DCF Analysis_Template
DCF_Valuation
股权价值评估与 公司价值评估对比
前者仅对企业的股权价值进行评估 后者对整个企业的价值进行评估，包括 股权及企业的其它产权所有者
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．股权价值评估
股权价值是股权的预期现金流量贴现。即将股 权成本贴现，除去所有支出、税收、利息及本 金支付之后的剩余现金流量，亦即公司股权投 资者所要求的回报率。
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期权定价模型的缺点
评估实物期权（包括自然资源期权和产品专 利）价值时，期权定价模型所需的许多数据 都很难获得。例如，项目计划并不买卖，因 此，要得出一个项目计划或一个变化的当前 价值相当困难。 期权定价模型由另一原始资产来估算价值， 这就要求在进行期权定价之前，需首先估算 该资产的价值，因此，期权定价方法是另一 价值评估方法的辅助补充方法。
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期权定价模型的优点
某些资产我们只能用期权定价模型价值评估。 例如，对于一家出现财政困难的公司的股权， 及一家没有收入及盈利的小规模生物技术公司 的股票，若用现金流量贴现方法或其它综合方 法价值评估是很困难的；这时，则可采用期权 定价方法。 期权定价模型可使我们对价值推动因素有新的 认识。如，当一项资产的价值来自其期权特性 时，更大的风险或变数会使其价值增加而非减 少。
误解3：价值评估模型越量化，价值评估效果越 好。
事实3.1：一个人对价值评估模型的理解程度与该模 型所需资料的数量成反比。 事实3.2：简单的价值评估模型效果比复杂的好。
3
价值评估的方法
现金流量贴现价值评估，把资产的价值与 该资产未来预计现金流量的当前价值联系 起来。 相对价值评估，收益、现金流量、帐面价 值或销售额等相对于一个共同变量而言是 “同等”资产，可以通过参照这些资产的 价格来估算资产的价值。 或然债权价值评估，对于有期权特征的资 产，其价值可用期权价格模型进行估算。
DCF估值法公式及案例全解析
DCF估值法公式及案例全解析DCF(Dividend Discount Model)估值法是一种基于未来现金流的估值方法，被广泛应用于股票和公司的估值。
其核心思想是将未来的现金流折现到现在的价值，以确定资产的合理估值。
本文将对DCF估值法公式及案例进行全面解析。
价值=Σ(CF_t/(1+r)^t)其中，CFt表示第t年的现金流，r表示折现率，t表示未来现金流所处的期数。
现金流：现金流是指公司未来一段时间内产生的现金收入和支出。
在DCF估值法中，通常使用自由现金流来进行估值。
自由现金流是指企业在未来一段时间内可以自由支配的现金流量，即扣除了固定资产投资、运营资本变动以及税收等项后的净现金流量。
折现率：折现率是用来折现未来现金流的。
它反映了投资风险以及投资者对资本的机会成本。
折现率的确定需要考虑多个因素，包括行业风险、企业风险和市场风险等。
假设有一家公司A，当前年度的自由现金流为100万，每年自由现金流的增长率为5%，并且预计将持续五年。
我们假设折现率为10%来进行估值。
根据DCF公式，我们可以计算出每年现金流的现值：第一年的现金流现值为：100/(1+0.1)^1≈90.91万第二年的现金流现值为：(100*1.05)/(1+0.1)^2≈86.70万第三年的现金流现值为：(100*(1.05^2))/(1+0.1)^3≈82.57万第四年的现金流现值为：(100*(1.05^3))/(1+0.1)^4≈78.52万第五年的现金流现值为：(100*(1.05^4))/(1+0.1)^5≈74.54万将每年现金流现值加总，得到总现值为：90.91+86.70+82.57+78.52+74.54≈413.24万根据计算结果，我们可以得出公司A的估值为413.24万。
优点：1.以现金流为基础：DCF估值法关注的是企业的现金流量，是一种相对稳定的价值评估方法。
2.考虑了时间价值：DCF估值法引入了折现率，考虑了资本的时间价值，更符合实际情况。
Mckinsey-DCF-Valuation-Model
1
What is the structure of the model ?
