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第三章--货币期货与期权市场PPT课件
第三章 货币期货与期权市场
学习重点
掌握货币期货合约的基本含义 掌握货币期货合约与远期外汇合约的区别 掌握利用货币期货合约进行套期保值的技能 掌握货币期权合约的特点 掌握货币期权合约在实际工作中的具体应用
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第一节 期货
1、什么是期货？
期货（Futures）与现货相对。期货是现在 进行买卖，但是在将来进行交割的标的物， 这个标的物可以是某种商品例如黄金、原 油、农产品，也可以是金融工具，还可以 是金融指标。
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分析：
（1）预期6月5日的到期汇率美元相对英镑将 贬值，汇率高于$1.60/£，假设达到$1.65/£， 那么，该公司完全可以不用采取任何抵补措施， 到期时在外汇市场上直接按到期汇率买进所需的 美元即可，其成本为90.91万英镑。
（2）预期6月5日的到期汇率美元升值，汇率 低于$1.60/£，假设达到$1.55/£，成本支付将 达到96.77万英镑，那么，该公司就必须采取措 施，以规避风险，降低损失。
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结果A：
如果预期不准确，在6月合约到期时， 美元贬值，外汇市场上的到期汇率高于 $1.5950/£，假设达到$1.6350/£。同时， 当天的英镑期货合约结算价格为1.6330美 元。该公司为了扎平头寸，需要按1.6330 美元的价格买入15份6月英镑期货合约， 损益计算如下：
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结果A：
如果在8月份收到货款时，预期不准确， 美元升值，外汇市场的到期汇率低于 $1.5000/£，假设为$1.4700/£，而9月 英镑期货合约的市场价格也是1.4700美元。 该公司将按1.4700美元的价格卖出34份9 月英镑期货合约，以轧平头寸，同时，公 司在到期外汇市场将收到的美元以 $1.4700/£的汇率卖出。损失计算如下：
学习重点
掌握货币期货合约的基本含义 掌握货币期货合约与远期外汇合约的区别 掌握利用货币期货合约进行套期保值的技能 掌握货币期权合约的特点 掌握货币期权合约在实际工作中的具体应用
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第一节 期货
1、什么是期货？
期货（Futures）与现货相对。期货是现在 进行买卖，但是在将来进行交割的标的物， 这个标的物可以是某种商品例如黄金、原 油、农产品，也可以是金融工具，还可以 是金融指标。
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分析：
（1）预期6月5日的到期汇率美元相对英镑将 贬值，汇率高于$1.60/£，假设达到$1.65/£， 那么，该公司完全可以不用采取任何抵补措施， 到期时在外汇市场上直接按到期汇率买进所需的 美元即可，其成本为90.91万英镑。
（2）预期6月5日的到期汇率美元升值，汇率 低于$1.60/£，假设达到$1.55/£，成本支付将 达到96.77万英镑，那么，该公司就必须采取措 施，以规避风险，降低损失。
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结果A：
如果预期不准确，在6月合约到期时， 美元贬值，外汇市场上的到期汇率高于 $1.5950/£，假设达到$1.6350/£。同时， 当天的英镑期货合约结算价格为1.6330美 元。该公司为了扎平头寸，需要按1.6330 美元的价格买入15份6月英镑期货合约， 损益计算如下：
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结果A：
如果在8月份收到货款时，预期不准确， 美元升值，外汇市场的到期汇率低于 $1.5000/£，假设为$1.4700/£，而9月 英镑期货合约的市场价格也是1.4700美元。 该公司将按1.4700美元的价格卖出34份9 月英镑期货合约，以轧平头寸，同时，公 司在到期外汇市场将收到的美元以 $1.4700/£的汇率卖出。损失计算如下：
期权估价培训课程(PPT59张)
从时间选择来看，任何投资项目都具有期 权的性质。
3.1.2 项目投资与实物期权——时机选择期权（计算分析） 教材P249例9－17
3.1.2 项目投资与实物期权——时机选择期权（作业）
3.1.3 项目投资与（实物）期权——放弃期权
3.1.3 项目投资与（实物）期权——放弃期 权（计算分析） 教材P253例9－18
第二节
2.1.1
期权价值评估的方法
