交易灵活提高流动性 “开放式” —— 开放式基金：申购赎回消除折溢价 “指数基金” —— 指数基金：收益稳定和操作透明
利用ETF市值与净值之间的偏差进行 套利操作；
• 事件套利（高级套利）
利用成份股停牌等事件做套利；
• 现金到现金套利（不承担系统风险）
长期持有现金，用现金买入ETF或篮子股票，转换后卖出；
• 资产到资产套利（套利为长期投资增加现金流）
长期持有某种资产（如ETFs），利用持有资产辅助套利； 如：溢价套利时可先卖出持有的ETF，同时或卖出ETF后买入股票篮，然后申购成ETF。
股票上证50是什么
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作为中小投资者不可能在一级市场买100万，只能在在二级市场 买。因此，就把它看成一只普通股票 就行了。代码510050。上证 50ETF是证券市场上重大创新产品，为市场提供了一种重要的投资 品种。 上证50ETF综合了开放式基金、封闭式基金和指数基金的优 势，可看作“上证50指数现货”。
股 票 上 证
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是 什 么
50
上证50 指数是根据科学客观的方法，挑选上海
上证50ETF在二级市场的特点： (1)在二级市场上买卖上证50ETF十分方便，与目前股票、封闭 式基金买卖方式完全相同，可直接利用现有的上海证券帐户或 基金帐户进行买卖交易，而不需要开设任何新帐户； (2)交易成本与封闭式基金完全相同，远低于目前的开放式基金； (3)流动性高，基本不会有买不到或卖不出的情形出现；
T H A N K S
更多详情可咨询添加V信：zuoqian52
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03
(4)基金净值设为上证50指数的千分之一. 散户目前只 需以不到100元左右的资金就可在股市开市时间内随 时买卖上证50指数，投资者可把上证50ETF看作是一 个超级大盘股进行买卖。如果想买蓝筹股 ，但又选 不好股票的话，它等于是一个捷径。也就是说，我们 过去看准大盘，但是可能会选错了个股。现等于是你 可以在相当程度上买大盘。如果要买大盘股，就可以 买上证50ETF。
什么是上证50ETF
什么是上证50ETF什么是上证50ETF,上证 ETF 的全称是，上证 50 交易型开放式指数证券投资基金，是开放式基金的一种特殊类型，是中国内地首只 ETF 产品。
它完全复制上证 50 指数。
有了上证 50ETF ，投资者可以就像买卖一只股票一样轻松买卖上证 50 指数。
上证50ETF是开放式基金，因为其份额是不固定的。
对于投资者而言,上证50ETF提供了像买卖股票一样买卖上证50股票指数的交易方式。
而且,上证50ETF 的交易制度的设计还为符合一定交易条件的投资者参与套利交易提供了机会。
同时值得注意的是,上证50ETF还在现有制度框架下实现了对上证50指数的 T+0交易。
一、上证50指数构建了上证50ETF的价值基础上证50ETF本质上是一种完全被动型的指数基金,其投资收益最终来源其上证50指数成长。
从我们的研究来看,上证50指数成份股具备了蓝筹股特征。
从行业代表性、规模和流动性来看,也代表了国际主流的市场价值取向。
从投资价值的角度来看,上证50指数所具有的优势是十分明显的。
而对于投资者而言,上证50ETF提供了非常方便的买卖上证50指数的交易方式。
上证50样本公司的数量虽然不足全部上市公司1365家公司(2004.9.30,所有A股公司)的3.67%,但它们却占有整个上市净资产的31.43%,总资产的47.59%;更创造了整个上市公司45.64%的净利润和45.80%的扣除非经常性损益后净利润。
从平均利润率、主营业务收入、平均市盈率、净资产收益率等指标来看,上证50指数成份股毫无疑问是沪市最优质的上市公司。
上证50中入选公司大都是具有代表性的行业龙头企业,涵盖了包括石化、银行、航运、钢铁、电力、电信、汽车、制药、家电等行业的龙头企业,如中国石化、招商银行、浦发银行、长江电力、上海机场、中海发展、宝钢股份、武钢股份、华能国际、中国联通、上海汽车、华北制药、四川长虹等大型企业。
样本股的选择充分考虑了行业代表性、市场规模、交易活跃度和经营业绩等。
