股票投资(1).ppt
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股票投资课件讲座PPT(共75页)
6、我国的证券交易所
（1）上海证券交易所
经中国人民银行批准上海证券交易所 于1990年11月26日宣告成立，并于 同年12月19日正式营业。
（2）深圳证券交易所
深圳证券交易所自1990年12月1日 开始集中交易三）我国股票市场的发展
（暴涨暴跌轮回）
股票投资
主要内容 一、我国股票市场的演化 二、股票投资基本分析 三、股票投资技术分析 四、板块分析和个股举例
一、我国股票市场的演化
（一） 股票 1、股票是股份有限公司发行的、用以证明投
资者股东身份的有价证券。 2、普通股（common stock）股权特点： （1）不带有固定的收益和本金偿还的承诺； （2）对公司经营决策的参与权；
随后便展开了一轮更加漫长的熊市。直至 1996年1月19日，上证指数跌至512.80点 的最低点。这一轮下跌总计耗时16个月。
4、第四轮：512点——1510点——1047点
1996年初，这一波大牛市悄无声息地在常规 年报披露中发起。上证指数从1996年1月 19日的500点上方启动。1997年5月12日 达1510点。不到半年时间，大盘暴涨1000 点，上证指数上涨接近300%。
自1997年下半年股市开始了长达两年的“调 整”，1999年5月17日跌至1047点。
5、第五轮：1047点——1756点——1361 点
1999年“519”行情井喷，在短短的一个半 月时间，股指上涨将近70%，1999年6月 30日上证指数上攻至1756点。
它第一次将历史的“箱顶”（1500点）狠狠 地踩在了股民的脚下。随后股市大幅回调。
3、后来，大家开始交易股票，发现买 股票不仅可以分红，而且还可以从买 卖股票中赚钱。
在1988年，深圳经济特区证券公司 成立，使得股票的柜台交易成为可能， 当时的交易场面非常火爆。这就是中 国的证券市场最早期的状况。
股票投资基本知识ppt课件
30
（一）道氏理论
五个定理 ❖ 定理五：次级折返走势 ❖ 次级折返走势(Second Reactions)：是多头市
场中重要的下跌走势,或空头市场中重要的上涨走势, 持续的时间通常在三个星期至数个月;此期间内折返 的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度 的33%至66%。
次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变,因 为多头市场的初期走势,显然可能仅是空头市场的次 级折返走势,相反的情况则会发生在多头市场出现顶 部后。
15
（三）正确区分投资、投 机和赌博
佛罗里达的土地疯 ：美国东南的避寒胜地，地价 较低。从1923年至1926年，佛罗里达的人口大增， 土地的价格升幅更是惊人。800美元海滩地在 1924 年卖了15万美元，1896 年仅值25美元的土地在 1925年卖了 12.5 万美元。当时买土地的定金是 10%，土地价格每升10%，炒手们的利润便是 100%。银行依据土地价格放贷。随着沼泽地一块 又一块投入市场，新进的资金不够支撑土地价格的 不断飚升，那些财力不够雄厚的炒手首先被贷款压 垮投降。就象当前的次贷危机一样，泡沫破灭。
16
（三）正确区分投资、投 机和赌博
1.牌九、麻将等是赌博吗？ 2.彩票是投机吗？（银行职员的案例） 3.期货是投资吗？ 4.股票是是投资、投机还是赌博？
17
（四）投资中三个正确的 理念
1.保本（追求首先保本会降低股票的收益率吗？ 股票收益越高，必须承担越高的风险吗？）
2.赚钱（战胜指数？） 3.不断赚钱（如何看待糊涂的盈利？）
40年后的价值。 50亿；1100亿。 5.世界大师的投资年均回报率（巴菲特和林奇）
11
（三）正确区分投资、投 机和赌博
1.投资：预期收益大于预期成本（投入的人力、 物力、财力、时间、风险损失、机会损失 等）。
（一）道氏理论
五个定理 ❖ 定理五：次级折返走势 ❖ 次级折返走势(Second Reactions)：是多头市
场中重要的下跌走势,或空头市场中重要的上涨走势, 持续的时间通常在三个星期至数个月;此期间内折返 的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度 的33%至66%。
次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变,因 为多头市场的初期走势,显然可能仅是空头市场的次 级折返走势,相反的情况则会发生在多头市场出现顶 部后。
