以铜为例的期货价格与现货价格相关性研究

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我国有色金属期货价格与股票价格相关性研究

我国有色金属期货价格与股票价格相关性研究黄鸿蒋晓全(新加坡国立大学) (上海期货交易所 200122)内容摘要:我国有色金属期货价格与股票价格相关性研究,旨在度量期货市场与股票市场之间的互相影响程度以及期货市场对股票市场的价格发现功能。

本文通过格兰杰因果检验、Johansen协整检验等计量方法,分别选取上海期货交易所连续三个月铜铝锌期货品种和上海证券交易所江西铜业、中国铝业和株冶集团三家铜铝锌行业的龙头上市公司进行实证研究,发现我国有色金属期货市场经过18年发展已经逐渐成熟,有色金属期货价格对有色金属类上市公司的股票价格具有价格发现功能,有色金属期货市场与股票市场之间存在长期均衡关系;期铜和期锌对相关有色金属股票的价格发现功能优于期铝。

关键词:有色金属期货股票相关性中图分类号:F832.5 文献标识码:A 文章编号:1005-1309(2010)05-0050-004商品期货市场是市场经济的重要组成部分,其特有的价格发现功能和套期保值功能够降低经济市场中的不确定性,保障产业经济的平稳运行。

我国有色金属期货市场经过18年发展已经逐渐成熟,服务于有色金属行业的深度和广度不断扩大,有色金属期货市场与股票市场的联动关系越来越紧密,有色金属期货价格的波动直接地影响到相关上市公司的经营业绩和股票价格表现。

本文选取上海期货交易所连续三月铜、铝、锌期货品种和上海证券交易所江西铜业、中国铝业和株冶集团这三家铜、铝、锌行业的龙头上市公司,开展有色金属期货价格与股票价格相关性的研究,旨在度量期货市场与股票市场之间的互相影响程度以及期货市场对股票市场的价格发现功能,有助于市场各方进一步认识期货市场和股票市场的功能和运行效率。

一、研究文献述评长期以来,上海期货交易所期铜是市场各方认可的运行最成熟的商品期货品种之一,因此,很多研究学者以期铜为对象开展研究,例如,唐英等(2008)以有效市场假设作为理论基础,以2004~ 2007年沪铜期货和沪深股市铜业上市公司的相关实际数据为基础,使用基于VAR的协整检验、向量误差修正模型方法对股票价格和期货价格的关联性进行实证研究,得出了我国铜期货市场与股票市场存在长期均衡关系,期铜价格对铜业上市公司业绩变化一定程度上具有超前指示作用的结论。

国内外铜期货市场价格发现功能比较研究

收稿日期：０２０ — ６２１ —４１
作者简介：琳（９９）男，东夏津人，融学博士，东财经大学金融学院教授；宋１６一，山金山
房珊珊（９６，，东日照人，东财经大学金融学院硕士研究生。１８一）女山山
为了解决用最小二乘法进行回归检验时存在的 “ 伪回归 ” 象，ｒｎｅ（９７首次提出两步检验法（称现Ｇａｇｒ１８）简
ＥＧ两步法）ｈｗｈｒ（９１用协整分析法对美国有 — 。Ｃｏｄｕｙ１９）
仲伟俊（０２）王骏、宗成（０５利用Ｊｈｎｅ２０、张２０）ｏａｓｎ协
整检验、ｒｎｅ因果检验、 — ＧａｇｒＧＳ模型以及ＥＭ对上海期Ｃ
货交易所的金属期铜、铝的价格发现功能进行了检验，期
Ｍｏｔｌｎｈｙ
ＨＡＮＩＡＮＦＮＩＡＮＣＥ
国内外铜期货市场价格发现功能比较研究
宋琳，珊珊房
（山东财经大学金融学院，山东济南２０１）５０４
摘要：文采用日数据，用协整检验、兰杰因果检验、本运格ＶＡＲ模型、Ｓ模型、ＧＡＨ模型对伦敦金属交易Ｇ— ＥＲＣ
易所的铜期货市场还有较大的差距，格发现功能也存价