《股指期货培训》课件
单边交易策略
要点一
总结词
根据市场走势预测，只进行买入或卖出操作，以获取盈利 。
要点二
详细描述
单边交易策略是投资者根据市场走势预测，只进行买入或 卖出操作。例如，当投资者预测股指期货价格上涨时，他 们可以选择买入股指期货合约的方式进行单边交易。相反 ，当预测股指期货价格下跌时，他们可以选择卖出空头头 寸的方式进行单边交易。这种策略需要投资者对市场走势 有准确的判断和较高的风险承受能力。
风险防范
采取预防措施，如加强市场研究、定 期回顾投资组合等，以预防潜在风险 的产生。
风险监控与报告
风险监控
持续监控市场动态和投资组合的风险状况，及时发现和应对 风险事件。
风险报告
定期或不定期地向上级或相关部门报告投资组合的风险状况 ，以便及时调整风险管理策略。
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股指期货案例分析
BIG DATA EMPOWERS TO CREATE A NEW
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股指期货风险管理
BIG DATA EMPOWERS TO CREATE A NEW
ERA
风险识别与评估
风险识别
识别股指期货市场中的潜在风险 ，包括市场风险、信用风险、流 动性风险等。
风险评估
对已识别的风险进行量化和评估 ，确定其对投资组合的影响程度 。
风险控制与防范
风险控制
制定和实施风险控制策略，如设置止 损点、分散投资等，以降低风险。
启示
投资者在进行股指期货交易时，应充分了解 市场规则和产品特点，结合自身的风险承受 能力和投资目标，制定合理的投资计划。同 时，应保持冷静的心态，遵循止损原则，及 时调整投资策略，以实现长期稳定的投资回 报。
THANKS
感谢观看
上证50ETF期权参数手册
上证50ETF期权参数手册中国证监会正式批准上海证券交易所开展股票期权交易试点，试点产品为上证50ETF期权，正式上市时间为2015年2月9号。
此时推出一个针对50ETF期权相关的参数手册供大家参考。
一、合约介绍合约标的50ETF（510050）合约类型看涨期权、看跌期权合约单位10000份到期月份当月、下月及最近的两个季月，共4个月份最后交易日每个合约到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，但上交所另有规定的除外交收日行权日的下一个交易日履约方式、欧式行权价格、行权价格间距以合约标的前收盘价靠档价作为行权价推出一个平值期权合约，按行权价格区间推出2实值2虚值。
收盘价靠档价是指最接近收盘价的行权价格间距整数倍数值。
行权价格（元）间距（元）3或以下0.053至5（含）0.15至10（含）0.2510至20（含）0.520至50（含）150至100（含） 2.5100以上5例如，50ETF在2014年12月第四个星期三（12月24日）收盘价2.256元，靠档价是2.30，行权价间距是0.05元，那么新挂合约的五个执行价格分别是:2.20/2.25/2.30/2.35/2.40合约编码合约编码为8位数字，从90000001起按序对新挂牌合约进行编排，唯一，不复用合约交易代码合约交易代码17位：证券代码+C/P+到期年份+到期月份+M/A/B+行权价格例:上证50ETF2015年1月份到期的行权价为2.3元、合约单位为10000的认购期权，交易代码为：510050C1501M00230合约简称合约标的简称+购/沽+到期月份+“月”+行权价格+标志位（A，B）上例合约简称：50ETF购1月230合约交割方式实物交割标识位（M/A/B）的标记涉及到合约加挂与调整的问题，本文在最后一部分附录中有详细解释与例子。
二、标的现状1.标的物:上证50ETF（510050.OF）上证50ETF期权的标的是华夏上证50ETF（510050.OF），基金成立于2004年12月30日，基金经理方军，截至到2014年12月30日，基金规模258.6亿元，过去一年（2014.1.11-2015.1.11）交易情况如下：证券代码年收益率（%）年化波动率（%）日均成交额（亿元）日均换手率（%）510050.OF7222.689.5 4.532.与跟踪指数的偏差上证50ETF采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，因此，上证50ETF跟踪标的上证50指数十分紧密，本文用跟踪偏离度与跟踪误差来衡量其与标的指数的偏离。