The model comprises four worksheets
McKinsey DCF Valuation Model Worksheets Historical data
Enter all income statement, balance sheet, and other historical data
3
Getting started…
Inputs are contained in two sheets: Historical Data and Forecast Drivers. The model uses the “Group” facility in Excel to divide each sheet into sections. Use 1/2 to expand or collapse the entire sheet. Use +/- to expand or collapse individual sections. The model uses range names to make the relationships between items more transparent. All names are shown in grey boxes in Column B. All input cells are highlighted in yellow. All inputs are in the same units (as defined by the Currency and Units entered) unless otherwise stated. Enter data in the General section of the Forecast Drivers sheet first. This enters dates and names throughout the model. Note: Exact formats for dates and numbers may vary depending on default settings in Excel.
dcf二阶段估值模型
dcf二阶段估值模型
DCF（Discounted Cash Flow）二阶段估值模型是一种用于估算
公司价值的方法，它基于公司未来现金流的预测和折现。
这个模型
分为两个阶段，第一阶段是高增长阶段，第二阶段是稳定增长阶段。
在第一阶段，通常假设公司会经历高增长期，这通常是由于公
司处于初创阶段或者行业内的新兴市场。
在这个阶段，预测未来几
年内的现金流增长率会比较高，因此在计算公司价值时需要考虑这
种高增长的特点。
一般来说，这个阶段的预测时间跨度不会太长，
因为高增长的情况通常不会持续太久。
在第二阶段，预计公司的增长率会逐渐趋于稳定，这个阶段的
增长率通常会被设定为一个稳定的数字，代表公司长期的增长率。
这个增长率通常会被设定为行业平均增长率或者整体经济增长率。
在这个阶段，公司的现金流会被以一个稳定的增长率进行折现。
DCF二阶段估值模型的关键在于预测未来现金流，并确定合适
的折现率。
同时，还需要对公司的风险和成长前景进行合理的评估，以保证估值的准确性。
这种模型的优点在于能够考虑到公司未来的
现金流情况，并且能够根据不同阶段的特点进行合理的估值。
然而，DCF模型也存在一些局限性，比如对未来现金流的预测需要考虑到很多不确定性因素，同时折现率的选择也会对估值结果产生较大影响。
因此，在使用DCF二阶段估值模型时，需要谨慎对待各种假设和参数的选择，以确保估值结果的准确性和可靠性。
企业价值评估方法市场多因子模型与DCF模型解析
02
辅助决策制定
03
优化资源配置
评估结果可以为企业的战略制定 、投资决策、并购重组等提供重 要依据。
了解企业价值有助于优化资源配 置，提高企业的运营效率和盈利 能力。
评估对象及范围
评估对象
包括企业整体价值、股东权益价值、 债权人权益价值等。
评估范围
涉及企业的各个方面，如财务状况、 市场前景、竞争环境、管理团队等。
05
企业价值评估实践的：为投资者提供决策参考，评估公司的内在价值
评估基准日：XXXX年XX月XX日
评估过程展示
数据收集
收集公司历史财务数据、市场数据、宏观经济数据等
模型选择
根据评估目的和对象特点，选择市场多因子模型和DCF模型进行评估
参数确定
确定模型中的关键参数，如折现率、增长率、风险因子等
06
结论与展望
研究结论总结
企业价值评估方法重要性
企业价值评估对于投资者、管理者以及其他利益相关者具有重要意义，有助于了解企业 的真实价值，为决策提供依据。
市场多因子模型与DCF模型比较
市场多因子模型强调市场因素对企业价值的影响，而DCF模型则关注企业未来现金流的 折现值。两种方法各有优劣，适用范围不同。
影响因素
未来现金流的预测受到多种因素的影响，如宏观经济环境、行业发展趋势、企业竞争状况、经营策略等。在预测 时，需要对这些因素进行深入分析和综合考虑。
折现率确定及计算过程
折现率定义
折现率是将未来现金流折现到当前时点 的比率，它反映了资金的时间价值和风 险溢价。折现率的确定是企业价值评估 中的关键环节之一。
实证研究结果
通过实证研究，发现市场多因子模型和DCF模型在评估企业价值时均具有一定有效性。 但不同行业、不同规模的企业可能存在差异，需要针对具体情况选择合适的方法。