基于非线性结构的铜期货与现货价格关系的实证检验

第２４卷第５期
２ｌ年ＯＯ
湖
南
大
学
学
报（社会科学版）
ＶＯ．４。．１２Ｎｏ５
Ｓｐｅ．２０１０
９月
ＪｕｎｌｆＨｕａｉｅｓｔ（ｏｉｌｃｅｃｓｏｒａｎｎＵｎｖｒｉＳｃａｉｎｅ）ｏｙＳ
［关键词］非线性结构；非线性因果关系；ａｋｒｃＢｅ —Ｂｏｋ检验；波动率过滤［中图分类号］Ｆ３．９８０５［文献标识码］Ａ［文章编号］１Ｏ— １６（０００－０４－０ｏ８７３２１）５０２５
Hale Waihona Puke ＮｏｉｅｒＧｒｎｅｕａｉｙＴｅｔｏｐｔａｔｒｉｅ：ｎｌｎａａｇｒＣａｓｌｔｓｆＳｏｎｄＦｕｕｅｐｒｃｓＥｖｄｎｅｆｏｈｅＣｏｐｅａｋｔｉｅｃｒｍｔｐｒＭｒｅ
基于非线性结构的铜期货
与现货价格关系的实证检验
戴晓凤丁林江，
（．南大学金融学院，南长沙１湖湖４０８；１０２
２．中国人民银行南昌中心支行，西南昌３００）江３０８
［摘
要］在期货价格与现货价格间存在非线性结构的条件下，由于传统的线性格兰氏因果关系检验对其非线
ｌｅｒＧｒｎｅａｓｌｙｂｔｅｐｔａｄｆｔｒｒｃｓｉｍｅｎｈｔｔｅｅｉｎｔａｓｌｔｅｄａｄｌｇｒ — ｉａａｇｒｃｕａｉｅｗｅｎｓｏｎｕｕｅｐｉｅ，ｔｎｔａｓｔａｈｒｓ ’ ｂｏｕｅｌａｎａｅｌｔｎｅｗｅｎｔｅｓｏｎｕｕｅｒｃｓａｉｓｂｔｅｈｐｔａｄｆｔｒｓｐｉｅ．Ｔｈｏｌｅｒｃｕａｉｙｃｕｄｂｕｏｓｍｐｅｖｌｔｉｙｅｆｃｓｏｅｎｎｉａａｓｌｏｌｅｄｅｔｉｌｏａｉｔｆｅｔｎｔｌ