上证50ETF期权交易策略——飞鹰式套利策略重点讲义资料
上证50ETF期权交易策略——飞鹰式套利策略华南师范大学经济与管理学院2012级金融张裕烽一、上证50ETF简介ETF基金综合了封闭式与开放式基金的双重优点, 投资者既可向参与证券商通过一揽子股票申购或赎回基金份额，同时又可像封闭式基金一样，在证券市场上按市场价格买卖ETF份额。
ETF 基金被认为是风险分散、较为稳健的品种。
本文期权交易策略研究的标的物为上证50ETF（上证50交易型开放式指数证券投资基金）。
华夏上证50ETF跟踪的标的指数为上证50指数，上证50指数由上海证券市场规模大、流动性好、最具代表性的50只股票组成，自2004年1月2日起正式发布，以综合反映上海证券市场最具影响力的一批龙头企业的整体状况，其目标是建立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数，具有市场代表性好，成分股流动性高，指数稳定性强，道德风险低的特点。
上证50指数成分股全部被包含于沪深300、上证180、MSCI中国A股指数以及沪港通成分股。
上证50ETF主要采取完全复制法，即完全按照标的指数——上证50指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。
但在因特殊情况（如流动性不足）导致无法获得足够数量的股票时，基金管理人将搭配使用其他合理方法进行适当的替代。
上证50ETF的投资目标是紧密跟踪上证50指数，最小化跟踪偏离度和跟踪误差。
基金采取被动式投资策略，具体使用的跟踪指数的投资方法主要是完全复制法，追求实现与上证50指数类似的风险与收益特征。
2015年2月9日，证监会批准上交所开展股票期权交易所试点，试点范围为上证50ETF期权。
这意味着中国金融市场迎来历史上首只场内期权产品。
从本质上看，股票期权是风险管理工具。
股票期权的主要作用体现在提供了一个在市场不稳定的情况下的风险置换工具。
上证50ETF期权的推出将成为机构对冲的主要工具，这种工具为机构投资者提供了多样化的交易方式，用于管理风险和降低交易成本。
etfPPT课件
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基金经理
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基金公司
易方达基金管理有限公司成立于2001年4月17日，是中国内地综合性资产管理公 司，截至2015年年底,公司总资产管理规模为9600多亿人民币，其中公募基金资 产规模为5760亿人民币，居于基金行业前三 ，非货币基金管理规模2524亿元， 业内排名第一；社保及企业年金管理规模排名第五；专户管理规模1442亿元，排 名第五。
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基金基本资料分析
基金概况
基金评级
基金经理
基金公司
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ETF基金概念
交易型开放式指数基金，通常又被称为交易 所交易基金（Exchange Traded Funds，简 称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基 金份额可变的一种开放式基金。
交易型开放式指数基金属于开放式基金的一 种特殊类型，它结合了封闭式基金和开放式 基金的运作特点，投资者既可以向基金管理 公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像 封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买 卖ETF份额，不过，申购赎回必须以一篮子 股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮 子股票。由于同时存在证券市场交易和申购 赎回机制，投资者可以在ETF市场价格与基 金单位净值之间存在差价时进行套利交易。 套利机制的存在，使得ETF避免了封闭式基 金普遍存在的折价问题
