第十四章_债券投资组合管理
财务管理中的债券投资与证券组合管理
财务管理中的债券投资与证券组合管理财务管理是企业中至关重要的一环，它涉及到资金的筹集、运用和管理。
在财务管理的过程中，债券投资和证券组合管理是两个重要的方面。
本文将探讨债券投资和证券组合管理在财务管理中的作用和方法。
债券投资是指企业购买债券以获取固定的利息收入和到期时的本金回收。
债券投资是一种相对低风险的投资方式，因为债券作为一种债务工具，具有较高的安全性和稳定性。
企业可以通过购买债券来实现资金的保值增值，同时也能够获得固定的利息收入。
债券投资的收益相对稳定，适合那些追求稳定回报的企业。
在进行债券投资时，企业需要考虑一系列因素，包括债券的信用评级、到期期限、利率水平和市场流动性等。
信用评级是评估债券违约风险的重要指标，企业应该选择信用评级较高的债券进行投资。
到期期限决定了企业的投资期限，企业可以根据自身的资金需求和预期收益选择不同期限的债券。
利率水平和市场流动性直接影响债券的价格和投资回报，企业需要密切关注市场动态，以获得最佳的投资时机。
除了债券投资，证券组合管理也是财务管理中的重要组成部分。
证券组合管理是指通过合理配置不同类型的证券，以实现风险分散和收益最大化的目标。
证券组合管理是一项复杂的工作，需要综合考虑投资者的风险承受能力、投资目标和市场环境等因素。
在进行证券组合管理时，企业可以采取多种策略，包括资产配置、风险控制和市场定时等。
资产配置是指将投资组合中的资金分配到不同类型的证券上，以实现风险分散和收益最大化。
企业可以根据不同证券的特点和市场预期，调整资产配置比例，以适应市场变化。
风险控制是指通过控制投资组合的风险水平，保证投资者的资金安全。
企业可以通过控制投资组合中的股票、债券和现金等资产的比例，降低整体风险。
市场定时是指根据市场走势和预期，调整投资组合中不同证券的比例，以获取更好的收益。
在财务管理中，债券投资和证券组合管理是非常重要的工具和策略。
债券投资可以为企业提供稳定的收益和保值增值的机会，是一种相对低风险的投资方式。
债券投资组合管理
债券投资组合管理在当今的金融市场中，债券投资组合管理已成为投资者实现资产增值和风险控制的重要手段。
对于个人投资者和机构投资者而言，了解和掌握债券投资组合管理的策略和方法，能够在复杂多变的市场环境中更好地实现投资目标。
债券，作为一种固定收益证券，通常具有相对较低的风险和较为稳定的收益。
然而，要构建一个有效的债券投资组合，并非简单地购买几只债券就可以完成。
这需要综合考虑多个因素，包括投资者的风险承受能力、投资目标、投资期限、市场环境等等。
首先，投资者需要明确自己的投资目标和风险承受能力。
如果您是一位追求稳健收益、风险承受能力较低的投资者，那么可能会倾向于选择信用评级较高、到期期限较短的债券，以确保资金的安全性和流动性。
相反，如果您能够承受一定程度的风险，并且追求更高的收益，那么可以适当配置一些信用评级稍低、但收益率较高的债券。
投资期限也是一个关键因素。
如果您的投资期限较短，比如在一年内，那么应该选择流动性较好、价格波动较小的债券。
而如果您的投资期限较长，比如五年以上，可以考虑配置一些长期债券，以获取更高的利息收益。
在选择债券时，信用评级是一个重要的参考指标。
信用评级高的债券，违约风险相对较低，但收益率也往往较低。
信用评级低的债券，虽然收益率可能较高，但违约风险也相应增加。
投资者需要在风险和收益之间进行权衡，根据自己的风险偏好选择合适的债券。
除了单个债券的选择，债券投资组合的多元化也是降低风险的重要手段。
通过投资不同发行人、不同行业、不同期限和不同信用评级的债券，可以分散单一债券可能带来的风险。
例如，即使某一发行人出现违约，由于投资组合中其他债券的表现，整体损失也能够得到一定程度的控制。
此外，市场利率的变化对债券投资组合的价值有着重要影响。
当市场利率上升时，债券价格通常会下跌；当市场利率下降时，债券价格则会上涨。
因此，投资者需要密切关注市场利率的走势，并根据预期的利率变化调整投资组合。
在债券投资组合管理中，定期的监控和调整也是必不可少的。
证券投资基金债券投资组合管理练习试题
2021年证券投资基金第十四章债券投资组合管理练习试题总分：126分及格：0分考试时间：100分一、单项选择题〔共50题，每题0.5分。
以下备选答案中只有一项最符合题目要求，不选、错选均不得分〕(1)大多数债券价格及收益率的关系都可以用一条〔〕弯曲的曲线来表示，而且〔〕的凸性有利于投资者提高债券投资收益。
(2)假设其他因素不变，久期越〔〕，债券的价格波动性就越〔〕。
(3)普通意义上的债券(也包括内含选择权的债券)，近似凸性值的计算公式为〔〕。
(4)风险溢价的影响因素不包括〔〕。
(5)计算投资组合收益率最通用，但也是缺陷最明显的方法是〔〕。
(6)债券流动性越大，投资者要求的收益率越〔〕。
(7)预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响〔〕。
(8)〔〕是使投资组合中债券的到期期限集中于收益曲线的一点。
(9)两极策略将组合中债券的到期期限〔〕。
(10)完全预期理论〔〕。
(11)完全预期理论认为，水平的收益率曲线意味着短期利率会在未来〔〕。
(12)完全预期理论认为，下降的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来〔〕。
(13)债券到期收益率被定义为使债券的〔〕及债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
(14)有偏预期理论认为，投资者在收益率一样的情况下更愿意持有〔〕。