期权估价原理——复制原理
2.1.2 期权估价原理——套期保值原理 看多与看空的现金流量相等
2.1.2 期权估价原理——套期保值原理（小结）
2.1.2 期权估价原理——套期保值原理（计算题解析）
2.1.3
期权估价原理——风险中性原理
套利活动会促使期权只能定价为6.62元， 因为：
★ 期权定义的把握要点： 1）期权是一种权利。——它赋予持有人一定的买权或卖 权却不必承担相应的义务，购买期权也因此需支付一定的期权 费，这一点与期货合约相区别。 2）期权的标的资产--是一种金融衍生品。——它因其特别 约定的拟选择购买或出售的标的资产（如股票、债券、货币、 股票指数或商品期货等）而“衍生。 3）期权可以“买空”或“卖空”。 ——因为期权到期时 双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即 可。 4）期权的执行--是一种或然价值权。——有利则按执行价 格执行合约，不利则弃。 5）美式期权通常比欧式期权更具价值。——因相比欧式 期权只能在到期日执行而言，美式期权有更大的选择余地。
1.2 看涨期权与看跌期权
看涨期权的执行净收入,被称为看涨期权的到期日价值,它 等于股票价格减去执行价格的价差,期权到期日价值减去 期权费后的剩余称为期权购买人的”损益”
张亦春《金融市场学》newPPT课件
2、标准化 3、盈亏风险 4、保证金 5、买卖匹配 6、套期保值
可编辑
二、期权合约的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布 (二) 看跌期权的盈亏分布
可编辑
(一) 看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美 元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75 美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、 协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份 标准的期权交易里包含了100份相同的期权。 那么，甲、乙双方的盈亏分布如下
1、权利和义务。
➢ 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只 有权利，而没有任何义务。
➢ 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者 要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费 （Premium）或期权价格（Option Price）。 期权费视期权种类、期限、标的资产价格的 易变程度不同而不同。
可编辑
(三) 期权交易与期货交易的区别（续）
可编辑
(六) 障碍期权
障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于 标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一 个特定水平的期权。常见的障碍期权有两种， 一是封顶期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。
可编辑
(七) 两值期权
两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格 时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高 于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的 金额。
可编辑
(二) 非标准美式期权
标准美式期权在有效期内的任何时间均可行使 期权，而非标准美式期权的行使期限只限于有 限期内的特定日期。实际上，大多数认股权证 都是非标准美式期限。有的认股权证甚至规定 协议价格随执行日期的推迟而增长。
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二、期权合约的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布 (二) 看跌期权的盈亏分布
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(一) 看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美 元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75 美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、 协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份 标准的期权交易里包含了100份相同的期权。 那么，甲、乙双方的盈亏分布如下
