上市公司融资偏好顺序的影响因素检验——基于因子分析与二元Logit模型
基于Logit模型的上市公司财务预警分析
基于Logit模型的上市公司财务预警分析【摘要】本文基于Logit模型对上市公司财务预警进行分析。
首先介绍了Logit模型的原理和在财务预警中的应用。
然后详细描述了选择的特征及数据收集方法，并进行模型建立与分析。
结果表明，Logit模型在财务预警中具有一定的预测效果。
在结果讨论中，对模型的优缺点进行了深入分析。
本文总结了基于Logit模型的上市公司财务预警分析的启示，并提出了未来研究方向。
通过本研究，可以为投资者和监管机构提供更准确的预警信息，有助于提高上市公司财务风险识别的准确性和及时性。
【关键词】Logit模型、上市公司、财务预警、特征、数据收集、模型建立、分析、结果讨论、启示、未来研究方向、结论总结。
1. 引言1.1 背景介绍上市公司是指在证券交易所上市交易的公司，其财务状况对投资者、政府监管机构以及社会公众具有重要意义。
由于市场环境的变化和公司经营风险的存在，上市公司面临着财务预警的挑战。
财务预警是指通过对公司财务指标的监测和分析，及时识别并预警潜在的财务风险，从而帮助公司及早制定应对措施，防范可能的经营风险。
本文旨在通过对Logit模型的原理、应用以及基于该模型的上市公司财务预警分析进行深入探讨，希望可以为公司管理者、投资者和监管机构提供有效的参考，帮助它们更好地了解和预防财务风险，保障市场的稳定和健康发展。
1.2 研究意义上市公司财务预警是财务管理领域的重要课题，对于投资者、管理者和监管部门具有重要意义。
基于Logit模型的上市公司财务预警分析能够帮助相关方及时发现财务风险，提升决策效率，减少潜在风险。
研究意义主要体现在以下几个方面：基于Logit模型的上市公司财务预警分析可以提高公司的风险管理水平，帮助公司更好地应对市场竞争和不确定性因素，有效降低经营风险。
该研究可以为投资者提供更为准确的投资建议和决策依据，降低投资风险，提高投资收益率。
基于Logit模型的上市公司财务预警分析还可以为监管部门提供科学的监管指导，帮助监管部门更好地监督和规范市场行为，维护市场秩序。
基于因子与有序支持向量回归模型的上市公司财务预警
·综wÁÁÁÁ图1表2Rotated Component Matrixa流动比率速动比率资产负债率销售净利率资产净利率净资产收益率总资产周转率股东权益周转率每股净资产每股资本公积金1.247.164-.568.957.908.886.289-.073.262-.2042-.021-.059.546-.113.154.263.890.975.315-.2313.967.938.684.354.209.078-.096.037.205-.0674.201.139-.024-.012-.061.052.095.102.911.963C om p onent表1KMO and Bartlett's TestB artlett 's Test o f S ph ericity K aiser-Meyer-O lkin Measure o f Sam p ling Ade q uacy.A pp ro x .Ch i-S q uare d f Sig..479204.53337.000基于因子分析与有序支持向量回归模型的上市公司财务预警研究天津科技大学杜子平姚宝鑫一、因子分析基本模型及指标确定本文研究所用的数据来自天津３７家上市公司２００９年和２０１０年的财务数据。
用到分析软件分别为ＳＰＳＳ１７．０、ｍａｔｌａｂ７．１软件。
（一）因子分析基本模型因子分析正是基于信息损失最小化而提出的一种非常有效的方法。
它把众多的指标综合成几个为数较少的指标，这些指标即因子指标。
其基本模型如下：设Ｘ＝（Ｘ１，…，Ｘｐ）’是可观测的随机向量，Ｅ（Ｘ）＝μ，Ｄ（Ｘ）＝σ2，且设Ｆ＝（Ｆ１，…，Ｆｍ）’（ｍ＜ｐ）是不可观测的随机变量，Ｅ（Ｆ）＝０，Ｄ（Ｆ）＝Ｉｍ（即Ｆ的各分量方差为１，且互不相关）。
又设ε＝（ε１，…，ｐ）’与Ｆ互补相关，且Ｅ（ε）＝０。
假定随机向量Ｘ满足一下的模型：Ｘ１－μ１＝ａ１１Ｆ１＋ａ１２Ｆ２＋…＋ａ１ｍ＋Ｆｍ＋ε１；Ｘ２－μ２＝ａ２１Ｆ１＋ａ２２Ｆ２＋…＋ａ２ｍ＋Ｆｍ＋ε２；……Ｘｐ－μｐ＝ａｐ１Ｆ１＋ａｐ２Ｆ２＋…＋ａｐｍ＋Ｆｍ＋εｐ。
《2024年我国中小企业融资顺序及影响因素研究——基于优序融资理论的思考》范文
《我国中小企业融资顺序及影响因素研究——基于优序融资理论的思考》篇一一、引言随着中国经济的快速发展，中小企业在国民经济中的地位日益凸显。
然而，融资难、融资贵一直是制约中小企业发展的重要因素。
优序融资理论为解决这一问题提供了理论支持，并指出了企业在融资过程中的顺序及影响因素。
本文将基于优序融资理论，对我国中小企业的融资顺序及影响因素进行深入研究与分析。
二、优序融资理论概述优序融资理论是指在信息不对称的情况下，企业融资的顺序通常遵循内部融资、债务融资、股权融资的顺序。
