我国股票市场发展对经济增长影响的实证研究
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中国股票市场发展与经济增长关系的实证研究
第２ ５卷 第 １期 ２１ ０ ２年 ３月
家口口 技 院学挥 珂业 学 】
Ｊ ｕ ａ ｏ ｈ ｎ ｊ ｋ ｕ Ｖ ｃ ｔ ｎ ｌ ｎ ｅ ｈ ｉ ｌ ｏ ｅ ｅ ｏ ｒ ｌ ｆ ａ ｇ ａ ｏ ｏ ａ ｏ ａ ａ ｄＴ ｃ ｎ ａ Ｃ ｌ ｇ ｎ Ｚ ｉ ｉ ｃ ｌ
Ｖｏ ＿ ５ Ｎｏ １ ｌ２ ．
（） １ 市场 资本 化 率 ： 映 股 票 市 场 规 模 化 率 指标 ， 反 用
ＭＣ Ｐ表示 ， Ａ 定义 为 ： 资本 化 率 ＝市 场 资本 化／ Ｄ 。其 中 Ｇ Ｐ
经开始 向民 营企业 和 外 资企 业 开放 。 中国 的股 票 市场 推
动 了国有 企业 改革 和 体 制转 换 的进 程 。股票 市 场 的这 种
的 比重 为 ３ ９ ％ 。 截 止 到 ２ １ ．３ ０ ０年 中 国股 票 市 场 已 经 发 展
成为～个拥有 ２ ６ ０ ３家 上市 公 司 ， 价 总值 达到 ２ ５ ２ 市 ６ ４ ３亿
元 的 巨大 市 场 。 上 市 企 业 由 过 去 仅 限 于 国 有 企 业 ， 在 已 现
选 择 １９ ９ ２年 为 起 点 的 数 据 ， 基 于 以 下 原 因 ： 是 中 国 股 是 一
票 市场发展 的时 间较 短 ， 初 几 年 的交 易 量太 小 ， 市 公 最 上
规 模和市场规 模的股票 交易程度 。 （ ） 了用 以上 指 标测 度 我 国股 票 市场 的 发展 外 ， ３除 考 虑到我 国股票 市场 的特殊 背景 ， 我们 用股 票市 场依存率 来 测定经济发展 对 股票 市 场融 资 的依 赖 ， Ｓ Ｒ表示 ， 义 用 Ｄ 定
分析发现 中国股票 市场 的发展和 经济增 长关 系在 总体上具有 明显的正相 关关 系， 股票市场 某些方面的发展不利 但 于 中国经济增长 。造成这种现 象有 多种原 因 ， 建议通过完善股票 市场 的组 织制度和 市场 结构 ， 范上 市公 司的运 规 作， 提高上市公 司的质量 ， 转变政府 职能 ， 强化政府对股票市场的监 管 ， 进经济的增长 。 促 关键词 ： 股票市场 ； 经济增长 ； 回归分析 ； 政策建议 中 图分 类 号 ：８ ２ ５ Ｆ ２ Ｆ ３ ． ；１４ 文献 标 识 码 ： Ａ ・ 文 章 编 号 ：０ ８— １６ ２ １ ） １ ０ ０ ０ １０ ８ ５ （０ ２ ０ — ０ ５— ３
家口口 技 院学挥 珂业 学 】
Ｊ ｕ ａ ｏ ｈ ｎ ｊ ｋ ｕ Ｖ ｃ ｔ ｎ ｌ ｎ ｅ ｈ ｉ ｌ ｏ ｅ ｅ ｏ ｒ ｌ ｆ ａ ｇ ａ ｏ ｏ ａ ｏ ａ ａ ｄＴ ｃ ｎ ａ Ｃ ｌ ｇ ｎ Ｚ ｉ ｉ ｃ ｌ
Ｖｏ ＿ ５ Ｎｏ １ ｌ２ ．
（） １ 市场 资本 化 率 ： 映 股 票 市 场 规 模 化 率 指标 ， 反 用
ＭＣ Ｐ表示 ， Ａ 定义 为 ： 资本 化 率 ＝市 场 资本 化／ Ｄ 。其 中 Ｇ Ｐ
经开始 向民 营企业 和 外 资企 业 开放 。 中国 的股 票 市场 推
动 了国有 企业 改革 和 体 制转 换 的进 程 。股票 市 场 的这 种
的 比重 为 ３ ９ ％ 。 截 止 到 ２ １ ．３ ０ ０年 中 国股 票 市 场 已 经 发 展
成为～个拥有 ２ ６ ０ ３家 上市 公 司 ， 价 总值 达到 ２ ５ ２ 市 ６ ４ ３亿
元 的 巨大 市 场 。 上 市 企 业 由 过 去 仅 限 于 国 有 企 业 ， 在 已 现
选 择 １９ ９ ２年 为 起 点 的 数 据 ， 基 于 以 下 原 因 ： 是 中 国 股 是 一
票 市场发展 的时 间较 短 ， 初 几 年 的交 易 量太 小 ， 市 公 最 上
规 模和市场规 模的股票 交易程度 。 （ ） 了用 以上 指 标测 度 我 国股 票 市场 的 发展 外 ， ３除 考 虑到我 国股票 市场 的特殊 背景 ， 我们 用股 票市 场依存率 来 测定经济发展 对 股票 市 场融 资 的依 赖 ， Ｓ Ｒ表示 ， 义 用 Ｄ 定
分析发现 中国股票 市场 的发展和 经济增 长关 系在 总体上具有 明显的正相 关关 系， 股票市场 某些方面的发展不利 但 于 中国经济增长 。造成这种现 象有 多种原 因 ， 建议通过完善股票 市场 的组 织制度和 市场 结构 ， 范上 市公 司的运 规 作， 提高上市公 司的质量 ， 转变政府 职能 ， 强化政府对股票市场的监 管 ， 进经济的增长 。 促 关键词 ： 股票市场 ； 经济增长 ； 回归分析 ； 政策建议 中 图分 类 号 ：８ ２ ５ Ｆ ２ Ｆ ３ ． ；１４ 文献 标 识 码 ： Ａ ・ 文 章 编 号 ：０ ８— １６ ２ １ ） １ ０ ０ ０ １０ ８ ５ （０ ２ ０ — ０ ５— ３
我国股票市场发展对经济增长影响的实证分析
据来源于Ｗｉ 数据系统 ，其他数据来源于中国证 监会 网站 上的 ｎ ｄ 统计月报和中华人 民共和 国统计局 网站上 的统计数据。 （ ）Ａ Ｆ 二 Ｄ 单位根检验 时间序列数据分析首先要 检验数据是否具有平稳性 ，只有
存在显著正相关关系。随着计量经济学 的发展 ，与早期采用截
面数据的 回归分析相 比 ，后来 的实证研究更侧重时间序列和平
■■■＿
市场经纬・ Ａ Ｋ Ｔ Ｍ Ｒ Ｅ
我国 股票市场发展对经济增长影响的实证分析 ，
文／ 杨 毅
一
、
研 究 文 献 回顾 与综 述
增长有显著的促进作用 ，而债券和股票市场对经济增 长的作用
不大 。
对于 股票市 场发展 与经济 增长 的关系 ，前人做 了许 多研
究 ，从研究结论得出的观点大致可 以分成两种 ，一种观点认为
论 ， 说 明 股 票 市 场 发 展 对 经 济 增 长 有 积 极 影 响 。 Ａｌ ｓ ｉ Ｄ ｍ ｒ ｕ — ｕ ｔｅ Ｒ ｓ Ｌｖｎ１９ １ 过 对 ４ 个 国 家 １ ８ ｅ ｉ ｇ ｃＫ ｎ 和 ｏｓ ｅｉｆ９ ６通 ｏ ｈ １ ９ ６～ １９ 年的数据研究发现 ，人均 实际Ｇ Ｐ ９３ Ｄ 和股票市 场之间存在很 强 的正 相关 关 系 。Ｌｖｎ 和 Ｚ ｒ ｓ（ ９ ６ ｅｉｅ ｅｖ １９ ）通 过 对 ４ 个 国家 ｏ １ １７ ９６～１ ９ 年的相关数据建立 多国回归模型 ，结果也显示两者 ９３
经 济 的关 系较 弱 。 Ｆｌ 、Ｈ ｎｕｅ 和 Ｇ ｍｐｓ （０ ０）的格 兰 杰 ｉ ｒ ａｏ ｓｋ ａ ｏ ２ ０ ｅ
通 回归分析方法检验它们 之间的相关性 ，而是采取协 整方法进
行检验。 （ ）协 整 检 验 三
存在显著正相关关系。随着计量经济学 的发展 ，与早期采用截
面数据的 回归分析相 比 ，后来 的实证研究更侧重时间序列和平
■■■＿
市场经纬・ Ａ Ｋ Ｔ Ｍ Ｒ Ｅ