1、权利和义务。
➢ 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只 有权利，而没有任何义务。
➢ 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者 要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费 （Premium）或期权价格（Option Price）。 期权费视期权种类、期限、标的资产价格的 易变程度不同而不同。
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(三) 期权交易与期货交易的区别（续）
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(六) 障碍期权
障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于 标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一 个特定水平的期权。常见的障碍期权有两种， 一是封顶期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。
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(七) 两值期权
两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格 时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高 于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的 金额。
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(二) 非标准美式期权
标准美式期权在有效期内的任何时间均可行使 期权，而非标准美式期权的行使期限只限于有 限期内的特定日期。实际上，大多数认股权证 都是非标准美式期限。有的认股权证甚至规定 协议价格随执行日期的推迟而增长。
期货与期权PPT课件
期货市场的交易品种
总结词
期货市场的交易品种包括商品期货、金融期货和股指期货等。
详细描述
商品期货是最早的期货品种，包括农产品、金属、能源等实物商品。金融期货是衍生品市场的主体，包括利率、 汇率、债券等。股指期货则是以股票指数为标的物的期货合约。这些品种的期货合约具有不同的特点和风险收益 特征，为投资者提供了多样化的选择。
03
期权市场
期权市场的定义与特点
定义
期权市场是买卖期权合约的场所，期权合约是一种金融衍生品合约，赋予买方在 规定期限内按照约定价格买入或卖出标的资产的权利。
特点
期权市场具有高杠杆、低风险、灵活性强等优点，为投资者提供了规避风险和获 取收益的途径。
期权市场的交易品种
按标的资产分类
股票期权、期货期权、外汇期权、利率期权等。
详细描述
期货市场是由买卖双方聚集在一起，按照公开、公平 、公正的原则进行期货合约交易的场所。期货合约是 标准化的，规定了商品的质量、数量、交割时间和地 点等条款。在期货交易中，买方和卖方都需要缴纳一 定比例的保证金，以确保合约履行的可靠性。期货市 场允许买空卖空操作，即双向交易。交易价格是通过 集中竞价形成的，反映了市场供求关系和参与者的预 期。
期货市场的交易制度
总结词
期货市场的交易制度包括保证金制度、逐日盯市制度 、持仓限额制度和大户报告制度等。
详细描述
保证金制度是期货市场的基础制度之一，要求买卖双方 按照规定缴纳一定比例的保证金，以降低违约风险。逐 日盯市制度是指每个交易日结束后，对所有未平仓合约 进行盈亏结算，以控制风险。持仓限额制度和大户报告 制度则是为了防止市场操纵和过度投机而设立的制度， 限制了单个投资者或机构的持仓数量和规模。这些制度 的设立有助于维护市场的公平和稳定。
期权市场的基本概念
3、执行价格
③：交易所对执行价格的变动幅度的通 常规定： 当股票价格低于 25 美元时，执行价格的 变动间隔这2.5美元； 当股票价格 高于25美元但低于200美元 时，执行价格的变动间隔这5美元； 当股票价格高于200美元时, 执行价格的 变动间隔这10美元。
3、执行价格
例： 在订立期权合约时,某股票的价格为 12美 元，则交易的期权的执行价格分别为 10 美元. 12.5美元. 15美元. 17.5美元和20 美元. 当股票价格为100美元时，则交易的期权 的执行价格分别为90美元. 95美元. 100 美元. 105美元和110美元.
2、到期月份（失效日）