DCF现金流量估值模型知识讲解
D C F现金流量估值模型股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。
指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。
即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值，折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。
其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。
现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
DCF模型
DCF估价模型百科名片DCF估价模型（DCF，Discounted Cash Flow）Firm Value=\sum_{t=1}^N\frac{Cash Flow}{(i+r)^t}（1）现金流量。
指流向股东和债权人的现金流量合计，即息前税后利润在满足再投资需求之后的剩余现金流量，又称公司自由现金流量（FCFF，Free Cash Flow to the Firm）。
公司自由现金流量=息税前利润X（l-所得税税率）－（资本性支出-折旧）-非现金营运资本变动资本性支出即投资于（或购买）长期资产的支出；资本性支出一折旧一净资本支出；r反映融资组合成本与风险的折现率；N表示估价期限。
净资本支出及非现金营运资本的增加，代表着为产生当期及未来收益增长而进行的再投资，故可将这两项合并用“再投资率”表示，从而，公司自由现金流量=息税前利润X（1-所得税税率）X（1-再投资率）（2）预期增长率。
营业利润的预期增长取决于再投资率和再投资回报水平。
营业利润的预期增长=再投资率X资本收益率资本收益率=息税前利润X（1-所得税税率）/投入资本再投资率=（净资本支出+非现金营运资本变动）／[息税前利润x（1-所得税税率）]∙估价模型与会计信息估价模型的基本输入变量有：息税前利润、所得税税率、资本性支出、营运资本、息税前利润的预期增长率、资本成本、资本收益率等。
将上述基本变量进一步展开，我们可以得到一系列会计项目，并将这些项目与会计信息复杂性联系起来考虑，估计其复杂程度。
降低会计信息复杂性，将有助于公司的真实价值被市场发现和认可，降低其在市场中运行的成本与风险。
例如，根据DCF模型，公司的预期增长应是再投资率与投资回报率的函数。
如果公司通过特别目的实体掩藏投资，则财务估价模型的输入变量之一预期增长将无法得到，则无法真实地评估公司价值。
为估计公司的加权平均资本成本，需要知道公司债务的成本。
如果公司通过制造复杂的会计信息来隐藏其债务，则将低估公司的违约风险，从而虚假地降低其资本成本。
DCF估值法公式及案例全解析汇报汇报
价值其中： n 为资产的年限；CF 为 t 年的现金流量；tr 为包含了估计现金流量风险的折现率。
现金流量折现法是建立在彻底市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：( 1 ) 资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。
企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。
( 2 )企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。
( 3 )企业的经营是不可逆的,企业投资、融资决策具有不可更改性,一旦做出决策,做便无法更改。
同时企业满足持续经营假设,没有特殊情况,企业将无限期地经营下去。
(4)投资者的估计是无偏差的,投资者往往都是理性的投资者,可以利用一切可以得到的企业信息进行投资决策,对于同一企业,不同的投资者得出的结论往往是相同的。
[编辑]由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法达到其要求的条件,因此在利用现金流量折现方法进行评估时会浮现各种问题,主要表现在：( 1 )没有反映现金流量的动态变化由于企业的现金流量时刻处干变化之中,而且现金流量是时间、销售收入等参数的变化函数,必然导致依赖于现金流量的企业价值也处于动态变化之中。
但是在前面的评估模型中,忽视了现金流量的动态变化,单单依靠线性关系来确定现金流量,使评估结果更多地表现为静态结论。
( 2 )不能反映企业财务杠杆的动态变化由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的举债数额和负债比率,引起财务杠杆的波动,从而使企业的风险发生波动。
普通情况下,这种风险的变化要在现金流量或者折现率中得到反映。
但是目前的评估模型只是从静止的观点进行价值评估, 忽视了这种财务杠杆和财务风险的变化。
( 3 )现金流量的预测问题目前的现金流量预测是将现金流量与销售收人和净利润的增长联系起来,虽然从表面上看两者具有相关性,但是在实际中,净利润与现金流量是相关的,这其中主要是企业对会计政策的调整以及避税等手段的运用,浮现净利润、销售收人与现金流量不配比的现象。
估值的方法——自由现金流贴现法（...