这一理论认为，企业在融资过程中应优先考虑内部资金，其次考虑债务融资，最后考虑股权融资。
这种融资顺序可以降低信息不对称带来的风险，保护投资者的利益。
三、我国中小企业融资顺序根据优序融资理论，我国中小企业的融资顺序大致如下：1. 内部融资：中小企业首先会考虑使用内部资金，如企业留存收益、股东增资等。
这种融资方式不需要支付外部融资成本，且风险较低。
2. 债务融资：当内部资金无法满足企业需求时，中小企业会转向债务融资，如银行贷款、债券发行等。
债务融资可以为企业提供相对稳定的资金来源，且利息支出可以在税前扣除，具有税收优势。
3. 股权融资：当内部融资和债务融资都无法满足企业需求时，中小企业才会考虑股权融资，如IPO、定向增发等。
股权融资可以为企业提供大量资金，但稀释了原有股东的股权，且需要承担较高的融资成本。
四、影响我国中小企业融资顺序的因素1. 信息不对称：信息不对称是影响中小企业融资顺序的重要因素。
由于投资者与企业管理者之间存在信息差异，投资者往往更倾向于选择风险较低的内部融资和债务融资。
2. 政策环境：政策环境对中小企业的融资顺序具有重要影响。
政府可以通过制定相关政策，如降低税收、提供贷款贴息等，鼓励中小企业进行外部融资。
3. 企业自身条件：企业自身条件也是影响融资顺序的重要因素。
包括企业的规模、盈利能力、信用状况、管理水平等都会影响企业的融资能力和融资成本。
我国上市公司融资偏好问题研究
我国上市公司融资偏好问题研究摘要:西方资本结构理论中优序理论提出了通常企业融资所应遵循的“啄食顺序”,即先企业内部融资,再进行债券融资,最后才是股权融资。
同时,西方的一些实证研究也证明了这一融资顺序。
而我国上市公司表现出强烈的股权融资偏好。
本文通过我国上市公司融资现状,系统分析融资偏好影响及其形成机理,并在此基础上提出针对我国上市公司融资偏好的政策建议,进一步规范我国上市公司的发展。
关键词:股权融资;债券市场;治理结构;上市公司目前,关于融资偏好的理论模型主要有:基于对称信息的资本结构理论、基于信息不对称理论的优序融资理论及基于信号理论、基于代理理论、基于所有权与控制权、基于市场竞争结构、基于企业成长条件和基于行为金融学等的融资偏好理论。
Myers和Majluf(1984)的优序融资理论提出了企业融资通常都遵循所谓的“啄食顺序”,即先内源融资、再外源融资,在外源融资中优先考虑债权融资,不足时再考虑股权融资。
国外的许多实证研究,如Titman 和Wessels(1988)也验证了这一结论。
然而,我国众多学者的研究发现(林凡2007,路正飞等2005),中国上市公司融资行为呈现出与发达国家上市公司截然不同的融资偏好,即上市公司偏好外源融资,尤其是股权融资。
一、我国上市公司融资偏好现状2006年,中国内地股市一派繁荣景象,上市公司股权融资又创新高。
《清科——2006年中国企业上市年度报告》表明,2006年1-11月,共有49家企业在沪深两地上市,股市IPO融资总额高达143.65亿美元,而2008年9月由于受金融危机影响暂停了IPO发行,但配股、增发仍然占上市公司融资的最大比重。
在2009年7月IPO重新开闸短短一个多月,IPO上市公司就达30家之多,更是从股市上圈走了近千亿的流动资金。
这是中国上市公司的股权融资偏好在其融资行为中的又一次反映。
陈章波(2003)从一级市场筹资额和二级市场交易额这两个角度比较分析得出,相对于债权融资而言,中国上市公司更加偏好于股权融资。
科技型中小企业融资影响因素实证研究——基于因子分析和Logistic回归模型
木
基 于 因子 分 析 和 Ｌ ｏ ｇ ｉ ｓ ｔ ｉ ｃ回 归模 型
刘 洋 王 尚威 陈梦 莹 邓 阳 景梓 豪 姜 烨 霖
（ 湖 北经 济 学院 湖 北 武汉 ４ ３ ０ ２ ０ ５ ）
摘 要 ： 随 着知识 经济 的发 展 ， 科 技 型 中小企 业 已经成 为我 国技 术创 新 的主要 载 体 和 经济 增 长的 重要推 动 力量 鉴 于科技 型 中小企 业 面临融 资 渠道 单 一 、 商业银 行 关注度 不够 、 知识 产权
东 湖 高 新 技 术 开 发 区 内 科 技 型 中
小 企 业 进 行 调研 与 访 谈 ． 试 图依 据
笔 者通 过 查 阅相 关 资 料 文 献 。
共 提炼 出 １ ３个 科技 型 中小 企 业融
基金项 目： ２ ０ １ ５年 湖 北 省 大 学 生 创 新 创 业 训 练 计 划 项 目“ 科 技 型 中小 企 业 融 资 现 状 及 影 响 因 素 研 究— — 以 武 汉 市东 湖 高新 技 术 开 发 区为 例 ” （ 项 目编
不开 科技 型 中小企 业 的发 展 。 在我国 ． 科 技 型 中小 企 业 具有
促 进科 技 型 中小 企业 的发 展 。２ ０ １ ３ 年 ７月 ２ １日，习近 平 在 视 察东 湖 高 新 技 术 开 发 区时 指 出 ， 一 定要 坚
定 不 移 走 中 国特 色 自主 创新 道 路 ，