④：在交易所中交易诸如 LEAPS（longterm equity anticqation securities）这样 的期限较长的股票期权。 它们的到期期限可以长达3年。 LEAPS股票期权的到期日总是1 月份。
3、执行价格 来自 1)、执行价格的确定； ①：执行价格的确定者； 交易所选定期权的执行价格，具有这样执行价 格的期权可以交易。 ②：执行价格的变动幅度： 对于股票期权来说，通常执行价格的变动间隔 分别这2.5美元，5美元和10美元（当发生股票 分割或股票派发红利时，则是例外。）
2）期权类和期权系列
在任何给定的时间，对于任何给定资产， 可能有许多不同的期权合约在交易。 如对某一股票，该股票具有4种到期日和 5种执行价格的期权。如果每一个到期日 和每一个执行价格都有看涨期权和看跌 期权在进行交易，则有共 40 种不同的期 权合约。
2）期权类和期权系列
①：期权类： 所有类型相同的期权（看涨期权或看跌 期权）都可划分为某个期权类（ option class）。 例如，IBM的看涨期权为一类，而它的看 跌期权则为另一类。
期权培训PPT
下跌，最大盈利不变，等于权 有到期使期权作废（期权不会被执行）。
利金。
X<S<X+C
处于盈利状态。盈利会随着S 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
上涨而减少，随着S下跌而增 约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。
加。
S=X+C 损益=0
（损益平衡点）
可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合 约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。
第三节 期权交易损益分析及应用
卖出看涨期权方 ➢收益：权利金（C） ➢损失：权利金（C）+执行价格（X）-市场价格（S）
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价 标的物市场价格的变动方向及 期权头寸处置方法Βιβλιοθήκη 格范围 卖方损益0≤S≤X
处于盈利状态。无论S上涨或 买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持
5. 期权交易损益分析
买入看涨期权方 期权的买方在约定期限内按约定价格从卖方手
买 中买入一定数量标的资产 ➢ 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 ➢ 收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C） ➢ 损失：权利金（C）
第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价格 标的物市场价格的变动方向
第一节 期权概述
二. 期权合约
行权：履约。通常情况下，期权合约中要载明买方履约 或行权的时间和其他相关内容
➢实值期权将被自动执行 合约到期时间：期权买方能够行使权利的最后时间，过 了规定时间，没有被执行的期权合约停止行权 期权类型：期权类型即期权是美式还是欧式，需在合约 中载明
第一节 期权概述
三. 期权交易
利金。
X<S<X+C
处于盈利状态。盈利会随着S 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合
上涨而减少，随着S下跌而增 约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。
加。
S=X+C 损益=0
（损益平衡点）
可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合 约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。
第三节 期权交易损益分析及应用
卖出看涨期权方 ➢收益：权利金（C） ➢损失：权利金（C）+执行价格（X）-市场价格（S）
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价 标的物市场价格的变动方向及 期权头寸处置方法Βιβλιοθήκη 格范围 卖方损益0≤S≤X
处于盈利状态。无论S上涨或 买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持
5. 期权交易损益分析
买入看涨期权方 期权的买方在约定期限内按约定价格从卖方手
买 中买入一定数量标的资产 ➢ 动机：买方预期标的资产的价格将会上涨 ➢ 收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C） ➢ 损失：权利金（C）
第三节 期权交易损益分析及应用
第三节 期权交易损益分析及应用
标的物市场价格 标的物市场价格的变动方向
第一节 期权概述
二. 期权合约
