第十章 蒙代尔-弗莱明模型与汇率制度 曼昆
蒙代尔-费莱明模型与汇率制度
• 它们之间关键差别是，IS-LM模型假设一个封闭经济，而 蒙代尔-费莱明模型假设一个开放经济。
•费莱明模型
1.关键假设：资本完全流动的小型开放经济 r=r" 2.产品市场与IS"曲线
蒙代尔-费莱明模型对产品和服务市场的描述 与IS-LM模型大致相同，但它增加了净出口这 个新项。 Y=C(Y-T)+I(r")+G+NX(e) 汇率e定义为每一单位国内通货所能换到的外 国通货量。间接标价法。
• 二、浮动汇率下的小型开放经济
• 在浮动汇率下，汇率由市场决定，允许汇率对经 济状况的变动做出反应，并自由地波动。
• 1.财政政策
• 假定政府通过增加政府购买或减税刺激国内支出。 由于这种扩张性财政政策增加了计划支出，它使 IS"曲线向右移动。
• 结果，汇率上升了，而收入水平保持不变。
• 在一个小型开放经济中，只要利率上升到世界利 率r"以上，资本就从国外流入。本币的升值使国 内产品相对于外国产品变得昂贵，从而减少了净 出口。净出口的减少抵消了扩张性财政政策对收 入的影响。
得需求从国外向国内转移。 • 因此，国内收入和就业的提高是以国外的损失为
代价的。
• 在资本完全流动的小国开放经济中，财政 政策对实际GDP没有任何影响。
蒙代尔—弗莱明模型简介
●
蒙代尔一弗莱明模型的分析前提
蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对
国际资金流动采取了流量分析。它的分析前提有：
1. 总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总需求水平确定。 另外，名义汇率与实际汇率之间不存在区别 2. 即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮动汇率制下汇
率完全依据国际收支状况进行调整
3. 不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中
●
封闭条件下的财政、货币政策效力
图9.3 封闭条件下的财政、货币政策分析
●
蒙代尔一弗莱明模型的建立
图9.4
蒙代尔——弗莱明模型课件
汇率政策建议
浮动汇率制度
蒙代尔-弗莱明模型提倡实行浮动汇率制度，让市场力量决定汇率 水平，避免政府过度干预。
汇率干预的必要性
在某些情况下，如货币危机或资本流动不稳定时，政府可能需要采 取措施干预外汇市场，以维护汇率稳定。
汇率政策与货币政策协调
模型强调汇率政策与货币政策之间的协调配合，以确保内外经济平 衡和稳定。
04
政策建议
货币政策建议
货币政策独立性
蒙代尔-弗莱明模型认为，货币政 策应该独立制定，不受财政政策 的影响，以确保货币供应和利率 的稳定。
利率作为政策工具
模型主张使用利率作为主要的货 币政策工具，通过调整利率来影 响经济活动和通货膨胀。
汇率作为次要目标
在模型中，汇率被视为货币政策 的次要目标，只有在不影响国内 经济稳定的情况下才进行干预。
财政政策建议
财政政策适度扩张
蒙代尔-弗莱明模型认为，在某些情况下，如经济衰退或通货紧缩 时，财政政策可以适度扩张，以刺激经济增长和增加就业。
结构性改革
模型主张进行结构性改革，以提高生产效率和竞争力，促进经济增 长和财政可持续性。
财政政策与货币政策协调
蒙代尔-弗莱明模型强调财政政策与货币政策之间的协调配合，以 确保内外经济平衡和稳定。
该模型还可以用于比较不同汇率制度下政策的有效性，为政策选择提供依 据。
在国际经济合作和政策协调方面，蒙代尔-弗莱明模型也被用于分析国家 间经济政策的相互影响和协调。
蒙代尔-弗莱明模型
02
基本假设
假设一：价格水平不变
总结词
该假设认为，在分析过程中，价格水平保持不变，即国内和国外的价格水平在模型中不受货币供给和需求的影响 。
货币政策与汇率政策的选择
第十章蒙代尔-弗莱明模型与汇率制度曼昆
图12—4 浮动汇率下的财政扩张
政府购买的增加或税收的减少使IS*曲线向右移动。这提高了汇率,但对收入 没有影响。为什么没有增加收入呢？
第十章 重访开放经济: 蒙代尔弗莱明模型与汇率制度
蒙代尔— 弗莱明模 型
1
浮动汇 固定汇 率下的 率下的 小型开 小型开
2 3 放经济 放经济
利率差
4
汇率应该 浮动还是
5 固定?