期货价格与现货价格之间的关系

期货价格与现货价格之间的关系，不少于1000字期货市场和现货市场是两个独立的市场，但是它们之间存在着密切的联系。

期货价格是指在期货市场上买卖期货合约时的价格，现货价格是指在现货市场上直接交易的价格。

期货价格和现货价格之间的关系是会相互影响的，以下将详细探讨其关系。

一、期货价格对现货价格的影响1. 价格预测期货价格是指在未来某一时间，在一个特定时间和地点，以一定数量和质量的商品为标的物所达成的价格。

期货价格有助于市场参与者更好地预测未来的现货价格，因为现货价格会受到市场情况，供需关系以及其他外部因素的影响，而期货价格就是其中一个因素。

例如，如果原油期货价格上升，那么预计未来原油供应将可能减少，因此现货价格也可能上涨。

2. 市场定价期货市场的价格是由市场供需关系和交易者对商品未来走势的看法所决定的。

当期货市场价格走高时，会吸引更多的资金进入期货市场，导致现货市场供应减少，现货价格上涨。

反之，期货市场价格走低时，期货投资者可能会从期货市场中退出，从而释放更多的商品回到现货市场，导致现货价格下降。

3. 减少市场风险期货价格上涨时，现货市场投资者可以通过在期货市场交易来锁定商品的价格，从而在市场波动带来的风险中获得保护。

投资者可以在期货市场上购买存货以对冲现货风险，从而在供应不足的情况下规避价格风险。

二、现货价格对期货价格的影响1. 供需变化现货市场上发生的供需变化会对期货市场产生影响。

如果现货市场紧缩，供应减少，价格上涨，那么期货市场的价格也会上涨。

反之，如果现货市场供应增加，价格下跌，那么期货市场价格则可能下跌。

这是因为投资者会更倾向于购买低价商品，在需求下降的情况下，来自投资者和生产者的卖压会使期货价格下降。

2. 交割的影响现货市场的价格对期货市场会在交割时产生影响。

每个期货合约的到期日都会被各大交易所设定，交割时期货价格就会被锁定。

交割日前，期货价格与现货价格通常会逐渐逼近。

如果现货价格高于期货价格，那么在到期时就会出现抬价现象，期货价格会上涨。

我国铜期货价格与现货价格协整关系分析

王劭：我国铜期货价格与现货价格协整关系分析
生产资料
我国铜期货价格与货格协整关系分析现价
王劭
（北京工业大学经济与管理学院，北京１０２）０１４
［摘要］本文以我国２００８年铜期货价格与现货价格作为样本，以时间序列理论的协整理论为依据，对期货价格
ｌ２
△ ＝口ｙ０＋Ｔ式分别表示既无截距项也无时间趋势的单位根检验、只含有截距项的单位根检验、同时含有截距项和时
间趋势的单位根检验。在ＡＦ检验中，如果的ｔ计量Ｄ统
量具有协整关系。
文献中常用的协整检验方法有两种，即Ｅｇｎｌｅ— Ｇａｇｒ法（ｒｎｅ方Ｅ—Ｇ方法）与Ｊｈｎｅ法。由于Ｅ—Ｇｏａｓｎ方
为套利者会利用这一差异在两个市场上同时进行贱买贵卖的交易活动，受供求规律的影响，套利活动的结果会使相
（的文献中标记为统计量）小于相关临界值，则拒绝有有单位根的零假设，即变量为平稳的；若ｔ计量大于相统关临界值，则不能拒绝有单位根零假设，即变量为非平
稳的。
但由于某一特定商品的期货价格与现货价格在同一时空内会受相同经济因素的影响和制约，从而会使二者的变动趋
２协整理论简介
在实际分析中，许多经济变量都是非平稳的。但是一些非平稳变量之间会表现出共同增长、共同下降的稳定

铜现货与期货价格间关系的实证分析

铜现货与期货价格间关系的实证分析格兰杰因果关系检验方法是探究数据之间的内在因果关系的常用方法，采用该方法，对上海期货交易所铜期货价格与现货价格之间是否存在协整关系进行实证分析，结果表明铜期货价格和现货价格之间不存在格兰杰因果关系。

针对实证研究的结果，分析了出现这种结果的原因，并探讨我国铜期货市场、现货市场上存在的问题。

标签：沪铜现货价格；期货价格；格兰杰因果检验1 理论研究方法——格兰杰因果关系检验选用格兰杰因果关系检验模型定量分析沪铜现货与期货价格变动间的关系。

一个完整的格兰杰因果关系检验模型包括了两变量的单位根检验,如果单位根检验结果是非平稳时间序列,还要进行协整检验以及格兰杰因果关系检验。

1.1 单位根检验模型在现实的经济社会的实际研究中，多数时间序列都是非平稳的，然而某些非平稳时间序列的某种线性组合却可能是平稳的。

如果一个变量是平稳序列，则其均值与时间t无关，且围绕该均值波动，并有向其收敛的趋势。

检验时间序列变量平稳性常用的单位根检验ADF检验模型为在给定ADF临界值的显著性水平下，如果参数y显著地不为0，则序列y 不存在单位根，表明y是平稳的，否则非平稳。

对于非稳定变量，还需检验其一阶差分的稳定性。

如果一阶差分是稳定的，则此变量是一阶单整。

变量的一阶差分单整是变量之间存在协整关系的必要条件。

1.2 协整分析如果两变量是非平稳序列,那么意味着在回归之前要对它们进行差分,然而差分可能导致关于两变量之间关系的信息损失。

所以我们就得考虑是不是存在对非平稳的两变量时间序列进行回归也不会造成错误的情况。

于是Engle和Granger 提出了协整理论。

对于如何进行协整检验,Engle和Granger首先提出了两步检验法,用DF(ADF)或Durbin-watson对回归残差序列进行平稳性检验,从而来判断两变量之间是否存在协整关系。

现在常用的是Johansen和Juselius提出的一种用极大似然法进行检验的方法,通常称为Johansen检验。

期货价格与现货价格的关系

期货价格与现货价格的关系一、套期保值与投机要研究期货价格与现货价格的关系，我们需要澄清一下传统对于套期保值的理解。

传统意义上，我们把套期保值看成是风险转移，企业在现货和期货头寸上数量相等、方向相反进行持仓，套期保值成功与否的评判标准也就是是否完全转嫁风险。

现实是，期货价格与现货价格不仅在波动上，而且在涨跌上是不同步的，有时会呈现出趋势性的背离或者回归。

我们进行套期保值，可以规避现实与未来价格之间的价差风险，但是不能规避同一时间上期货价格与现货价格之间的价格关系风险。

那么，企业进行套期保值，其实只是对冲了价格在现在与未来的水平变化，但是并没有停止对价格在同一时间上基差的变化投机，所以套期保值是另外一类投机——即所谓价格关系投机或者基差投机。

如果套期保值是另外一类形式的投机，那么套期保值和投机也就不是所谓的“对手说法”，实际上套期保值和投机都是市场交易中最基本的行为，而且在一个统一体中相互依存、相互转变，并以对方存在为自己存在的条件。