我国 股票市场发展对经济增长影响的实证分析 ，
文／ 杨 毅
一
、
研 究 文 献 回顾 与综 述
增长有显著的促进作用 ，而债券和股票市场对经济增 长的作用
不大 。
对于 股票市 场发展 与经济 增长 的关系 ，前人做 了许 多研
究 ，从研究结论得出的观点大致可 以分成两种 ，一种观点认为
论 ， 说 明 股 票 市 场 发 展 对 经 济 增 长 有 积 极 影 响 。 Ａｌ ｓ ｉ Ｄ ｍ ｒ ｕ — ｕ ｔｅ Ｒ ｓ Ｌｖｎ１９ １ 过 对 ４ 个 国 家 １ ８ ｅ ｉ ｇ ｃＫ ｎ 和 ｏｓ ｅｉｆ９ ６通 ｏ ｈ １ ９ ６～ １９ 年的数据研究发现 ，人均 实际Ｇ Ｐ ９３ Ｄ 和股票市 场之间存在很 强 的正 相关 关 系 。Ｌｖｎ 和 Ｚ ｒ ｓ（ ９ ６ ｅｉｅ ｅｖ １９ ）通 过 对 ４ 个 国家 ｏ １ １７ ９６～１ ９ 年的相关数据建立 多国回归模型 ，结果也显示两者 ９３
经 济 的关 系较 弱 。 Ｆｌ 、Ｈ ｎｕｅ 和 Ｇ ｍｐｓ （０ ０）的格 兰 杰 ｉ ｒ ａｏ ｓｋ ａ ｏ ２ ０ ｅ
通 回归分析方法检验它们 之间的相关性 ，而是采取协 整方法进
行检验。 （ ）协 整 检 验 三
我国股票市场与GDP关系的实证分析
场 的深化 与发 展 ，以及 居 民收 入水 平 的提高 ，居 民
［ 收稿 日期 ］ ２ ０ —０ － ０ ０６ ３ ８ ［ 者简 介 ］ 关 伟 （ ９ ２ ） 作 １ ６ 一 ，男 ，辽 宁沈 阳人 ， 中国人 民大 学 商学 院教 授 ；
马 进 （ ９ ８ ，男 ，广 西全州 人 ， 中国人 民大 学财 政金 融 学院博 士 研 究生 。 １ ７ 一）
的影 响越来 越显 著 ，但 股票 市 场在 货 币政策 传导 中
发挥 的 作用 还 较 小 。 ］ 纲指 出 由于 中短期 货 币扩 ｌ易 ５ 张引起 商 品物价 和 股 价 的 同时 变 动 更 具 普遍 意义 ， 所 以货 币政 策必须 同时关 注股 市 。但 中央 银行 也不
２ ０ 年 第 ６期 ０６
整 分析 之前 ，应 首 先 进 行 Ｘ 一 阶平 稳 性 检 ，ｙ 的 验 。序列 Ｘ 平稳 称 之 为 （ ） 程 ， Ｘ 平 稳 ， ０过 若 不
但 △ Ｘ—Ｘ— Ｘ 平 稳 ， Ｘ Ｉ １ 过 程 。 因此 ， 称 为 （） 平 稳 性检 验实 际上 就是 单位 根检 验 。 ２ ．协整 分析 。在做 Ｇ ａ ｇ ｒ因果 关 系检 验 时 ， ｒｎ ｅ
（ ｗｏ ｅ ０ ｙ ）研 究认 为 ，具 有 比较 规 范 化 股 票 市 场 的 国家 ，股票 价格 充 当 了将 货 币政 策传 导 给整 个经 济 的渠 道作 用 ，比财 政 政 策 更 重 要 。２ 国普 林 斯 顿 ［美 大学 的本 ・ 那基 （ ｅ ｅｎ ｎ ｅ 和纽 约 大 学 的 伯 Ｂ ｎＢ ｒ ａ ｋ ） 马克 ・ 特勒 （ ｒ ｒｌｒ 曾经 利 用 新 凯 恩斯 哥 ＭａｋＧｅｔ ） ｅ 主义 的一 个模 型证 明 了盯住 资 产价 格 的货 币政 策可 能会 加 剧 物价 与 产 出 的 波 动程 度 。 里德 曼 对 美 ［弗 ３ 国股 票 价格 在一 个较 长 时期 中对 通货 膨胀 和 产 出 的 影 响进 行 了实证 分析 ，他 的结 论是 ：股票 价格 对 于 产 出和通 货膨 胀 的影 响几 乎都 不显 著 ，进 而很 难 以
［ 收稿 日期 ］ ２ ０ —０ － ０ ０６ ３ ８ ［ 者简 介 ］ 关 伟 （ ９ ２ ） 作 １ ６ 一 ，男 ，辽 宁沈 阳人 ， 中国人 民大 学 商学 院教 授 ；
马 进 （ ９ ８ ，男 ，广 西全州 人 ， 中国人 民大 学财 政金 融 学院博 士 研 究生 。 １ ７ 一）
的影 响越来 越显 著 ，但 股票 市 场在 货 币政策 传导 中
发挥 的 作用 还 较 小 。 ］ 纲指 出 由于 中短期 货 币扩 ｌ易 ５ 张引起 商 品物价 和 股 价 的 同时 变 动 更 具 普遍 意义 ， 所 以货 币政 策必须 同时关 注股 市 。但 中央 银行 也不
２ ０ 年 第 ６期 ０６
整 分析 之前 ，应 首 先 进 行 Ｘ 一 阶平 稳 性 检 ，ｙ 的 验 。序列 Ｘ 平稳 称 之 为 （ ） 程 ， Ｘ 平 稳 ， ０过 若 不
但 △ Ｘ—Ｘ— Ｘ 平 稳 ， Ｘ Ｉ １ 过 程 。 因此 ， 称 为 （） 平 稳 性检 验实 际上 就是 单位 根检 验 。 ２ ．协整 分析 。在做 Ｇ ａ ｇ ｒ因果 关 系检 验 时 ， ｒｎ ｅ
（ ｗｏ ｅ ０ ｙ ）研 究认 为 ，具 有 比较 规 范 化 股 票 市 场 的 国家 ，股票 价格 充 当 了将 货 币政 策传 导 给整 个经 济 的渠 道作 用 ，比财 政 政 策 更 重 要 。２ 国普 林 斯 顿 ［美 大学 的本 ・ 那基 （ ｅ ｅｎ ｎ ｅ 和纽 约 大 学 的 伯 Ｂ ｎＢ ｒ ａ ｋ ） 马克 ・ 特勒 （ ｒ ｒｌｒ 曾经 利 用 新 凯 恩斯 哥 ＭａｋＧｅｔ ） ｅ 主义 的一 个模 型证 明 了盯住 资 产价 格 的货 币政 策可 能会 加 剧 物价 与 产 出 的 波 动程 度 。 里德 曼 对 美 ［弗 ３ 国股 票 价格 在一 个较 长 时期 中对 通货 膨胀 和 产 出 的 影 响进 行 了实证 分析 ，他 的结 论是 ：股票 价格 对 于 产 出和通 货膨 胀 的影 响几 乎都 不显 著 ，进 而很 难 以
我国股票市场发展促进经济增长的实证分析
［ 关键词］ 经济增长 股票市场 协整分析 格兰杰因果关系 ［ 中图分类号 ］ｒ２ ． ［ ２４ｏ 文献标识码 ］Ａ 截至 ２ｏ 年 ３ ｏ６ 月，我国证券市场总市值达 ３８ ． ５６ ５ ０ ３ 亿元 ，流通市值达 １６ ． 亿元，上市公司 １ ２ ２ ７ ６ ２ ９ ４ 家，深 ２
推动经济增长的作用 ， 根据实证 结论提 出简单 的政策 并
建议 。 若证据表明存在从股票市场发展到经济增长的因 果关系，则其具有政策含义。也就是说，有效率的股票
市场将提供 “ 更好 的”金融服 务，这将提高经 济的真 实 Ｇ Ｐ增长能力。所 以 ，确立适 当的股票 市场政 策对政 策 Ｄ 制定者至关重要，这些政策通过便利交易、动员资本以 及实施公司监控而改善市场失败，并进而促进经济增长。
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第２卷 ６
期 ２７ 第月 ０ 年１ Ｏ １
工 业 技 术 经 济
Ｖ．，ｏ ｏ６ Ｎ １ １ ２ ．
总第 １９期 ５
我 国股票市场发展促进经济增长 的实证分析 周 来自 （ 东北财经大学，大连
［ 摘
１６２ ） １ ５ ０
要］ 基于 １ ２ ２０ 年 间的股票市场周转率、股 票市场融资额和 经济增长数据 集，我们 利 ９ — ０５ ９