从短期到 长期:价格 水平变动
6 的蒙代尔
前言
本章将对总需求的分析拓展到国际贸易和国际金融，建 立的模型被称为蒙代尔弗莱明模型(Mundell -Fleming model)，该模型被描述为“研究开放经济下货币和财政政策 的主导政策典范”。1999年,罗伯特•蒙代尔由于他在开放经 济宏观经济学方面的研究获得诺贝尔奖。
财政政策效果不同的经济力量是什么呢?
在一个封闭经济中,当收入上升时,利率上升,因为更高的收入 增加了对货币的需求。
在一个小型开放经济中，只要利率上升到r*以上,资本就迅速 从国外流入以追求更高的回报，资本流入将利率推回到r*。
资本流入还产生另一个效应:由于国外投资者需要买进本币在 国内进行投资,增加了外汇市场上对本币的需求,抬高本币价值。汇 率升值使国内产品相对于外国产品变得昂贵,从而降低了净出口。 汇率升值的净出口效应正好抵消了扩张性财政政策的收入效应。
一、产品市场与IS*曲线
蒙代尔弗莱明模型对产品与服务市场的描述:
Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(e)
8.蒙代尔-弗莱明模型
r∗
E FE
A
IS
Y
固定汇率制： 固定汇率制：货币政策
假定中央银行试图采取扩张性货币政策来促进经 济增长，货币供应量的增加导致利率下降， 曲 济增长，货币供应量的增加导致利率下降，LM曲 线右移，导致人们抛售本国证券资产， 线右移，导致人们抛售本国证券资产，争购外币及 外国资产。大量的资本外流将会引起国际收支逆差， 外国资产。大量的资本外流将会引起国际收支逆差， 并增加本币贬值压力。为了维持固定汇率， 并增加本币贬值压力。为了维持固定汇率，中央银 行不得不通过公开市场业务购入本币、 行不得不通过公开市场业务购入本币、卖出外币进 行干预，从而抵消原先扩张货币供给的效应， ′ 行干预，从而抵消原先扩张货币供给的效应，LM′ 曲线回移到LM处 其结果是收入未变， 曲线回移到 处，其结果是收入未变，但国际储 备下降。 备下降。
r LM LM′
FE FE′ E E′ A
IS′ IS O Y1 Y
浮动汇率制： 浮动汇率制：货币政策
资本自由流动： 资本自由流动：货币 扩张引起收入增加和逆 逆差引起本币贬值， 差，逆差引起本币贬值， 贬值促进出口， 贬值促进出口，增加总 需求， 曲线右移 曲线右移， 需求，IS曲线右移，货 币需求增加， 币需求增加，与扩张后 的货币存量相适应。 的货币存量相适应。经 济在E1点实现新的内外 济在 点实现新的内外 均衡， 均衡，收入有了更大幅 度的增加。 度的增加。
固定汇率制： 固定汇率制：财政政策
r LM LM′
A
r∗
E0
E1 FE
IS′ ISO Y源自固定汇率制： 固定汇率制：财政政策
假定政府试图通过采取扩张性的财政政策来提高 收入。 收入。预算支出的增加将会刺激总需求从而促进收 入增长。由于收入上升会导致对货币需求的增加， 入增长。由于收入上升会导致对货币需求的增加， 从而带来利率上升， 从而带来利率上升，这会促使人们抛售外币资产和 外币，争购本币和本币资产， 外币，争购本币和本币资产，资本大量流入导致国 际收支顺差，同时使汇率面临升值压力。 际收支顺差，同时使汇率面临升值压力。为了保持 汇率水平不变， 汇率水平不变，中央银行将通过公开市场业务进行 干预，收购外币投放本币，使得货币供给量上升， 干预，收购外币投放本币，使得货币供给量上升， LM曲线右移到 ′处。其最终结果是：收入上升， 曲线右移到LM′ 其最终结果是：收入上升， 曲线右移到 国际储备增加。 国际储备增加。
蒙代尔—弗莱明模型_国际经济学_[共2页]
![蒙代尔—弗莱明模型_国际经济学_[共2页]](https://img.taocdn.com/s3/m/bcf797b227d3240c8547ef5f.png)