行权：履约。通常情况下，期权合约中要载明买方履约 或行权的时间和其他相关内容
➢实值期权将被自动执行 合约到期时间：期权买方能够行使权利的最后时间，过 了规定时间，没有被执行的期权合约停止行权 期权类型：期权类型即期权是美式还是欧式，需在合约 中载明
第一节 期权概述
三. 期权交易
期权PPT课件
尔茨(Myron Scholes)事后回忆说，他们俩首创的那
项
改பைடு நூலகம்
变世界的重大发现，其灵感竟然来自于赌场。
他们假设有一个疯狂的亿万富豪赌客，提出用1亿美 元来和赌场老板进行一场赌博。双方约定，通过简单 的游戏来决定胜负。投掷三次骰子，如果三次投掷的 结果均为“小”，那么赌场老板就必须赔付亿万富翁 8亿美元，而如果三次投掷中，只要有一次出现了 “大”的结果，赌客就将其1亿美元的赌注输给赌场 老板。我们都知道三次投掷的过程中，结果全都是 “小”的概率为：(1/2)x(1/2)x(1/2)=1/8，因此赌客 提出的1：8的赔付条件是公平的，因为他只有1/8的
3 d2 d1 (r) t 12
Financial Engineering
d1,d2,是距离的概念，N(d1),N(d2)是 概率的概念，前者是避险率即DELT，后 者是权益方执行CALL的概率，风险中性 下的执行概率
3 13
Financial Engineering
5个变量
S代表股票的当前价格；X代表期权的实 施价格(Exercise Price)，即允许期权所 有者在该价格水平上购买（或者在卖方 期权情况下，卖出）股票；T代表期权 的时效，期权的时效越长，期权的持有 者就会接受到更多的信息，因而期权也 就越有价值；R代表同期的无风险利率，
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Financial Engineering
二叉树期权定价模型
假设有一位投资人，他希望投资购买微软公司的股票。 当前市场上，微软的股价是每股100美元。他预期一 年以后微软股价有可能是110美元，也有可能是90美
元。
投资人希望一年以后，他手里的投资价值至少和同期 的无风险利率的投资收益相当。这样他今天购买一股 价值100美元的微软股票，一年以后，他持有的资产 总额应该不低于今天用100美元去购买美国国债带来
期权与期货课件第6章 期权市场机制
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©中央财经大学期权与期货
第六章 期权市场机制
第三节 期权合约条款和保证金
©中央财经大学期权与期货
第三节 期权合约条款和保证金 一、合约条款
合约条款 标的资产 合约类型 合约单位 合约到期月份 行权价格
行权价格间距
行权方式
交割方式
条款介绍
标的资产是期权合约对应的资产，期权买卖双方约定买入或卖出的对象
到期日
到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）
行权日
同合约到期日，行权指令提交时间为9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30
交收日 交易时间
委托类型 买卖类型
行权日次一交易日
上午9:15-9:25，9:30-11:30（9:15-9:25为开盘集合竞价时间）下午13:00-15:00（14:57-15:00为收盘集合 竞价时间） 普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托、全额即时限价委托、全额即时市价委托以 及业务规则规定的其他委托类型
9个（1个平值合约、4个虚值合约、4个实值合约） 3元或以下为0.05元，3元至5元（含）为0.1元，5元至10元（含）为0.25元，10元至20元（含）为0.5元 ，20元至50元（含）为1元，50元至100元（含）为2.5元，100元以上为5元 到期日行权（欧式）
交割方式
实物交割（业务规则另有规定的除外）
➢ 时间价值(intrinsic value)，是指随着时间的推移，期权获利的可能性，而期权的买方愿意为 这种获利的可能性买单的那部分价值。
✓ 一般从期权价格中扣除内涵价值得到时间价值的数值
13
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第二节 期权的价值构成与价值状态 一、期权的内涵价值与时间价值
期权(课堂原创)ppt幻灯片
功能
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
期权具有规避风险、增加收益、 优化投资组合等功能，是金融市 场重要的风险管理工具。
行权价格与到期日
行权价格
又称执行价格，是期权合约规定的、 买方有权按此价格买入或卖出标的资 产的价格。
到期日
期权合约规定的、期权买方有权行使 权利的最后日期。欧式期权只能在到 期日行权，美式期权可以在到期日及 之前的任何时间行权。
二叉树图。
定价过程