议的面版差分估计来联合研究银行和股权市场对经济增 长 的影响。使用 ５ 年期平均数 据避免 经济周期 波 动并 利 用面 版 过 程避 免与 差 分 相 联 系 的偏 倚 ，Ｂｃ 和 Ｌｖ ｅ ｅｋ ｅｉ ｎ
（ｏ３ ２ ０）将样本扩展到 １９ 年从而缓解 了 ２ 世纪 ９ ９８ ０ ０年代
ｌ 理论 和 实证 文 献 回顾
收 稿 日期 ：２０ — １一 １ Ｏ６ Ｏ ３
一
回归 技术 ，Ａｅｔ、Ｄ ｍ ｔａｅ ｒｓｓ ｅ ｃｉ ｓ和 Ｌ ｉｃ ２０ ）发 现 ， ｉ ｒｄ ｕｔ ｎ ｌ（０ １ 股票市场流动性对增长 的经济效应是 正 向而显著 的 ，但 在经 济上 比 Ｌ ｖ ｅ和 Ｚ ｒ ｓ（９ ８ 、Ｒ ｕｓａ ｅｉ ｎ ｅｖ １９ ） ｏｓ ｕ和 Ｗａｈ ｌ ｏ ｅ ｃｔ ｃ （ｏ０ ２０ ）以及 Ｂｃ ｅｋ和 Ｉｖ ｅ ． ｉ 发现的效应 小些。 ￣ｎ
中国股票市场与经济增长相关性的实证研究
经 验 上来 说 ， 股票 市场 的 发展 主要 通过 股 票市 场 的规模 及其 流
ｅ ｉｅ ｅｖｓ １８ ）提 出的理论 ，用市 年 来 ，大 量 的 经 济 学 者 对 我 国股 票 市 场 和 经 济 增 长 之 间 的 相 关 动性 表现 出来 。根据 Ｌ ｖｎ 和 Ｚ ｒｏ （９８ 场 的资 本 化率 来反 映 股票 市场 的 规模 大 小 ，表 示 为 ｃ ｐｔｌ ａｉｎ ａｉ ｉ ｔ ａｚ ｏ 关 系作 了实证分析 ，这些研究表明股票市场影响经济增长的 各 个方 面 ，比如 流 动 性 ，促 进 储 蓄 向 投 资 的 转 化 ， 以及 公 司 治 理 ， 信 息 披 露 等 等 。这 样 股 票市 场通 过影 响 这 些 方 ，股 票 融 资 每 增加 １ ，产 出 只增 加 ０ １９ ，从 而 论 证 了 中 ％ ．Ｏ ％ 国股 票市 场 勺经 济 增 长 之 间 存 在很 强 的 正相 关 关 系 。 本 文 通 过 建 立 多 元 回 归模 型 的 方法 对 中 国 股 票市 场 和 经 济 增 长 之 间 相
四 、建立客 户关系管理系统 ，提升营销能力 谈 判 技 巧 等综 合技 能 ，更 好 的彰 显开 行 员工 素 质 。 客 户 天 系管 理 （ ＲＭ ）是 ２ Ｃ ０世纪 ９ ０年代 国 际 一新 兴 的 营 ｋ 第 二，编 制 产 品 手册 。 产 品手 册 在营 销过 程 中 可 以起 到 较 强
影 响 经 济 增 长 的作 用 。 另 ・ 学 者 则 认 为 由 于 股 票 市场 分 散 风 些 险和 提 高 流 动 性 的 作 用 ， 使 人 们 的 储 蓄 动 机 下 降 ， 从而 不 利 于 出 的 角 度分 析 了我 国证 券 市场 和 经 济 增 长 的实 证 关 系， 结 果 表
中国股票市场发展与经济增长关系的实证检验
金融在经济增长 中的作用 ，在金 融功能计量上取 得 了突 破性的进展 ，形成了现代金 融发展理 论。随后 ，许 多学 者对金融功能从 不同侧面 给予研究。作为金融市场 的重
要 组 成 部 分 ，股 票市 场 发 展 和 经 济 增 长 的 关 系 引起 了 国
度时间序列数据的分析认为 ，股票 市场发 展与经济 增长
第２ 卷 ８
２９ 第月期 Ｏ 年３３ Ｏ
工 业 技 术 经 济
Ｖ第 ， ｏ 总． Ｎ． ｏ８ ３ １ ２
１５ ８ 期
中 国股票 市场 发展 与 经济 增长关 系 的实证 检 验
吴 鸣鸣 （ 京科技 大学 ，北 京 １０ ８ ） 北 ０ ０３
［ 摘 要 ］ 随着股 票市场的发展 ，股票 市场和经济增长的关 系也成为热点问题 。本 文运 用 Ｊｈｎｅ ｏａｓｎ 协整检验、格 兰杰 因果检验等计 量经济学方法，通过 分析我 国近年来宏观数据及股市规模 、流动性和 波 动性的季度数据 ，对 中国股 票市场发展 与经济增 长的关 系进行 了计 量学检 验。得 出的结论是 ：总体上 ， 中国股票市场和 经济增长之 间存在长期的均衡 关系，经济增长对股 市的发展具有一定促进 作用，但股票 市场对经济增长的作用十分有限。 ［ 关键词］ 股 票市场 经济增长 格 兰杰 因果检验
影响显著 ，而银行贷款对人均实际 Ｇ Ｐ 长率的影响甚 Ｄ增
微 ；ｌ ｖ ｅ和 Ｚ ｒ ｓ发现 证券市 场 流动性 与经 济增 长率 ＿ｉ ｅｎ ｅｖ ｏ
之，因此 认为证券市场 发展与经济 增长
间 存 在 因 果 关 系 。 Ａｌ Ｄ ｓ ｅ ｉ 一Ｋｎ ｕｔ和 Ｒ ｓ Ｌｖ ｅ ｏｓ ｅｉ ｎ
之 间具 有 较 微 弱 的 正 相 关 关 系 ；李 冰 菊 （ｏ７ ２ｏ ）运 用 计
金融专业优秀毕业论文范本股票市场波动对经济增长的影响研究
金融专业优秀毕业论文范本股票市场波动对经济增长的影响研究摘要本论文旨在研究股票市场波动对经济增长的影响。
通过分析相关文献和使用经济模型进行实证研究，本文发现股票市场的波动与经济增长之间存在密切的关系。
股票市场的波动可能对经济增长产生积极或消极的影响，这取决于市场波动的原因、波动的幅度以及经济体制等因素。
然而，股票市场波动对经济增长的影响并非一成不变，需要根据具体情况进行综合评估和解读。
第一章引言在当代金融市场中，股票市场作为重要的金融市场之一，对经济增长具有重要影响。
股票市场的波动往往成为许多经济学家和政策制定者关注的热点问题。
本章将介绍研究的背景和目的，并提出研究问题和论文结构。
第二章文献综述本章将回顾国内外相关研究文献，总结过去研究者对股票市场波动对经济增长影响的不同观点和研究方法。
通过综合梳理已有文献，有助于我们对该研究领域的现状和热点问题有更深入的了解。
第三章影响股票市场波动的因素本章将讨论影响股票市场波动的因素。
股票市场的波动受众多因素的共同影响，包括经济政策、宏观经济指标、金融市场环境等。
深入研究这些因素对股票市场波动的影响机制，有助于理解股票市场与经济增长之间的关系。
第四章股票市场波动对经济增长的影响本章将通过经济模型进行实证研究，以探究股票市场波动对经济增长的影响。
基于实证分析的结果，我们可以进一步了解股票市场波动的性质以及其对经济增长的长期和短期影响，从而为制定相关政策提供一定的参考依据。
第五章结果与讨论本章将对实证研究结果进行分析和讨论。
我们将综合考虑前述章节中的观点和研究成果，通过对实证结果的解读，深入分析股票市场波动对经济增长的具体影响效应，并结合具体情境，对波动对经济增长的作用进行综合评估和解读。
第六章政策建议本章将根据前述的研究结果，提出相应的政策建议。
在制定相关政策时，应综合考虑股票市场波动对经济增长的潜在影响，避免因政策调整而对经济增长产生过大干扰。
同时，政策制定者也应关注促进股票市场稳定的因素，以保持经济增长的良好势头。
转轨期我国股票市场发展和经济增长关系研究
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转期 国票场 展 轨 我股 市发
