第6章 长期筹资决策

(1)认股权的概念
认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价 格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择 权凭证，通常是公司在发行债券或优先股筹资时为了 促销而附有的一种权力。

认股权证的基本要素：认股数量、认股价格、认
股期限、赎回条款。
(2)认股权的发行
(3)认股权的价值
理论价值=（普通股市价 - 执行价格）×认股权证一权所能认购的普通股股数
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6.1.2普通股与优先股筹资
1.股票的特点与种类
股票的特点：永久性、流通性、风险性、参与性。
股票的种类：普通股与优先股；记名股票与无记名股

票；有面额股票与无面额股票。
2.股票的发行
(1)股票发行的动机：
筹集资本、扩大影响、分散风险、将资本公积转化为 资本、兼并与反兼并、股票分割等。
优点：
优先股的股息率一般为固定比率，从而优先股筹资有 财务杠杆作用；
可以避免固定的支付负担；
优先股一般没有到期日，实际上可将优先股看成一种 永久性负债，但不需要偿还本金；
优先股股东也是公司的所有者，不能强迫公司破产；
优先股筹资不会导致普通股股东控制权的稀释，其筹 资能够顺利进行。
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6.2.3租赁（P425）
1、租赁及其种类
（1）租赁的概念
租赁是指通过签订合同的方式，出让财产的一方收取 货币补偿（租金），使用财产的一方支付使用费（租 金）而融通资产使用权的一种交易行为。
租赁具有以下特征：所有权与使用权相分离；融资与 融物相结合；租金的分期归流。
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2、融资租赁的程序 （1）选择租赁公司，提出租赁申请； （2）承租方与出租方接触； （3）出租方对租赁项目的审查； （4）签订相关的租赁合同； （5）设备的交接与货款的支付； （6）支付租金； （7）出租方向贷款银行归还借款； （8）租赁期满租赁资产的处置。 3、融资租赁与贷款购买的决策
要标准；资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。
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7.1.2资本成本的计量
1、一般约定与通用模型

资本成本率 =
资本占用成本 筹资总额—资本取得成本
资本成本率=
资本占用成本率 1—资本取得成本率
2、个别资本成本
债券成本
银行借款成本
优先股成本
财务状况公开，一旦出现困难，有被他人收购的风险。
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5、优先股
（1）优先股的特征
优先股股票是指由股份有限公司发行的，在分配公司 收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的股票。 是介于股票与债券之间的一种有价证券。
（2）优先股的种类
累积优先股与非累积优先股；
制；其他动因。
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3、发行债券的条件 （1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，
有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； （2）累计债券总额不超过公司净资产的40%； （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年
的利息；
（4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。
缺点：
资本成本较高；优先股筹资后对公司的限制较多；
由于优先股在股息分配、资产清算等方面拥有优先权，
使得普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响。
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6、收益留用筹资 （1）收益分配与筹资 （2）收益留用筹资评价 优点： 不发生取得成本； 可使所有者获得税收上的收益； 可提高偿债能力。 缺点： 保留盈余的数量常常会受到某些股东的限制；
优先认股权是一种买入期权，可单独形成自己的
价格，而且其价格会随股票价格的变化而变化，因而
具有投机价值。

公司董事会应决定优先认股价格和认股权数。优
先认股价格应低于股票的现行市场价格。

认股权数=原有股数/新增股数
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附权期内，
每股所含认股权的价值= 附权的股票市价-认股价格 认购一新股所需权数+1
(2)股票发行的条件与程序
(3)股票发行的方式
(4)股票推销方式
(5)股票发行价格
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3.股票上市
股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符 合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易 的对象。
(1)股票上市的意义
提高股票的流动性和变现能力，便于投资者认购、交 易； 促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；
实际价值=理论价值+超理论价值溢价
(4)认股权筹资的评价
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6.2长期负债筹资
6.2.1长期借款
1、长期借款的种类
（1）按用途不同的分类
（2）按贷款提供者不同的分类
（3）按有无抵押品作担保分类
2、长期借款的程序
提出申请、银行审批、签订合同、取得借款、归还借 款。
除权期内，
每股所含认股权的价值=
除权的股票市价-认股价格 认购一新股所需权数
(2)优先认股权筹资评价
优点：为公司募集大量急需的资本；附权发行普通股 比公开发行的成本低；附权发行新股在某种程度上起 到股票分割的作用。
难度：认股价格的确定
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2.认股权证（P489-494）
没有固定的股利负担；
股本没有固定的到期日，无需偿还，成为公司永久性 资本；
利用普通股筹资的风险小；
发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉。
（2）缺点：
资本成本较高；
可能会因分散公司的控制权而遭到现有股东的反对；
公司过度依赖普通股筹资，会被投资者视为消极的信 号，从而导致股票价格的下跌，进而影响公司的其他 融资手段的使用；
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6.1.3优先认股权与认股权证筹资
1.优先认股权（P393-397）
(1)优先认股权及其价值

优先认股权是普通股股东拥有的权力之一，它可
以使原股东在一定期限内以低于市价的统一规定的认
购价格购买新股。

优先认股权的存续期分为附权期和除权期两部分。


个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，一般
用于比较和评价各种筹资方式。

综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平
均而得的结果，一般用于资本结构决策。

边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，一般
用于追加筹资决策。

4、资本成本的意义

资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策的
依据；资本成本是评价投资方案、进行投资决策的重
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4、债券发行的程序 （1）作出决议 （2）提出申请 （3）公告募集办法 （4）委托证券机构发售 （5）交付债券，收缴款项，登记债券存根簿 5、债券发行的价格 影响债券票面利率的因素：政府的限制、债券的期限、
发行公司的信用级别、付息频率。 6、债券的偿还 7、债券的信用评级（P413-414）
全部参与优先股、部分参与优先股和不参与优先股；
可转换优先股、可赎回优先股、有投票权优先股和股 息率可调整优先股。
（3）发行优先股的动机与促销策略
动机：防止公司股权分散化； 调剂现金余缺；

改善公司的资本结构； 维持举债能力。
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（4）优先股筹资评价
3、长期借款的保护性条款
（1）一般性保护条款
（2）例行性保护条款
（3）特殊性保护条款
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4、长期借款的成本 （1）固定利率 （2）变动利率 分期调整利率 浮动利率 期货利率 5、长期借款的偿还 6、长期借款评价 （1）优点： 筹资速度快； 成本较低； 灵活性强； 便于利用财务杠杆效应。 （2）缺点： 财务风险高； 限制条款多； 筹资数额有限。
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8、可转换债券（P494-499）
（1）可转换债券的性质
可转换债券是一种混合性金融产品，可以被看作普通 公司债券与期权的组合体。它兼具了债务性证券与所 有权证券的双重功能。
（2）可转换债券的基本要素
标的股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期 限、赎回条款、回售条款、转换调整条款与保护条款。
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6.2.2长期债券
1、债券性质与分类 债券是可分为： 记名债券与不记名债券； 有担保债券与无担保债券； 一次到期债券与分期到期债券； 固定利率债券与浮动利率债券； 可转换债券与不可转换债券。 2、利用债券筹资的动因 作为银行信贷资金的替代物；利用债券筹资的特殊机
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第7章 资本结构决策（P281）
7.1资本成本
7.1.1资本成本的性质
1、 资本成本是指企业为取得和长期占有资本而付 出的代价，它包括资本的取得成本和占有成本。