质押 融 资率 低 、 融 资较 为 困难 的 ｉ ， ￣ － Ｉ 题， 在调 研数 据 上运 用 因子分析 和 Ｌ ｏ ｇ ｉ ｓ ｔ ｉ ｃ回归模 型挖 掘 影响
科技 型 中小企 业 融 资的 主要 因素 ， 实证研 究显 示 ， 政 府政 策 法规 、 技 术 创新 能 力 、 管理 层 能 力是
《2024年我国中小企业融资顺序及影响因素研究——基于优序融资理论的思考》范文
《我国中小企业融资顺序及影响因素研究——基于优序融资理论的思考》篇一一、引言中小企业作为我国经济发展的重要力量，其融资问题一直是困扰其发展的关键问题之一。
本文旨在探讨我国中小企业的融资顺序及其影响因素，以优序融资理论为指导，分析中小企业在融资过程中的决策行为和融资偏好，以期为解决中小企业融资难问题提供理论依据和实践指导。
二、优序融资理论概述优序融资理论是指企业在融资过程中，会依据不同融资方式的成本和风险，按照一定的优先顺序进行融资。
该理论认为，企业首先会选择内部融资，其次是债务融资，最后才是股权融资。
这一理论在中小企业融资过程中具有一定的适用性，因此，本文将基于优序融资理论，对中小企业的融资顺序及影响因素进行深入研究。
三、我国中小企业融资顺序分析1. 内部融资优先在我国，中小企业在面临资金短缺时，首先会选择内部融资。
内部融资主要包括企业留存收益、折旧等自有资金。
由于内部融资成本低、风险小，因此成为中小企业的首选融资方式。
2. 债务融资次之当内部融资无法满足企业资金需求时，中小企业会转向债务融资。
债务融资主要包括银行贷款、企业债券、民间借贷等。
由于债务融资的利息可以抵税，且具有一定的还款期限，因此成为中小企业的重要融资方式。
3. 股权融资补充在内部融资和债务融资都无法满足企业资金需求时，中小企业可能会考虑股权融资。
股权融资主要包括引入战略投资者、上市等途径。
由于股权融资需要让出企业部分所有权，且可能带来较大的股权稀释风险，因此成为中小企业在最后考虑的融资方式。
四、影响中小企业融资顺序的因素分析1. 企业自身因素企业自身因素是影响其融资顺序的重要因素。
包括企业的规模、盈利能力、信用状况、发展阶段等。
一般来说，规模较大、盈利能力较强、信用状况良好的企业更容易获得外部融资，其融资顺序可能更偏向于债务融资和股权融资。
而处于初创期和发展期的中小企业，由于自身条件限制，更依赖于内部融资和外部的债务融资。
2. 外部环境因素外部环境因素也会对中小企业的融资顺序产生影响。
上市公司财务困境预测—基于Logit 模型的实证研究
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热点聚焦 HOT FOCUS
济因素，发现贷款利率及国内生产总值和曾繁荣 (2015)[9] 将股权结 构、人力资本等非财务因素纳入财务预警 指标体系。研究发现：相对于仅含财务指 标的预警模型，非财务指标的引入使模型 具备更佳的预测准确性。
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上市公司财务困境预测—基于 Logit 模型的实证研究
文 ／ 冯浩洋 袁嘉帅
摘要：本文以 2008 年经济危机以来 的经济环境为背景，以上市公司受到退 市风险警示作为其陷入财务困境的标志， 在沪深股市中选取 19 家财务困境公司和 57 家正常公司作为样本，利用所有者权 益比率、现金比率等财务指标建立 Logit 回归模型，以探索同新经济形势相适应 的我国上市公司财务预警模型。根据所 建立的模型对 2016 年部分上市公司财务 状况进行预测分析，并针对我国制造业提 出了加强信息化水平、淘汰落后产能等政 策性建议。
2008 年的美国次贷危机引发全球性 的经济萧条，各国经济均出现不同程度的 下滑，其影响至今尚未完全消除。作为美 国次贷危机的延续和深化，2009 年爆发 的欧洲主权债务危机对我国的出口贸易、 大宗商品价格以及投资信心造成一定程度 的影响，是中国外部经济面临的一场重要 危 机。2012 年 起， 中 国 GDP 增 速 回 落， 经济增长阶段发生根本性变化，经济发展 总体呈现出从高速增长转为中高速增长、 经济结构不断优化升级、从要素驱动、投 资驱动转向创新驱动的特征，步入“新常 态”。2015 年，我国经济总体下行，三大 产业增速均下滑，全年出口负增长，经济 下行压力持续增大。严峻的经济形势可能 导致公司资金链断裂的风险加大，公司应 针对经济环境的变化及时调整战略以避免 财务困境。财务困境作为上市公司在市场 经济中的普遍现象，对于其界定，目前尚 无定论。由于我国不健全的上市公司破产 制度，申请破产不能作为判别我国上市公 司财务困境的依据。而“退市风险警示” 作为沪深交易所对出现财务状况异常的上 市公司股票交易的处置措施，可以作为对 上市公司陷入财务困境的评判标准。笔者 通过阅读大量文献发现，关于上市公司财 务困境模型的研究大多集中在 2008 年以
上市公司价值创造能力的二元选择Logit模型检验