很多对投机的偏见，对套期保值的偏袒本身是两者之间的关系的误解。

比如，贸易商手中有螺纹现货，他此刻是对螺纹的价格水平投机（预期未来现货上涨）。

当他对他那批现货进行套期保值的时候，他就停止了对螺纹的价格水平投机转而变成了对螺纹现货和期货的价格关系即基差进行投机。

套期保值的效果评判也不是风险的转移效果，而是独居基差投机的准确与否，以套期保值是否盈利作为效果评判标准更为确切。

所以套期保值不是投机的对立，相反，他们在概念上是相似的，只是内涵上是不同类型的价格投机而已。

二、基差基差是相对于近期或者主要期货合约月份的交割地点现货商品的价格。

比如我们说螺纹基差为20，实际含义是现货价格相对于期货主力合约价格高20。

一般来说，对于仓储市场上的基差，进入交割月，期货价格相对于现货价格一般呈现贴水，主要是由于期货交割的时间不确定、交割评级不定、存在卸载和转运费用等原因。

对于不同月份的期货价格的基差，一般价格会呈现正向市场结构，也就是远期合约价格高于近期合约价格。

我国期货价格与现货价格的相关性分析——以铜和棉花为例

摘要：为了对我国期货套期保值的有效性问题进行实证研究，用ＳＳ采ＰＳ软件对我国期货市场上发展相对较成熟的铜期货和相对不成熟的棉花期货进行回归分析．分析结果表明铜期货的套期保值效果较好．花期货的稍差．者的棉两套期保值比均在１０上下较窄的范围内浮动．为套期保值在我国期货市场是有效的．后结合我国期货市场发．０认最
场的套期保值是有效的．套期比在１０上下的范围内波动．．０
１期货价格与现货价格的相关性分析
理论上认为套期保值是完全可行的．实际上是否可行还需要进一步验证．套期保值的可行性是指相但同商品或相近商品的期货价格与现货价格之间存在较好的相关关系，否则套期保值就不具备可行性．
展的现状．析了铜和棉花２种期货品种套期保值效果不一致的原因．分
关键词：期货价格；现货价格；套期保值；实证分析中图分类号：Ｆ１－５ｖ３３７文献标识码：Ａ
对套期保值的研究始于２０世纪７０年代末、０年代初，９９年Ｅｅｉｇｏｔ提出最小方差法，９１８１７ｄｒｔｎ－ｎ１８年ＣｃｅｈＰ等＿证了最小方差法的有效性．００年Ｒａ提出并证明了最佳套期比与风险偏好无关的条ｉｈｔ２＿论２０ｏ１Ｅ３件．他们的研究结果表明套期保值是有效的避险工具．为套期保值有效性的度量方法对套期保值证券组认合评估有一定影响．他们的研究对象主要是针对发达国家中较成熟的期货品种．但在我国．货作为一种金融衍生品．期是投资者规避风险的有力工具之一．目前期货已成为众多投资者的投资工具．用期货可以规避现货价格波动所带来的风险．但期货在我国的发展时间较短．货品种较少并利期

我国铜期货价格和铜业股票价格相关性研究

我国铜期货价格和铜业股票价格相关性研究采用计量单位根检验，通过V AR，脉冲响应函数分析，方差分解等方法对铜期货价格和相关铜业股票价格进行分析，得出结论：铜期货与股票价格互为因果关系，但是相关性并不是很高；铜期货的价格发现能力没有完全体现，说明市场的市场化和市场参与者等问题需要改进。

标签：铜期货价格；铜业股票价格；相关性中国的金融市场发展迅速，已经涵盖了债券市场、股票市场、货币市场在内的多层次金融体系，债券、股票、基金等基础性的金融产品已被完全覆盖。

2015年中国A股市场的日成交量突破20，000亿元，总流通市值达到52819.74亿元。

仅2014年去全年A股市场共有94家企业首发上市，609家上市公司再融资，两市总共融资总额达到7429亿元。

与此同时，大宗商品市场也在不断的创新和进步：商品期货的种类不断增多，覆盖范围逐步扩大；市场交易行政化管理减少，交易更加市场化，让期货价格和现货价格关系更加紧密；和世界发达国家交易所等机构合作逐渐加强，市场定价与国际市场定价接轨，拥有了国际影响力。