从二叉树末端开始，逆向计算每 个节点的期权价值，直至得到初
始时刻的期权价格。
参数设定
确定股票价格上涨和下跌幅度， 以及无风险利率等参数。
蒙特卡罗模拟法在定价中应用
模拟原理
利用随机数生成器模拟股票价格的随机运动过程 。
定价步骤
生成大量随机路径，计算每条路径下的期权收益 ，求平均值得到期权价格。
卖出看跌期权（Short Put）
收取权利金，承担在到期日以约定价格买入标的资产的义务。
组合策略构建和优化
跨式组合（Straddle）
同时买入相同行权价格的看涨和看跌期权，适用于预期标的资产价格 大幅波动的情况。
宽跨式组合（Strangle）
买入不同行权价格的看涨和看跌期权，降低成本并扩大盈利空间。
供依据。
04
期权交易策略与风险管理
基本交易策略介绍
买入看涨期权（Long Call）
预期标的资产价格上涨时采取的策略，支付权利金获得买入标的资产 的权利。
买入看跌期权（Long Put）
预期标的资产价格下跌时采取的策略，支付权利金获得卖出标的资产 的权利。
卖出看涨期权（Short Call）
收取权利金，承担在到期日以约定价格卖出标的资产的义务。
03
期权定价模型与方法
期权入门知识教材PPT(共 48张)
元奖金，50倍的收益率。
收了2块钱卖了一个权利
获利有限：若球队输了，获得2元 损失可能会很多：若球队赢了，要赔付
100元。
8
案例3-程大叔买股票
其实在进行股票投资时，也可以采取类似的方法来解决问题： 例如：股民程大叔认为X公司股票会上涨，想买入X股份，是不是也面临
同样的担忧？ 买了——担心股价下跌，造成亏损！ 不买——担心股价上涨，错过机会！
2元
100元
支付权利金的一方
收取权利金的一方
买方为了获得权利而支出的合约费
若球队赢了，买彩票人得到的奖金， 也是卖彩票的人将损失的金额
期权的买方 期权的卖方
权利金
执行价格
比赛结束后
合约规定的行使权利的时间
到期日
对买彩票的人而言
对卖彩票的人而言
花2块钱买权利
买了一个若球队赢了可以得奖金的权利 损失有限：若球队输了，最多损失2元 获利可能会很多：若球队赢了，可得100
花2万块钱买权利
买了一个在未来以约定价格买房的权利 到期时，房价真的涨了，就按约定价买（
赚了！） 到期时，万一房价跌了，最多损失合约费 损失有限，收益可能无限
收了2万块钱卖了一个权利
只有卖房义务，没有权利 到期时，房价真的涨了，就必须按约定价
卖（亏了！） 到期时，房价跌了，由于金大妈不会按照
期权的买方 期权的卖方
权利金 执行价格 到期日
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举例2——买体育彩票
彩票买家花2元买体育彩票：如果球队赢了可 以得到100元，如果球队输了则得不到钱。
假设体育彩票可自由转让：买家花2元买彩票 ，如果比赛进行到一半，球队大幅领先，赢的 概率非常高，这时就有人就愿意拿80元购买原 本2元的彩票。但如果半场过后球队大幅落后 ，输的概率很高，买家也可以在彩票价格跌到 1元时止损卖出。
收了2块钱卖了一个权利
获利有限：若球队输了，获得2元 损失可能会很多：若球队赢了，要赔付
100元。
8
案例3-程大叔买股票
其实在进行股票投资时，也可以采取类似的方法来解决问题： 例如：股民程大叔认为X公司股票会上涨，想买入X股份，是不是也面临
同样的担忧？ 买了——担心股价下跌，造成亏损！ 不买——担心股价上涨，错过机会！
2元
100元
支付权利金的一方
收取权利金的一方
买方为了获得权利而支出的合约费
若球队赢了，买彩票人得到的奖金， 也是卖彩票的人将损失的金额
期权的买方 期权的卖方
权利金
执行价格
比赛结束后
合约规定的行使权利的时间
到期日
对买彩票的人而言
对卖彩票的人而言
花2块钱买权利
买了一个若球队赢了可以得奖金的权利 损失有限：若球队输了，最多损失2元 获利可能会很多：若球队赢了，可得100
花2万块钱买权利
买了一个在未来以约定价格买房的权利 到期时，房价真的涨了，就按约定价买（
赚了！） 到期时，万一房价跌了，最多损失合约费 损失有限，收益可能无限
收了2万块钱卖了一个权利
只有卖房义务，没有权利 到期时，房价真的涨了，就必须按约定价
卖（亏了！） 到期时，房价跌了，由于金大妈不会按照
期权的买方 期权的卖方
权利金 执行价格 到期日
6
举例2——买体育彩票
彩票买家花2元买体育彩票：如果球队赢了可 以得到100元，如果球队输了则得不到钱。
假设体育彩票可自由转让：买家花2元买彩票 ，如果比赛进行到一半，球队大幅领先，赢的 概率非常高，这时就有人就愿意拿80元购买原 本2元的彩票。但如果半场过后球队大幅落后 ，输的概率很高，买家也可以在彩票价格跌到 1元时止损卖出。
《期权基础知识》PPT课件
特点
期权的价值由内在价值和时间价值 组成；期权买卖双方权利和义务不 对等；期权具有杠杆效应等。
行权方式与行权价格
行权方式
欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日或之前任何时间行权。