(15)在利率水平变化时，长期债券价格的变化幅度及短期债券的变化幅度的关系是〔〕。
(16)债券投资者所面临的主要风险是〔〕。
(17)应计收益率每下降或上升1个基点时的价格波动性是〔〕。
(18)其他条件一样时，债券价格收益率值变小，说明债券的价格波动性〔〕。
(19)债券价格、债券利息、到期年数，可以通过〔〕计算债券的到期收益率。
(20)应急免疫出现于〔〕。
(21)陡峭的收益率曲线预示长短期债券之间〔〕。
(22)一般来说，指数构造中所包含的债券数量越少，由交易费用所产生的跟踪误差就〔〕，由于投资组合及指数之间的不匹配所造成的跟踪误差就〔〕。
(23)指数化策略〔〕投资组合业绩及某种债券指数一样。
第十四章债券投资组合管理第五节、债券风险种类
利率风险是由于利率⽔平变化⽽引起的债券报酬的变化，它是债券所有⾯临的主要风险。
由于市场利率是⽤以计算债券现值的折现率的⼀个组成部分，所有证券价格趋于与利率⽔平变化反向运动。
在利率变化时，长期债券价格的变化幅度⼤于短期债券价格的变化幅度。
(⼆)再投资风险(reinvestment risk) 在债券投资分析过程中，我们通常都假设在此期间实现的利息收⼊将按照初始投资利率重新再投资，并没有考虑到再投资收益率实际上要依赖于利率的未来⾛势。
在利率⾛低时，再投资收益率就会降低，再投资的风险加⼤。
当利率上升时，债券价格会下降，但是利息的再投资收益会上升。
⼀般⽽⾔，期限较长的债券和息票率较⾼的债券的再投资风险相对较⼤。
(三)流动性风险(liquidity risk) 流动性风险主要⽤于衡量投资者持有债券的变现难易程度。
在实践中，可以根据某种债券的买卖价差来判断其流动性风险的⼤⼩，⼀般来说，买卖价差越⼤，流动性风险就越⾼。
在⼀个交易⾮常活跃的市场中，债券交易的买卖价差通常很⼩，⼀般只有⼏个基点。
当然，对于那些打算将债券长期持有⾄到期⽇为⽌的投资者来说，流动性风险就不再重要。
(四)经营风险 经营风险与公司经营活动引起的收⼊现⾦流的不确定性有关。
它可以通过公司期间运营收⼊的分布状况来度量。
也即是说，运营收⼊变化越⼤，经营风险就越⼤；运营收⼊越稳定，经营风险就越⼩。
经营风险被分为外部经营风险和内部经营风险。
内部经营风险通过公司的运营效率得到体现；外部经营风险则与那些超出公司控制的环境因素(如公司所处的政治环境和经济环境)相联系。
政府债券不存在经营风险，⾼质量的公司债券的持有者承受有限的经营风险，⽽低质量债券的持有者则承受⽐较多的经营风险。
在极端的情况下，低质量债券(垃圾债券)要求的收益率接近于权益所有者所要求的回报率，因此⼜被称为⾼收益债券。
(五)购买⼒风险(inflation risk) 债券投资的名义收益率包括实际回报率和持有期内的通货膨胀率。
债券投资组合管理
债券投资组合管理债券投资是一种相对稳健的投资方式，尤其适合那些看中长期收益的投资者。
然而，在债券市场上，投资者面临着众多的债券选择和风险管理挑战。
为了更好地管理债券投资，提高投资回报率和降低风险，债券投资组合管理变得至关重要。
以下将介绍债券投资组合管理的重要性以及相关的主要策略和方法。
一、债券投资组合管理的重要性债券投资组合管理是指通过优化和平衡各种债券资产的配置，以达到预期的投资目标。
它涉及到风险管理、回报最大化以及持续监测和调整投资组合等方面。
以下是债券投资组合管理的重要性：1. 降低投资风险：通过分散投资组合中的债券资产，可以降低特定债券发行人和市场风险的影响。
如果投资者将所有资金投入单一债券，一旦该发行方出现违约或市场条件恶化，投资者将承受巨大损失。
因此，债券投资组合管理通过分散风险，提高整体投资组合的稳定性。
2. 最大化收益：债券投资组合管理允许投资者在不同的债券资产之间进行配置，以获得更高的收益。
通过选择具有不同成熟期限、信用评级和利率的债券，投资者可以利用市场的不同走势和风险溢价，提高投资组合的总体回报率。
3. 监测和调整：债券市场的条件经常发生变化，包括利率、信用评级和市场前景等。
因此，债券投资组合管理需要持续监测和调整。
投资者应根据最新的市场信息和投资组合目标，对投资组合进行定期评估和调整，以确保其保持在适当的风险和回报范围内。
二、债券投资组合管理的策略和方法1. 资产配置策略：资产配置策略是指根据投资者的风险承受能力和投资目标，将资金分配给不同类型的债券资产。
这种策略要考虑到不同债券之间的相关性、收益率和风险。
一般来说，投资者可以选择分配资金给国债、公司债券、地方政府债券、可转债等不同类型的债券，以实现更好的资产分散和风险分散。
2. 久期管理：久期是衡量债券价格对利率变动的敏感度的指标。
久期管理是通过买卖不同久期的债券，以实现对债券投资组合的利率风险管理。
例如，如果预计利率上升，投资者可以减少组合中的长期债券持仓，增加短期债券持仓，以减少整体投资组合的利率敏感度。
第十四章 债券投资组合管理-债券到期收益率
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：债券到期收益率● 定义：债券到期收益率是被普遍采用的计算单一债券收益率的方法。
债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。
● 详细描述：1.债券到期收益率是被普遍采用的计算单一债券收益率的方法。
债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。
2.到期收益率的含义是将未来的现金流按照一个固定的利率折现，使之等于当前的价格，这个固定的利率就是到期收益率。
这种方法虽然可以准确地衡量现金流量的内部收益率，但是不能准确地衡量债券的实际回报率。