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（三）正确区分投资、投 机和赌博
佛罗里达的土地疯 ：美国东南的避寒胜地，地价 较低。从1923年至1926年，佛罗里达的人口大增， 土地的价格升幅更是惊人。800美元海滩地在 1924 年卖了15万美元，1896 年仅值25美元的土地在 1925年卖了 12.5 万美元。当时买土地的定金是 10%，土地价格每升10%，炒手们的利润便是 100%。银行依据土地价格放贷。随着沼泽地一块 又一块投入市场，新进的资金不够支撑土地价格的 不断飚升，那些财力不够雄厚的炒手首先被贷款压 垮投降。就象当前的次贷危机一样，泡沫破灭。
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（三）正确区分投资、投 机和赌博
1.牌九、麻将等是赌博吗？ 2.彩票是投机吗？（银行职员的案例） 3.期货是投资吗？ 4.股票是是投资、投机还是赌博？
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（四）投资中三个正确的 理念
1.保本（追求首先保本会降低股票的收益率吗？ 股票收益越高，必须承担越高的风险吗？）
2.赚钱（战胜指数？） 3.不断赚钱（如何看待糊涂的盈利？）
40年后的价值。 50亿；1100亿。 5.世界大师的投资年均回报率（巴菲特和林奇）
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（三）正确区分投资、投 机和赌博
1.投资：预期收益大于预期成本（投入的人力、 物力、财力、时间、风险损失、机会损失 等）。
《股票投资》PPT课件
• 1611年，荷兰的阿姆斯特丹进行荷兰东印 度公司的股票买卖交易，形成了世界上第 一个股票市场，即股票交易所
13
13
艾萨克·牛顿
• “I can calculate the movement of the stars, but not the madness of men”
14
14
什么是价值
内在价值：在自由竞争的市场上，信息充 分的投资者愿意支付的价格
11
什么是股票
• 股票：公司向投资者发行的所有权凭证， 是股东借以取得股利的一种有价证券。股 票持有者即为该公司的股东，对公司利润 和净资产拥有索取权（residual claims）
• 普通股 • 优先股
12
12
股票与股票交易所
• 17世纪初，英国、荷兰、法国、葡萄牙等 国，出于殖民扩张、对外贸易、资本原始 积累，建立一批由政府特许的具有垄断特 权的股份制贸易公司
公司股票是被高估还是被低估？
22
• 零增长模型（股利增长率为零）
– 答曰:该公司股票被严重低估。 – 投资建议：买入。
答案
V 8 80 0.10
NPV
P0V
P0
D0
IRR
0
65 8 IRR 12 .3% IRR
23
• 固定增长模型（股利以固定的速度增长）
D t D 0 (1 g ) t
？
5
20%的人成功------------------80%的人不成功 20%的人用脖子以上赚钱--------80%的人脖子以下赚钱 20%的人支配别人--------------80%的人受人支配 20%的人重视经验--------------80%的人重视学历 20%的人认为行动才有结果------80%的人认为知识就是力量 20%的人爱投资----------------80%的人爱购物 20%的人有目标----------------80%的人爱瞎想 20%的人明天的事情今天做------80%的人今天的事情明天做 20%的人股票赚钱--------------80%的人股票赔钱 20%的股票是大盘股------------80%的股票高成长中小股
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艾萨克·牛顿
• “I can calculate the movement of the stars, but not the madness of men”
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什么是价值
内在价值：在自由竞争的市场上，信息充 分的投资者愿意支付的价格
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什么是股票
• 股票：公司向投资者发行的所有权凭证， 是股东借以取得股利的一种有价证券。股 票持有者即为该公司的股东，对公司利润 和净资产拥有索取权（residual claims）
• 普通股 • 优先股