估值的方法——自由现金流贴现法（...作者：井蛙看海一、基本概念DCF的英文全称是Discounted Cash Flow，当然如果是模型就加上Model，如果是估值就加上Valuation，翻译过来就是现金流贴现。
DCF方法的内涵就是把企业未来特定期间内的预期现金流还原为现值。
很显然企业价值的真髓还是它未来盈利的能力，而盈利能力则体现为经营活动带来的现金流，因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值的方法，在评估实践中也得到了大量的应用，并且已经日趋完善和成熟。
了解DCF估值法之前，我们必须要了解一个基本的概念，叫做贴现（或者叫折现），贴现的意思就是把未来的钱放到现在来衡量其价值，我们都知道由于通货膨胀的存在，现金购买力在下降，未来的100块的购买力肯定不如现在的100块，那么怎么定量计算呢。
我们举个栗子，假设现在猪肉价格是100块一斤，一年后105块，那么以猪肉为标的，1年后的105块折算到现在就是100块。
以猪肉的价格为标准，我们可以得出一个贴现率=（105-100）/100=5%，即一年期的贴现率为5%，一年后的现金如果折算到现在都要除以（1+5%），如果这个值保持恒定，后一年的现金折算到现金需要除以2次（1+5%），以此类推。
大概了解了这个思想，我们怎么通过现金流贴现的方法对企业进行估值呢，我们假设企业的未来1~n年的现金流为D1、D2、D3……Dn，假设折现率为恒定的r，那么未来n年的现金流折现到现在的公式如下：看完这个是不是更糊涂了，其实贴现的思想在我们生活中非常普遍，只是我们没意识到而已，房贷中等额本息的月供就可以用贴现的方式来计算。
在你了解了贴现的思想后，再也不用纠结于等额本息和等额本金还款方式了，因为你会发现两种方式付出的月供折现后都等于借款本金，这里边蕴含着货币的时间价值的概念，就不赘述了。
二、DCF估值的应用前边讲的有点多，回归正题，自由现金流贴现模型主要有三种类型，包括永续增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型。
dcf估值方法
dcf估值方法DCF估值方法是一种常用的企业估值方法，全称为Discounted Cash Flow，即折现现金流量法。
该方法通过对企业未来现金流量进行预测，并将其折现至现值，从而得出企业的估值。
本文将从DCF估值方法的基本原理、应用步骤和注意事项等方面进行阐述。
一、基本原理DCF估值方法基于现金流量的时间价值原理，即未来的现金流量相对于现在的现金流量具有折现效应。
基本原理可以用以下公式表示：估值= ∑(CFt / (1+r)^t)其中，CFt代表第t年的现金流量，r代表折现率，t代表第t年。
二、应用步骤1.确定估值对象：首先需要确定要进行估值的企业或项目。
2.预测未来现金流量：根据企业的财务数据、市场环境和行业趋势等因素，对未来的现金流量进行预测。
通常会采用财务预测模型或市场调研等方法进行预测。
3.确定折现率：折现率是DCF估值方法的关键参数，它反映了投资风险和资金成本。
一般情况下，折现率可以通过资本资产定价模型（CAPM）或市场基准利率等方法确定。
4.折现现金流量：将预测的现金流量按照不同年份进行折现，得到现值。
5.计算估值：将折现后的现金流量求和，得到企业的估值。
三、注意事项1.准确预测现金流量：现金流量的准确预测是DCF估值方法的关键，需要结合企业的财务报表、行业数据和市场环境等因素进行综合分析。
2.合理确定折现率：折现率的确定对估值结果有很大影响，需要考虑企业的风险特征、资本结构和市场情况等因素。
3.合理选择预测期限：预测期限应根据行业特点和企业经营状况等因素进行合理选择，通常情况下选择3-5年为宜。
4.考虑特殊情况：在实际应用中，还需要考虑特殊情况，如企业的增长阶段、市场竞争状况和政策环境等因素，以及可能存在的风险和不确定性。
DCF估值方法是一种相对准确的企业估值方法，但也存在一定的局限性。
首先，它对现金流量的预测要求较高，对预测误差较敏感。
其次，它假设现金流量在预测期限结束后会保持稳定，但实际情况可能存在较大的波动。
DCF模型
DCF估价模型百科名片DCF估价模型（DCF，Discounted Cash Flow）Firm Value=\sum_{t=1}^N\frac{Cash Flow}{(i+r)^t}（1）现金流量。
指流向股东和债权人的现金流量合计，即息前税后利润在满足再投资需求之后的剩余现金流量，又称公司自由现金流量（FCFF，Free Cash Flow to the Firm）。
公司自由现金流量=息税前利润X（l-所得税税率）－（资本性支出-折旧）-非现金营运资本变动资本性支出即投资于（或购买）长期资产的支出；资本性支出一折旧一净资本支出；r反映融资组合成本与风险的折现率；N表示估价期限。
净资本支出及非现金营运资本的增加，代表着为产生当期及未来收益增长而进行的再投资，故可将这两项合并用“再投资率”表示，从而，公司自由现金流量=息税前利润X（1-所得税税率）X（1-再投资率）（2）预期增长率。
营业利润的预期增长取决于再投资率和再投资回报水平。