付息式债券的投资回报主要由三个部分组成：本金、利息与利息的再投资收益。
3.现实复利收益率也称为期限收益率，它允许资产管理人根据计划的投资期限、预期的有关再投资利率和未来市场收益率预测债券的表现。
其中，利息再投资收益率是获取票息时的现实收益率，而不是一个固定的数值。
现实收益率来源于投资者自己对未来市场收益率的预期和再投资的计划，可以得出比内含收益率更接近投资者实际情况的复利收益率。
4.一般用加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率两种常规性方法来计算债券投资组合的收益率。
5.加权平均投资组合收益率。
加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券的收益率按所占比重作为权重进行加权平均后得到的收益率，是计算投资组合收益率最通用的方法，但其缺陷也很明显。
6.投资组合内部收益率。
债券投资组合的内部收益率是通过计算投资组合在不同时期的所有现金流，然后计算使现金流的现值等于投资组合市场价值的利率，即投资组合内部收益率。
7.与加权平均投资组合收益率相比，投资组合内部收益率具有一定优势，但债券投资组合内部收益率的计算需要满足以下两个假定，这一假定也是使用到期收益率需要满足的假定，即：(1)现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资。
2012证券从业《证券投资基金》第十四章债券投资组合管理
第十四章债券投资组合管理练习题、答案与精解一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内，不填、错填均不得分)1．债券到期收益率被定义为使债券的（）与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
A．面值B．支付现值C．到期终值D．本息和【答案】B【考点】了解单一债券收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P330。
2．已知债券价格、债券利息、到期年数，可以通过（）计算债券的到期收益率。
A．终值法B．试算法C．单利法D．复利法【答案】B【考点】了解单一债券收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P331。
3．（）在交易与报价中可操作性较强，在市场收益率曲线波动平缓且票息较低时，潜在的误差较小。
A．到期收益率B．复利收益率C．实际回报率D．再投资利率【答案】A【考点】了解单一债券收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P332。
4．计算投资组合收益率最通用的方法是（）。
A．现实复利收益率B．内部收益率C．算术平均组合投资率D．加权平均投资组合收益率【答案】D【考点】熟悉债券投资组合收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P332。
5．如果债券投资组合的管理者认为市场是无效的，他们就会采取（）的债券投资组合管理策略。
A．积极型B．消极型C．分散型D．集中型【答案】A【考点】熟悉债券投资组合收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P330。
6．一般使用（）作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。
A．银行存款利率B．无风险的国债收益率C．银行间同业拆借利率D．银行贷款利率【答案】B【考点】了解影响债券收益率的主要因素。
见教材第十四章第一节，P332。
7．债券流动性越大，投资者要求的收益率越（）。
A．高B．不确定C．低D．与流动性无关【答案】C【考点】了解影响债券收益率的主要因素。
见教材第十四章第一节，P333。
8．不同的发行人发行的债券与基础利率之间存在的一定利差也称为（）。
第十四章债券投资组合管理-投资者根据不同情况选择不同投资策略
第十四章债券投资组合管理-投资者根据不同情况选择不同投资策略2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章债券投资组合管理知识点：投资者根据不同情况选择不同投资策略● 定义：1.经过对市场有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略2.当投资者对未来的现金流量有着特殊需求时，可采用免疫和现金流匹配策略3.当投资者认为市场效率较低，而自身对未来现金流没有特殊需求时，可采取积极的投资策略4.积极与消极相结合的混合策略，即应急免疫● 详细描述：1.经过对市场有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略2.当投资者对未来的现金流量有着特殊需求时，可采用免疫和现金流匹配策略3.当投资者认为市场效率较低，而自身对未来现金流没有特殊需求时，可采取积极的投资策略4.积极与消极相结合的混合策略，即应急免疫是1982年提出的一种债券组合投资策略5.例：假定当前利率为10%，投资者的债券组合当前价值为100万元。
投资者可以通过常规的利率免疫方法锁定收益率，以在两年后使债券组合升值为121万元。
但是投资者想在承担有限风险的条件下采用更积极的投资策略，希望能够获得超过121万元的收益，但同时要保证债券组合两年后的价值不低于110万元。
由于在当前利率下只需要有90.9万元就可以在两年后增值到110万元，因此投资者开始时可以承受一定的风险损失，而不必立即采用利率免疫策略。