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股票与股票交易所
• 17世纪初，英国、荷兰、法国、葡萄牙等 国，出于殖民扩张、对外贸易、资本原始 积累，建立一批由政府特许的具有垄断特 权的股份制贸易公司
公司股票是被高估还是被低估？
22
• 零增长模型（股利增长率为零）
– 答曰:该公司股票被严重低估。 – 投资建议：买入。
答案
V 8 80 0.10
NPV
P0V
P0
D0
IRR
0
65 8 IRR 12 .3% IRR
23
• 固定增长模型（股利以固定的速度增长）
D t D 0 (1 g ) t
？
5
20%的人成功------------------80%的人不成功 20%的人用脖子以上赚钱--------80%的人脖子以下赚钱 20%的人支配别人--------------80%的人受人支配 20%的人重视经验--------------80%的人重视学历 20%的人认为行动才有结果------80%的人认为知识就是力量 20%的人爱投资----------------80%的人爱购物 20%的人有目标----------------80%的人爱瞎想 20%的人明天的事情今天做------80%的人今天的事情明天做 20%的人股票赚钱--------------80%的人股票赔钱 20%的股票是大盘股------------80%的股票高成长中小股
个人理财第三讲股票投资理财PPT课件
公开市场业务 再贴现政策 法定存款准备金政策
当利率上升时，公司的投资成本增加，公司的 经营业绩通常会有不同程度的恶化，而同时利 率的上升又减少了未来现金流的现值，从而都 导致了股票价格的下跌。利率下降的影响正好 相反。
开创阶段
成长阶段
成熟阶段
衰退阶段
销售额 单位产品成本 利润
1.公司的盈利能力分析指标
况部分原因归于石油危机。
财政政策(Fiscal Policy)是一国政府为实现一定的宏观经 济目标而采取的调整财政收支规模和收支平衡的一系列指导 原则及其相应的措施总称。财政政策的主要手段有三个：
政府采购 转移支付 调整税率
货币政策（Monetary Policy）是中央银行行为实现特定的 经济目标运用各种货币政策工具调节货币供给和利率水平 进而影响宏观经济的方针和措施的总称。货币政策的主要 段有三个：
Ⅰ在衰退阶段,经济增长停滞。超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱 通胀率更低。企业盈利微弱并且实际收益率下降。中央银行削减短期 率以刺激经济回复到可持续增长路径,进而导致收益率曲线急剧下行。 券是最佳选择。
Ⅱ在复苏阶段,舒缓的政策起了作用,GDP增长率加速,并处于潜能之上。 Ⅲ在过热阶段,企业生产能力增长减慢,开始面临产能约束,通胀抬头。 Ⅳ在滞胀阶段,GDP的增长率降到潜能之下,但通胀却继续上升,通常这种
B股又称人民币特种股票，是以人民币标明面值、以外币认 和进行交易的股票。
H股是指由中国境内注册的公司发行、直接在香港上市的股
N股是指由中国境内注册的公司发行、直接在美国纽约上市 股票。
三、股价
(一)股票的票面价值 股票的票面价值是指股票票面上标明的金额。它的主要功能
是表明股票的认购者在股份公司投资中的比例。 (二)股票的账面价值 股票的账面价值大体上反映了每股普通股所代表的公司净资
当利率上升时，公司的投资成本增加，公司的 经营业绩通常会有不同程度的恶化，而同时利 率的上升又减少了未来现金流的现值，从而都 导致了股票价格的下跌。利率下降的影响正好 相反。
开创阶段
成长阶段
成熟阶段
衰退阶段
销售额 单位产品成本 利润
1.公司的盈利能力分析指标
况部分原因归于石油危机。
财政政策(Fiscal Policy)是一国政府为实现一定的宏观经 济目标而采取的调整财政收支规模和收支平衡的一系列指导 原则及其相应的措施总称。财政政策的主要手段有三个：
政府采购 转移支付 调整税率
货币政策（Monetary Policy）是中央银行行为实现特定的 经济目标运用各种货币政策工具调节货币供给和利率水平 进而影响宏观经济的方针和措施的总称。货币政策的主要 段有三个：
Ⅰ在衰退阶段,经济增长停滞。超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱 通胀率更低。企业盈利微弱并且实际收益率下降。中央银行削减短期 率以刺激经济回复到可持续增长路径,进而导致收益率曲线急剧下行。 券是最佳选择。
Ⅱ在复苏阶段,舒缓的政策起了作用,GDP增长率加速,并处于潜能之上。 Ⅲ在过热阶段,企业生产能力增长减慢,开始面临产能约束,通胀抬头。 Ⅳ在滞胀阶段,GDP的增长率降到潜能之下,但通胀却继续上升,通常这种