营业利润的预期增长=再投资率X资本收益率资本收益率=息税前利润X（1-所得税税率）/投入资本再投资率=（净资本支出+非现金营运资本变动）／[息税前利润x（1-所得税税率）]∙估价模型与会计信息估价模型的基本输入变量有：息税前利润、所得税税率、资本性支出、营运资本、息税前利润的预期增长率、资本成本、资本收益率等。
将上述基本变量进一步展开，我们可以得到一系列会计项目，并将这些项目与会计信息复杂性联系起来考虑，估计其复杂程度。
降低会计信息复杂性，将有助于公司的真实价值被市场发现和认可，降低其在市场中运行的成本与风险。
例如，根据DCF模型，公司的预期增长应是再投资率与投资回报率的函数。
如果公司通过特别目的实体掩藏投资，则财务估价模型的输入变量之一预期增长将无法得到，则无法真实地评估公司价值。
为估计公司的加权平均资本成本，需要知道公司债务的成本。
如果公司通过制造复杂的会计信息来隐藏其债务，则将低估公司的违约风险，从而虚假地降低其资本成本。
投行内部DCF模型(折现现金流)
Ticker:NASDAQ:DEER Currency:US Dollar (USD)Conversion:Current Date:9-Oct-10Filing:Latest Fully Reported DEER CONSUMER PRODUCTS, INC.WACC Analysis(USD in millions, except per share data)Peer Group Tax Rate (for Bottom-Up Beta)14.2%Ticker Name Beta Debt Equity Equity Beta(2) Risk-Free Rate of Return (Rf)(1) 2.382%SZSE:000527GD Midea Holding Co., Ltd. 1.0498,889.048,301.718.4%0.906 Market Risk Premium (Rm - Rf) 6.8%SZSE:000651Gree Electric Appliances, Inc. of Zhu0.73311,925.341,282.128.9%0.588Size Premium0.0%SZSE:002242Joyoung Co., Ltd.0.4700.013,643.80.0%0.470NASDAQ:DEER D/(D+P+E) 2.0%SZSE:002032Zhejiang Supor Co., Ltd.0.3510.013,230.60.0%0.351 NASDAQ:DEER D/E 2.0%SEHK:1169Haier Electronics Group Co., Ltd. 2.18174.013,348.90.6% 2.171 NASDAQ:DEER Cost of Debt (Rd) 1.9%NASDAQ:DEER Cost of Preferred (Rp)0.0%NASDAQ:DEER Tax Rate18.4%Average Unlevered Beta for Comps0.897 Risk free rate NASDAQ:DEER D/E 2.0% Choose US NASDAQ:DEER Tax Rate18.4% Then NASDAQ:DEER Levered Beta(3)0.912 Market Risk Premium (Rm - Rf) 6.8%Multiplied by: NASDAQ:DEER Bottom-Up Beta0.912Adjusted Market Risk Premium 6.2%Add: Risk-Free Rate of Return (Rf)(1) 2.4%98.0%Cost of Equity Portion8.4%NASDAQ:DEER Cost of Debt (Rd) 1.9%2.0%Cost of Debt Portion0.0%0.0%Cost of Preferred Portion0.0%(1) Interest on U.S. Treasury - 10 years(2) Unlevered Beta = Levered Beta / ( 1 + ((D/E) * (1 - T)))(3) Levered Beta = Unlevered Beta * ( 1 + ((D/E) * (1 - T)))U.S. Treasury - 10 yearsPROJECTED CASH FLOWS(USD in millions, except per share data)Fiscal Year Ending December CAGR2006200720082009|2010E2011E2012E2013E2014E2010-20142015E Total Revenue29.033.543.881.3|160.1209.3240.6276.7318.318.7%377.9 Annual Growth NA15.3%30.8%85.8%|96.8%30.7%15.0%15.0%15.0%Cost of Revenue24.326.234.161.2|113.7148.7171.0196.6226.1109.4 Margin16.3%21.6%22.1%24.8%|29.0%29.0%29.0%29.0%29.0%29.0% EBITDA 2.6 4.7 