２ ０ １ ３年 第 ４ １ 卷
Ｍｏ ｒ ｃ ｋ认 为 股 权 集 中 度 和 公 司绩 效 之 间存 在 非 线性关 系 ［ １ 引，吴 红 军 等 发 现 公 司 价值 随 其 他 大 股东 制衡 能力 的增 强呈 现 出先 降后 升 的 “ Ｕ” 型 形态口 “ ；赵 景 文 等 发 现 一 股 独 大 公 司经 营 业 绩 比股 权 制衡公 司经 营业绩 要好 ，用 股权 制衡 来 替代 一股 独大 的经 营思 路在 中 国未必 奏效 ［ １ 。 从 公 司规 模视 角研 究上 市公 司价 值创 造 ，陈
（ 一） 理论 假说
．
过 程 如 下 ：第 一 ，剔 除 了金 融 保 险 行 业 上 市 公
司 ；第 二 ，剔 除 了财 务 数据缺 失 的上市 公 司 ；第
１ ．所 有制 性 质对 上市 公 司价 值 创 造 能 力 的
影 响 。 国有 企业 主要 包 括 国家单 位 、国有 独资 和
公 司价 值创 造能 力反 而较 低 。 假说 ３ ：上市 公 司规模 越 大 ，公 司 价 值创 造
能 力越 低 。
（ 二 ） 经 验 观 察
创 造能 力 的独立 影 响效果 ，而且 根据概 率 水平 变
化 幅度进 一 步 给 出这 些 影 响 因 素 的 具 体 影 响程 度 。最 后 ，基 于沪 深 交 易 所 Ａ 股 上 市 公 司 的 实
造能 力越 强 。
Hale Waihona Puke 扩大 企业 规模 可提 高上 市公 司价 值创 造 ，公 司规 模 与公 司价 值 创 造 显 著 正 相 关 ；Ｍｅ ｈ ｒ ａ ｎ ［ １ 、余 怒涛 、周 勤 、鲁小 东等 认 为 ，公 司规 模对 公 司价 值创 造 的影 响关 系不确 定 ，可 能是 正相 关 、负相
我国上市公司融资偏好及其影响因素研究
我国上市公司融资偏好及其影响因素研究我国上市公司融资偏好及其影响因素研究一、引言在市场经济中，融资是企业发展的重要手段之一。
上市公司作为重要的市场主体，其融资偏好及其影响因素对整个市场经济的运行有着重要的影响。
本文旨在对我国上市公司融资偏好及其影响因素进行研究，以期为深入了解我国上市公司融资行为提供理论基础和实践参考。
二、融资偏好的定义及背景融资偏好是指上市公司在面临融资决策时表现出的倾向性和优先选择。
融资偏好的形成是由多种因素综合作用的结果，在不同的时期和市场环境下可能存在差异。
融资偏好的研究背景可以从多个层面来解读。
首先，理论经济学认为，资本市场的存在能够提供对企业融资的多样化渠道，上市公司的融资偏好是企业主体理性行为的体现。
其次，实证研究发现，不同类型的上市公司存在不同的融资偏好，这也是对企业特征和市场环境的适应。
此外，融资偏好的研究对于市场监管和政策出台也具有一定参考价值。
三、优先选择与融资偏好优先选择是指在多个可选项目中对某个项目给予更高的优先权。
在融资决策中，公司往往会优先选择以资本市场为主要渠道的融资方式，因为资本市场可以提供更大规模、更低成本的资金，同时还能改善公司治理和社会影响力。
在我国上市公司中，优先选择资本市场融资的偏好主要受到以下因素的影响：1. 公司规模与融资选择：大型上市公司往往具备更高的评级和较好的财务状况，能够更轻松地通过发行股票或债券等方式进行融资。
2. 行业属性：不同行业的上市公司面临的融资市场和监管环境存在差异，这也会影响其融资偏好。
如金融行业上市公司更多地倾向于通过发行债券等间接融资方式进行资金筹措。
3. 所在地区与融资选择：不同地区的资本市场发展水平、监管政策和投资者结构差异较大，也会影响上市公司的融资偏好。
如沿海地区的上市公司更倾向于股权融资，而内陆地区的上市公司则更倾向于债权融资。
4. 公司治理结构与融资选择：良好的公司治理结构能够增强企业的透明度和规范性，进而提高融资成功的概率。
我国上市公司融资偏好成因探析
债权融资的外源融资。上市公 司选择各种资金来 源 的偏好和顺序 ， 决定了公司的资本结构 ， 进而影响到 公司的价值 。融资成本是决定融资偏好最重要的因 素， 通过 对 融资 成本 和 风 险 的分 析 形 成 了融 资 顺 序 偏好理论 。研究数据显示 ， 国上市公 司更偏 向于 我 外源融资 ， 更准确地说是其中的股权融资 ， 这与传统 融 资顺 序偏 好 理论相 悖 。本 文将从 四个 方 面分 析我 国上市 公 司偏好 股权 融 资 的原 因 ， 提 出相 应 的对 并 策 与建议 。
资金是企业进行经济活动的第一推动力 ， 企业
能 否 获得稳 定 的资 金 来 源 、 时 足 额 筹 集 到生 产 所 及 需要 的资金 ， 经 营 和 发展 都 是 至 关 重 要 的。上 市 对 公 司 的融 资方 式可 分 为 两 种 ， 种 是 通 过 留存 盈 利 一 和 折 旧进行 的 内源 融 资 ， 一 种 是 包 括 股权 融 资 和 另