B股又称人民币特种股票，是以人民币标明面值、以外币认 和进行交易的股票。
H股是指由中国境内注册的公司发行、直接在香港上市的股
N股是指由中国境内注册的公司发行、直接在美国纽约上市 股票。
三、股价
(一)股票的票面价值 股票的票面价值是指股票票面上标明的金额。它的主要功能
是表明股票的认购者在股份公司投资中的比例。 (二)股票的账面价值 股票的账面价值大体上反映了每股普通股所代表的公司净资
股票投资技术分析ppt课件
证券价格的变动是有一定规律的，即保 持原来运动方向的惯性。
证券价格的运动反映了一定时期内供求 关系的变化。供求关系一旦确定，证券价格 的走势在一定时期内就不会发生反转。
趋势
1、趋势：是技术分析的核心，是价格波动 的方向。
若确定了一段上升或下降的趋势，则股价 的波动必然朝着这个方向运动。中间肯定有曲 折，从图形上看就是一条曲折蜿蜒的折线，每 个折点就形成一个峰或谷。由这些峰和谷的相 对高度，可以看出趋势的方向。
根据历史资料概括出来的规律已经包含了 未来证券市场的一切变动趋势，所以可以根据 历史预测未来。因为投资者的心理因素会影响 投资行为，进而影响证券价格。
三、市场行为的四大要素
1.价：价格，是技术分析的起点和终点； 开盘价、收盘价、最高价、最低价。 最重要的价格是收盘价。
2.量：成交量，量价配合； “汽车上坡需加大码力，股价上升须成交 量放大”。
股票投资技术分析
目录
1.概述 2.K线图 3.形态理论 4.移动平均线分析 5.切线理论 6.交易量分析 7.技术指标分析
• 技术分析操作 • 同花顺金融实验室： • 用户名和密码：学号 • 成绩考核 • 1.实操收益率：30% • 2.期末考试：70%
1.概述
一、技术分析的含义 以证券市场过去和现在的市场行为为 分析对象，应用数学和逻辑的方法，探索 出一些典型变化规律，并据此预测证券市 场未来变化趋势的技术方法。
5.指标类
根据价格、成交量的历史资料，通过建立一 个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个 体现证券市场的趋势的指标值。
相对强弱指标：RSI 随机指标：KDJ 趋向指标：DMI 平滑异同移动平均线：MACD 能量潮：OBV 心理线：PSY 乖离率：BIAS
证券价格的运动反映了一定时期内供求 关系的变化。供求关系一旦确定，证券价格 的走势在一定时期内就不会发生反转。
趋势
1、趋势：是技术分析的核心，是价格波动 的方向。
若确定了一段上升或下降的趋势，则股价 的波动必然朝着这个方向运动。中间肯定有曲 折，从图形上看就是一条曲折蜿蜒的折线，每 个折点就形成一个峰或谷。由这些峰和谷的相 对高度，可以看出趋势的方向。
根据历史资料概括出来的规律已经包含了 未来证券市场的一切变动趋势，所以可以根据 历史预测未来。因为投资者的心理因素会影响 投资行为，进而影响证券价格。
三、市场行为的四大要素
1.价：价格，是技术分析的起点和终点； 开盘价、收盘价、最高价、最低价。 最重要的价格是收盘价。
2.量：成交量，量价配合； “汽车上坡需加大码力，股价上升须成交 量放大”。
股票投资技术分析
目录
1.概述 2.K线图 3.形态理论 4.移动平均线分析 5.切线理论 6.交易量分析 7.技术指标分析
• 技术分析操作 • 同花顺金融实验室： • 用户名和密码：学号 • 成绩考核 • 1.实操收益率：30% • 2.期末考试：70%
1.概述
一、技术分析的含义 以证券市场过去和现在的市场行为为 分析对象，应用数学和逻辑的方法，探索 出一些典型变化规律，并据此预测证券市 场未来变化趋势的技术方法。
5.指标类
根据价格、成交量的历史资料，通过建立一 个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个 体现证券市场的趋势的指标值。
相对强弱指标：RSI 随机指标：KDJ 趋向指标：DMI 平滑异同移动平均线：MACD 能量潮：OBV 心理线：PSY 乖离率：BIAS
股票投资 ppt课件
其主要职能包括：提供证券交 易的场所和设施；制定证券 交易所的业务规则；接受上 市申请，安排证券上市；组 织、监督证券交易；对会员 、上市公司进行监管；管理 和公布市场信息。
深圳证券交易所
深圳证券交易所成立于1990 年12月1日，由中国证券监 督管理委员会监督管理。
深交所的主要职能包括：提 供证券交易的场所和设施； 制定业务规则；接受上市申 请、安排证券上市；组织、 监督证券交易；对会员进行 监管；对上市公司进行监管 ；管理和公布市场信息；中 国证监会许可的其他职能。
股票市场分类 ——根据市场功能的不同
主板市场
也称为一板市场，指传统意义上的证券市场 （通常指股票市场），是一个国家或地区证 券发行、上市及交易的主要场所。