和 济 长 系 究 经 增 关 研
■ 范 德 胜 （ 京 外 国语 大 学 国 际 商 学 院 北 京 １ ０ ８ 北 ０ ０ ９）
◆ 中图分类号 ：Ｆ ３ ．１ 文献标 识码 ：Ａ ８ ０９
Ｚ ｒｏ 、Ａ ｊ Ｊ ｖ ｎ ｖｃ等人认为在股 ｅｖ ｓ ｔ ｅ和 ｏ ａ ｏ ｉ
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（ 至少在过去的几年间是这样 ） ；相反 ，如 果要相 关的实证研究表 明，我国股票市场 发展 和经济增长之 间有显著的、很强的正
（．９ １ ８ ７
关系 ，本部 分 所使 用 的时 间序 列 数据 为 １９ — ０ ２ ３ ２ ０ 年有关我国金融发展和经济增 ９ 长 的季 度数据。之所 以选取 １ ９ ３年为起 ９
点 ，原 因是我国 的股市成立 时间不长 ，笔
Ｔ Ｒ Ｏ Ｅ （４ Ｕ Ｎ Ｖ Ｒ－ ）
Ｒ－ ｑｕｒｄ Ｓ ａｅ ０６ ５ ．５ ０６ １ ．３ ０５ ２ ２ ０５ ４ ．７ ０５ Ｏ ６
一． ４ ０２ ２
Ｉ Ｏ１ ８ — ９ Ｊ
０５１ ．４
Ａ ｊ ｔ Ｒ Ｓ ｕｒ ｄｕ ｅ － ｑ ａ ｓ ｄ ｄ ｅ
Ｄｕ ｂｎ Ｗａ ｓ ｎｓａ ｒ ｉ－ ｔｏ ｔ ｔ
观测值个数 ＝７ ３。
０ ２ ． ３ ６
１１ ２ ．６
０６ ７ ０
１２ ４ ．１
０４０ ． ９
由于 金 融 发 展 主 要 包 括 金 融 中介 体 发 Ｖ Ｒ ＵＲ Ｅ
（ ０７ ０） 一 ．２ － ．１ １ ９ ３ （ ２０ ８） 一． ６
１８ ７ ．６
展 和股 票市场发展 两部 分 ，本文主要研究
我 国股 票 市 场 发 展 和经 济 增长 之 间 的 实 证
转期 国票场 展 轨 我股 市发
和 济 长 系 究 经 增 关 研
■ 范 德 胜 （ 京 外 国语 大 学 国 际 商 学 院 北 京 １ ０ ８ 北 ０ ０ ９）
◆ 中图分类号 ：Ｆ ３ ．１ 文献标 识码 ：Ａ ８ ０９
Ｚ ｒｏ 、Ａ ｊ Ｊ ｖ ｎ ｖｃ等人认为在股 ｅｖ ｓ ｔ ｅ和 ｏ ａ ｏ ｉ
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（ 至少在过去的几年间是这样 ） ；相反 ，如 果要相 关的实证研究表 明，我国股票市场 发展 和经济增长之 间有显著的、很强的正
（．９ １ ８ ７
关系 ，本部 分 所使 用 的时 间序 列 数据 为 １９ — ０ ２ ３ ２ ０ 年有关我国金融发展和经济增 ９ 长 的季 度数据。之所 以选取 １ ９ ３年为起 ９
点 ，原 因是我国 的股市成立 时间不长 ，笔
Ｔ Ｒ Ｏ Ｅ （４ Ｕ Ｎ Ｖ Ｒ－ ）
Ｒ－ ｑｕｒｄ Ｓ ａｅ ０６ ５ ．５ ０６ １ ．３ ０５ ２ ２ ０５ ４ ．７ ０５ Ｏ ６
一． ４ ０２ ２
Ｉ Ｏ１ ８ — ９ Ｊ
０５１ ．４
Ａ ｊ ｔ Ｒ Ｓ ｕｒ ｄｕ ｅ － ｑ ａ ｓ ｄ ｄ ｅ
Ｄｕ ｂｎ Ｗａ ｓ ｎｓａ ｒ ｉ－ ｔｏ ｔ ｔ
观测值个数 ＝７ ３。
０ ２ ． ３ ６
１１ ２ ．６
０６ ７ ０
１２ ４ ．１
０４０ ． ９
由于 金 融 发 展 主 要 包 括 金 融 中介 体 发 Ｖ Ｒ ＵＲ Ｅ
（ ０７ ０） 一 ．２ － ．１ １ ９ ３ （ ２０ ８） 一． ６
１８ ７ ．６
展 和股 票市场发展 两部 分 ，本文主要研究
我 国股 票 市 场 发 展 和经 济 增长 之 间 的 实 证
股票市场发展对经济增长的贡献：中国的实证分析
还有 学者认 为股票 市场能 够使所 有权分 散， 利 于创造 稳定 的政治局 面 （ｅｏｔ 和Ｖｎ ｉｅ ， 有 Ｐ ｒ ｔ ｉ ａ Ｏ ｊ ｎ １９ ），股市 也为风险资本 投资提供 了退 出机制 （ ｏ ｓ ｅｕ ａ ｈ ｅ ，２ ０ ）。也有学 者针对 ９９ Ｐ ｕ ｓ ａ 和Ｗ ｃ ｔ ｌ ０ ０
一
、
文 献 综 述
２ 世 纪９ 年 代初 起 ，世 界 范 围 内股 票 市 场 迅 速 扩 张 ，股 票 市 场 发 展 与经 济 增 长 的关 系 受 到经 ０ ０
济学界的广泛关注 。 但是，早期 的理论模型并没有把股票市场和其他金 融中介在经济发展中的作用
区分开来 （ 比如，Ｂｎ ｉｅｇ和Ｓｉｈ ９ １ ｅｃｖｎａ ｍｔ ，１９…；Ｌｖｎ ，１９ ）。随着股市的深入发展 ，部分学 ｅｉｅ ９ １
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２０ ０ ７年 第 ５期 （ 总第 １ ０期 ） ０
福 建 金 融 管 理 干 部 学 院学 报 Ｊ ｕｎ ｌ ｆ ｕｉｎＩ ｓｉ ｔ ｆ ｉａ ｃａ ｍｉｉｔ ｔｒ ｏ ｒａ ｊａ ｎ ｔ ｕｅｏ ｎ ｎ ｉｌ ｏＦ ｔ Ｆ Ａｄ ｎｓｒ ｏ ｓ ａ
生 导 师 ，福 建 金 融 职 业技 术 学 院 客座 教 授 ，研 究 方 向 为 国 际金 融理 论 与 政 策及 台港 澳与 东南 亚金 融 ；严 佳 佳
（９２ ） １８－ ，女 ，江 苏人 ，厦 门 大学经 济 学院金 融 讯
于 公 司 股 权 融 资 比重 低 ， 票 市 场 在 筹措 资 金 上 对 于 经 济 增 长 并 不 重 要 。 对 风 险 分 散 ， ｅ ｅ ｅ ｘ 股 针 Ｄ ｖ ｒ ｕ 和 Ｓ ｉ ｈ （ ９ ４ 以及 Ｏ ｓ ｆ １ （ ９ ４ 同时 又 指 出较 大 的 风 险 分 担 意 味着 储 蓄 水 平 将 因此 下 降 ， ｍ ｔ １９ ） ｂｔｅｄ １９ ） 经 济 增 长 减 缓 ，经 济 福 利 减 少 。Ｓ ｉ ｌ ｔ １８ 、 １９ ）认 为发 达 的 股 市 具 有 快 速 披 露信 息 的 特 ｔ ｇ ｉ Ｚ（ ９ ５ ９ ３
一
、
文 献 综 述
２ 世 纪９ 年 代初 起 ，世 界 范 围 内股 票 市 场 迅 速 扩 张 ，股 票 市 场 发 展 与经 济 增 长 的关 系 受 到经 ０ ０
济学界的广泛关注 。 但是，早期 的理论模型并没有把股票市场和其他金 融中介在经济发展中的作用
区分开来 （ 比如，Ｂｎ ｉｅｇ和Ｓｉｈ ９ １ ｅｃｖｎａ ｍｔ ，１９…；Ｌｖｎ ，１９ ）。随着股市的深入发展 ，部分学 ｅｉｅ ９ １
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２０ ０ ７年 第 ５期 （ 总第 １ ０期 ） ０
福 建 金 融 管 理 干 部 学 院学 报 Ｊ ｕｎ ｌ ｆ ｕｉｎＩ ｓｉ ｔ ｆ ｉａ ｃａ ｍｉｉｔ ｔｒ ｏ ｒａ ｊａ ｎ ｔ ｕｅｏ ｎ ｎ ｉｌ ｏＦ ｔ Ｆ Ａｄ ｎｓｒ ｏ ｓ ａ
生 导 师 ，福 建 金 融 职 业技 术 学 院 客座 教 授 ，研 究 方 向 为 国 际金 融理 论 与 政 策及 台港 澳与 东南 亚金 融 ；严 佳 佳