内源融资 ； 接下来是债务融资 ； 股权融资是最后的选 择且只有当财务危机迫在 眉睫时才会使用。Ｍ ｒ ｙｒ ｅ ｓ 同时假定股 利具有 “ 陛”因此企业 不会 通过 削减股 糟 ， 利 来为项 目融资 ， 自由现 金流量 的变 化将 反映 在外部 融资 的变化 上 。当 时这一 结论 在 西方 发 达 国家 得 到 验证 ： １７ 以 ９ ０—１８ 为 例 ， 国 、 国、 国 、 国 ９ ９年 美 英 德 法 企 业 占据第一 位 的融资方 式均为 内源融 资 ， 分别 占本 国融资总额 的 ９ ．％ 、８ 、０ ６ 、６ ３ 。 １３ ９ ％ ８ ．％ ６ ．％
Ｔ ｅＣａ ｓ ｆＦｏ ｍａ ｉｎ ｏ ｉ ａ ｃｎ ｒ ｆ ｒ ｎ ｅ ｏ ｓｅ ｍｐ ｎ ｅ ｈ ｕ ｅ ｏ ｒ ｔｏ ｆＦ ｎ ｎ ｉ ｇ Ｐ ｅ ｅ ｅ ｃ ｆＬｉｔ ｄ Ｃｏ ａ ｉｓ
上市公司股权融资偏好成因及治理对策
上市公司股权融资偏好成因及治理对策刘涛张玉辉谢水园摘要：上市公司股权融资实际成本低于负债融资成本，内部人控制下的经理层偏好股权融资，以及债券市场发展落后，上市公司负债融资受到限制是我国上市公司偏好股权融资的主要原因，本文探讨上市公司股权融资偏好的治理对策。
关键词：上市公司；股权融资；偏好融资偏好是指企业对各种可能的融资方式的选择顺序。
融资偏好是上市公司融资行为的直接反映，融资偏好通过与资本结构和公司治理等因素的相互作用最终影响企业的价值。
理论研究表明，我国上市公司具有强烈的股权融资偏好，这与成熟市场经济国家上市公司的融资偏好显著不同。
研究上市公司偏好股权融资的原因，有利于合理地引导上市公司提高融资效率，促进资本市场健康发展。
一、我国上市公司股权融资偏好成因分析1.上市公司股权融资实际成本低于负债融资成本企业在外部融资时优先选择债务融资的重要原因是，负债融资的成本低于股权融资的成本。
但从我国实际情况看，由于股权成本的弹性特征以及资本市场效率不高导致收益分离现象存在，股权融资实际成本可能远远低于理论成本，在某种特定的环境下，甚至会出现股权融资实际成本低于债务融资成本的情况，即成本错位，使得企业在融资决策时优先考虑股权融资。
首先，股权成本的弹性特征导致股权融资实际成本偏低。
由于股权融资契约的特点，企业是否向股东支付股利以及支付股利的多少可以视公司盈利情况和经营需要而定，如果企业有更有利的投资机会或者当年盈利情况不好，可以选择投资获取更高收益，不支付或少支付股利，因为没有强制支付的规定，上市公司发放现金股利的意愿不强，不支付股利、少支付股利、股利支付不连续等现象比较普遍。
而对于债券或借款的利息，无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付，可见，股权融资成本具有“弹性”特征，并不存在类似债务利息必须按期支付的硬性约束。
其次，市场效率不高造成收益分离现象使得上市公司低成本地使用股权资金成为可能。
如果股票投资者的股利收入与所投资上市公司经营情况的优劣没有必然联系，就产生了收益分离现象。
上市公司融资偏好分析
上市公司融资偏好分析作者：马煜芯来源：《中小企业管理与科技·上中下旬刊》 2016年第11期马煜芯（南开大学，天津300071）摘要院根据企业融资理论，企业融资的最优顺序应当是遵从先内部融资、再债务融资、最后选择股权融资的顺序来进行。
但是在对我国上市公司融资偏好进行研究后发现我国上市公司融资顺序与优序融资理论的顺序却正好相反，即表现出偏好外部融资和外部融资中股权融资的特点。
形成这一融资特征的原因在本文中进行了一些猜测，并且对于其中的弊端与需改进之处提出了一些建议。
关键词院优序融资理论；债券市场；股票市场中图分类号院F832.51 文献标识码院A 文章编号院1673-1069渊2016冤32-53-21 我国上市公司融资现状1.1 融资的特点企业的融资方式主要包括内部融资和外部融资两种。
内部融资实质上是企业内部自筹资金，主要方式是靠企业的留存收益和折旧在生产经营过程中转化为投资的过程。
外部融资来源于企业外部，一般而言，常见的方式有直接融资和间接融资两种方式。
直接融资是指那种通过股权进行融资的方式，比如公开发行股票、IPO、配股等，因此也称为股权融资。
间接融资实质上就是债务融资，主要方式是通过向银行或其他金融机构进行贷款的方式进行，因此，这种融资方式也被称为债务融资。
根据“优序融资理论”，内部融资来源于企业内部自然形成的现金流，这种方式由于融资成本与融资费用较低，且不存在债务与契约等控制，因此成了企业的首选方式；此外，发行低风险债券由于其信息不对称的成本可以忽略也成了企业进行融资比较好的选择途径。
但是，当前两种融资方式出现困难的时候，就必须要进行高风险债券甚至发行股票的方式进行融资了。
因此，从企业融资方式的优劣排序来看，应该是内部融资—债务融资—股权融资这样的先后顺序。
但是现实情况是，我国的很多上市公司的融资结构却与上述理论相左，笔者通过考察部分上市公司发现，我国很多上市公司的主要是外部融资为主，而内部融资在融资结构中的比重非常低，外部融资比例远高于内部融资；而在外部融资中，股权融资所占比重平均超过了50%。