中小企业 板市场
股份代办 市场
是与主板市场相对应而存在的概念，主要针 对中小成长性新兴公司而设立，其上市要求 一般比“一板”宽一些。
股份代办市场的全称是“代办股份转让系统” 于2001年7月16日正式开办，是在主板退市
技术因素分析
技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市 场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一 切金融衍生物交易决策的方法的总和。
技术分析三个基本假设条件：
技
❖ 当前股价反应了市场所有信息
术
❖ 股价沿趋势运动
分
❖ 历史会重复
析
技术分析理论
K线分 形态分 均线分 析理论 析理论 析理论
波浪 理论
股票的Байду номын сангаас类
——根据股东权利分类
优先股
普通股
后配股
优先股是指依在一 般规定的普通股之 外，另行规定的其 他种类股份，其股 份持有人优先于普 通股股东分配公司 利润和剩余财产， 但参与公司决策管 理等权利受到限制。
深圳证券交易所
深圳证券交易所成立于1990 年12月1日，由中国证券监 督管理委员会监督管理。
深交所的主要职能包括：提 供证券交易的场所和设施； 制定业务规则；接受上市申 请、安排证券上市；组织、 监督证券交易；对会员进行 监管；对上市公司进行监管 ；管理和公布市场信息；中 国证监会许可的其他职能。
股票市场分类 ——根据市场功能的不同
主板市场
也称为一板市场，指传统意义上的证券市场 （通常指股票市场），是一个国家或地区证 券发行、上市及交易的主要场所。
中小企业 板市场
股份代办 市场
是与主板市场相对应而存在的概念，主要针 对中小成长性新兴公司而设立，其上市要求 一般比“一板”宽一些。
股份代办市场的全称是“代办股份转让系统” 于2001年7月16日正式开办，是在主板退市
技术因素分析
技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市 场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一 切金融衍生物交易决策的方法的总和。
技术分析三个基本假设条件：
技
❖ 当前股价反应了市场所有信息
术
❖ 股价沿趋势运动
分
❖ 历史会重复
析
技术分析理论
K线分 形态分 均线分 析理论 析理论 析理论
波浪 理论
股票的Байду номын сангаас类
——根据股东权利分类
优先股
普通股
后配股
优先股是指依在一 般规定的普通股之 外，另行规定的其 他种类股份，其股 份持有人优先于普 通股股东分配公司 利润和剩余财产， 但参与公司决策管 理等权利受到限制。
股票投资管理PPT课件
D0 (1g)t (1 Rs )t
其中Dt表示t年的股利；D0表示当年的股利；g 表示成长率。
8
例： 某公司股票必要报酬率为15%，年增长率为18%，
当年支付的股利为2元，当t=3时，该公司股票 的内在价值是多少？
9
（四）非固定成长股票的价值采用分段计算来确定股票 价值
【例】 小张持有昌盛公司的股票，他的最低报收率为
第三节 股票投资
一、 股票投资的种类及目的
（一）股票投资的种类 1．按照股东权利的不同可分为优先股、普通
股
优先股有固定的股息，但不一 定要支付，公司破产清算时，优先 股东对公司剩余财产的要求 权在债权人之后在普通股股东之前
1
（一）股票投资的种类
2．按照有无面额可分为有面额股票和无面额 股票 面额股票是在票面上载明一定金额的股票 无面额股票在票面上不载明一定金额的股 票，只注明占股票总额的比例的股票
❖ =11.29(元)
6
（二）零成长股票的价值假设未来股利不变 其中D表示每年支付的股利，R表示最低报酬 率
D P0 R s
例：长江公司发行的股票，每年分配股利4元， 最低报酬率15%，求该股票的价值。 P=4/15%=26.67（元）
7
（三）固定成长股票的价值
固定成长股票的股价计算公式
P
t1
根据其购买股票的数量不同在公司的经营管理中享有不同的权力
3．流动性很强
利用证券市场随时进行股票的买卖交易或将股票进行抵押
4．投资期限和投资金额的选择较灵活
股票投资期限可长可短，投资金额可多可少，受限制比较少
12
（二）股票投资的缺点
➢ 股票价格波动性大 ➢ 收益不稳定 ➢ 风险性很高
投资学之股票投资(ppt 64张)
2008-2009学年
上海财经大学金融学院 金德环
9
一、股息折现模型