（９２ ） １８－ ，女 ，江 苏人 ，厦 门 大学经 济 学院金 融 讯
于 公 司 股 权 融 资 比重 低 ， 票 市 场 在 筹措 资 金 上 对 于 经 济 增 长 并 不 重 要 。 对 风 险 分 散 ， ｅ ｅ ｅ ｘ 股 针 Ｄ ｖ ｒ ｕ 和 Ｓ ｉ ｈ （ ９ ４ 以及 Ｏ ｓ ｆ １ （ ９ ４ 同时 又 指 出较 大 的 风 险 分 担 意 味着 储 蓄 水 平 将 因此 下 降 ， ｍ ｔ １９ ） ｂｔｅｄ １９ ） 经 济 增 长 减 缓 ，经 济 福 利 减 少 。Ｓ ｉ ｌ ｔ １８ 、 １９ ）认 为发 达 的 股 市 具 有 快 速 披 露信 息 的 特 ｔ ｇ ｉ Ｚ（ ９ ５ ９ ３
中国股票市场与经济增长关系的相关性研究
ＬＡ Ｃ Ｐ
ｌ
Ｉ Ｒ Ｕ
ｌ
Ｌ Ａ Ｖ Ｌ
｛
Ｃ
３ ．５ ３ ６ ｌ １ ８８ ７ ７ ｌ一１ ．４６ ６ ｌ 一１ ６ １ ６ ８ ４２８ ２ ３ ３ ．４ ３ ２
（００ ８ ６ ３ （２８６ ５２ ５ ．９ ３ ３ ）ｌ ５ ． ３ ２ ）ｌ（７９ ６ ７ ２ － ６２ ３ ２ ４ ４ ．７４ ２ ） ４ ． ３ ８
向格兰杰 因果关 系 ， 这说明在 中国股票市 场发展近二十年 的历 程 中， 中国经济的持续增长一定程度上 促进了股票市场规模 的 扩大 ， 是 ， 票市场 的规 模却对 中国经济 的增 长所起 的促进 但 股 作用十分有限 。第二 ， 经济增长指标季度 ＧＤ Ｐ环比增长率和代 表股票市 场流动性 的指标周转 率和交 易率之 间都存在着 反向
对经济增长的作用是相 当有限 的 ， 股票市场 流动性 游离于我国 经济发展 的进程之外 ， 还有可能是不利于我国经济发展的。
此这几个变量为典型的一阶单整变量。
（） ２ 协整检验 。 由表 ２ 表明在 ９％ ９ ％ ５ 和 ９ 的置信度下分别存
在 ４个和 ２个协整方程。本文选择 了仅有一个协整关系时列出
ＧＤ Ｐ环比增 长率和资 本化率 Ｃ Ｐ通过了格兰 杰因果检 验 ， Ａ 存 在由 Ｇ Ｙ到 Ｃ Ｐ的单向因果 关系 ， Ａ 同时在 ９ ％的概 率保证下存 ５ 在Ｇ ＤＰ环比增长 率到交易率的单向 因果 关系 ， Ｇ 而 ＤＰ环 比增
长率与周转率之间并不存在格兰杰因果 关系。
四 、 论 与 政 策 建 议 结
由表 ３ 以得 出数学表达式 ： 可
ＶＥＣＭ ＝ＬＧＹ 一 １ ． ＬＣＡＰ＋ １ ． ＬＴＵ Ｒ ＋１ ． ５ ３３８６ ４２８５ ３６ １ ＬＶＡＬ
我国股市发展与经济增长的关系研究及政策建议
融资数量的角度评价股票市场的作用。 ２ 国 内研究 ． 受股票市场发展时问比较短以及数据可获得性问题 ，迄 相对于股票市场规 模而言 ，金融深化指标在总体上来说与
总产 出的相关性更大一些。
在上面的回归分析中，我们虽然得出中国经济增长与股 今为止 ，全面研究 中国股票市场发展 与经济增长之间关 系 票市场指标之 问有着一定的相关关系 ，但这一结论并不能
所以造成这一结果的原因不是国有股 和法人股不能上市流 的增长，因此 ，在保证公司质量的情况下加快公司上市的步
用日渐深远 ，并且引起了越来越多的关注。中国的股票市场 相关关系的主要有：郑江淮、刘建江和刘怀德、胡关金等。主 经过十多年的发展 ，无论从规模、效益还是监管上都取得了 张股票市场与经济增长无明显相关关系的主要 有：谈儒勇
令人瞩 目的成绩。股票市场与经济增长到底有怎样的关系、 它对我国股市的发展可提供哪些政策建议 ，这是本论文拟
要探讨的问题。
一
、
殷醒民和谢洁、林义相、韩廷春等。
二 我国股票市场发展与经济增长关系的分析
１ 描述性分析 ． （） １ 股票市场直接筹资为企业提供 巨额的发展资金 ；（） ２ 界定产权，促进了企业运行机制的转换 ； ３促进金融结构的 （）
、
文献回顾
１国外研究 ．
对发展中国家股票市场与经济增长关系的研究 ，最早可 优化，促进金融深化进程 ；（ 优化配置资源 ， ４ ） 促进企业规模 以追溯到两位经济学教授罗纳德 ・ 麦金农和爱德华 ・ 肖，他 的扩张和产业结构优化 ；（） ５股票市场价格变动直接影响社 们于１７￣ 别发表了 （ ９３ （ 经济发展中的货币与资本》和 （ 《 经济 会的投资与消费需求 ； ６ （） 影响国家宏观货币政策的传导机 发展中的金融深化 ，系统地提出了金融深化和金融抑制理 制以及货币供给的结构与数量 。
总产 出的相关性更大一些。
在上面的回归分析中，我们虽然得出中国经济增长与股 今为止 ，全面研究 中国股票市场发展 与经济增长之间关 系 票市场指标之 问有着一定的相关关系 ，但这一结论并不能
所以造成这一结果的原因不是国有股 和法人股不能上市流 的增长，因此 ，在保证公司质量的情况下加快公司上市的步
用日渐深远 ，并且引起了越来越多的关注。中国的股票市场 相关关系的主要有：郑江淮、刘建江和刘怀德、胡关金等。主 经过十多年的发展 ，无论从规模、效益还是监管上都取得了 张股票市场与经济增长无明显相关关系的主要 有：谈儒勇
令人瞩 目的成绩。股票市场与经济增长到底有怎样的关系、 它对我国股市的发展可提供哪些政策建议 ，这是本论文拟
要探讨的问题。
一
、
殷醒民和谢洁、林义相、韩廷春等。
二 我国股票市场发展与经济增长关系的分析
１ 描述性分析 ． （） １ 股票市场直接筹资为企业提供 巨额的发展资金 ；（） ２ 界定产权，促进了企业运行机制的转换 ； ３促进金融结构的 （）
、
文献回顾
１国外研究 ．
对发展中国家股票市场与经济增长关系的研究 ，最早可 优化，促进金融深化进程 ；（ 优化配置资源 ， ４ ） 促进企业规模 以追溯到两位经济学教授罗纳德 ・ 麦金农和爱德华 ・ 肖，他 的扩张和产业结构优化 ；（） ５股票市场价格变动直接影响社 们于１７￣ 别发表了 （ ９３ （ 经济发展中的货币与资本》和 （ 《 经济 会的投资与消费需求 ； ６ （） 影响国家宏观货币政策的传导机 发展中的金融深化 ，系统地提出了金融深化和金融抑制理 制以及货币供给的结构与数量 。
中国股票市场发展与经济增长关系的实证分析
文 献 标 识码 ： Ａ
文章 编 号 ：０ ６ ４ １ （０ ８ ０ — １ ２ ０ １０ — ３ １２ ０ ）１ ０ ５ — ３
０ 引言
从 １９ ９ ０年 上 海 证 券 交 易所 和 １９ 年 深 圳 证 券 交 ９１ 易 所 分 别 成立 至今 ， 国股 票市 场 从 无 到 有 、 小 到 大 中 从 经 历 了 一段 高 速 发 展 的 时期 截 止 到 ２０ 年 １ ０６ ２月 ３ １
关 键词 ：股 票 市场 发展 ： 济 增 长 ； 模 型 经 ＡＫ
Ｋｅ ｒ ： ｔ ｃ ｒ ｅ ｅ ｅｏ ｍｅ ｔ ｅ ｏ ｏ ｃ ｇｏ ｈ： ｄ ｌ ｙ ｗｏ ￣ ｓｏ ｋ ｍａ ｋ ｔｄ ｖ ｌｐ ｎ ： ｃ ｎ ｍｉ ｒｗ ｔ ＡＫ Ｍｏ ｅ
中 图 分类 号 ：８ ０ ９ ；０ １２ Ｆ ３ －１ Ｆ６ ・
