第十章 资本结构-财务杠杆

2015年注册会计师资格考试内部资料

财务成本管理

第十章　资本结构

知识点：财务杠杆

● 详细描述：

【思考】在每股收益大于0的情况下，如果其他因素不变，息税前利润增加10%，那么每股利润变动率是大于、小于还是等于10%？

【正确答案】大于10%

【答案解析】

利息和优先股股利，称为“固定性融资成本”。

企业由于存在固定融资成本而导致的每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象，被称为“财务杠杆效应”。

一、财务杠杆系数

1.财务杠杆系数的定义公式

财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的定义公式为：

假设财务杠杆系数等于2，表明息税前利润变动10%，每股收益变动20%。

2.财务杠杆系数的计算公式

【公式推导】

二、财务杠杆与财务风险

财务风险是由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。——股东收益的波动，即反映财

务风险的大小。 财务杠杆系数越大，财务风险越大。

三、相关因素变化对财务杠杆系数的影响

在其他因素不变的情况下：

（1）利息（或优先股股利）越大，则财务杠杆系数越大；

（2）EBIT越大，则财务杠杆系数越小。

假设总杠杆系数为3，则表明营业收入增加10%，每股收益增加30%。

（二）总杠杆系数的计算公式

总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数

（三）相关因素变化对总杠杆系数的影响

凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。

【公式记忆方法】

（1）当企业不存在优先股时：

（2）当企业存在优先股时

例题：

1.下列关于财务杠杆的表述中，正确的有（）

A.财务杠杆越高，税盾的价值越高

B.如果企业的融资结构中包括负债和普通股，则在其他条件不变的情况下

，提高公司所得税税率，财务杠杆系数不变

C.企业对财务杠杆的控制力要弱于对经营杠杆的控制力

D.资本结构发生变动通常会改变企业的财务杠杆系数

正确答案：A,B,D

解析：本题考核的知识点是“财务杠杆的内容”。企业对财务杠杆的控制力要强于对经营杠杆的控制力，所以选项C不正确。

2.某盈利企业当前净财务杠杆大于零、股利支付率小于1，如果经营效率和

股利支付率不变，并且未来仅靠内部融资来支付增长，则该企业的净财务杠杆会逐步下降。（)

A.正确

B.错误

正确答案：A

解析：本题考核的知识点是“对财务杠杆的理解”。净财务杠杆=净负债/股东权益=(有息负债-金融资产)/股东权益，由于内部融资增加的是经营负债，不增加有息负债，所以，不会增加净负债；因此，本题的关键是看股东权益的变化。由于是盈利企业，所以净利润大于零，由于留存收益率大于零，因此留存收益增加，从而导致股东权益逐步增加，所以净财务杠杆逐步下降。

3.某公司没有发行优先股，当前的利息保障倍数为5’则财务杠杆系数为（）。

A.1.25

B.1.5

C.2.5

D.0.2

正确答案：A

解析：财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-1)=

4.下列有关总杠杆系数表述正确的有（）。

A.指每股收益变动率相当于营业收入变动率的倍数

B.等于财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积

C.反映息税前利润随业务量变动的剧烈程度

正确答案：A,B

解析：总杠杆系数=DFLXDOL=(△EPS/EPS)/(△S/S)=(S-VC)/[S-VC-F-I-

PD/(I-T)],反映了每股收益变动率相当于营业收入变动率的倍数，等于财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积，所以选项A、B正确；而选项C是指经营杠杆系数；选项D是指财务杠杆系数。

5.下列关于财务杠杆的表述中，正确的有()。（2009年新）

A.财务杠杆越髙，税盾的价值越高

B.如果企业的融资结构中包括负债和普通股，则在其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率，财务杠杆系数不变

C.企业对财务杠杆的控制力要弱于对经营杠杆的控制力

D.资本结构发生变动通常会改变企业的财务杠杆系数

正确答案：B,D

解析：财务杠杆如果过高会增加财务风险，导致负债资本成本也会提高，因此利息抵税的现值不一定会高，所以选项A错误；由于没有优先股，财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)，从公式可以看出，所得税税率对财务杠杆系数没有影响，选项B正确；企业对财务杠杆的控制力要强于对经营杠杆的控制力

，选项C错误。

6.如果公司没有优先股，融资决策中的总杠杆具有如下性质（）。

A.总杠杆能够起到財务杠杆和经营杠杆的综合作用

B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率

C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响

D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大

正确答案：A,B,C

解析：总杠杆是财务杠杆和经营杠杆共同起连锁作用的结果，它反映销售额变动对每股收益的影响，即DTL=△EPS/EPS/△S/S,没有优先股时，它也反映边际贡献与税前利润的比率，即DTL=（S-VC）/（S-VC-F-I)。

7.关于财务杠杆的表述，正确的有（）。

A.财务杠杆系数是由企业资本结构决定，在其他条件不变时，债务资本比率越高时，财务杠杆系数越大

B.财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大

C.财务杠杆系数可以反映息税前利润随着每股收益的变动而变动的幅度

D.财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益

正确答案：A,B,D

解析：财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险，所以选项A正确；财务杠杆作用的大小是用财务杠杆系数来表示的，财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大，因此选项B正确；财务杠杆系数说明的是息税前利润变动引起的每股收益的变动幅度，因此选项C说反了；选项D是指财务杠杆利益的含义，所以正确。