ETF是一种混合型的特殊基金,它克服了封 闭式基金和开放式基金的缺点,同时集两者 的优点于一身。ETF可以跟踪某一特定指 数,如上证50指数；与开放式基金使用现金 申购、赎回不同,ETF使用一篮子指数成份 股申购赎回基金份额；ETF可以在交易所 上市交易。由于ETF简单易懂,市场接纳度 高,自从1993年美国推出第一个ETF产品以 来,ETF在全球范围内发展迅猛。10多年 来,全球共有12个国家(地区)相继推出了 280多只ETF,管理资产规模高达2100多亿 美元。
证券投资基金培训课件(ppt 34页)
投向实业；而基金的投向是其他有价证券等金
融工具。
证
4.风险水平不同：收益通常高于债券，风险低于 股票
券 5.价格取向不同：
投
基金的价格主要取决于资产净值；债券的价格
资
主要取决于利率水平；股票的价格主要取决于
学
供求关系。
6.投资回收方式不同：开放型vs.封闭型
证
券 第二节 证券投资基金的类型
投
资
学
投 （3）不受基金法律制度保护，只受一般的经
资
济和民事法律保护；
学
（4）管理者拥有的股份首先被用于支付投资 者；
（5）多为长期（5~10年）且封闭式。
如量子基金、老虎基金等。
第二节 证券投资基金的类型
三、按能否赎回分类
1．封闭式基金
证
封闭式基金是指限定了基金受益凭证发行总额和封闭
券
期限，在封闭时期内不接受基金持有人申请赎回，但
学 1997年10月，《证券投资基金管理暂行办法》 颁布。
2003年10月，《中华人民共和国证券投资基金 法》颁布。
证 二、证券投资基金的性质
券 1.证券投资基金是一种集合投资制度 投 2.证券投资基金是一种信托投资方式
资 3.证券投资基金是一种金融中介机构 学 4.证券投资基金是一种证券投资工具
券 1、基金投资者即基金份额的持有人，享受投
投
资收益。
资
学
我国《证券投资基金法》规定基金投资者享有
证
以下权利：
券 （1）分享基金财产收益；
投
（2）参与分配清算后的剩余基金财产； （3）依法转让或者申请赎回其持有的基金份额；
资 （4）按照规定要求召开基金份额持有人大会；
ETF培训 PPT课件
2020/4/5
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华泰柏瑞沪深300ETF
• 代码：510300 • 由上交所同华泰柏瑞联袂打造的一只基金 • 2012年4月5日-4月26日发行 • 基金经理：
张娅：8年证券（基金）从业经验，2010年10 月1日起任华泰柏瑞指数投资部总监。2011年 1月起担任华泰柏瑞上证中小盘ETF及华泰柏 瑞上证中小盘ETF联接基金基金经理。
通过联接基金引入银行渠道 ➢组织召开嘉实沪深300LOF持有人大会，将其作为沪深 300ETF的联接基金； ➢联接基金通过场外申购赎回方式进入沪深300ETF。
2020/4/5
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推出沪深300的意义
2020/4/5
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沪深300ETF与沪深300指数
沪深300ETF对应实物、价格走势与沪深300指 数走势一致。持有沪深300ETF基本等于只有 300只股票。
单市场ETF
• 申购赎回的申报、PCF清单 发布均深交所交易系统办理, 由深交所实时确认
• 申购赎回采用深市组合证券 进行，最小申赎单位由基金 管理人在PCF清单中公布
• 申购赎回的份额和现金替代 采取T+1净额担保交收，现 金差额及现金申购退补款采 取代收代付
2020/4/5
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场外实物申赎流程图
跨市场ETF产品及业务 规则培训
2020/4/5
2012年4月 · 经纪业务总部
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目录
ETF定义及特点
跨市场ETF的定义及特点
跨市场ETF业务规则
跨市场ETF产品介绍
2020/4/5
2
什么是ETF?