156国际经济学上述这种搭配措施是蒙代尔、弗莱明及其他经济学家提供的政策处方，他们针对财政政策与货币政策对经济的不同作用，指派给货币政策与财政政策不同的任务，从而形成一种有用的法则——分配法则：将稳定国内经济使其在没有过度通货膨胀的情况下达到充分就业之均衡的任务分配给财政政策，而将稳定国际收支的任务分配给货币政策，让每一种政策工具集中于一项任务，从而免去了部门间不必要的协调甚至妥协。
五、蒙代尔—弗莱明模型蒙代尔—弗莱明模型（Mundell—Fleming Model），是以资本具有完全流动性（Perfect Capital Mobility）为假设前提的开放经济模型，由美国哥伦比亚大学经济学教授蒙代尔和国际货币基金组织研究员弗莱明所创立。
尽管其分析后续被不断地修正，但最初有关解释资本具有高度流动性情况下政策如何起作用的部分被完整地保留了下来。
1．固定汇率制度下的政策效果在资本具有完全流动性的情况下，利率的微小变动都会引发资本的无限量流动。
在这种假定条件下，各国利率均与世界均衡利率水平保持一致。
在固定汇率制度下，任何国家的中央银行均不可能独立地操纵货币政策，其原因如下：假设一国货币当局希望提高利率，因而采取紧缩性货币政策使利率上升，很快世界各国的投资者为了享有这一更高的利率而将其资金转入该国，结果由于巨额资本流入，该国的国际收支出现大量顺差，外国人购买该国大量的金融资产会造成该国货币升值的巨大压力。
在固定汇率制度下，该国中央银行有责任干预外汇市场以保持汇率稳定，因此中央银行将在外汇市场上抛售本币买进外币，结果使该国货币存量增加，抵销了最初紧缩货币政策的影响，最终国内利率退回到最初水平。
如图7-9所示，假设经济的初始状态为E点，这时国内利率水平i与国际均衡利率水平i*一致，国际收支达到平衡。
假设资本具有完全流动性，所以BP曲线为一条水平线，即BP=0。
现在假定中央银行执行扩张性货币政策，LM曲线右移到LM'，经济处于E'点。
蒙代尔-弗莱明模型
BP曲线为水平线。
BP
– BP方程为r=rw
rw
0
Y
资本完全不流动下的IS-LM-BP模型
• F= σ ( rw－r）
– σ：国家间资本流动的难易，即利率差在多大程度上导致 国际资本流动。 σ越大，资本流动越容易。
– σ=0 时，资本完全不能在国家之间流动。
• 资本完全不流动时的BP曲线
– BP方程为 y q n EPf
r
BP
P
– BP曲线为垂线
0 Y0
Y
（一）固定汇率制下的资本完全流动
• （1）初始状态
– BP为水平线，实现国际收支平 衡的条件为r=rw；A为均衡点。
• （2）分析过程
– 若一国实行独立货币政策，使
货币供给量增加，从而使LM右
r IS
移至LM’,出现国际收支赤字，这
时存在汇率贬值压力，需央行进
• （3）结论
– 在开放经济条件和浮动汇率制下， 一国财政政策无效。
r IS
rw
IS’ A’
A
o Y1 Y2
LM
BP Y
（二）浮动汇率制下的资本完全流动
• （1）初始状态
– BP为水平线，实现国际收支平 衡的条件为r=rw；A为均衡点。
• （2）分析过程
– 若一国实行独立货币政策，使
货币供给量增加，从而使LM右 移至LM’,出现国际收支赤字，这 时，引起本国货币贬值。
本国货币，造成本国货币供给增 加，LM右移到均衡点。
rw
• （3）结论
– 在开放经济条件和固定汇率制下， 一国财政政策非常有效。
O
IS’ IS
LM LM’
A BP
Y1 Y2 Y3 Y
10. 蒙代尔-弗莱明模型
e
斜率的直观理解:
e NX Y
我们还可以用 “凯恩斯交叉图” 来推导这条曲线。
记住, IS曲线隐含着乘数效应 。
IS* Y
LM* 曲线: 货币市场均衡
M P L (r *,Y )
LM垂直的，因为: 给定 r*, 就只有一 个 Y 值使得货币的 需求与供给相等，无 论e是多少。
