企业并购财务风险及风险管理浅析

企业并购财务风险及风

险管理浅析

Company Document number：WUUT-WUUY-WBBGB-BWYTT-1982GT

企业并购财务风险及风险管理浅析商学院08级财务管理本科四班

姓名:纪山山

概要：21世纪以来，中国宏观经济与企业核心竞争力不断得到提高与发展，中国企业已经无法满足传统的内涵增长模式，开始实施以并购为主的外延增长模式。世界并购上许多企业由于忽视了并购的财务风险管理而导致失败，企业并购后的财务风险问题成为普遍关注的焦点。本文阐述了并购财务风险的定义、来源及类型，系统分了企业并购财务风险的识别；提出了企业并购财务风险管理的新框架并分别对各种类型的企业并购财务风险管理进行了详细论述。

花旗银行通过兼并旅行者公司，集银行、保险与证券等金融服务于一身，成为世界上资产价值最大的金融公司。实现垄断，优势互补，减少竞争。合并为花旗集团带来了不同的收入来源，也使其面临着诸多风险。不同的经济规模、经营方式以及不同的企业文化，都是新的花旗集团面临的新挑战。

关键词：企业并购现状；企业并购动因；并购的财务；风险财务风险管理

正文：

1. 并购的现状及发展现状

国内并购现状

现状：中国企业的并购经历一个逐渐发育、成熟，不断完善的过程。1999年、2000年，全球的企业并购处于高峰后期，此后并购交易数额开始大幅下降，但中国的

并购市场却逆势上扬，成为全球并购市场中的亮点，无论在交易数量、交易金额在亚太地区居于领先地位。

图 2010年中国企业并购交易完成数量按行业分布

发展趋势：上市公司实质性收购建成主流。全面进入市场化的转型整合时期：国有资本集中在几个重点领域。如中国民航大重组、中国石化巨资收购资产、广电系统大重组、油气资源全国并购等，体现国家重点的产业政策。国有经济的内部整合。在未来一段时期里，政府主导的并购与重组仍可能是中国并购市场交易的重要组成部分，但这只是特定历史阶段的特殊行为，未来发展趋势仍将是市场主导型。

国际并购现状、发展趋势

现状：企业共经历了六次并购浪潮，全球资本市场发生了巨大变化，资本趋向国际化。跨国公司对外直接投资的方式加速向跨国并购的方向发展，并成为许多跨国公司主要的传统跨国投资的替代方式。80年代末全球平均每年并购总数在7000次以上，并购金额在3000亿美元以上，其中跨国并购近3000起，并购金额约1300亿美元。90年代末跨国并购达到新的水平，对外直接投资达6400亿美元。

发展趋势：跨国并购占对外直接投资的比重上升、规模不断扩大、并购多集中

在发达国家之间并呈现出明显的行业整合特点。

2. 企业并购的动因分析

并购的协同效益

规模收益公司通过并购后的重组、整合和一体化经营，可以取得规模经济收益。主要包括生产规模收益和管理规模收益两部分:

通过并购活动，公司在整体产品结构不变的条件下，可充分利用大型设备实现单一化、专业化生产，增加产量，扩大生产规模，从而降低单位固定费用；

在管理费用的绝对量不随公司规模扩大而同比例增加的情况下，可以将管理费用在更大范围内分摊，从而降低单位产品所含的管理费用；

通过合理布局专业化生产的各个生产和销售流程，可以降低运输费用；通过对仓库的合理化利用和科学管理，合理确定各个环节的仓储量，进而节约仓储费用；

通过有效规划、整合市场销售网络，合理布局售后服务网点，科学设计广告策略，以一个品牌支撑系列产品，可以扩大市场占有率、节约营销费用；

通过集中人力、物力、财力用于新产品、新技术的开发,加快技术商品化进程，可以节约科研开发支出等。

节税收益

利用税法中的税收递延条款合理避税。

利用支付工具延迟纳税。

利用支付工具合理避税。

财务收益

第一，当并购一方的产品生命周期处于成熟期、拥有充足的财务资源未被充分利用，而另一方产品生命周期处于成长发展期、拥有较多投资机会而急需现金的情况下，可以通过并购的财务互补和协同效应，充分利用并购双方现有的财务资源，避免资本的闲置和浪费，节约筹资成本。

此外，当并购一方产品的生产销售周期与并购另一方不同时，通过并购可以充分利用不同产品生产销售周期的差异，相互调剂资本余缺，同样可以减少资本闲置，节约筹资成本。

第二，公司并购一般伴随着公司规模的扩大、实力的加强、知名度的提高，不但增强了公司抵抗风险的能力，而且也提高了公司的信用等级和筹资能力，可以使并购后的公司取得更加有利的信用条件和筹资便利。

第三，非上市公司通过并购上市公司，可以取得上市公司宝贵的“壳”资源。“借壳上市”不但可以迅速取得上市资格,提高公司知名度，而且通过向上市公司注入优质资产以获取配股以及发行新股的资格，较为便利地通过证券市场募集资本，并节约上市费用。

新的利润增长点

对并购公司来说：通过并购活动可以快速进入新的产品市场、跨入新的地域、获得新的技术；

可以通过生产经营方式的转变、并购双方资源的重组，最大限度地发挥未曾充分利用经济资源的使用价值，从而取得增量收益。

通过并购活动：可以使并购双方通过生产、经营、管理、技术、市场等方面的一体化，重组和整合并购双方的有形和无形资源，实现资源共享，促使资本和劳动力在不同公司之间合理流动；

可以快速进入某一垄断行业、某一地域、某一新兴市场、获得某一关键技术、取得某一品牌，打破行业、地域、市场、技术的封锁和限制，实现收益增值。

3. 企业并购的财务风险分析

企业并购财务风险定义

企业进行并购投资、控控股扩张的同时，企业风险也随之的扩张。除了原有的商品经营风险继续存在外，还出现了一些与企业并购相关的特殊风险，如交易前的财务调查风险、价值评估风险以及并购后的整合风险等。在企业并购过程中，由于并购决策，特别是目标企业价值评估、融资、支付等财务决策也会带来相关的风险，这些风险的突出表现是企业并购资金的短缺、融资成本的上升、并购后企业整体价值下降、财务状况恶化，甚至导致最终破产。

企业并购的风险只有并购活动引起，贯穿于并购活动始末，有并购引起资本结构的变化引致财务危机及导致破产的可能性。从某种意义上说，企业并购的财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。

企业并购财务风险的来源

根据一些研究成果表明，风险来源主要包括：