铜是人类最早使用的金属之一，在现代社会中也有着广泛的用途，上海铜期货市场是世界铜定价三大中心之一。

本文以商品铜作为研究对象，分析铜期货市场价格与铜股票市场的关联关系。

l 样本选取和数据来源股票数据选取收盘价格。

有色金属股票选取江西铜业。

数据来源为通达信。

期货数据选取上海铜期货市场收盘价格。

主力合约，连三或者连四（在当前交割月往下数三个月或者四个月），数据来源为wind资讯。

收盘价均采取对数处理，以消除样本数据的异方差性。

2 数据处理及分析2.1 描述性统计分析通过Eviews编写指令，输出图像和表格，图1和图2是收益率统计特征。

江西铜业股票收益率和上海铜期货主力合约收益率的偏度分别为和-0.408130和-0.114156，均是负值，为左侧拖尾；江西铜业股票收益率和上海铜期货主力合约的峰度分别为6.130139和6.853414，RF的峰度大于3，说明江西铜业股票收益率的收益率呈现尖峰肥尾不对称特征；RS的峰度大于3，正态分布不足，属于尖峰肥尾不对称分布特征。

我国铜类股票与铜期货价格关联性论文

我国铜类股票与铜期货价格的关联性研究摘要：本文以有效市场假设作为理论基础，从沪铜期货价格和铜业上市公司股票价格的关系这一角度，运用计量经济学方法以沪铜期货和铜类上市公司2005年到2010年的实际日数据，用时间序列分析方法对资源类股票价格和期货价格的关联性进行研究，以期明确铜类股票价格和期货价格的关系。

关键词：铜业公司、股价、期货价格、协整abstract: with efficient market hypothesis as the theoretical foundation, from this angle ofshanghai copper futures price and copper stock price of the listed company relationship, the econometrical method to shanghai copper futures and copper kind listed company 2005 in 2010 to in, the actual data, thearticleuse the time series analysis method of resources stock price and the relationship of the futures price to define the relationshipbetween copper kind stock price and the futures price .key words: copper, the share price, the futures price, co-integration中图分类号：f713.35文献标识码：a 文章编号：一、相关定价理论简介（一）股票定价理论股票定价理论中最主要的就是股息贴现模型。

投资者购买股票是对未来股利和终值的预期，而终值取决于对期末市场的预期，它是由未来股利决定的。

国内外铜期货价格及国内铜现货价格动态关系的实证分析

所ＬＭＥ铜期货价格、海期货交易所铜期货价格以及国内铜现货价格三者之间的动态关系做了系统分析。上
关键词：格发现；价多元协整检验；量误差修正模型；差分解向方
中图分类号：８Ｆ３
３５３５８０２．２９６５３６５．
６７０５２８８．
个随机时间序列变量来说，然它们各自都是非平稳序列，虽
但如果它们之间存在协整性，么它们之间的某种线形组那合便可能是平稳序列。ＥｇｅＧａｇｒ１８）变量的协ｎｌ与ｒｎｅ（９７对
（）图（）示 ×１ｌ， ’ ！阶的列向量，其每个元素据基本统计信息及三个对数价格的时间序列走势分别由表
代表一个随机时间序列变量，（锄， … ）Ｋ为Ｚ一ｚ … ，
整性作了如下定义：
Ｍｉｍｕｍｎｉ
２２２０００９．
２０５．０３５０
１３５５４９３．
（）ｆ（．一）其中为，）１２ … … ，１Ｚ一ｚ … ，（，一，，（）在非零向量，得＝２存使为（６， ≥ ６一）ｄ ≥
文献标识码：Ａ
文章编号：６２３９（０７１—０８０１７—１８２０）１０９ —２
ｌ研究方法

我国铜期货价格和现货价格协整关系分析

我国铜期货价格和现货价格协整关系分析本文采用协整检验方法，对上海期货交易所铜期货价格与现货价格之间是否存在协整关系进行实证分析，结果表明铜期货价格和现货价格之间不存在协整关系。