迄今为止的 M-F 模型中，P 是给定的。 接下来: 为了推导 AD 曲线，考虑 P 变动对 M-F 模型的影响。 我们将 M-F 的方程写为:
(IS* )
Y C (Y T ) I (r *) G NX (ε )
(LM* )
M P L(r *,Y )
(本章前面的分析中, P 是给定的, 因此我们可以 将 NX 写成 e 而不是 的函数。)
Y1 Y
财政政策的教训
在一个资本完全流动的小型开放经济中, 财政政 策不会影响实际 GDP。 “挤出效应”
封闭经济:
财政政策引起利率上升从而挤出投资。
小型开放经济:
财政政策引起汇率上升从而挤出净出口。
浮动汇率制度下的货币政策
Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )
e
LM1*LM 2*
e1
IS 2* IS 1*
Y1 Y2
e = 0, Y > 0
Y
Mundell-Fleming 模型中政策效果的总结
汇率制度:
浮动 固定
影响: 政策
财政扩张
货币扩张 进口限制 Y e NX Y e NX
0
0
0
0
0
蒙代尔-弗莱明模型
6．蒙代尔-弗莱明模型（开放条件下宏观稳定政策的理论）蒙代尔-弗莱明模型是在开放经济条件下分析财政货币政策效力的主要工具，被称为开放经济下进行宏观分析的工作母机。
它将封闭经济下的宏观分析工具IS -LM 模型扩展到开放经济下，并按照资本国际流动性的不同，对固定汇率制与浮动汇率制下财政政策和货币政策的作用机制、政策效力进行了分析研究。
分析的结果如下表所示：其中，0表示资金完全不流动或者政策完全无效；＋表示资金不完全流动；∞表示资金完全流动；0Y 表示期初收入水平；Y '表示在封闭条件下的这些政策相应造成的收入变动（0Y Y >'）。
蒙代尔将外贸和资本流动引进封闭条件下的IS －LM 模型（最初是由1972年的诺贝尔经济学奖获得者希克斯建立的），分析得出稳定政策的效果是与国际资本的流动程度紧密相联的。
而且，他论证了汇率制度的重要性，即在浮动汇率下，货币政策效果明显，财政政策软弱无力，而在固定汇率下，结果与此相反。
蒙代尔-弗莱明模型的政策涵义十分明确：在固定汇率和资本完全流动条件下，由于利率和汇率保持相对稳定，货币政策的传递机制，即通过利率变动影响投资，进而影响产出水平的机制，其功能自然会遭到比较严重的削弱，从而货币政策无效；同样道理，利率稳定即可以基本消除财政政策引起的挤出效应，从而实现财政政策的最佳效果。
因此，当一国面临的外部冲击，主要是国际金融和货币因素的冲击时，则固定汇率制应该是较为理想的汇率制度。
毕竟在固定汇率制下，国际资本套利活动可以自发化解货币因素的外部冲击，并且使财政政策纠正经济失衡的效果达到最优。
该模型的不足主要表现在如下3个方面：（1）蒙代尔-弗莱明模型只分析固定汇率制下的开放经济平衡，缺乏对浮动汇率下的开放经济平衡的研究。
（2）蒙代尔-德明模型假定价格水平不变，可见该模型从方法论上讲，属于短期分析范畴。
短期分析的主要弱点在于仅仅考虑国际收支调节和内部平衡实现的政策效应，忽略了自动调节机制（如价格水平变动）对国际收支和内部平均的影响。
从蒙代尔-弗莱明模型看人民币汇率制度改革
从蒙代尔－弗莱明模型看人民币汇率制度改革自2005年7月21日我国汇率制度改革以来，人民币对美元汇率在起伏中逐步走高。
2006年前三个季度，人民币兑美元最低中间价为8.0705元人民币/美元，最高中间价为7.8998元人民币/美元。
在新的外汇体制下，人民币对美元的汇价已经上扬2.6%。
但西方一些国家却似乎看不到人民币汇率形成机制的变革给国际社会带来的好处，把自己国内经济的不景气、全球贸易失衡归咎于人民币汇率太低，他们试图要求人民币立即实施完全自由浮动汇率制，以达到促使人民币升值的目的。