关键点是计算在当前利率水平下在特定期限需要锁定多少投资进行利率免疫，才能够保证两年后最低组合价值为110万元。
用T代表剩余时间，代表任一特定时间的市场利率，那么必须保证在特定时间时投资者持有110/(1+r)T万元的组合资产规模，这个值就是紧急免疫的触发点。
如果组合资产规模始终在110/(1+r)T万元之上，那么就会采取积极的投资策略而不会采用利率免疫，到期时的资产组合价值一定会多于110万元。
第十四章 债券投资组合管理-免疫策略
第十四章 债券投资组合管理 知识点：免疫策略
● 定义： 免疫策略包括满足单一负债要求的投资组合免疫策略、多重负债下的组合免
疫策略和多重负债下的现金流匹配策略 ● 详细描述：
1.免疫策略包括满足单一负债要求的投资组合免疫策略、多重负债下的 组合免疫策略和多重负债下的现金流匹配策略
债的久期分布更广。
7.关于债券组合管理免疫策略，以下表述错误的是（
）。
A.免疫策略试图建立一个几乎是零风险的债券资产组合
B.免疫策略假定市场价格是公平的均衡交易价格
C.免疫策略是一种积极的债券组合管理策略
D.免疫策略的一个根本要求是使债券投资组合的久期等于负债的久期
正确答案：C
解析：免疫策略是消极债券组合管理的一种
的现金流现值必须与负债的现值相等。
5.在债券投资组合的现金流量匹配策略的运用中，为了达到现金流与债务的
配比，必须投入（）必要资金量的资金。
A.等于
B.低于或等于
C.低于
D.高于
正确答案：D
解析：在债券投资组合的现金流量匹配策略的运用中，为了达到现金流
6.关于免疫策略，以下表述错误的是（）。
A.多重负债下的组合免疫策略，债券久期与负债久期相等，债券组合的现金
正确答案：A 解析：计算债券应急免疫策略的触发点值,需已知任一特定时间的市场利率 。 16.假设利率保持为10%,投资者的债券组合当前价值为100万元,要保证债券 组合2年后的价值不低于110万元,并超过121万元的收益,则( )。 A.投资者当前必须持有的组合资产规模为110/(1+r)T,r为市场利率,T为剩余 时间 B.当前应急免疫策略的触发点为90.9万元 C.一年后应急免疫策略的触发点为105万元 D.一年半后应急免疫策略的触发点为95万元 正确答案：A,B 解析： 当前利率为10%，投资者的债券组合当前价值为100万元。投资者可以通过常 规的利率免疫方法锁定收益率，以在两年后使债券组合升值为121万元。但 是投资者想在承担有限风险的条件下采用更积极的投资策略，希望能够获得 超过121万元的收益，但同时要保证债券组合两年后的价值不低于110万元。 由于在当前利率下只需要有90.9万元就可以在两年后增值到110万元，因此 投资者开始时可以承受一定的风险损失，而不必立即采用利率免疫策略。关 键点是计算在当前利率水平下在特定期限需要锁定多少投资进行利率免疫 ，才能够保证两年后最低组合价值为110万元。用t代表剩余时间，r代表任 一特定时间的市场利率，那么必须保证在特定时间时投资者持有 110／(1+r)t万元的组合资产规模，这个值就是紧急免疫的触发点。一年后 应急免疫策略的触发点=110/（1+10%）=100万元；一年半后应急免疫策略的 触发点=110/（1+10%）*1.5=150万元。 17.关于债券组合管理免疫策略，以下表述错误的是（）。 A.多重负债下的组合免疫策略，债券久期与负债久期相等，债券组合的现金 流现值必须与负债现值相等 B.多重负债下的组合免疫策略，负债的久期分布必须比组合内的各种债券的 久期分布更广 C.规避风险是指在市场收益率非平行变动时，组合所蕴含的再投资风险 D.或有规避是一种常用的投资方法，投资者首先要确定准确的规避收益，然
第十四章 债券投资组合管理-指数化投资策略
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：指数化投资策略● 定义：在债券投资组合管理过程种，通常使用两种消极管理策略：指数策略和免疫策略● 详细描述：1.在债券投资组合管理过程种，通常使用两种消极管理策略：指数策略和免疫策略2.指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同的收益3.债券指数化投资的动机（原因）：（1）经验证据表明积极型的债券投资组合的业绩并不好；（2）积极型债券组合管理相比，指数化组合管理所收取的管理费用更低；（3）选择指数化债券投资策略，有助于基金发起人增强对基金经理的控制力。
4.指数的选择：美国债券市场，机构投资者经常使用莱曼兄弟综合指数、所罗门兄弟投资级债券综合指数和美林国内市场指数等三种综合类债券市场指数。
5.指数化的方法：分层抽样法、优化法和方差最小化法（1）分层抽样法适合于证券数目较小的情况。
（2）当作为基准的债券数目较大时，优化法与方差最小化法比较适用，但后者要求采用大量的历史数据。
6.指数化的衡量标准是跟踪误差，一般来说，指数构造中所包含的债券数量越少，由交易费用所产生的跟踪误差就越少，但由于投资组合与指数之间的不匹配所造成的跟踪误差就越大。
7.产生跟踪误差的原因：指数化组合的交易成本、指数化组合的组成与指数组成的差别、交易价格偏差等三个方面。
8.指数化的局限性：指数的业绩却并不一定代表投资者的目标业绩，与该指数相配比也并不意味着资产管理人能够满足投资者的收益率需求目标9.加强的指数化是通过一些积极的但是低风险的投资策略提高指数化组合的总收益，指数规定的收益目标变为最小收益目标，不再是最终收益目标。
例题：1.积极的债券组合管理者需要关注债券组合的风险控制。
A.正确B.错误正确答案：A解析：积极的债券组合管理者需要关注债券组合的风险控制。