交易型开放式指数基金（Exchange-Traded Funds,ETF） 基金份额在交易所上市交易； 开放式基金，基金份额申购赎回以组合证券交付，申购赎回申报的
了解上证50指数与50ETF
了解上证50指数与50ETF1.上证50指数 上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。
上证50指数，指数简称为上证50，指数代码000016，基日为2003年12月31日。
2.上证50成分股 中国平安（9.18％）、民生银行（7.57％）、招商银行（7.03％）、中信证券（6.85％）、海通证券（5％）、兴业银行（4.84％）、浦发银行（4.51％）、中国建筑、交通银行、中国太保、光大银行、农业银行、伊利股份、贵州茅台等等50只蓝筹股，其中前十大成分股占指数权重50％以上。
关注主要成分股的走势变化，在一定程度上可以做为上证50指数涨跌变化的重要依据。
3.上证50计算公式 上证180和上证50指数以“点”为单位，精确到小数点后3位。
上证180和上证50指数采用派许加权综合价格指数公式进行计算，计算公式如下：报告期指数=报告期成份股的调整市值×1000/基期,其中，调整市值= Σ(股价×调整股本数)，基期亦称为除数。
指数计算中的调整股本数系根据分级靠档的方法对样本股股本进行调整而获得。
要计算调整股本数，需要确定自由流通量和分级靠档两个因素。
当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素的变动时，采用"除数修正法"修正原除数，以保证指数的连续性。
4.ETF 被誉为革命性的投资产品，全称为exchangetraded funds，中文成为交易型开放式指数证券投资基金，简单来说，ＥＴＦ是一种将跟踪指数证券化，并在证券交易所买卖，为投资者提供参与指数表现的开放式基金产品。
5.上证50ETF 借助上证50ETF，投资者可以像买卖股票意义投资上证50指数，购买1份50ＥＴＦ相当于购买了一篮子上证50成分股，基金代码为510050。
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上证50ETF基金的目标
紧密跟踪上证50指数，追求跟踪偏离 度和跟踪误差最小化
上证50ETF基金的目标
跟踪偏离度（Tracking Difference） ： 采用基金单位净值（NAV）增长率与标的指 数（上证50指数）增长率之差来衡量，计算 公式如下：
上证50ETF基金的目标
跟踪误差（Tracking Error）： 采用跟踪偏离度的波动性来衡量，计算公式 如下：
后基金管理公司代替其购买，购买价和 替代对价之间的差价多退少补，赎回时 依然得到股票
8月上旬和中旬部分交易日折价分析
以宝钢股份为例进行分析
宝钢股份对上证50ETF影响巨大
根据2005年半年报，所占净值比例10.11% 根据2005年第三季度季报，所占净值比例 8.34%
现金替代方式：允许
8月上旬和中旬部分交易日折价分析
上证50ETF 交易型开放式指数投资基金
内容
上证50ETF简介 上证50ETF折溢价及套利分析 中国ETF的前景展望与金融创新
上证50ETF 交易型开放式指数投资基金
上证50ETF简介
上证50指数
不追求市场代表性的均衡和全面
追求对市场最有投资价值的这部分 股票的代表性
上证50指数
更多ETF的诞生
深证100ETF地推出从另一个角度再次 佐证了市场对于ETF的需求和看好
也再次证明了上证50ETF的成功和 ETF在中国市场上的前景
更多ETF的诞生
上证180ETF
关于上证50ETF资料来源
华夏基金管理有限公司
上证50ETF 交易型开放式指数投资基金
上证50ETF折 溢价及套利分析
上证50ETF长期折溢价的出现
上证50ETF长期折溢价的出现
折价时，二级市场买进，一级市场赎 回
溢价时，一级市场申购，二级市场卖 出