本文将依据蒙代尔－弗莱明模型对人民币汇率制度改革进行分析。
一、蒙代尔－弗莱明模型20世纪六十年代，罗伯特·蒙代尔和马库斯·弗莱明以IS-LM模型为基础对开放经济进行分析，提出“蒙代尔－弗莱明模型”。
该模型指出，在没有资本流动的情况下，货币政策在固定汇率下在影响与改变一国的收入方面是有效的，在浮动汇率下则更为有效；在资本有限流动的情况下，整个调整结构与政策效应与没有资本流动时基本一样；而在资本完全可流动情况下，货币政策在固定汇率时在影响与改变一国的收入方面是完全无能为力的，但在浮动汇率下，则是有效的。
由此得出了“蒙代尔三角”理论，也就是著名的“三一定律”。
1999年美国经济学家保罗·克鲁格曼根据上述原理提出了所谓的“三元悖论”，指出开放经济条件下，一国不能既采取固定汇率制（以使经济活动不至于面对太多的不确定性），又开放资本市场（以吸引国际资本），同时还能实施独立的货币政策（以应付经济衰退和通货膨胀等国内经济问题）。
任何国家不能同时实现以上三个目标，它们最多可以达到两个目标，即实行固定汇率制，并完全开放资本市场，货币政策将趋于无效；或在固定汇率制下追求货币政策的独立有效，对资本严格管制；或追求货币政策的独立有效并允许资本自由流动，实行浮动汇率制。
二、以“M-F”模型分析我国汇率制度（一）我国汇率制度与资本流动特征1、人民币汇率制度实际为固定汇率制。
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二、货币市场与LM*曲线
蒙代尔弗莱明模型用如下方程来代表货币市场:
M/P=L(r,Y) 它是说,实际货币余额的供给M/P等于需求L(r, Y)。实际货币余额
的需求反向地取决于利率,正向地取决于收入Y。货币供给M是由中央
银行控制的外生变量。 蒙代尔弗莱明模型分析短期波动, 假设价格水平也是外生固定的，
三、把各部分整合在一起
根据蒙代尔弗莱明模型,资本完全流动的小型开放经济可以 用两个方程来描述: Y=C(Y-T)+I(r*)+G+NX(e) M/P=L(r*,Y) IS* LM*
外生变量是财政政策G和T、货币政策M、价格水平P以及 世界利率r*。内生变量是收入Y和汇率e。图12—3显示了这两
种关系。
在固定汇率制下,中央银行随时准备按事先决定的价格从事 本币与外币的买卖。例如,假定美联储宣布,它要把汇率固定为 每1美元兑100日元。那么,它就随时准备以1美元交换100日元, 或以100日元交换1美元。 固定汇率制使货币政策服务于唯一目的:使汇率保持在所宣 布的水平。为了实行这种政策,美联储需要有美元储备(它可以 发行)和日元储备(它必然事先就购买了)。
从机制上来说,这种差异的产生是因为LM*是垂直的,而我们用来 研究封闭经济的LM曲线是向上倾斜的。
图12—4 浮动汇率下的财政扩张 政府购买的增加或税收的减少使IS*曲线向右移动。这提高了汇率,但对收入 没有影响。为什么没有增加收入呢？
财政政策效果不同的经济力量是什么呢?
在一个封闭经济中,当收入上升时,利率上升,因为更高的收入
第十章
重访开放经济:
蒙代尔弗莱明模型与汇率制度
蒙代尔—
浮动汇 率下的 小型开
固定汇 率下的 小型开
弗莱明模
型
利率差
汇率应该 浮动还是
从短期到 长期:价格 水平变动 的蒙代尔
1
放经济 2
放经济 3
4
固定?
5
6
前言
本章将对总需求的分析拓展到国际贸易和国际金融，建 立的模型被称为蒙代尔弗莱明模型(Mundell -Fleming
口得更少了,但出口也更少了。
10.3 固定汇率下的 小型开放经济
我们现在转向第二种汇率制度:固定汇率(fixed exchange rates)。 在固定汇率制下,中央银行宣布一个汇率值,并且为了将汇率保持 在宣布的水平而随时准备买进和卖出本币。考察固定汇率制度 下经济政策对经济的影响。
一、 固定汇率制度是如何运行的?