2.指数化投资策略中指数化的方法包括（）。
A.分层抽样法B.优化法C.方差最小化法D.风险最小化正确答案：A,B,C解析：指数化投资策略中指数化的方法包括：分层抽样法；优化法；方差最小化法。
债券投资组合管理
债券投资组合管理在当今的金融世界中，债券投资组合管理是一项至关重要的任务。
对于投资者来说，它不仅关乎着资产的保值增值，更是在充满不确定性的市场环境中稳健前行的关键策略。
首先，我们要明白债券投资组合管理的目标是什么。
简单来说，就是在风险可控的前提下，实现投资收益的最大化。
这可不是一件容易的事情，需要综合考虑多种因素。
债券的种类繁多，常见的有国债、企业债、金融债等等。
每种债券都有其独特的特点和风险收益特征。
国债通常被认为是风险最低的，因为有国家信用作为背书。
企业债的收益可能会高一些，但风险也相对较大，这取决于发行企业的财务状况和信用评级。
金融债则处于两者之间。
在构建债券投资组合时，投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标来选择合适的债券种类和比例。
如果是风险厌恶型的投资者，可能会更倾向于配置较多的国债；而对于追求较高收益、能够承受一定风险的投资者，企业债的比例可能会相对较高。
除了债券的种类，债券的期限也是一个重要的考量因素。
短期债券的流动性较好，但收益相对较低；长期债券的收益通常较高，但面临的利率风险也更大。
因此，在投资组合中合理搭配不同期限的债券，可以在一定程度上平衡收益和风险。
利率是影响债券价格的重要因素。
当市场利率上升时，债券价格通常会下跌；反之，当市场利率下降时，债券价格则会上涨。
因此，投资者需要密切关注宏观经济形势和货币政策的变化，以便及时调整投资组合。
信用风险也是债券投资中不可忽视的问题。
如果发行债券的企业或机构出现财务困境，可能会导致债券违约，投资者将面临本金损失的风险。
为了降低信用风险，投资者可以通过分散投资、选择信用评级较高的债券等方式来进行管理。
在实际的债券投资组合管理中，还需要运用一些技术和方法。
例如，均值方差模型可以帮助投资者在给定的风险水平下，找到预期收益最高的投资组合；免疫策略则可以使投资组合的价值不受利率波动的影响。
另外，定期对投资组合进行评估和调整也是非常必要的。
市场情况在不断变化，投资者的风险承受能力和投资目标也可能会发生改变。
债券的组合管理
05 债券市场的分析与预测
经济周期分析
经济增长
分析当前经济是否处于扩张、衰退、复苏或滞胀阶段， 以及未来经济走势的预测。
就业与失业
评估就业市场状况，包括失业率、新增就业岗位等， 以判断经济健康状况。
通货膨胀与物价
研究物价水平、通胀率等指标，分析货币购买力的变 化。
货币政策分析
利率政策
关注中央银行的利率调整，分析其对债券市场的 影响。
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06 债券组合管理的挑战与解 决方案
市场风险
总结词
市场风险是指由于市场价格波动导致债券价 格和回报率发生变化的风险。
详细描述
市场风险是债券投资中最为常见的一种风险， 它受到宏观经济状况、货币政策、通货膨胀 等多种因素的影响。为了应对市场风险，投 资者可以通过分散投资、定期调整债券组合、 使用对冲工具等方式来降低风险。
VS
期限结构
根据投资期限和现金流需求，选择适当期 限的债券，以平衡收益与流动性。
04 债券组合的监控与调整
定期评估
评估债券组合的收益
01
定期检查债券组合的收益率，将其与市场平均水平和投资目标
进行比较，以判断其是否满足投资者的收益要求。
评估债券组合的风险
02
通过分析债券组合的信用风险、利率风险和市场风险等，评估
券的价格基本保持不变。
积极债券投资策略
总结词
主动管理债券投资组合，通过市场调研、信用评级调整、行业配置等方式寻求超 过市场平均水平的收益。
详细描述
积极债券投资策略是一种主动管理债券投资组合的方法，通过深入的市场调研、 信用评级调整、行业配置等方式寻求超过市场平均水平的收益。这种策略需要投 资者具备丰富的市场经验和专业知识，以及对市场动态的敏锐洞察力。
证券投资基金第十四章债券投资组合管理
基本内容：本章介绍了债券收益率及收益率曲线；债券风险的测量；积极债券组合管理和消极债券组合管理的理论基础和各种策略。
具体对单⼀债券收益率的衡量⽅法、债券投资组合收益率的衡量⽅法、影响债券收益率的因素、收益率曲线的概念、⼏种主要的期限结构理论、债券风险种类、测算债券价格波动性的⽅法、债券流通性价值的计算⽅法、积极债券组合管理和消极债券组合管理的理论基础和各种策略进⾏了详细介绍。
学习要求：熟悉债券投资组合收益率的衡量⽅法；了解影响债券收益率的因素；了解收益率曲线的概念；熟悉⼏种主要的期限结构理论。
了解债券风险种类；熟悉测算债券价格波动性的⽅法；了解积极债券组合管理和消极债券组合管理的理论基础和各种策略。
• 第⼀节债券收益率及收益率曲线重点内容：债券收益率的衡量，影响债券收益率的因素，收益率曲线的概念，⼏种主要的期限结构理论。
考点分析：单⼀债券到期收益率的计算，债券投资组合收益率的计算的⼀般的两种常规性⽅法，影响收益率的因素，收益率曲线的概念，收益率曲线反映了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。
• 第⼆节债券风险的衡量重点内容：风险种类、测算债券价格波动性的⽅法、流通性价值的衡量。
考点分析：风险的种类，如利率风险、再投资风险、流动性风险、经营风险、购买⼒风险、汇率风险、赎回风险；测算债券价格波动性的⽅法，久期、凸性；流通性价值的衡量。