行权价格
行权价格是期权合约中规定的，购买或出售资产的价格。对于看涨期权，行权 价格低于市场价格时，期权有内在价值；对于看跌期权，行权价格高于市场价 格时，期权有内在价值。
利率变动对期权价格影响
利率与期权价格关系
利率变动会影响期权价格，尤其是对于欧式期权而言。一 般来说，利率上升会导致看涨期权价格上涨，看跌期权价 格下跌；反之则相反。
原因分析
利率变动会影响标的资产的预期收益率和贴现率，从而影 响期权价格。此外，利率变动还会影响投资者的融资成本 和投资机会，进而影响期权市场的供求关系。
场内与场外期权市场
场内市场
场内市场是指在交易所内进行的期权交易。在场内市场中，期 权合约是标准化的，交易双方通过交易所进行撮合成交。
场外市场
场外市场是指在交易所之外进行的期权交易。在场外市场中， 期权合约可以根据交易双方的需求进行定制，更加灵活。同时， 场外市场的交易规模也相对较大，主要面向机构投资者和高净 值个人投资者。
03
影响期权价格因素分析
标的资产价格波动率影响
波动率定义及计算
波动率是衡量标的资产价格变动幅度 和速度的统计指标，通常采用历史波 动率或隐含波动率进行计算。
如何应用波动率
投资者可以通过分析历史波动率和隐 含波动率的差异，来预测未来波动率 走势，从而制定相应的期权交易策略。
波动率与期权价格关系
波动率越大，期权价格越高；反之则 越低。因为波动率反映了标的资产价 格的不确定性，这种不确定性增加了 期权盈利的机会。
期权的价值由内在价值和时间价值 组成；期权买卖双方权利和义务不 对等；期权具有杠杆效应等。
行权方式与行权价格
行权方式
欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日或之前任何时间行权。
行权价格
行权价格是期权合约中规定的，购买或出售资产的价格。对于看涨期权，行权 价格低于市场价格时，期权有内在价值；对于看跌期权，行权价格高于市场价 格时，期权有内在价值。
利率变动对期权价格影响
利率与期权价格关系
利率变动会影响期权价格，尤其是对于欧式期权而言。一 般来说，利率上升会导致看涨期权价格上涨，看跌期权价 格下跌；反之则相反。
原因分析
利率变动会影响标的资产的预期收益率和贴现率，从而影 响期权价格。此外，利率变动还会影响投资者的融资成本 和投资机会，进而影响期权市场的供求关系。
场内与场外期权市场
场内市场
场内市场是指在交易所内进行的期权交易。在场内市场中，期 权合约是标准化的，交易双方通过交易所进行撮合成交。
场外市场
场外市场是指在交易所之外进行的期权交易。在场外市场中， 期权合约可以根据交易双方的需求进行定制，更加灵活。同时， 场外市场的交易规模也相对较大，主要面向机构投资者和高净 值个人投资者。
03
影响期权价格因素分析
标的资产价格波动率影响
波动率定义及计算
波动率是衡量标的资产价格变动幅度 和速度的统计指标，通常采用历史波 动率或隐含波动率进行计算。
如何应用波动率
投资者可以通过分析历史波动率和隐 含波动率的差异，来预测未来波动率 走势，从而制定相应的期权交易策略。
波动率与期权价格关系
波动率越大，期权价格越高；反之则 越低。因为波动率反映了标的资产价 格的不确定性，这种不确定性增加了 期权盈利的机会。
金融衍生工具课件：期权与期权市场组织结构
➢ 3 外汇期权 ➢ 外汇期权（foreign exchange option）的标的资产
是外汇。
➢ 期权合约的大小取决于货币种类。很多银行或者 金融机构随时买卖外汇期权，这些外汇期权的执 行帮助他们规避了某些风险。公司客户如果想要 为手头持有的外币头寸保值，选择外汇期权远比 选择远期合约更为优越。
（underlying index）与市场其它指数的高度关联性；之前 的标准期权合约的引进使得股票指数期权有了参考对象： CBOE交易厅中已经有了大批的技术熟练的交易人员；在 已经存在的证券账户中加入股票指数期权非常方便等等。 ➢ 另外,行业板块的股票指数期权也已经开始X MAX 0,St Cc
➢ 看跌期权的损益状态
X MAX 0,C St p
金融衍生工具
6
第二节 期权头寸
➢ 购买看涨期权
金融衍生工具
7
第二节 期权头寸
➢ 卖出看涨期权
金融衍生工具
8
第二节 期权头寸
➢ 购买看跌期权
金融衍生工具
9
第二节 期权头寸
➢ 卖出看跌期权
金融衍生工具
10
第二节 期权头寸
金融衍生工具
2
第一节 期权类型
➢ 2. 欧式期权与美式期权 ➢ 欧式期权规定期权所有者只能在接近期权寿命期
末的一个非常短暂的有效时期内执行。 ➢ 美式期权却赋予持有者很大的自由度，在合约签
订时刻到合约中止时刻，期权持有者都有权执行 其权利。
金融衍生工具
3
第一节 期权类型
➢ 3. 场内期权与场外期权 ➢ 交易所上市交易的期权称为场内期权 。 ➢ 金融机构和大公司双方或多方直接进行的期权交
金融衍生工具
16
期权(课堂原创)PPT幻灯片
交易所与场外市场比较
交易所市场