5.515.7|32.343.049.556.965.419.3%77.7 Annual Growth NA81.5%15.2%187.3%|105.7%33.4%15.0%15.0%15.0%Margin9.0%14.1%12.5%19.3%|20.1%20.6%20.6%20.6%20.6%20.6% Less: Depreciatoin and Amortization0.60.8 1.2 1.4| 2.2 3.7 4.3 4.9 5.726.9% 6.7 % of Capital Expenditure28.3%37.1%29.1%33.7%|32.6%33.7%33.7%33.7%33.7%33.7% EBIT 2.0 3.9 4.214.2|30.139.345.252.059.818.7%71.0 Annual Growth NA99.9%8.1%235.7%|111.3%30.7%15.0%15.0%15.0%Margin 6.8%11.7%9.7%17.5%|18.8%18.8%18.8%18.8%18.8%Less: Income Taxes(0.4)(0.7)(0.8)(2.6)|(5.5)(7.2)(8.3)(9.6)(11.0)(13.1) Unlevered Net Income 1.6 3.2 3.511.6|24.532.136.942.448.818.7%57.9 Plus: Depreciation and Amortization0.60.8 1.2 1.4| 2.2 3.7 4.3 4.9 5.7 6.7 Less: Capital Expenditure(2.3)(2.2)(4.2)(4.3)|(6.7)(11.1)(12.7)(14.6)(16.8)25.9%(20.0) Margin(7.9%)(6.5%)(9.6%)(5.3%)|(4.2%)(5.3%)(5.3%)(5.3%)(5.3%)(5.3%) Less: Additions to Intangibles0.2(0.2)(0.0)0.0|0.00.00.00.00.00.0 Less: Increase in Working Capital(1.8)(3.7)(1.9)(13.8)|(27.2) 2.4(7.0)(8.0)(9.3)(23.6%)(11.0) Margin(6.3%)(11.2%)(4.4%)(16.9%)|(17.0%) 1.1%(2.9%)(2.9%)(2.9%)(2.9%) Unlevered Free Cash Flow-1.6-2.1-1.4-5.0|-7.227.121.424.628.333.7 Annual Growth NA27.2%(30.8%)247.3%|43.5%(477.0%)(21.0%)15.0%15.0%Discount Factor - Mid-Period Convention0.110.73 1.73 2.73 3.73PV of Yearly Cash Flows-1.625.618.619.820.9% of TEV% of MVEPV of 2010 Free Cash Flow Stub(1)(1.6)(0.4%)(0.3%)Weighted Average Cost of Capital8.44%PV of 2011-2014 Free Cash Flows(1)84.920.8%17.8%PV of Terminal Value(1)325.179.6%68.4%Terminal EBITDA Multiple7.0xEnterprise Value408.4100.0%85.9%Less:Implied Perp. Growth Rate of Unlevered Free Cash Flow(2) 2.1% Total Debt(7.1)(1.5%)Preferred Stock0.00.0%Tax Rate18.4% Minority Interest0.00.0%Plus:Cash and Equivalents74.315.6%Equity Value475.6100.0%Shares Outstanding33.6Implied Per Share Value14.16Current Price10.5Premium/(Discount) to Current Price34.5%(1) Assumes 83 days remain in 2010; mid-period convention for annual cash flows; and the terminal value cash flow occurs at December 31, 2015.Terminal value equals present value of 2015 EBITDA of $77.7 * 7.0x Terminal Forward EBITDA Multiple.