• 第三节积极债券组合管理重点内容：⽔平分析，债券互换，应急免疫，骑乘收益率曲线。
考点分析：不同类型的债券互换，应急免疫，骑乘收益率曲线。
• 第四节消极债券组合管理重点内容：指数化投资策略，投资者对债券投资组合策略的选择。
考点分析：指数化投资策略的⽬标，指数的选择，指数化的⽅法，指数化的衡量标准指数化的局限性，投资者对债券投资组合策略的选择。
第十四章 债券投资组合管理-骑乘收益率曲线
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：骑乘收益率曲线● 定义：骑乘收益率曲线策略，又称收益率曲线追踪策略，可以视作水平分析的一种特殊形式。
● 详细描述：1.骑乘收益率曲线策略，又称收益率曲线追踪策略，可以视作水平分析的一种特殊形式。
2.经验显示，收益率曲线的变化方式有平行移动和非平行移动两种。
非平行移动又分为两种情况：收益率曲线的斜度变化和收益率曲线的谷峰变动。
一般认为，较平缓的收益率曲线说明长期债券与短期债券之间的收益差额趋于递减，而较陡峭的收益率曲线预示长短期债券之间的收益差额是递减的。
3.常用的收益率曲线策略包括子弹式策略、两极策略和梯式策略三种。
当收益率曲线很陡时，子弹组合的业绩才会经常优于两极组合。
当收益率曲线有正的斜率，并且预计收益率曲线不变时，长期债权的收益率较短期债券的收益率更高。
4.积极债券组合管理方法主要有水平分析、债券互换和骑乘收益率曲线策略三种。
例题：1.当收益率曲线很陡时，子弹组合的业绩经常劣于两级组合。
A.正确B.错误正确答案：B解析：当收益率曲线很陡时，子弹组合的业绩经常优于两级组合。
2.常用的收益率曲线策略包括（）。
A.骑乘收益率曲线策略B.子弹式策略C.两级策略D.梯式策略正确答案：B,C,D解析：常用的收益率曲线策略包括：子弹式策略，两级策略和梯式策略三种。
3.常用的收益率曲线不包括（）。
A.子弹式策略B.两级策略C.现金流匹配策略D.梯式策略正确答案：C解析：常用的收益率曲线包括：子弹式策略；两级策略；梯式策略。
4.债券投资组合管理中，常用的骑乘收益率曲线策略包括（）。
A.子弹式策略B.两级式策略C.梯式策略D.水平策略正确答案：A,B,C解析：常用的骑乘收益率曲线的3个策略：子弹式策略、两极策略和梯式策略。
5.积极债券组合管理方法主要有水平分析、债券互换和骑乘收益率曲线策略三种。
A.正确B.错误正确答案：A解析：积极债券组合管理方法主要有水平分析、债券互换和骑乘收益率曲线策略三种。
第十四章 债券投资组合管理
第14章债券投资组合管理第1节债券收益率及收益率曲线1.债券收益率的衡量[熟悉]:（一）单一债券收益率的衡量在对单一债券收益率的衡量上，可以采用多种方法，其中债券到期收益率是被普遍采用多计算方法。
债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日止的平均收益率。
对于一年付息一次的债券而言，其计算公式为：C C C FP＝───＋───＋───＋……＋───(1＋y) (1＋y) ^2 (1＋y)^n (1＋y)^n（二）债券投资组合收益率的衡量一般用两种常规的方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率。
1.加权平均投资组合收益率2.投资组合内部收益率例题：（判断题）加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券的收益率按所占比重作为权重进行加权平均后得到的收益率，是计算投资组合收益率最通用的方法，但其缺陷也很明显。
( ) 【正确答案】对2.影响收益率的因素[了解]:债券投资收益可能来自于息票利息、利息收入的再投资收益和债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三个方面。
因此，息票利率、再投资利率和未来到期收益率是债券收益率的构成因素；而基础利率、发行人类型、发行人的信用度、期限结构、流动性、税收负担等可能影响上述三个方面，从而最终影响债券投资收益率。
（一）基础利率基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。
（二）风险溢价债券收益率与基础利率之间的利差反映了投资于非国债的债券时面临的额外风险，因此也称为“风险溢价”。
可能影响风险溢价的因素包括：1.发行人种类2.发行人的信用度3.提前赎回等其他条款4.税收负担5.债券的预期流动性6.到期期限例题：风险溢价的影响因素不包括( )。
A.无风险的国债收益率B.发行人种类C.发行人的信用度D.提前赎回条款答案：A3.收益率曲线[熟悉]:将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线，它反映了债券偿还期限与收益的关系。
债券组合管理债券定价理论
（1）求2年期零息债券的到期收益率。（2）求第2年的远 期利率。（3）如果无偏预期理论成立，求新发行国债第 1年末的预期价格和预期到期收益率。 5. 休斯在1月初持有一个价值为10万元的债券组合，该组合6 个月的平均久期为9年。如果6月份国债期货的现价是108 元，当期货到期时可以选择交割的债券久期为8.8年。请 问休斯应该如何规避6个月内的利率风险？ 6. 假设2008年3月1日债券市场上存在以下几种不同的债券， 面值均为100元，每半年付息一次。 到期日 2008-09- 2009-03- 2009-09- 2010-03- 2010-0901 01 01 01 01 5 5.5 6 6.5 6 年息票 率（%）
第十四章 债券组合管理
第一节 债券定价理论
1.