上市公司融资偏好微观因素分析
上市公司融资偏好微观因素分析本文重点分析制造业上市公司融资偏好的微观因素，并选取制造业代表门类，电器机械行业的数据进行研究。
首先通过定量分析结果表明该行业偏好债务融资，其次在进行单位根检验和协整检验证明变量之间存在均衡稳定关系基础上，建立上市公司融资偏好与其资产营运能力、股东盈利能力、短期偿债能力、长期偿债能力和公司规模这些因素之间的回归方程，考察微观因素对电器机械行业上市公司融资偏好的影响程度，最后提出建议：该行业应努力提高资产营运能力、长期偿债能力和扩大公司规模，以此获得优质借款，发展生产和提高经营绩效。
标签：融资偏好；上市公司；微观因素；电器机械制造业一、引言制造业对推动国民经济发展具有重要作用，分析研究制造业上市公司的融资偏好，既有助于优化制造业上市公司的融资结构，提高经营绩效；也为推动我国制造业改革升级的实践提供理论支持。
国外关于公司融资偏好的研究众多。
具有代表性的“MM定理”（Mdoigliani，Mllier，1958）、信息不对称理论（Ross，1977）、优序融资理论（Myers，1984），分别从公司成本与公司价值的关系；信息不对称对公司融资行为的影响；公司融资顺序偏好等多角度为后续研究提供理论依据。
国内相关研究虽然起步较晚，但研究视角不断开阔。
其中，李阳、辛敏丽（2012），陈伟、吴燕华（2013）等基于公司内部微观因素影响角度，分析上市公司的融资偏好；李万福、叶阿忠（2007），苏冬蔚、曾海舰（2011）则从宏观影响因素的角度出发，研究公司的融资选择。
此外，屈耀辉，傅元略（2007）验证分析优序融资理论在中国的适用性，并在结论中指出中国上市公司的优序融资理论以及股权融资偏好的说法均得不到完全的支持。
肖泽忠、邹宏（2008）提供了检验中国上市公司股权融资偏好说的方法，为中国上市公司的股权融资偏好说提供理论支持。
刘开瑞、马云雁（2011）考察了我国房地产上市公司的融资行为现状，认为我国房地产上市公司具有股权融资偏好。
浅析上市公司融资偏好问题
福州外语外贸学院本科毕业论文（设计）题目: 浅析上市公司融资偏好问题__系(部)：_____________ 财会系_____________________年级：_______________2012级______________________专业：______________财务管理______________________姓名：_______________陈友连______________________学号：_____________2012401013224__________________指导老师：________________ 王平_______________________职称：________________副教授______________________二〇一六年五月一日独创性声明本毕业设计（论文）是本人在导师指导下独立完成的。
文中引用他人研究成果的部分已在标注中说明；其他同志对本论文（设计）的启发和贡献均已在谢辞中体现；其它内容及成果为本人独立完成。
特此声明。
论文作者签名：日期：关于论文使用授权的说明本人完全了解福州外语外贸学院有关保留、使用学位论文的规定，即：学院有权保留送交论文的印刷本、复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅；学院可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存论文，保密的论文在解密后应遵守此规定。
论文作者签名：指导教师签名：日期：浅析上市公司融资偏好问题内容摘要资产不仅仅是公司发展的命脉，还是公司生产经营的首要推动力和持续推动力。
一个公司的创建、经营和发展，一定是以一遍遍的投资、融资和再融资为提前的。
由此可见，融资关系到上市公司发展的命脉，而与之关联的融资结构也有着非常大的作用，因此融资结构相关的问题一直是国内外学者们讨论的热点。
我国上市公司主要是在主板、创业板以及中小板上市。
本文侧重对2016年前中国主板上市企业的融资症结开展研究,观察中国主板上市企业对股权融资有偏好，并按照股权融资，债权融资，内源融资的顺序进行融资的。
基于Probit模型的上市公司融资优序的再检验
Inspection on Pecking Order of the Listed Company 作者： 姜毅[1];刘淑莲[1]
作者机构： [1]东北财经大学会计学院,辽宁大连116025
出版物刊名： 经济与管理
页码： 70-74页
年卷期： 2011年 第9期
主题词： 融资偏好;修正的优序融资模型;Odered_Probit模型
摘要：采用修正的优序融资检验模型和Odered_Probit模型对上市公司的融资行为偏好进
行检验，实证结果表明我国存在着明显的外源融资偏好，而在外源融资中更偏向于股权融资。