(2) Implied Perpetual Growth Rate of FCF = [(Terminal EBITDA)*(Terminal EBITDA Multiple)*(WACC) - (Terminal Year FCF)] / [(Terminal EBITDA)*(Terminal EBITDA Multiple) + (Terminal Year FCF)]SENSITIVITY ANALYSIS(USD in millions, except per share data)(1) Equals Total Debt plus Preferred plus Minority Interest Less Cash and Equivalents.(USD in millions, except per share data) Capital IQ Inputs:Company Name:Deer Consumer Products, Inc.Total Debt7.1Total Preferred0.0Market Cap353.7EBT14.5Taxes 2.1Latest FYE12-31-09Latest FQE06-30-10Today10-09-10Days Remaining in FY83Treasury Interest:1 =U.S. Treasury - 3 months0.128%2 =U.S. Treasury - 6 months0.131%3 =U.S. Treasury - 2 year0.343%4 =U.S. Treasury -5 years 1.101%5 =U.S. Treasury - 10 years 2.382%6 =U.S. Treasury - 30 years 3.745%7 =8 =9 =Pre-Tax Cost of Debt StepD/(D+P+E) StepCost of Equity StepE/(D+P+E) StepDiscount Factor:1 =Mid-Period Convention2 =End-of-Period ConventionBeta Selection1 = Bottom-Up Beta2 = Regression Beta 3.32Δ Working Cap. Reference2 = Calculated via WC ScheduleExit Multiple Step。
DCF模型在并购交易应用
DCF模型在并购交易应用DCF模型（Discounted Cash Flow Model），即现金流贴现模型，是一种常用于企业估值和投资决策的方法。
在并购交易中，DCF模型可以帮助投资者评估所投资企业的价值，并提供决策支持。
首先，DCF模型的核心概念是现金流。
在并购交易中，投资者希望获得的是投资企业未来的现金流。
因此，需要对企业未来一段时间内的现金流进行预测。
这包括预测企业的营业收入、成本、税收和资本支出等。
在预测现金流时，需要考虑宏观经济环境、行业竞争和公司自身的发展战略等因素。
其次，DCF模型需要确定折现率。
由于未来现金流的价值比现在的价值低，需要对未来现金流进行折现，以计算其现值。
折现率代表了投资者的机会成本和风险考虑。
常见的折现率包括加权平均资本成本（WACC）和风险调整折现率（RADR）。
WACC是根据企业的资本结构和资本成本计算得出的综合折现率。
RADR则是在WACC的基础上根据企业特定风险进行调整的折现率。
然后，DCF模型将预测的未来现金流按照折现率进行折现，并计算得到净现值（NPV）。
NPV表示将来现金流的现值减去投资成本，可以用于评估投资的价值。
如果NPV为正，则说明投资有盈利空间；如果NPV为负，则说明投资不值得。
通常情况下，投资者希望选择具有正NPV的投资项目。
最后，DCF模型可以进行敏感性分析和场景分析。
敏感性分析用于评估DCF模型对各种输入参数变化的敏感程度。
例如，可以改变预测的未来现金流量，观察NPV的变化情况。
场景分析则是根据不同的假设情景进行模拟，以评估未来可能发生的情况对投资价值的影响。
在并购交易中，DCF模型可以应用于多个方面。
首先，它可以用于确定并购交易的目标估值。
投资者可以根据目标企业的预测现金流和折现率，计算出其估值。
通过比较估值和目标企业的市场价格，投资者可以判断并购是否合理。
其次，DCF模型还可以用于评估并购交易的收益和风险。
在并购交易中，通常需要投入大量资金，因此风险评估是非常重要的。
DCF、NAV、PE三种估值方法介绍
一、DCF（折现现金流模型）分析法的基本原理DCF分析法认为，产生现金流的资产，包括固定收益产品（债券）、投资项目，及整个公司的价值等于其在未来一定期限内所产生的现金流，按照适合的折现率折现后计算出的现值（pv）。
公式如下：pv = cf1/(1+k) + cf2/(1+k)2 + …［tcf /(k - g)］/ (1+k)n-1其中：pv：现值cfi：现金流k：贴现率 tcf：现金流终值g：永续增长率预测值 n：折现年限在对股票估值时，分析师们通常使用自由现金流作为估值模型中的现金流。
自由现金流一般是用经营性现金流减去资本支出后得到的。
得出现值后再除以总股本既得出每股价值。
有时，分析师们还会用调整过的自由现金流先计算出公司所有利益相关人（包括债权人和股权人）拥有的资产现值，然后再减去债权人拥有的资产现值，就得到股票资产的现值，既股价的合理价值。
2.自由现金流定义：自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。