摘 要 ：以金 融发 展 理 论 为基 础 ， 理 论 上 论 述 了股 票 市 场发 展 与 经 济增 长 的关 系 ； 从 并将 此 理 论 应 用 于 中国股 票 市场 ， 中 对 国股 票 市 场发 展 与 中国 经济 增 长 的 关 系进 行 了实证 检 验 结 果表 明 ． 国股 票 市 场发 展 与 经 济 增 长不 存 在 显著 的相 关性 。 我
融发展之间存在着大致平行的关系”
Ａｊ ｔ ｅ和 Ｊｖｎｖ （９ ３ 通 过 对 ７ ｏａｏｉ １９ ） ｃ ２个 国 家 １８ — ９０
１８ 年 的样本数据进行 回归 分析发现 ． ９８ 股票市场发展 具有双重效应 ：增长效应 （ 即对经济活动增长率的影
响 ） 水 平 效应 （ 和 即对 经 济 活 动水 平 的影 响 ）
一
时 期 ． 国 的 经 济 也 在 快 速 增 长 ． 革 开放 ２ 中 改 ９年 来
中国股票市场发展与经济增长的实证研究
模 、流动性和波动性的季度数据 ，对 中国股票市场发展 与经济增长的关 系进行 了计量 学检验。得 出的结论是 ：总体 上 ，中 国股 票市场和经济增长之 间存在长期的均衡 关 系，经济增长对股市的发展具有一 定促进作 用，但股票市场对经济增长的作
用 十 分有 限 。
关键词 ：股票 市场 ；经济增长 ；格 兰杰 因果检验
二 、指标的选取和计量方票市场发展 时间较短 ，但发 展很快 ，我国学者也对
此课题展开 了研究 ，谈儒勇 （９ ９ 发 现 中国股票 市场发展对经 １９ ）
根据Ｌ ｖ ｅ ￣ｒＳ １９ ） ｅｉ 和Ｚ Ｆ （９ ８ 等人 的研究 ，同时考虑到 我国国 ｎ Ｃ Ｏ
情 和数 据的可得性 、研究结 果的可 比性 以及时 间序列分 析对数
济 增 长 即 使 有 极 其 有 限 的 作 用 ，也 是 负 面 的 ；Ｌ ｕｅ ｃｓｎ ａｒｎ ｅｏ （０ ２ 、 ２ ０ ）赵振全等（０ ２ 的研究也认为 中国股票市场发展对经济 ２ｏ ） 增长的作用相 当有 限 ；冉茂盛 等（０ ２ 对 １９ 年 到２ ０ 年的极 ２０ ） ９５ ０１ 度时间序列数据 的分析认 为 ，股票市场 发展与经济增 长之间具
济增长的影响与各 国所 实行 的金融政 策有关 ，不 同国家 的股票
市场发 展对经济增长 的影 响是不一样 的。在此背景下 ，本 文运
和经济增长 的实证关系 ，发 现在人均实 际Ｇ Ｐ Ｄ 和资本 市场发展 之 间有某种 对应 关 系 ，一 般而 言 ，在 人 均实 际Ｇ Ｐ较高 的 国 Ｄ 家 ，股票市场发展程度也较高 。此外 ， ｒ ｓ １９ ） Ｈａ （９ ７ 在实证研究 ｉ ｒ 中把发达 国家和发展 中国家做 了区别 ，认为在发 达 国家 中资本 市场与经济增长之间存在 着相互促进 的正向关系 ，但 在发展 中
中国股市和经济增长关系的实证分析
二 、 究 方 法 与 实 证 分 析 研 （ ） 集 数 据 一 收 １反 映 股 市 状 况 的 指 标 。 证 综 合 指 数 以 上 海 证 券 交 易 所 挂 牌 ． 上 出 较 强 的 线 性 关 系 ． 行 线 性 回 归 分 析 进
表 ２ ｇ Ｌ ＧＧＰ 和 Ｌ ＣＧＶ２ ２ ｇ
【 键 词 】 协 整 关 系 Ｇｒｎ ｅ 关 ａｇｒ因 果 检 验
一
向 量 误 差 修 正 模 型 （Ｖ ＣＭ ） Ｅ
ＬＧ Ｐ和 ＬＣ ｇＤ ｇ ＧＶ 进 行 相 关 性 检 验 分 析
表 １ ｇ Ｌ ＧＤＰ 和 Ｌ ＣＧＶ 相 关 性 分 析 ｇ
ＬＧ尸 ｇ Ｄ ＬＧＰ ｇ Ｄ
ＬＣＶ ａ Ｇ
一
１
Ｏ ３３ ．９
ＬＧＤ 和 Ｌ Ｃ ｇ Ｐ ｇ ＧＶ 的 相 关 性 只 有 ０ ３ ３ ， 明 二 者 的 相 关 性 很 若 。 ．９ 说
图 １ ｇ Ｐ和 Ｌ Ｃ Ｖ 折 线 图 Ｌ ＧＤ ｇＧ
系 列 年 份 ， 时 间 序 列 数 据 和 横 截 面 数 据 结 合 在 一 起 来 考 虑 。 检 将
那 么 ， 中 国 股 票 市 场 总 体 发 展 和 长 期 经 济 增 长 之 间 是 否 存 在 在
如 Ｌ ｖ ｅ与 Ｚ ｒ ＶＳ所 证 实 的 很 强 的 相 关 关 系 ． 以 及 二 者 之 间 究 竟 ｅｉ ｎ ｅ— Ｏ
从 折线 图上 可 以看 出从 ２０ ０ ６年 第 １季 度 是 个 转 折 点 ． 们 把 数 我
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Ｈ 一
中国毛寿技 术企 业
中 国 股 市 和 经 济 增 长 关 系 的 实 证 分 析
移 文 ／张丽 娜
【 要】 摘 我 国 的 股 市 是 否 能 成 为 经 济 的 睛 雨 表 ， 经 济 增 长 之 间 又 有 看 怎 样 的 关 系 ？ 文 以 流 通 总 市 值 作 和 本
表 ２ ｇ Ｌ ＧＧＰ 和 Ｌ ＣＧＶ２ ２ ｇ
【 键 词 】 协 整 关 系 Ｇｒｎ ｅ 关 ａｇｒ因 果 检 验
一
向 量 误 差 修 正 模 型 （Ｖ ＣＭ ） Ｅ
ＬＧ Ｐ和 ＬＣ ｇＤ ｇ ＧＶ 进 行 相 关 性 检 验 分 析
表 １ ｇ Ｌ ＧＤＰ 和 Ｌ ＣＧＶ 相 关 性 分 析 ｇ
ＬＧ尸 ｇ Ｄ ＬＧＰ ｇ Ｄ
ＬＣＶ ａ Ｇ
一
１
Ｏ ３３ ．９
ＬＧＤ 和 Ｌ Ｃ ｇ Ｐ ｇ ＧＶ 的 相 关 性 只 有 ０ ３ ３ ， 明 二 者 的 相 关 性 很 若 。 ．９ 说
图 １ ｇ Ｐ和 Ｌ Ｃ Ｖ 折 线 图 Ｌ ＧＤ ｇＧ
系 列 年 份 ， 时 间 序 列 数 据 和 横 截 面 数 据 结 合 在 一 起 来 考 虑 。 检 将
那 么 ， 中 国 股 票 市 场 总 体 发 展 和 长 期 经 济 增 长 之 间 是 否 存 在 在
如 Ｌ ｖ ｅ与 Ｚ ｒ ＶＳ所 证 实 的 很 强 的 相 关 关 系 ． 以 及 二 者 之 间 究 竟 ｅｉ ｎ ｅ— Ｏ
从 折线 图上 可 以看 出从 ２０ ０ ６年 第 １季 度 是 个 转 折 点 ． 们 把 数 我
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Ｈ 一
中国毛寿技 术企 业
中 国 股 市 和 经 济 增 长 关 系 的 实 证 分 析
移 文 ／张丽 娜
【 要】 摘 我 国 的 股 市 是 否 能 成 为 经 济 的 睛 雨 表 ， 经 济 增 长 之 间 又 有 看 怎 样 的 关 系 ？ 文 以 流 通 总 市 值 作 和 本
我国股票市场与经济增长弱相关性的实证研究及启示
与 经 济 增 长 之 间 的 关 系 给 出 了 自己 的答 案 ，像 是 对 金