我国上市公司的融资顺序为：股权融资、内源融资、债权融资。
通过Probit模型回归结果看，
持股比例、股权制衡度、Roe、GDP增长率、金融机构对人民币贷款总和、3-5年贷款利率、不良贷款率、股票市值／GDP、换手率、现金流缺口均会对融资行为的选择构成影响，而市盈率、Tobin＇sQ指标对于融资行为选择的影响并不显著。
上市公司管理舞弊风险因子探索--基于问卷调查与因子分析
上市公司管理舞弊风险因子探索--基于问卷调查与因子分析
王泽霞;沈佳翔;甘道武
【期刊名称】《会计之友》
【年(卷),期】2014(000)001
【摘要】为了更深入地挖掘我国上市公司管理层财务舞弊的风险因素，文章通过
问卷调查的方法，运用因子分析法将被调查者回答的23个问题归为六类公共因子：公司治理因子、行业特征因子、财务指标因子、管理层个人特征因子、股权结构因子、持续经营能力因子，并进一步分析因子特征，寻找重要且有价值的舞弊风险因子，以期在实践中提高审计管理舞弊的效果，更好地辅助监管层制定相关监管政策。
【总页数】10页(P54-63)
【作者】王泽霞;沈佳翔;甘道武
【作者单位】杭州电子科技大学会计学院;杭州电子科技大学会计学院;杭州电子科
技大学会计学院
【正文语种】中文
【相关文献】
1.中小企业板上市公司退市风险预警研究——基于因子分析的Rprop神经网络模
型分析 [J], 虞文美;方扶星
2.国有商业银行操作风险控制绩效模型实证研究——基于探索性因子分析和验证性因子分析角度的检验 [J], 张同键;杨爱民;张成虎
3.林业上市公司财务风险评价体系研究——基于因子分析法及均值聚类分析 [J],
颜烨
4.国有商业银行操作风险控制结构体系研究--基于探索性因子分析和验证性因子分析框架的检验 [J], 简传红;孟坤;张同健
5.医疗保健行业上市公司财务风险预警研究——基于因子分析与Fisher判别法 [J], 石志康;蔡静俏
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基于文本挖掘和二元Logistics回归的生物医药行业上市公司财务预警研究
基于文本挖掘和二元Logistics回归的生物医药行业上市公司财务预警研究曹芷萱;宁雯峰;尚可;周嘉仪;朱鹏霖【期刊名称】《可持续发展》【年(卷),期】2024(14)5【摘要】本研究论文主要探讨了基于文本挖掘和二元logistics回归的生物医药行业上市公司财务预警研究。
通过分析生物医药行业上市公司的财务数据和管理层讨论与分析(MD&A)文本,利用二元logistics回归模型和文本挖掘技术,研究构建了一套财务预警模型,以预测企业是否可能发生财务危机。
研究选取了现金比率、现金流量负债比率、资产负债率、净资产收益率、营业毛利率、息税前营业利润率、总资产增长率、营业收入增长率、资本保值增率、每股经营活动产生的净流量增长率等财务指标,以及基于MD&A文本信息构建的语调指标作为模型的关键预警指标。
这些指标涵盖了企业的多个财务维度,旨在全面评估公司的财务健康状况。
模型在非ST公司的判断准确率达到了87.50%,在ST公司的判断准确率为80.00%,整体准确率为85.29%,显示了该模型对于早期识别财务风险具有一定的有效性。
【总页数】11页(P1099-1109)【作者】曹芷萱;宁雯峰;尚可;周嘉仪;朱鹏霖【作者单位】中国矿业大学(北京)【正文语种】中文【中图分类】F27【相关文献】1.汽车行业上市公司财务风险预警——基于主成分分析和Logistic回归的财务风险预警模型2.基于Logistic回归的制造业上市公司财务危机预警研究3.上市公司财务预警研究——基于逐步回归和Logistic回归4.基于Logistic回归预警模型的房地产上市公司财务危机预警研究因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
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二、 文 献 回 顾
资， 如 果 需要 进 行 外 部融 资 ， 企 业会 优 先 考 虑 发行 债
券 ，在 迫不 得 已的 情况 下 才 会 发行 股 票 。这个 发 现 被 Ｄ ｏ ｎ ａ ｌ ｄ ｓ ｏ ｎ称 为 “ 融 资优序 ” ， 并 且 与 美 国 的 经 验
数据 一 致 。随后 ， Ｒ ｏ ｓ ｓ （ １ ９ ７ ７ ） 将 信 息不 对 称 理论 引入
资 本结 构 分 析 中 ， 认 为 企业 提 高 资 产 负 债 率 表 明管
理者对企业未来发展有较充足的信心 ， 对 市 场 来 说 是 一 个 积 极 信 号 ，因 此 企 业 市 场 价 值 也 随 之 提 高 ；
基 金项 目： 国家 自然科 学基 金项 目资助 项 目（ ７ ０ ９ ７ ２ １ ３ ４ ） ； 教 育部 人文社 会科 学青年 基金 项 目（ １ ２ Ｙ Ｊ Ｃ ６ ３ ０ ０ ６ １ ） ；