一
事件性套利的原则
大权重个股因股改停牌，同时现金替 代方式为允许
尽量选择ETF处于溢价状态
先在一级市场上申购，然后在二级市 场上抛售ETF
上证50ETF 交易型开放式指数投资基金
中国ETF的前景展望 与金融创新
更多ETF的诞生
深证100ETF（易方达基金管理公司 ）
2005年4月24日正式上市交易，总份额 为4,897,166,634份，交易代码为 159901，跟踪标的指数为深证100指数 （代码：399330）
50ETF长期溢折价的原因何在？
6.20—6.29大幅溢价分析
市场无效？？ 天上掉馅饼了？！
6.20—6.29大幅溢价分析
9家50指数成份股停牌 IOPV值以停牌前的价格计算 投资者对停牌股票复牌后走势看好
6.20—6.29大幅溢价分析
假设仅有的成份股K，不考虑交易成本，不 考虑信用交易的影响
关于套利的说明
套利只是消除折溢价的有效工具，并 不是造成这种现象的原因
折溢价本质在于投资者对市场看法的 不同
隐藏的套利机会 事件性套利
隐藏的套利机会
立即在市场上卖出 恶意套取了宝钢股份对价补偿 这也是导致50ETF大幅折价的原因之
市场代表投资者M先生预期K股票复牌后后 市上涨5%
只有在ETF溢价超过5%的情况下，M先生 才有可能用所持股份申购ETF后迅速卖出套 利
此时完美市场ETF的溢价水平应该为5%
6.20—6.29大幅溢价分析
并不存在严格套利机会
上证50ETF的价格发现功能
停牌上市公司管理层可以借已测算并 发现市场对于公司调整的反应和预期
2005年3月，上证50ETF获得海外著名财经 杂志《亚洲资产管理》评选的“2004年度 中国最佳产品创新奖”
2005年4月，上证50ETF获得 和英国 International Fund Investment评选的 “亚太地区最佳产品创新奖”
今天的上证50ETF
IOPV值以停牌前的价格计算
宝钢作为第二批股改试点股直接支付 对价
允许的现金替代方式，投资者承担后 市复牌后股价下跌的风险
8月上旬和中旬部分交易日折价分析
赎回股票已除权 股改试点公司宝钢股份停牌期间不再
进行股权登记，上证50ETF作为登记在 册的股东获取对价，停牌期间赎回的股 票没有对价权 投资者承担制度性风险
8月上旬和中旬部分交易日折价分析
成份股现金替代方式：采用现金替代
是为了在相关成份股停牌等情况下便利 投资者的申购
600000 浦发银行 600002 齐鲁石化 600019 宝钢股份
允许 必须 禁止
8月上旬和中旬部分交易日折价分析
禁止：申购和赎回都必须使用股票 必须：申购和赎回必须使用现金 允许：申购时用现金替代，待其复牌
上证A股总数826家，上证50成份股仅
占6.05%
（数据截止至2005年3月4日）
代表市场大盘蓝筹股的主流
上证50ETF基金概述
基金类型：交易型开放式 上市交易日期：2005年2月23日 投资策略：完全复制法 业绩比较基准：上证50指数收益率 基金托管人：中国工商银行 基金管理人：华夏基金管理有限公司
上证50ETF的目标完成
12.00% 6.00%
50ETF 业绩比较基准收益率
0.00%
-6.00%
-12.00%
-18.00%
2004-12-30 2005-2-28 2005-4-30 2005-6-30 2005-8-30 2005-10-30 2005-12-30 2006-2-28
上证50ETF的殊荣
上证50ETF基金概述
分红政策：基金累计报酬率超过指数 同期累计报酬率达1%以上，可进行分 配
投资范围：标的指数成份股、备选成 份股；可少量投资与新股、债券及中国 证监会允许基金投资的其它金融工具
上证50ETF基金的费率结构
上市交易费用：面印花税，佣金不超过成交金 额的0.3%
申购费用：不超过收购份额的0.5% 赎回费用：不超过赎回份额的0.5% 基金管理费：年费率为基金资产净值的0.5% 基金托管费：年费率为基金资产净值的0.1%