一、财政政策
假定政府通过增加政府购买或税收的减少刺激国内支出。由 于这种扩张性财政政策增加了计划支出,它使IS*曲线向右移动,如 图12—4所示。结果,汇率上升了,而收入水平保持不变。 注意：在封闭经济的IS—LM模型中,财政扩张提高了收入,而在
浮动汇率的小型开放经济中,财政扩张使收入保持在同一水平。
加总收入。因此,在一个小型开放经济中,货币政策通过改变汇
率而不是利率来影响收入。
三、多个模型的使用
假定政府通过设置进口配额或征收关税来减少对进口产品的 需求。总收入和汇率会发生什么变动呢?经济会如何达到新的均衡
点呢? 由于净出口等于出口减去进口,所以,进口的减少意味着净出
口的增加。也就是说,净出口曲线向右移动,如图12—6所示。净出 口曲线的这种移动增加了计划支出,从而使IS*曲线向右移动。由
图12—8 固定汇率下的财政扩张 财政扩张使IS*曲线向右移动。为了维持固定汇率,美联储必须增加货币供 给,从而使LM*曲线向右移动。因此,与浮动汇率的情况相反,在固定汇率下,财 政扩张增加了收入。
三、货币政策
设想实行固定汇率的中央银行力图增加货币供给——例如, 通过从公众手中购买债券。接下来会发生什么呢?
• 固定汇率的变动
一个采用固定汇率的国家可以改变固定的汇率水平。通 货的官方价值的下降被称为货币贬值(devaluation),通货的官 方价值的上升被称为货币升值(revaluation)。 在蒙代尔弗莱明模型中,货币贬值使LM*曲线向右移动;其 作用类似于浮动汇率下货币供给的增加。因此,货币贬值扩 大了净出口,提高了总收入。相反,货币升值使LM*曲线向左 移动,减少了净出口,降低了总收入。
四、贸易政策
假定政府通过设置进口配额或征收关税来减少进口。这种政 策使净出口曲线向右移动,从而使IS*曲线向右移动,如图12—10 所示。IS*曲线的移动倾向于提高汇率。为了将汇率保持在固定 水平,货币供给必须上升,这使得LM*曲线向右移动。 与浮动汇率下的贸易限制结果不同。贸易限制都使净出口曲 线向右移动,但只有在固定汇率下,贸易限制才增加了净出口NX。 原因是固定汇率下贸易限制引起了货币扩张而不是汇率升值。货 币扩张又提高了总收入。根据NX=S-I，当收入上升时,储蓄也上 升了,这意味着净出口的增加。
• 货币传导机制是不同
利率和汇率仍然是关键变量。一旦货币供给的增加，给国内
利率向下的压力, 投资者会到国外寻求更高的收益, 资本从该
经济流出。这种资本流出阻止了国内利率下降到世界利率r*以 下。
它还有另外一种效应:由于投资于海外需要把本币兑换成外
币,资本的流出增加了国内通货在外汇市场上的供给,引起本币 贬值。使国内产品相对于国外产品更便宜,刺激净出口,从而增
10.1 蒙代尔-弗莱明模型
资本完全流动的小型开放经济蒙代尔-弗莱明模型，假定该 经济中的利率r由世界利率r*决定，r=r*。它在世界金融市场上它 可以借进或借出任意它想要的数量,而不会影响世界利率。
一、产品市场与IS*曲线
蒙代尔弗莱明模型对产品与服务市场的描述:
Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(e)
总收入Y是消费C、投资I、政府购买G和净出口NX之和。消费正
向地取决于Y-T。投资反向地取决于利率。净出口反向地取决于汇 率e（每一单位国内通货所能兑换到的外国通货量）。 因为完全资本流动的假设r=r*，我们得到
Y=C(Y-T)+I(r*)+G+NX(e)
我们把它称为IS*方程。IS*曲线向右下方倾斜,这是因为更高的
图12—3 蒙代尔弗莱明模型 蒙代尔弗莱明模型的这一图形画出了产品市场均衡条件IS*与货币市场均衡条 件LM*。两条曲线都是将利率固定在世界利率水平的条件下作出的。这两条曲线 的交点表示满足产品市场与货币市场均衡的收入水平和汇率。
10.2 浮动汇率下的 小型开放经济