◆ 多 元 增 长 模 型 (Multistage Dividend Discount Model) 该模型假设股息的变动在开始一段时间内并 没有特定的模式可以预测，但在某时点T以后， 股息按不变的比例g增长。 股息流可以分为两个部分： 第一部分包括在股息无规则变化时期的所有预期 股息的现值，用 V T 表示， 第二部分包括在时点T之后即股息增长率不变时 期的所有预期股息的现值，用 V T 表示。
2008-2009学年
上海财经大学金融学院 金德环
14
三阶段增长模型—例题
例：假定某公司股票期初支付的股息为1元，前2年的股息增 长率为 15% ，然后按线性的方式下降到第 7 年的 10% ，之后股 息增长率一直维持在这一水平，折现率为 18% ，问股票的内 在价值是多少？计算如下： 解：按公式可以得到不同时期的股息增长率：
第10章 股票投资
第一节 股票定价模型 第二节 股票价格指数 第三节 股票的除息、除权和收益 率计算
2008-2009学年
上海财经大学金融学院 金德环
1
第一节
股票定价模型
一、股息折现模型 二、市盈率模型
2008-2009学年
上海财经大学金融学院 金德环
2
一、股息折现模型
根据收入资本化原理，任何资产的内在价值 是由该资产在未来预期可得的现金流所决定，用 公式表示就是：
32 22 0 . 1 5( 0 . 1 50 . 1 0 ) 0 . 1 4 g 0 . 1 5( 0 . 1 50 . 1 0 ) 0 . 1 5g 3 2 71 71 52 42 0 . 1 5( 0 . 1 50 . 1 0 ) 0 . 1 2 g 0 . 1 5( 0 . 1 50 . 1 0 ) 0 . 1 3g 5 4 71 71 72 62 0 . 1 5( 0 . 1 50 . 1 0 ) 0 . 1 0 g 0 . 1 5( 0 . 1 50 . 1 0 ) 0 . 1 1g 7 6 7 1 71
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（ Rh—Rf）——行业平均资产收益率与无风险收益率之差 。
Rh : 行业平均净资产收益率,可利用同股票估值几个要素
β 的弹性度
行业特点
公司经营财务 杠杆
现金流稳定，防御性 β小
行业
高新技术行业，周期 β大
性行业
高
β大
低
β小
二.股票估值几个要素
影响。在通货膨胀时期 , 那些从先进先出法 (FIFO) 变为后进先 出法 (LIFO) 的公司的销售成本会升高 , 净收益会下降 , 从而减 少了应缴税款 , 增加了现金流。
二.股票估值几个要素
C.净收益也会受到某些年份发生的非经常损益的影 响 , 因为这些非经常项目会使财务报表中的净收益大大 偏离当年的经营收益 , 所以在预测未来收益时一定要剔 除它们的影响。
二.股票估值几个要素
（1）资本资产定价模型：ERi = rf + （ERm—rf）
其中：rf —— 无风险收益率 ERm—rf——平均风险溢价(市场平均收益率与无风险收益率之差) ER i ——预期贴现率
—— 公司股价波动方差与市场总体价格波动方差的弹性度
值说明： 值通常根据历史数据回归而得，时间间隔以周为准。
二.股票估值几个要素
. b.估价的一个基本问题是 : 投资者在判断证券的市场价格时 ,
更关注净收益还是现金流 ? 有些情况下 , 公司采取的行动会增加净收益 , 但同时也会增
加现金流 ; 有些情况则正好相反。 例如 , 当公司把折旧方法从加速折旧法变为直线折旧法时 ,
净收益会上升 , 而现金流却会下降，反之相反。 同样 , 那些改变存货计价方法的公司的收益和现金流也会受到
但是 , 这并不意味着非经常项目不会影响公司的价 值。非经常收益或损失如果是由财务重组 ( 例如改变资 本结构 ) 和资产重组 ( 例如出卖部分资产或下属部门 ) 共同造成的。估价过程中 , 必须把重组的结果反映到预 计的现金流和贴现率当中 , 它能导致价值发生很大变化。
二.股票估值几个要素
（2）基准年现金流量为正，直接调整预期增长率g；根据景气循 环理论，景气周期周而复始，历史重演。通过对宏观经济周期、行 业景气周期的判断能力，调整近几年的增长率，以反映经济周期的 变化。这就意味着如果经济正处于衰退时期，公司收益缩减（但不 为负），则采用下调预期增长率g；反之，如果经济正处于繁荣期， 上调预期增长率g。
一.股票估值概述
有效市场理论、资本资产定价模型和行为金融理 论，这个层次实际上是估值理论向实践运用的一 个过渡和检验；
第三个层次的理论更侧重实际，将估值与定价 进行综合运用，并体现在实务当中，因此而产生 影响深远的价值投资理论，这是包括沃伦·巴菲特 在内的许多世界著名投资大师所孜孜以求的理念；
二.股票估值几个要素