针对实证研究的结果，分析了出现这种结果的原因，并探讨我国铜期货市场、现货市场上存在的问题。

标签：期货现货协整我国大宗商品价格波动幅度较大，也比较频繁，企业、消费者抵御这些商品价格风险的能力还很弱，经济发展很容易收到这些商品价格波动的影响。

如最近几个月我国铜的价格一直处于上涨行情，从今年一月份的每吨43000元至五月份的每吨82000元，每吨上涨了39000元，幅度高达91％。

一些把铜做原材料的现货商，其盈利能力大大下降，这主要是由于成本增加造成的。

如何减少现货价格波动带来的冲击，降低企业的风险，目前世界上通行的做法是通过期货交易来规避现货价格波动给现货商带来的风险。

这是因为从经济逻辑的角度讲，同一商品的期货价格和现货价格由于受相同经济因素的影响和制约，它们的价格变动方向和发展趋势应该是一致的。

套期者才能利用期货市场进行套期保值以规避现货市场的风险。

但由于我国期货市场还不成熟，存在较多的问题，因此期货价格和现货之间是否存在长期的稳定关系还有待于研究。

因此，本文基于上海期货交易所的2005年12月铜期货合约，运用eviews软件，展开对期货价格和现货价格之间关系的实证分析。

以便为套期保值者提供有意义的参考资料。

一、协整检验理论及方法在实际中，许多经济指标的时间序列都是非平稳的，表面看起来这些非平稳的经济变量之间似乎不存在任何均衡关系，但某些非平稳经济时间序列的组合却有可能是平稳的。

这些新发现使传统的普通最小二乘法等检验方法遭到质疑，Engle－Granger于1987年首先提出了一种检验非平稳时间序列的长期因果关系的更有效的方法，即协整理论和误差修正模型ECM。

通过对我国铜期货价格和现货价格进行协整分析，检验两者之间是否存在长期的均衡关系，来验证两者之间是否具有趋合的规律性。

浅议套期保值的会计处理——基于江西铜业的案例分析

评估方法：通过对比套期保值前后的价格波动情况，分析套期保值的效果
评估指标：包括基差、流动性、持仓量等，综合评估套期保值的实际效果
江西铜业案例分析：分析江西铜业在套期保值操作中的实际效果，包括对价格波动的控制、风险降低等方面
结论：总结套期保值效果评估的结果，提出改进建议和展望
套期保值策略的制定：根据企业的风险敞口和预期走势，选择合适的套期保值工具和策略套期保值策略的实施：在期货市场进行相应的买入或卖出操作，以实现风险的对冲江西铜业套期保值案例分析：通过具体案例分析，探讨套期保值策略的制定与实施过程套期保值效果评估：对套期保值的效果进行评估，分析其对企业经营的影响
套期保值效果评估
传统会计处理方法
确认和计量：按照历史成本进行确认和计量报告：在财务报表中列报为资产和负债套期保值会计处理：在衍生工具中单独列报，并按照公允价值进行计量套期保值损益：在当期损益中列报
现代会计处理方法
套期关系评估：持续地对套期关系进行评估，以确保其有效性
披露：充分披露套期保值的相关信息，以便投资者了解企业
套期保值的概念：利用衍生品市场对现货市场的价格风险进行对冲，以减少或消除风险。
单击此处添加标题
套期保值的原理：通过在衍生品市场和现货市场进行相反的操作，使得两个市场的盈亏相抵消，从而锁定未来某一时间点的成本或收入。
单击此处添加标题
套期保值的作用：降低价格波动对企业经营的影响，提高企业的经营稳定性。
套期保值的基本原理是利用期货价格和现货价格在变动趋势上的一致性，通过在期货市场和现货市场进行相反的操作来达到锁定成本或收益的目的。
套期保值可以有效地减少价格波动对企业经营的影响，降低企业的经营风险。

铜期货价格对相关股票价格影响的实证研究

铜期货价格对相关股票价格影响的实证研究摘要：近年来，对期货价格与股票价格之间联动性的研究越来越多，但大都基于静态的模型进行实证研究，本文利用状态空间模型，从动态角度揭示铜期货价格对股票价格的影响。

实证结果表明，铜期价对相关股价的影响与市场的有效性成正相关的关系，并且影响力的大小会随着宏观经济形势变化而变化。

关键词：沪铜期价指数铜行业股票价格状态空间模型1 引言期货市场是一座桥梁，打通金融市场的桥梁。

经济全球化已经成为一股不可逆转的趋势，资金在全球流动的速度不断加快，并将在更广阔的空间驰骋。

相应的，在共同因素的作用下，金融市场将越来越多的相互影响，出现一种联动的局面。

随着我国股票市场和期货市场的改革发展，市场效率不断提高，相应的两市场间的关联性日益增加。

从长期来看，上市公司股价更多的是由宏观经济和自身盈利能力决定，期货市场则发挥着规避风险和价格发现的功能，从而影响到与大宗商品相关的上市公司的盈利，进而影响到公司的股票价格。