今天大多数国家实行浮动汇率(floating exchange rate),汇率由 市场力量决定,可以随着经济状况的变动而波动。在这种情况下, 汇率e进行调整以达到产品市场与货币市场的同时均衡。 我们的目标是用蒙代尔弗莱明模型说明财政政策、货币政策 和贸易政策政策变动如何使经济从一个均衡向另一个均衡运动 的。
增加了对货币的需求。 在一个小型开放经济中，只要利率上升到r*以上,资本就迅速
从国外流入以追求更高的回报，资本流入将利率推回到r*。
资本流入还产生另一个效应:由于国外投资者需要买进本币在 国内进行投资,增加了外汇市场上对本币的需求,抬高本币价值。汇 率升值使国内产品相对于外国产品变得昂贵,从而降低了净出口。 汇率升值的净出口效应正好抵消了扩张性财政政策的收入效应。
model)，该模型被描述为“研究开放经济下货币和财政政策
的主导政策典范”。1999年,罗伯特•蒙代尔由于他在开放经 济宏观经济学方面的研究获得诺贝尔奖。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
蒙代尔-弗莱明模型是IS—LM模型的拓展，这两个模型都
假设价格水平是固定的, 说明是什么引起总收入的短期波动 (或者,等价地,是什么引起总需求曲线的移动)。
汇率减少了净出口,净出口的减少又降低了总收入。
图12—1 IS*曲线
IS*曲线是从净出口曲线和凯恩斯交 叉中推导出来的。图(a)表示净出口曲线: 汇率从e1到e2的上升使净出口从NX(e1) 减少为NX(e2)。图(b)表示凯恩斯交叉:净 出口从NX(e1)到NX(e2)的减少使计划支 出线向下移动,使收入从Y1减少为Y2。图 (c)表示概括汇率与收入之间关系的IS*曲 线:汇率越高,收入水平越低。
假设国内利率等于世界利率的假设,即r=r*:
M/P=L(r*,Y) 我们把它称为LM*方程，一条在Y处的垂线。
图12—2 LM*曲线 图 (a) 表示标准的
LM 曲 线 [ 它 是 方 程
M/P=L(r, Y)的图形表 示 ] 和代表世界利率 r*
的水平线 。无 论汇率
如何 , 这两条曲线的交 点决定了 收入 水平 。 因 此 , 正 如 图 (b) 所 示 ,LM* 曲线是垂直的。
图12—7 固定汇率是如何支配货币供给的 在图(a)中,均衡汇率最初大于固定汇率水平。套利者将在外汇市场上购买外国 通货,把它卖给美联储以获利。这个过程自动地增加了货币供给,使LM*曲线向右移 动,降低了汇率。在图(b)中,均衡汇率最初低于固定汇率水平。套利者将在外汇市场 上购买美元,用这些美元从美联储购买外国通货。这个过程自动地减少了货币供给, 使LM*曲线向左移动,提高了汇率。
于LM*曲线是垂直的,贸易限制提高了汇率,但并不影响收入。
图12—6 浮动汇率 下的贸易 限制
关税或进口配
额 使 图 (a) 中 的 净 出口曲线向右移动。 结果,图(b)中的IS* 曲线向右移动,这 提高了汇率,而收 入保持不变。
背后的经济力量
与扩张性财政政策的情况类似。由于净出口是GDP的组 成部分, 净出口曲线右移对收入Y产生向上的压力;Y的增加 又提高了货币需求,对利率r产生向上的压力。国外资本通过 流入国内经济迅速作出反应,把利率推回世界利率r*的水平, 引起本币升值。最后,本币升值使本国产品相对于外国产品 更昂贵,这减少了净出口NX,使收入Y回到其初始水平。
二、 财政政策
现在我们考察经济政策如何影响实行固定汇率的小型开放 经济。假定政府通过增加政府购买或减税刺激国内支出。这种 政策使IS*曲线向右移动,如图12—8所示,对市场汇率产生了 向上的压力。但是,由于中央银行随时准备按固定汇率交易外 币与本币,套利者通过把外汇卖给中央银行来迅速对汇率上升 作出反应,导致自动的货币扩张。货币供给的增加使LM*曲线 向右移动。因此,在固定汇率下财政扩张增加了总收入。