集中交易、标准化合约、透明度高、 监管严格，如芝加哥期权交易所 （CBOE）等。
场外市场
优缺点分析
交易所市场具有较高的流动性和透明 度，但交易成本较高；场外市场则更 加灵活，但存在信息不对称和信用风 险等问题。
分散交易、个性化合约、灵活度高、 监管相对宽松，如柜台交易市场 （OTC）等。
做市商制度及影响
做市商制度
做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某 些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资 者进行证券交易。
影响
做市商制度有助于提高市场的流动性和稳定性，降低交易成本；但同时也存在操纵市场、利益输送等风险。
盈利条件与风险
蝶式套利的盈利条件较为苛刻，需要市场价格在一定范围 内波动；风险也较高，如果市场价格波动超出预期范围， 可能会导致较大亏损。
波动率交易策略
利用隐含波动率与实际波动率之间的差异进行交易
波动率交易策略是通过分析隐含波动率与实际波动率之间的差异，寻找交易机会并构建相应的投资组合。
适用于高波动率市场环境
一般呈正相关关系。
行权价格
行权价格与期权价格呈 负相关关系，即行权价 格越高，期权价格越低。
剩余到期时间
对于欧式期权，剩余到 期时间越长，期权价格 越高；对于美式期权，
则不一定。
波动率
波动率越大，期权价格 越高，因为波动率反映 了标的资产价格的不确
定性。
二叉树定价模型介绍
基本原理
二叉树定价模型基于风险中性原 理，通过构造一个无风险的投资 组合来复制期权收益，从而推导
金融期权市场课件
（4）若合同到期日汇率等于或大于协定价格， 买者将放弃执行该期权，其损失为期权费500美 元。
ห้องสมุดไป่ตู้
四、卖出看跌期权
看跌期权出售者在收取了期权费后，就承担 了在合同到期日或之前按照协定价格购买合同 规定的金融商品或金融期货合约的义务。
出售者卖出看跌期权后，如果价格上升，合 同就不会被执行，因而他可净得期权费。如果 价格未升反降，他可能因合同的执行而遭受损 失。
第三节 金融期权交易业务
一、买进买权
当投资者分析认为，相关金融期货合约的价格 在未来将会上升，投资者通过买进看涨期权并在 未来履约时能以比现行市价低的敲定价格购入相 关看涨期货合约，然后再以现行市价卖出相关金 融期货合约并从中获利。
投资者通过买入看涨金融期权，一方面可以控 制将来购入的金融现货的成本；另一方面也可以 用来对冲其原已建立的空头金融期货（或现货） 部位。
期权在到期时，是绝对超不出其内在价值的， 只有离到期日还有一段时间时，才具有除内在价 值以外的价值。
在期权合约有效期内，期权的时间价值总是正 数。
在期权合约有效期内，溢价期权的期权费是由 内在价值和时间价值所构成的，而折价期权和平 价期权的期权费便没有内在价值，仅仅由时间价 值构成。
二、影响期权价格的因素 （1）期权合约的有效期 （2）金融商品本身的特征 （3）金融期货市场行情变化趋势 （4）协定价格的高低 （5）市场利率的变化
（4）若合同到期日汇率等于或大于协定价 格，买者将放弃执行期权，出售者的盈利为 期权费500美元。
（4）当到期日市场汇率高于$0.6400时，期权 买方将执行该合约并从中获利，此时，期权卖方将 发生亏损，如前例，若市场汇率为$0.7200，此时， 期权卖方的损失为5000美元。
ห้องสมุดไป่ตู้
四、卖出看跌期权
看跌期权出售者在收取了期权费后，就承担 了在合同到期日或之前按照协定价格购买合同 规定的金融商品或金融期货合约的义务。
出售者卖出看跌期权后，如果价格上升，合 同就不会被执行，因而他可净得期权费。如果 价格未升反降，他可能因合同的执行而遭受损 失。
第三节 金融期权交易业务
一、买进买权
当投资者分析认为，相关金融期货合约的价格 在未来将会上升，投资者通过买进看涨期权并在 未来履约时能以比现行市价低的敲定价格购入相 关看涨期货合约，然后再以现行市价卖出相关金 融期货合约并从中获利。
投资者通过买入看涨金融期权，一方面可以控 制将来购入的金融现货的成本；另一方面也可以 用来对冲其原已建立的空头金融期货（或现货） 部位。
期权在到期时，是绝对超不出其内在价值的， 只有离到期日还有一段时间时，才具有除内在价 值以外的价值。
在期权合约有效期内，期权的时间价值总是正 数。
在期权合约有效期内，溢价期权的期权费是由 内在价值和时间价值所构成的，而折价期权和平 价期权的期权费便没有内在价值，仅仅由时间价 值构成。
二、影响期权价格的因素 （1）期权合约的有效期 （2）金融商品本身的特征 （3）金融期货市场行情变化趋势 （4）协定价格的高低 （5）市场利率的变化
（4）若合同到期日汇率等于或大于协定价 格，买者将放弃执行期权，出售者的盈利为 期权费500美元。
（4）当到期日市场汇率高于$0.6400时，期权 买方将执行该合约并从中获利，此时，期权卖方将 发生亏损，如前例，若市场汇率为$0.7200，此时， 期权卖方的损失为5000美元。