沪铜期货作为我国比较成熟的期货品种，在国际定价领域具有很强的话语权，对相关的上市公司股票价格具有很大的影响力。

研究铜期货价格与相关行业股票价格之间的关系，不仅可以为投资者提供更为宽阔的视野，而且有利于监管方防范风险在两市场之间的传播，从而针对性提高两市场的有效性。

综观之前的文献，基本都从静态的角度探讨来两市场之间存在的关系，本文基于状态空间模型从动态的角度研究铜期货价格对相关股票价格的影响。

2 实证检验2.1 样本数据来源与处理方法对于铜期货价格的选取，采用文华财经行情软件中期铜指数结算价的月度数据。

期货在我国起步虽早，但由于前期制度不完善，市场交易混乱等原因，过早的数据并没有实际的意义。

因此选取自2001年1月至2011年9月的价格数据。

对于铜相关行业公司股价的数据选取，主要使用大智慧行情软件中的月度收盘价数据。

首先，根据证监会行业分类标准，选取金属与非金属行业中主营收入以铜为主的上市公司，共有9家，其中属于有色金属冶炼业的公司有5家，金属制品业公司有4家。

我国有色金属期货价格与现货价格传导关系的实证研究

我国有色金属期货价格与现货价格传导关系的实证研究摘要：本文利用了Johansen协整检验、ECM模型、建立在V AR和VEC 模型基础上的Granger因果检验、脉冲响应函数及方差分解技术等方法，研究我国铜、铝、锌3种主要有色金属的期货价格与现货价格的关系。

关键词：有色金属；期货价格；现货价格；传导关系；实证研究一、文献回顾20世纪60年代末开始，国外的学者对期货市场价格和现货市场价格的关系开始了广泛研究。

Garbade和Silber（1983）[1]最早对期货价格引导现货市场进行实证检验，因此称之为GS模型。

他们建立了期货和现货价格之间相互联系的动态模型，通过考察前一期的基差变动对后一期期货价格和现货价格变动的影响，来刻画期货和现货在价格发现功能中的作用大小。

然而他们忽视了序列的非平稳性，在实际中大多金融时间序列是非平稳的，这将导致模型估计的伪回归。

Engle和Granger(1987)[2]提出了协整理论及方法，认为虽然一些经济变量的本身是非平稳序列，但是它们的线性组合却有可能是平稳序列，从而为非平稳序列的建模提供了另一种途径。

Johansen和Katarina(1990)[3]提出基于回归系数的协整检验，即Johansen-Juselius检验，较适合用于来检验金融时间序列的协整关系。

之后，更多新的检验和估计方法引用到金融研究中。

对国内来说，国内学者对期货与现货价格的关系也有一定的研究，基本都是采用国外较为成熟的方法进行的。

严太华和孟卫东等(2000)[4]利用协整检验了上海期货交易所的铜期货与重庆市场上的铜现货之间、郑州商品交易所的绿豆期货与郑州粮食批发市场上的绿豆现货之间的关系，结果表明，它们之间均存在长期的均衡关系。

黄晟(2002)[5]利用GARCH模型的动态调整方法，就期铜和期铝交易保证金水平的合理设置问题进行了实证研究。

周志明、唐元虎(2004)[6]利用ADF检验，Granger因果关系检验，对伦敦金属交易所（LME）3个月期铜和上海期货交易所（SHFE）5个月期铜进行了价格引导关系检验。

试分析金属铜期货价格与经济周期的相关性

试分析金属铜期货价格与经济周期的相关性中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）02-000-01摘要我国是世界上最大的铜消费国，但是在世界市场上我国对于铜价却没有定价权，铜是极其重要的工业原材料，若要是我国经济保持健康有序的发展，必须熟悉对铜各方面的经营与管理。

铜期货价格是我国经济发展必须关注，铜期货价格对我国经济周期影响深远。

关键词铜期货价格经济周期相关性本文通过对金属铜期货价格的介绍，对经济周期的介绍，在联系两者的相关性来阐述金属铜其货价格与经济周期的相关性。

一、金属铜期货价格铜期货是以铜为标的物的期货品种，交易代码--cu。

铜是我国历经风雨仍然保持一定规模的唯一品种。

shfe与现货及lme三者的价格趋于一致。

国内铜期货交易不曾发生重大的风险，履约率为100%，铜期货价格已成为我国行业的权威报价，日益受到企业与投资者的重视。

因而，铜期货交易的合约已成为可靠的投资与套期保值工具。

（一）影响铜期货价格变动的因素1、供求关系：消费量、生产量、库存量、进出口量。

2、国际国内的经济形势：铜是重要工业原材料，其需求量和经济形势相关。

3、国家进出口政策与关税：长期以来我国铜资源不足却是用铜大国，因此进出口政策一直采用“宽进严出”，铜和铜制品平均进口税率为2%，近两年来随全球经济一体化的发展，我国逐渐降低铜出口关税，铜基本上自由进出口，从而使我国内与国际的铜价互相影响。