• • • • •
债券定价的基本模型
折现因子的定价模型 即期利率和远期利率定价模型 到期收益率定价模型 套利定价模型 几个例子
2. 利率期限结构 • 利率期限结构概述 即期利率随着期限的不同而出现变化即利率期限 结构。 • 传统利率期限结构理论 传统利率期限结构理论主要关注利率期限结构曲 线的形状和存在的原因分析，主要包括：无偏预 期理论；流动性偏好理论；市场分割理论。 • 现代利率期限结构理论 莫顿（1973）单因素模型；CIR模型；HJM模型。 HJM模型可看作利率期限结构的一般形式。
习题
一、名词解释 贴现模型 利率期限结构 凸度 久期 可转换债券自由边界 二、简答题 1. 传统理论对利率期限结构的解释。 2. 凸度对债券投资的作用。 3. 某只新发行的债券，息票率为8%（年末付息一次），期限 为5年。发行者按面值出售该债券。（1）请计算该债券的 凸度和久期。（2）如果投资者期望的到期收益率为10%， 能否按面值发行？如果希望全部发行，则发行价格是多少？ 4. 假设债券市场中，面值100元的1年期零息债券的价格为94 元，2年期零息债券的价格为88元。如果投资者准备按面 值购买新发行的2年期国债，面值100元，年息票率10%。
债券投资组合管理策略
债券投资组合管理策略概述债券投资是一种相对稳定的投资方式，对于投资者来说，构建一个合理的债券投资组合管理策略至关重要。
债券投资组合管理策略即是指根据投资者的风险偏好、投资目标和市场环境，通过有效的资产配置、风险控制和绩效评估，最大程度地优化债券投资组合的收益和风险。
目标债券投资组合管理策略的主要目标包括： 1. 最大化收益：通过有效的资产配置和收益优化策略，实现债券投资组合的收益最大化。
2. 控制风险：通过分散投资、风险管理工具等策略，降低债券投资组合的风险水平。
3. 实现资产配置：根据投资者的风险偏好和投资目标，灵活调整债券投资组合的资产配置，实现资产配置优化。
策略1. 资产配置资产配置是债券投资组合管理的核心环节，根据不同的市场环境和投资目标，进行合理的资产配置可以有效降低风险并最大化收益。
常见的资产配置策略包括：- 配置不同品种的债券：包括政府债券、公司债券、可转换债券等，实现资产的多元化。
- 配置不同信用评级的债券：通过配置不同信用评级的债券，实现风险的分散。
- 配置不同期限的债券：配置短期债券、中期债券和长期债券，实现收益的平衡。
2. 风险控制风险控制是债券投资组合管理中至关重要的一环，有效的风险控制策略可以有效保护投资者的本金。
常见的风险控制策略包括： - 制定止损线：设定投资组合的止损线，一旦投资损失超过一定比例，及时止损减少损失。
- 分散投资：避免集中投资于某一种债券品种或行业，通过分散投资降低整体风险。
- 使用对冲工具：例如期货、期权等工具来对冲市场波动带来的风险。
3. 绩效评估绩效评估是债券投资组合管理的重要环节，通过定期对债券投资组合的绩效进行评估，可以及时发现问题并调整策略。
常见的绩效评估指标包括： - 收益率：衡量债券投资组合的收益水平，与市场基准进行比较。
- 风险指标：包括波动率、最大回撤等，评估债券投资组合的风险水平。
- 夏普比率：衡量每承担一单位风险所获得的超额收益，是评估债券投资组合绩效的重要指标。
2014年证券从业资格考试《证券投资基金》分章练习题库-第十四债券投资组合管理
一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请选出正确的选项)1．下列各项不属于指数化的方法的是（）。
A．分层抽样法B．优化法C．方差最小法D．动态投资回收期法2．债券投资者所面临的主要风险是（）。
A．经营风险B．赎回风险C．利率风险D．再投资风险3．大多数债券价格与收益率的关系都可以用一条（）弯曲的曲线来表示。
而且（）的凸性有利于投资者提高债券投资收益。
A．向下，较低B．向下，较高C．向上，较低D．向上，较高4．在利率水平变化时，长期债券价格的变化幅度与短期债券的变化幅度的关系是（）。
A．两者相等B．前者大于后者C．前者小于后者D．没有可比性5．消极的债券组合管理者通常把市场价格看作（）。
A．均衡交易价格B．非均衡交易价格C．价格被高估D．价格被低估6．有偏预期理论认为，投资者在收益率相同的情况下更愿意持有（）。
A．优先股票B．长期债券C．中期债券D．短期债券7．已知债券价格、债券利息、到期年数，可以通过（）计算债券的到期收益率。
A．终值法B．复利法C．单利法D．试算法8．（）是使投资组合中债券的到期期限集中于收益曲线的一点。
A．梯式策略B．子弹式策略C．两极策略D．ABC三项均可9．完全预期理论认为，下降的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来（）。
A．下降B．上升C．保持不变D．先上升后下降10．目前，我国债券基金的管理费一般低于（）。
A．1%B．2.5%C．1.5%D．0.75%二、多项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，有2个或2个以上符合题目要求，请选出正确的选项)1．下列属于债券组合管理中跟踪误差来源的是（）。
A．建立指数化组合的交易成本B．指数化组合的组成与指数组成的区别C．建立指数机构所用的价格与指数债券的实际交易价格的偏差D．建立指数化组合的时间点与指数组成债券的到期期限不协调2．要衡量债券的流通性价值，需要结合债券市场的具体情况，将（）等相似债券的收益率水平进行比较，得出近似值，然后通过观察债券市场的波动情况不断加以修正。
《债券投资组合管理》课件
总结
应用
对实践经验进行总结和提炼，形成适合自己的投资策略和方法。
将所学知识应用到实际投资中，提高投资组合的管理水平。
03
02
01
感谢观看
THANKS
目标
通过分散投资，降低单一债券的风险，提高整体投资组合的稳定性。
多元化原则