（一）股票估值的难点 1、未来股息收益不确定 2、贴现率的确定错综复杂，因为不同行业现金流及贴现率状 况都不同 3、股票无期限——最大的难点，通常以某企业生命周期估算 为有期限 4.股权控制价值难以量化 （二）股票估值几个要素的分析 1、股票贴现率的确定
对股票而言，所有影响债券贴现率的因素中信用风险补偿改为破产 风险补偿，期限补偿不存在，通胀风险仍存在，但影响不如债券显著。
回归期限越长（通常大于5年）， 的准确性越高（最后包括完整
周期）。样本选择时应结合本国和他国的数据。
二.股票估值几个要素
（ERm—Rf）风险溢价说明：
影响因素
风险溢价
发展中国家
大
低风险国家(发达国家并非都是低风险) 小
大企业
小
小企业
大
政治经济波动频繁
大
政治经济稳定
小
二.股票估值几个要素
（2）行业平均净资产收益率为贴现率参考（资本资产定价模型 改进）。
（3）当基准年现金流量为负时，可以用时间跨度长达一个周期的 平均收益作为基准年收益。或者在现金流为负或者水平异常时，可 以用规范化方法代替现行的现金流，然后再调整预期增长率。
ERi=Rf+β（Rh—Rf） β ——公司资产收益率波动方差与行业平均资产收益率波动
方差的弹性度（也可以DCL I /DCL h表示）
DCLi :企业综合杠杆系数,取决于企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数。
DCL出h :，行业行平业均经综营合杠杠杆杆系系数数和,利财用务同杠一杆行系业数所相选乘取求的得样。本企业数据,求
股票投资
（股票估值）
一.股票估值概述
股票与公司估值是是证券分析中最重要、最关 键的环节。
估值是宏观、行业及财务分析的落脚点，所有 分析都围绕股票与公司估值，以此作出投资建议 与决策。
股票价值评估是现代金融学理论的实际应用， 它集中了现代多项诺贝尔经济学奖的研究成果， 如弗兰克·莫迪里格亚尼（Franco Modigliani） 的资本结构、股利理论及生命周期模型（1965）； 莫顿·米勒（Merton ler）的MM理论；
一.股票估值概述
哈利·马科维茨（Harry M.Markowitz）的证券组合 理论（1962）；威廉·F·夏普（William F.Sharpe） 的资本资产定价模型（1964）等等。 现代金融学主要的课题都与此有关；如有效市 场假说、财务目标理论、资本结构和成本、现金 流动预测、资本预算、营运资本管理、财务估价 等等。
2、现金流量预测 （1）几点说明：
a.销售收入的预测就成了现金流量预测的核心内容。需要注意 的是销售收入预测要和相关的某些变量预测保持内在的一致性。
通过运营资本、资本支出之间的互动关系,推算销售收入增减的 可能性; 通过销售收入与销售成本、期间费用之间的合理比率,说明 销售水平。
此外,还要利用敏感性分析找出对销售收入预测影响最大的假设, 比如产品销售数量、结构、售价等变动假设,掌握未来各种变量之 间的相关关系,并就此进行严格检验,最大程度地减少预测差异。
一.股票估值概述
有关股票与公司估值的理论可以分为三个层次： 第一个层次是纯估值的理论，更侧重于学术研 究，主要对公司价值进行相对静态的计算、衡量 及比较，主要包括股利贴现模型、现金流折现模 型、市盈率、期权定价模型等；
第二个层次是定价问题，由于信息的非对称 性，市场也很难是强式有效的，这就使得价值与 定价存在非同步现象，因此许多学者就定价问题 提出了一系列理论观点，其中最具代表性的是有
Rh : 行业平均净资产收益率,可利用同股票估值几个要素
β 的弹性度
行业特点
公司经营财务 杠杆
现金流稳定，防御性 β小
行业
高新技术行业，周期 β大
性行业
高
β大
低
β小
二.股票估值几个要素
影响。在通货膨胀时期 , 那些从先进先出法 (FIFO) 变为后进先 出法 (LIFO) 的公司的销售成本会升高 , 净收益会下降 , 从而减 少了应缴税款 , 增加了现金流。
二.股票估值几个要素
C.净收益也会受到某些年份发生的非经常损益的影 响 , 因为这些非经常项目会使财务报表中的净收益大大 偏离当年的经营收益 , 所以在预测未来收益时一定要剔 除它们的影响。
二.股票估值几个要素
（1）资本资产定价模型：ERi = rf + （ERm—rf）
其中：rf —— 无风险收益率 ERm—rf——平均风险溢价(市场平均收益率与无风险收益率之差) ER i ——预期贴现率
—— 公司股价波动方差与市场总体价格波动方差的弹性度
值说明： 值通常根据历史数据回归而得，时间间隔以周为准。
二.股票估值几个要素
. b.估价的一个基本问题是 : 投资者在判断证券的市场价格时 ,
更关注净收益还是现金流 ? 有些情况下 , 公司采取的行动会增加净收益 , 但同时也会增
加现金流 ; 有些情况则正好相反。 例如 , 当公司把折旧方法从加速折旧法变为直线折旧法时 ,