家 ，股 票 市 场 与 经 济 发 展 之 间 则 不 存 在 明 显 的关 系 。 近 年 来 ，越 来 越 多 的经 济学 家 开 始 使 用 统 计 和 计 量 经 济 学 的模 型 进 行 研 究 ，但 使 用 的方 法 不 尽 相 同 。 本 文 将 通 过 建 立 多 元 回归 模 型 的 方 法 对 中 国股 票 市 场 和 经 济 增 长 之 间 的相 关 性 进 行 实 证 分 析 。
ａ ｄ ｆ ｄ ａ ｉ ｅ ｅｓｏ ｋ ｍａ ｋ ｔ ｎ ｃ ｎ ｍｉ ｒ ｗ ｈ ｈ ｓｗｅ ｋｃ ｒ ｅａ ｉ ｎ ｎ ｎ ｓｔ ｔ ｉ ｈ Ｃｈ ｎ ｓ ｔ ｃ ｒ ｅ ｄ ｅ ｏ ｏ ｃｇ ｏ ａ ｔ ａ ａ ｏ ｒ ｌｔｏ ．
Ｋｅ ｏ ｄ ： ｓｏ ｋｍａｋ ｔ ｅ ｏ ｏ ｉ ｒ ｗｔ ｗｅ ｋｃ ｒｅａｉｎ， ｅ ｉｉａ ｅｅ ｒｈ ｙＷ ｒ ｓ ｔ ｃ ｒ ｅ ， ｃ ｎ ｍ ｃｇｏ ｈ， ａ ｏ ｌｔ ｏ ｍｐｒｃ ｌ ｓ ａｃ ｒ
发 达 国家 第 一 种 观 点 表 现 得 比较 突 出 ，而 在 发 展 中 国
了银 行 体 系在 经 济增 长 中发 挥 的作 用 ，银 行 等 金 融 机 构通 过 识 别 和 筹 集 生 产 性 投 资 资 金 等 积 极 推 动 技 术 创 新 和 总 要 素 生 产 率 的 提 高 ，从 而 促 进 未 来 的 经 济 增
ｔｅｉ ｓ ｅ ｔ ｎａ ｄｒ ｇｅ ｓｏ ｎ ｌｓｓｏ ａ ｇ ｒｒｌｔ ｎ ｈｐ， ｔ ｉ ａ ｅ ｔｄｅ ｍｐｒｃ ｌ ｂｒｌｔ ｎ ｈｐ ｂ ｔ ｅ ｎｔ ｅｔ ｏ． ｈ ｎ ｐ ｃｉ ｎ ｒ ｓｉｎａ ａｙ ｉ ｆｇ ｎ ｅ ｅａｉ ｓ ｉ ｏ ｅ ｒ ｏ ｈｓｐ ｐ ｒｓ ｉｓｅ ｉｉａｌ ｔ ｅａｉ ｓ ｉ ｅｗ ｅ ｕ ｙ ｈ ｏ ｈ ｗ
家 ，股 票 市 场 与 经 济 发 展 之 间 则 不 存 在 明 显 的关 系 。 近 年 来 ，越 来 越 多 的经 济学 家 开 始 使 用 统 计 和 计 量 经 济 学 的模 型 进 行 研 究 ，但 使 用 的方 法 不 尽 相 同 。 本 文 将 通 过 建 立 多 元 回归 模 型 的 方 法 对 中 国股 票 市 场 和 经 济 增 长 之 间 的相 关 性 进 行 实 证 分 析 。
ａ ｄ ｆ ｄ ａ ｉ ｅ ｅｓｏ ｋ ｍａ ｋ ｔ ｎ ｃ ｎ ｍｉ ｒ ｗ ｈ ｈ ｓｗｅ ｋｃ ｒ ｅａ ｉ ｎ ｎ ｎ ｓｔ ｔ ｉ ｈ Ｃｈ ｎ ｓ ｔ ｃ ｒ ｅ ｄ ｅ ｏ ｏ ｃｇ ｏ ａ ｔ ａ ａ ｏ ｒ ｌｔｏ ．
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发 达 国家 第 一 种 观 点 表 现 得 比较 突 出 ，而 在 发 展 中 国
了银 行 体 系在 经 济增 长 中发 挥 的作 用 ，银 行 等 金 融 机 构通 过 识 别 和 筹 集 生 产 性 投 资 资 金 等 积 极 推 动 技 术 创 新 和 总 要 素 生 产 率 的 提 高 ，从 而 促 进 未 来 的 经 济 增
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我国股票市场与经济增长的实证研究
我国股票市场与经济增长的实证研究作者：孙犇来源：《商场现代化》2011年第01期［摘要］本文在分析了股票市场影响经济增长的方式的基础上，采用1996-2008季度数据，实证检验了我国股票市场对经济发展的作用。
结论表明股票市场的蓬勃发展，促进了我国经济增长。
［关键词］股票市场经济增长格兰杰因果检验协整检验伴随着经济快速发展，我国股票市场经历近二十年的蓬勃发展，已经具备了一定的规模。
上市公司家数由1990年的10家发展到2008年底的1625家；股票市价总值由1990年的12.34亿元发展到2008年的121366.4亿元。
那么股票市场对经济增长的贡献如何？本文试图找出股市发展与中国经济增长之间的关系。
一、文献综述关于股票市场发展对经济增长的作用，国外学者大致有三种观点。
①股票市场对经济增长有促进作用。
Levine(1991)和Bencivenga等人(1995)指出流动性强的股市能激励投资者投资高收益但期限较长的项目，从而促进经济增长。
Atje & Jovanovic(1993)认为股市发展具有双重效应——增长效应和水平效应，股票市场对人均实际GDP增长率的影响显著。
②股票市场与经济增长存在弱相关或不相关。
Mayer(1988)认为股市对企业增长并没有起到促进作用。
Devereux & Smith(1997)未发现股票市场对实际GDP的充分证据。
Binswanger(2000)指出20世纪80年代美国进入高增长阶段后，股票市场与经济增长的紧密关联性已经瓦解。
Levine & Zeros(1998)采用横截面数据回归方法对47个国家1976-1993年间股市与经济增长进行实证检验，发现股市规模、股市波动与经济增长之间没有显著的相关关系。
③股票市场与经济增长存在负相关。
Levine(1997)认为，股票市场流动性的提高对经济增长可能产生负作用。
Obstfeld(1994)运用流动性—风险模型表明，在股票市场提高流动性的同时，会导致居民储蓄率下降，减少资本积累，阻碍经济增长。
中国股市对经济增长作用的实证检验
图 １ 股票筹资额 、 固定资产投 资与人民币各项贷款 的对 比关系
ｎ ＋ ｎｎ 股票筹资额 （ 元 ） 亿 一
硷
数 据 来 源 ： 家统 计 局 网 站 ｈｔ ：／ ｗ．ｔｔ． ｏ ． ｎ 国 ｔ ／ ｗｗ ｓａｓｇ ｖ ｃ ｐ
收 稿 日期 ：ｏ ６ Ｏ — ２ ２Ｏ一 ９ Ｏ 作 者 简 介 ： 锦 （ ９４ ， ， 宋 １８ 一） 女 山东 省 人 ， 京 师 范 大 学 经 济 与工 商管 理学 院 ２ ０ 级 经 济 学 硕 士 研 究 生 。 北 ０５ 刘 贵 浙 （ ９８ ） 男 ， 南 省 人 ， 京 师 范 大 学 经 济 与 商 管理 学 院 ２ ０ 级 经 济 学 硕 士 研 究 生 。 １７ ， 河 北 ［ ０３
【 关键词】 股 市发展 ； 经 济增 长 ； 单位根 检 验
【 中图分类 号１ ８ ２ ５ 【 Ｆ ３ ． １ 文献 标识码 】 【 Ａ 文章 编 号］ ０ ８ ７ ２ （ ０ ６ ０ —０ ２ —０ １０ ２２ ２０ ）４ ０ ８ ６
一
、
翮 罱
中国股票市场 自上世纪 ９ Ｏ年代初建立 ， 摸爬滚打十几 年， 牵动着 监管 者、 资者 、 资者以及学 者无 数人的 心。直到 投 筹 今天 ， 我们仍然 不能称这个股市为一个 完善 成功的资本市场 。而同样在这十几年里 ， 中国经济却 以惊人 的速度增 长着 。究 Fra bibliotek维普资讯
宋锦 ， 贵 浙 ．中 国股市 对 经济增 长 作用 的 实证检 验 刘
经 济 管 理 研 究
奉 文 在 前人 研 究 的 基 础 上 ， 股 票 市 场 为 切 人点 ， 以 考察 中 囤 金 融 市 场 发 展 与 经 济 增 长之 １ 的 关 系 。 只 ． Ｊ