4、国际上与铜相关市场价格：如lme、comex价格的影响。

5相关行业的发展趋势及变化。

6、铜的生产成本。

7、有关商品的价格波动（二）国际国内的经济形势铜是极其重要的工业原料，其需求量和经济形势存在相互影响的作用。

经济上升时，铜的需求量增加就带动铜价上升；经济萧条时，铜的需求量下降就导致铜价下跌。

分析宏观经济市场时，其中两个指标是重要的，一个就是工业生产增长率，另一个是经济增长率，也可以说是gdp 的增长率。

浅谈金属铜期货产品价格的发现功能

况。
向影响作用较为显著，与我国的ＳＨＦＥ的铜现货价格对期货价格的引导作用结论有很多不同的地方。会有差异的原因可能是由于我国在ＳＨＦＥ期货的定价权上没有足够的影响力。导致我国的ＳＨＦＥ期货价格
反映功能跟不上国际市场的脚步。我国是第一铜消耗国。必需研究ＳＨＦＥ在何种情况下能及时反映市场波动情况并扩大期货定价的影响力问题，只有这样才能我国在国际市场的铜价格定价权地位。最大成都的利用中国的期货市场价格的发现功能。铜期货价格的协整分析明确的告诉我们，站在长期角度分析，ＬＭＥ金属铜ＬＮＦ与ＬＮ有着均衡的关系。但是由于在短期内会被随机干扰和影响．这些变量会出现与均衡值不相符的情况．不过这种偏离均衡值的情况是短暂的，最终会自动的回到均衡状态。有误差的修正模型显
资产是支付现金股息的某个股票组合。那么合约的某一方就会因为没有及时的拥有这股票组合而收不到股息。另一方面。合约的卖方由于及时的拥有对应的股票组合而能够得到相应的股息．其持仓的成本的就减少了。因此只要调整了股票利息的幅度，那么期货价格也就能自然而然的下调了。期货价格函数是融资成本也就是净持仓成本与对应的资产收益相减。可以表示为：期货价格等于现货价格加融资成本减去股息收益。一般，融资成本与股息收益是连续复利的表示方法表示时，则指数期货的定价公式为：Ｆ＝Ｓｅ＾（ｒ — ｑ）（Ｔ — ｔ）。公式中的Ｆ表示的是期货合约

探析期货价格对现货价格的影响

探析期货价格对现货价格的影响期货价格与现货价格的运行趋势整体一致，特别是在交割月份，由于期货与现货基差套利因素的存在，期货价格与现货价格基本一致。

然而，在交割月之前，期货价格与现货价格会出现不一致的走势。

为了寻找期货价格与现货价格走势不一致的原因，我们先弄清楚期货价格的形成机制，并将其与现货价格进行相关性分析：其一，当前期货价格受到当前现货供求关系、成本和利润水平的影响；其二，当前期货价格受到预期合约对应交割月的现货供求关系、成本和利润水平的影响；其三，当前期货价格受到预期当前至交割月的供求关系变化、成本和利润水平变化的影响；其四，当前期货价格受到预期对应合约交割月之后的供求关系变化、成本和利润水平的影响；其五，当前期货价格受到多空双方资金博弈的影响；其六，当前期货价格受到市场情绪的影响；其七，当前期货价格受到期货价格波动特性的影响；其八，当前期货价格受到同一时段历史期货价格和基差水平的影响。

这八种对当前期货价格的影响因素构成了期货价格形成的机制，前四种是期货价格形成的基本因素，后四种是期货交易衍生的影响因素。

除第一种当前现货供求关系、成本和利润水平外，后三种预期性的各项关系就构成了期货的价格发现机制。

正是由于期货价格发现功能的存在，期货价格的运行周期、涨跌时间、涨跌幅度等与现货价格并不一致，增加了套期保值的难度。

套期保值的原理就是进行套期保值所选用的期货价格与套期保值标的现货价格能够保持一致的变化，只有这样才能形成有效的套期保值。

然而，由于期货价格发现功能的存在，期货价格与现货价格的变化幅度、走势特征经常不一致。

虽然在交割月份期货价格与现货价格逐渐靠拢，但在套期保值操作时，所选用的合约很少是近期合约或交割月份合约。

因为即使期货市场做到每个合约都活跃，由于市场关注度和资金交易热点影响，临近交割月的合约以及交割月合约交易量稀少，流动性差，大多数情况下不适合用来进行套期保值。

使得套期保值只能选择成交量较大的远期合约进行交易，并且几乎整个套期保值时间区间都处于远离交割月的时段。