净收益会上升 , 而现金流却会下降，反之相反。 同样 , 那些改变存货计价方法的公司的收益和现金流也会受到
但是 , 这并不意味着非经常项目不会影响公司的价 值。非经常收益或损失如果是由财务重组 ( 例如改变资 本结构 ) 和资产重组 ( 例如出卖部分资产或下属部门 ) 共同造成的。估价过程中 , 必须把重组的结果反映到预 计的现金流和贴现率当中 , 它能导致价值发生很大变化。
二.股票估值几个要素
（2）基准年现金流量为正，直接调整预期增长率g；根据景气循 环理论，景气周期周而复始，历史重演。通过对宏观经济周期、行 业景气周期的判断能力，调整近几年的增长率，以反映经济周期的 变化。这就意味着如果经济正处于衰退时期，公司收益缩减（但不 为负），则采用下调预期增长率g；反之，如果经济正处于繁荣期， 上调预期增长率g。
一.股票估值概述
有效市场理论、资本资产定价模型和行为金融理 论，这个层次实际上是估值理论向实践运用的一 个过渡和检验；
第三个层次的理论更侧重实际，将估值与定价 进行综合运用，并体现在实务当中，因此而产生 影响深远的价值投资理论，这是包括沃伦·巴菲特 在内的许多世界著名投资大师所孜孜以求的理念；
二.股票估值几个要素
（一）股票估值的难点 1、未来股息收益不确定 2、贴现率的确定错综复杂，因为不同行业现金流及贴现率状 况都不同 3、股票无期限——最大的难点，通常以某企业生命周期估算 为有期限 4.股权控制价值难以量化 （二）股票估值几个要素的分析 1、股票贴现率的确定
对股票而言，所有影响债券贴现率的因素中信用风险补偿改为破产 风险补偿，期限补偿不存在，通胀风险仍存在，但影响不如债券显著。
回归期限越长（通常大于5年）， 的准确性越高（最后包括完整
周期）。样本选择时应结合本国和他国的数据。
二.股票估值几个要素
（ERm—Rf）风险溢价说明：
影响因素
风险溢价
发展中国家
大
低风险国家(发达国家并非都是低风险) 小
大企业
小
小企业
大
政治经济波动频繁
大
政治经济稳定
小
二.股票估值几个要素
（2）行业平均净资产收益率为贴现率参考（资本资产定价模型 改进）。
（3）当基准年现金流量为负时，可以用时间跨度长达一个周期的 平均收益作为基准年收益。或者在现金流为负或者水平异常时，可 以用规范化方法代替现行的现金流，然后再调整预期增长率。
ERi=Rf+β（Rh—Rf） β ——公司资产收益率波动方差与行业平均资产收益率波动
方差的弹性度（也可以DCL I /DCL h表示）
DCLi :企业综合杠杆系数,取决于企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数。
DCL出h :，行业行平业均经综营合杠杠杆杆系系数数和,利财用务同杠一杆行系业数所相选乘取求的得样。本企业数据,求
股票投资
（股票估值）
一.股票估值概述
股票与公司估值是是证券分析中最重要、最关 键的环节。
估值是宏观、行业及财务分析的落脚点，所有 分析都围绕股票与公司估值，以此作出投资建议 与决策。
股票价值评估是现代金融学理论的实际应用， 它集中了现代多项诺贝尔经济学奖的研究成果， 如弗兰克·莫迪里格亚尼（Franco Modigliani） 的资本结构、股利理论及生命周期模型（1965）； 莫顿·米勒（Merton ler）的MM理论；
一.股票估值概述
哈利·马科维茨（Harry M.Markowitz）的证券组合 理论（1962）；威廉·F·夏普（William F.Sharpe） 的资本资产定价模型（1964）等等。 现代金融学主要的课题都与此有关；如有效市 场假说、财务目标理论、资本结构和成本、现金 流动预测、资本预算、营运资本管理、财务估价 等等。
2、现金流量预测 （1）几点说明：
a.销售收入的预测就成了现金流量预测的核心内容。需要注意 的是销售收入预测要和相关的某些变量预测保持内在的一致性。
通过运营资本、资本支出之间的互动关系,推算销售收入增减的 可能性; 通过销售收入与销售成本、期间费用之间的合理比率,说明 销售水平。
此外,还要利用敏感性分析找出对销售收入预测影响最大的假设, 比如产品销售数量、结构、售价等变动假设,掌握未来各种变量之 间的相关关系,并就此进行严格检验,最大程度地减少预测差异。
一.股票估值概述
有关股票与公司估值的理论可以分为三个层次： 第一个层次是纯估值的理论，更侧重于学术研 究，主要对公司价值进行相对静态的计算、衡量 及比较，主要包括股利贴现模型、现金流折现模 型、市盈率、期权定价模型等；
第二个层次是定价问题，由于信息的非对称 性，市场也很难是强式有效的，这就使得价值与 定价存在非同步现象，因此许多学者就定价问题 提出了一系列理论观点，其中最具代表性的是有