股票市场对经济增长作有的实证研究
数 项 和 趋 势 项 。 在 不含 有 趋 势项 的情 况 下 ， ＡＲＭＡ（．） 型 拟 和 的效 果 最 好 ， 为此 我 们 需 １１模 要 在 不含 趋 势项 的情 形 下检 验 每 个序 列 单位 根 的 存在 性 。
ＧＤＰ增 长 率序 列单 位 根检 验 的结 果 表 明， ＡＤＦ检 验 和 Ｐ Ｐ检 验 在 ５ ％和 １ ％ 的显 著 性 ０
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数量经济技术 经济研究 ）２ ０ 年第８ ） ０２ 期
股 票 市 场 对 经 济 增 长 作 用 的实 证 研 究
赵 振 全 蒋 瑛 琨 陈 守东
内容 提 要 我 们 使 用 ＧＤＰ增 长 率 和 居 民储 蓄 率这 两 个 经 济 增 长 指 标 ， 对 股 票 市场 规
模 、 流动 性 、 波动 性 指 标进 行 回 归分析 。 对 ＧＤＰ增 长率 和 股 市指 标 的 研 究表 明， 股 票 市场 对 经 济 增 长 仅 具 有 微 弱 的 正 向作 用， 股 市对 经 济增 长 的作 用相 当有 限， 实证 结 果 与哈 里 斯
（ ｒｉ １ ９ ） 的 实证 结 果 相 吻 合 。 Ｈａｒ ． ７ ｓ ９
０１ ７ ．３
外 贸 比 率
（ ．３ ８４ ）
－
（ ．２ ８４ ）
（． １ ８ ） ６
＿ｏ． Ｏ ＿ Ｏ１
（．１ ８５ ）
（．９ ６Ｏ ）
０． ００７
资 本 化 率
（ ．１ 一１ ） ０ （ １ ８ －． ） ３
００ ． ０４
周 转 率
（ ．５ １ ） ０
二 、 中国 股 票市 场 发展 和 国 内生 产 总值 增 长 率之 间的 关 系
股票市场对经济增长的影响研究
股票市场对经济增长的影响研究近年来，随着全球经济不断发展，股票市场作为一个重要的投资市场，对经济增长也产生了重要的影响。
股票市场的上涨能够带动经济的发展，而股票市场的下跌则往往会对经济产生一定的影响。
因此，对股票市场的发展与经济增长之间的关系进行研究，有助于我们更好地应对经济发展的挑战。
一、股票市场对经济增长的正面影响股票市场的上涨能够带动经济的发展，在很大程度上是因为它能够提供融资渠道，使得资本更加流通，从而激发了企业家精神的激情。
尤其是对于那些企业不能通过自身财务手段获得融资的情况下，他们将是股票市场的中心关注点。
股票市场的上涨意味着企业能够更加轻松地获得资本，为企业的发展提供了更加有力的支持。
此外，股票市场也能够为投资者提供更多的机会。
股票市场的上涨意味着股票价格不断攀升，从而促使投资者增加投资，这进一步促进了经济的增长。
这也是为什么股票市场对经济增长的促进具有长期性的原因之一。
二、股票市场对经济增长的负面影响尽管股票市场对经济增长具有显著的促进作用，但股票市场的下跌则对经济产生的影响也是不可忽视的。
一方面，股票市场的下跌会影响到投资者的财富，从而减少他们的消费能力，而消费能力是经济增长的重要动力之一；另一方面，股票市场的下跌也会影响到企业的发展，迫使他们增加融资成本，这将影响到他们的生产力和创新意识。
三、股票市场的政策与管理为了保证股票市场的健康发展，政府需要制定相应的股票市场政策，以保护投资者与企业的利益。
股票市场的政策可以通过多种途径实现，包括税收政策、市场管理制度以及监管系统等。
此外，政府还可以通过股票市场中发行新股、交易制度等措施，为投资者提供更好的投资环境，以及促进企业的发展。
在股票市场的管理方面，监管机构对股票市场进行有效管理与监督也是至关重要的。
这需要股票市场监管机构对市场的交易、价格等情况进行有效的监管，以及制定相应的政策和规定，保证市场的透明性、公正性和健康发展。
四、结论股票市场对经济增长的影响显著，它可以促进企业的发展、提供更多的融资渠道，以及激励企业家精神和投资者的积极性。
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Ｎｏ ．。 ０ ６ ｖ ２ ０ Ｖｏ． ０，Ｎｏ４ １ ２ ．
第 ２ 第 ４期 ０卷
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值 系数 。 银 企 博 弈 学 习 模 型 为 企 业 了
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供 了一 些 解 决 思 路 。 由于 在 模 型 计 算 中 我 们假 设 企 业 的 还 贷 比率 不
外 相 关 研 究 中 。 多 数认 为股 粟 市场 通 过 其 功 能作 用促 进 了经 济 增 长 。 而在 我 国 的具 大 体 实 践 情 况 又 如何 呢？ 用 Ｅ ｉｗ 统 计 软 件 ， 运 ｖ ｓ ｅ 以我 国 １９ ９ ５年 第 一季 度 到 ２ ０ ０ ５年 第 四
季 度 的股 粟 市 场 数 据 为 样 本 ， 股 票 市 场 的发 展 与 经 济 增 长 的关 系进 行 实 证研 究 对 可
参考文 献 ：
以得 出我国股票市场对经 济增长 的作 用是有 限的，甚至可以说我国股票市场 的发展
【】 田丽， 跃旭 ， 丽 春。 息 不 对 称 与 可 能不 利 于 经 济 增长 。 １钟 脊 王 信 关 键 词 ： 票市 场 ；经济 增 长 ；实证 研 究 股 中 小 企 业 融 资 市 场 失 灵【 ． 计 研 究 ， Ｊ会 】
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【 李志赞． ４ １ 银行结构与中小企 业融资 Ｊ经 【． 】
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我 国股票市场发展对 经济增长影响 的实证研究
葛帮 亮 ，吴 晓 俊
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２０ 年 １ ０６ １月
陕西省行政学院 陕西省经济管理干部学院学报
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同时 由于我们 采 用 的 是模 拟数 据 ， 如 果 用 银 行 在 实 际 借 贷 过 程 中 数 据进 行计 算 ， 能 更 准确 确 定 银行 则 借 贷 行 为 中 参 数 。 此 预 测 银 行 的 以
策 略行 为会精确 。
摘 要 ：股 票市场的发展对经济 增长影 响的 问题 一直是 近来研 究的热点 。 国 在
济研 ，０２（】 ２０， ． ６
【］ ５张捷． 中小企业的关系型借 贷与银行 组
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【 游 士 兵， 傻 ， 华 ． 中小 企 业 群 的 融 ９ ］ 刘 李 论