四川 省 社 会科 学研 究规 划 项 目（ Ｓ Ｃ１ ４ Ｂ ０ ７ ２ ） 与（ Ｓ Ｃ １ ４ Ｃ ０ ３ ７ ） ； 四川 省 教 育 厅 重 点 项 目（ １ ５ Ｓ Ａ ０ ０ ０ ７ ） 。
用 性 等 。 我 国 资本 市 场 的发 展 时 间较 短 ， 有 关 资本 结 构 的研 究 相 对 滞 后 ， 对 融 资 偏 好 的 研 究 主 要 集 中 在 分 析 融 资 偏好 的 影 响 因 素 ， 以 及 从 权 益 与 债 务 成 本 孰 高孰 低 的视 角进 行 实证 检 验 。
／ ， ７金 融 量 经 济
ｏ ｕ ｒ ｎ ａ ｌ ｔ １ ｊ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｅ ａ ｎ ｄ Ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍｉ ｃ ｓ
墨
上 市公 司融资 偏好顺 序 的影 响 因素检验
基 于 因子分 析 与二 元 Ｌ ｏ ｇ ｉ ｔ 模 型
■ 周显异 ， 李 洋， 梁 可 可
周显异（ １ ９ ９ １ 一 ） ， 四川 泸 州 人 ， 四川 Ｉ师 范 大 学 商 学 院在 读 硕 士研 究 生 ， 研 究方向为财务理论与实践 ； 李 洋
（ １ ９ ８ １ 一 ） ， 四川 夹 江 人 ， 四川 师 范大 学 商 学 院 副教 授 ， 研 究 方 向 为财 务理 论 与 实 践 ； 梁可 可（ １ ９ ９ ３ 一 ） ， 四川 达 州 人， 四川 师 范 大 学 商学 院 在 读 本 科 生 ， 研 究方 向为 财 务 管 理 。 （ 四川 成 都 ６ １ ０ １ ０ １ ）
２ ０世 纪 ７ Ｏ年 代 初 ， Ｂ ａ ｘ ｔ ｅ ｒ和 Ｃ ｒ ａ ｇ ｇ （ １ ９ ７ ０ ） 率 先
研 究 资 本 结 构 的 影 响 因 素 ，他 们 发 现 在 工 业 企 业
资金 无 法 满 足 投 资需 求 时通 过 向银 行 借 款 、 发 行 债
相反 ， 企 业 发 行 新 股 的 消 息 则 会 导 致 股 价 下 跌 。这
国外 的 实 证 研 究 较 为 全 面 深 入 ， 考 虑 了 各 种 因
素 对研究结果 的影响 ， 包 括变量 的选取 、 样 本 的 选
择、 资本 结 构 的不 同表 征 指 标 和 统 计 检 验 方 法 的适
择股 权 融 资 的 意愿 越 强 。
【 关键 词】内部 融 资 ； 债 务 融资 ； 股权 融 资 ； 因子 分 析 ； 二元 ｌ ｏ ｇ ｉ ｔ 模 型
【 中图分类号】 Ｆ ２ ７ ５ ． ５
【 文献标识￣ ｑ － ｌ Ａ
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
【 文章编号１ １ ０ ０ ６ — １ ６ ９ Ｘ（ ２ ０ １ ５ ） ０ ７ — ０ ０ ２ ２ — ０ ５
与Ｄ ｏ ｎ ａ ｌ ｄ ｓ ｏ ｎ的结论 相似 。 Ｍｙ ｅ ｒ ｓ和 Ｍａ ｉ ｌ ｊ ｕ ｆ （ １ ９ ８ ４ ） 在 Ｒ ｏ ｓ ｓ的 研 究 基 础 上 ． 以 不 对 称 信 息 和 交 易 成 本 的 存 在为前提 ， 认 为 企 业 进 行 外 部 融 资 的成 本 大 于 使 用 内部 资 金 ， 并 且 提 出 了融 资 优 序 理论 。 认 为 企业 应 该 遵循“ 内部 融 资 、 债务融资、 股权融资” 的顺 序 进行 融 资， 即首 先使 用 内部 留存收 益 进 行 投 资 ， 其 次 在 内部
易成本 、 市 场价值及公 司治理 等方 面 ． 因此 选 择 合
理 的 融 资 方式 十 分重 要 ，而融 资决 策 是 融 资 动 机 、 融 资 限制 、 公司资 本结构 、 股 权 结 构 等 多 种 因 素 共
同 作用 的结 果 。本 文 的研 究 目标 在 于从 企 业 的 特性
本 文以 ２ ０ ０ ９ ～ ２ ０ １ ３年 中国 上 市 公 司为 样 本 ． 基 于 因子 分 析 和 二 元 Ｌ ｏ ｇ ｉ ｔ 模 型． 对 其 融资 方 式 偏好 顺 序 的
影 响 因素 进 行 实 证 检 验 。 研 究结 果 显 示 ， 上 市 公 司 的股 权 结 构 越 集 中 ， 选 择 内部 融资 的 意 愿越 强 ； 长 期 负债 比例 越 大 ， 选 择 内部 融 资 的 意 愿 更 弱 ； 偿 债 能力 和 营运 能 力 越 强 ， 选择债 务融资的意愿越强 ； 成 长性越大， 选
一
、
引言
券等方式融资， 最 后 才 考虑 发 行 股 票 。
对于一个上市公司 ， 融 资 方 式 影 响 着 企 业 的交
自 ＭＭ 理 论 提 出 以后 ， 许 多 学 者 通 过 放 宽其 假 设 来 进 行 修 正 和完 善 。 ２ ０世 纪 ６ ０年 代 ， Ｄ ｏ ｎ ａ ｌ ｄ ｓ ｏ ｎ （ １ ９ ６ １ ） 调 查 发 现企 业 偏 好 用企 业 内部 产 生 的资 金 融