指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东(和债权人)的最大现金额。
计算：自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额–资本性支出=经营活动产生的现金流量净额–（购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金–处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额）资本性支出：用于购买固定资产（土地、厂房、设备）的投资、无形资产的投资和长期股权投资等产能扩张、制程改善等具长期效益的现金支出。
自由现金流的的经济意义：企业全部运营活动的现金“净产出”就形成“自由现金流”，“自由现金流”的多寡一定程度上决定一家企业的生死存亡。
一家企业长期不能产出“自由现金流”，它最终将耗尽出资人提供的所有原始资本，并将走向破产。
①“自由现金流”充裕时，企业可以用“自由现金流”偿付利息还本、分配股利或回购股票等等。
②“自由现金流”为负时，企业连利息费用都赚不回来，而只能动用尚未投入经营（含投资）活动的、剩余的出资人（股东、债权人）提供的原始资本（假定也没有以前年度“自由现金流”剩余）来偿付利息、还本、分配股利或进行股票回购等等。
DCF模型
DCF模型10张图DCF模型现金流折现模型(英语: Discounted Cashflow Model)，简称DCF模型，是公司财务和投资学领域应用最广泛的定价模型之一，在学术和实践领域都发挥着巨大的作用。
现金流量贴现法(Discounted Cash Flow Method)现金流量贴现法现金流量贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。
由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能力，只有当企业具备这种能力，它的价值才会被市场认同，因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值评估的首选方法，在评估实践中也得到了大量的应用，并且已经日趋完善和成熟。
现金流量贴现法的基本公式DCF式中：P一企业的评估值；n一资产（企业）的寿命；C F t一资产 (企业)在t时刻产生的现金流；r一反映预期现金流的折现率从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率。
因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。
在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。
其次是选择合适的折现率。
折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。
由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。
现金流量贴现法的优缺点现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；与前两种企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。
但尽管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域；其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性；第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。
dcf企业估值案例
dcf企业估值案例
DCF（Discounted Cash Flow）模型是一种基于未来现金流折现的股票估值模型。
以下是一个简单的DCF估值案例：
以一家初创公司为例，假设该公司的未来自由现金流如下：
第1年：100万元
第2年：120万元
第3年：140万元
第4年：160万元
第5年：180万元
第6年：200万元
第7年：220万元
第8年：240万元
第9年：260万元
第10年：280万元
假设加权平均资本成本（WACC）为10%，我们可以使用DCF模型来计算该公司的内在价值。
内在价值= Σ（FCF / (1 + WACC)^t）
= Σ（未来自由现金流 / (1 + 加权平均资本成本)^年数）
= Σ（各年自由现金流 / (1 + )^年数）
≈ 1,478万元
如果该公司的当前市值为1,000万元，则该公司的市盈率（P/E）为：
市盈率 = 市值 / 净利润
= 1,000万元 / 未来5年的自由现金流总和
= 1,000万元 / （100+120+140+160+180+200+220+240+260+280）/^5 ≈
需要注意的是，DCF模型计算的前提是假设公司未来是稳定增长的，未来现金流可预测，未来存续期可期，社会无风险利率维持固定水平等。
这些假设可能存在主观性和不确定性，因此DCF模型的计算结果可能存在一定的误差。
此外，DCF模型还忽略了市场情绪、投机行为等因素对股价的影响，因此在实际应用中需要综合考虑其他因素。