根据投资者的风险承受能力和收益需求，合理配置不同风险和收益水平的债券。
风险与收益平衡原则
确保投资组合具有良好的流动性，以便在需要时能够及时变现。
流动性原则
根据投资者的资金需求和债券市场的利率走势，合理安排债券到期日。
期限管理原则
年化收益率
衡量投资组合收益波动性的指标，反映投资组合的风险水平。
波动率
按照设定的时间间隔（如每年或每季度），对投资组合进行重新评估和调整，以确保其符合投资目标。
定期调整
定期调整时，根据投资组合的实际配置与目标配置之间的差异，调整各资产配置比例，以维持投资组合的风险和回报特性。
再平衡策略
债券投资组合的风险管理
模拟与回测
利用历史数据对投资组合进行模拟，通过回测分析评估投资组合在不同市场环境下的表现，以便及时调整投资策略。
债券投资组合的业绩评估与调整
衡量投资组合单位风险所获得的超额回报，即投资组合超额收益与风险的比率。
夏普比率
反映投资组合在一定时期内可能出现的最大亏损幅度。
最大回撤
将非一年期的投资回报率转化为一个标准的一年期回报率，帮助投资者更方便地比较不同期限的投资回报。
风险承受能力
投资目标
分散投资
通过分散投资不同类型、不同到期日和不同信用等级的债券，降低单一债券违约对整个投资组合的影响。
久期管理
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第十四章债券投资组合管理
本章共分为4节
第一节债券收益率及收益率曲线
一、债券收益率的衡量
（一）单一债券收益率的衡量
单一债券收益率按照投资者分析方法的不同可以有多种计算方法，中国人民银行为促进债券市场发展，明确规定了几种收益率的计算方法。
（P283-285，请同学们自己学习）
（二）债券投资组合收益率的衡量
一般采用两种常规的方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率和投资组合内部收益率。
二、影响收益率的因素
（一）基础利率
基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表。
（二）风险溢价
1、发行人种类
2、发行人的信用度
3、提前赎回等其他条款
4、税收负担
5、债券的预期流动性
6、到期期限
三、收益率曲线
将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线，它反映了债券偿还期限与收益的关系。
对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。
（一）预期理论
预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响远期利率。
根据是否承认还存在其他可能影响远期利率的因素，可以预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。
有偏预期理论中，最被广泛接受的是流动性偏好理论。
（二）市场分割理论与优先置产理论
市场分割理论认为：长、中、短期债券被分割不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态。
根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。
优先置产理论认为：债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。
第二节债券风险的测量
一、风险种类
1 利率风险
2 再投资风险
3 流动性风险
4 经营风险
5 购买力风险
6 汇率风险
7 赎回风险
二、测算债券价格波动性的方法
1、基点价格值：应计收益率每变化1个基点时所引起的债券价格的绝对变动额。
2、价格变动收益率值：价格变动前后的收益率差额。
3、久期：测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标。
三、流通性价值的衡量
在债券流通市场上，流通性较强的债券在收益率上往往有一定的折让，折让的幅度反映了债券流通性的价值。
第三节积极债券组合管理
一、水平分析
水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略。
在这种策略下，债券投资者基于其对未来利率水平的预期来调整债券资产组合，以使其保持对利率变动的敏感性。
二、债券互换
债券互换就是同时买入卖出具有相近特性的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。
1 替代互换
——指在债券出现暂时的市场定价偏差时，将一种债券替换成另一种完全可替代的债券，以期获取超额收益。
2 市场间利差互换
——是指不同市场之间的债券互换。
与替代互换相区别的是，市场间利差互换所涉及的债券是不同的。
3 税收激发互换
——税收对债券投资收益具有明显影响。
税差激发互换的目的在于通过债券互换来减少年度的应付税款。
三、应急免疫（一般了解）
四、骑乘收益率曲线（一般了解）
第四节消极债券组合管理
1、消极的债券组合管理者通常把市场价格看作均衡交易价格，因此，他们并不试图寻找价值低估的品种，而只关注于债券组合的风险控制，通常使用两种消极管理策略：一种是指数策略，目的是使所管理的资产组合尽量接近于某个债券市场指数的表现；另一种是免疫策略，目的是使管理的资产组合免于市场利率波动的风险。
2、投资者的选择
（1）经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略。
（2）当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时，可采用免疫和现金流匹配策略。
（3）当投资者认为市场效率较低时，而自身对未来现金流没有特殊的需求时，可以采取积极的投资策略。